报告公司投资评级 - 首次覆盖联美控股，给予“增持”评级 [5][9][36] 报告的核心观点 - 联美控股为联美集团旗下核心上市公司，业务呈供热和传媒双主业格局，均为运营类现金牛资产，自由现金流有望持续改善，整体估值合理 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 供热传媒双主业，均为运营类现金牛资产 - 联美集团产业多元，联美控股业务为供热和传媒双主业，供热业务主要在沈阳三家子公司，还有沈阳外项目；传媒业务为控股 75%的兆讯传媒，布局全国高铁传媒 [15][16][24] - 国惠新能源是供热板块主要盈利源，2023 年贡献净利润 4.9 亿元；与惠天热电相比，联美控股毛利率和业绩更优，体现更强运营和成本管控能力 [17][20][21] - 兆讯传媒近年来营收稳步增长，2022 年后归母净利润承压，2023 年利润下滑因媒体资源成本增加，拓展户外裸眼 3D 大屏后业绩有望恢复 [26] 自由现金流有望持续改善，关注公司现金流价值 - 供热和传媒业务类似现金牛业务，营业成本折旧占比高，经营性现金流量净额远高于净利润，近年供热管网成熟，投资性现金流量净额减少，自由现金流大幅改善 [28] - 2024 年 9 月底公司在手货币现金 66.08 亿元，有息负债约 16 亿元，净现金 50 亿元，存款利率长年超 3%；截至 2025 年 3 月 10 日，公司市值 129 亿元，扣除净现金后经营资产权益估值 79 亿元，相当于 5 - 6 年经营性现金流量净额；2022 - 2024 年分红比例超 50%，自有现金流改善后仍有提升空间 [29][31] 盈利预测与估值 - 预计 2024 - 2026 年供暖及蒸汽业务营收同比增 1.5%、1.0%、1.0%，高铁传媒业务营收同比增 5%、5%、5%，燃料总成本同比降 4%、3%、3% [10][33][36] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 7.58、8.20 和 8.72 亿元，当前股价对应 PE 17、16、15 倍；选取物产环能和协鑫能科为可比公司，平均 PE 为 11、9 和 8 倍，考虑公司账面现金，整体估值合理 [9][36][37]

募集资金情况 - 2017年5月公司非公开发行199,896,694股，发行价19.36元/股，募集资金总额3,869,999,995.84元，净额3,842,909,995.87元[2] 募投项目投入情况 - 截至2024年12月31日，募投项目计划投入387,000万元，累计投入213,830.81万元[4] - 截至2024年12月31日，浑南热力热网改造升级及环保设备改造工程项目计划投入126,891万元，累计投入29,250.77万元，剩余97,640.23万元[6] - 截至2024年12月31日，浑南热力3号热源厂建设项目计划投入16,000万元，累计投入14,772.24万元，投入进度92.33%，预计节余1,013万元[9] - 截至2024年12月31日，浑南新城南部热源热电联产区域热源续建工程计划投入7,000万元，累计投入6,684.56万元，投入进度95.49%，预计节余93.14万元[9] - 截至2024年12月31日，文官屯调峰热源项目三期 - 2工程计划投入21,000万元，累计投入19,105.26万元，投入进度90.98%，预计节余106万元[10] - 截至2024年12月31日，国新新能源铁路专用线及其配套设施工程计划投入9,000万元，累计投入2,780.62万元，投入进度30.90%，预计节余5,839.72万元[10] 项目调整与资金安排 - 国惠环保新能源有限公司环保超低排放升级建设项目超支197.5万元，2025年2月公司以自有资金补足[4] - 因房地产市场变化，公司拟终止浑南热力热网改造升级及环保设备改造工程项目，剩余资金存放专户[7] - 本次拟结项募投项目计划投入66,500万元，累计投入52,542.47万元，预计节余9,351.23万元[10] - 公司拟将剩余募集资金13957.53万元（含尾款）永久补充流动资金[13] 会议审议情况 - 2025年3月11日，公司第九届董事会第五次会议审议相关议案并同意提交股东大会审议[15] - 2025年3月11日，公司第九届监事会第二次会议审议通过相关议案[16] - 独立财务顾问认为相关决策程序合规，对本次事项无异议[17][18]

证券代码：600167 证券简称：联美控股 公告编号：2025－010 联美量子股份有限公司 关于终止热网改造升级及环保设备改造工程项目、 及部分募集资金投资项目结项并将节余募集资金永久补充流动 资金的公告 重要内容提示： 本次终止投入项目：热网改造升级及环保设备改造工程项目 该项目终止后，该项目剩余资金仍存放于募集资金专户中。后续 若有需要投资的项目，再履行变更程序。 本次拟结项的募集资金投资项目（以下简称"募投项目"）： | 序号 | 项目名称 | | --- | --- | | 1 | 浑南热力3号热源厂建设项目 | | 2 | 浑南新城南部热源热电联产区域热源续建工程 | | 3 | 文官屯调峰热源项目三期-2工程 | | 4 | 国新新能源铁路专用线及其配套设施工程 | | 5 | 沈阳新北环保超低排放改造工程 | | 6 | 江苏联美锅炉超低排放扩建工程 | | 7 | 国惠环保新能源有限公司中水源热泵供热项目 | 节余募集资金安排： 公司拟将本次结项募集投资项目节余资金 13,957.53 万元（其中 包含尚需支付的尾款 4,606.30 万元）永久补充流动资金（最终实际 金额以资金转出当日募集 ...

股东大会时间 - 2025年第一次临时股东大会召开时间为2025年3月28日14点30分[3] - 股权登记日为2025年3月24日[15] - 网络投票起止时间为2025年3月28日[6] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为2025年3月28日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[6] - 互联网投票平台投票时间为2025年3月28日9:15 - 15:00[6] 其他时间 - 会议登记时间为2025年3月26日9:00 - 11:30、13:30 - 16:30[16] - 会议资料将不迟于2025年3月21日在上海证券交易所网站刊登[8] 会议议案 - 会议审议《关于部分募集资金投资项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》等两项议案[8] 公司信息 - 公司联系地址为沈阳市浑南新区远航中路1号公司证券部，邮编110168，电话024 - 23784835[18] - 公告发布时间为2025年3月12日[19]

2、《关于终止浑南热力热网改造升级及环保设备改造工程项目的 议案》 证券代码：600167 证券简称：联美控股 公告编号： 2025－009 联美量子股份有限公司 第九届监事会第二次会议决议公告 联美量子股份有限公司第九届监事会第二次会议于 2025 年 3 月 11 日以通讯表决方式召开。应到监事 3 人，实到监事 3 人。符合《公 司法》及《公司章程》的有关规定。会议审议通过了如下议案： 1、《关于部分募集资金投资项目结项并将节余募集资金永久补充 流动资金的议案》 同意：3 票；反对：0 票；弃权：0 票。 监事会认为：《关于部分募集资金投资项目结项并将节余募集资 金永久补充流动资金的议案》：本次部分募集资金投资项目结项并将 节余募集资金永久补充流动资金是公司充分考虑了实际情况作出的 决定，有利于提高公司资金使用效率，不会对募投项目的实施造成实 质性影响，不存在变相改变募集资金用途和损害股东利益的情形，符 合《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的 监管要求》《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公 司自律监管指引第 1 号——规范运作》以及公司《募集资金管理制 度》等相关 ...

证券代码：600167 证券简称：联美控股 公告编号： 2025－008 联美量子股份有限公司 第九届董事会第五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 联美量子股份有限公司第九届董事会第五次会议于 2025 年 3 月 11 日以通讯表决方式召开。应到董事 7 人，实到董事 7 人，公司监 事列席会议。符合《公司法》及《公司章程》的有关规定。会议审议 通过了如下议案： 1、《关于部分募集资金投资项目结项并将节余募集资金永久补充 流动资金的议案》 同意：7 票；反对：0 票；弃权：0 票。 本议案尚需提交股东大会审议。 相关公告见上海证券交易所网站 www.sse.com.cn 及指定媒体披 露的《关于终止热网改造升级及环保设备改造工程项目、及部分募集 资金投资项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告》 。 2、《关于终止浑南热力热网改造升级及环保设备改造工程项目的 议案》 同意：7 票；反对：0 票；弃权：0 票。 本议案尚需提交股东大会审议。 相关公告见上海证券交易所网站 www.sse. ...

股权结构 - 联众新能源持股1,198,817,284股，占总股本52.98%[2] - 联美集团持股389,960,458股，占比17.23%[5] - 二者共持股1,588,777,742股，占已发行总股份70.21%[2] 质押情况 - 本次联众新能源质押162,680,000股，占其所持股份13.57%，占总股本7.19%[3] - 联众新能源累计质押449,066,771股，占其持股37.46%，占总股本19.85%[2] - 联美集团累计质押207,300,000股，占其所持股份53.16%，占总股本9.16%[5] - 二者合计已质押656,366,771股，占合计持股41.31%，占总股本29.01%[2] 其他 - 本次质押起始2025年2月11日，到期2026年2月11日，质权人为华泰证券，资金用于偿债[3] - 联众新能源资信好，质押风险可控，不影响控制权和经营[6]

股权结构 - 联众新能源持股1,198,817,284股，占总股本52.98%[2] - 联美集团持股389,960,458股，持股比例17.23%[5] - 二者合计持股1,588,777,742股，占总股本70.21%[2] 解质押情况 - 2025年2月6日联众新能源解质押142,223,000股，占其持股11.86%，占总股本6.29%[2][4][5] - 联众新能源解质押前累计质押428,609,771股，解后累计质押286,386,771股[5] - 联美集团解质押前后累计质押207,300,000股，占其持股53.16%，占总股本9.16%[5] - 二者合计解质押前累计质押635,909,771股，解后累计质押493,686,771股[5]

证券代码：600167 证券简称：联美控股 公告编号：2025-004 联美量子股份有限公司 关于回购股份注销实施暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●联美量子股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2024 年 11 月 8 日、 2024 年 11 月 25 日召开第八届董事会第十五次会议和 2024 年第二次临时股东大 会，审议并通过了本次部分已回购股份注销的相关事项。 ●本次注销股份的有关情况 | 回购专户股份数量 | 注销股份数量 | 注销日期 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 63,588,482 | 25,279,012 | 2025 | 年 | 1 | 月 | 14 | 日 | 一、本次拟注销股份的回购情况 公司于 2021 年 1 月 7 日召开第七届董事会第十六次会议，审议通过了《联 美量子股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案》，同意公司使 用自有资 ...

经研究，公司拟在有募集资金投资项目的各子公司开立募集资金 专户并签署《募集资金专户存储三方监管协议》，授权公司经理层负 责办理具体事宜。 相关公告见上海证券交易所网站 www.sse.com.cn。 联美量子股份有限公司 第九届董事会第四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 联美量子股份有限公司第九届董事会第四次会议于 2025 年 1 月 3 日以通讯表决方式召开。应到董事 7 人，实到董事 7 人。符合《公 司法》及《公司章程》的有关规定。 本次会议审议通过了《关于子公司开设募集资金专户并签署< 募集资金专户存储三方监管协议>的议案》 同意：7 票；反对：0 票；弃权：0 票。 证券代码：600167 证券简称：联美控股 公告编号：2025-001 特此公告。 联美量子股份有限公司董事会 2025 年 1 月 3 日 ...