报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 24年公司快速增长，25年一季度利润因投资收益大幅增长，超导、光芯片是未来看点 [1] - 因25年一季度公司确认大额投资收益，以及超导和光芯片业务有望加速正增长，上调盈利预测，维持“增持”评级 [4] 各部分总结 财务表现 - 24年实现营业收入41.11亿元，同比减少5%，归母净利润6141万元，同比增长42%；25年一季报实现营业收入8.77亿元，同比增长7.5%，归母净利润2.9亿元，同比增长961% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.65亿元、1.39亿元、1.66亿元（原预测2025 - 2026年分别为0.99亿元、1.18亿元） [4] 业务情况 - 24年光通信收入11.15亿元，同比增长36%，毛利率同比提升3.26pct至16.6%；汽车线束收入12.06亿元，同比减少14%，毛利率同比降低1.03pct至13.18%；电力工程收入10.4亿元，同比减少30%，毛利率同比降低1.02pct至19.08%；大数据应用收入5931万元，同比减少38%；超导及铜导体收入5.86亿元，同比增长33%，毛利率同比降低4.66pct至10.6% [2] 未来增长点 - 高温超导带材及其应用项目收入增长，规模化进程加速，子公司东部超导扩张产能，24年12月董事会决定将东超超导带材扩产到5000公里 [3] - 光芯片领域建成国内稀缺的IDM激光器芯片工厂，适配400G光模块的100GEML产品已达成各项性能指标，通过客户验证，适配硅光70mW CW各项指标处于行业领先水平，与多家客户持续合作开发中 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,345.06|4,111.16|4,459.18|4,807.28|5,147.74| |增长率(%)|2.78|(5.38)|8.47|7.81|7.08| |EBITDA(百万元)|658.81|667.87|740.80|570.09|657.74| |归属母公司净利润(百万元)|43.25|61.41|364.57|138.69|165.54| |增长率(%)|(79.82)|42.00|493.62|(61.96)|19.35| |EPS(元/股)|0.03|0.04|0.25|0.09|0.11| |市盈率(P/E)|213.64|150.45|25.34|66.62|55.82| |市净率(P/B)|3.28|2.98|2.67|2.57|2.45| |市销率(P/S)|2.13|2.25|2.07|1.92|1.79| |EV/EBITDA|13.53|13.31|13.59|17.78|14.94| [5] 基本数据 - A股总股本14.6199亿股，流通A股股本14.6199亿股，A股总市值92.3981亿元，流通A股市值92.3981亿元，每股净资产2.31元，资产负债率59.38%，一年内最高/最低7.45/3.31元 [8]

股东大会临时提案 - 2024年年度股东大会将于2025年5月16日召开 股权登记日保持不变 [2] - 持有26 17%股份的股东永鼎集团有限公司在2025年4月29日提出两项临时提案 [2] - 提案内容包括增加公司经营范围及修订公司章程 以及调整独立董事津贴 [3][4] 经营范围调整 - 拟新增"对外承包工程"和"工程管理服务"经营范围 需经工商局核定 [3] - 公司章程第十四条将相应修订 其他条款保持不变 [13] - 变更需经股东大会审议通过 最终以工商登记机关核准为准 [14] 独立董事津贴调整 - 独立董事津贴拟从8万元/年/人(税前)上调至10万元/年/人(税前) [4] - 调整基于行业薪酬水平 公司发展情况及同地区上市公司标准 [4] 股东大会安排 - 现场会议将于2025年5月16日14:30在永鼎股份总部大楼召开 [7] - 网络投票通过中国证券登记结算系统进行 时间为5月15日15:00至5月16日15:00 [8] - 会议将听取独立董事2024年度述职报告 [8] 议案表决情况 - 特别决议议案包括第4 9 10 11 13 15号议案 [10] - 对中小投资者单独计票的议案涉及第4 6-18号议案 [10] - 第9 10号议案需关联股东回避表决 包括永鼎集团及其关联方 [10]

股权信息 - 永鼎集团持有公司26.17%股份[2] 业务变更 - 公司经营范围拟增加“对外承包工程”和“工程管理服务”[2] 章程修订 - 修订《公司章程》相关条款，除特定修订外其他条款不变[2][3] 流程安排 - 相关事项需提交2024年年度股东大会审议[3] - 提请授权董事会或其委派人士办理变更、备案登记手续[3] - 变更内容以工商登记机关核准为准[3]

业绩数据 - 2024年公司营业收入41.11亿元，同比下降5.38%[15] - 2024年公司归属于上市公司股东净利润0.61亿元，同比增长42.00%[15] - 2024年投资收益13,716.79万元，2023年为6,079.32万元[71] - 2024年净利润7,214.89万元，2023年为11,382.05万元[71] - 2024年资产负债率58.23%，2023年为62.80%[71] - 2024年加权平均净资产收益率2.16%，2023年为1.53%[71] - 光通信产品2024年毛利率16.60%，2023年为13.34%[73] 业务布局 - 公司在光通信领域构建起完整产业链布局，延伸至光芯片等领域[13] - 公司在电力传输领域形成多轮驱动的发展格局[14] - 公司在新质生产力领域发展激光器芯片以及高温超导带材业务[14] 会议信息 - 2025年网络投票时间为5月15日15:00至5月16日15:00[8] - 2025年现场会议时间为5月16日下午14:30[8] - 现场会议地点为公司二楼会议室[8] - 会议主持人为莫思铭董事长[8] - 本次会议采取现场投票与网络投票相结合的方式[11] 发展策略 - 2024年公司全面优化产业链布局，拓展运营商与非运营商市场，加强海外市场拓展[16] - 公司以“光电交融，协同发展”为核心战略，构建产业生态[29] - 公司以两化融合为抓手，推进智能制造体系建设[33] - 公司以市场为导向构建全球化运营体系，实现国内外市场协同发展[34] 研发成果 - 公司已构建垂直整合产业链，DWDM滤光片和高速激光器芯片已进入规模化量产阶段[17] - 公司光电子领域成功研制50G PON Filter等核心器件[26] - 超导领域实现国产MOCVD设备规模化生产，国内首条高温超导直流电缆投入商业运营[26] 合作情况 - 2024年公司深化产学研合作，与多所知名高校和科研单位合作[22] - 公司作为牵头单位，协同产业链上下游推动超导带材技术标准化与规模化应用[23] - 公司汽车线束业务与多个汽车主机厂、零部件厂合作[21] 担保授信 - 公司2025年度拟向银行等金融机构申请不超92.5亿元综合授信额度[88] - 控股股东永鼎集团拟为公司2025年度综合授信提供不超55亿元连带责任保证担保[91] - 公司拟为控股股东永鼎集团申请银行授信提供合计3.63亿元担保[99] - 2025年度公司为子公司申请授信提供担保总额预计不超43.85亿元[110] 其他事项 - 2024年1月1日至12月16日，2.58734亿元永鼎转债转换为公司A股股票[116] - 公司拟将注册资本由1392825236元修订为1461994802元[117] - 公司拟将股份总数由139282.5236万股修订为146199.4802万股[117] - 公司拟将经营范围增加“对外承包工程”和“工程管理服务”[121] - 公司拟将独立董事津贴由8万元/年/人（税前）调整至10万元/年/人（税前）[124] - 全资子公司及控股子公司拟实施股权激励[147]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月16日召开，股权登记日为5月9日[2] - 现场会议5月16日14点30分在永鼎股份总部大楼召开[7] - 网络投票时间为5月15日15时00分至5月16日15时00分[7] 提案与议案 - 永鼎集团4月29日提出临时提案，持股26.17%[4] - 拟调独立董事津贴至10万元/年/人（税前）[6] - 议案内容披露时间及渠道[9] - 特别决议、中小投资者单独计票等议案情况[9] - 关联股东回避表决议案及股东[10] - 无涉及优先股股东参与表决的议案[10]

公司基本信息 - 公司于1997年9月4日首次向社会公众发行3500万股人民币普通股，9月29日在上海证券交易所上市[7] - 公司注册资本为人民币1,461,994,802元[10] - 公司目前股份总数为146,199.4802万股，股本结构全部为普通股[12] 股份转让与收益规定 - 董事、监事、高管任职期间每年转让股份不得超所持公司股份总数的25%[18] - 董事、监事、高管、持股5%以上股东6个月内买卖股票所得收益归公司[19] 股东权益与诉讼 - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可在特定情形下请求监事会或董事会诉讼[23] 重大事项审议 - 股东大会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[30] - 单笔财务资助金额超最近一期经审计净资产10%须经股东大会审议[31] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[32] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求或提议召开临时股东大会[35][36][38] 董事相关 - 董事会由5名董事组成，设董事长1人[70] - 独立董事占董事会成员比例不低于三分之一，且至少包括一名会计专业人员[69] 总经理与监事 - 公司设总经理1名，副总经理若干名，均由董事会聘任或解聘[82] - 监事会由3名监事组成，其中职工代表1人[93] 财务与分红 - 公司在会计年度结束后4个月内披露年报，上半年结束后2个月内披露中期报告[97] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[98] 其他规定 - 公司解聘或不再续聘会计师事务所需提前30天通知[108] - 公司合并、分立、减资时应自决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在指定报纸公告[116][118]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司整体业绩表现稳健，各业务板块呈现结构性分化，光通信、超导及铜导体业务营收增长显著；25Q1 投资收益显著增厚公司利润；公司持续深化光芯片、超导等前沿领域布局，未来发展空间广阔 [1][2][3] - 公司在巩固传统业务市场地位的同时，强化前沿领域布局，未来成长空间广阔，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.61/1.61/2.03 亿元，对应 PE 倍数为 26X/58X/46X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年实现营收 41.11 亿元，同比下降 5.4%，归母净利润 0.61 亿元，同比增长 42%，扣非归母净利润 0.46 亿元，同比增长 567.0%；2025 年一季度单季度实现营收 8.78 亿元，同比增长 7.5%，归母净利润 2.90 亿元，同比增长 960.6%，扣非归母净利润 2.91 亿元，同比增长 1230.7% [1] 业务板块表现 - 光通信 2024 年实现营收 11.16 亿元，同比增长 35.6%，毛利率达 16.60%，同比增长 3.26pct [2] - 汽车线束 2024 年实现营收 12.06 亿元，同比下降 13.7%，毛利率为 13.18%，同比下降 1.03pct [2] - 电力工程 2024 年实现营收 10.41 亿元，同比下降 30.0%，毛利率为 19.08%，同比下降 1.02pct [2] - 大数据应用 2024 年实现营收 0.59 亿元，同比下降 38.1%，毛利率为 61.95%，同比增长 19.99pct [2] - 超导及铜导体 2024 年实现营收 5.86 亿元，同比增长 33.3%，毛利率为 10.60%，同比下降 4.66pct [2] 25Q1 利润增厚原因 - 25Q1 公司归母净利润和扣非归母净利润大幅增长，主要得益于对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益达 2.92 亿元，较去年同期同比增加 2.87 亿元，东昌投资 25Q1 归母净利润达 5.84 亿元，部分受益于其子公司股权转让 [3] 前沿领域布局 - 光芯片方面，2024 年适配电信场景的 10G/25G DFB 产品进入批量发货阶段，传感类光芯片已通过大客户验证，适配 400G 光模块的 100G EML 产品已达成各项性能指标并通过客户验证，适配硅光应用的 70mW CW - DFB 产品指标领先，与多家客户合作开发 [3] - 超导领域持续扩产产能，产品应用于超导感应加热等领域，与中科院等多家客户有密切合作关系 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,111 | 4,679 | 5,509 | 6,466 | | 增长率（%） | -5.4 | 13.8 | 17.8 | 17.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 61 | 361 | 161 | 203 | | 增长率（%） | 42.0 | 488.4 | -55.6 | 26.3 | | 每股收益（元） | 0.04 | 0.25 | 0.11 | 0.14 | | PE | 150 | 26 | 58 | 46 | | PB | 3.0 | 2.7 | 2.7 | 2.6 | [5]

核心观点 - 民生证券给予永鼎股份买入评级 公司2024年业绩稳健 2025年一季度业绩因投资收益大幅增长 光通信和超导业务表现突出 未来在光芯片和超导领域布局深化[1][2][3] 财务业绩 - 2024年全年实现营收41.11亿元同比下降5.4% 归母净利润0.61亿元同比增长42% 扣非归母净利润0.46亿元同比增长567.0%[2] - 2025年一季度单季度实现营收8.78亿元同比增长7.5% 归母净利润2.90亿元同比增长960.6% 扣非归母净利润2.91亿元同比增长1230.7%[2] - 2025年一季度对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益达2.92亿元 较去年同期增加2.87亿元[3] 业务板块表现 - 光通信业务2024年实现营收11.16亿元同比增长35.6% 毛利率16.60%同比增长3.26个百分点 受益于运营商订单集中交付和非运营商客户拓展[2] - 汽车线束业务2024年实现营收12.06亿元同比下降13.7% 毛利率13.18%同比下降1.03个百分点[2] - 电力工程业务2024年实现营收10.41亿元同比下降30.0% 毛利率19.08%同比下降1.02个百分点[2] - 大数据应用业务2024年实现营收0.59亿元同比下降38.1% 毛利率61.95%同比增长19.99个百分点[2] - 超导及铜导体业务2024年实现营收5.86亿元同比增长33.3% 毛利率10.60%同比下降4.66个百分点[2] 技术研发与布局 - 光芯片方面10G/25G DFB产品进入批量发货阶段 传感类光芯片通过大客户验证 100G EML产品达成性能指标并通过客户验证 70mW CW-DFB产品指标行业领先[3] - 超导领域持续扩产产能 产品应用于超导感应加热、超导磁拉单晶、可控核聚变磁体、超导电力装备等领域 与中科院、联创光电等客户密切合作[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.61亿元、1.61亿元、2.03亿元 对应PE倍数分别为26倍、58倍、46倍[4] - 天风证券预测2025年净利润9946万元 2026年净利润1.18亿元[6] - 民生证券预测2024年净利润3.83亿元 2026年净利润6.14亿元[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司整体业绩表现稳健，各业务板块呈现一定的结构性分化，光通信、超导及铜导体业务营收增长显著；25Q1投资收益显著增厚公司利润；公司持续深化光芯片、超导等前沿领域布局，未来发展空间广阔 [1][2][3] - 公司在持续巩固传统业务市场地位的同时，强化前沿领域布局，未来成长空间广阔，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.61/1.61/2.03亿元，对应PE倍数为26X/58X/46X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收41.11亿元，同比下降5.4%，归母净利润0.61亿元，同比增长42%，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长567.0%；2025年一季度单季度实现营收8.78亿元，同比增长7.5%，归母净利润2.90亿元，同比增长960.6%，扣非归母净利润2.91亿元，同比增长1230.7% [1] 业务板块表现 - 光通信2024年营收11.16亿元，同比增长35.6%，毛利率达16.60%，同比增长3.26pct，收入增长受益于前期中标运营商订单释放、拓展非运营商客户等 [2] - 汽车线束2024年营收12.06亿元，同比下降13.7%，毛利率为13.18%，同比下降1.03pct [2] - 电力工程2024年营收10.41亿元，同比下降30.0%，毛利率为19.08%，同比下降1.02pct [2] - 大数据应用2024年营收0.59亿元，同比下降38.1%，毛利率为61.95%，同比增长19.99pct [2] - 超导及铜导体2024年营收5.86亿元，同比增长33.3%，毛利率为10.60%，同比下降4.66pct [2] 利润增厚原因 - 25Q1公司归母净利润和扣非归母净利润大幅增长，主要得益于对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益达2.92亿元，较去年同期同比增加2.87亿元，东昌投资25Q1归母净利润达5.84亿元，部分受益于其子公司股权转让 [3] 前沿领域布局 - 光芯片方面，2024年适配电信场景的10G/25G DFB产品进入批量发货阶段，传感类光芯片已通过大客户验证，适配400G光模块的100G EML产品已达成各项性能指标，通过客户验证，适配硅光应用的70mW CW - DFB产品指标领先，与多家客户合作开发 [3] - 超导领域持续扩产产能，产品应用于多个领域，与中科院等多家客户有密切合作关系 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,111|4,679|5,509|6,466| |增长率（%）|-5.4|13.8|17.8|17.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|61|361|161|203| |增长率（%）|42.0|488.4|-55.6|26.3| |每股收益（元）|0.04|0.25|0.11|0.14| |PE|150|26|58|46| |PB|3.0|2.7|2.7|2.6| [5]

市场整体表现 - 沪指4月22日上涨0.25% [1] - 申万行业分类中17个行业上涨 涨幅居前行业为商贸零售和建筑材料 涨幅分别为1.03%和1.02% [1] - 跌幅居前行业为传媒和通信 跌幅分别为1.08%和0.97% [1] - 两市主力资金全天净流出193.91亿元 [1] 行业资金流向 - 10个行业主力资金净流入 交通运输行业净流入规模居首达14.79亿元 该行业上涨0.90% [1] - 银行行业主力资金净流入5.46亿元 日涨幅0.67% [1] - 21个行业主力资金净流出 计算机行业净流出规模居首达34.64亿元 [1] - 有色金属行业净流出26.56亿元 通信行业净流出25.47亿元 [1][2] - 电子和传媒行业同样出现较大资金净流出 [1] 通信行业个股表现 - 通信行业127只个股中32只上涨 90只下跌 [2] - 2只个股涨停 2只个股跌停 [2] - 34只个股资金净流入 其中10只净流入超千万元 [2] - 永鼎股份净流入资金2.08亿元居首 涨幅10.04% [2] - 中国电信净流入3373.83万元 联特科技净流入3175.96万元 [2] - 7只个股资金净流出超亿元 [2] - 海能达净流出5.50亿元 武汉凡谷净流出3.44亿元 东土科技净流出2.24亿元 [2] - 中兴通讯净流出2.19亿元 跌幅1.64% [3] - 中国移动净流出1.10亿元 中国联通净流出5596.81万元 [3]