1.公司供应链运营业务继续保持稳健盈利。2025年，公司大宗商品业务核心品类的经营总货量继续保持 增长；消费品业务与行业头部企业持续深化合作，业务规模稳步提升；公司销售目的地非中国大陆的海 外业务规模约140亿美元，同比增长约37%。 格隆汇1月16日丨建发股份(600153.SH)公布，公司财务部门初步测算，预计2025年度归属于母公司所有 者的净利润（以下简称"归母净利润"）为负值，主要系房地产业务子公司联发集团有限公司（以下简 称"联发集团"）年内结算利润为负、存货跌价准备计提增加，以及家居商场运营业务子公司红星美凯龙 家居集团股份有限公司（以下简称"美凯龙"）投资性房地产公允价值变动损失、各类减值准备计提增加 所致，供应链运营业务继续保持稳健盈利。具体情况如下： 3.子公司美凯龙预计2025年度归母净利润为负值。由于房地产市场持续低迷导致家居零售市场需求减 弱，近两年美凯龙租赁及管理收入持续低位震荡徘徊，租金水平较以往年度已出现较为显著的下滑，市 场情绪和租金预期发生了转变，因此美凯龙对未来租金的收益情况进行了预期调整，致使投资性房地产 价值大幅下降。同时，美凯龙根据各项资产最新可回收情况，对各类资产 ...

建发股份公告，经财务部门初步测算，预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为负值，主要系房地 产业务子公司联发集团有限公司年内结算利润为负、存货跌价准备计提增加，以及家居商场运营业务子 公司红星美凯龙家居集团股份有限公司投资性房地产公允价值变动损失、各类减值准备计提增加所致， 供应链运营业务继续保持稳健盈利。 ...

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度合并报表归属于母公司所有者的净利润将出现亏损[3] 供应链运营业务表现 - 供应链运营业务在2025年继续保持稳健盈利[1] - 大宗商品业务核心品类的经营总货量继续保持增长[1] - 消费品业务与行业头部企业持续深化合作，业务规模稳步提升[1] - 销售目的地非中国大陆的海外业务规模约140亿美元，同比增长约37%[1] 房地产业务子公司（联发集团）业绩影响 - 子公司联发集团有限公司预计2025年度归母净利润为负值[1] - 联发集团地产项目2025年度结转收入规模同比下降[1] - 前期高地价项目集中结转，导致整体结算利润为负[1] - 受行业波动及加大力度促销去化等因素影响，计提的存货跌价准备预计将大幅增加，导致业绩进一步承压[1] 家居商场运营业务子公司（美凯龙）业绩影响 - 子公司红星美凯龙家居集团股份有限公司预计2025年度归母净利润为负值[2] - 房地产市场持续低迷导致家居零售市场需求减弱[2] - 近两年美凯龙租赁及管理收入持续低位震荡徘徊，租金水平较以往年度已出现较为显著的下滑[2] - 市场情绪和租金预期发生转变，公司对未来租金收益情况进行预期调整，致使投资性房地产价值大幅下降[2] - 公司根据各项资产最新可回收情况，对各类资产截至2025年末的可回收金额进行了初步测算，并计提了相应的减值准备[2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为负值，出现亏损[2][4] - 子公司联发集团2025年度地产项目结转收入规模同比下降，整体结算利润为负[3] 财务数据关键指标变化：成本与费用（减值损失） - 子公司联发集团计提的存货跌价准备预计将大幅增加[3] - 子公司美凯龙计提了相应的资产减值准备[4] - 子公司美凯龙投资性房地产公允价值变动导致价值大幅下降[3][4] 各条业务线表现：供应链运营业务 - 供应链运营业务海外业务规模约140亿美元，同比增长约37%[2] - 供应链运营业务大宗商品核心品类经营总货量继续保持增长[2] - 供应链运营业务消费品业务规模稳步提升[2] 各条业务线表现：美凯龙业务 - 美凯龙租赁及管理收入持续低位震荡，租金水平较以往年度显著下滑[3]

格隆汇1月16日｜建发股份公告，公司财务部门初步测算，预计2025年度归属于母公司所有者的净利润 为负值，主要系房地产业务子公司联发集团有限公司年内结算利润为负、存货跌价准备计提增加，以及 家居商场运营业务子公司红星美凯龙家居集团股份有限公司投资性房地产公允价值变动损失、各类减值 准备计提增加所致，供应链运营业务继续保持稳健盈利。 ...

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润为负[1] - 最终数据以2025年年度报告为准[1] 供应链运营业务表现 - 供应链运营业务保持稳健盈利[1] - 大宗商品业务货量实现增长[1] - 消费品业务规模有所提升[1] - 海外业务规模约140亿美元，同比增长约37%[1] 主要子公司业绩拖累 - 子公司联发集团预计2025年度归母净利润为负，主要因地产项目结转收入下降及存货跌价准备计提增加[1] - 子公司美凯龙预计2025年度归母净利润为负，主要因投资性房地产公允价值变动损失及减值准备计提增加[1] - 上述两家子公司的亏损导致公司合并报表归母净利润预亏[1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 事件核心：中国人民银行会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例从50%下调至30%，旨在支持推动商办房地产市场去库存[5] - 政策影响：降低商办资产购置初始资金压力，可能直接刺激部分有实际经营需求或长期投资需求的买家入场，是中央层面首次对商办市场进行的全国性直接信贷支持[8] - 政策局限性：相对于住宅贷款，商办类贷款在首付比例（30% vs 15%）、利率（最低为央行基准利率1.1倍 vs LPR-45BPs）、贷款期限（最长10年 vs 30年）上仍处显著劣势，且商办类房地产税费成本较高，在商办市场空置率较高、租金持续下行的背景下，单一降低首付比例效果预计有限，市场期待后续进一步宽松[7][8] 行业现状与背景 - 库存高企：截至2025年11月，全国商业营业用房待售面积1.41亿平米，办公楼待售面积0.52亿平米[6] - 地方先行政策：近年较多城市已出台政策推动商业用房去库存，例如上海支持存量商务楼宇“分区分类兼容”新业态，武汉对购买新建商办类房屋给予契税实缴额度50%补助，长沙支持公寓等类住宅商品房调整为住宅[6] 投资建议与推荐标的 - 推荐逻辑：基于商业用房首付比例下调政策，结合地产复苏和消费促进背景[8] - 推荐标的分为三类： - 住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团[8] - 布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团[8] - “好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业[8]

市场行情 - 2026年1月13日，上证综指下跌0.64%，深证综指下跌1.42%，沪深300下跌0.60%，中证500下跌1.28% [1] - 申万房地产指数下跌1.67%，表现弱于主要宽基指数 [1] 板块个股表现 - 房地产板块涨幅前五的个股为大名城(4.37%)、西藏城投(2.20%)、荣丰控股(1.91%)、华丽家族(1.80%)、南都物业(1.79%) [2] - 房地产板块跌幅前五的个股为城建发展(-9.93%)、苏州高新(-6.61%)、荣盛发展(-6.59%)、合肥城建(-5.49%)、中国武夷(-5.46%) [2] 行业政策动态 - 宁夏银川市自1月13日起施行新措施，对新出让商品住房用地实行动态调整机制，结合周边房价联动确定地价，并允许土地出让金分期缴纳 [3] - 银川市新措施对生育二孩家庭公积金贷款额度额外上浮20万元，对三孩及以上家庭额外上浮30万元 [3] - 银川市拓宽公积金使用范围，包括婚后可再申请一次贷款、使用场景延伸至直系亲属购房、贷款年限延长5年、优化“商转公”机制等 [3] 土地市场交易 - 1月13日，成都天府新区3宗涉宅用地以底价成交，总土地面积5.5万平方米(合82.55亩)，总规划建筑面积11.0万平方米，成交总价9.27亿元 [4] - 3宗地块由四川省城市更新集团有限公司竞得，采取组合供应方式拍卖 [4] 公司融资与财务 - 建发股份计划发行2026年度第二期超短期融资券，发行金额10亿元，期限180天，主体信用评级AAA，募集资金用于补充贸易业务营运资金 [5] - 招商蛇口公告其2022年度第一期中期票据(22招商蛇口MTN001B)的付息安排，该债券发行总额6.45亿元，利率3.3%，付息日为2026年1月26日 [5]

赛事与城市品牌 - 2026建发厦门马拉松赛于1月11日开跑，是2026年全球第一场世界田联白金标赛事 [3] - 赛事在“山-海-城”三位一体理念构建的“最美马拉松跑道”（环岛路，全长约43公里）上举办 [3][5] - 厦门马拉松已从体育赛事升华为城市品牌IP和经济催化剂，2025年赛事综合效益达19.8亿元人民币 [7] “城-企-赛”共生模式与长期合作 - 建发集团自2003年首届赛事起，作为冠名商与赛事合作已跨越24年，构建了“城-企-赛”共生模式 [6] - 这种长期合作形成了“建发厦门马拉松赛”这一独特的品牌联合体，成为难以复制的城市资产 [6] - 合作模式实现了从“以赛促城”到共同生长的可持续模式，使赛事成为具有造血与反哺能力的经济引擎 [6] 赛事荣誉与城市发展联动 - 厦门于2018年获得国内首个“马拉松城市”称号 [6] - 厦门马拉松在可持续发展方面获得多项国际荣誉，包括2019年国际马拉松与路跑协会“绿色环保奖”、2023年世界田联“全球特殊贡献奖”、2024年“可持续代表性赛事”以及2025年“可持续发展银标赛事”认证 [6] - 首届厦门马拉松举办的2003年，厦门也同步启动了全国文明城市的创建 [6] 企业业务协同与赛事保障 - 建发集团主营业务涵盖供应链运营、城市建设与运营、旅游会展、医疗健康、新兴产业投资五大领域 [10] - 集团业务与全球超过170个国家和地区建立联系，并已连续九年跻身“世界500强”行列 [10] - 在赛事中，集团旗下各产业发挥协同优势提供保障，如建发会展提供场馆、建发旅游负责接待、建发健康提供医疗救护、建发城服维护赛道、建发商管激活“体育+”消费、君龙人寿提供风险保障等 [11] 企业战略与可持续发展实践 - 建发集团以“服务实体经济、服务社会民生”为战略方向 [10] - 在供应链运营方面，公司致力于与价值链伙伴构建稳定的合作“生态圈”，以提升产业链韧性 [10] - 在新兴产业投资方面，公司积极布局并践行可持续的负责任投资，以驱动产业链高质量发展 [10] - 集团将绿色低碳发展置于核心，实践沿“深化绿色运营”、“赋能产业生态”与“守护共同家园”三条脉络推进，包括投资清洁能源、循环利用废弃资源、打造低碳空间及参与环境修复等项目 [12] 赛事活动细节 - 2026年赛事中，组委会与建发集团共同招募了200位“建发绿跑在行动·文明领跑员”，以榜样力量带动跑者参与文明可持续行动 [3] - 赛事起点、终点及马拉松博览会举办地为厦门国际会展中心，由建发会展运营管理，1月11日当天有超过3万名跑者从此出发 [14]

NO.1 银川出台8条措施推动楼市平稳健康发展 1月13日，《银川市关于促进房地产市场平稳健康发展若干措施》正式施行，从土地保障、规划设计、 住房品质、政策支持、保障供应、促销激励、权益保障、市场监管八个方面精准施策，全力推动房地产 市场平稳健康发展。其中，明确对新出让的商品住房用地实行动态调整机制，土地出让金可分期缴纳； 对生育二孩的家庭，公积金贷款额度在最高限额基础上额外上浮20万元、三孩及以上家庭额外上浮30万 元。 点评："银八条"新政以精准、务实、创新为特征，既立足当前市场调整期的稳增长需求，又着眼长远行 业转型的高质量发展目标。通过供需两端协同发力、风险防控与民生保障并重，构建了房地产发展新模 式的"银川样本"。 NO.2 成都2026年首场土拍底价成交5宗地块 1月13日，成都天府新区华阳、麓山片区5宗住宅、商业用地公开拍卖，总面积约141亩。其中，1—3号 华阳宅地以组合方式出让，最终由四川省城市更新集团有限公司底价竞得，合计96.84亩，成交总价约 9.1亿元。据悉，此次拿地是四川省城市更新集团2025年10月成立后第二次公开出手，也是其首次独立 在天府新区获取项目。另外两宗位于利州大道西侧 ...