审计机构与人员变更 - 公司2025年度财务报表和内控审计机构为大信所[1] - 原签字注册会计师麻振兴、刘文文因工作调整变更[1] - 现签字注册会计师为龙娇、王嘉尧[1] 新注册会计师信息 - 龙娇2009年10月成注会，2006年8月起从事上市公司审计[2] - 王嘉尧2025年成注会，2013年开始从事上市公司审计[3] 其他 - 变更不影响2025年度审计工作[4] - 公告日期为2026年1月23日[7]

公司业务与市场地位 - 公司是国内军用教练机龙头，是稀缺的全谱系教练机总装单位 [1] - 公司产品涵盖初级教练机CJ6、基础教练机K8和高级教练机L15 [1] - 公司具备“厂所合一、机弹合一”的稀缺地位 [1] 行业趋势与公司机遇 - 教练机体系正由“三机三级制”向“两机两级制”变革，牵引需求放量 [1] - 无人机与有人机编组协同作战成为发展趋势 [1] - 公司具备有人-无人协同能力，有望充分受益于无人机与有人机协同发展趋势 [1] - 公司受益于教练机、无人机行业景气向上 [1] 投资观点与估值 - 研报给予公司2027年130倍估值，对应目标价49.4元 [1] - 研报首次覆盖公司，给予“增持”评级 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价49.40元，当前市价39.10元 [1][5] - 报告核心观点：洪都航空是国内稀缺的全谱系教练机总装单位，具备“厂所合一、机弹合一”的独特优势，将受益于全球教练机需求升温、军贸景气向上以及“机弹一体”的协同发展 [1][2] 公司业务与市场地位 - 公司是“厂所合一、机弹合一、战训合一”的教练机摇篮，主营教练机和防务产品（导弹）[14] - 公司拥有完整的教练机产品谱系，包括初级教练机CJ6、基础教练机K8和高级教练机L15 [1][39] - 公司是航空工业空面导弹基地，为空海军主战平台提供系列化导弹装备，产品型号丰富，包括YJ-9、YJ-91、KD-88、TL-7、TL-20、TL-30等 [2][69] - 公司具备有人-无人协同能力，洪都集团是攻击11隐身无人机的生产基地，有望受益于未来作战趋势 [1][57] 行业需求与市场空间 - 全球地缘形势紧张，军贸景气向上，高级教练机兼具训练与作战功能，是中小国家的性价比之选 [2] - 教练机训练体系正由“三机三级制”向“两机两级制”变革，牵引高级教练机需求放量 [1][40] - 国外相似教练机型号目标交付千架以上，如美国T-6初级教练机交付超1000架，韩国T-50系列目标销售1000架 [45][48][49] - 空面导弹需求旺盛，近10年美军为适应太平洋作战，大幅增加采购远程空面导弹，相关预算复合年增长率约28.7% [2][62] 军贸竞争力与市场表现 - 公司K-8教练机在军贸市场畅销，2000-2024年累计出口336架，占据全球中、高级教练机26.3%的市场份额 [2][83] - 公司2020-2024年国外收入复合年增长率高达137%，军贸出口步入收获期，2025年上半年国外收入占比达28.5% [2][26] - 公司以L15高级教练机为核心，提供集飞行员训练、地勤培训、训练保障为一体的一揽子训练解决方案，增强军贸竞争力 [2][91] - L15高教机可挂载多型自研导弹（如YJ9E、TL20），已成功进行打靶试验，“机弹一体”优势显著 [2][94] 财务预测与业绩展望 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为77.0亿元、119.6亿元、159.1亿元，同比增速分别为+46.6%、+55.4%、+33.0% [3][7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.2亿元、2.0亿元、2.7亿元，同比增速分别为+203.8%、+70.4%、+34.6% [3][7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.17元、0.28元、0.38元 [3][7] - 2025年第三季度末，公司合同负债为39.4亿元，表征在手订单充足，保障后续业绩释放 [32] 估值依据 - 选取航发动力、中无人机、航天彩虹作为可比公司，其2027年预测市盈率中位数为89倍 [101][102] - 考虑到公司新产品布局及“机弹合一”的卡位优势突出，成长性较强，给予公司2027年130倍估值，对应目标价49.4元 [3][101]

公司股价与交易情况 - 1月20日，洪都航空股价下跌5.14%，报收40.40元/股 [1] - 当日成交额为7.40亿元，换手率为2.49% [1] - 公司总市值为289.71亿元 [1] 公司基本信息 - 江西洪都航空工业股份有限公司成立于1999年12月16日，于2000年12月15日上市 [1] - 公司位于江西省南昌市南昌高新技术开发区航空城 [1] - 公司主营业务为航空飞行器的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：其他航空产品占52.78%，教练机占46.90%，其他(补充)占0.32% [1] 基金持仓情况 - 中邮基金旗下中邮军民融合灵活配置混合A（004139）在第三季度重仓洪都航空，持有72万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为2.54%，为基金第五大重仓股 [2] - 按1月20日股价跌幅测算，该基金当日浮亏约157.68万元 [2] 相关基金表现 - 中邮军民融合灵活配置混合A（004139）成立于2017年4月1日，最新规模为8.59亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.98%，同类排名1271/8846 [2] - 近一年收益率为74.11%，同类排名657/8091 [2] - 成立以来收益率为155.72% [2] - 该基金经理为王高，累计任职时间5年198天，现任基金资产总规模19.15亿元 [2] - 其任职期间最佳基金回报为76.18%，最差基金回报为-29.36% [2]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：大飞机（民航）产业、航空发动机及燃气轮机（“两机”）产业[1] * **提及公司**：航发动力、航发控制、航发科技、中航机载、北摩高科、万泽股份、中航西飞、洪都航空、三角防务、润贝航科、全信股份、航亚科技、图南股份、应流股份、航宇科技、航材股份、派克新材、联测科技[1][3][4] 核心观点和论据 * **核心观点**：大飞机C919产业全面提速，万亿赛道拐点已到，产业趋势加速信号明确，进入兑现期[1][2] * **核心论据1（大飞机）**：欧洲航空安全局完成对C919的符合性试飞，给出“性能良好，安全可靠”评价，标志国产大飞机正式走向全球市场[2][3] * **核心论据2（市场规模）**：国产大飞机C919已累计获得超1000架订单，参考东航采购价6.53亿元即对应超6500亿元市场规模，叠加维修备件市场，全生命周期市场空间近万亿[3] * **核心论据3（发动机）**：随着CJ-1000A国产航空发动机2027年批量装机，供应链瓶颈破除，产能爬坡将推动业绩加速兑现[3] * **核心论据4（燃气轮机）**：中国航发“太行7”、“太行15”、“太行110”燃气轮机创新发展示范项目成功完成国家能源局评估验收[3] * **核心论据5（产业趋势）**：海外燃机龙头西门子能源公司产能规划将由2024年的17GW提升至2028-2030年的30GW以上，显示全球燃机产业蓬勃发展[3] 其他重要内容 * **市场表现**：大飞机/两机板块集体掀涨停潮[1] * **技术共通性**：燃气轮机与航空发动机工作原理相同，核心部件相似，制造过程相近[3] * **受益环节**： * 大飞机方向：高国产化率环节如机体结构等率先受益[3] * 发动机/燃机方向：核心零部件如涡轮叶片、机匣、高温合金等环节充分受益[3] * **投资建议**： * 大飞机方向重点标的：中航西飞、洪都航空、三角防务、润贝航科、全信股份等[3] * 国产发动机/燃机方向重点标的：航发动力、航发控制、航发科技、航亚科技、图南股份、应流股份、航宇科技、航材股份、派克新材、联测科技等[4] * **风险提示**：大飞机交付不及预期；国产航发/燃机产业化进度不及预期[4]

通用航空ETF市场表现 - 1月19日，商业航天板块在经历上周剧烈波动后迎来强劲反弹，通用航空ETF华宝（159231）开盘后震荡走强，午后一度涨超3%，最终收涨2.20%，强势收复10日均线并触及5日均线 [1][8] - 该ETF单日成交额达1897万元，较前一交易日放量明显 [1][8] - 其50只成份股中有30只收涨，其中中航机载、航发动力、航发控制三股涨停，洪都航空、南网科技、航天南湖均大涨超8%，应流股份、晨曦航空涨超7% [4][11] 核心成份股涨跌幅详情 - 中航机载（600372）估算权重1.77%，单日涨跌幅10.02%，10日涨跌幅16.94% [2][9] - 航发动力（600893）估算权重1.67%，单日涨跌幅10.01%，10日涨跌幅11.13% [2][9] - 航发控制（000738）估算权重1.76%，单日涨跌幅10.00%，10日涨跌幅10.15% [2][9] - 洪都航空（600316）估算权重3.22%，单日涨跌幅8.93%，10日涨跌幅23.09% [2][9] - 南网科技（688248）估算权重2.24%，单日涨跌幅8.76%，10日涨跌幅28.66% [2][9] - 航天南湖（688552）估算权重1.26%，单日涨跌幅8.26%，10日涨跌幅32.88% [2][9] - 应流股份（603308）估算权重1.39%，单日涨跌幅7.64%，10日涨跌幅26.02% [2][9] - 晨曦航空（300581）估算权重0.89%，单日涨跌幅7.43%，10日涨跌幅3.86% [2][9] - 航材股份（688563）估算权重1.67%，单日涨跌幅6.39%，10日涨跌幅11.57% [2][9] - 国睿科技（600562）估算权重1.75%，单日涨跌幅6.17%，10日涨跌幅17.45% [2][9] 行业前景与驱动因素 - 华金证券分析认为，本轮商业航天行情可能与新能源行情类似，在政策、产业趋势向上及盈利改善支撑下，中短期仍可能震荡上行 [3][9] - 行业受强政策支持，2025年年底国家创业投资引导基金正式启动，已在航空航天等领域签署一批意向子基金和直投项目 [3][9] - 产业趋势确立，2025年12月25日至31日期间，我国向国际电信联盟（ITU）提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，为迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动 [3][9] 板块盈利改善趋势 - 商业航天指数市值前10大个股的整体盈利同比增速从2025年第二季度的-14.5%上升至2025年第三季度的1.5% [3][10] - 根据一致预期，自下而上计算权重股2026年盈利同比增速预计为37.5%，显示板块盈利有望继续回升 [3][10] 通用航空ETF产品概况 - 通用航空ETF华宝（159231）及联接基金（A类：024766；C类：024767）跟踪国证通用航空产业指数，全面覆盖50只航空航天成份股 [5][10] - 标的指数涵盖低空经济、商业航天、卫星导航、大飞机、无人机、军用飞机等热门领域 [5][10] - 截至2026年1月9日，该ETF低空经济概念含量超88%，商业航天含量超65%，卫星导航概念超47% [5][12]

亚太主要股指表现分化 - 沪指站上4100点，收涨0.29%至4114.00点，深成指涨0.09%，创业板指跌0.70% [1] - 韩国综合指数首次突破4900点，现代汽车与起亚汽车股价涨幅均超过12% [1] - 港股主要股指下跌，恒生指数与恒生科技指数跌幅超过1%，恒生国企指数跌超0.8% [1][6] A股市场概况 - 沪深两市成交额2.73万亿元，较上一交易日缩量3243亿元 [1] - 全市场超过3500只个股上涨，103只个股涨停 [1] - 主要指数中，中证500上涨0.67%，中证红利上涨0.83%，创业板指下跌0.70% [2] 行业与概念板块表现 - 电网设备概念全天强势，中国西电、大连电瓷、广电电气等多股涨停 [3] - 中航系指数高开高走，全天上涨5.64%，成份股全线飘红 [4] - 中航机载、航发动力、航发控制、航发科技涨停，洪都航空涨近9% [4][5] - CPO概念震荡下挫，剑桥科技跌停，腾景科技、光迅科技下跌 [5] 港股科网股表现 - 科网股多数下跌，哔哩哔哩跌超7%，阿里巴巴与阿里健康跌超3%，快手、京东健康、商汤跌超2% [6] - 同程旅行涨超2%，携程集团与百度集团涨超1% [6] 贵金属与加密货币市场 - 现货黄金价格一度逼近4700美元/盎司，日内涨近2%，在4670美元附近震荡 [7] - 现货白银价格报93.392美元/盎司，日内涨超3.6%，年初至今涨幅已超过30% [1][7] - 加密货币主要币种下挫，比特币日内跌近3%，在92500美元附近波动 [7] - 最近24小时，全球共有近25万人被爆仓，爆仓总金额达8.71亿美元（约合60.65亿元人民币） [7]

市场表现 - 沪深股指震荡攀升，航天军工等板块整体强势，大飞机、通用航空、商业航天、航母等板块涨幅居前 [1] - 截至发稿，军工龙头ETF（512710）盘中涨幅达4.53%，航空ETF（159392）盘中涨幅达3.01% [1] - 军工龙头ETF成分股中航机载、洪都航空、航发控制均涨停 [1] 行业动态与新闻 - 2025年度国防科技工业十大新闻已由国家国防科技工业局新闻宣传办公室正式对外发布 [1] - 十大新闻中，歼10CE外销战机首获实战战果的消息备受瞩目 [1] - 我国在航空动力领域再传捷报：自主研制的1200千瓦级涡桨发动机顺利完成点火试验，研制进程由此全面迈入试验验证阶段 [1] 相关产品信息 - 军工龙头ETF（512710）紧密跟踪中证军工龙头指数（931066） [1] - 中证军工龙头指数选取业务涉及军工产品和服务的30只上市公司证券作为指数样本，以反映军工领域龙头上市公司证券的整体表现 [1]

市场表现 - 1月19日午后，大飞机概念板块出现显著拉升行情，多只相关股票涨停或大幅上涨 [1] - 航发控制、航发动力、中航机载、万泽股份、五洲新春等公司股票涨停 [1] - 航亚科技股价涨幅超过15%，中航西飞、航宇科技、洪都航空等公司股票跟涨 [1] 个股涨幅详情 - 图南股份涨幅达+16.13%，总市值153.8亿，成交额7.13亿 [2] - 航亚科技涨幅达+15.20%，总市值93.04亿，成交额7.07亿 [2] - 超捷股份涨幅达+14.49%，总市值289.9亿，成交额38.77亿 [2] - 中航机载涨停(+10.02%)，总市值765.0亿，成交额25.70亿 [2] - 航发动力涨停(+10.01%)，总市值1190亿，成交额34.147亿 [2] - 五洲新春涨停(+10.00%)，总市值326.7亿，成交额52.13亿 [2] - 航发控制涨停(+10.00%)，总市值309.6亿，成交额12.59亿 [2] - 航发科技涨停(+10.00%)，总市值138.7亿，成交额10.53亿 [2] - 北摩高科涨幅+9.99%，总市值122.7亿，成交额6.70亿 [2] - 洪都航空涨幅+9.97%，总市值308.4亿，成交额16.02亿 [2] - 航宇科技涨幅+8.37%，总市值130.1亿，成交额7.06亿 [2]

军工板块市场表现 - 1月19日午后，中航系股票掀起涨停潮，带动军工板块快速上行，中航机载、航发动力、航发控制、洪都航空等中航系龙头股集体涨停 [1] - 军工ETF华宝（512810）盘中冲高2.88%，一举收复两根均线，截至13:35，其价格报0.888元，上涨0.021元，涨幅2.42% [1][2] - 该ETF当日成交额达5490.92万元，振幅为4.04%，最高价触及0.892元，最低价为0.857元 [2] 相关公司股价与成交 - 中航机载（600372）涨停，涨幅10.02%，成交额20.50亿元，在军工ETF中估算权重为1.90% [2] - 航发动力（600893）涨停，涨幅10.01%，成交额28.48亿元，在军工ETF中估算权重为3.04% [2] - 航发控制（000738）涨停，涨幅10.00%，成交额11.86亿元 [2] - 洪都航空（600316）上涨9.97%，成交额13.48亿元，在军工ETF中估算权重为0.90% [2] - 图南股份（300855）大幅上涨16.79%，成交额5.40亿元 [2] 行业政策与前景 - 中国航天科技集团召开2026年工作会议，明确“十五五”期间将全力突破重复使用火箭技术，推进载人登月等重大工程，并加速商业航天、低空经济等战新产业发展 [2] - 机构分析指出，在技术路线确定且有成熟应用样板的背景下，中国可回收火箭商用只是时间问题，一旦火箭回收和复飞技术取得突破，中国商业航天将迎来高速增长 [3] - 仅考虑国内两大星座未来每年约4000颗的更新需求，市场空间已较为可观 [3] 投资工具与主题覆盖 - 军工ETF华宝（512810）是投资商业航天等相关主题的配置工具，其标的指数中证军工覆盖了24只商业航天概念股，权重合计超32% [3] - 该ETF覆盖的商业航天概念股包括航天电子（估算权重3.38%）、中国卫星（估算权重3.38%）、航天发展（估算权重2.54%）等 [4] - 除商业航天外，该ETF还覆盖可控核聚变、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门主题 [3]