文章核心观点 华润双鹤全资子公司双鹤药业(商丘)有限责任公司获普瑞巴林原料药上市批准，该原料药用于治疗特定疾病，公司有研发投入且暂未对外销售 [1] 公司情况 - 华润双鹤全资子公司双鹤药业(商丘)有限责任公司收到国家药监局颁发的普瑞巴林原料药《化学原料药上市申请批准通知书》 [1] - 商丘双鹤于2023年7月19日提交新工艺上市申请，2025年4月7日获批 [1] - 截至公告日，公司针对该原料药累计研发投入为人民币844万元 [1] - 该原料药为公司自产自用，暂未对外销售 [1] 行业情况 - 目前在CDE原辅包登记信息公示平台上登记普瑞巴林原料药的生产企业共有31家 [1] 产品情况 - 普瑞巴林原料药用于治疗带状疱疹后神经痛、纤维肌痛 [1]

文章核心观点 - 随着A股上市公司2024年年报披露，社保基金持仓动向受关注，其现身184家A股公司前十大流通股东名单，持仓总市值超千亿元，有增持、减持和新进布局等操作，其持仓动向被视为市场风向标 [2][3][11] 社保基金增持情况 新能源、医药生物等领域核心资产 - 2024年四季度社保基金重点加仓新能源、医药生物、高端制造等领域核心资产，增持超1000万股的公司有中国铝业、新集能源、巨星农牧、金地集团等 [4] - 医药生物行业是加仓重点方向，华润双鹤获三只社保基金组合联合增持，合计持股1941.44万股，持仓市值增至3.84亿元 [6] - 农业龙头股巨星农牧、永兴材料持仓翻倍，巨星农牧获增持1660.16万股，市值增长271%至4.04亿元；永兴材料获增持437.5万股，持仓市值达4.14亿元，占流通股比例提至2.83% [6] - 传统行业龙头中国铝业、国投电力获逆势布局，中国铝业获增持4977.5万股，持仓市值增至13.03亿元，占流通股比例达1.35%；国投电力被加仓937.82万股，市值逼近10亿元 [7] - 社保基金增持标的中，新能源（含锂电、光伏）占比25%，医药生物占18%，有色金属、化工等周期板块占15% [7] 部分公司具体增持数据 |序号|代码|名称|公司名称|本期持仓数量(万股)|变动情况| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|601600.SH|中国铝业|全国社保基金118组合|17731.7378|增持4977.4980 [5]| |2|601918.SH|新集能源|全国社保基金406组合|8873.5525|增持2566.8559 [5]| |3|603477.SH|巨星农牧|全国社保基金118组合|2274.1300|增持1660.1600 [5]| |4|600383.SH|金地集团|全国社保基金602组合|7314.8759|增持1567.1483 [5]| |5|600886.SH|国投电力|全国社保基金106组合|5894.8648|增持937.8191 [5]| |6|002410.SZ|广联达|全国社保基金102组合|3890.9933|增持857.3534 [5]| |7|000933.SZ|神火股份|全国社保基金601组合|3222.5804|增持722.5200 [5]| |8|603997.SH|键峰股份|全国社保基金115组合|2200.0000|增持650.6974 [5]| |9|600176.SH|中国巨石|全国社保基金114组合|5096.0854|增持599.9960 [5]| |10|600426.SH|华鲁恒升|全国社保基金106组合|5869.4697|增持548.7007 [5]| |11|002271.SZ|东方雨虹|全国社保基金403组合|2317.6169|增持500.0000 [5]| 社保基金减持情况 高估值与周期波动标的 - 社保基金对部分涨幅较大或行业景气度下行的公司减持，涉及半导体、地产及部分消费股，减持超1000万股的个股有华鲁恒升、小商品城、钒钛股份等 [8] - 半导体行业是减持“重灾区”，扬杰科技遭减持330.19万股，持仓市值缩水1.55亿元至1.14亿元，减持幅度达57%；峰岹科技被减持7.32万股，市值减少1877万元 [10] - 房地产龙头招商蛇口、海信家电遭抛售，招商蛇口被减持181.39万股，持仓市值减少1.63亿元；海信家电遭减持475万股，市值缩水2.15亿元 [10] - 部分周期股也被减持，山东黄金被减持9.99万股，市值减少1.81亿元；中煤能源遭减持522.83万股，持仓比例降至0.28% [10] 部分公司具体减持数据 |序号|代码|名称|公司名称|本期持仓数量(万股)|变动情况| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|600426.SH|华鲁恒升|全国社保基金103组合|2184.2650|减持1647.0850 [9]| |2|600415.SH|小商品城|全国社保基金110组合|2794.5174|减持1398.9100 [9]| |3|000629.SZ|钒钛股份|全国社保基金503组合|19963.3200|减持1036.6800 [9]| |4|688106.SH|金宏气体|全国社保基金102组合|589.8855|减持873.4323 [9]| |5|600716.SH|凤凰股份|全国社保基金422组合|589.9196|减持857.2800 [9]| |6|300575.SZ|中旗股份|全国社保基金16041组合|768.5005|减持825.6362 [9]| |7|600219.SH|南山铝业|全国社保基金114组合|15000.0000|减持685.0900 [9]| |8|002233.SZ|塔牌集团|全国社保基金113组合|1400.0098|减持681.3500 [9]| |9|600888.SH|新疆众和|全国社保基金118组合|431.8611|减持673.1067 [9]| |10|600885.SH|宏发股份|全国社保基金102组合|846.0299|减持565.9800 [9]| |11|601898.SH|中煤能源|全国社保基金406组合|2547.8768|减持522.8285 [9]| 社保基金新进布局情况 - 四季度社保基金新进布局36家A股公司，主要聚焦科创板、北交所的专精特新企业及部分低估值的二线龙头 [11] - 科创板个股航材股份获新进持有231.75万股，市值1.29亿元，占流通股比例2.01%；普源精电被买入179.4万股，持仓市值6996万元 [11] - 建筑领域的东华科技获新进持有1000万股，市值9880万元；纺织服装龙头伟星股份被买入2550万股，市值3.61亿元 [11] - 北交所公司龙迅股份获新进持股241.37万股，市值1.88亿元；铁科轨道被买入313.33万股，市值6652万元 [11]

文章核心观点 公司全资子公司淮安双鹤大容量注射剂（多层共挤膜输液用袋）（腹透车间，D 线）通过 GMP 符合性检查，有利于保持稳定产品质量和生产能力，但对业绩无重大影响 [1][5] GMP 检查相关信息 - 被检查单位为江苏淮安双鹤药业有限责任公司 [1] - 检查地址在江苏省淮安市淮阴区嫩江路 111 号 [1] - 检查范围是大容量注射剂（多层共挤膜输液用袋）（腹透车间，D 线） [1] - 检查时间为 2024 年 12 月 18 日 - 2024 年 12 月 21 日 [1] - 检查结论为符合要求 [1] 本次检查所涉生产线及产品情况 - 生产车间生产线为腹透车间，D 线 [1] - 设计产能为 2000 万袋/年 [1] - 生产品种为大容量注射剂（多层共挤膜输液用袋），代表品种有腹膜透析液（乳酸盐）系列产品、低钙腹膜透析液（乳酸盐）系列产品，由上海长富委托淮安双鹤生产 [1] - 新建生产线投入为 3800.33 万元（未经审计） [2] 同类产品的市场状况 - 腹膜透析液（乳酸盐）、低钙腹膜透析液（乳酸盐）适用于需要连续不卧床性腹膜透析治疗的急性及慢性肾功能衰竭患者 [3] - 该类产品最初由美国百特公司分别于 1982 年、1992 年推出，原研产品未在中国进口，由其国内合资公司广州百特医疗用品有限公司地产化 [3] - 美国百特公司 2023 年肾脏护理部门收入为 44.53 亿美元，其腹透业务占全球超 60%市场份额 [3] - 国内已批准上市的腹膜透析液（乳酸盐）有 19 家企业，通过一致性评价和视同通过一致性评价的有 10 家；已批准上市的低钙腹膜透析液（乳酸盐）有 14 家企业，通过一致性评价和视同通过一致性评价的有 11 家 [3] - 2024 年国内医疗市场腹膜透析液销售总额为 48.98 亿元，排名前 5 名的企业及市场份额分别为百特 63.67%，华仁药业 9.41%，华润双鹤 7.76%，芜湖道润 4.47%，科伦药业 4.30% [4] - 公司腹膜透析液系列产品 2024 年销售收入为 3.2 亿元 [4] 对公司的影响 - 通过药品 GMP 符合性检查，有利于公司保持稳定的产品质量和持续稳定的生产能力，满足市场需求 [5] - 检查结果不会对公司业绩产生重大影响 [5]

产能与投入 - 淮安双鹤大容量注射剂（多层共挤膜输液用袋）（腹透车间，D线）设计产能2000万袋/年[1] - 腹透车间D线新建生产线投入3800.33万元（未经审计）[2] 业绩与市场 - 公司腹膜透析液系列产品2024年销售收入3.2亿元[4] - 2024年国内医疗市场腹膜透析液销售总额48.98亿元[4] - 2024年国内腹膜透析液市场华润双鹤份额7.76%[4]

文章核心观点 - 华润双鹤全资子公司大容量注射剂生产线通过GMP符合性检查，利于保持产品质量和生产能力，但对业绩无重大影响 [1] 分组1：生产线检查情况 - 华润双鹤全资子公司江苏淮安双鹤药业有限责任公司的大容量注射剂(多层共挤膜输液用袋)(腹透车间，D线)通过江苏省药品监督管理局的GMP符合性检查 [1] - 检查时间为2024年12月18日至12月21日，结论符合要求 [1] 分组2：生产线产能及产品情况 - 该生产线设计产能为2000万袋/年 [1] - 涉及产品包括腹膜透析液(乳酸盐)系列产品和低钙腹膜透析液(乳酸盐)系列产品 [1] 分组3：生产线投入及销售情况 - 新建生产线投入为3800.33万元(未经审计) [1] - 2024年公司腹膜透析液系列产品销售收入为3.2亿元 [1]

核心观点 - 公司24年年报整体业绩符合市场预期，专科及慢病业务增长，输液及原料药业务下滑 [1] - 公司积极外延并购整合业务，收购华润紫竹丰富女性健康产品线，2025年将加快创新研发、拓展创新药管线并持续开展外延并购，看好公司未来发展 [1] 事件 - 3月19日华润双鹤发布2024年度报告，全年营业收入112.12亿元，同比下降0.87%；归母净利润16.28亿元，同比下降2.55%；扣非归母净利润14.32亿元，同比增长16.14%；基本每股收益1.58元/股 [2] 简评 业绩情况 - 2024年公司全年营业收入112.12亿元，同比下降0.87%，下滑集中在输液和原料业务，净利润略有下降，扣非净利润显著增长，归因于产品结构调整 [3] 各业务板块表现 - 慢病业务收入同比增长1%，核心产品0号收入同比增长1%，缬沙坦氢氯噻嗪等产品销量及收入快速增长 [3] - 专科业务收入同比增长13%，儿科用药领域收入同比增长4%，珂立苏收入同比增长8%；肾科用药领域收入略有下降，低钙腹膜透析液系列产品获批上市；精神/神经领域销售收入同比增长3%，丙戊酸镁缓释片收入同比增长3%，普瑞巴林收入同比增长16%；肿瘤领域收入同比增长85%，替尼泊苷收入同比增长89%，白消安收入同比增长63% [4] - 输液业务收入同比下降4%，2024年下半年市场需求回落，基础输液收入持平，存量治疗、营养输液受带量采购影响价格下降，公司拓展新治疗性输液产品 [5] - 原料药业务收入同比下滑8%，除制剂配套类原料外受行业价格下行影响，公司加大市场拓展，辅酶Q10等重点产品销量增长 [5] 2025年展望 - 公司预计主营业务收入和盈利保持不低于行业平均的增长速度，加快研发创新，深化市场和临床思维在产品管线布局中的原则，加强研发立项及后评价 [5] - 仿制药研发强化研产销协同，推进技术平台，加快改良型新药及进口引进，推进高效创新药研发体系建设 [5] - 公司积极外延发展，24年完成华润紫竹股权并购，引进1.1类天然药物新药香雷糖足膏“速必一”，25年将围绕合成生物等开展并购，加快产品引进 [6][7] 财务分析 - 2024年公司销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为28.41%、8.57%、4.95%，同比分别+3.56、+10.17、-11.57个百分点，管理费用上涨因业务规模扩大和管理复杂度增加 [7] - 公司财务费用由2023年的-5500.48万元变为-3584.48万元，资产负债率为33.41%，同比增加14.66个百分点，流动比率为1.87，速动比率为1.47，总债务为12.05亿元，短期债务为1.15亿元，短期债务占总债务比为9.56% [7] - 2024年公司经营活动现金流净额18.25亿元，同比减少1.83个百分点，截至2024年底，货币资金为28.51亿元，同比减少17.65个百分点 [7] 盈利预测、估值和投资建议 - 预计公司2025 - 2027年内生业务营业收入为115.59亿元、121.64亿元、130.94亿元，归母净利润分别为17.1亿元、17.9亿元、19.7亿元，对应PE12、11、10倍，维持“买入”评级 [8]

文章核心观点 随着上市公司2024年年报持续披露，社保基金等长线资金持仓情况浮出水面，现身多家A股上市公司前十大流通股东名单，2024年四季度社保基金新进入52家个股前十大流通股东名单，部分公司新增社保基金持股情况及相关业绩情况公布 [1] 社保基金新增持仓情况 - 华润双鹤新增社保基金持股家数最多达3家，城投控股、华特达因、中国巨石、赤峰黄金和中孚信息新增社保基金持股家数均达2家，金雷股份等46家公司新增社保基金持股家数均达1家 [1] 部分公司业绩及分红情况 华润双鹤 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值3.84亿元，全国社保基金四零六组合等分别位列前十大流通股东第三、第六和第十席位 [1][2] - 2024年实现营业收入112.12亿元，同比下降0.87%；净利润16.28亿元，同比下降2.55%；拟每10股派发现金红利3.71元(含税) [2] - 慢病业务收入同比增长1%，核心产品复方利血平氨苯蝶啶片收入同比增长1%，新获批产品丰富慢病业务产品群 [2] 中国巨石 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值5.85亿元，全国社保基金四零一组合等分别位列前十大流通股东第九和第十席位 [1][3] - 2024年实现营业收入158.56亿元，同比增长6.59%，净利润24.45亿元，同比下降19.70%；拟每10股送现金2.40元（含税），共计分配股利9.61亿元（含税） [3] - 2024年玻璃纤维及其制品业务实现营业收入154.80亿元，同比增长7.33%，高于行业平均增速 [3] 赤峰黄金 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值4.43亿元，全国社保基金一一零组合等分别位列前十大流通股东第八和第九席位 [1][4] - 2024年实现营业收入90.26亿元，同比增长24.99%；归属于上市公司股东的净利润为17.64亿元，同比增长119.46%；拟每10股派发现金红利1.60元（含税） [4] - 2024年实现黄金产量15.16吨，同比增长5.60%，国内矿山贡献3.91吨，同比增长14.6%，境外矿山贡献11.25吨 [4] 城投控股 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值2.3亿元，全国社保基金六零二组合等分别位列前十大流通股东第三和第六席位 [1][5] 华特达因 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值2.76亿元，全国社保基金一零三组合等分别位列前十大流通股东第四和第八席位 [1][5] 中孚信息 - 2024年第四季度获社保基金新增持仓市值1.46亿元，全国社保基金六零二组合等分别位列前十大流通股东第四和第八席位 [1][5]

业绩总结 - 华润医药于2025年3月26日刊发2024年业绩公告[1] 信息获取 - 投资者可在香港联合交易所网站查华润医药2024年业绩公告详情[1]

新产品研发 - 公司2022年5月启动钆特酸葡胺注射液仿制药研发[5] - 累计研发投入806.52万元[5] - 2025年3月18日获《药品注册证书》[5] 市场数据 - 2023年全球销售额4.54亿美元，“DOTAREM”2.68亿美元[6] - 2023年国内销售总额5.9亿元[7] - 国内前2企业份额：江苏恒瑞89.46%，法国加柏10.54%[7] 审批流程 - 2023年6月15日提交上市许可申请[5] - 2023年6月26日获受理通知书[5] 市场现状 - 中国大陆已批准7家生产企业（含华润双鹤）[7]

纪要涉及的公司 华润双鹤 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2024 年营业收入 112.1 亿元，净利润 16.5 亿元，剔除紫竹生物影响，营收同比增 9.7%，净利润同比增 24.5%，新增五个亿元级产品，年末达 25 个[3]。 2. **业务板块表现** - **慢病业务**：同比增长 1%，核心产品零号产品收入同比提升 1.3%，新获批格列吡嗪控释片等产品[5]。 - **输液业务**：根据地市场份额稳中有升，四省市份额居首，近三年毛利率持续提升，2024 年收入因用量下降小幅下降但盈利改善[5][19]。 - **专科业务**：收入同比增长 13%，儿科、精神神经、肿瘤、女性健康、抗凝、骨科等领域部分产品收入有不同程度增长[5]。 3. **原料药和仿制药进展** - **原料药**：业务覆盖超 50 国，通过低成本制剂配套和国际化策略应对价格下行，全年获批八个新产品，申报四个新产品[6]。 - **仿制药**：国采即续约中选 51 个品种，超 70%品种在省级大量采购中中选，累计获批百余个仿制药创新管线项目并形成初步规模[6]。 4. **研发和创新投入成果**：研发投入年复合增长率 18%，队伍超千人，设十家研究院，有 15 个创新药项目在研，储备十余个合成生物项目，建成 11 个平台，缓控释载体技术平台产业化能力较成熟，探索布局小核酸赛道[7]。 5. **未来发展战略规划** - 推进低成本、大规模、多品种、强创新、高质量发展战略，科技创新发力，稳步推进外延发展，丰富管线品种，提高治理机制效率[8]。 - 布局合成生物学等前沿领域，构建第二条成长曲线，探索新细分赛道[8]。 6. **输液板块情况** - **发展趋势及前景**：2025 年中国输液市场需求量或恢复到疫情前 110 - 120 亿袋，价格受省采和联邦采购政策影响，公司将优化生产资源配置和产业化升级[9]。 - **应对集采策略**：调整产品结构和提升生产制造水平提高毛利率，自营为主的营销模式和全国性布局稳定提升市场份额，报量准备提高份额，降低营销费率保持盈利，进行数据事业部组织调整[10]。 - **2025 年一季度影响**：流感及呼吸系统疾病高发但用量较 2024 年同期萎缩，医院手术量因反腐和回暖有恢复，公司需提高份额和应对集采巩固收益[11]。 - **未来前景**：2025 年借省级和联盟集采提高份额实现收入增长，优化产品结构，参与国家集采丰富产品线，扩大降压领域市场，推动医疗端与零售端协同发展[12]。 7. **专科领域情况** - **增长情况**：2024 年实现双位数增长，预计 2025 年保持增速，通过对 OTC 产品赋能推动发展[14]。 - **并购整合进展**：整合紫竹和双鹤国际化业务，将紫竹部分 OTC 产品交双鹤，结合处方药业务发展[13]。 8. **富特科技业务情况**：2024 年受生产和联盟采购影响业务下滑，省级集采使价格下行但销量提升，市场占有率约 10%，未来通过淮安生产基地扩大产能，以量换价，计划推出治疗性药品组合[15]。 9. **百特退出影响**：百特逐渐退出中国静脉输液市场为华润双鹤带来机会，公司利用核心营销区域优势替代其产品线，上海输液市场份额已排第一，将抓住机会替代普通业务市场[16]。 10. **原料药价格走势预期**：疫情放开后原料药价格下降，2025 年回到基本阶段，预计未来价格上升时，核心原材料将提高公司市场份额，公司关注抗体药物等原料药发展机遇[17]。 11. **合成生物技术领域战略**：改进发酵核心原料的菌种和工艺，提高原料国际市场竞争力，优化工艺提升毛利润空间，价格下行时扩大份额，回暖时受益[18]。 12. **创新药营销模式转型**：重要里程碑产品有 2024 年上市的修复肽，预计 2025 年销售额过亿，还有全球首个获批糖尿病足溃疡治疗药物 UBE[20]。 13. **与其他输液企业对比优势**：与科伦全国布局，疫情期间保障供应能力强，一直重视输液战略领域，集采有成本竞争优势，持续投入研发和生产制造提升，科伦注重传统业务[21]。 14. **国际化规划目标**：整合陈竹国际化业务，以核心原材料为基础，建设比硫酸钠生产基地，通过合成生物技术优化产品结构，“十四五”突破原料药和制剂国际化业务，实现卡脖子技术自主可控，参与全球竞争[22]。 15. **国家带量采购影响**：政策使化学药品价格竞争激烈，加剧中国制药企业内卷，但提升仿制药核心竞争力，推动国际化进程，华润双鹤和双邦布局制剂出口业务，“十五五”将推动出口发展[23]。 16. **原料药业务发展策略**：“十四五”扩充甘露醇类等原料业务，配套整体制剂保持供应和盈利，生化提取类与国际公司合作竞争力居全国前三，生物发酵领域并购神州生物，结合合成生物技术优化产品结构[24][25]。 17. **未来并购计划**：围绕合成生物学领域、细分赛道龙头企业、创新孵化企业及产品三个方向研讨，关注 BD 项目，可能进行股权投资[26]。 18. **商业化和业务规模规划**：推动产品管线商业化并入各业务板块，设创新中心研发创新药物，通过 license out 等拓展市场[27]。 19. **研发新进展规划**：2024 年四十多个新药获批，三级产品申报成功，仿制药降压领域成国内第一品牌，获北京市首个儿童白血病创新药物生产批件，三个创新药处于临床二期，继续在现有渠道和优势领域布局产品[28]。 20. **结合自身特点发展方式**：自然增长与 BDI 结合，2025 年引进新药厄姆斯汀，改良核心品种，开发骨科新适应症，挖掘现有资源，合作开发调整产品结构[29]。 21. **合成生物学具体举措**：2023 年以来布局该领域，引进首席科学家团队，构建三级体系，与国内科研院所合作十个项目，在内蒙古建生物制造基地，推动技术产业化[30][31]。 22. **生物制造领域创新进展**：推进速度快，作为核心业务点，并购企业增强国际化业务规模，推动制剂国际化布局，参与国家集采提高成本控制优势，实现差异化竞争[32]。 23. **仿制药出口战略举措**：确定以原料突破为基础的国际化战略，并购企业实现近十亿元国际化业务规模，通过 CDMO 合作拓展制剂国际市场，推动内部组织整合，加快制剂注册进入非合规市场，以发展方针参与全球竞争[33]。 24. **费用率趋势**：2025 年销售费用率上升，未来预计下降，研发费用按战略投入，财务部专项提升工作实现营销费用率下降，保持必要人员投入支持研发创新[34]。 25. **分红政策**：重视股东权益保护，上市以来累计现金分红约 39 亿元，2024 年派息总金额 53.85 亿元同比增 40%，未来在鼓励创新发展同时，提升盈利能力，拿出积极利润分配方案[35]。 26. **应对收入缺口问题**：提前完成十四五利润目标，收入指标有约 40 亿缺口，计划通过象兴国际并购或其他方式弥补，十五期间根据情况调整[36]。 27. **未来投资并购规划**：与大型目标接触并制定计划，希望通过技术研发提升竞争力，对完成十四五规划缺口有信心，启动新战略注重前期研究，加大对香港资本市场标的研究，十四五收官及未来在香港找并购机会[37]。 28. **市场环境影响**：当前市场监管鼓励整合并购，对华润双鹤发展有利，公司有望战略举措实现发展[38]。 29. **与投资者关系**：重视与投资者沟通交流，2024 年度业绩说明会介绍经营情况，建议以公告数据为准，欢迎多种方式深入交流，感谢支持并祝愿投资顺利[39]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中国约 600 万糖尿病足溃疡患者，大部分需截肢治疗，UBE 药物可早期干预减少截肢风险和医保费用[20]。 2. 华润双鹤在仿制药降压药物领域深耕成为国内第一品牌[28]。 3. 华润双鹤 2024 年进行两次派息，总金额达 53.85 亿元，同比增长 40%[35]。