FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國東方航空股份有限公司 呈交日期： 2025年4月1日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | | 證券代號 (如上市) | 600115 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | 庫存股份變動 | | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | 佔有關事件前的現有已發 | | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | ...

融资情况 - 东航股份向20名发行对象发行3,416,856,492股A股，发行价4.39元/股，募资总额14,999,999,999.88元，净额14,967,240,755.57元[1] 合规情况 - 2024年度持续督导期未发生须保荐机构声明的违法违规事项[2] - 公司及相关当事人未发生违法违规或违背承诺等事项[3] - 公司及其董监高遵守法规和履行承诺[3] - 公司及其主要股东、董监高未受处罚、处分或被出具监管关注函[3] - 公司及其控股股东、实际控制人不存在未履行承诺情况[4] 制度与披露 - 内控制度符合法规要求并有效执行[3] - 保荐机构审阅信息披露文件，认为真实准确完整及时有效[6] - 2024年无向证监会和上交所报告事项[7] 资金核查 - 保荐机构对募集资金存放和使用进行专项核查并出具2024年度专项核查意见[4]

业绩总结 - 东航股份2022年非公开发行A股股票34.17亿股，发行价4.39元/股，募资150亿元，净额149.67亿元[1] - 东航股份注册资本222.91亿元[4] 其他 - 截至2024年12月31日，2022年度非公开发行A股股票并上市项目持续督导期届满[1] - 保荐机构认为公司持续督导期间信息披露符合要求，公司规范运作[11] - 公司对募集资金专户存储和专项使用，存放与使用符合规定[12]

股本情况 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份5,176,777,777股，股本5,176,777,777元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份17,114,518,793股，股本17,114,518,793元[1] - 2025年3月底法定/注册股本总额22,291,296,570元[1] 股份发行 - 截至2025年3月31日，H股已发行股份5,176,777,777股，库存股0[2] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份17,114,518,793股，库存股0[2] 股份购回 - 2024年11月8日，A股购回拟注销未注销股份 - 53,018,300股[4] - 2024年11月8日，H股购回拟注销未注销股份 - 36,864,000股[4]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國東方航空股份有限公司 第 1 頁 共 11 頁 v 1.3.0 | 1). | 購回股份擬註銷但尚未註銷 | | 2,600,000 | 0.0117 % | RMB | 4.07 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 | 2024年12月20日 | | | | | | 2). | 購回股份擬註銷但尚未註銷 | | 1,300,000 | 0.0058 % | RMB | 4.08 | | | 變動日期 | 2024年12月23日 | | | | | | 3). | 購回股份擬註銷但尚未註銷 | | 1,100,000 | 0.0049 % | RMB | 4.06 | | | 變動日期 | 2024年12月24日 | | | | | | 4). | 購回股份擬註銷但尚未註銷 | | 2,000,000 | 0.009 % | RMB | 3.82 | | | 變動日期 | 2025 ...

国际航线网络优化 - 川航新开成都天府至马德里、槟城2条国际直飞航线 天府至温哥华增至每周2班 天府至罗马增至每周5班 [1] - 川航天府航班2-10小时国际中转机会接近每周7000个 覆盖京沪广深等18个城市 [1] - 国航恢复成都至巴黎航线 成都至东京航线计划7月加密至每日一班 [1] - 春秋航空推出成都经上海、宁波中转至大阪、济州岛的当天直达航线 [1] - 韩亚航空恢复成都往返首尔航线每天一班 澳门航空加密成都天府至中国澳门航线至每周10班 [1] 国内航线布局扩展 - 成都航空在新疆新增乌鲁木齐过夜基地 构建以乌鲁木齐为主枢纽 喀什、伊宁、吐鲁番为次级枢纽的航线网络 [1] - 成都航空开通乌鲁木齐至喀纳斯、喀什至塔什库尔干等疆内航线达41条 成都双流至乌鲁木齐至喀什等15条进出疆航线 [1] - 川航计划新开成都天府至厦门、杭州至重庆至林芝等15条航线 恢复成都天府至武夷山、伊宁等19条航线 [2] - 成都双流、天府两场至北京、广州、深圳的日均航班量分别增至10班、7班和6班 [2] - 成都双流日均4班以上重点公商务航线增至6条 分别为往返北京、广州、拉萨、深圳、南京、无锡 [2] 航司运力投入增加 - 国航在成都双流机场增投深圳、杭州国航快线及上海、福州、长沙高品质干线 [2] - 国航在天府机场增加至天津、长春、上海浦东、济南、广州、武汉、拉萨7大航点的投入规模 [2] - 国航增投成都天府至厦门、乌鲁木齐航线 恢复成都天府至武夷山航线 [2] - 南航加密成都至大连航线至每天2班 新开通成都直飞库尔勒航线 [2] - 南航加密成都至武汉航线至每天4班 成都至揭阳航线加密至每天2班 [2] - 东航计划新开成都天府至伊宁等进疆长航距航线 春秋航空新开成都至揭阳（潮汕）航线 [2]

机队扩张与运力提升 - 东航武汉公司新增两架波音737-800飞机（注册号B-1933、B-1981），机队规模增至36架 [1] - 新飞机采用主流客舱布局，每架配备8个公务舱座位和162个经济舱座位 [2] - 新航季每日始发航班量较2024年同期提升2.9%，较2019年同期大幅提升42.6% [2] - 每周提供座位数超过20万个，航班衔接优化形成"三进三出"航班波结构 [2] 航线网络优化 - 武汉直飞航线达66条，通达国内外61个城市 [2] - 国内快线网络强化：武汉-上海日均12班、武汉-成都日均7班、武汉-昆明日均6班 [2] - 新增成都天府-武汉-福州、成都天府-宜昌-福州两条国内航线 [2] - 国际及地区航线覆盖10个航点，包括悉尼、东京、大阪等，国际航点数量居武汉机场各航司之首 [2] 服务升级举措 - 打造"楚韵东方"服务品牌，优化旅客出行体验 [3] - 完善"汉沪快线"专属值机柜台、优先安检通道和便捷登机口，实现"随到随走"服务 [3] - 空铁联运全面升级，通过汉口站、武汉站中转可到达更多站点 [3] 市场地位 - 东航武汉公司是中部地区机队规模最大、湖北地区资产规模最大、利税贡献最大的基地航空公司 [2]

活动概述 - 华东空管局空管中心与中国东航联合开展"空地协同"青年岗位互换活动 旨在通过管制员与航空运营岗位的交互体验 建立多向情景意识并深化协作共识 [1] - 活动内容包括运控中心岗位跟班体验 飞行静态模拟操作及业务交流 覆盖签派 气象分析 飞行计划制定等专业环节 [1] - 后续计划联合东航飞行部 运控中心 浦东机场 中国商飞试飞中心等单位 建立常态化青年业务骨干岗位互换机制 [2] 运营细节 - 管制青年代表参与东航运控中心运行大厅跟班体验 全面了解签派视角的航班运行流程及多岗位协作体系 [1] - 在飞行教员指导下实操波音737和空客320两种常见机型的静态模拟机 强化对飞行操作的理解 [1] - 通过"空管中心管制员模拟飞行联队"开展业务交流 推动团建与安全工作深度融合 [1] 战略意义 - 活动建立"共情 共学 共进"的安全文化生态圈 通过定期互访 联合演练及课题攻关提升行业协同效率 [2] - 参与者反馈显示该机制有效拓宽专业视野并强化空地协同重要性认知 [2] - 多方单位持续参与机制建设 包括民航运行 机场管理及航空制造试飞等关键环节 [2]

报告公司投资评级 - 对中国东航 A 股和 H 股均维持“买入”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 中国东航 2024 年营业收入 1321.20 亿，同增 16.1%，归母净亏损 42.26 亿，亏损相比 2023 年明显缩窄，预计 2025 年盈利转正 [1] - 考虑行业收益水平有望回暖，小幅上调公司 2025 - 2026 年归母净利润 2%/3%至 31.38/65.08 亿，预计 2027 年归母净利润为 80.86 亿 [4] - 给予 A/H 股 2.6x/1.5x 2025E PB，预计 2025 年 BPS 为 1.96 元，A/H 股目标价人民币 5.10 元/3.20 港币 [4] 根据相关目录分别进行总结 客座率与收益情况 - 4Q24 民航淡季公司运投平稳增长，整体供给/需求同增 9.5%/20.5%，客座率同增 7.7pct 至 84.2%，但单位客公里收益水平同降约 15%；全年运力较快提升，整体供给/需求分别同增 21.2%/34.9%，客座率 82.8%，同增 8.4pct，不过 24 年单位客公里收益同降 13.7%，整体营收同增 16.1%；往后国内线供给趋紧，国际线票价接近常态，公司整体收益水平有望回升 [2] 盈利水平情况 - 4Q24 公司归母净亏损 40.88 亿，较 4Q23 有所改善，主因航空煤油出厂价均价同降 24%使毛亏损缩小，但美元兑人民币升值使财务费用增加拖累利润；全年营业成本同增 12.5%，飞机利用率提升摊薄单位扣油 ASK 成本，毛利润同增 43.01 亿，最终净亏损同比缩窄 39.64 亿至 42.26 亿 [3] 盈利预测与目标价调整 - 小幅上调公司 25 - 26 年归母净利润 2%/3%至 31.38/65.08 亿，预计 27 年归母净利润为 80.86 亿；给予 A/H 股 2.6x/1.5x 2025E PB（前值为 2025E PB 2.6x/1.4x），预计 25 年 BPS 为 1.96 元，A/H 股目标价人民币 5.10 元/3.20 港币（前值为人民币 4.80 元/H 股 2.85 港币），维持“买入” [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|113,741|132,120|141,125|146,549|153,562| |+/-%|146.67|16.16|6.82|3.84|4.79| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(8,168)|(4,226)|3,138|6,508|8,086| |+/-%|78.15|48.26|174.24|107.41|24.25| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.37)|(0.19)|0.14|0.29|0.36| |ROE (%)|(20.90)|(11.59)|7.41|13.31|14.20| |PE (倍)|(10.18)|(19.67)|26.50|12.78|10.28| |PB (倍)|2.05|2.05|1.90|1.66|1.43| |EV EBITDA (倍)|8.80|7.01|4.98|4.22|3.72|[6] 基本数据 | | 670 HK | 600115 CH | | --- | --- | --- | | 目标价 | 3.20 | 5.10 | | 收盘价 (截至 3 月 28 日) | 2.59 | 3.73 | | 市值 (百万) | 57,734 | 83,147 | | 6 个月平均日成交额 (百万) | 22.02 | 365.02 | | 52 周价格范围 | 1.72 - 2.88 | 3.41 - 4.33 | | BVPS | 1.92 | 1.82 |[8] 季度业绩分拆 | （百万元） | 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25E | 2Q25E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 33189 | 31010 | 38386 | 29535 | 32857 | 34111 | | yoy | 49.1% | 14.2% | 6.3% | 4.7% | -1% | 10% | | 营业成本 | 31682 | 30775 | 33643 | 30398 | 32316 | 31083 | | yoy | 31.0% | 15.9% | 11.3% | -3.5% | 2% | 1% | | 毛利润 | 1507 | 235 | 4743 | -863 | 541 | 3028 | | yoy | -178.4% | -61.3% | -19.5% | -73.8% | -64.1% | 1188.6% | | 毛利率 | 4.5% | 0.8% | 12.4% | -2.9% | 1.6% | 8.9% | | yoy | 13.2 | -1.5 | -4.0 | 8.8 | -2.9 | 8.1 | | 归属母公司股东的净利润 | -803 | -1965 | 2630 | -4088 | -1597 | 1602 | | yoy | -78.9% | -19.7% | -27.8% | -26.5% | 98.9% | n.a. |[23] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 包含各年度流动资产、非流动资产、负债、权益、营业收入、成本、利润、现金流等多项指标的预测数据及相关财务比率 [28]

文章核心观点 - 中国东航2024年度业绩归母净亏损同比减亏，运营数据稳步恢复，虽短期盈利能力受部分因素影响，但随着国际航线复苏和市场需求增长，未来收益水平和飞机利用率有望提升，维持“增持”评级 [1][4] 运营数据 - 2024年公司整体ASK同比19年+9.9%，同比23年+21.2%，整体RPK同比19年+11.0%，同比23年+34.9%，客座率同比19年+0.7pct [1] - 2024年国内ASK恢复至2019年同期的117.9%，同比23年+1.3%；国内RPK恢复至19年同期的119.1%，同比23年+13.5%；国内客座率与19年相比+0.8pct，同比23年+9.1pct；国内客运量恢复至19年同期的109.9%，同比23年+12.6% [1] - 2024年国际ASK恢复至19年同期的95.3%，同比23年+117.7%；国际RPK恢复至19年同期的95.8%，同比23年+144.6%；国际客座率与19年相比+0.3pct，同比23年+8.8pct；国际客运量恢复至19年同期的97.8%，同比23年+151.7% [1] 机队及引进 - 2024年公司交付飞机35架，退出飞机13架，年底机队规模为804架，同比增长2.8%，同比19年+11% [2] - 2025 - 2027年公司计划净增飞机数分别为34、51、28架，对应未来三年机队增速为4.2%/6.1%/3.1% [2] 财务数据 - 2024年公司实现总营业收入1321.20亿元，同比增长16.11%，其中客运收入同比+16.2%，货运收入同比+46.7% [1][3] - 2024年国内/国际/中国港澳台地区客公里收益分别同比-11.2%/-22.1%/-14.4% [3] - 2024年公司单位ASK成本为0.42元，同比-7%，单位ASK扣油成本同比-6% [3] - 2024年公司录得归母净亏损-42.26亿元，同比减亏48.4% [1][3] - 2024年人民币贬值导致公司录得汇兑损失7.63亿元，人民币兑美元每波动1%，对应公司利润总额波动2.36亿元；航油价格波动1%对应利润总额波动4.55亿元 [3] 投资分析意见 - 调整2025年国内客公里收益同比涨幅假设至1%（原假设为3%），下调2025 - 2026E盈利预测为29.35亿元、57.35亿元（原盈利预测为46.54/81.43亿元），新增2027E盈利预测为88.95亿元 [4] - 东航短期盈利能力受部分国际航线复苏慢、宽体机利用率不足影响，但25 - 26年国内市场供需结构将逐步改善，以27年完全常态化运行为假设，目前市值对应27年盈利预测PE为9X，仍低于三大航历史估值中枢，维持“增持”评级 [4]