证券公司执业质量评价结果 - 2025年第二季度103家券商执业质量评价中，申万宏源以149.30分位居榜首，前十还包括国投证券(140.55分)、东兴证券(134.60分)、中信建投(132.75分)、中信证券(124.80分)、开源证券(124.78分)、国泰海通(124.53分)、国信证券(122.60分)、华泰证券(121.73分)、银河证券(119.24分) [1][2] - 与一季度相比，申万宏源从第六跃升至第一，国泰海通新晋前十，国投证券、东兴证券进入前十，东吴证券、国金证券、东方财富跌出榜单 [2] - 细分业务表现：北交所保荐业务申万宏源、国投证券、东兴证券以16分并列第一，发行并购业务申万宏源、东兴证券得分超12分，做市业务中信证券以4.92分领先 [2] - 经纪业务东方财富以16.74分居首，研究业务开源证券以9.28分领先 [2] - 合规扣分方面，东方证券因保荐业务扣12分、推荐挂牌扣4分，综合得分96.46分垫底，民生证券保荐业务扣10分后得100.21分 [2] 北交所监管动态 - 2025年上半年北交所记录6家保荐机构的6次执业质量负面行为，针对3个申报项目开展现场督导 [3] - 典型案例：某公司隐瞒经销协议信息，保荐机构未督促准确披露，公司及保荐机构被采取口头警示并提交书面承诺 [3] - 上半年共处理15家申报项目违规问题，采取公开谴责1次、警示函2次、口头警示10次、书面承诺8次，涉及10家保荐机构、3家会计师事务所、1家律师事务所 [3] 北交所发行上市数据 - 2025年上半年受理115家企业上市申请，上市委审议通过12家，证监会注册7家，上市6家，融资金额19.23亿元 [4] - 再融资方面受理13家定向增发、2家可转债申请，注册通过5家，完成发行5家，累计融资13.50亿元 [4] - 北交所明确上市标准未变化，强调信息披露需关注基本信息准确性、财务数据勾稽关系等，对错误将采取监管措施或终止审核 [4][5]

关于本栏目 高频数据难懂？挖掘信息不易？【国金高频图鉴】每周一期，与您一同从高频数据库中抽丝剥茧，看懂 全球经济的新变化。如需底层数据库，欢迎联系国金宏观团队。 美国对中国关税税率显著提升 韩国半导体等主力产品出口强劲 房地产销售量价压力加剧 家电消费绝对额下滑，但同比保持韧性 本期Headline | | | 平均关税 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国家 | 2024 | 2025-04 | 2025-05 | 变动 | 预期征收 | | 欧盟 | 1. 2% | 4. 1% | 6.7% | 5. 5% | 30. 0% | | 墨西哥 | 0. 2% | 4. 1% | 4. 3% | 4. 1% | 30. 0% | | 中国 | 10. 9% | 38. 6% | 48. 2% | 37.4% | 0. 0% | | 加拿大 | 0. 1% | 2. 3% | 1. 9% | 1.8% | 30. 0% | | 日本 | 1.5% | 9. 3% | 14. 1% | 12.6% | 25.0% | | 越南 | 3.8% | 4.8 ...

行业景气度 - 消费电子行业稳健向上 [1] - PCB行业加速向上 [1] - 半导体芯片行业稳健向上 [1] - 半导体代工/设备/材料/零部件行业稳健向上 [1] - 显示行业底部企稳 [1] - 被动元件行业稳健向上 [1] - 封测行业稳健向上 [1] AI-PCB及算力硬件 - AI-PCB迎来需求共振 多家公司订单强劲 满产满销 正在大力扩产 [1] - 英伟达GB200及ASIC放量带动AI服务器及交换机转向M8材料 未来有望采用M9材料 [1][3] - 海外AI覆铜板扩产缓慢 大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [1][3] - 英伟达积极推进正交背板研发 若采用将大幅提升单机架PCB价值量 [3] 半导体及AI算力需求 - 台积电25Q2营收300 7亿美元 同比+44 4% 环比+17 8% 净利润128 0亿美元 同比+60 7% 环比+10 2% [2] - 台积电25Q3营收指引318~330亿美元 QOQ+8% YOY+38% 全年收入增速上调至30%左右 [2] - AI模型使用增加带动计算需求和芯片需求 主权AI需求强劲 [2] - 英伟达将恢复向中国销售H20芯片 已收到大量订单 [2] 产业链动态 - GB200下半年快速出货 GB300快速上量 B200/B300积极拉货 产业链迎来旺季 [3] - 谷歌/亚马逊/Meta的ASIC芯片快速发展 预计2026年三家ASIC芯片数量超700万颗 [3] - OpenAI及xAI大力推进ASIC芯片 [3] - 甲骨文未来五年在德国和荷兰投资30亿美元 增强AI和云计算基础设施 [2] - 甲骨文预计2026财年资本支出超250亿美元 主要用于数据中心及AI [2] 投资方向 - 建议关注业绩增长持续性强的方向 [1][3] - 重点关注AI-PCB及核心算力硬件 半导体自主可控 苹果链及AI驱动受益产业链 [1][3]

市场走势分析 - 沪指本周累计涨0.69%，深证成指累计涨2.04%，创业板指累计涨3.17% [1] - 7月A股市场将呈现小幅震荡上行态势，重点关注科技相关领域突破机会、长期资金入市相关的红利板块及消费领域有基本面支撑的板块 [3] - 权益市场有望维持震荡偏强走势，部分公司中报业绩景气向上继续提振相关板块信心 [4] 投资主线与板块轮动 - 出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一，对企业ROE和利润率的抬升作用明显，可能再次形成板块性行情 [1] - 中报预告行情将进入尾声，市场将转向寻找新的场景，哑铃策略的一枝独秀或许将在未来半年彻底逆转 [2] - 建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技 [1] - 推荐上游资源品(铜、铝，油)、中间品(钢铁)及资本品(工程机械、重卡、又车) [2] - 未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融 [2] - 消费上量比价格重要，关注酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁及新消费的个股机会 [2] 行业配置建议 - 科技成长板块(TMT/军工/创新药)在内外需共振下景气向上 [4] - 新能源、建材、传统周期等板块受益于"反内卷"政策且行业景气有望改善 [4] - 金融板块(银行/非银等)受益于金融改革开放且兼具高股息优势 [4] - 科技相关领域的突破机会(半导体、元件、游戏等)值得重点关注 [3] - 长期资金入市相关的红利板块(银行、保险)具有配置价值 [3] 宏观环境与政策影响 - 国内ROE回升的路径逐步清晰，反内卷、海外制造业>服务业、债务不再收缩是重要驱动因素 [2] - 7月我国处于中美关税90天缓冲期内，出口有望保持相对韧性，大环境稳定有利于市场上行 [3] - 美联储7月会否降息存在较大不确定，美国关税动作可能对全球资本市场形成负面影响 [3] - "国内大循环"等政策积极信号持续释放，支撑权益市场表现 [4]

报告核心观点 - 中报预告行情步入尾声，市场将寻找新方向，海外“滞胀”与国内经济短期扰动或致市场波动，但国内 ROE 回升路径渐明，A股更具优势和性价比，推荐上游资源品、资本品、中间品、非银金融及消费领域相关资产[3][4][46] 各部分总结 当下市场的位置：中报预告行情的尾声 - 2025 年 7 月以来市场经历中报预告行情，2025H1 预告增速高的行业市场表现好、盈利预测上调多[3][9] - 从历史经验看，市场对中报业绩重视度 6 月回升、7 月上半月达峰值后回落，当下中报预告行情或步入尾声，市场将寻新方向[3][9] 关税通胀效应显现，美国未来可能有读数上的“滞胀” - 美国 6 月 CPI 显示关税影响已显现，对外依赖度高的部门 CPI 分项上涨多，但影响可能未充分显现[4][17] - 库存是价格传导缓冲垫，批发商是今年美国补库主力，4 月加征关税后，批发商采购的涨价商品在 6 月通胀中体现或刚开始[17] - 未来企业转嫁成本问题仍存，美国从工业国家进口的制造业产品价格自 2 月以来持续上涨，75%左右企业会将关税成本转嫁给消费者[4][19][20] - 关税效应完全显现前，美联储受掣肘，市场流动性或逆风，日本通胀等因素也会影响市场流动性和长端美债，未来美国可能出现读数上的“滞胀”[4][23] - 美国 6 月商品通胀上升幅度强于服务业，会使制造业部门实际利率回落，推动制造业投资，制造业投资上行趋势将继续[4][34] 国内担忧需求回落时，别忽视 ROE 回升路径正在明朗 - 2025 年二季度 GDP 超预期短期弱化市场政策预期，但经济结构分化值得关注[37] - 供强需弱格局延续，出口结构变化，6 月部分资本品和中间品出口增速回升、消费品出口增速回落，我国出口处于结构“换挡期”，将拉动国内需求、推动全球实物消耗回升[37][39] - 大小企业分化加剧，企业格局改善，低利润率下小企业出清，大企业集中度提升，反内卷政策出台，淘汰落后产能或扩散，企业 ROE 销售净利率改善[41] - 实体经济活跃度改善，6 月社融存量增速回升，M1 增速剔除影响后 6 月仍回升，资金脱虚入实，ROE 权益乘数或改善[40][41] - 新需求/政策刺激落地前，国内经济短期或有扰动，但 ROE 回升路径渐明[41] 无惧扰动，聚焦国内资本回报的回升之路 - 中报预告行情将结束，市场寻新场景，海外“滞胀”与国内经济短期扰动或致市场波动，但国内 ROE 回升路径清晰，A股更具优势和性价比，哑铃策略或逆转[46] - 资产配置推荐：受益于海外实物需求上升和国内“反内卷”政策的上游资源品、中间品、资本品；关注非银金融；挖掘酒店餐饮等消费领域个股机会[46]

市场环境分析 - 沪指近期回到3500点附近 行业轮动节奏明显加快 上周领涨的银行 券商 多元金融等板块显疲态 本周AI智能体 机器人等科技股走强 [1] - 投资者面临"刚追涨就调整 想布局却踏空"困境 单一投资策略难以适配多变市场 价值投资可能错过短期轮动机会 追逐热点易陷入追涨杀跌陷阱 [1] - 个人投资者难以实时追踪主力资金流动 信息滞后导致错失交易时机 [1] 国金AI投顾解决方案 - 提供"投前诊断-策略生成-信号跟踪-投后陪伴"完整解决方案 一站式解决"卖什么 买什么 买多少 什么时候买卖"等问题 [1] - 投前诊断环节针对不同偏好投资者提供定制化服务 大盘股投资者侧重估值安全边际与抗波动能力分析 以沪深300成分股为主 中小盘股投资者侧重成长潜力与风险控制平衡 从中证1000等指数筛选标的 [2] - 底层策略储备数百个策略 近千个底层因子 能过滤无效信息 捕捉板块轮动关键变量 策略均经过历史回测验证 仅胜率达标的投入实战 [2] - 投后陪伴服务包括实时持仓追踪 异动提醒 操作信号推送 条件单跟随 每日行情陪伴 专家解读 月度复盘等 [2] 金融科技赋能 - 大数据 人工智能 区块链等前沿科技与金融深度融合 为投资者提供先进工具和更好体验 [3] - 国金AI投顾将机构投资者的智能投研工具赋能普通个人投资者 无需高额资金门槛 通过输入风险承受能力 投资目标等信息即可获得定制化资产配置方案 [3] - "千人千面"服务打破"资金量决定服务质量"传统逻辑 [3] 服务模式优势 - 采用"策略+服务"融合模式 专业策略算法与持续陪伴服务结合 [4] - 金融科技提升策略迭代速度 机会捕捉精准度 应对市况灵敏度 [4] - 帮助投资者穿透轮动迷雾 在复杂行情中守住投资本质 实现财富稳健增值 [4]

A股新股发行情况 - 2025年上半年A股新股发行数量40只，同比上升33 3%，但仅为2021年同期的16 3%、2022年同期的18 3%、2023年同期的25%，绝对值处于近五年最低区间 [1] - 2025年上半年A股新股募资规模327 5亿元，同比上升13 2%，仅为2021年同期的15 5%、2022年同期的22 5%、2023年同期的20 3% [1] - 主板、科创板、创业板新股募资规模分别为171 33亿元、56 19亿元、99 99亿元 [1] 券商投行业务转型 - 中信证券加强对国家科技创新和新质生产力发展相关重点客户的服务 [3] - 中金公司加强A股能力建设，拓展优质企业覆盖面，优化业务布局，全面发力股权、债务融资及财务顾问业务 [3] - 国金证券新设新兴产业与战略事业部，开拓资本战略咨询业务 [3] - 申万宏源提升"行研+产研+投行"协同模式有效性 [3] - 华泰联合证券强调投行需强化全业务链优势，深入洞察企业上下游产业，拓展服务企业的全生命周期 [3] - 中泰证券不断完善投行业务内控体系，持续提升业务执业质量 [3] 中小券商特色业务 - 财达证券持续巩固并扩大债权业务规模，提升在河北省省内市场占比 [4] - 中原证券坚持"河南资本市场战略性载体"功能定位，服务区域经济发展需求 [4] A股IPO政策变化 - 监管层强化对科技型企业的支持，允许未盈利硬科技企业上市 [4] - 优化审核流程，提升对战略性新兴产业（如人工智能、新能源）的包容性 [4] - 消费类企业通过审核的案例增多，显示监管层对符合产业升级方向的消费企业持开放态度 [4] - A股IPO排队企业数量骤减，监管层释放"常态化审核"信号 [4] 港股IPO市场回暖 - 2025年上半年港股主板共有42宗IPO，首发募资金额1067亿港元，同比激增708%，超过2024年全年的876亿港元和2023年全年的463亿港元 [5] - 政策红利释放、中资企业国际化布局加速以及港交所市场改革深化推动港股IPO热潮 [5] - 港交所新增特专科技公司18C章节，允许尚无收入、无盈利的"专精特新"科技公司赴港上市 [5] - 港交所优化上市机制，推出符合资格A股公司快速审批时间表 [5] 券商跨境业务布局 - 中信证券加强港股股权融资、GDR以及东南亚等海外市场股权融资业务，开拓中资离岸债、海外市场美元债等债权业务，以及跨境并购业务 [6] - 国金证券计划持续加码投入，深化在港股IPO市场的战略布局，聚焦TMT、消费零售、医疗健康、先进制造、金融科技、新能源等优势赛道 [6] - 中资券商在港股IPO保荐人竞争格局中地位明显提升，中金、华泰、中信、国泰海通的市占率位居前列 [6] - 预计自2025年下半年起，A股公司赴港股发行上市的热潮将更加显著 [6] - 服务新质生产力和提升并购重组服务能力将成为投行业务的重要发展方向 [6]

证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临2025－63 国金证券股份有限公司 2025年7月18日，本公司兑付了该期短期融资券本息共计人民币 1,523,167,808.22元。 特此公告。 国金证券股份有限公司 董事会 二〇二五年七月二十一日 关于2024年度第五期短期融资券兑付完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 国金证券股份有限公司（以下简称"本公司"）于2024年10月16 日发行了2024年度第五期短期融资券，发行金额为人民币15亿元，票 面利率为2.05%，发行期限为275天，兑付日为2025年7月18日。详见公 司于2024年10月17日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露 的《关于2024年度第五期短期融资券发行结果公告》以及2025年7月11 日登载于中国货币网（www.chinamoney.com.cn）、上海清算所网站（ www.shclearing.com）的《国金证券股份有限公司2024年度第五期短 期融资券兑付公告》。 ...

发行基本情况 - 本次证券发行类型为向特定对象发行股票，发行对象为包括公司控股股东及实际控制人童永胜在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定投资者 [4][16] - 发行定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [16] - 控股股东童永胜拟以现金认购，最低认购金额为3000万元，且发行后其持股比例不超过公司总股本的30% [16] 募集资金用途 - 募集资金拟用于5个项目：麦格米特全球研发中心扩展项目、长沙智能产业中心二期项目、泰国生产基地（二期）建设项目、麦格米特株洲基地扩展项目（三期）及补充流动资金项目 [13] - 各项目拟投入募集资金金额分别为：全球研发中心12,794.04万元、长沙产业中心79,444.60万元、泰国生产基地80,476.60万元、株洲基地16,585.82万元、补充流动资金77,000.00万元 [21] - 非资本性支出（补流）占比28.91%，符合不超过30%的监管要求 [22] 公司业务布局 - 公司主营业务涵盖智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化等六大领域，产品应用于智能家居、医疗、通信、新能源汽车等多个行业 [24] - 海外销售收入占比约30%，未来将加速海外市场拓展作为重要战略方向 [36][37] - 通过"横向穿边，纵向通底"策略推进技术交叉融合，持续开拓新利润增长点 [38] 行业发展趋势 - 电气化、自动化与ICT/AI技术融合将驱动电力电子行业长期发展，公司定位"一流的电气自动化产品和方案提供者" [34] - AIoT技术催生智能家居需求，5G/云计算带动电源产品增长，新能源汽车及工业机器人推动连接器需求激增 [35] - 全球碳中和目标与公司"高效使用电能"理念高度契合 [34] 财务表现 - 2025年一季度毛利率降至22.77%，主要因产品价格调整及低毛利新能源部件收入占比提升 [25] - 报告期末存货账面价值达191,767.06万元，应收账款222,913.43万元，需关注周转效率 [26][27] - 2025年1-3月扣非净利润同比下降24.40%，但公司认为短期波动未改变行业地位 [30] 研发与技术 - 公司持续高强度研发投入，2023年研发费用达4,685万元（全球研发中心项目） [21] - 通过建立智能电源及电控研发测试中心强化技术壁垒，重点布局网络电源、光储充等领域 [14] - 核心技术平台基于电力电子及相关控制技术，已形成多产品线协同优势 [24]

科创成长层指引发布及券商响应 - 科创成长层指引正式发布施行后，国泰海通、国金证券等多家券商迅速上线"科创成长层权限开通"功能，投资者需满足科创板交易权限且风险等级C4及以上，并签署《科创成长层风险揭示书》方可参与交易 [1] - 证券公司需在风险揭示书中逐项说明未盈利风险、科技研发风险、股价波动风险等，国泰海通表示将全力推动制度落地并向投资者传递投资机遇 [2] - 个人投资者准入门槛与现行科创板一致，需满足50万元资产门槛及24个月交易经验，已开通权限的投资者仅需签署风险揭示书即可参与 [2][3] 科创成长层制度设计及市场影响 - 科创成长层是科创板内部分层管理实践，精准支持未盈利科技型企业发展，32家存量未盈利企业直接进入并标注"U"标识 [3][4] - 32家存量企业包括泽璟制药、君实生物、寒武纪等明星公司，覆盖生物医药、半导体、人工智能等领域，禾元生物有望成为首家增量企业 [4] - 上交所优化行情展示，新增"成"和"成1"标签区分新注册与存量股票，中国银河认为该指引构建了多层次风险防控体系 [3] 行业展望与专家观点 - 复旦大学张宗新预计科创成长层制度完善及第五套上市标准适用范围扩大将吸引更多科技企业加入，科创板覆盖范围将进一步扩大 [4] - 科创成长层彰显资本市场支持科技创新的政策导向，有利于集中管理未盈利科技企业并保护投资者权益 [2]