文章核心观点 - 全球投资活动正从单一的AI驱动向更广泛的实体部门扩散 美国降息路径相对顺畅 为全球制造业周期修复提供顺风环境 在此过程中 中国资产的产能价值有望被重新定价 资金回流将促进内部消费与通胀循环 [1][4] 全球资产与市场风格再平衡 - 全球风险资产在春节期间(2026/2/16-2/20)趋于上涨但内部分化 工业 金融 能源板块继续获得市场青睐 资源国股市如巴西表现强劲 [1] - 科技资产内部分化 网络安全软件股因AI代码扫描工具推出而遭抛售 而面临供需紧缺的存储细分方向出现强劲反弹 [1] - 市场焦点从讨论AI泡沫转向寻找AI成为宏观因素后的产业影响和真正紧缺环节 [1] - 商品市场中原油表现亮眼 短期受美伊局势推升地缘溢价 中期“石油美元”循环重要性提升或支撑油价上行 [1] 全球制造业周期复苏 - 美国2025年第四季度GDP增速低于预期 但拖累主要来自政府支出 以AI为代表的投资端表现亮眼 [2] - 非AI和住宅投资增速已开始底部抬升 投资修复正从单一AI驱动向更广谱实体部门扩散 [2] - 2026年2月标普全球制造业PMI数据显示复苏信号 欧洲数据全面超预期 德国时隔3年多重返荣枯线并创下新高 美国维持在扩张区间且企业对未来商业前景预期升至一年多高位 [2] - 美国最高法院判定特朗普依据IEEPA征收关税违法 在不考虑其他替代工具对冲的情况下 有效税率下降有望缓和国内通胀压力并支撑全球出口修复 [2] - 美国压制通胀的主要压力正从美联储转向更多部门分担 降息路径有望保持相对顺畅 为全球制造业修复提供更清晰的宏观背景 [2] 大宗商品定价逻辑演变 - 工业金属和贵金属价格近期高位波动 工业金属由资产配置需求驱动的投机拥挤交易短期告一段落 价格信号有望回归真实产业供需 [3] - 工业金属供给端受资源民族主义影响 地缘溢价持续存在 供给扰动尾部风险短期难消 更高的合意库存是长期趋势 [3] - 需求端 科技巨头对AI的投入未放缓 BIG7对2026年的资本开支指引仍显著高于市场预期 同时全球传统周期与新兴市场再投资的上行信号更加明显 构成新需求支撑 [3] - 当前铜金比 铝金比相较历史水平偏低 意味着在制造业上行周期中 金属价格具备更高上行弹性 [3] - 对于黄金 2026年美国政策更聚焦“生活成本” 通过货币紧缩压制通胀的必要性减弱 对商品构成利好 同时美国最高法院裁定IEEPA关税违法将财政与债务问题重新推至聚光灯下 债务可持续性问题短期难显著改善 [3] - 黄金波动率进一步回落后 将是配置型资金重新确认中枢上移的时机 [3] 具体配置建议 - 实物资产重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳 关注铜 铝 锡 原油及油运 稀土 金 [1][4] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 包括电网设备 储能 工程机械 晶圆制造 以及国内制造业底部反转品种 包括石油化工 印染 煤化工 农药 聚氨酯 钛白粉等 [1][4] - 抓住资金回流 缩表压力缓解 人员入境趋势下的消费回升通道 关注航空 免税 酒店 食品饮料 [1][4] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [1][4]

核心观点 - 中国高端消费筑底效应显现，修复加速，高净值人群消费恢复是主要原因 [1] - 短期内高端消费修复依赖高净值人群财富效应与针对中产的政策刺激 [1] - 中长期需关注收入就业系统性改善、房地产企稳回升及财富效应向中产扩散 [1] - 高端消费实际需求改善、供给相对稀缺、政策效果强，重点推荐免税和黄金珠宝行业 [1] 免税行业 - 免税是进口化妆品、奢侈品等高档消费品重要流通渠道，将极大受益于高端消费恢复 [2] - 海南自由贸易港正式启动封关，有望对海南本地及全国免税业务产生明显影响 [2] - 日本旅游热度下滑后，海南成为新热门目的地，春节假期目的地为海南的日均机票订单量同比增长超45% [2] - 中国中免基本面回暖，高端消费恢复是免税行业复苏基础，行业存在整体性机会 [2] - 入境游客消费潜力未被市场充分认识，预期中国中免业绩增长持续性将超预期 [2] 黄金珠宝行业 - 金价持续高位攀升，一口价产品质价比凸显，悦己消费趋势下黄金饰品情感价值超越功能刚需 [3] - 黄金饰品由克重计价向一口价转变，消费者从为“功能满足”付费转向为“价值共鸣”付费 [3] - 2026年渠道拓店逆势净增的公司有望出现更大业绩弹性，2025年新开店有望带来增量铺货贡献 [3] - 计件价黄金与投资金销售占比较高的黄金珠宝品牌有望呈现更优的业绩增速表现 [3] - 老铺黄金在1月份高基数下终端表现有望超预期，看好2026年店铺优化调整与高客运营策略 [3] - 潮宏基优质产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望持续超预期，下半年收入端有望加速 [3] - 潮宏基自产比例增长与产品结构优化，双重驱动盈利能力提升 [3] 白酒行业 - 春节窗口白酒行业整体价盘表现仍可圈可点，基本保持平稳未有明显下行 [4] - 以飞天茅台为核心的茅台酒动销及批价持续超预期，节前飞天茅台原箱批价回升至1700元以上 [4] - 贵州茅台自2025年末推进全面市场化改革，年初至今渠道端非标茅台整体投放量较去年大幅收窄 [4] - 除茅台酒外，其余名酒动销较去年同期仍有约小双位数缺口，动销量同比下滑 [4] - 消费力及消费情绪扰动下消费降级的影响已经边际弱化，主要系酒类单品批价已较此前有明显回落 [4] - 行业价盘作为承压的阶段将逐步过去，春节后将主要观察淡季渠道情绪及动销在相对低基数背景下的支撑力 [4] - 行业景气度最为承压的时期已经过去，外部因素对消费场景的约束将持续趋缓 [5] - 中期维度伴随“反内卷”政策持续落地，企业ROE有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善 [5] - 目前市场对白酒产业景气度预期已经处于绝对低位，并伴随茅台动销及批价回升情绪有所回暖 [5] 医美行业 - 核心成分迭代正引领医美与护肤市场进入新阶段，重组胶原蛋白与PDRN成为高确定性与高景气度的成长主线 [6] - 消费者诉求已从单一的增容保湿升级为对再生、抗衰等多元化功效的复合需求 [6] - 传统玻尿酸与肉毒素已步入红海竞争，而重组胶原蛋白与PDRN则精准契合当前市场对再生材料的追求 [6] - 监管门槛持续提升，具备先发优势的企业通过提前布局建立起显著的准入壁垒 [6] - PDRN与重组胶原蛋白作为新兴生物材料，正处于行业标准与审评规则的形成期 [6] - 重组胶原蛋白代表国内高端创新方向，技术壁垒集中于研发端，形成技术加监管双重壁垒 [6] - PDRN则有望延续国产替代路径 [6] - 预计三类成分的市场独占期将呈现明显梯度：重组胶原蛋白 > PDRN > 玻尿酸 [6] - 相关标的关注锦波生物、巨子生物 [6]

春节后A股市场行情展望 - 多家券商预计春节后A股有望迎来新一轮上涨行情，主要驱动力包括政策预期升温、市场情绪回暖以及宏观经济基本面修复加速 [2] - 历史数据显示显著的“春节效应”，2006年至2025年20年间，春节前5天和后5天上证指数上涨概率分别高达80%和75% [2] - 春节后行情通常分为两阶段：后一周为情绪驱动脉冲，成长、TMT及小盘等高β资产弹性突出；后两周行情过渡至趋势延续，市场波动降低并稳步上升 [3] - 结构性牛市突破震荡区间后通常有阶段性调整，但结合假期高频数据及产业热点，春节后市场交易热度回升，可能迎来新一轮上涨 [3] - 春节前因避险情绪升温市场可能面临情绪降温和指数回调压力，但预计全A指数调整空间有限，并有望在春节前企稳 [3] - 春节后临近两会，政策催化将加速出现，有利于指数表现 [4] - 2026年A股1月开门红打破了历史常态，为全年市场奠定积极基调，历史规律、春节效应、流动性宽松及政策落地共同构成2月行情的核心支撑 [5] 宏观经济与市场环境 - 春节后宏观经济基本面修复进程预计加速，消费场景持续复苏、基建投资稳步推进以及制造业景气度回升将为市场提供有力支撑 [2] - 1-2月是数据真空期，产业端边际变化带来的业绩改善趋势是市场关注方向 [4] - 作为“十五五”开局之年，政策预期、全球流动性宽松前景以及居民资金向权益资产配置的趋势，可能强化节后市场上涨规律，使今年“春节躁动”行情更持续 [4] - 受“史上超长九天春节假期”影响，消费需求释放早于往年，出行与消费规模有望再突破，市场对“经济开门红”预期更稳定 [4] 行业与板块投资机会 - 顺周期涨价品种以及以半导体光模块为代表的AI链依然是景气趋势所在 [4] - 节前投资可侧重绩优蓝筹、高分红、低波动板块进行防御；节后关注科技成长、小盘股及政策受益主线（如TMT、消费、机器人等） [6] - 今年节后市场风格可能改变，受AI产业主线景气度确凿及“高股息”资产配置逻辑坚固影响，可能出现“成长与红利共舞”而非简单的小盘成长切换 [7] - 市场资金倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，这些板块在政策与产业趋势共振下月度数据持续改善，成为跨年行情核心驱动力 [7] - 白酒板块处于“磨底蓄力”阶段，春节后随着消费场景修复与需求集中释放，有望迎来估值修复行情 [7] - 白酒板块作为逆势上涨赛道，基本面呈筑底特征，春节前后或迎底部配置价值，核心逻辑在于内需与地产政策双重利好、行业价格下行风险边际改善及资金面与估值面历史低位支撑 [7] - 春节假期至全国两会闭幕期间，基建开工存在季节性机会，工程咨询服务、环保设备等十大细分领域性价比最高 [8] - 存储近期受供需扰动价格大涨，美股映射标的业绩大增、股价大涨，本轮涨价周期远未结束 [8] - 化工品原材料短期受供给扰动景气持续改善，未来可期待终端需求进一步提振，行业景气周期刚启动 [8] - 机械设备受益于工程机械景气持续改善，以及机器人、商业航天对设备类机会的辐射 [8] - 根据过往20年行情，计算机设备、纺织制造等板块2月上涨概率达95%，平均涨幅均超6% [8] - 2月主线机遇可能出现在周期板块（特钢、化学原料、化学纤维等）以及高技术制造（计算机设备、光学光电子等）方向 [8]

文章核心观点 - AI应用产业趋势确立，2026年有望成为从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年，行业基本面预计于2025年下半年确立拐点 [1][2] - 国内AI应用正加速向垂直领域渗透，形成技术与产业深度融合的新格局，智能体技术成为核心增长引擎 [1] - 部分公司AI相关订单、收入或年度经常性收入（ARR）已占整体收入的10%及以上，表明商业化“甜蜜点”已至 [2] AI应用产业趋势与特性 - 2026年AI应用将成为“必修课”，无论是从算力投资回报率诉求，还是从互联网、软件及终端设备公司的产品角度 [2] - 中国IT市场以项目制为主，软件交付深度嵌入复杂业务流程，AI的价值在于与业务系统结合为客户创造更大价值，为软件“打开空间” [2] - 行业利润弹性高、赔率显著 [2] 重点推荐的投资方向：超级入口 - 大模型已超越技术底座范畴，演进为AI时代具统治力的流量入口和商业化枢纽 [3] - 全球领军者商业化进程非线性加速：OpenAI年度经常性收入（ARR）预计2025年底突破200亿美元，远期锚定“数千亿美元”量级；Google Gemini在2025年10月单月Token使用量达1.3千万亿个，呈指数级跃升；Anthropic Claude的ARR于2025年7月触及50亿美元 [3] - 国内市场同步共振，豆包大模型在2025年12月日均Tokens使用量突破50万亿 [3] - 大模型功能多样化，开发工具能让企业和个人将大模型与工作流深度结合，智能体（Agent）形态已有雏形，量价齐升趋势确立 [3] 重点推荐的投资方向：AI基础设施 - 软件定义算力，决定了AI应用的成本曲线与能力天花板，且先于应用端兑现业绩 [4] - Databricks作为“湖仓一体”领军者，估值达1340亿美元，其第三季度年化营收超48亿美元（同比增长55%），AI产品与数据仓库业务的ARR双双突破10亿美元，且自由现金流转正 [4] - Snowflake凭借Cortex引擎大幅降低开发门槛，其AI业务ARR提前一个季度突破1亿美元，AI功能客户渗透率超50% [4] - 头部厂商优异的财务数据表明，企业侧对数据治理与算力调度的投入意愿强烈，AI基础设施正迎来戴维斯双击 [4] 重点推荐的投资方向：高增长场景 - 广告营销领域：AppLovin通过构建“应用+平台+算法”飞轮，证明AIGC能直接驱动客户投资回报率提升，实现从降本到创收的价值跃迁 [4] - AI漫剧领域：多模态技术收敛推动供需共振，2025年上半年，抖音端漫剧付费自然流从0飙升至8月的每天1000万以上，商业化投流峰值突破每天400万以上 [4] - 技术红利带来的低成本与高产能，正推动AI漫剧赛道指数级爆发 [4] 重点推荐的投资方向：高壁垒场景 - 大模型将加速“简单应用”的商品化与淘汰，但对于具备深厚行业知识、专有数据资产、复杂流程整合能力及严格合规资质的应用而言，大模型将成为巩固其核心优势的关键工具，例如Palantir在军工等复杂场景的表现 [5] - AI医疗领域落地加速，2025年12月，蚂蚁集团“蚂蚁阿福”转型AI健康伙伴，发布当日即冲入苹果应用商店TOP3，验证了C端对“诊疗-挂号-支付”全链路闭环服务的刚需 [5] - 2026年1月，OpenAI跟进推出ChatGPT Health，全球巨头共振进一步确认了赛道景气度 [6] - 具备独家数据资产与专业服务闭环的垂直厂商，将充分享受AI医疗从辅助工具向全生命周期管理渗透的长坡厚雪 [6] AI漫剧赛道深度分析 - 短剧行业已达千亿规模，验证了碎片化娱乐的商业潜力；漫剧有望复刻其爆发路径，预计2026年市场规模将突破220亿元 [7] - 2025年赛道已跨越概念验证期，步入供需双驱动的黄金窗口：2025年上半年抖音端漫剧日均商品交易总额（GMV）破千万（同比增长1532%）、投流日消耗破400万（同比增长568%），抖音端付费自然流从0飙升至2025年8月的每天1000万以上，变现闭环跑通 [7] - 多模态技术红利下，产能与视觉质变催生爆款，例如年度剧王《斩仙台下》单剧播放量超10.6亿 [7] - 字节跳动凭借“流量+IP+AI”全栈闭环优势，稳居漫剧赛道绝对龙头地位：2025年抖音端漫剧全年累计播放量超过757.72亿；旗下红果短剧月活跃用户（MAU）达2.36亿，跻身视频行业TOP，以“免费+分账”模式重塑流量生态 [7] AI对漫剧生产及未来的影响 - AI技术已实现漫剧生产全链路赋能，驱动行业从“人力堆叠”向“工业化生成”跃迁，生产周期从50多天压缩至30天内，单集成本降至千元级 [8] - 例如，奇想无限网络（德才股份控股）自研AIGC智能体平台深度整合自然语言处理与文生图引擎，将传统制作11个环节压缩至5步，综合成本降低60%，可实现从文本到成片的端到端自动化 [8] - 动态漫智能体（Agent）具备技术外溢效应，其沉淀的通用资产与空间计算算法，可平滑迁移至游戏开发与建筑设计领域，具备向“生成式虚拟世界基建”平台跃迁的潜力 [8]

全球医药投融资与CXO行业展望 - 2025年全球医药投融资触底复苏，前11个月总额达1921亿美元，海内外市场同步改善，呈现传统赛道稳健流入、ADC及双抗等新兴赛道加码的特征 [1][2] - 2025年以来，AI制药技术热度攀升、全球创新药景气度延续，叠加国内生物医药投融资触底回升，行业市场关注度持续走高，基本面复苏趋势愈发明确 [1][5] - 展望2026年，建议把握优先布局行业龙头及聚焦海外业务占比高的标的两大CXO行业核心主线 [1][6] 中国创新药研发与全球竞争力 - 中国创新药研发能力凸显，IND、NDA数量及获批上市品种持续增长，在ADC、细胞疗法等多个赛道在研数量全球领先，FIC分子数量跃居全球第二 [2] - 中美原研药上市时间差距大幅缩短，国内创新药已步入全面收获时代 [2] - 全球及中国生物医药BD合作持续升温，交易数量与金额双升，中国创新药出海进入多品类攻坚阶段，License-out交易成为跨国交易主线 [2] 行业政策与支付环境 - 2025年以来医药行业政策持续优化，集采边际影响减弱并转向质量导向，第十一批集采新增反内卷措施，通过设置锚点价、复活机制等保障中选率与合理价差 [2] - 生物类似药集采有望2026年启动，预计降幅温和 [2] - 多部门推出全链条支持政策，优化创新药审评审批、招采准入与支付环节，医保基金向创新药倾斜，商保目录扩容补位，形成多元支付体系 [2] 创新药企发展现状与潜力赛道 - Biotech期间费用率持续优化，盈亏平衡点渐进，本土企业持续创新，2026年Biotech密集催化 [3] - 全球传统重磅畅销药增长放缓，跨国药企面临专利悬崖压力，中国创新药在多个赛道展现替代潜力，包括PD-1双抗、ADC药物、小核酸药物等 [4] - 特应性皮炎、银屑病、COPD等治疗领域创新药齐头并进，GLP-1类药物研发与商业化加速，国内企业通过BD合作落地出海，成为全球药企核心合作标的 [4] CXO行业具体投资主线 - 优先布局行业龙头，龙头企业凭借技术壁垒、产能规模及客户资源优势，将在行业复苏周期中占据更大市场份额，业绩增长具备更强确定性 [6] - 聚焦海外业务占比高的标的，海外市场需求稳定性更强，且商业化订单红利持续释放，可有效对冲部分国内市场的不确定性 [6] - 随着国内生物医药投融资回暖的红利逐步传导，国内各CRO细分板块企业也有望陆续迎来业绩拐点，具备长期配置价值 [6]

核心观点 - 国金证券总裁姜文国认为，中国资本市场在政策引导下已步入稳健向上的“慢牛”轨道，2026年将更深刻地融入民族复兴征程，孕育更高质量的投资机遇 [5][6] - 金融机构需筑牢合规风控防线、深耕“金融为民”本源、凝聚市场各方合力，以共同塑造透明、规范、有活力、有韧性的市场生态 [6][14] - 国金证券将秉持“以投行为牵引，以研究为驱动”的战略，致力于成为实体经济的长期“陪伴者”和价值发现的“守望者”，服务中国经济高质量发展与金融强国建设 [7][15] 对市场环境的回顾与展望 - **历史转折点**：2024年9月24日，在最强稳市组合拳推动下，A股市场迎来重要转折点，并在政策引导、制度完善与资金推动下，步入稳健向上的“慢牛”轨道 [5][13] - **过去一年的环境**：2025年全球经济环境复杂多变，国内经济在持续复苏中面临结构性调整，资本市场在深化改革中砥砺前行 [5][13] - **政策与机遇**：尽管市场短期波动难免，但支持科技创新、绿色发展的政策导向日益清晰，经济新动能正在加速积聚，意味着更高质量的投资机遇正在孕育 [5][13] - **未来宏观图景**：中国经济长期向好的基本面没有改变，深化改革开放步伐坚定，新一轮科技革命和产业变革正在重塑全球竞争格局 [6][14] 对金融机构的倡议与要求 - **筑牢合规风控防线**：金融机构须将合规风控内化于心、外化于行，让“合规、诚信、专业、稳健”成为行业最深厚的文化基因，这关乎机构存续与整个市场生态的信誉与健康 [6][14] - **深耕“金融为民”本源**：金融机构需精雕细琢“五篇大文章”，让金融活水更精准滴灌国之所需、民之所盼，在卓越履行功能中创造可持续价值，实现经济效益与社会效益的统一 [6][14] - **凝聚市场各方合力**：健康市场的建设需要监管、机构、企业、中介、媒体与投资者同心同德，持续携手，共塑一个更加透明、规范、有活力、有韧性的生态 [6][14] 国金证券的战略定位与承诺 - **公司责任认知**：国金证券认为金融机构的价值不仅在于创造经济回报，更在于担当起时代赋予的使命 [7][15] - **核心战略**：公司将继续秉持“以投行为牵引，以研究为驱动”的战略定力，在中国式现代化的征程中书写金融篇章 [7][15] - **长期定位**：公司立志不做短期投机者，而成为实体经济的长期“陪伴者”和价值发现的坚定“守望者”，以专业、创新和文化滋养来践行责任 [7][15] - **行动号召**：公司呼吁市场参与者怀抱对市场的敬畏、对实体的热忱、对价值的信仰，脚踏实地，携手并肩，共同奋斗 [7][15]

AI应用产业趋势与投资方向 - 核心观点：AI应用产业趋势确立，预计2026年迎来业绩与估值的“双击”，行业基本面有望在2025年下半年确立拐点，部分公司AI相关收入占比已达10%及以上[4] - 投资方向一：超级入口，大模型实现量收共振，是流量与商业化的双重枢纽[5] - 投资方向二：AI基础设施（AI Infra），软件定义算力，能先于应用端兑现业绩，获取确定性收益[5] - 投资方向三：高增长领域，AI技术升维，营销和漫剧成为商业化落地的先锋[5] - 投资方向四：高壁垒场景，数据流与工作流构建护城河，医疗、制造、管理等场景极具发展潜力[5] - 细分赛道：AI重构漫剧生产范式，漫剧赛道正处规模与业绩主升浪起点，迎来“黄金窗口期”，长期看动态漫Agent有望演进为虚拟世界基建[6][7] 2026年大类资产配置观点 - 核心观点：2026年处于“结构性修复”与“新动能孕育”的交织阶段，需通过资产多元化应对不确定性[7] - 现金类资产：低利率环境下收益率承压，货币基金和短期存款年化收益约1.5%—2%，流动性优势突出，适合作为组合“稳定器”[7] - 债券资产：利率债估值合理但利差中枢下移，信用债需规避低评级品种，高等级债可提供稳定票息[7] - 股票资产：A股估值处于历史中低位，全球比较具性价比；高股息板块估值合理，科技成长板块进入配置区间；美股估值偏高[7] - 黄金资产：实际利率下行和美元信用博弈支撑长期估值，但短期可能震荡[7] - 资金流向：国内居民储蓄向投资转化，风险偏好保守利好高股息资产和稳健型债券；美元流动性宽松及人民币升值预期可能吸引外资流入A股[8] 2026年动态资产配置策略 - 配置模型：建议采用金字塔模型并根据2026年特点动态调整权重[8] - 基石层（占可投资产40%—50%）：重点配置利率债与高等级信用债、大额存单与国债、保险年金产品[8] - 增长层（占可投资产30%—40%）：重点关注公用事业、消费品龙头，围绕“AI赋能”和“国产替代”主线，并通过QDII基金配置美股科技龙头或亚太市场[8] - 机会层（占可投资产10%—20%）：建议通过商品ETF或行业龙头股适度参与铜、铝等工业金属的周期上行机会；通过科创主题基金间接参与商业航天、AI应用等前沿领域[8]

国金证券对AI应用产业的观点 - AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来“双击” [1][6] - 部分公司AI相关收入占整体收入比例已达10%及以上，行业冷启动时间已过 [1][6] - 行业基本面预计在2025年下半年确立拐点，利润弹性高、赔率显著 [1][6] - 推荐四大投资方向：超级入口、AI Infra（软件定义算力）、高增长（营销、漫剧）、高壁垒（医疗/制造/管理） [1][6] - AI重构漫剧生产范式，漫剧赛道正处于规模与业绩主升浪起点，迎来“黄金窗口期” [2][7] - 长期看，动态漫Agent有望演进为虚拟世界基建 [2][7] 东方财富证券对2026年大类资产配置的观点 - 2026年处于“结构性修复”与“新动能孕育”的交织阶段，需通过资产多元化应对不确定性 [2][7] - 现金类资产：货币基金和短期存款年化收益率约1.5%—2%，流动性优势突出 [2][7] - 债券资产：利率债估值合理，信用债需规避低评级品种，高等级债可提供稳定票息 [2][7] - 股票资产：A股估值处于历史中低位，全球比较具性价比；高股息板块估值合理，科技成长板块进入配置区间；美股估值偏高 [2][7] - 黄金资产：实际利率下行和美元信用博弈支撑长期估值，但短期可能震荡 [2][7] - 国内居民储蓄向投资转化趋势持续，风险偏好保守，追求“确定性收益”，利好高股息资产和稳健型债券 [3][8] - 美元流动性宽松及人民币升值预期可能吸引外资流入A股，同时推动黄金等避险资产配置 [3][8] - 建议采用金字塔模型进行资产配置：基石层（占可投资产40%—50%）配置利率债、高等级信用债、大额存单、国债、保险年金产品 [3][8] - 增长层（占可投资产30%—40%）关注公用事业、消费品龙头，围绕“AI赋能”和“国产替代”主线，并通过QDII基金配置美股科技龙头或亚太市场 [3][8] - 机会层（占可投资产10%—20%）可通过商品ETF或行业龙头股参与铜、铝等工业金属周期上行机会，并通过科创主题基金间接参与商业航天、AI应用等前沿领域 [3][8] 其他券商动态 - 中信建投证券研究在2月17日晚发布了《2026年投资机遇合集》、《产业链专题研究》等内容 [3][8]

专题核心观点 - 资本市场大咖发表2026新春献词，主题为“骏马踏春来 驭势稳行启新程”，展望新一年的市场前景与发展方向 [1][1] 内容来源 - 本专题内容来源于国金证券研究所 [1][1]

文章核心观点 - 国金证券董事长冉云通过新春寄语，总结2025年证券行业在复杂经济环境中展现韧性并加速回归服务实体经济的本源，同时展望2026年行业将坚定行驶在高质量发展主航道上，公司自身将坚守本分、锤炼本领、筑牢根基以持续服务实体经济 [5][6][7] 对2025年行业与市场的回顾 - 2025年全球经济环境复杂多变，但中国资本市场展现了强大的内生韧性 [5][6] - 在“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”政策护航下，市场逐步走出稳健向上的步伐 [6] - 证券行业在新“国九条”指引下，正加速回归服务实体经济的本源，从追求规模转向追量更重质，从短期博弈转向长期价值 [5][6] 对2026年行业与公司的展望 - 2026年是“十五五”规划的开局之年，金融强国建设的蓝图催人奋进，行业将更加坚定地行驶在高质量发展的主航道上 [5][6] - 国金证券将继续坚守“本分”，深耕主责主业，精雕细琢金融“五篇大文章”，做实体经济的长期“陪伴人”和价值发现的坚定“守望者” [5][7] - 公司将锤炼“本领”，强化专业与科技双驱动，在“专业为王”的时代提升投研、风控等核心能力，同时全力建设“AI友好型组织”以科技赋能服务 [7] - 公司将筑牢“根基”，践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，视其为生命线，与行业同仁共同守护市场健康生态和投资者信任 [7] 公司2025年经营战略与成果 - 国金证券在2025年笃行实干、聚焦主业，坚持“以投行为牵引，以研究为驱动”的战略，将全部精力倾注于做好金融“五篇大文章” [6] - 公司认为只有将金融“活水”精准滴灌到经济社会关键处，其自身价值才能根基牢固、生生不息 [6] 背景信息 - 券商中国微信平台粉丝总量已强势突破600万大关 [2][6]