报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，已确定订单未能在当期确认收入；2025年1Q营收同比大增347%，全年效益稳步提升预期乐观 [2] - 公司是行业导航控制和弹药信息化核心标的，布局导航与控制、军事通信、智能集成连接产业，把握智能化、无人化发展趋势，持续加大降本增效力度，推动提升经营韧性 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年年报：全年实现营收27.5亿元，YOY -22.9%；归母净利润0.6亿元，YOY -69.3%；毛利率同比下滑2.2ppt至22.6%；净利率同比下滑3.8ppt至3.2% [2] - 2025年一季报：1Q实现营收3.5亿元，YOY +347.5%；归母净利润-0.17亿元，1Q24为-0.50亿元，同比续亏但幅度收窄 [2] - 单季度：4Q24实现营收19.5亿元，YOY +67.3%；归母净利润1.3亿元，YOY +1720.1% [2] 经营计划与关联交易 - 2025年预计营收50亿元，YOY +82.0%；利润总额3亿元，YOY +261.9% [2] - 2024年向兵器集团系统内单位销售商品预计/实际金额分别为40亿元/21亿元，2025年预计为50亿元 [2] 母子公司情况 - 2024年母公司实现营收19.1亿元，YOY -26.0%；净利润4532万元，YOY -68.4% [3] - 衡阳光电：2024年实现营收1.8亿元，YOY -19.5%；净利润0.4亿元，YOY -42.8% [3] - 中兵通信：2024年实现营收4.0亿元，YOY -9.1%；净利润0.2亿元，YOY -66.2% [3] - 中兵航联：2024年实现营收2.7亿元，YOY -18.1%；净利润0.4亿元，YOY -28.8% [3] 费用与现金流 - 2024年期间费用同比减少7.7%至4.9亿元，期间费用率同比增加2.9ppt至17.7% [4] - 截至1Q25末，应收账款及票据45.8亿元，较年初减少1.6%；存货5.3亿元，较年初减少1.9% [4] - 2024年经营活动净现金流为-5.5亿元，2023年为2.0亿元，主要系回款影响 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别是2.61亿元、3.84亿元、5.05亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是64x/43x/33x [4] 财务指标 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为-22.9%、88.1%、29.7%、24.8%；净利润增长率分别为-69.3%、341.6%、47.4%、31.4% [6] - 盈利能力：2024 - 2027年毛利率分别为22.64%、24.99%、25.15%、25.12%；净利润率分别为2.15%、5.04%、5.73%、6.04% [12] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为54.63%、55.24%、56.52%、57.12% [12] - 经营效率：2024 - 2027年应收账款周转天数分别为592.79、320.00、280.00、250.00；存货周转天数分别为92.46、55.00、50.00、45.00 [12] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.04元、0.17元、0.25元、0.33元；每股净资产分别为1.84元、2.00元、2.20元、2.46元 [12] - 估值分析：2024 - 2027年PE分别为281、64、43、33；PB分别为6.0、5.5、5.0、4.5 [6][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价14.59元 [4][7] 报告的核心观点 - 北方导航24年业绩下滑，25Q1恢复增长，预计25年将实现较快增长，中长期发展向好 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收27.48亿元（yoy -22.91%），归母净利5903.74万元（yoy -69.29%），低于预期，主要因部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等影响，订单未在当期确认收入 [1] - 25Q1实现营业收入3.52亿元（yoy +347.47%），归母净利-1676万元，上年同期为-4976万元，亏损有所收窄 [1] 子公司情况 - 2024年衡阳光电实现收入1.77亿元，同比下滑19.48%，净利润0.40亿元，同比下滑42.79% [2] - 2024年中兵通信实现收入4.05亿元，同比下滑9.10%，净利润0.18亿元，同比下滑66.23% [2] - 2024年中兵航联实现收入2.72亿元，同比下滑18.07%，净利润0.37亿元，同比下滑28.79% [2] 研制任务情况 - 2024年围绕“导航与控制、军事通信、智能集成连接”3个产业生态，在环境控制、制导控制、探测控制、稳定控制等系列完成64个项目研制、38项技术创新与工艺攻关，全面完成年度武器装备研制任务 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.22/4.17/5.01亿元（前值25 - 26年分别为3.24/4.21亿元），下调主要系预计公司研发投入有所提升 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为69倍，给予公司25年69倍PE，目标价14.59元（前值17.65元，基于25年80倍PE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,565|2,748|5,455|6,822|8,062| |+/-%|(7.16)|(22.91)|98.52|25.07|18.17| |归属母公司净利润 (人民币百万)|192.23|59.04|321.82|416.87|501.38| |+/-%|3.88|(69.29)|445.12|29.53|20.27| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.13|0.04|0.21|0.28|0.33| |ROE (%)|7.40|2.15|11.10|12.93|13.78| |PE (倍)|86.39|281.31|51.60|39.84|33.12| |PB (倍)|6.13|6.00|5.48|4.86|4.30| |EV EBITDA (倍)|32.03|71.16|22.56|17.30|14.57| [6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/24）|市值(mn)（2025/4/24）|市盈率(x)（25E/26E/27E）|市净率(x)（25E/26E/27E）|ROE(%)（25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----|----| |芯动联科|688582 CH|64.45|25819|82/59/46|10.0/8.8/7.6|12.47%/15.06%/16.96%| |中兵红箭|000519 CH|16.70|23256|86/39/0|2.2/2.1/0.0|2.55%/5.33%/0.00%| |航天电子|600879 CH|8.51|28077|41/33/28|1.3/1.3/1.2|3.24%/3.85%/4.44%| |平均值|||25717|69/44/25|4.5/4.1/2.9|6.09%/8.08%/7.13%| |北方导航|600435 CH|11.01|16608|52/40/33|5.5/4.9/4.3|11.10%/12.93%/13.78%| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目在2023 - 2027E的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [19]

文章核心观点 公司为提高质量、保护投资者利益，制订2025年“提质增效重回报”专项行动方案，涵盖提升经营、创新、治理等多方面，还发布2024年年度股东会通知 [1] 专项行动方案目标 - 提升经营质量，力争2025年主要经营业绩指标优于2024年 [1] - 推进科技自立自强，提升研发投入绝对值或强度 [1] - 完善公司治理，修订《公司章程》，规范重大事项决策执行 [1] - 强化关键少数责任，完善经营层业绩考核机制 [1] - 重视投资者回报，编制实施中长期回报规划 [1] - 加强市值管理，建立完善相关组织机构、制度流程及方案 [1] - 加强与投资者沟通，提升信息披露质量，召开业绩说明会等 [1] 专项行动方案执行期限 - 自董事会审议批准之日起12个月内执行，董事会每半年评价执行情况，2025年年度董事会评估整体执行情况 [3] 专项行动方案具体措施 提升经营质量，夯实发展基础 - 聚焦主业，履行强军首责，完成重点装备保供和“十四五”规划攻坚任务 [3] - 推进核心能力建设，按“8 + 3”技术体系和产业生态需求优化资源配置 [3] - 推进数智工程建设，促进数字经济与实体经济融合，加快数字化转型 [3] - 控制成本，应用管理工具，加强关键环节成本控制，确保营业成本增幅低于营业收入增幅 [4] 聚焦发展新质生产力，打造科技创新新动能 - 履行核心使命，推进科研项目研制，拓展产品应用领域和平台 [4] - 深化“8 + 3”技术体系及产业生态建设，谋划“十五五”科技发展规划 [4] - 提升科技创新能力，优化创新生态，完善科研管理流程 [5] - 前瞻布局未来产业，发展新质生产力 [5] 坚持规范运作，完善公司治理 - 完善治理结构和内控体系，依据监管要求修订《公司章程》及相关制度 [6] - 落实新监管要求，优化内控制度，提高董监高合规意识和履职能力 [6] - 为中小投资者参与决策提供便利，保护其合法权益 [6] 强化履职担当，压实“关键少数”责任 - 压实“关键少数”责任，优化管理层激励约束机制，使高管薪酬与业绩匹配 [7] - 明确控股股东、实际控制人权责，维护公司独立性，杜绝违规事项 [7] 重视投资者利益，提升投资者回报 - 制定并披露中长期投资者回报规划，维持合理分红水平 [8] - 加强市值管理，明确组织机构和制度流程，引导大股东合理减持 [8] 加强投资者沟通，提升公司透明度 - 拓展沟通渠道，以可视化报告等形式加深投资者了解 [9] - 组织业绩说明会等活动，加强与投资者互动交流 [9] - 及时了解并反馈投资者诉求 [10] 强化实施并定期评估 - 落实行动方案，持续评估，及时履行信息披露义务，在业绩说明会解释方案实施情况 [11] 2024年年度股东会通知 召开会议基本情况 - 股东会类型和届次为2024年年度股东会，召集人为董事会 [15] - 表决方式为现场投票和网络投票结合 [15] - 现场会议于2025年5月22日14点30分在北京经济技术开发区科创十五街2号公司商务会议室召开 [16] - 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统，起止时间为2025年5月22日 [17] - 融资融券等相关账户及沪股通投资者投票按规定执行，无公开征集股东投票权 [18][19] 会议审议事项 - 议案已通过董事会和监事会审议，详情见2025年4月25日相关媒体及网站 [19] - 特别决议议案为关于变更注册资本并修改《公司章程》的议案 [20] - 多个议案对中小投资者单独计票，部分议案涉及关联股东回避表决 [20] - 无涉及优先股股东参与表决的议案 [20] 股东会投票注意事项 - 股东可通过交易系统或互联网投票平台投票，首次登陆需完成身份认证 [21] - 公司为中小投资者提供股东会提醒服务 [21] - 持有多账户股东表决权按规定计算，重复表决以首次结果为准 [22][23] - 股东对所有议案表决完毕才能提交 [24] 会议出席对象 - 股权登记日在册股东有权出席，可委托代理人 [25] - 公司董事、监事、高级管理人员，聘请的律师及其他人员可出席 [25][26] 会议登记方法 - 股东或代理人按要求持文件办理登记，可信函或传真登记 [27] - 登记时间为2025年5月16日至5月21日，地点为公司证券事务部 [28][29] 其他事项 - 股东或代理人按要求持证件参加现场会议，费用自理，会议不发礼品 [29][30]

文章核心观点 北方导航2024年受多种因素影响经济承压，营收和利润下滑，但在装备建设、科技创新、数智工程等多方面取得进展，同时公司监事会审议通过多项议案，拟与兵工财务签订金融服务相关协议 [4][7][12] 公司基本情况 - 公司是以军品二三四级配套为主的研发、制造企业，行业与国际军事、政治环境结合密切，目前处于发展上升阶段，公司在多个领域处于国内领先地位 [3] - 军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，围绕8个专业技术体系发展3个产业生态 [3] 财务情况 - 2024年实现营业收入274,774.29万元，同比降低22.91%，利润总额8,290.41万元，同比降低70.51%，归属于上市公司股东净利润5,903.74万元，同比降低69.29% [4] - 2024年度利润分配预案以实施股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税），预计派发现金红利总额为30,120,632.04元，不进行公积金转增股本 [1] 经营成果 - 装备建设任务全面完成，推动多系列产品按节点生产交付 [5] - 科技创新稳步升级，提升研发能力、推进重点装备研制、优化创新机制，获多项奖项和专利，科研投入2.8亿元 [6][7] - 数智工程扎实推进，提升智能制造和数字化管控能力 [7] - 质量安全根基持续夯实，加强体系建设、推进专项行动、夯实文化基础 [8] - 人才强企纵深推进，加强干部、科技和技能人才队伍建设 [9] - 深化改革提速加力，开展改革行动、完善治理体系、深化混合所有制改革 [10] - 风险防控持续筑牢，推进多体系建设，获多项荣誉 [11] 监事会会议 - 第八届监事会第二次会议审议通过《2024年度监事会工作报告》等多项议案，并同意提交公司2024年年度股东会审议 [12][13][14] 关联交易 - 公司拟与兵工财务签订为期三年的《金融服务协议》和《最高额授信合同》，构成关联交易，需提交股东大会审议 [25][26] - 兵工财务经营和财务状况良好，为公司提供的存贷款利率等收费标准公允合理 [28][29] - 《金融服务协议》涵盖存款、贷款等多项服务，各类交易有预计额度，有效期三年 [31][38][40] - 《最高额授信合同》授信类型为集团授信，最高额授信额度30亿元（贷款业务上线为3亿元），授信期限12个月，额度循环使用 [42][44] 第一季度报告 - 包含主要财务数据、股东信息和季度财务报表等内容，财务报表未经审计 [50][51][52]

股东会时间 - 2024年年度股东会召开日期为2025年5月22日[3][22] - 现场会议召开时间为2025年5月22日14点30分[4] - 网络投票起止时间为2025年5月22日[4] 会议地点 - 现场会议地点在北京经济技术开发区科创十五街2号公司商务会议室[4] - 会议登记地点在北京经济技术开发区科创十五街2号公司证券事务部[18] 议案相关 - 议案已披露时间为2025年4月25日，披露媒体有《中国证券报》等[7] - 股东会需表决12项议案[23][24] - 特别决议议案为变更注册资本并修改《公司章程》[10] 其他时间 - 股权登记日为2025年5月15日[16] - 会议登记时间为2025年5月16日至5月21日[18]

证券代码：600435 证券简称：北方导航 公告编号：临 2025-020 号 北方导航控制技术股份有限公司 第八届监事会第二次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 北方导航控制技术股份有限公司第八届监事会第二次 会议于 2025 年 4 月 13 日以送达、传真、邮件等方式发出通 知，于 2025 年 4 月 23 日下午 16：30 在公司二层商务会议 室召开。应到会监事人数 3 人，实到会监事 3 人，占应到会 监事人数的 100%，符合法律、法规和《公司章程》的规定。 会议由监事会主席商逸涛先生主持，以记名投票表决的方式 通过以下议案： 一、审议通过了《关于<2024 年度监事会工作报告>的议 案》。3 票赞成，占有效表决权总数的 100%，0 票反对，0 票弃权。 经审议，监事会认为：2024 年度监事会工作报告客观详 实地体现了报告期内监事会的工作情况，清晰准确地表达了 监事会对公司依法运作情况、检查公司财务情况、关联交易 情况的独立意见，及对内部控制评价报告的审阅情况。 同意将该议案提交 ...

北方导航控制技术股份有限公司第八届董事会第二次 会议于 2025 年 4 月 13 日以送达、传真、邮件等方式发出会 议通知，于 2025 年 4 月 23 日在公司二层商务会议室以现场 方式召开。应到会董事人数 8 人，实到会董事 8 人，实到会 董事人数占应到会董事人数的 100%，符合法律、法规和《公 司章程》的规定。公司董事长李海涛先生目前代行董事会秘 书职责；公司监事、高级管理人员列席了会议。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 一、审议通过《关于 2024 年度总经理工作报告的议案》。 8 票赞成，占有效表决权总数的 100%，0 票反对，0 票弃权。 二、审议通过《关于 2024 年度经营计划执行情况及 2025 年度经营计划的议案》。8 票赞成，占有效表决权总数的 100%，0 票反对，0 票弃权。 证券代码：600435 证券简称：北方导航 公告编号：临 2025-019 号 会议由董事长李海涛先生主持。经充分讨论，以记名投 票表决的方式决议如下： 北方导航控制技术股份有限公司 第八届董事会第二 ...

业绩总结 - 2024年度公司归母净利润59,037,374.91元[4] - 北方导航母公司净利润45,317,224.29元[4] - 最近三个会计年度平均净利润145,430,756.21元[6] 利润分配 - 每10股派现0.2元，预计派现30,120,632.04元，占比51.02%[5] - 2024年现金分红30,120,632.04元，近三年累计150,135,030.24元[5] - 现金分红比例为103%[6] 财务数据 - 母公司年初未分配利润252,440,840.62元，期末233,137,483.60元[4] - 2024年度母公司期初资本公积295,662,574.52元，期末344,304,809.76元[4] 决策情况 - 2025年4月23日董事会通过利润分配预案，8票同意[6]

内部控制审计报告 索引 正文 页码 1-2 北方导航控制技术股份有限公司 2024 年度 信永中和会计师事务所| 北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 9 层 certified public accountants 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计 了北方导航控制技术股份有限公司(以下简称北方导航公司)2024年 12 月 31 日财务报 告内部控制的有效性。 9/F. Block A. Fu Hua Man: No 8. Chaovangmen Be Donachena District. Bei 100027, P.R.Chin 内部控制审计报告 XYZH/2025BJAG1B0224 北方导航控制技术股份有限公司全体股东: 北方导航控制技术股份有限公司 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》 、《企业内部控制应用指引》 、《企业内部控制评 价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是北方导航公司董事 会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审计意 见,并对注意 ...

北方导航控制技术股份有限公司 2024 年度 审计报告 | 索引 | 页码 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-4 | | 公司财务报表 | | | 合并资产负债表 | 1-2 | | 一 母公司资产负债表 | 3-4 | | 合并利润表 | 5 | | 母公司利润表 | 6 | | 合并现金流量表 | 7 | | 一 母公司现金流量表 | 8 | | l 合并股东权益变动表 | 9-10 | | 母公司股东权益变动表 | 11-12 | | 财务报表附注 | 13-108 | 膜系电话: 计师事务所|北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 9 审计报告 XYZH/2025BJAG1B0222 北方导航控制技术股份有限公司 北方导航控制技术股份有限公司全体股东; 一、审计意见 我们审计了北方导航控制技术股份有限公司(以下简称北方导航公司)财务报表, 包括 2024年12月31日的合并及母公司资产负债表,2024年度的合并及母公司利润表、 合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表,以及相关财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允 ...