Equity Research Report Shuangliang Eco-Energy Systems (600481 CH) 1Q25 Losses Narrowed Qoq | Huatai Research | Company Update | Rating (Maintain): | OVERWEIGHT | | --- | --- | --- | --- | | 14 May 2025 │ China (Mainland) | New Energy & Power System | Target price (RMB): | 4.94 | Shuangliang's 2024 revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP were RMB13,038/-2,134/-2,224mn (-43.7/-242.1/-265.6% yoy). In 1Q25, revenue was RMB2,079mn (-51.1/-22.8% yoy/qoq); the attributable NP was -RMB161mn, the loss narr ...

| ------------------------------------------------------------------------ 2 | 目 录 | | | --- | --- | --- | | 2024 年年度股东大会会议须知 -------------------------- 3 | 双良节能系统股份有限公司 | | | 2024 年年度股东大会会议议程 -------------------------- 5 | 双良节能系统股份有限公司 | | | -----------------------------------------------6 | 议案一：2024 年度董事会工作报告 | | | ----------------------------------------------39 | 议案二：2024 年度监事会工作报告 | | | ------------------------------------------------43 | 议案三：2024 年度财务决算报告 | | | 年年度报告及其摘要的议案 --------------------------- ...

2024 年年度股东大会会议资料 双良节能系统股份有限公司 2024 年年度股东大会 会议文件 二〇二五年五月 1 2024 年年度股东大会会议资料 目 录 | 目 录 | ------------------------------------------------------------------------ 2 | | | --- | --- | --- | | 双良节能系统股份有限公司 | 年年度股东大会会议须知 -------------------------- 3 | 2024 | | 双良节能系统股份有限公司 | 年年度股东大会会议议程 -------------------------- 5 | 2024 | | 议案一：2024 | -----------------------------------------------6 | 年度董事会工作报告 | | 议案二：2024 | ----------------------------------------------39 | 年度监事会工作报告 | | 议案三：2024 | --------------------------- ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入130.38亿元同比降44%，归母净利-21.34亿元；2024Q4收入26.91亿元同比降38%，归母净利-7.94亿元；2025Q1收入20.79亿元同比减51%，归母净利-1.61亿元 [2][5] - 2024年节能节水装备收入30.02亿元，毛利率26.77%同比+0.85pct；新能源装备9.46亿元，毛利率35.37%同比-9.42pct；光伏产品硅片出货53.94亿片同比增2.96%，组件出货2.03GW同比增210.48%，收入88.62亿元，毛利率-16.63%；2025Q1业绩大幅减亏 [12] - 财务数据上现金流持续改善，2024年经营性现金小幅流出103万，2024Q4流入10.74亿元，2025Q1流入3.58亿元；2024年计提资产减值10.26亿、信用减值0.64亿拖累业绩，2025Q1影响大幅降低 [12] - 后续随着设备交付旺季到来有望贡献盈利，Q2或进一步好转；上半年电解槽订单充裕后续有望放量；光氢一体化发力，数据中心液冷节能设备订单推进；硅片产业链底部明确，落后产能出清后行业盈利有望回归合理水平，双良设备、成本优势将体现盈利弹性 [12] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2024 - 2027年营业总收入预计分别为13038、14602、17815、21734 [16] - 毛利分别为-290、1142、1527、2026，占营业收入比例分别为-2%、8%、9%、9% [16] - 营业利润分别为-2539、645、922、1287，占营业收入比例分别为-19%、4%、5%、6% [16] - 净利润分别为-2141、548、783、1094，归属于母公司所有者的净利润分别为-2134、548、783、1094 [16] 资产负债表（百万元） - 2024 - 2027年货币资金预计分别为6081、5000、5990、7458 [16] - 应收账款分别为2208、2434、2722、3019 [16] - 存货分别为1552、1683、1810、2190 [16] - 资产总计分别为27731、27318、29172、31694 [16] - 负债合计分别为22954、21992、23062、24490 [16] 现金流量表（百万元） - 2024 - 2027年经营活动现金流净额预计分别为-1、-88、1253、1625 [16] - 投资活动现金流净额分别为-131、-412、-264、-157 [16] - 筹资活动现金流净额分别为-1355、-582、0、0 [16] - 现金净流量（不含汇率变动影响）分别为-1487、-1083、989、1468 [16] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为-1.14、0.29、0.42、0.58 [16] - 每股经营现金流分别为0.00、-0.05、0.67、0.87 [16] - 市盈率分别为—、15.62、10.93、7.83 [16] - 市净率分别为1.79、1.61、1.40、1.19 [16] - 总资产收益率分别为-7.4%、2.0%、2.8%、3.6% [16] - 净资产收益率分别为-44.7%、10.3%、12.8%、15.2% [16] - 净利率分别为-16.4%、3.8%、4.4%、5.0% [16] - 资产负债率分别为82.8%、80.5%、79.1%、77.3% [16] - 总资产周转率分别为0.45、0.53、0.63、0.71 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1光伏设备行业业绩普遍承压，行业收入增速放缓、利润下滑、盈利能力受计提减值等影响有所下滑，但头部设备商盈利能力仍高于行业平均水平，且及时调整收款方式，风险控制能力强；行业合同负债和存货增速放缓，业绩短期承压，但现金流自24Q3以来显著改善，静待行业复苏 [2][10][16][20][28][33][36][40] - 硅片设备方面，低氧单晶炉是下一代技术趋势，超导磁场低氧单晶炉放量需持续降本和下游盈利修复；2024年硅片产能扩产放缓，新技术导入需等下游回暖；中东产能布局兴起，国产设备商迎出海机遇；晶盛机电单晶炉龙头地位稳固，拓展光伏和半导体领域；钨丝金刚线渗透率逐步提升；薄片化和半片切割是切片的重要发展趋势 [44][55][58][61][66][69][80] - 电池设备方面，历史上光伏行业周期核心驱动力是技术迭代，国内工信部加强行业产能规范引导，利好先进产能和技术，HJT有望成为下一代电池片主流路线，其产业化进程中组件有价格溢价、与TOPCon非硅成本差距缩小，降本增效技术有望于2025年集中导入量产；海外美国对海外产光伏产品施加高额关税，自建产能势在必行，且美国电池/组件产能错配，本土电池产能布局兴起 [96][99][107][110][113][114][120][121][125][126] - 组件设备方面，改造拉长景气周期，设备商充分受益于海外扩产 [43] 根据相关目录分别进行总结 年报总结：业绩短期承压，静待行业复苏 - 行业收入增速放缓，利润承压：2024年行业合计实现营业收入848.6亿元，同比+2%，增速放缓；2025Q1合计实现营业收入158.3亿元，同比-19%。2024年合计实现归母净利润54.8亿元，同比-57%；2025Q1合计实现归母净利润15.0亿元，同比-40% [10] - 行业盈利能力受计提减值等影响有所下滑：2024年行业毛利率为24%，同比-6pct；行业归母净利率为6%，同比-9pct。2024年行业平均期间费用率为10.7%，同比-0.5pct，研发费用达46.2亿元，同比+1%，研发费用率为5.4%。2024年行业存货跌价损失为33.6亿元，同比增长168%；信用减值损失为24.5亿元，同比增长307%；2025Q1行业信用减值为4.23亿元，同比增长456% [16][20] - 头部设备商盈利能力仍高于行业平均水平：2024年行业平均毛利率约为24%，龙头设备商能保持30%左右的毛利率；2024年归母净利率行业均值在6%左右，头部设备商基本能保持在10 - 25%左右的净利率。2025Q1龙头盈利能力陆续修复，电池设备商略慢。捷佳伟创与迈为股份2024年分别计提6.6/3.6亿元信用减值损失 [28] - 头部设备商及时调整收款方式，风险控制能力强：行业下行期，头部设备商国内采取“3421”、海外采取“3610”的收款方式，发货时可实现成本覆盖。截止2024年末，应收的前五大客户占比较高，长尾风险小 [33] - 行业合同负债&存货增速放缓，业绩短期承压：截至2025Q1合同负债下降至311.4亿元，同比-36%；存货下降至426.9亿元，同比-40%。2025Q1存货周转天数增至339天，环比+11天；应收账款周转天数升至123天，环比+36天 [36] - 行业现金流自24Q3以来显著改善：2022 - 2023年，除2022Q1和Q3外，行业经营性净现金流均为正；2024Q3以来负现金流情况显著改善，2025Q1行业经营性现金流净额为9.25亿元 [40] 硅片设备：低氧单晶炉&钨丝金刚线&薄片化未来可期，设备出海进行中 - 低氧单晶炉为硅片设备下一代技术趋势：TOPCon更容易出现同心圆、黑心片问题，对硅片氧含量更敏感；降氧思路为削弱杂质溢出（超导磁场）或增强排杂能力（泵） [49] - 晶盛推出超导磁场解决方案的低氧单晶炉：超导磁场可减少对流、降低晶体材料氧含量、提升生长稳定性、减少缺陷，能缓解N型硅片同心圆问题 [53] - 超导磁场低氧单晶炉放量仍需持续降本+下游盈利修复：测算硅片单瓦盈利3 - 4分、超导磁场价格50 - 70万元/台时，设备回本周期约3年。产业化进度需磁场进一步降本和下游盈利修复 [57] - 2024年硅片产能扩产放缓，新技术导入需等下游回暖：2021 - 2023年硅片行业持续扩产，2024年新增扩产放缓，应关注低氧单晶炉技术迭代趋势 [60] - 2024年中东产能布局兴起，国产设备商迎出海机遇：中东地区光伏需求预计显著增长，2027年装机量有望突破35GW。国产设备商在中东布局覆盖全产业链，整体投资总额约350亿元人民币，晶盛机电有望受益 [65] - 晶盛机电单晶炉龙头地位稳固，拓展光伏&半导体领域：2024年晶盛订单回款情况良好，光伏设备实现硅片、电池、组件设备全覆盖，半导体设备定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅，材料布局碳化硅衬底、石英坩埚、金刚线 [68] - 钨丝金刚线渗透率逐步提升中：制约其快速推广的关键因素是性价比不够高，成本主要源于钨丝母线。钨金矿供给偏紧、需求景气上行，预计价格稳中有升。24H1钨材价格上涨，钨丝母线价格逆势下降。高测“钨丝冷拉”工艺优势明显，能大幅降低生产成本 [69][75][79] - 薄片化&半片切割是切片的重要发展趋势：切片发展趋势包括大尺寸、矩形片、薄片化、细线化、智能化；半棒半片切割核心技术涉及切割设备、工艺、工序和半棒机加。HJT硅片90μm具备量产交付能力，60μm量产路径完善，超薄硅片加工技术包含边皮利用、边皮切割、吸附抬棒 [82][88] 电池设备：新质生产力HJT降本增效加速推进，海外设备订单有望放量 - 历史上领跑者计划引导转向效率更高、成本更低的单晶路线：光伏行业周期核心驱动力是技术迭代，新技术驱动扩产，产能过剩倒逼新技术突破。单晶替代多晶是因单晶效率高、成本下降空间大，且光伏平价上网需求引导下游电站转向单晶路线 [96] - 国内：工信部加强行业产能规范引导，利好先进产能&先进技术：2024年11月工信部修订相关政策，从技术、产能、能耗等角度规范行业，利好先进产能和技术。增加新建项目水耗要求利好低水耗的HJT，新建项目电池片和组件效率要求提高利好HJT等新技术新产能 [99][103] - 国内：协会加强行业引导，HJT有望成为下一代电池片主流路线：推进“禁止唯低价论”和供给侧改革淘汰落后产能，利好先进产能龙头设备商。HJT供给和需求端均获政府支持，预计2024年国内HJT组件出货量20GW，出货渗透率提升至5% [107] - 国内：HJT将成为下一代电池片主流路线：HJT电池技术转换效率高、双面率高、降本路线清晰，将成为下一代主流路线。满足组件功率与TOPCon差距20 - 30W、非硅成本打平两个条件后，大规模扩产在即，预计2025年HJT产线投资回报率与TOPCon持平 [110] - 国内HJT产业化进程：HJT组件价格溢价约0.15元/W：以TOPCon为基准，普效HJT组件功率增益2%、发电量增益3%，综合发电量高5%，带来0.15元/W溢价；通威1GW产线HJT组件发电量增益7%，溢价提升至0.2元/W；TBC溢价只有0.05元/W [113] - 国内HJT产业化进程：HJT与TOPCon非硅成本差距约4分/W：截至2024年8月，TOPCon非硅成本为0.17 - 0.18元/W，0BB + 50%银包铜应用下的HJT非硅成本为0.21元/W，差距0.03 - 0.04元/W，预计2025年打平 [114] - 国内HJT产业化进程：降本增效技术有望于2025年集中导入量产：2025年底HJT量产功率有望突破760 - 780W，多项降本增效技术如硅片薄片化、双面微晶、0BB等有望于2025年集中导入量产 [120][121] - 海外：美国对海外产光伏产品施加高额关税，自建产能势在必行：美国对进口光伏产品实施多项关税措施，导致中国企业转移产能至东南亚，但美国对东南亚进口产品也加强监管，预计美国未来将更依赖自建产能 [125] - 海外：美国电池/组件产能错配，本土电池产能布局兴起：未提及具体内容 组件设备：改造拉长景气周期，设备商充分受益于海外扩产 未提及具体内容 投资建议 未提及

中国国际金融股份有限公司 关于双良节能系统股份有限公司 2024 年度持续督导年度报告书 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于同意双良节 能系统股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可 〔2023〕1351 号）同意，双良节能系统股份有限公司（以下简称"双良节能"、 "公司"或"上市公司"）于 2023 年向不特定对象发行面值总额 260,000.00 万 元的可转换公司债券（以下简称"向不特定对象发行可转债"），募集资金总额 为 2,600,000,000.00 元 ， 扣 除 发 行 费 用 后 的 募 集 资 金 净 额 为 人 民 币 2,585,088,679.25 元。 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"或"保荐机构"）作为 双良节能向不特定对象发行可转债的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管 理办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有 关法律、法规和规范性文件的要求，通过日常沟通、定期回访、现场检查、尽职 调查等方式对双良节能进行持续督导。 2024 年度，中金公司对双良节能的持续督导情况如下： | 序号 ...

中国国际金融股份有限公司 关于双良节能系统股份有限公司 2023 年度向不特定对象发行可转债之持续督导保荐总结报告书 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于同意双良节能系统 股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕1351 号）同意，双良节能系统股份有限公司（以下简称"双良节能"、"公司"或"上市公 司"）于 2023 年向不特定对象发行面值总额 260,000.00 万元的可转换公司债券（以下简 称"2023 年度向不特定对象发行可转债"），募集资金总额为 2,600,000,000.00 元，扣 除发行费用后的募集资金净额为人民币 2,585,088,679.25 元。 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"或"保荐机构"）作为双良节 能 2023 年度向不特定对象发行可转债的保荐机构，履行持续督导职责期间截至 2024 年 12 月 31 日，持续督导期限已满。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券 交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有关法律法规和规范性文件的要 求，出具本持续督导保荐总结报告书，具体情况如下： 一 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：600481 证券简称：双良节能 公告编号：2025-029 转债代码：110095 转债简称：双良转债 双良节能系统股份有限公司 关于提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《上市公司证券发行注册管理办法》《上海证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》《上海证 券交易所上市公司证券发行与承销业务实施细则》等相关规定，双良节能系统股份有限公司（以下简 称"公司"）于2025年5月7日召开八届董事会2025年第四次临时会议，审议通过了《关于提请股东大会授 权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜的议案》，同意公司董事会提请股东大会授权董 事会办理以简易程序向特定对象发行融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股 票，授权期限为自公司2024年年度股东大会审议通过之日起至公司2025年年度股东大会召开之日止。本 议案尚需提交公司2024年年度股东大会审议通过。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1新能源板块分化明显，光伏持续下降，风电、核电营收和归母净利润同比回升；光伏主链盈利承压、减值改善，辅材业绩承压持续分化；行业自律和需求抢装推动25Q1价格上涨，4月后需求回落，产能利用率约50%，多数环节或现金亏损，需供给侧加速出清，盈利有望逐步修复 [2][22] - 重点推荐高景气度方向的逆变器及支架企业、供给侧改革受益且成本优势明显的光伏龙头和渠道优势强的组件龙头、新技术龙头 [2] 根据相关目录分别进行总结 新能源：板块分化明显，24Q2光伏降幅最大 - 2024Q1 - 4新能源板块营收同减13%，归母净利润同减96%；2024Q4营收同比下降11%，归母净利润同比下降481%；2025Q1营收同减6%，归母净利润下降64% [9][13][18] - 2024年毛利率同减5.8%、归母净利率同减7.5%，2024Q4毛利率环减4.6%、归母净利率环减7.1%，2025Q1毛利率环增3.4%，归母净利率环增6.7% [23] - 2024年行业现金流同比降低，2024Q4现金流环比上升，2025Q1现金流环比下降；2024年费用率同比上升，2024Q4费用率环比下降，2025Q1费用率环比上升 [32] - 2024Q4新能源板块合同负债同比增加8.2%，2025Q1同比增加10.7%；光伏行业2024Q4合同负债同比减少24.0%，2025Q1同比减少20.0% [37] - 2024年新能源板块资本支出同比减少，2024Q4和2025Q1同比减少；光伏行业2024年资本支出同比减少38%，2024Q4和2025Q1同比减少 [42] - 2024Q4新能源板块存货环比下降，2025Q1环比上升；光伏行业2024Q4存货环比降低，2025Q1环比增加 [47] 光伏：25Q1主链减值减少，辅材业绩持续承压 - 2024年光伏板块收入同减21%，归母净利润同减118%；25Q1收入同减17%，归母净利润同减155% [49] - 24Q4主链整体环比下降，辅材业绩持续承压；25Q1主链减值减少环比改善，辅材业绩持续承压 [55] 分环节更新：短期价格提升，主链盈利承压 - **硅料**：25Q1硅料行业库存增长显著，24Q4库存小幅下降；各公司对比来看，2025Q1末硅料龙头库存相比2024年末变动分化 [60] - **硅片**：25Q1硅片行业库存环比小幅上升，同比大幅下降；各公司对比来看，2025Q1末硅片龙头库存相比24年末大部分有所上升；硅片行业现金流由正转负，2025Q1和2024年度现金流均大幅下滑 [64][68] - **电池**：2024年收入同比-38.8%，25Q1收入同比91.1%；2024年毛利率同比-20.7%，25Q1毛利率同比-4.7%；25Q1电池行业库存环比略有下降，各公司对比来看，2025Q1末电池龙头库存相比2024年末基本持平；25Q1电池行业季度现金流增加显著，各公司对比来看，2025Q1末电池龙头季度现金流有不同程度增减 [71][77][83] - **组件**：2024年收入同比-25.64%，2025Q1收入同比-26.13%；2024年毛利率同比-7.54%，2025Q1毛利率同比-9.36%；光伏组件行业合同负债较年初适度上升，各公司对比来看，2025Q1末组件龙头合同负债相比去年末有所分化；光伏组件行业库存有所增加，各公司对比来看，2025Q1末各组件厂商存货均环比大幅增长；2025Q1组件行业资产减值损失环比减少，各公司对比来看，2025Q1组件龙头资产减值均环比减少 [86][90][96][101] - **逆变器**：2024年收入同比+10.1%，25Q1收入同比+15.8%；2024年毛利率同比-1.5%，25Q1毛利率同比-1.4%；逆变器行业存货2024年呈现“先升后降”态势，25年Q1环比维持稳定，同比+4.61%；2024Q4逆变器板块季度现金流环比增幅133%，2025Q1环比-94%；欧洲户储库存24年基本去化，25年需求逐步回暖，非洲市场需求爆发，东南亚需求逐步起量；24年国内大储招/中标容量同增97%/82%，25Q1招/中标容量同比50%/-4.5%，美国储能受关税影响预计25H1抢装加速，全年有望高增，26年或将下滑 [102][104][110][114][115][126] - **玻璃**：2024年收入同比-16.6%，25Q1收入同比-27.76%；2024年毛利率同比-6.7%，25Q1毛利率同比-9.4%；25Q1受国内光伏抢装影响，3月需求大幅提升，玻璃受益涨价，5月需求及价格或有一定回落，整体看25Q2盈利仍有望环比提升；光伏玻璃板块库存呈现显著年度波动，截至2025Q1末，行业总库存规模同比下降3.45%；2025Q1光伏玻璃行业整体经营性现金流下滑 [129][130][136][137] - **胶膜**：2024年营收同比-24%，归母净利润同比-44%；2024年毛利率同比-0.7%，25Q1毛利率同比-2.4%；25Q1受国内抢装影响，胶膜价格上涨10%左右，推动盈利环比改善，龙头福斯特成本优势显著；截至2025Q1末，胶膜板块库存总量环比下降30.1%，同比下降30.2%；2025Q1胶膜板块经营性现金流环比下降135.0%，同比降幅扩大145.8% [142][144][150][151] - **支架**：2024年收入同比+20.3%，25Q1收入同比-7%；2024年毛利率同比+0.1%，25Q1毛利率同比-0.3%；跟踪支架需求旺盛，龙头在手订单充沛，毛利率基本维持稳定，海外需求旺盛订单充沛，龙头持续放量 [156][157]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 人形机器人 25 年国内外量产元年共振，全面看好人形板块及相关核心环节 [4] - 电动车极具性价比，电动化率将进一步提升，锂电核心标的低估，看好锂电龙头公司 [4] - 全球储能装机 25 - 28 年 CAGR 为 20 - 40%，看好储能逆变器/PCS 龙头、大储集成和储能电池龙头 [4] - 工控 25 年需求总体继续弱复苏，布局机器人第二增长曲线，看好工控龙头 [4] - 25 年国内海风翻倍增长，Q2 是拐点，欧洲海风进入持续景气周期，看好海风，陆风同增 25%，推荐相关龙头 [4] - 光伏行业自律落地，后续供给侧改革政策可期，看好逆变器环节及可能受益于供给侧改革的环节 [4] - 25 年电网投资确定增长，推荐 AI 电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司 [4][5] 各目录总结 机器人板块 - 看好理由包括人形机器人远期空间大、当前处于 0 - 1 阶段、放量阶段厂商量利双升、优质龙头将胜出 [10] - 板块后续催化剂有 T 新视频发布及量产计划更新、上海车展展示机器人、Q2 国内人形小批量交付车企等 [10] - 当前板块仍有空间，类比电动车行情，仅处于 0 - 1 阶段，1 - 10 和 10 - N 空间巨大 [10] - 首推特斯拉链，看好各环节优质标的，如执行器的三花智控等、减速器的科达利等 [10] 储能板块 美国光储 - 2 月美国大储新增装机和容量同环比大幅增长，1 - 2 月累计装机和容量同比大增，2 月末备案量与 1 月末基本持平，EIA 预计年内新增装机同比翻倍增长 [9] - 产业链看，美国大储需求旺盛，预计 25 年装机增速 50%，考虑抢装实际出货增速将大幅提升，长期可持续稳健增长 [9] 德国储能 - 2 月大储装机高增，预计 25 年有望翻番增长至 1.5GWh；户储环比下跌 17%，工商储规模略有减少 [13] 澳大利亚储能 - 24Q4 大储新增并网超 1GWh，24 全年新增大储并网容量同比+77%，平均配储时长提升，24 年在建规模大增 [20] 国内储能招投标 - 2025 年 4 月储能 EPC 中标规模环比上升 23.1%，中标均价环比持平；本周有 5 个储能项目招标 [24][29] 电动车板块 - 4 月国内主流车企电动车销量同环比 56%/2%，全年 25%增长确定性高，预计 25 年国内销量有望增长 25%至 1600 万辆 [4][30] - 4 月欧洲 5 国电动车合计销量同环比 15%/-8%，预计欧洲全年有望实现 20%增长 [4][31] - 美国 25 年 3 月销量回暖，预计总体增长 10%左右，25 - 26 年新车型推出后有望提速 [38] - 投资建议为看好行业，首推格局和盈利稳定龙头电池、结构件，看好具备盈利弹性的材料龙头，推荐具备优质资源龙头 [38] 风光新能源板块 光伏 - 硅料：现货市场成交有限，价格下移，五月排产将小幅度下滑 [33][34] - 硅片：价格延续下行走势，短期内价格恐将持续悲观 [35][36] - 电池片：价格下滑，五月份减产力度不如预期，价格仍有下探可能 [37][39] - 组件：价格暂时止稳但下探速度加快，五月排产恐下探，低迷情势或持续至六至七月 [40] 风电 - 本周招标 1.89GW（陆上 1.89GW，海上暂无），本月招标 13.96GW（陆上 13.46GW，海上 0.5GW），25 年招标 36.02GW（陆上 32.87GW，海上 3.15GW）等 [42] 氢能 - 本周新增 2 个新项目，分别是新疆昌吉市综合能源站建设（一期）项目和中核大石桥市氢氨醇一体化项目 [44] 工控和电力设备板块 - 2025 年 4 月制造业数据环比下滑，3 月工业增加值累计同比+6.5%，3 月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.1%，1 - 2 月电网累计投资同比增长 33.5% [44][46] - 短期持续跟踪中游制造业资本开支情况，若制造业产能扩张，将加大对工控设备的需求 [45] - 2025 年 3 月机器人、机床产量数据向好 [47] - 电网 25 年计划开工“6 直 5 交”特高压工程，开工规模超预期，特高压直流和交流部分线路有望核准开工 [49]