行业产量数据 - 2025年10月中国机制纸及纸板产量为1435万吨 同比增长5.9% [1] - 2025年1-10月中国机制纸及纸板累计产量为13515.6万吨 累计增长3.5% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市造纸企业包括太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、岳阳林纸、山鹰国际、恒丰纸业 [1] 相关研究报告 - 新闻引用了智研咨询发布的《2025-2031年中国造纸行业市场调查研究及发展前景展望报告》 [1]

投资评级 - 报告未明确给出恒丰纸业的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为恒丰纸业经营利润稳定，且并购项目顺利推进，有望贡献增量产能并优化成本，同时公司凭借出口优势和新品研发，未来有望持续抢占全球份额 [1][2] 经营与财务表现 - 公司预计2025年第四季度产销量维持景气，整体均价环比有望维持稳定，凭借优异的原材料管控能力和长期囤浆能力，在浆价上行周期仍可维持稳定经营利润 [1] - 公司2024年营业总收入为27.74亿元，同比增长4.7%，归属母公司净利润为1.16亿元，同比下降14.9% [3] - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为30.26亿元、33.42亿元、37.09亿元，同比增长率分别为9.1%、10.4%、11.0% [3] - 报告预测公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为1.82亿元、2.26亿元、2.57亿元，同比增长率分别为57.2%、24.3%、13.7% [3] - 报告预测公司2025年至2027年毛利率分别为17.9%、18.0%、18.1%，净资产收益率（ROE）分别为6.7%、7.9%、8.5% [3] - 基于盈利预测，公司2025年至2027年对应的市盈率（P/E）估值分别为15.1倍、12.2倍、10.7倍 [2] 产能与并购 - 公司目前产能为27万吨，产能利用率常年保持高位 [2] - 公司拟收购锦丰纸业，将直接获得PM2和PM3合计约1.54万吨的卷烟纸和成形纸产能增量 [2] - 锦丰纸业尚有PM1（3万吨，生产医用透析纸、无铝衬纸、无涂层热转印纸）和PM4（0.6万吨，普通成形纸）已在技改，未来有望进一步贡献增量产能 [2] - 收购锦丰纸业后，公司可凭借其区位优势降低运费并增加原材料集采优势，从而持续优化成本 [2] 市场与业务发展 - 公司在国内烟草用纸领域市场份额位居前列，技术、规模和产品优势深厚 [1] - 烟草行业定价周期较长，下游具备逆周期属性，定价模式优异 [1] - 公司在行业内率先布局出口市场，卷烟直接材料用纸出口保持行业领先水平，连续多年实现超20%的产品出口，已与菲莫、英美及日烟等全球烟草龙头建立稳定合作关系 [2] - 公司近年研发重点领域包括HNB（加热不燃烧烟草）等新领域，凭借前瞻研发以及生产效率、成本管控等多维度综合优势，未来有望持续开发新品、抢占全球份额 [2]

交易进展与监管审核 - 公司拟通过发行股份方式购买四川锦丰纸业股份有限公司100%股权 [1][4] - 公司于近日收到上海证券交易所出具的《审核中心意见落实函》（上证上审（并购重组）[2025]106号） [1] - 上海证券交易所要求公司及时提交重组报告书（上会稿） [1] - 本次交易尚需上海证券交易所审核通过及中国证监会同意注册后方可实施 [2] 交易性质与文件修订 - 本次交易不构成重大资产重组，不会导致公司实际控制人变更，不构成重组上市，但构成关联交易 [4] - 公司此前已收到并回复了上海证券交易所的《审核问询函》（上证上审（并购重组）〔2025〕49号） [5] - 公司于2025年11月29日根据以2025年5月31日为基准日的加期审计及评估情况，对申请文件进行了更新和修订 [5] - 公司于2025年12月24日根据审核意见及财务审阅报告，对重组报告书及审核问询函回复内容进行了进一步修订 [6]

交易方案 - 恒丰纸业拟通过发行股份的方式购买四川锦丰纸业股份有限公司100%股权 [1] - 上海证券交易所并购重组审核委员会定于2025年12月30日召开2025年第23次并购重组审核委员会审议会议，审核本次交易申请 [1]

交易方案 - 恒丰纸业拟通过发行股份的方式购买四川锦丰纸业股份有限公司100%股权 [1] - 上海证券交易所并购重组审核委员会定于2025年12月30日召开2025年第23次会议，审核本次交易申请 [1] 审核进程 - 本次交易的审核会议时间已确定为2025年12月30日 [1]

交易核心信息 - 牡丹江恒丰纸业股份有限公司计划通过发行股份的方式，购买四川锦丰纸业股份有限公司100%股权 [1][4] - 上海证券交易所并购重组审核委员会定于2025年12月30日召开2025年第23次审议会议，审核该交易申请 [1] - 公司已收到上海证券交易所出具的《审核中心意见落实函》，被要求及时提交重组报告书（上会稿） [4][5] 交易审核进展 - 本次交易尚需上海证券交易所审核通过及经中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施 [2][5] - 公司及相关中介机构将按照《落实函》要求，及时提交重组报告书（上会稿）等相关文件 [5] - 公司将根据审核进展，严格按照法律法规要求及时履行信息披露义务 [2][6]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买四川锦丰纸业股份有限公司100%股权[1] - 上交所并购重组审核委员会2025年12月30日审核本次交易申请[1] - 本次交易需上交所审核通过及经中国证监会同意注册后实施[1]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买四川锦丰纸业股份有限公司100%股权[1] 进展情况 - 公司收到上交所审核中心意见落实函[1] - 上交所要求提交重组报告书（上会稿）[1] 审核不确定性 - 交易需上交所审核及证监会同意注册方可实施[2] - 交易审核及注册时间不确定[2] 信息披露 - 公司将按进展及时履行信息披露义务[2] 公告时间 - 公告于2025年12月24日发布[4]

业绩相关 - 2024年公司总体产能利用率为95.12%，产线长期高负荷运转[146] - 2020 - 2024年公司在国内烟草工业用纸市场占有率从33.22%提升至38.49%，预计未来将超40%[66] - 交易完成后，归属于母公司股东净利润由交易前11581.97万元、6893.71万元降至9492.06万元及6121.28万元，基本每股收益由0.39元/股、0.23元/股降至0.29元/股及0.19元/股[138] - 预计2026年上市公司归母净利润超2024年的11581.97万元，基本每股收益持平2024年的0.39元/股[139] 用户数据 - 2025年1 - 10月上市公司已向日烟国际销售无铝衬纸2,025吨，预计全年订单量2,500吨[59] - 2026年与客户R卷烟纸预计订单量较2025年增加约600吨，普通成形纸增加约800吨[62] - 预计2026年为客户K新增订单量800吨，其中500吨卷烟纸，300吨普通成形纸[62] - 预计客户F和Y 2026年给予公司无铝衬纸订单均超3000吨，2026年总订单量达1万吨[69] 未来展望 - 公司拟加快完成对标的公司整合，在业务、资产、财务、人员、机构方面提升整体经营效率[141] - 公司将基于特种纸主业拓展国内、国际、新品市场，提升盈利能力[142] - 交易完成后，公司将标的公司纳入统一战略，短期补充产能，长期形成“西南 - 东北”双线布局[166] 新产品和新技术研发 - 公司医用透析纸产品完成核心工艺配方研发，产品成本有望低于客户现有成本[73] 市场扩张和并购 - 2024年8月公司商议确定采用发行股份购买资产的方式并购标的公司[38] - 标的公司技改项目总投资约3.13亿元，并购交易对价2.54亿元，合计成本约5.67亿元[110] - 交易完成后，公司将持有标的公司100%股权，修改其《公司章程》，行使全部职权[167][168] 其他新策略 - 锦丰纸业与恒丰纸业合作拟于2026年1月1日起长期开展，采用委托加工模式[13] - 托管期间恒丰纸业按锦丰纸业每年度经审计扣除非经常性损益后净利润的30%获取提成收入[14] - 委托加工费成本加成率为10%[34]

业绩总结 - 2022 - 2024年标的公司主营业务收入分别为2,696.62万元、7,034.93万元和10,770.25万元[69] - 2023 - 2025年1 - 5月上市公司营业收入分别为264808.26万元、277351.14万元、115372.20万元[121] - 交易完成后上市公司归母净利润由11581.97万元、6893.71万元降至9492.06万元、6121.28万元[19] - 2024年卷烟纸收入3,661.68万元，较2023年增长47.18%，销量增长46.72%[83] - 2024年普通成形纸收入1,642.35万元，较2023年增长17.00%[85] - 2024年高透成形纸收入5111.19万元，较2023年增长75.14%[86] 用户数据 - 2023年标的公司客户销售金额合计7242.44万元，2022年为11020.35万元[106][109] - 2025年1 - 5月标的公司向牡丹江恒丰纸业股份有限公司等销售产品[103] 未来展望 - 预计2026年上市公司归母净利润超2024年，基本每股收益持平2024年[21] - 2026年PM1生产线销量达11100吨，标的公司利润可达盈亏平衡点[21] - 公司拟加快完成对标的公司整合，提升整体经营效率[22] - 公司拟积极拓展特种纸主业市场，提升盈利能力[23] 新产品和新技术研发 - 2025年1 - 5月高透成形纸产销率低，因拟向标的公司转移生产工艺及技术[101] 市场扩张和并购 - 2024年5月20日竹浆纸业以15930万元债权对锦丰纸业实施债转股增资[10] - 2024年5月28日锦丰纸业派生分立为锦丰纸业和盛源纸业[10] - 收购标的公司后可增加传统烟草工业用纸生产能力，量产新型产品[26] 其他新策略 - 2024年8月、2025年4月起恒丰纸业调整高透成形纸采购定价[74] - 委托加工的卷烟纸、普通成形纸采用成本加成模式，成本加成率10%[74] - 公司制定填补摊薄即期回报措施，加快整合标的公司[30] - 公司不断完善治理结构，保护投资者权益[30] 公司产能与资产 - 2024年公司拥有22条造纸生产线、年生产能力27万吨[4] - 2024年公司总体产能利用率为95.12%[26] - 2025年1 - 5月上市公司卷烟纸等生产线产能利用率最高达120.95%等[94] - 2024年3月31日吸收合并前后锦丰纸业资产、负债、所有者权益变化[43] - 2024年4月30日分立前后锦丰纸业资产、负债、股东权益变化[46] 公司股权结构 - 标的公司股东竹浆纸业持股6178.9637万股，占比97.001%；张华持股191.0363万股，占比2.999%[7] 公司采购与销售 - 2023 - 2025年1 - 5月生产加工采购金额分别为4119.27万元、4866.91万元、2356.10万元[135] - 2023 - 2025年1 - 5月公司境外销售金额分别为79338.24万元、81536.28万元、35775.50万元[121] - 2025年1 - 5月自标的公司采购产品对外销售金额占比有升有降[99]