回购注销情况 - 回购注销限制性股票441,887股[3][7] - 注销日期为2025年10月30日[3][7] - 10人涉及回购注销，完成后剩余股权激励限制性股票0股[7] 原因及决策 - 8人因退休等不再具备资格，2人基本称职部分回购注销[2][6] - 2025年8月28日会议审议通过回购议案[5] 股份变动 - 回购后公司股份减少441,887股[7] - 限售股变为0股，无限售股无变动[7] 后续事项 - 需办理工商变更登记和信息披露[10]

激励计划进程 - 2021年4月2日审议通过激励计划草案等议案[10] - 2021年6月30日广州市国资委原则同意实施激励计划[11] - 2023 - 2025年多次审议通过解除限售及回购注销议案[13][14][15][16] 回购注销情况 - 因退休、职务、绩效等回购注销441,887股[17][18][19][20] - 回购价格由3.82元/股调整为3.00元/股[22] 后续安排 - 预计2025年10月30日完成注销并办理工商变更[24]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 第二产业是2025年第三季度拉动全社会用电量增长的主要动力，用电量同比增速逐季回升至6.1% [4][8] - 全球天然气价格普遍上涨，季节性需求回升及地缘政治因素是主要推动力，冷冬预期有望提升城燃销气增速 [4][18][37] - 拉尼娜现象增加冷冬概率，考虑到2024/25冬季气温较高形成的低基数，预计2025年第四季度及2026年第一季度城燃销气增速有望快速提升 [4][37] 电力行业总结 - 2025年9月单月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%，对增长贡献率达80% [4][8][10] - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [4][8] - 2025年第三季度全社会用电量达到2.9万亿千瓦时，第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到51% [4][8] - 投资分析意见覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等多个细分领域，并列出具体推荐或建议关注的公司 [16] 燃气行业总结 - 截至2025年10月24日，美国Henry Hub现货价格为$3.21/mmBtu，周度环比涨幅13.96%；荷兰TTF现货价格为€32.09/MWh，周度环比涨幅1.07%；东北亚LNG现货价格为$11.20/mmBtu，周度环比涨幅0.90% [4][18][20] - 中国LNG全国出厂价4274元/吨，周度环比涨幅6.50% [4][18] - 美国天然气库存量稳步提升，但季节性需求增加叠加LNG原料气需求创历史新高，导致气价反弹 [4][18][20] - 欧盟计划在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气，地缘政治扰动对欧洲气价形成支撑 [4][18][25] - 投资建议关注港股城燃企业及天然气产业链一体化贸易商，并列出具体推荐公司 [40] 一周行情回顾 - 报告期内（2025/10/20~2025/10/24），电力设备板块相对沪深300指数跑赢，而公用事业、燃气、电力及环保板块相对跑输 [42]

公司2025年第三季度发电量表现 - 2025年7月至9月公司合并口径发电量达70.68亿千瓦时，同比增长8.31% [2] - 2025年7月至9月公司合并口径上网电量达67.80亿千瓦时，同比增长8.60% [2] - 第三季度发电量及上网电量增速显著高于前三季度累计增速 [2] 公司2025年前三季度累计发电量表现 - 2025年1月至9月公司合并口径累计发电量达189.15亿千瓦时，同比增长1.70% [2] - 2025年1月至9月公司合并口径累计上网电量达181.53亿千瓦时，同比增长2.05% [2] - 公司发电业务数据包含光伏发电售电量 [2]

核心运营数据 - 2025年第三季度（7-9月）公司合并口径发电量达到70.68亿千瓦时，同比增长8.31% [1] - 2025年第三季度（7-9月）公司合并口径上网电量（含光伏发电售电量）达到67.80亿千瓦时，同比增长8.60% [1] - 2025年前三季度（1-9月）公司累计发电量为189.15亿千瓦时，同比增长1.70% [1] - 2025年前三季度（1-9月）公司累计上网电量（含光伏发电售电量）为181.53亿千瓦时，同比增长2.05% [1] 季度业绩表现分析 - 第三季度单季发电量及上网电量增速（超过8%）显著高于前三季度累计增速（约2%） [1] - 第三季度单季业绩表现强劲，拉动前三季度整体业绩实现同比增长 [1]

2025年第三季度发电量表现 - 2025年7-9月公司合并口径发电量达70.68亿千瓦时，同比增长8.31% [1] - 2025年7-9月公司合并口径上网电量达67.80亿千瓦时，同比增长8.60% [1] - 第三季度发电量与上网电量增速均超过8%，显示当季运营表现强劲 [1] 2025年前三季度累计发电量表现 - 2025年1-9月公司合并口径累计发电量达189.15亿千瓦时，同比增长1.70% [1] - 2025年1-9月公司合并口径累计上网电量达181.53亿千瓦时，同比增长2.05% [1] - 前三季度累计发电量与上网电量保持稳定增长 [1]

发电量表现 - 2025年第三季度公司合并口径发电量为70.68亿千瓦时，同比增长8.31% [1] - 2025年第三季度上网电量为67.80亿千瓦时，同比增长8.60% [1] - 2025年1-9月累计发电量为189.15亿千瓦时，同比增长1.70% [1] - 2025年1-9月累计上网电量为181.53亿千瓦时，同比增长2.05% [1] 煤炭销售量表现 - 截至2025年9月30日，公司煤炭销售量为3,596万吨，同比增加16.35% [1]

发电数据 - 2025年7 - 9月公司合并口径累计发电量70.68亿千瓦时，上网电量67.80亿千瓦时，同比分别增长8.31%和8.60%[1] - 2025年1 - 9月公司合并口径累计发电量189.15亿千瓦时，上网电量181.53亿千瓦时，同比分别增长1.70%和2.05%[1] - 7 - 9月珠江电厂发电量8.81亿千瓦时，同比增长22.36%，上网电量8.22亿千瓦时，同比增长23.22%[3] - 1 - 9月珠江电厂发电量23.44亿千瓦时，同比下降14.22%，上网电量21.87亿千瓦时，同比下降13.70%[3] - 7 - 9月火力发电小计发电量50.36亿千瓦时，同比增长4.77%，上网电量47.91亿千瓦时，同比增长5.03%[4] - 1 - 9月火力发电小计发电量124.29亿千瓦时，同比下降8.18%，上网电量118.12亿千瓦时，同比下降7.99%[4] - 7 - 9月光伏发电合计发电量9.12亿千瓦时，同比增长47.68%，售电量9.04亿千瓦时，同比增长47.55%[6] - 1 - 9月光伏发电合计发电量21.38亿千瓦时，同比增长58.86%，售电量21.20亿千瓦时，同比增长58.87%[6] - 7 - 9月风力发电合计发电量11.20亿千瓦时，同比增长1.68%，上网电量10.85亿千瓦时，同比增长1.53%[7] - 1 - 9月风力发电合计发电量43.49亿千瓦时，同比增长16.95%，上网电量42.20亿千瓦时，同比增长16.73%[7] 电价数据 - 7 - 9月平均上网电价为0.5264元/千瓦时，同比下降8.73%[5] - 1 - 9月平均上网电价为0.5082元/千瓦时，同比下降8.74%[5] 装机数据 - 截至2025年9月底，公司新能源装机规模为595.18万千瓦，前三季度新增装机规模116.44万千瓦[6] 销售数据 - 截至9月30日，公司煤炭销售量为3596万吨，同比增加16.35%[9] - 截至9月30日，公司管道燃气及LNG销售总量329230万立方米，同比增长10.32%[11] - 截至9月30日，公司管道燃气销售量180289万立方米，同比增长10.53%[11] - 截至9月30日，公司LNG销售量148941万立方米，同比增长10.06%[11] - 截至9月30日，公司天然气代输气量120194万立方米，同比下降15.90%[11]

电力业务 - 第三季度（7-9月）发电量为70.68亿千瓦时，上网电量为67.80亿千瓦时 [1] - 前三季度（1-9月）累计发电量189.15亿千瓦时，累计上网电量181.53亿千瓦时，同比均实现增长 [1] - 新能源装机规模扩大至595.18万千瓦，前三季度新增装机容量116.44万千瓦 [1] 天然气业务 - 前三季度管道燃气及LNG销售总量为329,230万立方米，同比增长10.32% [1] - 天然气代输气量同比下降15.90% [1] 燃料业务 - 前三季度煤炭销售量达3,596万吨，同比增长16.35% [1]

公司战略转型 - 公司从单一煤电企业转型为电力、燃气、新能源、能源物流、储能及能源金融协同发展的综合清洁能源产业体系 [1] - 公司推动业务模式向生产、销售、创新和综合服务复合型转变 [1] - 公司为适应新型电力系统需求，将电力结构按煤电、气电、新能源进行均衡配比 [5] 新能源业务发展 - 截至2025年6月，新能源发电机组从2020年末的96.74万千瓦增至582万千瓦，增幅达501.61% [1] - 截至2025年6月，公司已投运风力、光伏电站超140个，绿色低碳能源装机占比超76% [1] - 截至2025年6月底，公司风力及光伏发电可控装机规模为582万千瓦，占总装机容量1066万千瓦的55% [3] “光伏+”复合产业模式 - 公司因地制宜打造“林光互补”、“茶光互补”、“渔光互补”等具有地方特色的“光伏+”产业链 [2][3] - 截至2025年6月末，公司光伏区总面积为3.24万亩，复合型光伏电站总种植、养殖面积达1.84万亩 [3] - “光伏+”模式创造了大量就业岗位，有效促进地方经济发展和农民增收 [3] 储能与多元化能源布局 - 公司在湖北洪湖的钠离子储能电站于2024年12月建成投产，是国内最大容量的钠离子储能电站之一 [5] - 公司正在建设佛山高明储能电站，是粤港澳大湾区规模最大的电网侧独立储能项目 [5] - 公司已形成煤电、气电、分布式能源、风电、光伏发电、储能、充电桩等多元能源供应结构 [5] 天然气业务与能源保障 - 广州LNG应急调峰气源站是省、市能源规划重点建设项目，已顺利接卸LNG船舶16艘次，接卸总量达86.87万吨 [4] - 该气源站极大程度保障了广州市用气需求 [4] 财务业绩表现 - 2021年至2024年，公司归属于上市公司股东的净利润分别为2.03亿元、13.54亿元、16.38亿元、17.32亿元 [6] - 2025年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润达16.35亿元，同比增长42.56% [6] - 公司在“十四五”期间确立了投资总额、装机规模及天然气供气量实现倍增的目标，并有望超额完成 [6] 行业背景与展望 - 绿色低碳转型是全球能源发展的必然趋势，我国正加快推进新型电力系统建设 [7] - 到2035年，我国非化石能源消费占比目标达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦 [7] - 随着新能源汽车产业、人工智能产业等发展，电力需求将保持持续增长，电力低碳化趋势将更加明显 [5][7]