核心观点 - 报告核心观点为“商业航天和商发两机景气持续，重视海外共振赛道机遇” [2] - 行业景气度向上，重点关注商业航天、大飞机、军贸、AI+、航空发动机（两机）等高景气赛道，并优选受益于“S型曲线”周期演化、扩张及全新周期的相关标的 [2][5] 本周观点与行业动态 - SpaceX计划通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，目标使进入太空成本降低100倍，并计划发射太阳能驱动的人工智能卫星 [13] - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”系统，其整体容量将较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，且已获准再部署7500颗第二代卫星 [13] - 中国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术试验 [13] - 中国商飞强调2026年是全面推进规模化系列化的重要一年 [14] - 中国航空工业集团携多型高新产品亮相多哈防务展，将加速重点项目落地 [14] - GE Aerospace公告全年商用发动机交付量增长25% [14] - 日本半导体材料大厂Resonac宣布将调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格，涨幅高达30%以上 [14] 投资优选与推荐标的 - 投资策略围绕“反内卷，两端走”的周期演化，聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等 [15] - 投资策略围绕出海和民用化的周期扩张，聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航高科、光威复材等 [15] - 投资策略围绕新兴产业的全新周期，聚焦商业航天、AI、可控核聚变等，推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法核心技术，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约59倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，AI相关产品集中在特种领域，其所在赛道2024-2025年市场空间有望达400-500亿元，远期民用通信、车用IC空间广阔 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，受益于装备现代化及半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及远期民航市场国产替代与维修需求 [23] - **中航沈飞**：我国主要的歼击机主机龙头，是近五年内上市公司中唯一净利率突破5%的航空主机厂，并率先完成股权激励 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，核心零部件平台受益于船舶行业复苏及双燃料发动机技术变革 [28] 本周行情表现 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为4.67%，2026年初至本周五累计涨幅为14.59% [37] - 中证军工指数本周分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指3.83、3.56和5.01个百分点 [37] - 年初以来，中证军工指数分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指10.37、7.82和10.02个百分点 [37][39] - 个股方面，航发科技周涨幅领跑，达40.4%，航天电子、万泽股份、航发控制、泰和新材周涨幅分别为22.6%、19.0%、18.4%、18.1% [41][42] - 周涨幅靠后的个股包括航天动力（-12.7%）、海格通信（-9.2%）、赛微电子（-9.1%）等 [41][47] 行业估值水平 - 截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为103.17倍，高于2014年至今均值（83.71倍）及2021年初至今均值（61.82倍） [46] - 申万国防军工板块PB（LF）为4.36倍，高于2014年至今均值（3.28倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [46] - 细分板块中，航天、航空、地装板块的PE（TTM）分别为713.58倍、97.63倍、156.90倍，均高于各自2014年至今的区间均值 [49] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [55] - 重仓基金数前五的个股为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [58][60] - 重仓持仓市值前五的个股为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [64][66] - 环比持仓市值增加前五为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）、中国卫星（+10.71亿元）、上海瀚讯（+7.88亿元）、中国卫通（+7.29亿元） [64][70] - 环比持仓市值减少前五为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元）、中航光电（-13.90亿元）、国睿科技（-13.03亿元）、西部超导（-10.54亿元） [64][76]

大宗交易概况 - 2026年1月23日，昊华科技发生大宗交易，成交40.3万股，成交金额为1599.11万元，占公司当日总成交额的2.65% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为39.68元，与当日市场收盘价持平 [1] 交易明细分析 - 根据交易明细表，当日共发生三笔大宗交易，证券代码均为600378，成交价均为39.68元 [2] - 第一笔成交金额为599.17万元，成交量为15.1万股 [2] - 第二笔与第三笔成交金额均为499.97万元，成交量均为12.6万股 [2]

化工板块市场表现 - 2026年1月23日，化工板块持续上涨，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格涨0.31% [1] - 板块内石化、磷化工、氟化工等细分领域个股涨幅居前，其中东方盛虹、卫星化学、宏达股份大涨超4%，联泓新科、凯赛生物涨超3%，三美股份、恒逸石化等多股涨超2% [1] - 资金持续流入化工板块，截至1月22日，化工ETF（516020）近5个交易日获资金净申购额接近12亿元，近10个交易日累计吸金额超过14.5亿元 [2] 行业政策与宏观环境 - 近期一批石化项目入围多省2026年重点工程项目清单，为行业“十五五”开局提供支撑 [3] - 国家发展改革委下达2026年第一批超长期特别国债支持设备更新资金，明确支持节能降碳环保、回收循环利用等领域 [3] - “反内卷”的提出为行业后续盈利改善与长期健康发展提供预期，行业迎来战略窗口期 [3] 行业趋势与机构观点 - 海外高成本边际产能退出，全球化工秩序重构，供需格局重构与产业属性升级共同促使传统化工企业价值重估 [3] - 企业经营策略出现集体转向，带来景气度修复，机构看好行业份额占比大、话语权高、有较大转变动力的龙头企业，以及具有较大竞争优势、经营策略转变后盈利提升显著的龙头企业 [3] - 具体看好MDI、石化、磷化工、PVC和聚酯瓶片五个方向 [3] 相关投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [3] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [3] - 化工ETF联接A申购费率：100万元以下0.8%，100万元（含）-200万元0.5%，200万元（含）以上每笔1000元 [5] - 化工ETF联接C销售服务费率为0.2% [6]

核心观点 - 公司于2026年1月进行了一系列重要人事变动与治理结构更新 包括高级管理人员调整及董事会换届选举 并计划召开临时股东大会审议相关议案 [1][2][27][93] 高级管理人员变动 - 公司副总经理张海兵因到龄退休于2026年1月15日辞职 [2] - 公司财务总监、总法律顾问、首席合规官何捷因工作安排于同日辞职 辞职后仍在公司担任其他职务 [2] - 公司董事会于2026年1月19日召开会议 聘任杜娟女士为新任财务总监、总法律顾问、首席合规官 [2][42] - 公司董事会于同日会议 聘任何捷先生为公司副总经理 [2][43] - 上述高级管理人员的离任与聘任均已完成工作交接 不会影响公司正常运行 [2] 董事会换届选举 - 公司第八届董事会即将届满 计划换届选举第九届董事会 新董事会将由9名董事组成 包括5名非独立董事、3名独立董事和1名职工代表董事 [93] - 董事会提名委员会及第八届董事会第三十九次会议已审议通过新一届董事候选人名单 [29][33][93] - 提名王军、姚立新、施洁、周民、郭涛为第九届董事会非独立董事候选人 [29][93] - 提名李姝、赵怀亮、郭宝春为第九届董事会独立董事候选人 [33][93] - 独立董事候选人任职资格尚需经上海证券交易所审核无异议 [35][94] - 董事选举将采用累积投票制进行 [94] 公司治理制度修订 - 公司董事会审议通过了全面修订多项治理制度的议案 共计20项 [46][74] - 修订范围广泛 包括《独立董事工作制度》《募集资金管理办法》《关联交易管理制度》《对外担保管理制度》《利润分配管理制度》等核心制度 [46][55] - 同时制定了新的《董事、高级管理人员离职管理制度》 [77] - 修订后的制度已于2026年1月20日刊登于上海证券交易所网站 [76] 2026年第一次临时股东大会安排 - 公司定于2026年2月4日14点00分在北京市朝阳区小营路19号昊华大厦召开2026年第一次临时股东大会 [6][79] - 会议将采用现场投票与网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 [6][7] - 股权登记日为2026年1月28日 [18] - 会议将审议董事会换届选举、独立董事津贴标准、修订部分治理制度等多项议案 [31][35][40][47][49][51][54][56] 其他重要事项 - 公司第九届董事会独立董事津贴标准拟延续第八届标准 确定为每人每年12万元人民币（税前） 合计每年36万元人民币（税前） [37] - 公司董事长、总经理王军先生未持有公司股票 其他披露的董事及高级管理人员候选人中 仅何捷先生持有公司股票53,600股 [81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][92] - 公司第八届董事会第三十九次会议应出席董事8名 实际出席8名 所有议案均获全票通过 [28][32][36][41][45][53][55][57][58][59][60][62][63][64][65][66][67][68][70][71][73][75][78]

公司董事会换届 - 昊华科技第八届董事会任期届满，公司于1月19日召开第八届董事会第三十九次会议审议通过了新一届董事会候选人提名 [2] - 会议提名王军、姚立新、施洁、周民、郭涛五人为第九届董事会非独立董事候选人 [2] - 会议提名李姝、赵怀亮、郭宝春三人为第九届董事会独立董事候选人 [2] - 新一届董事会任期预计自2026年第一次临时股东大会选举通过之日起，为期三年 [2]

市场整体表现 - 2026年1月19日A股三大指数涨跌不一，沪深京三市成交额2.73万亿元，较上一交易日大幅缩量3243亿元 [1][23] - 沪指走势较强，创业板指冲高回落 [1][23] 化工行业 - 化工ETF（516020）当日场内价格大涨3.06%，收盘价刷新2022年8月以来的高点 [1][5][23][26] - 华泰证券认为，大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，有望进入上行期 [1][23] - 细分化工指数自2025年1月1日至2026年1月19日累计涨幅达52.03%，显著优于同期上证指数（22.74%）和沪深300指数（20.32%） [6][7][28][29] - 制冷剂价格大涨，1月16日R507和R404报价分别达到46000—49000元/吨和43000—45000元/吨，均较14日跳涨3000元/吨 [8][30] - 涨价源于海外需求集中释放与国内供给端双重收紧，有望提升制冷剂企业营收与毛利，并带动上游萤石、氢氟酸等原料需求 [8][30] - 华福证券表示，化工行业在2025年经历盈利与估值探底后，2026年盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡新起点 [8][30] - 长江证券指出，2025年7月以来的“反内卷”政策推动PPI环比在10月转正，预示着化工行业正逐步走出需求低迷阶段，进入新一轮补库或产能调整周期 [9][30] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [9][31] 商业航天与通用航空 - 商业航天领域突传重磅消息，载人飞船着陆缓冲技术获成功验证 [1][23] - 通用航空ETF华宝（159231）当日场内价格一度涨超3%，最终劲涨2.2%，强势收复10日均线 [1][10][23][31] - 中航系个股掀起涨停潮，中航机载、航发动力、航发控制三股涨停，带动军工板块上行，军工ETF华宝（512810）最高上探2.88%，收涨1.85% [1][12][23][34] - 华金证券分析认为，本轮商业航天行情受强政策支持和产业趋势上行支撑，中短期仍可能震荡上行 [14][33] - 政策方面，2025年年底国家创业投资引导基金正式启动，已在航空航天等领域签署一批意向子基金和直投项目 [14][33] - 产业趋势方面，2025年12月25日至31日期间，中国向国际电信联盟提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，为迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动 [14][35] - 商业航天板块盈利增速出现持续改善趋势，板块市值前10大个股的盈利同比增速从2025年二季度的-14.5%上升至三季度的1.5%，根据一致预期，权重股2026年盈利同比增速预计为37.5% [15][35] - 通用航空ETF华宝（159231）标的指数全面覆盖50只航空航天成份股，其中低空经济概念含量超88%，商业航天含量超65%，卫星导航概念超47% [15][36] 人工智能与算力 - 资金持续流入AI相关ETF，双线布局“算力+AI应用”的创业板人工智能ETF华宝（159363）当日获资金净申购3.22亿份，此前5日连续吸金16.79亿元 [2][24] - 重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF华宝（589520）此前5日亦获资金连续净流入，合计金额1.56亿元 [2][24] - 创业板人工智能ETF（159363）当日场内震荡收跌1.56%，退守10日线，缩量成交8.68亿元，但资金连续第六日大额净流入 [17][38] - 兴业证券表示，1月下半月进入业绩披露期，市场将聚焦基本面，前期热点板块面临业绩验证，通信、半导体等盈利预测上修较多的上游算力硬件板块有望吸引资金流入 [19][40] - 中信建投表示，2026年有望成为AI全面走向应用发展的一年，建议重视AI应用的发展，同时持续看好算力板块 [20][41] - 创业板人工智能ETF（159363）约六成仓位布局算力（光模块为主），约四成仓位布局AI应用 [20][41] 宏观经济与市场策略 - 国家统计局发布2025年中国经济年报，初步核算全年国内生产总值为1401879亿元，同比增长5% [4][26] - 华安证券认为，提高融资保证金比例的扰动影响接近尾声，央行结构性降息提振政策预期，2025年宏观经济数据公布后，增量政策可能继续出台，市场风险偏好有望受提振 [4][26] - 华安证券判断，本阶段行情或仍未结束，后续仍有可能延续加速上涨，但行业结构可能转换向算力端 [4][26] - 华西证券表示，随着1月下旬进入年报业绩预告密集披露期，资金或再次聚焦业绩主线，建议关注AI算力、AI应用、港股互联网、受益于“反内卷”与涨价的化工及有色金属、以及年报业绩预告高增的电子、医药等方向 [4][26] 其他板块动态 - 美国对欧洲八国加征关税引发避险情绪升温，国际金价再创历史新高，贵金属板块大涨，有色ETF华宝（159876）当日获资金净申购7500万份，此前10日狂揽5.7亿元 [1][23]

公司治理动态 - 公司于1月19日召开第八届董事会第三十九次会议，审议通过了多项关于第九届董事会换届的议案 [2] - 审议通过的议案包括提名第九届董事会非独立董事候选人、提名独立董事候选人以及确定独立董事津贴标准 [2]

公司治理与会议安排 - 昊华科技将于2026年2月4日召开2026年第一次临时股东会 [2]

公司治理动态 - 昊华科技于2026年1月19日晚间发布公告，披露公司第八届第三十九次董事会会议召开情况 [1] - 会议于北京市朝阳区小营路19号财富嘉园A座昊华大厦19层会议室召开，采用现场结合通讯表决的方式 [1] - 会议审议了《关于审议向股东会提名昊华科技第九届董事会非独立董事候选人的议案》等文件 [1] 行业观察 - 短剧行业呈现爆发式增长，已吸纳69万人就业 [1] - 行业为包括一度送外卖的演员在内的从业者提供了就业机会，演员反馈收入可观但工作强度大 [1] - 剧组工作节奏紧张，常备速效救心丸，拍摄睡觉戏时演员可能真的睡着 [1]

独立董事提名 - 提名李姝为昊华化工第九届董事会独立董事候选人[1] 任职条件 - 具备5年以上相关工作经验并取得培训证明[1] - 不属于特定股东及亲属[2] - 最近36个月未受相关处罚和谴责[3][9] - 兼任境内上市公司独立董事数量未超3家[4][9] - 在昊华化工连续任职未超六年[4][9] - 具备会计专业教授职称及博士学位[5] 资格审查与承诺 - 通过公司第八届董事会提名委员会资格审查[10] - 与提名人无利害关系[10] - 承诺任职不符资格将辞职[11] 声明日期 - 声明日期为2026年1月19日[6]