（文章来源：第一财经） 国金证券研报表示，绿醇：国内外氢能政策共振打开需求，率先投产、能保障销售渠道的绿醇生产商具 备竞争力；制氢设备：行业已经实现大幅出清，竞争格局的优化将带来更集中的机会，重点推荐已具备 项目经验的设备企业；燃料电池车：随着燃料电池系统成本的下降、氢车高速过路费的免除等，行业进 入爆发前夜。竞争格局已缩圈，相关燃料电池头部企业均上市，为磨底时间最长、预期差最大的板块， 业绩和估值有望迎来共振；固体氧化物燃料电池：Bloom Energy及其核心供应链、海外及国内系统商。 ...

核心观点 - 国金证券首次覆盖先声药业，给予“买入”评级，认为其短期管线放量与长期创新迭代形成共振，成长确定性强 [1] - 基于DCF估值，给予公司合理目标价为20.16港币 [1] - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为76.3亿元、91.0亿元、110.4亿元，同比增长15.0%、19.3%、21.4% [1] - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为11.5亿元、13.8亿元、16.6亿元，同比增长57.3%、19.4%、20.5% [1] - 预测公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.44元、0.53元、0.64元 [1] 战略转型与财务表现 - 公司已完成从仿制药龙头向创新药企的战略转型，创新转型成效显著 [2] - 公司聚焦神经、肿瘤、自免及抗感染四大核心治疗领域 [2] - 凭借自研与BD（业务发展）双轮驱动，商业化创新药已增至10款 [2] - 创新药收入占比从2020年的45%持续提升至2025年上半年的77%，收入结构持续优化 [2] 短期增长动力与核心管线 - 短期核心管线进入密集收获期，医保准入加速业绩兑现 [3] - 肿瘤领域：科赛拉、恩立妥已于2024年底纳入医保，恩泽舒预计2025年底纳入医保，三款产品凭借差异化机制与指南推荐有望快速抢占市场 [3] - 神经领域：重磅失眠药达利雷生作为非二类管控品种，具有起效快、无成瘾性、竞品稀缺的特点，兼具消费属性，市场潜力巨大，销售峰值有望超过40亿元 [3] - 神经领域：先必新舌下片与注射液形成序贯疗法，拓展卒中后认知障碍适应症有望带来新增量 [3] - 玛氘诺沙韦、乐德奇拜单抗等六款产品即将获批，将协同现有渠道加速放量 [3] - 核心产品密集进入收获期，短期营收和扣非净利润有望保持稳中有进 [3] 长期创新潜力与BD出海 - 长期早研管线聚焦差异化靶点，创新能力持续验证 [4] - NMTiADC新技术平台有望克服ADC（抗体偶联药物）耐药问题，后续相关产品进入临床有望加速验证平台实力 [4] - 早研管线如SIM0278（TL1A/IL-23p19双抗）、SIM0613（LRRC15-ADC）等均为潜力靶点 [4] - 近几年公司多款早研管线实现BD出海，合作对象不乏大型跨国药企（MNC），创新能力持续获得海外认可 [4] - 公司加强早研投入，未来数十款早研管线中仍有持续BD可能，技术平台和管线有望持续BD出海 [4] 存量产品与现金流 - 存量核心品种持续贡献稳定现金流 [5] - 先必新注射液作为卒中治疗领域标杆产品，2025年上半年市场占有率达29% [5] - 恩维达、恩度深度布局肿瘤领域，有望实现稳健增长 [5] - 艾得辛在风湿免疫领域已建立品牌优势，其成熟的销售渠道有望为后续自免管线放量提供支撑 [5]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 国金证券主要观点如下： 创新转型成效显著，创新药收入占比持续提升至77% 公司聚焦神经、肿瘤、自免及抗感染四大核心治疗领域，深耕市场三十年。凭借自研+BD双轮驱动，商 业化创新药已增至10款，创新药收入占比从2020年的45%提升至2025H1的77%，收入结构持续优化，已 完成从仿制药龙头向创新药企的战略转型，创新转型成果显著。 短期来看，核心管线进入密集收获期，医保准入加速业绩兑现；重磅失眠药兼具消费属性，市场潜力巨 大 短期来看，核心管线密集收获，医保加速放量：①肿瘤领域科赛拉、恩立妥2024年底纳入医保，恩泽舒 2025年底纳入医保目录，三款产品凭借差异化机制与指南推荐，有望快速抢占市场。②神经领域：重磅 失眠药达利雷生作为非二类管控品种，起效快、无成瘾性，竞品稀缺，兼具消费属性，峰值有望超40亿 元；先必新舌下片与注射液形成序贯疗法，拓展卒中后认知障碍适应症有望带来新增量。此外，玛氘诺 沙韦、乐德奇拜单抗等六款产品即将获批，协同现有渠道加速放量。核心产品密集进入收获期，短期营 收和扣非净利润有望保持稳中有进。 长期来看，早研管线聚焦差异化，多 ...

证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临2025-97 2025年12月12日，本公司兑付了该期短期融资券本息共计人民币1,526,926,027.40元。 特此公告。 国金证券股份有限公司 二〇二五年十二月十五日 国金证券股份有限公司 关于2024年度第九期短期融资券兑付完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 国金证券股份有限公司（以下简称"本公司"）于2024年12月13日发行了2024年度第九期短期融资券，发 行金额为人民币15亿元，票面利率为1.80%，发行期限为364天，兑付日为2025年12月12日。详见公司 于2024年12月14日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于2024年度第九期短期融资券 发行结果公告》以及2025年12月5日登载于中国货币网（www.chinamoney.com.cn）、上海清算所网站 （www.shclearing.com）的《国金证券股份有限公司2024年度第九期短期融资券兑付公告》。 董事会 ...

澳弘电子可转换公司债券发行结果 - 公司成功完成向不特定对象发行A股可转换公司债券“澳弘转债”的网上发行环节 [1] - 本次可转债发行的保荐人及主承销商为国金证券股份有限公司 [1][4] - 网上发行摇号仪式于2025年12月12日举行 过程经上海市东方公证处公证 [1] 中签结果详情 - 本次网上发行共产生58,301个中签号码 [2] - 每个中签号码对应认购1手“澳弘转债” 即1,000元面值 [2] - 中签结果已于2025年12月15日由公司及保荐机构联合公告 [4]

文章核心观点 - 多家券商认为，随着中央经济工作会议等关键政策落地，A股跨年行情或春季行情可期，市场有望从调整中走出并迎来新一波上涨 [3][4][6][8] - 配置策略上需“内外兼顾，寻求交集”，即以外需敞口品种为业绩基底，同时关注内需可能出现的超预期修复带来的估值弹性 [2] - 市场驱动力有望从前期主要由政策与资金驱动，逐步向盈利基本面驱动转换，企业盈利回暖将支撑更全面的牛市 [6][7] 对宏观政策与市场环境的判断 - 中央经济工作会议为2026年经济工作指明方向，政策基调被解读为“偏积极、偏呵护”，财政政策将“更加积极”，并首次提出“推动投资止跌回稳”，时隔十年重提房地产“去库存” [3][6][7][11] - 政策从“托底”平滑过渡到“提质”，为市场创造了稳定的宏观预期环境 [6] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”与靠前实施“十五五”重点项目，隐含了对实现“十五五”良好开局“开门红”的重视 [3] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [3] - “十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，历史上开局之年的积极表现有望在2026年得到延续 [8] 对市场走势与行情的研判 - 当下是布局春季行情的重要窗口，跨年攻势已经开始 [3] - 市场已经基本完成自9月初至12月初的长时间调整，跨年有望迎来新一波行情 [4] - A股整体仍处于上行通道之中，当前正处于“牛市中继”阶段 [6] - 随着地缘政治风险缓和以及中美政策预期逐步落地，明年A股的跨年配置行情有望提前启动 [6] - 美联储议息会议与中央经济工作会议释放的“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”的政策组合，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境 [7] - 短期市场可能维持震荡结构，行情轮动速度较快 [10][11] - 跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期 [13] 对市场风格与结构变化的分析 - 市场结构有望从今年科技的“一枝独秀”，转向各板块齐头并进的、更全面的牛市 [7] - 明年外需继续超预期的难度在加大，但内需可期待的因素在增多 [2] - 海外敞口品种业绩兑现力强，但估值继续提升难度大；内需敞口品种景气度一般，但一旦超预期修复，估值弹性不小 [2] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [3] - 短期增量资金可能以中低风险偏好的保险与固收+为主，整体微观流动性改善最显著阶段往往是春节后 [12] 行业配置与投资主线建议 - **科技与高端制造**：重点关注人工智能（AI+）、AI算力、商业航天、可控核聚变、人形机器人、量子科技、半导体、海外算力、端侧AI、消费电子、游戏、风电、电池、TMT和先进制造板块 [4][5][7][8][11][12][13] - **资源品与周期**：重点关注有色金属（铜、铝、锡、锂）、原油、油运、工业资源品链条，以及新能源、电网设备、储能、锂电、光伏等 [5][9][11][12] - **反内卷与制造业**：关注“反内卷”政策主线，在供需结构优化叠加价格回升预期下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰，具体包括印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、工程机械、商用车、照明设备等 [6][7][9][11] - **大金融**：看好券商、保险等非银金融，受益于资本扩容、长期资产端回报见底回升以及险资“开门红”配置 [3][5][9][12] - **消费与内需**：关注扩大内需政策下的消费板块，包括航空、酒店、免税、食品饮料、服务消费等 [3][7][8][9][11] - **医药与出海**：关注创新药、中国的设备出口（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明设备）等国际化方向 [5][9][11][12] - **港股机会**：港股具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头、创新药 [5]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持”（维持）[9] - 银行行业评级为“增持”（维持）[9] - 投资机会排序为：证券 > 银行 > 保险 [1][12] 报告核心观点 - 市场交易活跃度回升，融资余额创历史新高，看好券商价值修复机遇 [1][12][13] - 中央经济工作会议重申积极财政与适度宽松货币政策立场，强调深化资本市场投融资改革，为金融行业提供政策支持 [1][12][14] - 银行板块估值处于历史低位，配置性价比提升，建议把握优质银行的结构性机会 [2][23] - 对保险负债端“开门红”表现持乐观态度，但认为其并非驱动估值的核心因素，建议关注稳健组合 [1][12][45] 子行业观点总结 证券 - 政策环境积极：中央经济工作会议强调深化资本市场改革，央行提出建立向非银金融机构提供流动性的机制性安排 [2][13][14] - 市场数据强劲：上周（报告期内）2个交易日股票成交额超2万亿元，融资余额突破2.49万亿元，创历史新高 [1][12][15] - 看好券商价值修复机遇，推荐关注头部及中型优质券商 [2][13] 银行 - 政策支持延续：中央经济工作会议明确继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并积极稳妥化解重点领域风险 [2][23][27] - 信贷需求待修复：11月社融增量2.49万亿元，同比多增1597亿元，但信贷新增3900亿元，同比少增1900亿元，居民贷款需求疲弱 [12][29][30] - 估值处于低位：截至12月12日，银行板块PB（lf）估值0.69倍，处于2010年以来25.13%的分位数 [23] - 配置性价比提升，推荐关注优质区域行及股息稳健的银行 [2][23] 保险 - 市场关注度提升：投资者对负债端“开门红”关注度提高，报告对其表现持乐观态度 [1][12] - 市场不确定性仍存：判断市场流动性和板块切换存在较大不确定性 [2][45] - 投资建议保守：建议配置优质龙头，关注稳健组合 [2][3][45] 重点公司及动态总结 证券 - 推荐优质券商：包括中信证券AH、国泰海通AH、广发证券AH、中国银河H、东方证券H、国金证券、兴业证券 [3][13] - 部分重点公司目标价：广发证券(H) 27.15港元，东方证券(H) 10.35港元，中信证券(A) 42.24元，国泰海通(A) 28.84元 [9][47] 银行 - 推荐质优个股：如南京银行、成都银行、上海银行 [3][23] - 部分重点公司目标价：成都银行 23.25元，南京银行 14.78元，上海银行 12.38元 [9][47] 保险 - 建议关注稳健组合 [3] 市场行情与数据总结 整体市场 - 截至12月12日当周，上证综指周跌幅0.34%，深证成指周涨幅0.84% [53] - 沪深两市周交易额9.77万亿元，日均成交额19，530亿元，环比增长15.14% [53] 证券板块 - 券商指数周涨幅0.36%，周成交额1985亿元，日均成交额397亿元，环比增长44.91% [55] - 融资余额占流通市值比例稳定在2.6%左右，融资买入额占A股成交额比例维持在9%-10% [15] - A/H股溢价率最高为中信建投，达132.23% [56] 银行板块 - 银行指数周跌幅1.58%，跑输上证综指1.23个百分点，周成交额1431.85亿元，环比上涨10.79% [57] - 当周仅2家银行上涨，涨幅前三为：厦门银行(+4.71%)、浦发银行(+3.11%)、工商银行(-0.25%) [57][58] - 南向资金上周主要增持招商银行(22.40亿港元)、农业银行(7.47亿港元)、交通银行(1.62亿港元) [40] 保险板块 - 当周保险股涨跌互现，中国平安H股表现最佳，收涨5% [45] - A/H股溢价率方面，中国人寿最高，达85% [74] 宏观与海外 - 11月M1同比增速4.9%，较上月回落1.3个百分点；M2同比增速8.0%，较上月回落0.2个百分点 [32] - 美联储于12月11日宣布降息25个基点，为年内第三次降息，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% [86]

公司融资活动 - 公司于2024年12月13日成功发行了2024年度第九期短期融资券 [1] - 该期短期融资券的发行金额为人民币15亿元 [1] - 融资券的票面利率为1.80%，发行期限为364天 [1] 公司债务兑付 - 公司已于2025年12月12日完成该期短期融资券的本息兑付 [1] - 兑付总金额约为人民币15.27亿元 [1]

公司再融资审核结果 - 深圳市泛海统联精密制造股份有限公司（统联精密，688210.SH）再融资申请经上海证券交易所上市审核委员会2025年第62次会议审议通过，符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] 募投项目核心关注点 - 上市委会议现场问询要求公司结合募投产品的市场需求、终端产品更新迭代趋势、竞争对手同类产品开发量产情况、公司竞争优势、客户开发和预测订单、前次募投项目建设情况、毛利率变动等因素，说明本次募投产品的市场竞争力和可持续性，以及项目产能规划的合理性 [2] 募资方案详情 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币57,600万元（含） [3] - 扣除发行费用后，募集资金将用于“新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目”以及补充流动资金和偿还银行贷款 [3] - 本次发行的可转换公司债券将在上海证券交易所科创板上市，按面值发行，每张面值人民币100.00元，期限为自发行之日起6年 [4] - 可转债票面利率由公司董事会（或授权人士）在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐机构协商确定 [4] 中介机构信息 - 本次发行的保荐机构为国金证券股份有限公司，保荐代表人为刘彦、柳泰川 [4]

2025年12月12日，本公司兑付了该期短期融资券本息共计人民币 1,526,926,027.40元。 证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临2025-97 国金证券股份有限公司 关于2024年度第九期短期融资券兑付完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 国金证券股份有限公司（以下简称"本公司"）于2024年12月13 日发行了2024年度第九期短期融资券，发行金额为人民币15亿元，票 面利率为1.80%，发行期限为364天，兑付日为2025年12月12日。详见 公司于2024年12月14日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披 露的《关于2024年度第九期短期融资券发行结果公告》以及2025年12 月5日登载于中国货币网（www.chinamoney.com.cn）、上海清算所网 站（www.shclearing.com）的《国金证券股份有限公司2024年度第九 期短期融资券兑付公告》。 特此公告。 国金证券股份有限公司 董事会 二〇二五年十二月十五日 ...