股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.02%至4.05元/股 成交额3.01亿元 换手率0.82% 总市值462.73亿元 [1] - 主力资金净流入2193.74万元 特大单买入占比16.11%(4848.04万元) 卖出占比4.91%(1475.74万元) 大单买入占比21.58%(6490.86万元) 卖出占比25.49%(7669.43万元) [1] - 年内股价涨幅7.28% 近5日下跌0.25% 近20日上涨3.85% 近60日上涨14.57% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近7月24日净买入9544.87万元 买入总额2.75亿元(占比22.88%) 卖出总额1.80亿元(占比14.94%) [1] 公司基本情况 - 主营业务构成：机场管理42.31% 房地产23.41% 物业管理15.57% 其他业务14.08% 免税与商业4.63% [2] - 所属申万行业为房地产-房地产开发-住宅开发 概念板块包括园区开发/民用航空/跨境电商/海南国资/海南自贸区 [2] - 注册地址海南省海口市美兰区 成立日期1993年5月12日 上市日期2002年8月6日 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入23.11亿元(同比增长2.66%) 归母净利润1.28亿元(同比减少55.91%) [2] - 股东户数13.13万户(较上期增加44.62%) 人均流通股69873股(较上期减少30.86%) [2] - A股上市后累计派现6020.97万元 近三年累计派现5712.65万元 [3] - 十大流通股东中香港中央结算持股1.67亿股(较上期增加724.50万股) 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.02亿股(较上期减少1001.70万股) [3]

重组方案调整 - 公司决定对原重大资产重组方案进行调整 [1] - 将原"重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金"方案调整为"重大资产出售方案" [1] - 调整原因为公司所处内外部环境发生较大变化 [1] 业务结构调整 - 通过重大资产出售方案置出房地产业务及相关资产、负债 [1] - 保留物业管理业务和租赁业务 [1]

公司资产处置 - 珠江股份拟公开挂牌转让亿华公司41%股权以优化资产结构和资源配置 [1] - 因亿华公司未能提供资料且公司非实际控制人 导致无法获取审计报告和财务报表 专项审计及评估均无法开展 [1] - 公司对亿华公司股权投资账面价值已减值为0 拟以不低于账面价值1元的底价挂牌转让 最终转让价格以摘牌结果为准 [1] 业务结构分析 - 2024年1至12月营业收入构成：物业服务占比70.43% 文体运营业务占比23.95% 房地产业占比4.66% 物业出租及管理占比0.74% 其他业务占比0.21% [1] - 截至发稿时公司市值为50亿元 [1]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中上涨2.12%至3.86元/股 成交额3.11亿元 换手率0.89% 总市值441.02亿元 [1] - 主力资金净流入1516.65万元 特大单买入3185.37万元(占比10.25%) 大单买入7359.22万元(占比23.68%) [1] - 今年以来股价涨2.25% 近5日跌1.28% 近20日跌0.26% 近60日涨15.74% [1] - 7月24日龙虎榜净买入9544.87万元 买入总额2.75亿元(占比22.88%) 卖出总额1.80亿元(占比14.94%) [1] 公司基本情况 - 公司位于海南省海口市 成立于1993年5月 上市于2002年8月 [2] - 主营业务构成：机场管理42.31% 房地产23.41% 物业管理15.57% 其他业务14.08% 免税与商业4.63% [2] - 所属申万行业为房地产-房地产开发-住宅开发 概念板块包括海南国资/民用航空/免税概念等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至7月31日股东户数13.13万户 较上期增加44.62% 人均流通股69873股 较上期减少30.86% [2] - 2025年上半年营业收入23.11亿元 同比增长2.66% 归母净利润1.28亿元 同比减少55.91% [2] - A股上市后累计派现6020.97万元 近三年累计派现5712.65万元 [3] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东 持股1.67亿股 较上期增加724.50万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东 持股1.02亿股 较上期减少1001.70万股 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收113.2亿元同比腰斩50.8% [1] - 归母净亏损28.7亿元同比增亏18.1亿元 [1] - 公司连续第四年亏损2022至2024年累计亏损超260亿元 [1] 业务结构变化 - 旅游综合业务营收81.65亿元占比72.15%同比下滑27.9% [3][4] - 房地产业务营收30.76亿元占比27.18%同比大幅下滑73.51% [3][4] - 业务结构明显调整旅游业务成为核心营收动力 [4] 地区营收分布 - 华南地区营收53.04亿元占比46.87%同比下滑13.13% [4] - 华东地区营收18.74亿元占比16.56%同比大幅下滑75.66% [4] - 中部地区营收21.96亿元占比19.4%同比下滑50.91% [4] - 西北地区营收18.67亿元占比16.49%同比下滑59.91% [4] 房地产业务状况 - 毛利率从2020年59.32%持续下滑至2025年上半年5.49% [5] - 2025年上半年仅新增1宗土地储备面积1.8万平方米 [5] - 剩余可开发建筑面积1045.37万平方米集中于西安肇庆等城市 [5] 债务与现金流 - 总负债规模2410.86亿元其中流动负债1491.03亿元 [6] - 短期债务占总债务比重61.85%超六成债务集中于短期 [6] - 经营性净现金流25.6亿元较上年同期增加53.9亿元 [6] - 有息负债总额1288.3亿元中长期借款占比68.3%平均融资成本3.5% [6] 经营策略 - 通过差异化营销加速回款推进存量资产盘活 [7] - 旅游业务采取存量产品提升与增量项目拓展双轮驱动 [7] - 房地产业务通过资源优化与产品提升协同发展 [7]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入23.11亿元 同比增长2.66% [1][7] - 利润总额1.80亿元 归母净利润1.28亿元 [1] - 业绩呈现回暖趋势 主要得益于主业发展稳健及财务结构优化 [1][7] 业务结构转型 - 非地产业务收入占比62.53% 其中机场管理业务9.78亿元 免税与商业业务1.07亿元 物业管理业务3.60亿元 [7] - 房地产业务收入5.41亿元 公司通过散售去化、大宗销售等方式逐步退出该业务 [7][8] - 战略转型方向是将一次性利润的房地产业务转变为持续盈利的稳定型业务 [9] 重大资本运作 - 以23.39亿元收购美兰空港50.19%股份 股东会已通过议案 [10] - 收购完成后将统筹运营海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌三大机场 形成年旅客吞吐量超5000万人次的机场集团 [10] - 美兰空港2025年上半年净亏损收窄至7020万元 较2024年同期亏损2.48亿元大幅改善 [10] 航空业务数据 - 旗下9家机场完成旅客吞吐量1337.11万人次 航班起降8.45万架次 货邮吞吐量8.05万吨 [12] - 三亚凤凰机场实现旅客吞吐量1181.38万人次 货邮吞吐量6.96万吨 飞机起降7.0万架次 [12] - 国际航线境外旅客吞吐量超112万人次 同比增长34.5% [12] 基础设施扩建 - 三亚凤凰机场三期改扩建项目年底竣工 将满足年旅客吞吐量3000万人次需求 [3][12] - 琼海博鳌机场三期改扩建同步完成 满足年旅客吞吐量300万人次需求 [12] - 三亚及琼海博鳌机场4个关键封关项目已完成竣工验收 [15] 新兴业务布局 - 免税业务参与5家免税店实现销售额约27亿元 占全岛免税销售额16% [13] - 持有美兰空港飞机维修基地10%股权 累计完成超2200架次飞机维修及270架次整机喷涂 [13] - 成立海南领航低空产业公司 控股股东收购国内首个军民航"双认证"飞行服务站 [14] 政策利好预期 - 海南自贸港年底封关运作将促进贸易端开放 提升国际旅游消费中心建设 [15] - 可利用第七航权、保税航油、85国免签等政策优势加密国际航班 [15] - 离岛免税政策优势叠加封关后人流增长 将推动旅游零售市场发展 [15] 长期战略定位 - 打造自贸港空中门户 建设面向太平洋、印度洋的国际航空枢纽 [15] - 临空产业布局包括海口飞机维修示范区、三亚跨境贸易示范区、博鳌会展服务基地 [13] - 通过人流物流优势发展免税商业及临空产业 形成持续增长动力 [8][17]

股权质押情况 - 股东济南高新临空经济区园区开发有限公司向济南高新控股集团有限公司质押981.73万股 占总股本比例1.11% [1] - 质押股份占其持股比例100% 质押开始日为2025年8月20日 [1] 财务表现 - 2025年一季度主营收入8769.3万元 同比增长57.81% [2] - 归母净利润亏损2640.39万元 同比下降48.99% [2] - 扣非净利润亏损1157.35万元 但同比改善36.15% [2] - 毛利率11.26% 负债率85.65% [2] - 财务费用581.49万元 投资收益14.79万元 [2] 业务构成 - 主营业务涵盖体外诊断业务、房地产业务、园林市政施工业务及贸易业务四大板块 [2]

**行业/公司概述** - 行业：收费公路运营 - 公司：中原高速（河南省收费公路运营商） **核心业务与收入结构** - 收费公路业务收入占比超90%，通行费是利润主要来源[2][4] - 建造服务业务（会计准则要求体现，无毛利）、房地产业务、服务区运营等贡献较低[4] - 房地产业务可能被优化，公司考虑聚焦主业[2][9] **财务表现与盈利预期** - 2020年、2022年因疫情及通行费减免政策导致利润波动，其他年份（2023-2025H1）表现稳定[2][6] - 2025-2027年归母净利润预计分别为10亿、11亿、11.5亿元[2][7] - 毛利率持续提升（财务费用优化、管理改善）[5][7] - 通行费收入与车流量一致，23-24年变化不大，毛利率恢复至正常水平[9] **分红与股息率** - 分红比例承诺40%，2024年实际分红43%（行业平均52%）[8] - 未来可能提升分红比例[8] - 2025年股息率预计4%，2026年达4.6%[8] **路产结构与现金流稳定性** - 加权平均收费年限超17年，路产到期时间均在10年以上[2][9] - 河南省交通枢纽地带，长期现金流稳定[9] **增长驱动因素** - **郑洛高速项目**：2026年底通车，预计带来显著盈利弹性[5][10] - 多元化投资项目进入孵化期，贡献稳健收益[2][9] - 宏观经济复苏带动通车量回暖[2][7] **风险与优化措施** - 疫情等外部因素曾导致利润波动[2][6] - 财务费用节降、资产优化推动价值重估[3][5] **其他关键信息** - 公司为河南交投旗下上市公路运营平台[3] - 房地产板块整合加速，可能剥离[9]

核心观点 - 天地源股份有限公司制定大宗销售决策管理办法 旨在规范面向单一客户的大额累计销售行为 强化决策科学性与合规性 明确分级审批权限并建立监督机制 [1][2][3] 适用范围与定义 - 办法适用于公司及下属全资子公司 控股子公司和实际控制的参股公司 [2] - 大宗销售指房地产业务中面向单一客户的较大金额累计销售行为 不包括资产出售 [2] - 单一客户定义为具有购买资格的单一自然人 企业法人或其他实体 [2] 决策原则 - 遵循合法合规 风险控制 市场化和依法监督四大原则 [2] 决策权限分级 - 单一客户销售金额2000万元（不含）以内：依据区域公司制定的销售方案执行 [2] - 金额2000万元（含）至5000万元（不含）：由区域公司办公会集体决策 [2] - 金额5000万元（含）至1亿元（不含）：经区域公司审议后报公司总裁办公会集体决策 [2] - 金额1亿元（含）以上：经总裁办公会审议后报董事会决策并对外公告披露 [3] - 审批按连续12个月内累计销售金额计算 已履行董事会审批的不再纳入累计范围 [3] 监督与审计机制 - 区域公司需在最终决定后3个工作日内向内部审计部门备案 [3] - 内部审计部门每自然年度开展不少于一次大宗销售专项审计 [3] - 财务管理部门每自然年度进行不少于一次财务检查评价 [3] - 大宗销售决策纳入公司纪检监察范围 由内部审计部门监督执行情况 [3] 附则规定 - 未尽事宜依照国家法律法规及公司章程等相关规定执行 [5] - 本办法由董事会负责解释并自批准之日起实施 [5]

人事变动 - 公司董事会审议通过总经理及副总经理辞职议案 聘任李扬为新任总经理 任期三年 [1][3] - 原总经理崔铠因工作调整辞去总经理职务 但仍保留董事长 董事及董事会专门委员会委员职务 [3] - 副总经理李扬因工作调整辞去原职务 [3] 业务结构 - 2024年1至12月公司营业收入构成中 商业管理占比40.25% 物业管理占比23.48% 房地产业占比15.72% 酒店运营占比12.57% 其他业务占比7.98% [1] 市场数据 - 公司股票代码SH 600239 8月4日收盘价为2.47元 [3]