文章核心观点 - 一夜之间，A股市场有65家公司集中发布亏损预告，其中部分行业龙头公司巨额亏损，另有公司面临退市风险，这反映了上市公司可能存在的“财务大洗澡”行为，即在业绩不佳的年份一次性计提大量减值，为未来业绩增长制造低基数，同时警示投资者需关注公司基本面，远离问题股[1][20][21] 地产行业公司巨额亏损 - 红星美凯龙、金地集团、建发股份三家地产相关公司预告巨额亏损，亏损上限分别为225亿元、135亿元和100亿元，三家合计亏损额巨大[3][4] - 亏损主要原因为对地皮、商场等资产计提减值或公允价值变动，反映了资产泡沫破裂[8] - 建发股份除自身地产子公司利润下滑外，还因与美凯龙的交易而承受额外损失[8] 其他行业公司异常亏损 - 白银有色在2025年大宗商品牛市中，预告亏损4.5亿元至6.75亿元，为公司十余年来首次亏损，亏损原因为合同纠纷及金融衍生品亏损[12] - 航天机电预告亏损近6亿元，亏损原因包括光伏产能过剩、汽车配件业务不佳及铝价上涨等多重因素[14] 公司退市风险 - ST熊猫、*ST岩石、ST长药三家公司面临退市风险[14] - ST熊猫和*ST岩石被会计师出具“非标意见”[16] - ST长药因年报造假被监管罚款1000万元，并直接停牌[16] 对“财务大洗澡”现象的解读 - 多家公司选择在同一时间集中披露巨额亏损，可能是一种“财务大洗澡”行为[17] - 该行为利用会计准则，将历史积累的坏账、高估资产等问题一次性处理，使当期业绩“烂到底”[20] - 目的之一是为来年制造极低的业绩基数，从而轻易实现同比增长率“暴增”[20] - 目的之二是为了应对监管规则，避免因连续亏损或造假而触发退市条件[20] - 这种行为本质上是将过去的经营风险转嫁给当前股东，透支投资者信任[21]

行业整体财务与经营压力 - 2025年超七成房企净利润同比下滑，存货减值与结转压力是全行业共同困局，即便是国央企也感受到切实压力 [1] - 多家房企在年底启动人事与组织变革，以应对市场压力并为战略转型铺路 [1] 建发股份子公司联发集团的业绩与调整 - 建发股份子公司联发集团因年内结算利润承压、存货跌价准备计提增加，2025年将出现亏损 [1] - 建发房产总经理林伟国拟升任建发房产董事长，并同步拟出任联发集团董事长，意味着建发集团旗下房地产板块将由其统一执掌 [1] - 联发正通过投资聚焦高能级城市、优化存量资产结构及聚焦特定客群等策略调整应对周期考验 [1] 联发集团的投资与土地储备策略 - 2025年联发新增土地储备90%以上集中于上海、南京、深圳、厦门等高能级城市 [2] - 拿地区域指向各城市的产业高地或新兴活力中心，如南京软件谷，与其“新青年产品战略”形成闭环 [2] - 投资逻辑归纳为“读城、读产、读人”，即以客群需求反向推导土地获取与产品定位 [2] - 聚焦策略意味着主动收缩战线，将有限资源集中投入于更精准适配核心战略的区域 [4] 联发集团的产品战略与市场表现 - 联发选择聚焦“新青年”这一差异化赛道，产品围绕“优总价、高品质、强运营、智慧化”做小户型创新 [5] - 在服务端，通过社群与空间运营、社区共建等方式延伸物业服务的共创价值 [5] - 2025年联发入选国家级好房子科技展，斩获中指院“中国房地产企业产品力优秀企业TOP6”，四个新青年项目获评“人居梦想好房子” [5] - 市场端表现突出：厦门嘉悦里年销超千套登顶福建；上海时光新澍等项目首开均破区域纪录；柳州嘉悦里实现首开288套 [5] - 新青年赛道在2025年已成为联发破局的抓手之一 [6] 联发集团的资产盘活与去库存进展 - 联发正以“去库存、退低效”的策略系统性盘活资产 [8] - 2025年，联发总销售签约收入260亿元中，库存项目（非首开）销售金额达到173.5亿元，整体去化率同比提升约10% [8] - 现房销售去化率同比提升了约12%，有力促进了现金回流与资产结构优化 [8] - 具体案例：2025年联发重庆观音桥单盘签约22亿元，成交1100套，荣登重庆TOP2；武汉联发·悦文华排名2025年武汉市现房网签TOP3 [8] - 积极推进存量土地的盘活处置，通过“有进有退”的调整降低资金占用成本，提升资产质量与运营效益 [8] 联发集团的转型优势与未来挑战 - 转型优势一：国企背书的资金安全垫，依托建发集团资源支持，融资成本显著低于民营房企 [9] - 转型优势二：赛道选择差异化，率先切入未被充分满足的新青年市场 [9] - 转型优势三：核心城市资产沉淀，一、二线城市土地储备占比提升，在行业复苏期具备更强利润释放能力 [9] - 未来挑战一：作为一线城市布局的“新晋玩家”，品牌口碑与客群信任度仍需时间沉淀 [9] - 未来挑战二：新青年赛道需持续产品创新与精细化运营，避免同质化竞争、维持高去化率是长期考验 [9] - 长远来看，随着行业出清深化，核心城市优质资产与精准匹配需求的产品将成为稀缺资源 [9] - 在掌门人加持下，合理掌控拿地节奏、提升运营效率，联发有望在行业复苏周期中实现稳健发展 [9]

2025年中期利润分配方案核心内容 - 公司发布2025年中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利2元，折合每股0.2元，共计派发现金红利5.80亿元 [1] - 本次中期分红是公司兑现2025年每股现金分红不低于0.7元承诺的重要组成部分 [1] - 本次中期派息占公司2025年前三季度归母净利润的50.49%，分红比例高 [1] - 方案依据2024年度股东会授权制定，无需再提交股东会审议，预计现金红利将在春节前完成派发 [1] 股东回报政策与历史 - 公司自上市以来始终重视股东回报，现金分红政策的连续性与稳定性备受市场认可 [2] - 根据2024年底通过的股东大会决议，公司2024年和2025年计划每年现金分红比例不低于30%，且每年每股分红不低于0.7元 [2] - 公司形成了“中期分红+年度分红”的灵活股东回馈机制 [2] - 2025年在宏观经济承压和行业周期性波动的背景下，公司仍坚守高比例现金分红的承诺 [2] 股息率与市场表现 - 以2026年1月23日公司收盘价9.39元/股计算，按全年每股0.7元的最低分红承诺测算，全年股息率约为7.45% [2] - 该股息率在A股市场尤其是同类上市公司中处于领先水平 [2] 公司经营理念与未来展望 - 高比例现金分红体现了公司与股东共享发展成果的核心理念 [1] - 坚守分红承诺既体现了对股东的责任与诚意，更传递出管理层对公司当前经营基本面的坚定信心 [2] - 未来公司将继续坚守合规经营、稳健发展原则，在巩固核心业务竞争力的同时，结合盈利情况持续优化股东回报机制 [2]

公司业绩预告 - 建发股份发布2025年度业绩预告，预计净亏损52亿元至100亿元 [1] - 预计扣除非经常性损益的净亏损为33亿元至65亿元 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为亏损100亿元至52亿元 [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为亏损65亿元至33亿元 [1]

业绩总结 - 2025年前三季度归母净利润1,148,597,967.06元[4] - 2025年归母净利润为负，年度业绩预告亏损[7] 分红情况 - 2025年中期每股派现0.2元，年度不低于0.7元[3][7] - 以2025年末股本计，每10股派2元，共派579,907,710.20元[4] - 本次派现占2025年前三季度归母净利润50.49%[4] 决策信息 - 2026年1月董事会通过2025年中期利润分配方案[6] - 2024年授权董事会制定方案，无需再提交股东会[6]

财务数据关键指标变化：归母净利润 - 预计2025年度归母净利润为-100亿元至-52亿元[4][5] - 2024年同期归母净利润为正29.46亿元[7] 财务数据关键指标变化：扣非净利润 - 预计2025年度扣非后归母净利润为-65亿元至-33亿元[4][5] - 2024年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为19.05亿元[7] 各条业务线表现：供应链运营业务 - 公司供应链运营业务2025年继续保持稳健盈利[8] 各条业务线表现：海外业务 - 2025年销售目的地非中国大陆的海外业务规模约140亿美元，同比增长约37%[8] 成本和费用：存货及资产减值 - 子公司联发集团地产项目结转收入同比下降，存货跌价准备预计大幅增加[9] - 子公司美凯龙投资性房地产公允价值变动损失及各类减值准备计提增加[9]

公司业绩与市场反应 - 公司发布2025年度归母净利润预亏公告，打破了其上市以来从未出现年度亏损的稳健经营记录，引发市场剧烈震动 [2] - 公告披露后，公司股价短期大幅下探，盘中最低触及8.68元，创下去年四季度以来的新低，表现显著弱于同期地产板块 [2] - 预亏核心原因主要源于地产业务与家居运营业务的阶段性承压，而供应链运营业务仍保持稳健盈利 [2] 地产业务表现 - 2025年房地产市场呈现“高开低走”态势，一季度短暂回暖后，市场动能自4月起持续衰减，全年陷入“惯性下行”通道 [3] - 2025年1-11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，降幅持续扩大 [3] - 公司旗下主要地产业务平台建发房产2025年销售目标为1500亿元，但全年仅完成1221亿元，较目标差额近300亿元，且较上年出现超百亿的同比下滑 [3] - 公司另一地产平台联发集团持续亏损是此次首亏的关键，其盈利状况自2021年起逐年恶化 [3] - 联发集团2025年亏损进一步扩大，原因包括地产项目结转收入同比下降、前期高地价项目集中结算，以及为加速去化加大促销导致存货跌价准备计提大幅增加 [4] - 联发集团销售规模远低于建发房产，2023年其销售额仅403.45亿元，不足建发房产同年1891亿元销售额的四分之一，且近五年销售额最高未突破500亿元 [4] 供应链业务表现 - 供应链业务作为公司核心压舱石，收入占比长期稳定在75%以上，2024年前三季度攀升至82% [2] - 2025年供应链运营业务仍保持稳健盈利，其中海外业务规模达140亿美元，同比增长37% [5] 家居业务（红星美凯龙）表现 - 子公司红星美凯龙2025年基于行业环境进行资产减值测试并计提相应准备，叠加公允价值变动影响，全年归母净利润出现阶段性负值，对公司合并报表形成短期拖累 [5] - 2023年公司与联发共同出资62.86亿元收购红星美凯龙29.95%股权，旨在搭建“地产+家居+供应链”的协同生态 [5] - 2025年受房地产市场低迷传导，家居零售行业整体需求承压，全年规模以上建材家居卖场销售额同比下跌3.33%，美凯龙租赁及管理收入出现阶段性波动 [5] - 协同效应正逐步显现，公司为美凯龙提供了国资信用背书与供应链资源支持，助力其优化融资结构、降低资金成本 [5] - 美凯龙财务状况稳步改善，2025年上半年经营现金流净额同比转正至2.02亿元，三季度进一步提升至6.43亿元 [5] 公司其他背景与行业展望 - 公司过往业绩稳健，2022年至2024年归母净利润分别达112.59亿元、168.50亿元、58.20亿元 [2] - 公司凭借强劲的供应链实力，连续多年跻身房地产开发企业综合实力TOP20，2024年位列第8名，并常年保持联合资信AAA主体长期信用等级 [2] - 公司住宅客户满意度多次位居行业榜首 [2] - 2026年中央经济工作会议明确“控增量、去库存、优供给”的协同部署，以及“好房子”建设与房地产发展新模式的推进，行业将逐步迈向高质量发展阶段，核心城市优质资产仍有价值重估空间 [6] - 公司拥有高端产品力带来的核心城市资产韧性，以及国企背景的资源优势，为其风险出清后轻装上阵提供了支撑 [5]

物流板块市场表现 - 2024年1月22日，物流板块整体上涨0.75%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内个股表现分化，炬申股份以10.00%的涨幅领涨，广汇物流上涨6.77%，ST雪发上涨4.91%，海晨股份上涨3.24%，龙洲股份上涨2.69% [1] - 同时，部分个股出现下跌，*ST原尚下跌2.30%，密尔克卫下跌1.91%，嘉友国际下跌1.35% [2] 个股交易数据 - 炬申股份收盘价为22.21元，成交量为18.43万手，成交额达4.06亿元 [1] - 广汇物流成交活跃，成交量为33.27万手，成交额为2.16亿元 [1] - 中储股份成交量最大，为54.90万手，成交额为3.20亿元 [1] - 顺丰控股虽未在涨跌幅前列列出，但资金流向数据显示其获得主力资金净流入3103.95万元 [3] 板块资金流向 - 当日物流板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为6419.59万元 [2] - 游资资金整体净流出1.88亿元，而散户资金整体净流入1.24亿元 [2] - 个股方面，广汇物流获得主力资金净流入3543.18万元，主力净占比达16.41% [3] - 顺丰控股获得主力资金净流入3103.95万元，但游资净流出6357.89万元 [3] - 建发股份获得主力资金净流入2959.63万元，主力净占比为10.33% [3] - 中国外运获得主力资金净流入2562.85万元，主力净占比为15.36% [3] - 圆通速递获得主力资金净流入2258.27万元，同时获得游资净流入2945.60万元 [3]

公司人事变动 - 建发股份旗下子公司建发房产董事长更迭，原总经理林伟国升任董事长并继续担任建发国际董事会主席，其于2007年加入公司并主导聚焦核心城市高端市场的“灯塔项目”战略 [1] - 几乎同一时间，建发股份另一子公司联发集团董事长王文怀辞职，其于2025年2月初上任，任职不足一年 [3] 建发房产业绩表现 - 2025年前三季度，建发房产为建发股份房地产业务分部贡献归母净利润7.8亿元，同比增加1.21亿元 [2] - 2025年前三季度，建发房产实现合同销售金额957.4亿元，同比增长12.6%，权益销售金额711.5亿元，同比增长7.6% [2] - 林伟国的升任主要推动力是其业绩表现 [2] 联发集团经营状况与改革 - 2025年上半年，联发集团实现营收102.01亿元，同比下滑26.4%，其中83.29%（84.96亿元）收入来自房地产开发业务，该业务上年同期收入为125.55亿元，降幅超过30% [4] - 王文怀上任后推行改革，包括撤销所有城市公司，重组为10个总部直管事业部以集权，并带领团队进入核心城市高溢价拿地，从联合开发转向独立操盘 [3] - 2025年，联发集团推出锚定年轻群体的“新青年战略” [3] - 2025年6月，联发集团以41.7%的溢价摘得上海曹路科教园区地块，创上海集中供地以来最高溢价率纪录，前一日以46.6%的溢价摘得深圳龙华民治地块 [4] 联发集团业绩亏损原因 - 建发股份业绩预亏报告指出，2025年度归母净利润为负的原因之一是联发集团年内结算利润为负且存货跌价准备计提增加 [5] - 联发集团2025年地产项目年度结转收入规模同比下降，叠加前期高地价项目集中结转影响，导致整体结算利润为负 [5] - 受行业波动及加大促销去化力度影响，联发集团计提的存货跌价准备预计大幅增加，导致业绩进一步承压 [6] - 联发集团“换仓”至核心城市的策略成果难以短期体现，而往年在低能级城市的投资带来的资产减值效应尚未完全出清，是业绩萎靡主因 [4] - 截至2025年3月底，联发集团全口径在建项目预计总投资483.85亿元，预计可销售总额522.29亿元，存量项目因前期土地获取成本较高导致盈利空间一般 [4]