市场份额 - 电子特气部分产品国内市场占有率达60%[3] - 超高纯六氟化硫在国内平板显示等应用领域市场占有率超60%[3] - 六氟丁二烯产能1200吨/年全球第一[4] - 三氟化氮产能5000吨/年、四氟化碳产能1000吨/年市场份额全国前三[4] - R134a、R125等产品全球市场份额位居前三[5] 产能情况 - 六氟化硫产能1500吨/年，新装置建成后达6000吨/年[4] - 正在四川自贡新建6000吨/年三氟化氮装置，一期3000吨年内投产[4] - 曙光院年产10万条数字化民用航空轮胎生产线项目已建成投产并转固[8] 研发成果 - 承担并完成集成电路刻蚀气“一条龙”攻关项目，开发8类产品，新建2套产业化装置、8套中试装置，获授权中国发明专利14项、国际专利5项，发布国家标准4项[3] - 独立开发40余个ODS替代品，HFCs配额总量国内领先[5] 技术布局 - 所属中化蓝天深耕氟化工行业70余年，依托浙化院在四代制冷剂领域有技术专利和布局[5]

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中上涨2.06%至29.77元/股 成交1.18亿元 换手率0.37% 总市值384.03亿元 [1] - 主力资金净流出217.90万元 特大单买入889.99万元(占比7.52%) 卖出1408.34万元(占比11.89%) 大单买入3300.03万元(占比27.87%) 卖出2999.58万元(占比25.33%) [1] - 今年以来股价涨4.00% 近5个交易日跌2.10% 近20日涨3.91% 近60日涨10.94% [1] 公司基本情况 - 位于北京市朝阳区 成立日期1999年8月5日 上市日期2001年1月11日 [2] - 主营业务包括化工工程技术开发与服务 催化剂研发生产销售 氟化工 聚氨酯功能材料 电子化学品 特种涂料及橡胶制品等精细化工业务 [2] - 主营业务收入构成：高端氟材料54.39% 高端制造化20.31% 工程技术服务12.71% 电子化学品6.58% 其他(补充)3.12% 贸易及其他2.90% [2] 行业分类与股东结构 - 所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工 概念板块包括甲醇概念 中国化工集团 社保重仓 氟化工 养老金概念等 [2] - 截至6月30日股东户数1.86万户 较上期增加14.29% 人均流通股48906股 较上期减少12.50% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入77.60亿元 同比增长124.33% 归母净利润6.45亿元 同比增长74.02% [2] - A股上市后累计派现21.52亿元 近三年累计派现12.68亿元 [3] 机构持仓变动 - 华夏军工安全混合A(002251)为第六大流通股东 持股1879.99万股 较上期增加1078.52万股 [3] - 大成新锐产业混合A(090018)为第八大流通股东 持股1295.66万股 较上期减少394.65万股 [3] - 大成睿景灵活配置混合A(001300)为第十大流通股东 持股644.55万股 较上期减少169.31万股 [3]

股价表现 - 9月18日收盘价29.17元 单日下跌2.47% [1] - 近5个交易日累计下跌4.67% [1] - 主力资金净流出5325.56万元 [1] 大宗交易 - 当日发生1笔大宗交易 成交量13.6万股 成交金额396.71万元 [1] - 成交价格29.17元 溢价率为0% [1] - 买方为平安证券深圳金田路营业部 卖方为中金北京建国门外大街营业部 [1] - 近3个月累计发生4笔大宗交易 总成交金额1408.77万元 [1]

大宗交易概况 - 9月18日大宗交易成交13.6万股，成交额396.71万元，占当日总成交额1.03% [1] - 成交价格29.17元与市场收盘价持平 [1] 交易细节 - 买方为平安证券股份有限公司温州金田路证券营业部 [2] - 卖方为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券营业部 [2] - 交易通过专场形式完成 [2] 交易标的 - 标的证券为昊华科技（证券代码：600378） [2]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中下跌2.01%至29.31元/股 成交额2.41亿元 换手率0.76% 总市值378.10亿元 [1] - 主力资金净流出516.33万元 特大单买入占比7.41%(1789.56万元)卖出占比5.99%(1445.96万元) 大单买入占比24.37%(5881.62万元)卖出占比27.93%(6741.55万元) [1] - 年内股价涨幅2.40% 近5日跌4.22% 近20日涨3.94% 近60日涨11.56% [1] 主营业务与行业定位 - 主营业务涵盖高端氟材料(54.39%) 高端制造化(20.31%) 工程技术服务(12.71%) 电子化学品(6.58%) 其他业务(6.02%) [2] - 业务范围包括化工工程技术服务 催化剂研发生产 氟化工 聚氨酯功能材料 电子化学品等精细化工领域 [2] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工 概念板块含中国化工集团 氟化工 社保重仓等 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入77.60亿元 同比增长124.33% 归母净利润6.45亿元 同比增长74.02% [2] - A股上市后累计派现21.52亿元 近三年累计派现12.68亿元 [3] - 股东户数1.86万户 较上期增加14.29% 人均流通股48906股 较上期减少12.50% [2] 机构持仓变动 - 华夏军工安全混合A(002251)持股1879.99万股 较上期增加1078.52万股 位列第六大流通股东 [3] - 大成新锐产业混合A(090018)持股1295.66万股 较上期减少394.65万股 位列第八大流通股东 [3] - 大成睿景灵活配置混合A(001300)持股644.55万股 较上期减少169.31万股 位列第十大流通股东 [3]

股东大会信息 - 2025年9月26日召开，现场会议14:00开始，网络投票9:15 - 15:00[2][8] - 地点为北京市朝阳区小营路19号昊华大厦19层会议室[8] - 主持人是董事长王军先生[10] 会议议案 - 审议取消监事会并修订《昊华科技公司章程》[11] - 拟调整《昊华科技股东大会议事规则》名称并修订条款[23] - 拟修订《昊华科技董事会议事规则》部分条款[24] 会议相关规则 - 采用现场和网络投票结合，重复表决以首次结果为准[9] - 股东发言需会前登记，临时发言需申请，每人不超两次，每次不超五分钟[6] - 计票、监票由股东代表、监事代表、律师共同负责[13] 监事会调整 - 取消监事会后，原职权由董事会审计委员会行使，《监事会议事规则》废止[21]

AI数据中心装机容量增长 - 2024年全球AI智算中心装机容量为7GW 预计至2028年有望进一步增长 [1][2] 数据中心液冷推动因素 - 高散热：芯片功率密度提升导致风冷无法满足散热需求 增加功率成为重要选择 [2] - 高耗电：冷却系统约占数据中心总能耗的40% 制冷耗电是影响PUE值的关键 [2] 冷板式液冷技术方案 - 分为单相和相变两类：单相冷板式冷却介质主要为去离子水 相变冷板式主要以氟化物为主 [1][3] - 传统单相冷板式仅覆盖CPU/GPU等高功耗芯片 相变式液冷技术传热速率更快 [3] - 重点推荐企业：昊华科技 巨化股份 三美股份 [3] 浸没式液冷技术方案 - 冷却液分为合成油和氟化液两大类 [1][4] - 合成油包括碳氢合成油和有机硅油：碳氢合成油中α烯烃(PAO)具良好低温性能 硅油耐高温且绝缘性良好 [4] - 氟化液因化学稳定性高/介电常数低/流动性好成为理想冷媒 包括全氟烃/全氟烯烃/全氟胺/全氟聚醚等 [4] 合成油领域重点企业 - 碳氢合成油重点推荐：卫星化学 [4] - 有机硅油重点推荐：皇马科技(有机硅油改性聚醚生产商) 建议关注：润禾材料 [4] 氟化液领域重点企业 - 重点推荐：新宙邦 巨化股份 华谊集团 永和股份 [4] - 建议关注：八亿时空 及未上市公司浙江诺亚/天津长芦 [4] 散热组件领域 - 重点推荐：德邦科技 [5]

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [6] 核心观点 - 美联储降息预期强化或进一步带动金九银十需求旺季 印度GFL R32泄露或助我国出口 商务部发起对原产于美国的进口模拟芯片反倾销调查 国内半导体材料持续受益 [6] - 周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分"反内卷"受益四方面布局 [6] - 成长重点关注关键材料自主可控 [6] 化工宏观判断 - 原油供应方面 预期非OPEC引领原油产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [7] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 原油需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下 原油需求增速有一定放缓 [7] - 地缘方面 中美关税缓解 但是俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [7] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [7] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [7] 行业数据表现 - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅较7月的-0.2%转为持平 [8] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1pct [8] - 截至9月12日 Brent原油期货价格收于66.88美金/桶 较上周价格上涨1.8% WTI价格收于62.62美金/桶 较上周价格上涨1.1% [12] - 美元指数收于97.62 较上周下调0.1% [12] 细分行业动态 - PTA-聚酯行业：本周PTA价格环比下跌0.3%报于4570元/吨 MEG价格环比下跌2.0%报于4400元/吨 POY价格环比下跌1.8%报于6725元/吨 [12] - 化肥：尿素本周国内尿素出厂价为1640元/吨 环比上周均价下跌1.8% 磷肥一铵价格为3350元/吨 环比下跌1.5% 二铵价格为3520元/吨 环比持平 [13] - 农药：市场处于传统淡季盘整中 烯草酮、功夫菊酯、阿维菌素系列产品价格下调 [13] - 氟化工：R32市场价格62000元/吨 环比上调1000元/吨 R22市场价格34500元/吨 环比下调1000元/吨 [15] - 氯碱及无机化工：乙炔法PVC价格为4635元/吨 环比下跌0.3% 纯碱轻质纯碱价格为1180元/吨 环比下跌0.8% [16] - 化纤：粘胶短纤价格13100元/吨 环比持平 氨纶价格23000元/吨 环比持平 [16] - 塑料：聚合MDI价格15250元/吨 环比下跌1.3% 纯MDI价格17900元/吨 环比上升0.6% [16] - 橡胶：天然橡胶价格15600元/吨 环比上升2.6% [18] - 染料：分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [18] - 新能源汽车行业：碳酸锂市场均价7.96万元/吨 环比下调0.43万元/吨 [18] - 维生素行业：VE市场报价64.5元/公斤 环比下调1元/公斤 [18] 重点公司推荐 - 纺服链关注：鲁西化工、桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、华峰化学、新乡化纤、浙江龙盛、闰土股份 [6] - 农化链关注：华鲁恒升、宝丰能源、云天化、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、新洋丰、云图控股、史丹利、扬农化工、新安股份、梅花生物、新和成、金禾实业 [6] - 出口链关注：巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团、万华化学、钛白粉头部企业、赛轮轮胎、森麒麟、振华股份、瑞丰新材、利安隆 [6] - "反内卷"受益关注：博源化工、中盐化工、雪峰科技、易普力、广东宏大 [6] - 半导体材料关注：雅克科技、鼎龙股份、华特气体 [6] - 面板材料关注：瑞联新材、莱特光电 [6] - 封装材料关注：圣泉集团、东材科技 [6] - MLCC及齿科材料关注：国瓷材料 [6] - 合成生物材料关注：凯赛生物、华恒生物 [6] - 吸附分离材料关注：蓝晓科技 [6] - 高性能纤维关注：同益中、泰和新材 [6] - 锂电及氟材料关注：新宙邦、新化股份 [6] - 改性塑料及机器人材料关注：金发科技、国恩股份、会通股份 [6] - 催化材料关注：凯立新材、中触媒 [6] 产品价格跟踪 - 重点跟踪的化工产品价格周度变动显示：Brent原油上涨1.8% WTI上涨1.1% 丙烯酸上涨2.1% 丙烯酸丁酯上涨4.5% 天然橡胶上涨2.6% [23] - 制冷剂产品中R32上涨1.6%至62000元/吨 R134a持平于52000元/吨 [27] - 维生素产品中VE下跌6.2%至60.5元/千克 VC上涨5.3%至20.0元/千克 [28]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润6.45亿元 同比增长20.85% [1] - 2025年第二季度归母净利润4.60亿元 同比增长25.56% 环比增长148.88% [1] - 销售回款增加导致经营活动现金流改善 筹资活动现金净流出1.6亿元因使用配套募集资金偿还项目贷款 [1] 业务战略 - 通过"3+1"业务板块多元化布局与产业链垂直整合构建增长确定性与抗周期韧性业务模式 [1] - 明确"上游做特、中游做强、下游做专"发展路径 通过三级推进机制落实高端聚氨酯产业链规划 [1] - 产能逐步扩张 新项目有序产业化落地 后续业绩兑现可期 [1]

投资评级 - 买入（首次）评级 [1][10] 核心观点 - 公司业绩实现高增长 2025年上半年营业总收入77.60亿元同比增长19.45% 归母净利润6.45亿元同比增长20.85% 第二季度单季度营业总收入46.03亿元同比增长26.07%环比增长45.82% 归母净利润4.60亿元同比增长25.56%环比增长148.88% [1] - 通过"3+1"业务板块多元化布局与产业链垂直整合 打造兼具增长确定性与抗周期韧性的业务模式 [2] - 氟化工业务受益于行业高景气度和产量配额 营收同比增长24.99% 毛利同比增长40.73% 毛利率同比提升2.22个百分点 [2] - 电子化学品板块"以量补价"策略 营收与毛利增速均超17% [2] - 碳减排及工程技术服务板块成为新增长极 营收同比大增29.58% 主要驱动来自高附加值催化剂产品涨价 铜系/镍系催化剂均价同比分别上涨9.9%和7.6% [2] - 公司一体化优势显著 上游关键中间体实现自产配套 构筑深厚成本壁垒 [2] - 期间费用率整体下行 财务费用1271万元同比减少64.71% [3][8] - 经营活动产生的现金流量净额2.6亿元同比增长234.01% [8] - 展现出卓越的"技术创新-工程化-产业化"闭环落地能力 在电子特气、高端材料及低碳技术等领域实现多项突破 [9] - 产能逐步扩张 新项目有序产业化落地 预测2025-2027年归母净利润分别为14.20亿元、17.81亿元、22.48亿元 对应PE分别为28.1倍、22.4倍、17.7倍 [10][12] 业务板块表现 - 氟化工板块营收同比增长24.99% 毛利同比增长40.73% 毛利率同比提升2.22个百分点 [2] - 电子化学品板块营收与毛利增速均超17% [2] - 碳减排及工程技术服务板块营收同比大增29.58% [2] - 高端制造化工材料板块通过"以量补价"策略实现营收正增长 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入77.60亿元同比增长19.45% [1] - 归母净利润6.45亿元同比增长20.85% [1] - 第二季度单季度营业总收入46.03亿元同比增长26.07%环比增长45.82% [1] - 第二季度单季度归母净利润4.60亿元同比增长25.56%环比增长148.88% [1] - 销售费用率+0.40pct 管理费用率-1.07pct 财务费用率-0.12pct 研发费用率-2.44pct [3] - 财务费用1271万元同比减少64.71% [3] - 经营活动产生的现金流量净额2.6亿元同比增长234.01% [8] - 筹资活动产生的现金净流出1.6亿元 [8] 技术创新与产业化 - 六氟丁二烯千吨级装置提前投产 电子级样品研制成功 [9] - 建成同位素富集气体BF3纯化吨级工程化装置 产出电子级产品并获制造商认证 [9] - 大飞机子午线轮胎获CTSOA适航证书 密封件配套AG600 极地涂料在"雪龙2号"涂装验证工作中表现优异 [9] - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料PTFE主项目投产 [9] - 黎明院4.66万吨/年专用新材料聚氨酯及催化剂装置投产 [9] - 明确"上游做特、中游做强、下游做专"的发展路径 通过三级推进机制落实高端聚氨酯产业链规划 [9] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润14.20亿元同比增长34.7% [10][12] - 预测2026年归母净利润17.81亿元同比增长25.5% [10][12] - 预测2027年归母净利润22.48亿元同比增长26.2% [10][12] - 预测2025年摊薄每股收益1.10元 2026年1.38元 2027年1.74元 [12] - 预测2025年ROE 7.7% 2026年9.2% 2027年10.9% [12] - 预测2025年毛利率23.2% 2026年24.7% 2027年26.3% [12]