报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][13] 报告的核心观点 - 增资控股甘肃巨化新材料，扩建氟聚合物与第四代制冷剂产能 [3] - 西部政策能源资源优势突出，项目可实现上下游一体化发展 [3] - 项目经济效益良好，有利于增强公司持续盈利能力，巩固公司氟化工行业龙头地位 [3] - 主流制冷剂品种价格价差持续上行，看好制冷剂长期景气度 [3] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年2月18日晚，公司发布增资控股甘肃巨化新材料实施高性能氟氯新材料一体化项目暨关联交易公告，拟与控股股东巨化集团共同增资甘肃巨化，将其注册资本由1亿元增至60亿元，公司认缴42亿元占比70%，巨化集团认缴18亿元占比30%，本次拟实缴分别为7亿元和2亿元，将实缴注册资本增至10亿元，增资后公司取得控股权并实施项目，总投资196.25亿元，剩余出资5年内同比例实缴完毕 [2][5] - 项目拟建成年产3.5万吨四氟丙烯、3万吨聚四氟乙烯、1万吨聚全氟乙丙烯等装置及相关配套装置，建设期36个月，建成后公司将具有5.2万吨四代制冷剂生产能力，位居国内前列 [6] 国信化工观点 增资控股甘肃巨化新材料，扩建氟聚合物与第四代制冷剂产能 - 公司与巨化集团增资甘肃巨化，取得控股权并实施高性能氟氯新材料一体化项目，项目总投资196.25亿元，剩余出资5年内同比例实缴完毕 [5] - 项目拟建成多种装置，建成后公司四代制冷剂生产能力居国内前列 [6] 西部政策能源资源优势突出，项目可实现上下游一体化发展 - 公司地处华东，自然资源、能源匮乏，发展空间有限，经营成本高，“双碳”压力大；西部地区能源资源富集，有充足绿电资源和发展空间，公司选择在甘肃玉门成立甘肃巨化开展项目，可集合西部优势，压缩成本，降低碳排放强度，获取低碳竞争力 [6] - 项目具备产业链上下游一体化特点，包括氟主产业链、副产氯化氢综合利用产业链、四氯化碳自我消纳产业链 [7] 项目经济效益良好，有利于增强公司持续盈利能力，巩固公司氟化工行业龙头地位 - 第三代氟制冷剂未来将逐步削减淘汰，第四代制冷剂是理想替代产品，公司布局提升四代制冷剂产能，将巩固行业龙头地位和先发优势 [7] - 含氟聚合物是有机氟行业有前景的产业，产品附加值高，应用广泛，市场需求稳步增长，公司含氟聚合物产品品种齐全，产能规模居行业领先 [8] - 项目生产期年均销售收入82.11亿元，年均净利润10.68亿元，投资回收期11.46年（税后），总投资收益率7.17%，项目资本金净利润率18.78%，财务内部收益率（所得税前）7.67%、所得税后6.63%，项目资本金财务内部收益率10.65%，经济性良好，将增强公司长期盈利能力 [9] - 项目投资资金分权益资本和债务资金，权益资本中公司增资部分资金来源为自有资金或自筹资金，截至2024年9月30日，公司货币资金及可使用授信额度充足，实缴注册资本不会对资金使用产生重大不利影响，债务资金由甘肃巨化通过银行贷款获得，拟由公司和巨化集团联合担保，预计不存在贷款障碍，测算项目进入收入稳定期后公司整体资产负债率约为53%，在合理范围内 [10] 主流制冷剂品种价格价差持续上行，看好制冷剂长期景气度 - 截止至2月18日，多种主流制冷剂品种价格、价差较2月初和2024年同期有不同程度增长 [11] 投资建议 - 公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著，财务结构健康，三代制冷剂配额居国内第一，持续布局提升四代制冷剂产能，将受益于制冷剂长期景气度提升；氟化工产品应用领域和市场空间不断拓展，年需求稳步增长；公司持续加大氟氯先进化工材料发展，产业结构、产品结构持续优化，核心竞争能力增强；2024年以来制冷剂产品价格上涨带动利润增长，考虑2025年价格或持续上涨，后续新增产能落地，维持公司盈利预测，预计2024 - 2026年收入分别为265.78/344.63/407.35亿元，归母净利润分别为19.99/30.58/34.73亿元，同比增速分别为111.8%/53.0%/13.6%，摊薄EPS为0.74/1.13/1.29元，对应当前股价对应PE为33.53/21.96/19.23X，维持“优于大市”评级 [4][13] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROIC、ROE等 [16]

清产核资 - 清产核资基准日为2024年3月31日，实施日期为2024年4月18日至4月30日[7] - 流动资产账面数78,659,034.03元，清查数78,717,741.36元，审定数69,373,821.36元[11] - 非流动资产账面数21,036,382.70元，清查数21,036,382.70元，审定数30,455,302.70元[11] - 资产总计账面数99,695,116.73元，清查数99,754,124.06元，审定数99,829,124.06元[11] - 负债合计审定数13,531.02元[11] - 所有者权益合计账面数99,695,416.73元，清查数99,754,124.06元，审定数99,815,593.04元[11] - 清产核资报表账面净资产99,695,416.73元，审计调整后99,815,593.04元[13] 财务调整 - 补确认2024年3月财务公司活期存款利息收入，调增货币资金58,707.33元，调增未分配利润58,707.33元[13] - 调整当期所得税费用，调增应交税费8,011.04元，调减未分配利润8,011.04元[13] - 跟调期初未分配利润，调增递延所得税资产75,000.00元，调增应交税费5,519.98元，调增未分配利润69,480.02元[13] 金融资产与负债 - 公司将金融资产划分为三类，初始确认以公允价值计量[22][23][24] - 金融负债初始确认分为三类，交易性金融负债按公允价值后续计量[33][34] - 金融资产和负债满足条件时终止确认，差额计入当期损益[38][40] - 公司对特定金融资产和财务担保合同以预期信用损失为基础进行减值会计处理[47] 资产项目 - 2024年3月31日银行存款期末余额63,673,821.36元，2023年12月31日期初余额68,542,637.20元[64] - 其他应收款项期末和期初余额均为5,700,000.00元[64] - 高性能硅氟新材料一体化项目工程款期末余额30,380,302.70元，期初余额25,479,442.70元[72] 财务指标 - 未分配利润本期期初余额 -208,440.08元，本期增加额24,033.12元，期末余额 -184,406.96元[75] - 财务费用本期发生额 -82,444.99元，上期发生额 -22,633.22元[76] - 所得税费用本期发生额8,011.04元，上期发生额 -69,480.03元[79] - 经营活动产生的现金流量净额本期为32,044.16元，上期为 -5,977,920.10元[81] 损失审定 - 货币资金企业申报损失63,615,114.03元，审定损失63,673,821.36元[91] - 预付款项企业申报和审定损失均为9,343,920.00元[91] - 其他应收款企业申报和审定损失均为5,700,000.00元[91] - 流动资产企业申报损失78,659,034.03元，审定损失78,717,741.36元[91] - 在建工程企业申报和审定损失均为21,036,382.70元[91] - 非流动资产企业申报和审定损失均为21,036,382.70元[91] - 实收资本（或股本）净额企业申报和审定损失均为100,000,000.00元[93] - 未分配利润企业申报损失 - 304,583.27元，审定损失 - 245,875.94元[93] 其他 - 2024年3月29日浙江巨化投资有限公司将100%股权转让给巨化集团有限公司，涉及金额100,000,000.00元[74] - 审计未发现对单位损失及挂账认定、甘肃巨化新材料重大资产和财务问题有重大影响的事项[85] - 清产核资过程中不存在对资产价值的重估[85] - 数值19.75[101]

公司概况 - 公司注册资本为10000万元人民币，2023年3月15日成立，浙江巨化投资有限公司初始认缴10000万元，2024年3月22日股东变更为巨化集团有限公司[21][23][24] - 经营范围包括化工产品生产销售、储能技术服务等[160] 业绩数据 - 2023年利润总额 -27.79万元，净利润 -20.84万元；2024年1 - 3月利润总额3.20万元，净利润2.40万元[26] - 2023年12月31日资产总额9979.71万元，负债总额0.55万元，净资产9979.16万元；2024年3月31日资产总额9982.91万元，负债总额1.35万元，净资产9981.56万元[26] - 财务费用本期发生额 - 8.244499万元，上期发生额 - 2.263322万元，利息收入本期8.292539万元，上期2.350658万元[134] - 所得税费用本期8011.04元，上期 - 69480.03元，利润总额本期32044.16元，上期 - 277920.10元[136] - 经营活动产生的现金流量净额本期32044.16元，上期 - 5977920.10元，现金及现金等价物净增加额本期 - 4868815.84元，上期68542637.20元[137] 评估相关 - 评估基准日为2024年3月31日，评估机构为北京中同华资产评估有限公司，评估文号为中同华评报字(2024)第160948号[14][194][198] - 评估方法为资产基础法，未选用收益法和市场法[14][36][37] - 流动资产账面净值6937.38万元，评估价值6967.38万元，增值30.00万元，增值率0.43%[16] - 非流动资产账面净值3045.53万元，评估价值3038.03万元，减值7.50万元，增值率 - 0.25%[16] - 资产总计账面净值9982.91万元，评估价值10005.41万元，增值22.50万元，增值率0.23%[18] - 负债总计账面净值和评估价值均为1.35万元，增减值为0[18] - 净资产账面净值9981.56万元，评估价值10004.06万元，增值22.50万元，增值率0.23%[18] 项目与策略 - 高性能硅氟新材料一体化项目拟用占地面积5404810平方米，拟新建年产36万吨工业硅、10万吨多晶硅等装置[24] - 甘肃巨化增资扩股方案分两步，第一步划转股权，第二步巨化集团、巨化股份增资，增资后巨化集团占股30%，巨化股份占股70%[58] - 本次增资扩股拟建项目一期为氟氯板块及配套的源网荷储[59]

业绩数据 - 预计2024年净利润增长98% - 123%，为18.7 - 21.0亿元[1][4] - 2024年末市值651.2亿元，股价涨幅约47.25%[1][6] - 2024年扣非净利润17.21 - 19.51亿元，同比增109% - 137%[4] - 2023年分红2.97亿元，占归母净利润31.46%[5] - 累计分红26次53.52亿元，回购3.2亿元[5] 产品价格 - 二、三代氟制冷剂产品价格同比涨32.69%[2] - 氟聚合物等三类产品均价同比下跌[3] 未来展望 - 预计2025年氟制冷剂均价上移，盈利提升[14] - 2025年坚定战略应对市场变化[15] - 推进产业高端化数智化绿色化升级[15] 投资者沟通 - 全年开三次业绩会、三次接待日，接待242人次[10] - 通过平台答投资者问91个，沟通60场次[10]

公司与甘肃巨化基本情况 - 公司成立于1998年6月17日，注册资本269,974.61万元[14] - 甘肃巨化成立于2023年3月15日，原注册资本10000万元，巨化集团原持股100%[15][16] - 截至2024年12月31日，甘肃巨化引进员工292名，处于前期建设阶段，未形成固定资产[17][19] - 2024年末甘肃巨化总资产57982.37万元、总负债49915.82万元、净资产8066.54万元，2024年度营业收入30.19万元、净利润 - 1912.61万元[23] - 2023年末甘肃巨化总资产9979.71万元、总负债0.55万元、净资产9979.16万元，2023年度净利润 - 20.84万元[23] 增资情况 - 公司拟与巨化集团共同增资甘肃巨化，将其注册资本由1.00亿元增至60.00亿元，公司认缴42.00亿元占比70%，巨化集团认缴18.00亿元占比30%[11] - 公司和巨化集团首期实缴注册资本分别为7.00亿元和2.00亿元，实缴注册资本增至10.00亿元，实缴增资价格为1.000406元/注册资本[11] - 其余认缴金额在5年内实缴完毕，按项目建设需要双方协商同比例出资[11] 项目情况 - 氟氯项目总投资196.25亿元，其中建设投资179.05亿元，建设期利息5.20亿元，流动资金12.00亿元[12][65] - 项目拟建成年产3.5万吨四氟丙烯、年产3万吨聚四氟乙烯、年产1万吨聚全氟乙丙烯装置及相关配套装置[12][63] - 配套装置包括年产90万吨离子膜烧碱、年产46万吨一氯甲烷等[12] - 项目建成后预计生产期年均销售收入82.11亿元，年均净利润10.68亿元[12][58][87][98] - 项目资金中权益资本56.85亿元，由股东出资；债务资金139.40亿元，来自国内商业银行贷款[67] - 项目合理建设时间预计36个月[70] 公司产能与配额 - 公司运营两套主流HFOs生产装置，产能约8000吨/年，正在实施年产9000吨的HFOs生产装置[28][41] - 公司拥有3.5万吨/年碳氢制冷剂产能[28][41] - 公司2025年第二代氟制冷剂HCFC - 22生产配额3.89万吨，占全国26.10%，其内用配额占全国31.28%；第三代氟制冷剂（HFCs）生产配额29.95万吨，占全国同类品种合计份额的39.72%[28] 未来展望 - 未来公司将建设10000t/a高品质可熔氟树脂及配套项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、1万吨/年FEP扩建项目[32][41] - 随着HFCs逐步削减淘汰，未来第四代制冷剂市场空间广阔[51] - 预计PTFE、FEP应用领域不断拓展，消费增长量稳步增长[52] 决策相关 - 2025年2月18日公司董事会九届十四次会议审议通过增资控股甘肃巨化实施高性能氟氯新材料一体化项目暨关联交易议案[101] - 2025年1月24日公司2025年第一次董事会战略委员会会议同意将项目议案提交董事会审议[102] - 2025年2月17日公司2025年第一次独立董事专门会议全票同意审议通过该议案[102]

增资信息 - 公司拟与巨化集团将甘肃巨化注册资本由1.00亿元增至60.00亿元，公司认缴42.00亿元占比70%，巨化集团认缴18.00亿元占比30%[2][6] - 本次公司和巨化集团拟实缴注册资本分别为7.00亿元和2.00亿元，将甘肃巨化实缴注册资本增至10.00亿元[2][6] - 本次实缴增资价格为1.000406元/注册资本[2][6] - 剩余出资双方股东在5年内同比例实缴完毕[2][6] 关联交易 - 过去12个月公司与同一关联人交易累计1次（不含本次），关联交易金额为300万元[3][10] - 本次关联交易尚需公司股东大会批准及增资各方签署增资协议[4] 巨化集团情况 - 巨化集团2024年9月30日总资产6,099,546.29万元，净资产2,826,672.38万元[14] - 巨化集团2024年1 - 9月营业收入3,273,136.65万元，净利润196,375.70万元[14] - 浙江省人民政府国有资产监督管理委员会持有巨化集团76.49%股权[13] 甘肃巨化情况 - 甘肃巨化成立于2023年3月15日，注册资本10000万元，巨化集团持有100%股权[18] - 巨化新能源（玉门）有限公司成立于2024年12月6日，注册资本5000万元，甘肃巨化持有100%股权，获批建设1GW风电场项目[20] - 截至2024年12月31日，甘肃巨化取得一项面积为4091483.45平方米的工业用地土地使用权[21] - 2024年12月31日，甘肃巨化总资产57982.37万元，总负债49915.82万元，净资产8066.54万元，营业收入30.19万元，净利润 - 1912.61万元；2023年对应数据分别为9979.71万元、0.55万元、9979.16万元、 - 、 - 20.84万元[26] 项目投资 - 高性能氟氯新材料一体化项目总投资196.25亿元，其中建设投资179.05亿元，建设期利息5.20亿元，流动资金12.00亿元[43][47] - 项目权益资本56.85亿元，公司认缴42.00亿元占比70%，巨化集团认缴18.00亿元占比30%；债务资金139.40亿元[48] 资金情况 - 截至2024年9月30日，公司货币资金余额14.03亿元，剩余可使用授信额度约35.42亿元，扣除预留资金后可使用资金及额度合计39.45亿元[48] - 截至2024年9月30日，公司和巨化集团货币资金余额分别为14.03亿元和27.06亿元，剩余可使用授信额度分别为35.42亿元和307.23亿元[79] 项目收益 - 项目生产期年均销售收入82.11亿元，年均净利润10.68亿元，投资回收期11.46年[51] - 项目总投资收益率为7.17%，项目资本金净利润率18.78%，项目财务内部收益率（所得税前）7.67%、所得税后6.63%，项目资本金财务内部收益率10.65%[51] 项目建设 - 项目建设期36个月[52] - 项目拟建成年产3.5万吨四氟丙烯、年产3万吨聚四氟乙烯、年产1万吨聚全氟乙丙烯等装置及相关配套装置[46] 公司治理 - 甘肃巨化董事会成员3人，公司推荐2名，巨化集团推荐1名，董事长从公司推荐董事中选出[38] - 甘肃巨化不设监事会，设监事1人由巨化集团委派[39] 项目优势 - 项目形成萤石 - 无水氟化氢 - 二氟一氯甲烷 - 四氟乙烯 - 含氟聚合物的氟主产业链[59] - 项目形成副产氯化氢 - 一氯甲烷无水氯化钙的副产氯化氢综合利用产业链[59] - 项目形成四氯化碳 - 四氯乙烯/五氯丙烷HCC240/R1234yf产品产业链[59] - 项目终端产品为高性能含氟新材料，具有超强耐候性、耐腐蚀性等优点[60] - 项目生产技术采用国内最先进工艺，确保生产装置节能、节水、安全、环保[60] - 项目将带动下游材料应用、精细化工、运输物流、服务业发展[62] - 项目将建设国际一流的数字化工厂[63] - 项目可降低碳排放强度，获取产品低碳竞争力[65] 项目意义 - 公司利用HFCs配额红利和氟聚合物周期调整底部期逆周期布局[69] - 增资控股甘肃巨化可控制投资规模，分担项目风险，避免同业竞争，形成资源合力[70] - 项目符合国家产业政策，第四代制冷剂和氟聚合物市场需求呈上升趋势[72] - 甘肃玉门有资源和政策优势，可保障原料供应，降低能源和投资成本[73] - 公司在基础化工领域深耕，人才、技术和客户资源储备丰富，运营管理体系成熟[75] - 增资控股甘肃巨化可减少前期成本，节省时间，加速项目进程，降低风险[76] - 甘肃巨化股权清晰，增资不存在法律障碍[78] 项目风险及应对 - 项目可能面临市场、环保、原材料价格、产业政策和审批等风险[81][82][83][84][86] - 针对各类风险，公司制定了提升竞争力、关注政策动态、优化成本等应对措施[81][82][83][84][86] 会议审议 - 2025年2月18日，公司董事会九届十四次会议以8票同意、0票反对、0票弃权审议通过增资控股议案，关联董事回避表决[90] - 2025年1月24日，董事会战略委员会同意将项目议案提交董事会审议[91] - 2025年2月17日，独立董事专门会议全票同意审议通过增资控股议案[91] 其他关联交易 - 本次交易前十二个月，公司控股孙公司与关联方共同出资设立浙江巨冷科技有限公司，关联交易金额为300万元[93] - 浙江巨冷科技有限公司股权结构中，浙江音默森网能科技有限公司出资760万元，占比38%；浙江巨化信息技术有限公司出资440万元，占比22%；衢州化育新材科技有限公司出资300万元，占比15%；浙江创氟高科新材料有限公司出资300万元，占比15%；衢州数为安科技合伙企业（有限合伙）出资200万元，占比10%[94] - 从2025年年初至公告披露日公司未发生与本次交易类别相关的其他关联交易[93] 交易影响 - 本次增资控股及项目实施预计不会对公司资金使用产生重大不利影响，资产负债率保持在可控合理范围，也不会对当期经营成果构成重大不利影响[88] - 本次交易可促进公司核心产业向高端化、智能化、绿色化发展，拓展产业空间，巩固提升行业地位和核心竞争力[88] 后续安排 - 此项交易尚须获得股东大会批准，关联人将放弃在股东大会上对该议案的投票权[92]

股东大会时间 - 2025年第一次临时股东大会于3月7日14点召开[3] - 网络投票起止时间为3月7日[5] - 股权登记日为3月4日[15] - 会议登记时间为3月5日、6日[16] 会议地点 - 现场会议在浙江巨化办公楼二楼视频会议室[3] - 会议登记地点为公司证券部[16] 审议议案 - 审议增资控股甘肃巨化实施项目暨关联交易议案[7] - 对中小投资者单独计票的是1号议案[8] - 1号议案关联股东巨化集团等应回避表决[8][9]

会议情况 - 董事会九届十四次会议于2025年2月18日召开，12位董事全部出席[1] - 公司董事会定于2025年3月7日下午14:00召开2025年第一次临时股东大会[4] 议案表决 - 12票同意通过《关于审议<公司关于2024年"提质增效重回报"专项行动方案执行情况的报告（2024年度）>的议案》[1] - 8票同意通过《关于增资控股甘肃巨化新材料有限公司实施高性能氟氯新材料一体化项目暨关联交易议案》[2] - 12票同意通过《关于召开2025年第一次临时股东大会的通知》[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 制冷剂淡季不淡，供给偏紧格局可持续；制冷剂 24Q4 持续改善，逆转非制冷剂颓势；非制冷剂业务仍存压力，等待市场修复；25 年配额整体仍然趋紧，供给偏紧格局有望持续 [5][6][7] 市场数据 - 2025 年 2 月 5 日收盘价 25.66 元，年内最高/最低 26.72/14.25 元，流通 A 股/总股本 27.00/27.00 亿，流通 A 股市值和总市值均为 692.75 亿，基本每股收益和摊薄每股收益 0.47 元，每股净资产 6.80 元，净资产收益率 7.57% [2] 业绩情况 - 公司发布《2024 年业绩预增公告》，归母净利润 18.7 - 21 亿元，2024Q4 预计归母净利润 6.12 - 8.42 亿元，扣非后归母净利润 5.37 - 7.67 亿元 [5] 产品销售情况 - 24 年主要产品外销 314.38 万吨，同比 +14.96%，收入 205.24 亿元，同比 +29.84%；24 年制冷剂外销 35.3 万吨，同比 +22.61%，售价 26765 元/吨，同比 +32.69%，24Q4 外销量 10.7 万吨，环比 +25.3%，售价 29354 元/吨，环比 +4.3%；24 年非制冷剂业务外销 279 万吨，均价 3969 元/吨，24Q4 外销 72.1 万吨，环比 +4.7%，价格 3927 元/吨，环比 -9.0%；24Q4 石化材料外销 13.2 万吨，环比 -2.0%，售价 7503 元/吨，环比 -2.9%；基础化工产品及其他外销 46.8 万吨，环比 +11.5%，价格 1553 元/吨，环比 -11.1% [6] 配额情况 - 三代制冷剂在 24 年度配额基础上，根据含氢氯氟烃淘汰替代需求（25 年配额减少 5.12 万吨）、半导体行业增长需求，增发二氟甲烷生产配额 4.5 万吨（内用 4.5 万吨）、1,1,1,3,3 - 五氟丙烷生产配额 8000 吨（内用 8000 吨），整体配额偏紧格局维持 [7] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.73、1.16、1.34，对应 2 月 5 日收盘价 25.66 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 35、22、19 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|21,489|20,655|24,515|28,054|30,988| |YoY(%)|19.5|-3.9|18.7|14.4|10.5| |净利润(百万元)|2,381|944|1,984|3,131|3,624| |YoY(%)|114.7|-60.4|110.3|57.8|15.8| |毛利率(%)|19.1|13.2|17.3|20.4|21.3| |EPS(摊薄/元)|0.88|0.35|0.73|1.16|1.34| |ROE(%)|15.2|5.9|11.2|15.1|15.3| |P/E(倍)|29.1|73.4|34.9|22.1|19.1| |P/B(倍)|4.5|4.3|3.9|3.4|2.9| |净利率(%)|11.1|4.6|8.1|11.2|11.7|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年制冷剂行业景气上行，非制冷剂化工产品景气回落，公司制冷剂产品价格同比上涨32.7%，非制冷剂化工产品价格下跌 [10] - 2024Q4制冷剂全品种内外贸景气加速提振，部分基础化工品等其他业务有所修复，公司制冷剂销量环比增长25.3% [10] - 展望后市，预计制冷剂内外贸有望进一步加速上涨，2025年公司二代R22+三代权益配额为31万吨，有望受益行业景气向上 [10] - 制冷剂行业右侧持续启动，公司作为龙头企业，预计24 - 26年业绩为19.7、48.8、63.1亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 2024年预计实现归母净利润18.7 - 21.0亿元，同比增长98% - 123%；扣非净利润17.2 - 19.5亿元，同比增长109% - 137% [2][4] - 2024Q4预计实现归母净利润6.1 - 8.4亿元，同比增长211.1% - 328.0%，环比增长44.6% - 98.9%；扣非净利润5.4 - 7.7亿元，同比增长302.1% - 474.3%，环比增长37.5% - 96.4% [2][4] 行业与产品情况 - 2024年第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局和竞争秩序优化，空调内外销需求好，家用空调总产量20157.9万台，同比增长19.5%；总销售20085.3万台，同比增长17.8% [10] - 2024年制冷剂产品价格同比上涨32.7%（不含税），非制冷剂化工产品“供强需弱”，氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.7%、14.1%、14.3% [10] - 2024Q4公司制冷剂销量10.7万吨，环比Q3增长25.3%，各品种内销、外销均加速上涨，外销价格逐步与内销价格齐平 [10] - 2024Q4氟聚合物板块基本触底，烧碱均价环比Q3上涨16.4%至3565元/吨，目前已达4200元/吨，公司烧碱产能56万吨/年 [10] 后市展望 - 1月22日国内主要大厂核心报价上调1000 - 2000元/吨，当下三代制冷剂全品种内外贸价格在42000 - 45000元/吨之间，二代制冷剂R22报盘涨至35500元/吨，预计对公司Q1增量明显 [10] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22485|26225|27636|20655| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1968|4877|6309| - | |EPS（元）|0.35|0.73|1.81|2.34| [13]