智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，北上资金活跃度回升，基于测算，北上整体重新净买入A股。结构上，北上可能主要净买入计算机、食品饮 料、有色等板块，净卖出机械等板块。两融活跃度继续小幅回升至近三周高点。行业上，两融主要净买入电新、通信、机械等板块，净卖出食品饮料、石 油石化、煤炭等板块。ETF和北上的买入共识度继续回落，而两融和龙虎榜的买入共识度有所回升。这意味着各类参与者大多不同程度回流，但整体分歧 在加大，后续关注市场买入共识度能否逐步回升。 国金证券主要观点如下： 交易热度&波动率：市场交易热度回升，除深证100外，其余主要指数的波动率均回升。行业上，通信、电子、电新、化工、机械、房地产等板块交易热 度在80%分位数以上，通信、电子的波动率处于80%历史分位数以上。 | 行业 | 近一周 | 涨跌幅 | | | | 成交额占比 | | | 周收益波动率(12期滚动) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 近两周 | 近四周 | 近一周 | 近两周 | 近四周 | 历史分位数:近一周 ...

药品板块整体业绩 - 药品板块132家样本企业2025年前三季度整体营业收入同比下降3%，归母净利润同比下降8%，整体业绩稳健 [1] - 2025年第三季度单季营业收入同比下降1%，归母净利润同比上升17%，利润端迎来较大提振 [1] - 利润端提振得益于创新药License-out出海、企业运营增效等因素 [1] - 2025年前三季度销售费用率同比下降3%，管理费用率基本持平，2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别下降3%和2%，运营费用整体平稳 [1] - 2025年前三季度研发费用同比增长4%，2025年第三季度研发费用同比增长5%，创新研发投入力度持续提高 [1] 大型制药企业表现 - 17家代表性大型制药企业2025年前三季度整体营业收入同比下降0.7%，归母净利润同比上升4.5% [2] - 平均净利润率约为13%，同比提升0.7个百分点 [2] - 其中6家收入规模百亿元以上的企业收入同比下降1.9%，利润同比上升4.4%，平均净利润率约为12%，同比提升0.7个百分点，业绩稳健增长 [2] - 11家收入规模不足百亿元的企业收入同比上升4.3%，利润同比上升4.7%，平均净利润率约为18%，同比提升0.1个百分点，收入利润总体保持平稳 [2] - 创新转型及产品具有高壁垒属性的头部大型制药企业业绩表现更佳 [2] 生物科技公司表现 - 11家代表性生物科技公司2025年前三季度产品累计营收约124亿元，同比增速约31%，仍处快速放量期 [3] - 产品收入快速放量得益于出海、产品疗效优势、医保支付倾斜及产品独家适应症带来的强护城河优势 [3] - 国内多家创新药企有望持续步入业绩收获期，盈亏平衡点渐近 [3] 生物制品板块表现 - 14家代表性生物制品企业2025年前三季度整体营业收入同比下降25%，归母净利润同比下降50%，业绩持续承压 [4] - 疫苗板块多数企业第三季度亏损扩张，血制品板块剔除收并购等因素后，因毛利率下行导致整体内生盈利能力下降 [4] - 分季度看，2025年第一季度收入/利润同比下降41%/57%，第二季度同比下降18%/45%，第三季度同比下降14%/45%，三季度收入端下滑趋势稍微减缓 [4] - 竞争格局佳、壁垒高的细分赛道龙头业绩延续良好增长态势 [4] 投资主线 - 创新药主线和左侧板块困境反转是2025-2026年医药板块的最大投资机会 [5] - 创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药 [5] - 持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道的投资机会 [5]

根据游戏产业报告数据，2025Q3，中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96%，整体维 持高景气度。根据游戏那点事Gamez及游戏陀螺统计，截至2025年10月份年内下发的游戏版号数量已达 1441款，超过2024年全年，丰富储备产品释放有望持续驱动行业增长。 从盈利能力看，游戏行业整体毛利率自2024Q4开始呈上升趋势，且显著高于传媒行业整体水平。游戏 行业归母净利率除2024Q4受减值等一次性影响有所下滑外，自2024Q2以来也呈上升趋势。整体盈利能 力不断改善。 从现金流看，游戏行业自2021年以来经营性现金流保持稳定，2025年以来，经营性现金流同比大幅提 升，2025Q1-Q3经营性现金流已超过2014年全年，2025Q3单季度经营性现金流也创历史新高，达71.9亿 元。 游戏行业维持高景气度，看好后续丰富产品储备继续驱动增长 国金证券发布研报称，在用户游戏消费需求增长与爆款新品不断释放共振下，2025Q3游戏行业整体收 入303.6亿元，同比增长28.61%，增速高于整体传媒行业的8.20%；归母净利润57.8亿元，同比增长 111.65%，增速高于整体传媒行业的59.35%， ...

整体业绩概览 - 截至2025年10月31日，122家成都A股上市公司全部披露三季报，其中91家盈利，占比74.6% [1] - 成都A股上市公司合计实现营业收入4340.55亿元，净利润总额达到411.75亿元 [1] - 58家公司实现净利润同比正增长，占比近48% [3] 头部公司盈利表现 - 成都银行以94.93亿元的净利润总额位居第一，其前三季度净利润首次突破90亿元 [1][3] - 新易盛和四川路桥净利润分别达到63.27亿元和53.00亿元 [3] - 净利润超过10亿元的成都A股上市公司共12家，包括川投能源42.21亿元、东方电气29.66亿元等 [3] 高增长公司表现 - 欧林生物以1079.36%的净利润同比增长率位列第一 [1][3] - 智明达净利润大增995.37%，盛和资源、汇源通信、*ST天微净利润增速均超过500% [3] - 爱乐达、华西证券等17家公司净利润实现倍增 [3] 营业收入表现 - 116家成都上市公司实现营业收入4340.55亿元 [3] - 四川路桥、通威股份、东方电气、成都银行等9家企业营业收入突破百亿 [3] 新兴产业业绩亮点 - 电子、有色金属、生物医药等多个细分领域上市公司业绩表现亮眼 [4] - 人工智能公司新易盛前三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70%，净利润63.27亿元，同比增长284.37% [4] - 生物医药公司欧林生物前三季度营业收入5.07亿元，同比增长31.11%，归母净利润4747.98万元，同比增长1079.36% [5] - 电子信息公司智明达前三季度营业收入5.12亿元，同比增长145.16%，实现归母净利润8198.71万元，同比扭亏为盈 [5]

国金证券主要观点如下： 证券板块 单季利润同比、环比均高增，龙头券商年化ROE突破两位数。25Q1-3上市券商实现营业收入4196亿 元，同比增长43%；实现归母净利润1690亿元，同比增长62%。单季度来看，25Q3实现归母净利润650 亿元，同比增长58%，环比增长25%，在高基数下实现强劲增长。盈利能力方面，25Q1-3上市券商加权 平均ROE(年化)为7.5%，同比提高2.67pct，盈利能力大幅提升。杠杆水平方面，25Q3末平均杠杆倍数为 3.47倍(剔除客户资金口径)，较上年末提升0.11倍。 分业务条线来看，在市场交投活跃、两融规模高增以及核心指数上涨背景下，经纪、自营投资收入提升 是今年以来券商业绩改善的核心原因，利息净收入同比实现大幅提升，投行业务有所回暖。2025Q1-3 上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为+75%/+23%/+3%/+55%/+44%，占 营业总收入的比重分别为27%/6%/8%/8%/45%；25Q3经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增 速分别为+142%/+33%/+14%/+107%/+33%，占营业总收入的比重分别为29%/6%/ ...

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，今年固态电池技术突破驱动行业Capex加速，叠加2023 ～2025年连续供给侧改革与产能收敛，储能景气度超预期下行业供需格局或开始出现反转，多环节呈现 涨价潮，产业链景气度多元开花。新技术构成板块主旋律，固态电池作为长期技术方向，具备重要战略 发展意义，将带来工艺&材料体系的重塑，2025年起开启固态中试线搭建，并逐步向量产线过渡，路 线/供应链逐步明晰。此外，新场景培育未来增长极，数据中心、低空经济、人形机器人及出海等催生 新领域市场需求。伴随锂电主业企稳，板块公司布局第二成长曲线。差异化细分赛道龙头仍是优选配置 策略。 国金证券主要观点如下： 整车板块25Q3业绩总结：主机厂经营普遍承压，市场进入淘汰赛 后续看 25Q4市场进入冲量季，预计销量强劲或将继续破新高，电车渗透率预计破新高;Q4市场销量强劲是 确定的，其中主要经营中低端市场、品牌力较强的车企将集中获益，如比亚迪、零跑、吉利等。但在 2026年，市场需求面临较高的不确定性，该行预计车企将进入新一轮淘汰赛：从26年开始，车企成长性 将来自市场竞争格局的变化车企新一轮淘汰赛已经开启;就目前的时间看，虽然旧龙头 ...

活动概览 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问评选活动由新浪财经主办、银华基金独家合作，旨在寻找优秀投资顾问并赋能投顾IP建设 [1] - 活动包含股票模拟交易、场内ETF模拟交易、公募基金模拟配置及社交服务评比等多个组别，参与投顾数量达万名 [1] 股票模拟交易组十月业绩排名 - 股票模拟组合评比十月月榜（数据周期10月1日至10月31日）中，招商证券投顾刘梓里（梧州冬湖路证券营业部）以月收益率19.79%位居榜首 [1][2][7] - 银泰证券投顾周娟（合肥凤台路证券营业部）以月收益率18.95%位列第二，长江证券投顾全文东（回龙观西大街证券营业部）以月收益率17.35%位列第三 [1][2][7] - 前十名投顾月收益率均超过14%，其中信达证券孙保岩收益16.06%，国新证券李良斌收益15.96%，国元证券刘侃收益15.85% [2][7][8] ETF组与基金组十月业绩排名 - ETF组十月月榜中，南京证券张尧以收益13.6%居榜首，东兴证券葛奇与刘前军分列第二、三位 [1] - 基金组十月榜中，光大证券周建华以收益8.1%居首位，中金财富白江波与中银证券凌通龙位列第二、三位 [1] 参与机构分布 - 榜单前100名投顾来自多家证券公司，包括招商证券、银泰证券、长江证券、国盛证券、信达证券、光大证券、中银证券、申万宏源证券等 [2][4][5][6][8][9][10][11] - 部分证券公司有多名投顾上榜，例如国盛证券、申万宏源证券、西部证券、方正证券等均有超过5名投顾进入前100名 [4][5][6][9][10][11]

市场整体趋势与点位判断 - 当前上证指数4000点的估值水平显著低于2015年同期，指数成色更优，无需过度关注点位本身 [2] - 市场在经历前期上涨后可能进入横盘调整阶段，11月面临情绪回落和回调整固需求 [6] - 中长期市场维持乐观，全面牛市的条件越来越充分，2026年春季可能是阶段性高点但非全年高点 [4][9] 结构性投资机会 - 结构性机会依然存在，择时重要性下降，建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI三个方向布局 [2] - 明年新能源、化工、消费电子、资源、机械等行业存在利润持续增长的方向，出海逻辑未受实质性挑战 [2] - AI仍是中期产业景气主线，成长板块内部有望轮动，可关注有色、AI应用/软件、电源、储能、工程机械等行业及低空经济等主题 [8][11] 行业景气与盈利复苏 - 三季度全A非金融石油石化业绩增速继续回升，净利率普遍环比改善，景气线索加速扩散 [3] - 新一轮盈利上行周期已开启，市场在定价业绩回归，关注低基期板块在周期、消费领域释放弹性 [9] - 2026年PPI回升可能由负转正，科技成长是明年好于今年的方向 [4][5] 资金配置与风格切换 - 基金三季报显示电子行业配置比例超25%，双创板块超40%，成长风格超60%，均为2010年以来最高水平，可能引发结构性调整 [6] - TMT行业配置比例接近40%，创历史新高，超配比例达11.3%，后续仍有较大上升空间但短期波动可能加大 [12] - 年底季节效应下大盘价值风格往往占优，市场风格再平衡，高切低尚未形成清晰风格切换，更多是风格再均衡 [6][13] 宏观与政策环境 - 中美经贸磋商取得阶段性成果，缓解外部不确定性担忧，国内宏观政策有望持续加力，为市场营造良好环境 [7] - 反内卷成为宏观调控重要抓手，相关板块中长期投资价值提升，先供给后需求有望实现更强的通胀回归 [7][9] - 预判中美迎来从战略性脱钩转向阶段性合作小周期，对人民币资产风险偏好提升和明年上半年共振经济向上形成积极暗示 [13]

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划 的建议》，是发改委编制"十五五"规划《纲要》的顶层依据。《说明》明确提出，"推动高质量发展， 最重要是加快高水平科技自立自强，积极发展新质生产力"，产业体系现代化和科技自立自强仍然是"十 五五"时期的核心主线。《说明》特别提到《建议》强调因地制宜发展新质生产力，防止一哄而上，是 要引导地方结合自身禀赋条件，科学理性、实事求是的开展工作，这也是正确政绩观的体现。 国金证券主要观点如下： A：1）"制造业比重"如何影响中长期利率中枢？ 公报明确提出"保持制造业合理比重"，这一提法或意味着，产业体系在"十五五"期间的重要性高。历史 数据显示，制造业比重与长期利率中枢之间存在正相关关系。这一现象不仅在国内债券市场中有所体 现，在海外发达和新兴经济体中亦有类似表现。 2）科技行业发展对利率中枢的影响？ 公告提出"科技自立自强水平大幅提高"的目标，科技创新在"十五五"期间的重要性毋庸置疑。用"高科 技出口占制成品出口金额的比重"作为科技行业发展状态的代理变量，分别观察中国、美国和日本的数 据。从长期趋势来看，各国高科技产品出口占 ...

财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润将达到1.91亿美元、2.25亿美元和3.36亿美元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为19倍、17倍和11倍 [1] - 给予公司2026年24倍市盈率估值 对应419.90亿港元目标市值及48.38港元/股目标价 [1] 客户集中度与竞争优势 - 公司深度绑定苹果 2025年上半年来自苹果的收入占总营收的98.1% [1] - 客户粘性源于两大优势 一是依托立讯集团产业链资源产生协同效应 二是持续投入资本开支以满足苹果对产能规模及快速响应的要求 [1] 终端需求与产品价值量 - iPhone需求强劲 开售至10月12日国内全系激活量已达约400万台 [1] - iPhone与iPad出货量预计步入稳健增长通道 为公司提供坚实需求基本盘 [1] - iPhone摄像头模组持续迭代升级 iPhone Pro Max机型摄像头模组价值量从13系列到16系列增长约37美元 [1] - iPhone 17 Pro Max长焦镜头由16 Pro Max的1200万像素大幅升级至4800万像素 单机价值量年增趋势预计延续 [1] 行业竞争格局与增长机会 - 主要竞争对手夏普逐渐退出后摄模组供应链 后摄模组供应链格局重塑 [2] - 苹果有平衡供应链与降低成本的需求 叠加公司积极扩产备能 [2] - 公司预计在超广角、潜望长焦等模组中获取更多份额 并有望于2027年切入价值量更高的主摄领域 [2]