行业定位与市场前景 - 消费级3D打印被视为AI连接物理世界的三大核心路径之一，是资本重点布局的领域[1] - 2024年全球市场规模达到41亿美元，2020至2024年间的复合年增长率高达28.6%[1] - 行业正经历从工业工具向消费品类的转型，长期出货量仍具备翻倍增长空间[1] 市场增长驱动与阶段 - 设备端是增长核心引擎，2024年占整体市场规模的51%[1] - 行业发展路径对标iPhone迭代：2022年前为初期探索期；2022年拓竹X1发布被视为行业“iPhone1时刻”，推动行业进入一次加速期[2] - 预计2026年行业将迎来“iPhone4时刻”，多色打印等重大技术突破将推动行业进入二次加速期[2] 设备端投资主线 - 当前核心痛点是解决工业级产品在消费端的适应性，投资应聚焦技术实力强、具备生态建设能力的头部设备品牌[3] - 技术普惠是关键：AI建模、智能切片、自动调平技术已解决打印前难题；“监测-预警-修正”闭环控制体系大幅改善了打印中的工艺异常[3] - 价格壁垒正在被打破，终端售价已下探至智能手机水平，推动了市场的规模化放量[3] - 生态驱动成为规模化渗透关键，头部品牌通过全渠道触达、线下体验店及“创作-分享-消费”闭环模型社区提升用户粘性[3] 耗材端投资主线 - 消费级3D打印以FDM工艺为主流，PLA材料凭借高易用性和环保属性占据耗材市场主导地位[4] - PLA的核心竞争壁垒在于改性技术，通过物理共混、化学接枝等工艺可提升材料韧性、耐热性等性能，技术门槛较高[4] - 随着应用场景拓宽，PETG、ABS等材料需求逐步释放，进一步反哺设备端渗透[4] - 建议关注具备自主改性能力、产品适配性强及供应链稳定的耗材企业，以形成“设备-耗材”协同增长闭环[4] 技术突破与未来趋势 - 2022年拓竹X1将打印速度提升至500mm/s，并首创主动振动补偿系统，结合自研软件与模型社区降低了使用门槛[2] - 当前行业核心技术壁垒聚焦于多色打印，正通过AMS自动换料、模块化换端、多喷头并行三大路径探索，未来突破空间广阔[3] - 2026年，拓竹H2C/H2D、Snapmaker U1等标杆机型有望实现多色打印重大突破，通过换端、换头技术大幅提升效率、减少损耗[2]

诺安基金旗下产品信息披露与销售渠道拓展 - 诺安基金管理有限公司于2026年2月26日在其官网及中国证监会基金电子披露网站，更新披露了诺安全球黄金证券投资基金、诺安全球收益不动产证券投资基金、诺安油气能源股票证券投资基金（LOF）的招募说明书及基金产品资料概要 [1] 诺安智泉量化选股混合发起式A销售渠道新增 - 自2026年2月26日起，诺安智泉量化选股混合发起式A增加国金证券股份有限公司为销售机构，投资者可在国金证券办理该基金的开户、认购、信息查询及享受售后服务 [3] - 该基金在国金证券的认购起点金额为不低于1元（含申购费） [4] - 自2026年2月26日起，诺安智泉量化选股混合发起式A同时增加招商银行股份有限公司为销售机构，投资者可在招商银行办理该基金的开户、认购、信息查询及享受售后服务 [7] - 该基金在招商银行的认购起点金额同样为不低于1元（含申购费） [8] 基金产品发售信息 - 诺安智泉量化选股混合发起式A的公开发售期为2026年2月26日至2026年3月20日，通过公司指定的销售机构进行发售 [3][7] - 投资者欲了解该基金的详细信息，需查阅2026年2月9日刊登在规定媒介上的发售公告及招募说明书、产品资料概要、基金合同、托管协议等相关法律文件 [3][8] 公司客户服务信息 - 诺安基金管理有限公司的客户服务电话为400-888-8998，公司网址为www.lionfund.com.cn [1][3][7][10] - 国金证券股份有限公司的客户服务电话为95310，公司网址为www.gjzq.com.cn [7] - 招商银行股份有限公司的客户服务电话为95555，公司网址为www.cmbchina.com [10]

公司上市申请与基本信息 - 天辰生物医药（苏州）股份有限公司于2月25日向港交所提交上市申请书 [1] - 独家保荐人为国金证券（香港） [1] 公司业务与定位 - 公司为一家致力于创新药开发的临床阶段生物制药公司 [1] - 公司主要专注于针对过敏性及自身免疫性疾病的生物药物的自主发现与开发 [1] 产品管线与研发领域 - 公司已构建综合性生物制剂产品管线 [1] - 产品管线针对鼻科、皮肤科、呼吸科、血液科、肾脏科及其他自身免疫性疾病 [1]

核心观点 - 原油市场当前脱离供需基本面，转为地缘政治风险驱动，未来一个月价格高波动率不可避免，在美伊局势明朗前，油价处于易涨难跌状态 [1] 市场驱动与价格表现 - 美伊战争风险快速上升是近期油价主要推动因素，2月18日以来布伦特原油价格自约66美元/桶涨至高点72美元/桶 [1][2] - 以71美元/桶为标准，当前油价中计价了约10美元/桶的伊朗地缘风险溢价 [4] - 市场已从美伊博弈阶段进入战争冲突爆发前夕的倒数计时阶段 [3] 市场交易与持仓变化 - 截至2026年2月17日，布伦特原油净多持仓已回升至2年来高位，而2025年12月14日该持仓曾处于2012年以来低位 [3] - 2026年1月，因美伊地缘风险上升，布伦特原油买入看涨期权成交量创下历史最高水平 [3] - Polymarket网站押注美国将于3月31日前袭击伊朗的概率从2月17日的38%升至19日的65% [1] 美伊局势潜在发展路径推演 - 情形一：美国对伊朗发动有限军事打击但不影响供应，油价可能冲高挑战2025年高点后回落 [4] - 情形二：冲突扩展为全面战争并影响供应，可能引发油价超预期上涨的极端脉冲行情，其后在需求崩塌和货币政策转向背景下切换至衰退情绪 [4] - 情形三：谈判拉锯，战争风险居高不下但未爆发，油价易涨难跌，但高于75美元/桶阻力增强，且此情形持续时间有限 [4] - 情形四：美伊达成核协议，油价回吐地缘风险溢价，预计2周内局势将明朗化 [4] 潜在投资关注方向 - 若油价因地缘问题继续上行，建议关注拥有油气资源的上游企业 [1] - 若油价因地缘问题继续上行，建议关注长期受益于行业高景气度的海上油气服务工程板块 [1] - 油价上涨可能带动化工品涨价预期，而若地缘风险溢价回落则行业成本压力下降，结合国内产业反内卷政策方向，有利于化工产业长期格局优化及高质量发展 [1]

文章核心观点 - 国金证券对保险行业2026年及中长期基本面持积极看法，认为负债端受益于存款搬家和市占率提升将维持高景气，投资端受益于市场上涨和长债利率企稳，行业具有强贝塔和顺周期属性，估值仍有提升空间 [1] - 重点推荐开门红表现较好、负债成本低、资产负债匹配情况较好的头部险企 [1] 行业资金运用总览 - 截至2025年末，保险行业资金运用总规模达38.48万亿元，较上年末增长15.7%，较2025年第三季度增长2.7% [2] - 截至2025年第四季度末，股票、基金与长期股权投资合计占比达23.0%，较上年末提升2.6个百分点，对应规模合计增加1.97万亿元，其中2025年第四季度单季新增约997亿元 [2] 各类资产配置变化 - **债券**：人身险与财产险公司合计配置债券占比50.4%，较上年末/2025年第三季度分别提升0.9、0.1个百分点，第四季度单季增配幅度明显低于往年同期 [2] - **股票**：占比10.1%，较上年末提升2.5个百分点，规模较上年末增长1.31万亿元，第四季度配置增量有限，预计受季节性因素及部分险企择机兑现浮盈影响 [2] - **基金**：占比5.3%，较2025年第三季度下降0.2个百分点，规模较2025年第三季度减少34亿元，预计第四季度单季同样存在阶段性收益兑现行为 [2] - **长期股权投资**：占比7.6%，较2025年第三季度下降0.2个百分点，当前上市险企中仅新华保险将其作为重要投资策略，预计2026年新准则实施后，中小保险公司将加大配置 [2] - **银行存款**：占比8.2%，较2025年第三季度提升0.3个百分点，预计因债券利率未达合意点位及股市震荡，部分新增资金阶段性停留在存款账户 [2] 2026年增量资金与配置预测 - 测算2026年保险行业将有约6500亿元增量资金进入股市，但各公司加仓情况有所分化 [3] - **预测情景一**：部分仓位已提升较快的公司，预计新增保费的20%入市 [3] - **预测情景二**：国寿、太平、新华、人保四家央企预计继续落实每年新增保费30%投资于A股，对应约2500亿元配置规模进入A股，其中国寿、太平预计将有40%的新增保费入市；太保、阳光等非央企但仓位不高的公司，也预计30%新增保费入市 [3] - **预测情景三**：其他非上市公司整体仓位低但增量资金少，假设增量资金的40%进入股市 [3] - 以上测算基于市场在2026年上涨10%、行业保费增长10%的假设 [3]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：微盘股轮动与择时模型**[19][28] * **模型构建思路**：构建一个综合模型，用于在微盘股与茅指数（代表大盘蓝筹）之间进行轮动配置，并监控微盘股的择时风控信号[19]。 * **模型具体构建过程**： * **轮动子模型**：结合两个指标进行判断[28]。 1. **相对净值指标**：计算微盘股指数与茅指数的相对净值，并计算其243日移动平均线（年均线）。当相对净值高于其年均线时，倾向于投资微盘股；反之则投资茅指数[28]。 2. **动量斜率指标**：分别计算微盘股指数和茅指数的20日收盘价斜率。当两个指数的斜率方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数[28]。 * **择时风控子模型**：基于两个宏观风险指标进行监控，任一指标触及阈值则发出平仓信号[19][28]。 1. **利率风险指标**：监控十年期国债到期收益率的同比变化。当该值触及30%的阈值时触发风控[19][28]。 2. **波动率拥挤度指标**：监控微盘股波动率拥挤度的同比变化。当该值触及55%的阈值时触发风控[19][28]。 2. **模型名称：宏观择时模型**[58] * **模型构建思路**：基于宏观经济指标（经济增长和货币流动性）构建信号，动态调整股票仓位[58]。 * **模型具体构建过程**：模型从经济增长和货币流动性两个维度生成信号，并综合得出最终的股票配置仓位建议。具体细节可参考相关历史研究报告[58]。 量化因子与构建方式 报告跟踪了八大类选股因子和五类可转债择券因子，并提供了详细的因子定义[71][74]。 1. **因子名称：市值因子**[71] * **因子构建思路**：使用公司规模作为因子，通常小市值公司可能具有更高的预期收益。 * **因子具体构建过程**： * **细分因子**：LN_MktCap * **定义**：公司流通市值的自然对数[71]。 2. **因子名称：价值因子**[71] * **因子构建思路**：寻找相对于其基本面价值（如净资产、盈利、收入）被低估的股票。 * **因子具体构建过程**： * **细分因子**：BP_LR * **定义**：最新年报账面净资产除以最新市值[71]。 * **细分因子**：EP_FTTM * **定义**：未来12个月一致预期净利润除以最新市值[71]。 * **细分因子**：SP_TTM * **定义**：过去12个月营业收入除以最新市值[71]。 * **细分因子**：EP_FY0 * **定义**：当期年报一致预期净利润除以最新市值[71]。 * **细分因子**：Sales2EV * **定义**：过去12个月营业收入除以企业价值[71]。 3. **因子名称：成长因子**[71] * **因子构建思路**：寻找盈利、收入等财务指标增长更快的公司。 * **因子具体构建过程**： * **细分因子**：NetIncome_SQ_Chg1Y * **定义**：单季度净利润同比增速[71]。 * **细分因子**：OperatingIncome_SQ_Chg1Y * **定义**：单季度营业利润同比增速[71]。 * **细分因子**：Revenues_SQ_Chg1Y * **定义**：单季度营业收入同比增速[74]。 4. **因子名称：质量因子**[74] * **因子构建思路**：寻找盈利能力、运营效率、财务稳健性更高的公司。 * **因子具体构建过程**： * **细分因子**：ROE_FTTM * **定义**：未来12个月一致预期净利润除以股东权益均值[74]。 * **细分因子**：OCF2CurrentDebt * **定义**：过去12个月经营现金流净额除以流动负债均值[74]。 * **细分因子**：GrossMargin_TTM * **定义**：过去12个月毛利率[74]。 * **细分因子**：Revenues2Asset_TTM * **定义**：过去12个月营业收入除以总资产均值[74]。 5. **因子名称：一致预期因子**[74] * **因子构建思路**：利用分析师一致预期的变化和上调幅度来捕捉市场情绪和认知的改善。 * **因子具体构建过程**： * **细分因子**：EPS_FTTM_Chg3M * **定义**：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[74]。 * **细分因子**：ROE_FTTM_Chg3M * **定义**：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[74]。 * **细分因子**：TargetReturn_180D * **定义**：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[74]。 6. **因子名称：技术因子**[74] * **因子构建思路**：基于价量数据构建，捕捉市场交易行为特征。 * **因子具体构建过程**： * **细分因子**：Volume_Mean_20D_240D * **定义**：20日成交量均值除以240日成交量均值[74]。 * **细分因子**：Skewness_240D * **定义**：240日收益率偏度[74]。 * **细分因子**：Volume_CV_20D * **定义**：20日成交量标准差除以20日成交量均值[74]。 * **细分因子**：Turnover_Mean_20D * **定义**：20日换手率均值[74]。 7. **因子名称：波动率因子**[74] * **因子构建思路**：识别股价波动特征，低波动股票往往具有更稳定的表现。 * **因子具体构建过程**： * **细分因子**：Volatility_60D * **定义**：60日收益率标准差[74]。 * **细分因子**：IV_CAPM * **定义**：CAPM模型残差波动率[74]。 * **细分因子**：IV_FF * **定义**：Fama-French三因子模型残差波动率[74]。 * **细分因子**：IV_Carhart * **定义**：Carhart四因子模型残差波动率[74]。 8. **因子名称：反转因子**[74] * **因子构建思路**：认为过去一段时间表现较差的股票未来可能反弹，而过去表现好的可能回调。 * **因子具体构建过程**： * **细分因子**：Price_Chg20D * **定义**：20日收益率[74]。 * **细分因子**：Price_Chg40D * **定义**：40日收益率[74]。 * **细分因子**：Price_Chg60D * **定义**：60日收益率[74]。 * **细分因子**：Price_Chg120D * **定义**：120日收益率[74]。 9. **因子名称：可转债择券因子**[70] * **因子构建思路**：结合正股基本面因子和转债特有估值指标，构建可转债的量化择券体系。 * **因子具体构建过程**： * **正股因子**：从预测正股的因子（如价值、成长、一致预期、财务质量）出发，构建可转债的对应因子[70]。 * **转债估值因子**：选取了平价底价溢价率作为估值因子[70]。 模型的回测效果 1. **宏观择时模型**，2025年年初至今收益率14.59%，同期Wind全A收益率26.87%[58]。截至1月31日，模型给出的2月份股票仓位建议为70%[58]。 因子的回测效果 （以下数据为“上周”和“今年以来”在“全部A股”池中的表现）[62] 1. **一致预期因子**，上周IC均值8.26%，今年以来IC均值2.16%，上周多空收益1.40%，今年以来多空收益3.10%[62]。 2. **市值因子**，上周IC均值-1.75%，今年以来IC均值5.44%，上周多空收益-1.27%，今年以来多空收益1.70%[62]。 3. **成长因子**，上周IC均值6.30%，今年以来IC均值2.24%，上周多空收益0.55%，今年以来多空收益2.21%[62]。 4. **反转因子**，上周IC均值4.34%，今年以来IC均值2.11%，上周多空收益-0.39%，今年以来多空收益-2.28%[62]。 5. **质量因子**，上周IC均值0.27%，今年以来IC均值1.21%，上周多空收益0.02%，今年以来多空收益1.64%[62]。 6. **技术因子**，上周IC均值7.84%，今年以来IC均值6.60%，上周多空收益1.24%，今年以来多空收益0.24%[62]。 7. **价值因子**，上周IC均值-4.96%，今年以来IC均值3.50%，上周多空收益-2.07%，今年以来多空收益-2.00%[62]。 8. **波动率因子**，上周IC均值5.80%，今年以来IC均值6.00%，上周多空收益0.78%，今年以来多空收益0.39%[62]。

文章核心观点 - 春节白酒动销整体符合预期，全渠道动销量同比下滑约10%-15%，但消费场景分化，超高端与大众价位表现优于中间档，行业最承压阶段已过 [1][2][3] - 大众品板块中，餐饮链（调味品、速冻等）需求在春节期间显著改善，零食板块维持高景气，乳品饮料呈现结构分化 [1][4][5] - 基于春节表现，餐饮链和零食板块有望在节后开启补库存，一季报有望触底改善，报告推荐了相关细分赛道龙头公司 [4][7] 白酒板块 - 春节全渠道动销量预计同比下滑约10%-15%，主要因泛政商务需求疲软，消费场景修复存在缺口，商务支出意愿审慎 [1][2] - 消费场景分化，泛大众消费需求（亲朋聚饮、礼赠等）相对稳健，与2014年春节特征相似 [2] - 分价位看，以飞天茅台为代表的超高端价位需求显著改善，原箱批价仍在1700元以上；100~200元大众价位反馈亦可圈可点，两端价位表现优于中间档 [2][3] - 行业景气度最承压阶段已过，飞天茅台的动销表现维稳了渠道预期，修复了库存容忍阈值，酒企从供给端发力抓动销、去库存 [3] 大众品板块 - 餐饮链（调味品、速冻等）板块在春节期间预计显著改善，春节聚餐、外出旅行等场景拉动需求增长，节前经销商备货谨慎，库存处于合理水平 [1][4] - 零食板块维持高景气，节前销售（1月出货）表现亮眼，春节期间礼盒装产品动销更优，零食量贩渠道快速开店扩张 [4] - 乳品饮料礼盒产品表现较好，但结构分化显著，功能化、健康化饮品（如东鹏、农夫山泉）动销旺盛，新品贡献显著；乳制品（常温奶）仍在温和复苏，价盘下滑明显导致送礼需求略有减少 [5] - 餐饮链和零食板块有望在2月末-3月高动销背景下开启补库存行情，叠加去年一季度基数偏低，2026年有望逐步触底改善 [4] 投资建议 - 持续推荐餐饮链细分赛道龙头：海天味业、颐海国际、安琪酵母 [7] - 持续推荐零食礼盒、魔芋龙头：洽洽食品、卫龙美味 [7] - 建议关注东鹏饮料、农夫山泉后续新品推广节奏及短期回调机会 [7]

文章核心观点 - 2026年国内储能容量补贴及新能源车换新政策落地叠加全球内生需求爆发将驱动新一轮碳酸锂周期上行 产业链将迎来整体通胀 同时钠电等新技术具备替代经济性有望规模放量 [1][2] - 2026年2月锂电产业链排产虽受春节影响环比小幅回落 但同比维持35%-60%的高增长 全产业链景气度依然高企 [1][5] 碳酸锂周期与价格 - 碳酸锂价格在2026年1月27日报价17.0万元/吨 较上月上涨42% 氢氧化锂报价16.5万元/吨 较上月上涨62% [1] - 受电池出口退税退坡引发的“抢出口”及补库需求驱动 碳酸锂与氢氧化锂月涨幅分别达74%和95% [6] - 复盘历史 2015-2025年碳酸锂历经两轮完整产业周期 2025年产业链价格及库存均回归历史低位 2026年将开启新一轮周期上行 [2] 新能源汽车市场 - 2025年12月中国新能源乘用车批发销量达142万辆 同比增长3% 环比下降10% 全年累计批发1421万辆 同比增长26% [1] - 2025年12月全球新能源车市场分化：中国销量142万辆同比增3% 欧洲十国销量30万辆同比增35% 美国销量8万辆同比下降35% [3] - 中国市场渗透率达56% 欧洲市场渗透率达33% 美国市场渗透率为7% [3] - 中国全年累计增长16%略低于预期 欧洲累计增长35%远超预期 美国市场因联邦税收抵免于9月底终止而持续承压 [3] 储能市场 - 2025年12月中国储能装机为63GWh 同比增长95% 环比增长441% 主要因年底项目集中并网冲刺 全年累计装机146GWh 累计同比增长33% [4] - 欧洲2025年全年累计新增储能装机33GWh 同比增长46% 高增源于英国及德国等地公用事业级大型项目集中交付及峰谷价差提升经济性 [4] - 美国2025年12月储能并网5GWh 同比增长14% 环比增长97% 全年累计装机39GWh 累计同比增长39% 增长低于预期 市场因《大而美法案》带来的长期不确定性而放缓 [4] 锂电产业链排产 - 2026年2月电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比增长35%-60% 其中隔膜、电解液同比增幅超50% [1][5] - 各环节排产环比小幅回落2%-13% 主要受春节假期影响 但全产业链仍维持高景气度 [5] 锂电材料价格 - 碳酸锂价格回升驱动产业链整体通胀 磷酸铁锂等正极材料因成本压力大幅跟涨 [2][6] - 电解液环节成品价稳 但核心原料六氟磷酸锂、VC、DMC价格因处传统需求淡季且供应增加出现4%-12%的小幅回落 [6] 新技术发展 - 钠电等新技术开始具备替代经济性 有望迎接规模放量 [1][2] - 固态电池产业化进程全面加速 已迈入规模化应用元年 [7] - 2025年预计全球固态电池出货36GWh 半固态电池于高端电动车型实现批量装车 全固态电池中试线密集投建 [8] - 产品端：宁德时代凝聚态电池能量密度达500Wh/kg并已量产 辉能科技全固态电池通过车规测试 [8] - 车企端：丰田计划2027年量产全固态电池 蔚来半固态电池包已交付 [8] - 材料端：硫化物固态电解质规模化制备取得进展 成本下降路径明晰 [8] - 预计2030年全球固态电池出货量有望达到614GWh 技术代际更替进程显著提速 [8]

文章核心观点 - AI需求高速扩张，因其高回报率而争夺并挤占了传统电子产业的产能，导致传统领域供给出现被动缺口，进而引发价格“又急又快”地上涨，当前产业链已进入全面备货阶段，进一步催化价格走高，预计这一现象将在春节后持续，看好电子新材料涨价（电子通胀）趋势，推荐关注玻纤电子布、铜箔、载板链、先进封装设备等领域 [1][2][10] AI挤占产能的机制与原因 - AI需求具有高回报率，吸引资本投入，其对设备、人员、资金等“资源”的消耗远大于传统行业，导致传统行业资源被大量抽调，形成供给缺口 [2] - 行业竞争加剧了产能“抽调”，企业为巩固技术先发优势而升级产能，同时AI技术快速升级带来不确定性，全行业从龙头到腰部企业均积极筹备资本开支、技术测试和客户积累，呈现高频变化 [2] 受AI产能挤占的具体行业及核心原因 - **存储**：HBM挤占DRAM产能，核心是晶圆产能被挤占，HBM消耗的晶圆产能是普通DRAM的倍数级 [2][3] - **普通电子布**：low-dk/low-cte/Q布挤占7628/薄布/超薄布产能，核心是坩埚法有退出、织机订货周期长 [2][3] - **光纤**：AI数据中心光纤光缆挤占G.652D散纤产能，核心是光棒（光纤预制棒）紧缺 [2][4] - **CTE电子布/载板**：ABF载板挤占BT载板产能，核心是板厂/布厂内部产线共用和调配，以及苹果供应链准入严格 [2][4] - **覆铜板(CCL)**：M7/M8/M9等高端覆铜板挤占中低端产能，核心是切换的机会成本高（设备效率、树脂不兼容导致清洗时间长） [2][4] - **CPU**：AI服务器挤占消费级CPU产能，HBM挤占逻辑芯片产能，核心是晶圆制造、载板、先进封装产能不足 [2][4] - **铜箔**：hvlp铜箔挤占标箔产能，核心是阴极辊和表面处理机优先配置给高端产品 [2][5] - **封测与代工**：CoWoS等先进封装挤占传统封测和存储产能，核心是封测厂扩产时间长、成本高 [2][6] - **电力**：AI数据中心算力负荷挤占工业/民用电力，核心是缺电 [2][7] - **被动元件**：AI服务器对高容值、低损耗高端电容料号挤占常规产能 [2][8] - **电源**：钛金级AI服务器电源挤占通用服务器/PC电源产能，核心是高功率器件和老化测试架位紧缺 [2][9] - **PCB**：超高层板（如UBB/OAM）挤占通用品、车规、工控板产能，核心是压合瓶颈（例如激光钻孔机等PCB设备） [2][9] - **ATE（自动测试设备）**：高算力GPU/HBM测试挤占高端手机SoC/模拟芯片测试机台，核心是测试机台和核心人力供应链重合 [2][9] AI挤占导致的涨价现象 - 存储：DDR4、LPDDR4早在2025年5月开始提价，DDR5和NAND Flash自2025年9月开始涨价 [10] - 普通电子布：自2025年2月、10月、12月以及2026年1月、2月每个月均提价1次，7628型号累计涨幅达30% [10][11] - 光纤：G.652.D裸光纤价格自2025年12月开始提价 [11] - 覆铜板(CCL)：国内普通CCL在2025年2月、8月各提价一次，12月提价两次 [11] - PCB铜箔：2026年2月消费级PCB铜箔加工费较2025年底上涨2000元/吨 [11] 当前产业链阶段与价格催化因素 - 当前已进入全产业链备货阶段，备货行为接替了最初的“挤占缺产”，成为推动价格继续上涨的主要因素 [1][11] - 敏感度高的环节（如存储、电子布）率先涨价，其他环节虽挤占幅度小，但因担心涨价而提前备货，进一步催化了价格上涨 [11] - 传统领域产品类似通货或标品，在成熟的产业链（份额稳固）中，企业倾向于进行价格传导，而非以价换量 [1]

市场整体表现 - 2月13日A股三大指数集体下挫，上证指数跌1.26%，深成指跌1.28%，创业板指跌1.57% [1] - 当日涨幅居前的板块包括影视院线、造纸、半导体设备、智能座舱 [1] - 当日跌幅居前的板块包括光伏设备、小金属、钢铁、港口航运、油气开采及服务、草甘膦、稀土永磁、化学化工 [1] 机构对市场趋势的观点 - 兴业证券认为，节前A股调整已释放一定风险，节后将进入高胜率窗口，叠加海外与国内积极催化，继续看好A股节后迎来新一轮上行 [2] - 国投证券认为，随着海外市场企稳及AI等领域迎来催化，节后科技成长风格将有望卷土再来 [3] - 国金证券认为，市场主要矛盾变化，投资活动由AI驱动向更广谱的实体部门扩散，应把握全球实物资产主线 [4] 机构看好的具体方向 - 国金证券看好的全球实物资产包括：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金 [4] - 国金证券看好的中国设备出口链包括：电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [4] - 国金证券看好的国内制造业底部反转品种包括：石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [4] - 国金证券看好的消费回升通道包括：航空、免税、酒店、食品饮料 [4] - 国金证券看好的非银金融受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底 [4]