行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 核心观点 - 全球军贸市场集中度高，前两名国家合计占比超过50%，美国及其盟友占据统治地位，2015-2019年/2020-2024年两个五年间总计占比分别为64.10%和78.06%[2] - 中国军贸份额与制造业能力不匹配，2024年制造业增加值占全球27.7%，但军贸仅占全球3.9%，排名第六，未来5到10年持续上行趋势明确[2] - 中国军贸发展迎来新机遇，包括全球地缘冲突加剧、武器装备迭代加速、出口开放度提高、“一带一路”合作意愿增强及军贸反哺作用显著[2] 军贸行业概述 - 军贸定义为军事装备的转让，具有国家主导色彩，是政治、军事、外交战略的体现，产品形式包括商品交易、技术交易和维修保养等[12] - 军贸动因包括维持国防工业水平、平衡国际贸易收支、影响外交战略、提升地区安全平衡和加强盟国军事协同[16] - 利益分为政治利益、经济利益和国防利益，政治利益强化区域影响力，经济利益带动科技工业发展和规模效应，国防利益保持生产能力和检验装备水平[19] 全球军贸概况 - 全球军贸额增长平稳，1950-2024年复合增长率1.72%，主要经历冷战前期增长、冷战后期下降和21世纪重拾上升三次波动[31] - 出口国格局稳定，前五名国家排名变动小，行业集中度高，2015-2019年前十名国家占比89.70%，2020-2024年占比88.60%[32] - 进口地区集中于亚太和中东，2015-2019年前五名为沙特阿拉伯、印度、埃及、中国、澳大利亚，2020-2024年为乌克兰、印度、卡塔尔、沙特阿拉伯、巴基斯坦[48] - 武器类别稳定，飞行器占比超40%，导弹、舰船和特种车辆紧随其后，导弹占比小幅提升[56] - 全球军工企业百强榜美国占优，2023年前20名中美国企业9家，中国6家，美国企业军品收入占比高，如诺格公司91%[64][66] 主要军贸出口国概况（美国） - 美国军贸出口绝对领先，1950-2024年占全球30%以上，2015-2019年出口额503.67亿TIV，2020-2024年609.49亿TIV，增长21.01%[69] - 军贸对象遍布全球，核心客户为日本、沙特等，1950-2024年前20大对象占比77.70%[73] - 地缘政治创造军售机会，中东战争、越南战争等拉动出口，近年通过搅动亚太、中东局势巩固垄断地位[75] - 近10年军售重点向亚太倾斜，2015-2024年出口对象前五包括沙特阿拉伯、澳大利亚、日本等，2020-2024年新增卡塔尔、乌克兰[81][83] - 出口装备以飞行器为主，占比50%以上，2015-2019年57.00%，2020-2024年58.00%，导弹、特种车辆次之[88] - 军援作为补充手段，延伸政治影响，如二战期间援助额达344亿美元，俄乌战争中提供超595亿美元军事援助[93][98] - 军工企业领先，洛克希德·马丁、波音等巨头全球优势明显，2023年前20名企业军品收入中美国占比57.76%[95] 中国军贸情况 - 发展历程显示出口额波动，2020-2024年出口额83.85亿TIV，较2015-2019年下降5.38%，进口额下降反映装备国产化率提升[35][55] - 管理机制和法规完善，审批流程严格，相关法律法规包括《武器出口管理条例》等[4] - 特点包括产品多样化，但份额与实力不匹配，制约因素有地缘政治限制和客户国财政不稳等[2][4] - 机遇显著，全球冲突加剧、装备水平提升、开放度提高和“一带一路”合作意愿强[2] - 主要军贸公司包括保利科技、中国北方工业等，提供激光防御系统、VT-4坦克等产品[4] 军贸相关上市公司 - 覆盖多家上市公司，如国睿科技、航天南湖、高德红外、中航沈飞、中航成飞、洪都航空、航天彩虹、中无人机、航天电子、中航西飞、中直股份、内蒙一机、海格通信和烽火电子[4] - 这些公司涉及雷达、无人机、飞机、舰船等多个领域，产品如远程警戒雷达、翼龙无人机、运20飞机等[4][9]

市场整体表现 - 沪指下跌1.16% 深成指下跌0.65% 创业板指上涨0.95% [1] - 两市超4500只个股下跌 合计成交额2.36万亿元 [1] - 市场午后出现明显弱势 谨慎情绪加速蔓延 [3] 行业板块表现 - 航天航空板块大跌6.68% 本周累计跌幅达9.47% [3] - 中航成飞 中无人机 中天火箭等近10只个股跌停 [3] - 船舶制造 航母概念 军民融合等板块跌幅均超4% [3] - 券商股集体调整 国盛金控跌超5% 第一创业 东方财富等跌超4% [3] - 贵金属板块上涨1.15% 西部黄金涨停 招金黄金下跌6.93% [3] - 光伏设备 重组蛋白 游戏等板块跟涨但涨幅有限 [3] 市场趋势判断 - 短期存在修正休整可能 [3] - 当前市场状况为调仓换股提供机会 [3]

股价表现 - 洪都航空9月3日股价下跌5.19%至39.08元/股 成交额3.47亿元 换手率1.21% 总市值280.25亿元 [1] 公司概况 - 公司成立于1999年12月16日 2000年12月15日上市 主营业务为航空飞行器的研发、制造、销售和服务 注册地位于江西省南昌市高新技术开发区航空城 [1] 基金持仓情况 - 摩根士丹利基金旗下大摩万众创新混合A（002885）二季度增持4.89万股洪都航空 持股数达23.64万股 占基金净值比例4.26% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约50.59万元 基金规模4187.71万元 今年以来收益36.09% 近一年收益84.07% 成立以来亏损11.83% [2] 基金经理信息 - 大摩万众创新混合A由雷志勇和李子扬共同管理 雷志勇任职6年139天 管理规模45.47亿元 任职最佳回报122.2% 最差回报-6.74% [3] - 李子扬任职157天 管理规模2.09亿元 任职期间最佳回报26.23% 最差回报26.14% [3]

主力资金流向 - 截至9月3日开盘一小时 主力资金净流出前20只股票合计流出规模达72.21亿元[1] - 山子高科以8.24亿元净流出位列首位 新易盛5.19亿元次之 太平洋4.83亿元位居第三[1] - 资金流出规模超过3亿元的股票包括华胜天成3.83亿元 利欧股份3.69亿元 万通发展3.53亿元 东方财富3.46亿元 海光信息3.27亿元 拓普集团3.19亿元 澜起科技3.18亿元[1][3] 个股表现与资金流向背离 - 万通发展股价上涨6.11%但主力资金流出3.53亿元 呈现明显背离[2] - 巨轮智能股价上涨4.83%同时主力资金流出4.64亿元[2] - 利欧股份股价上涨3.25%但主力资金流出3.69亿元[2] 行业资金分布 - 互联网服务行业有多只个股上榜 包括华胜天成3.83亿元流出 利欧股份3.69亿元流出 东方财富3.46亿元流出[2] - 半导体行业资金流出显著 海光信息流出3.27亿元 澜起科技流出3.18亿元 兆易创新流出2.75亿元[2][3] - 专用设备行业出现集中资金流出 巨轮智能流出4.64亿元 长城军工流出4.43亿元[2] - 通信设备行业新易盛流出5.19亿元 中兴通讯流出2.43亿元[2][3]

公司定位 - 公司是国内教练机主要研制基地，有全谱系教练机及地面训练设备研制生产能力[2] - 公司是国内重要的防务产品研制生产基地之一[3] 未来展望 - “十五五”期间以发展新质生产力为核心，聚焦主业，拓展业务，加强成本管控[3] - 未来三年坚持航空为本，实现教练机全价值链、全生命周期管理[3] - 未来三年利用“厂所合一”优势，加强上下游合作，做优做强产业链[3] - 未来三年依托航空城建设及江西航空发展策略，实现产业链集聚效应[4]

财务表现 - 2025上半年营业总收入15.24亿元 同比增长11.79% [1] - 归属母公司股东净利润444.77万元 同比增长25.48% [1] - 基本每股收益0.0062元 [1]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为6.38万户 较6月20日减少1075户 减幅1.66% [1] - 户均持股数量由1.1万股增至1.12万股 户均持股市值达42.34万元 [1] - 股东户数高于航空装备行业平均水平5.17万户 但户均持股市值42.34万元低于行业均值42.95万元 [1] 股价表现与股东变动关系 - 2025年6月20日至6月30日区间股价涨幅12.94% 同期股东户数减少1075户 [1][2] - 2025年6月10日股东户数6.36万户时对应股价跌幅1.42% [2] - 2024年10月31日股价涨幅54.06% 同期股东户数减少2620户至7.34万户 [2] 资金流向分析 - 2025年6月20日至6月30日主力资金净流出2828.04万元 [4] - 同期游资资金净流出5594.53万元 [4] - 散户资金净流入8422.57万元 [4] 历史股东数据趋势 - 股东户数从2024年9月30日的7.60万户波动下降至2025年6月30日的6.38万户 [2] - 户均持股市值从2024年9月30日的23.58万元上升至2025年6月30日的42.34万元 [2] - 2024年12月20日股价跌幅18.46%时 股东户数单日减少8664户 [2]

公司治理与会议情况 - 公司第八届董事会第七次会议于2025年8月28日以书面结合通讯表决方式召开 符合《公司法》和《公司章程》规定 [3] - 会议应出席董事9人 实际出席9人 全体董事参与表决 [3] - 董事会审议通过2025年半年度报告及摘要 并获得9票赞成 0票反对 0票弃权 [4][5] - 董事会审议通过关于中航工业集团财务有限责任公司的风险持续评估报告 并获得9票赞成 0票反对 0票弃权 [6][7] 财务报告与披露 - 2025年半年度报告摘要来自半年度报告全文 投资者需查阅上海证券交易所网站获取完整内容 [1] - 半年度报告未经审计 且本报告期无利润分配预案或公积金转增股本预案 [1] - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证半年度报告内容真实、准确、完整 不存在虚假记载或重大遗漏 [1] 股东与股权结构 - 报告披露前10名股东持股情况表 数据单位为股 注明了尾差因四舍五入所致 [2] - 截至报告期末无优先股股东总数及前10名优先股股东情况 控股股东或实际控制人未发生变更 [2] - 半年度报告批准报出日无存续债券情况 [2] 经营与重大事项 - 公司根据重要性原则说明报告期内经营情况 但未披露具体重大变化或重大影响事项 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入15.24亿元，同比增长11.79% [1] - 归母净利润444.77万元，同比增长25.48%；扣非归母净利润243.62万元，同比增长60.75% [1] - 基本每股收益0.01元，加权平均净资产收益率0.08% [1] - 毛利率4.04%同比上升0.38个百分点，净利率0.29%同比上升0.03个百分点 [1] - 第二季度毛利率4.14%同比上升0.50个百分点环比上升0.30个百分点，净利率1.28%同比上升0.11个百分点环比上升2.95个百分点 [1] 费用结构 - 期间费用4448.50万元同比减少3.06万元，期间费用率2.92%同比下降0.35个百分点 [2] - 销售费用同比增长78.03%，管理费用同比增长32.09%，研发费用同比减少30.99%，财务费用同比增长73.53% [2] 估值指标 - 市盈率（TTM）740.75倍，市净率（LF）5.55倍，市销率（TTM）5.39倍 [1] 股东结构 - 股东总户数6.38万户较一季度末下降1542户降幅2.36% [2] - 户均持股市值由38.24万元增至42.34万元增幅10.73% [2] 业务构成 - 主营业务收入构成：其他航空产品68.22%，教练机31.36%，非航空产品0.42% [2] - 公司主营航空飞行器研发、制造、销售和服务，隶属国防军工-航空装备行业 [2]

会议信息 - 2025年8月18日发出第八届董事会第七次会议通知[2] - 2025年8月28日以书面结合通讯表决方式召开会议[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 审议事项 - 审议通过公司2025年半年度报告及摘要，9票赞成[3] - 审议通过中航工业集团财务有限责任公司风险持续评估报告，9票赞成[4][5]