投资评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级[3] - 公司2024H1实现营收35.54亿元,同比下滑5.73%,主要系业务结构优化及针剂业务受政策影响收入下滑所致;归母净利润2.29亿元,同比增长2.74%[9] - 公司2024Q2单季度实现营收17.02亿元,同比下滑8.54%;归母净利润1.11亿元,同比增长19.98%[9] - 公司2024H1毛利率为41.10%,同比下降3.88个百分点;净利率为6.58%,同比增长0.47个百分点[9] - 我们看好公司银发经济布局带来的潜在成长空间,考虑到短期针剂业务政策扰动等因素影响,下调原盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为5.57/7.04/8.51亿元[9] 品牌建设和创新能力 - 慢病管理领域:启动华润圣火51%股权收购,提升心脑血管领域核心竞争力,强化777品牌及血塞通软胶囊有效成分的消费者认知[10] - 精品国药领域:围绕"昆中药1381"品牌,通过全方位营销提升品牌曝光率,2024H1核心单品参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒合计同比增长20%以上[10] - 研发创新方面:自主研发的中药1类新药KYAZ01-2011-020 II期临床研究进展顺利,首个自主研发小分子创新分子KYAH01-2018-111完成pre-IND沟通咨询[10]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[11][17] 报告的核心观点 1) 24H1公司收入下滑主要受业务结构优化和针剂业务影响,但昆中药系列产品表现亮眼。[7] 2) 公司收购华润圣火51%股权,解决了血塞通同业竞争问题,有利于推进三七产业链高质量发展。[8] 3) 公司发布五年规划,2028年工业收入目标达到100亿元,发展后劲十足。[11][13] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现收入35.54亿元(-5.73%),归母净利润2.29亿元(+2.74%)。[5][6] 2) 预测2024-2026年公司营业收入和净利润将保持增长,2026年营业收入将达到100.12亿元,净利润8.89亿元。[15] 3) 公司毛利率、净利率、ROE等盈利指标将持续提升,2026年毛利率46.3%,净利率8.9%,ROE13.3%。[15]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司启动收购华润圣火 51%股份,三七领域影响力有望进一步加强。[2] 2) "昆中药 1381"核心品种表现亮眼,其盈利能力向好发展。[2] 3) 费用同比优化,但毛利率有所下降可能与产品结构变化有关。[2] 公司业绩分析 1) 1H24 年公司实现收入 35.54 亿元,同比-5.73%;归母净利润 2.29 亿元,同比+2.74%;扣非归母净利润 1.60 亿元,同比-9.75%。[1] 2) 2Q24 公司实现收入 17.02 亿元,同比-8.54%;归母净利润 1.11 亿元,同比+19.98%;扣非归母净利润 0.47 亿元,同比-36.18%。[1] 盈利预测与估值 1) 预计 24-26 年归母净利润分别为 5.30/6.98/8.90 亿元,分别同比增长 19%/32%/28%。[3] 2) 现价对应 PE 分别为 21/16/13 倍。[3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.3/7.0/8.2亿元,当前股价对应2024-2026年PE为21/16/14倍。[6] 报告的核心观点 1) 院内针剂业务承压,昆中药保持较高增长,商业恢复增长。2024H1公司医药商业收入18.38亿,同比增长13%,净利润0.15亿元。工业端营收17.16亿元,同比减少20%,主要由于业务结构优化和针剂业务政策承压。昆中药系列销售表现突出,核心产品参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒合计同比增长20%以上。[3] 2) 2024Q2毛利率、销售费用率下滑,归母净利率因政府补贴实现增长。2024Q2公司毛利率41.01%,同比减少4.80pct,销售费用率29.33%,同比减少4.94pct,主要由于产品结构调整,以及低毛利率、低销售费用率的商业板块营收占比增加所致。管理费用率4.27%,同比增加0.24pct,研发费用率1.23%,同比增加0.47pct,归母净利率6.51%,同比增加1.55pct,扣非归母净利率2.76%,同比减少1.22pct。[4] 3) 下半年口服产品有望持续放量,长期发展逻辑清晰。借助三九商道的基础,公司完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设,实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控,2024年下半年公司口服产品有望实现持续放量。同时,华润圣火收购的持续推进,进一步补充"777"口服管线,或将对公司经营业绩带来增量。公司制定五年(2024年-2028年)战略发展规划,聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域,通过短期、中期、长期三步走的发展行动规划,以及内生发展加外延扩张方式,力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元。[5]

证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2024-046号 昆药集团股份有限公司十届三十次董事会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 昆药集团股份有限公司（以下简称"昆药集团"、"公司"）于 2024 年 8 月 21 日以 现场+线上会议方式召开公司十届三十次董事会会议。会议通知以书面方式于 2024 年 8 月 11 日发出。会议由公司董事长邱华伟先生召集并主持，本次会议应参加表决董事 9 人，实际参加表决 9 人，符合《公司法》和《公司章程》的规定。会议以记名方式 投票表决，审议并通过以下决议： 1、 关于公司 2024 年半年度报告及摘要的议案（公司 2024 年半年度报告及摘要刊登 于上海证券交易所网站 www.sse.com.cn） 本议案已经公司十届董事会审计与风险控制委员会 2024 年第五次会议审议通过， 并同意提交公司董事会审议。 同意：9 票 反对：0 票 弃权：0 票 同意：9 票 反对：0 票 弃权：0 票 5、 关于落实董事会职权实施方案的议案 2、 关于公司 20 ...

二、计提资产减值准备的具体情况 （一）应收账款和其他应收款坏账准备计提依据 公司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产进行减值处理并确认 损失准备。对于不含重大融资成分的应收款项，运用简化计量方法，按照相当于整个 存续期内的预期信用损失金额计量损失准备。公司基于单项和组合评估金融工具的预 期信用损失。考虑了不同客户的信用风险特征，以账龄组合为基础评估对以摊余成本 计量的金融资产的预期信用损失。报告期内，公司根据相关计提方法，计提应收账款 坏账准备4,001.34万元，转回应收账款坏账准备444.72万元, 汇率变动减少应收账款坏 账准备10.74万元；计提其他应收款坏账准备234.08万元，转回其他应收款坏账准备 78.99万元，汇率变动减少其他应收款坏账准备0.73万元。 证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2024-048号 昆药集团股份有限公司 关于 2024 年半年度计提资产减值准备的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 昆药集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 ...

昆药集团股份有限公司 关于 2024 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告 根据中国证监会发布的《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管 要求》和上海证券交易所发布的《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》 等有关规定，昆药集团股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）董事会编制了截至 2024 年 6 月 30 日止的《关于公司 2024 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》。 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到账时间 1、首次发行 经中国证券监督管理委员会《关于核准昆明制药股份有限公司公开发行股票的通知》（证监 发行字〔2000〕149号）文核准，并经上海证券交易所同意，本公司由主承销商国泰君安证券股份 有限公司采用公开发行的方式发行人民币普通股(A股)4,000万股,每股面值为人民币1元，每股发行 价格为人民币10.22元，共募集资金总额为人民币40,880.00万元,扣除发行费用中的承销费用人民币 820.00万元和上网发行费人民币143.08万元后的余款人民币39,916.92万元，已由主承销商国泰君安 证券股份有限公 ...

证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2024-047号 昆药集团股份有限公司十届二十五次监事会决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 昆药集团股份有限公司（以下简称"昆药集团"、"公司"）于 2024 年 8 月 21 日 以现场+线上会议方式召开公司十届二十五次监事会会议。会议通知以书面方式于 2024 年 8 月 11 日发出。会议由公司监事会主席钟江先生召集并主持，本次会议应参 加表决监事 5 人，实际参加表决 5 人，符合《公司法》和《公司章程》的规定。会议 审议并通过了以下决议： 监事会意见： 1、 关于公司 2024 年半年度报告及摘要的议案（公司 2024 年半年度报告及摘要刊登 于上海证券交易所网站 www.sse.com.cn） 同意：5 票 反对：0 票 弃权：0 票 监事会书面审核意见： 公司半年度报告编制和审议程序符合法律、法规、公司章程和公司内部管理制度 的各项规定；半年度报告的内容和格式符合中国证监会和上海证券交易所的各项规 定，所包含的信息从各个方面真实地反映出 ...

证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2024-050 号 昆药集团股份有限公司 关于联合控股股东华润三九召开 2024 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资者可于 2024 年 8 月 23 日（星期五）至 8 月 29 日(星期四)16:00 前访问全景投资 者关系互动平台（ http://ir.p5w.net/zj/ ）进入问题征集专题页面 ， 或 通 过 公 司 邮 箱 (irm.kpc@kpc.com.cn)向公司提问，公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 昆药集团股份有限公司（以下简称"公司"）已于2024年8月23日发布公司2024年半年度报 告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司2024年半年度经营成果、财务状况，公司计划 于2024年9月2日下午15:00-16:00，联合公司控股股东华润三九医药股份有限公司（以下简称 "华润三九"）举行2024年半年度网上业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、 说明会类型 本次业 ...

财务数据 - 营业收入为35.54亿元，同比下降5.73%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为2.29亿元，同比增长2.74%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.60亿元，同比下降9.75%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为1.35亿元，同比增长146.75%[21] - 归属于上市公司股东的净资产为53.75亿元，较上年度末增长1.47%[21] - 总资产为100.58亿元，较上年度末增长5.15%[21] - 基本每股收益为0.30元，同比增长3.45%[22] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.21元，同比下降8.70%[22] 政策环境 - 国家支持中医药事业发展,出台多项政策文件要求大力发展中医药,推动中医药在医疗卫生与健康事业中发挥独特作用[32] - 人口老龄化加剧,中老年慢病群体基数大且增长较快,中医药在慢病防治中的作用和应用越来越受重视,中药消费品市场发展潜力巨大[34] - 三明采购联盟推行中药材优质优价机制,引导药材产区进行标准化种植、生产,有利于中药企业提升产业链和溯源体系[35] - 2024年上半年中药材价格持续上涨,成本管控能力强、品牌价值高、定价能力强的中药企业将在市场竞争中占据优势地位[35] - 国家统计局数据显示,2024年1-5月,医药制造业收入同比下降1.0%,利润总额同比增长0.3%,利润端开始企稳[29] 产品优势 - 公司拥有600余项产品批准文号，形成丰富的产品资源和品类集群优势[38] - 公司多个核心产品如注射用血塞通、血塞通软胶囊、阿法骨化醇软胶囊等在同品类市场占据领先地位[38] - 公司持续打造以血塞通软胶囊为代表的三七系列口服产品，以注射用血塞通、玻璃酸钠注射液为核心的老年健康领域严肃治疗产品群[43] - 公司通过"大品种-大品牌-大品类"模式，打造以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒为代表的"昆中药1381"精品国药系列产品[43] - 公司自主研发的双氢青蒿素磷酸哌喹片已通过WHO预认证，在拓展国际公立采购市场方面具备经验与优势[40] 国际化发展 - 公司国际销售网络已覆盖18个亚洲国家、2个大洋洲国家、37个非洲国家等全球多个国家和地区[40] - 公司自主研发的双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg完成全球基金等国际组织公立采购的产品及供应商认证[53] - 公司向海外提交了23份注册申请，获得12个境外产品的注册批文[53] - 公司中标联合国儿童基金会、联合国项目事务署等医疗项目[53] 创新研发 - 公司持续加大研发投入，围绕老龄化健康需求聚焦心脑血管等慢病管理及老龄健康领域[38] - 公司通过外部合作、投资并购等方式优化配置短中长期创新药物布局[38] - 公司自主研发的氯硝西泮注射液获得国家药监局签发的《药品补充申请批准通知书》，为同品种中首家申报并通过仿制药质量和疗效一致性评价[53] - 公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020II期临床研究进展顺利[53] - 公司自主研发的小分子创新分子、拟用于非酒精性脂肪肝的KYAH01-2018-111完成pre-IND沟通咨询[53] 品牌建设 - 公司持续提升品牌能力，昆药三七血塞通系列产品在品牌建设及传播上拥有突出影响力[44] - 公司拥有从三七GAP种植、饮片加工到三七总皂苷提取、制剂生产、专业营销推广的完整产业链[44] - 公司正式推出"777"全新品牌，传承"关爱大众健康"、"大药厚德，痌瘝在抱"的利他精神[44] - 公司获得吉尼斯世界纪录"Oldest operating pharmaceutical business"（全球最古老的制药企业）[44] - 公司重点围绕"昆中药1381"的企业品牌进行品牌重塑和亮相，通过多平台、多维度的全民品牌互动活动，树立品牌化认知，持续提升品牌价值[52] 战略发展 - 公司正式推出"777"全新品牌，标志着公司银发健康产业迈入全新阶段[50] - 公司启动收购华润圣火51%股权，进一步提升公司在心脑血管领域产品的核心竞争力[51] - 公司将充分利用好"络泰"和"理洫王"两个产品的资源优势，在院内和院外市场进行布局发力[51] - 公司将进一步丰富三七产品管线、拓宽三七产品集群，构建"防、治、康、养"产品矩阵[51] - 公司正式发布未来五年(2024年-2028年)的战略发展规划，将以"银发健康产业的引领者"为愿景[54] 内部管理 - 公司实施"领成计划"，打造价值型总部、构建以客户为导向的"4C"型组织[1] - 完成生产制造中心、生产运营管理中台、采购管理中心等平台的设立，推动提质增效[1] - 营销组织"说到▪做到"项目启动，构建营销组织说到做到管理体系[1] - 公司使命升级为"大药厚