项目投产情况 - 坦桑尼亚玻璃项目 8 月点火，预计 9 月正式投产，设计日产能约 600 吨 [2] - 南美秘鲁玻璃项目预计明年投产 [2] - 2024 年 7 - 8 月，非洲喀麦隆 2 条瓷砖生产线陆续投产 [3] 分红政策 - 近两年来，现金分红比例约为当期归母净利润的 30%，现金分红和股份回购合计金额占比超 42% [2] - 未来会综合考虑经营及战略规划，践行稳定、持续分红政策 [2] 员工持股 - 上市公司层面存续员工持股计划，多个子公司层面构建了不同员工持股平台 [2] 海外业务 - 海外建材业务在非洲 6 国投产 7 个生产基地，共 19 条建筑陶瓷生产线、2 条洁具生产线，2024 年上半年瓷砖产量超 0.84 亿㎡ [3] - 2024 年上半年，陶瓷机械业务海外接单占比超 60%，东南亚、中东、欧洲及南亚等地区接单情况好，高端市场订单同比增加 [3] - 2024 年上半年海外建材业务 17 条建筑陶瓷生产线运营，产销平衡，2 条洁具生产线爬坡，7 - 9 月新增产线将为下半年带来增量 [3][4] 锂电及负极材料业务 - 参股公司蓝科锂业拥有 3 万吨碳酸锂产能装置，今年计划生产 4 万吨碳酸锂产品 [3] - 自营负极材料业务已大幅减缓产能建设，加强研发及降本增效工作，暂未有新兴产业投资 [3] 配件耗材业务 - 2024 年上半年营收规模实现较好增长，合资子公司推动海外墨水、色釉料等耗材业务销售 [3] - 近年来积极开拓，升级国内市场，收购企业吸纳技术，参股国瓷康立泰 40%股权并设合资公司，推进海外业务拓展 [4] 矿产勘探 - 非洲石墨矿仍处于详勘阶段，后续将综合结果与市场情况规划并披露 [3] 业务盈利水平 - 洁具未来品牌培育到一定阶段有望借助本土化优势达到不错盈利水平，玻璃毛利率或与瓷砖相当 [4] 股东结构与经营管理 - 自 2016 年起无实际控制人，第一大股东 2018 年起增持，2019 年初成大股东并承诺不谋求控制权 [4] - 前十大股东中有下游客户认可公司战略及管理，公司愿成平台型公司推动发展 [4] - 董事会换届时大股东提名 2 位董事，日常经营由董事长及相关人员开展，重要事项与相关方沟通，各方认可经营模式 [4][5] 陶机通用化业务 - 已涉及汽车、光伏、锂电、建材等领域，压机领域部分处于国内前列，得到客户认同 [5] - 今年上半年铝型材挤压机领域合计接单超 1.7 亿元，下半年持续拓展市场争取增长 [5]

股东持股 - 梁桐灿持有公司股份374,456,779股，占总股本19.52%，为第一大股东[2] - 截至2024年9月6日，梁桐灿及其一致行动人宏宇集团持股占总股本22.88%[2] 股份质押 - 本次质押后梁桐灿累计质押股份占其所持股份65.50%，占总股本12.79%[2] - 梁桐灿及其一致行动人累计质押股份占其所持股份70.56%，占总股本16.14%[2] 到期情况 - 梁桐灿未来半年和一年到期质押股份合计占其所持股份23.37%，占总股份4.56%[6] 影响说明 - 本次质押不影响公司经营、治理及大股东变更[8] - 梁桐灿及其一致行动人无业绩补偿义务[8]

公司整体经营情况 - 2024年上半年营收54.94亿元，同比增长约15.74%；归母净利润4.54亿元，同比下降64.16%，主要受蓝科锂业贡献利润较去年大幅减少超7亿元影响 [2] 具体业务情况 建材机械业务 - 2024年上半年营收27.05亿元，同比增长28.97%，产品结构优化，配件耗材和通用化产品业务增长，落地汽车门槛梁等小部件装备整线项目 [3] - 陶机产品力显著提升，品质接近意大利同行，成本有明显优势 [3] 海外建材业务 - 2024年上半年营收19.84亿元，同比增长4.02%；瓷砖产量超0.84亿㎡，同比增长约20%，利润端承压 [3] - 非洲有汇兑损失，部分区域市场竞争激烈，近期已提价，预计对下半年有正向影响 [3] 战略投资业务 - 参股公司蓝科锂业2024年上半年碳酸锂产销量同比均超30%增长，但市场价格下降，业绩大幅下滑 [3] - 税率调整、回溯调整确认前期成锂卤水采购金额对业绩有负面影响，剔除卤水费用影响仍有盈利能力和成本优势 [3] 问答环节要点 股权激励 - 2022、2023年合计回购超6000万股，第一期3056.35万股已注销，其余库存股将综合考虑推出员工持股计划及/或股权激励 [3] 陶机业务 - 2024年上半年海外收入超国内，海外订单占比超60%，海外订单毛利率高于国内约5个百分点 [4] - 陶机海外订单具有可持续性，有望带动新兴及高端市场订单增长 [4] - 2024年上半年配件耗材业务营收大幅增长，利润受部分贸易业务及市场推广影响，毛利率下滑但维持较好水平 [4] - 2024年上半年陶机通用化较好增长，压机通用化涉及多领域，部分压机领域国内前列，毛利率逐步提升，预期占陶机百亿规划10 - 20%业务体量 [4][5] 海外建材业务 - 2024年上半年合资公司瓷砖产量超0.84亿㎡，产销饱和；洁具产量超百万件，产销率低，利润下滑，提价预计对下半年有正向影响 [5] - 产能规划持续寻找空白市场布局，资本开支将维持高位 [5] - 成本端管理费用和人工成本增加 [5] - 各销售区域提价比例因市场情况和竞争策略而异，低毛利率地区提价幅度更大 [5] - 坦桑尼亚玻璃项目近期点火，9月投产，日产能约600吨；南美秘鲁玻璃项目预计明年投产 [5] - 美元降息预期下，汇率对海外建材业务汇兑损益影响好转，促进当地经济和消费力 [6] - 海外建材板块未来资本开支较多，贷款渠道以欧元或美元贷款为主，将探讨人民币贷款 [6] 蓝科锂业相关 - 碳酸锂生产成本提高因盐湖股份调整卤水供应价格和盐田及采卤系统维护费 [6] - 蓝科锂业2022、2023年有大额现金分红，各方股东每年在股东大会讨论分红规划 [6] - 回溯调整卤水费用事件为一次性，已体现在2024年上半年财报，不影响后续经营，公司正磋商还原账务 [6][7] - 盐湖股份调整税率不产生额外税费，影响增值税可抵扣进项税额，对经营业绩有积极作用 [7] 公司财务规划 - 近两年来现金分红比例约为当期归母净利润30%，现金分红和股份回购合计占比超42%，未来分红比例或提高 [7] - 目前暂无股份回购计划，未收到大股东减持意向，大股东持续增持 [7]

股东股份情况 - 梁桐灿持有公司股份374,456,779股，占总股本19.52%，为第一大股东[2] - 截至2024年8月30日，梁桐灿及其一致行动人持股438,797,931股，占总股本22.88%[2] 股份质押情况 - 本次部分股份解质及再质押后，梁桐灿累计质押217,161,000股，占其所持股份57.99%，占总股本11.32%[2] - 2024年8月28日，梁桐灿解除质押31,000,000股，占其所持股份8.28%，占总股本1.62%[2] - 2024年8月29日，梁桐灿质押23,900,000股，占其所持股份6.38%，占总股本1.25%[4] 到期质押情况 - 梁桐灿未来一年到期质押股份合计87,501,000股，占其所持股份23.37%，占总股本4.56%，对应融资余额60,930万元[7] 其他情况 - 本次质押不影响公司生产经营等，不会导致第一大股东变更[9] - 梁桐灿及其一致行动人无侵害公司利益情况和业绩补偿义务[8]

公司整体业绩情况 - 2024年上半年营收54.94亿元，扣非归母净利润4.00亿元，同比增长15.74%，归母净利润4.54亿元 [1] - 主营业务海外营收34.37亿元，占比超60%，较去年同期进一步提升 [1] - 截至报告期末，资产负债率为45.14%，流动比率为1.52，经营现金流净流入2.58亿元，同比大幅增长 [1] 各业务板块情况 建材机械业务 - 实现营收27.05亿元，同比增长28.97% [1] - 陶瓷机械海外接单占比超60%，在高端市场实现接单突破 [1][2] - 2024年上半年配件耗材业务同比实现较好增长 [2] - 子公司恒力泰铝型材挤压机接单1.7亿，为汽车主机厂落地国内首条汽车门槛梁等小部件装备整线项目 [2] 海外建材业务 - 实现营收19.84亿元，同比增长4.02%，利润端受汇率波动和市场竞争影响承压 [1] - 非洲建筑陶瓷产品产量超0.84亿㎡，同比增长约20% [2] - 已在非洲6国合资建设并运营7个生产基地，投产19条建筑陶瓷产线及2条洁具产线，坦桑尼亚玻璃项目预计9月正式投产 [2] - 启动南美秘鲁建筑玻璃生产项目建设，筹备中美洲洪都拉斯建筑陶瓷项目 [2] 战略投资业务 - 参股公司蓝科锂业报告期实现营收16.85亿元、净利润3.17亿元，公司按43.58%的比例确认归属于母公司净利润1.38亿元 [1] 问答环节要点 分红规划 - 近两年来，现金分红比例约为当期归母净利润的30%，现金分红和股份回购合计金额占当期归母净利润的比例均超过42%，未来会综合考虑经营及战略规划，践行稳定、持续的分红政策 [3] 净利下滑原因 - 2024年上半年归母净利润同比下滑64.16%，主要受参股公司蓝科锂业贡献的利润大幅减少所致，蓝科锂业业绩较上年同期大幅减少超80% [3] 陶瓷机械订单及毛利率 - 2024年上半年海内外订单均实现较好增长，海外订单占比超60%，海外订单毛利率高于国内订单大概5个百分点 [3] 资本开支规划 - 资本开支主要在海外板块，建材机械有部分海外基地建设和产业链并购机会，海外建材有更多资本开支用于建材项目建设，锂电材料产能建设进度放缓，资本开支不大 [3] 陶瓷机械海外订单持续性 - 陶机产品质量及性能可与意大利同行看齐，价格具有高性价比优势，海外本土化服务体系逐步完善，海外订单具有可持续性 [3] 海外建材瓷砖提价 - 在非洲肯尼亚、坦桑尼亚、加纳等国家瓷砖产品销售价格已提升，提价比例因地区和产品规格而异，后续将根据市场情况逐步提价 [4] 陶机通用化发展 - 2024年上半年陶机通用化业务涉及汽车、光伏、锂电、建材等领域，压机领域部分处于国内前列，上半年铝型材挤压机领域接单超1.7亿，下半年争取增长 [4] 海外建材产能规划 - 目前在非洲六国运营7个工厂，拥有19条建筑陶瓷生产线、2条洁具生产线，今年有多个项目投产或即将投产，非洲科特迪瓦、中美洲洪都拉斯及南美秘鲁项目预计明年起陆续投产 [4] 蓝科锂业碳酸锂成本 - 因盐湖股份调整盐田及采卤系统维护费和卤水销售价格，与碳酸锂售价挂钩，导致蓝科锂业碳酸锂生产成本上升，但仍处于市场较低位置 [4] 蓝科锂业回溯调整卤水费用 - 这是一次性事件，已体现在2024年上半年财务报表，不影响后续经营，公司认为回溯补缴缺乏依据，正在与盐湖股份磋商，将维护合法权益 [5] 海外建材业务营收展望 - 2024年7 - 8月喀麦隆2条生产线投产，9月坦桑尼亚玻璃生产线预计投产，非洲科特迪瓦、中美洲洪都拉斯陶瓷项目及南美洲秘鲁玻璃项目预计2025年逐步投产，将对营收有正向贡献 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司24H1营收增长但利润承压，陶机主业增长好且海外业务拓展加快，虽锂电利润占比下降但利于主业价值体现，考虑市场竞争和成本因素下调24 - 26年归母净利润预测 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩情况 - 24H1实现营业收入54.94亿元，同比+15.74%，归母净利润4.54亿元，同比-64.16%，扣非归母净利润4.0亿元，同比-66.95%；24Q2单季度收入、归母净利润分别为29.32、1.43亿元，同比分别+30.0%、-83.48% [1] - 下调24 - 26年公司归母净利润预测至14.1、16.6、19.4亿元（前值为17.4、19.3、22.4亿元） [4] 业务情况 - 24H1建材机械、海外陶瓷、锂电材料业务分别实现营收27.1、19.8、3.0亿元，同比分别+29.0%、+4.0%、-26.6%，毛利率分别为24.9%、30.9%、0.4%，同比分别-2.5、-12.7、-3.3pct [2] - 24H1生产瓷砖0.84亿平米，同比增长20%；蓝科锂业碳酸锂产量约1.89万吨，销量约2.03万吨，实现营业收入16.85亿元，给科达贡献归母净利润1.38亿元 [2] - 24H1公司海外业务收入占比超60%，陶瓷机械海外接单占比超60% [2] 毛利率与费用情况 - 24H1公司综合毛利率为25.6%，同比-6.13pct，期间费用率为18.8%，同比+4.19pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.4、+0.47、+0.12、+4.0pct [3] - 财务费用率上升因汇兑损失同比增加1.8亿元及利息净支出同比增加0.3亿元，综合影响下净利率为10.09%，同比-25.81pct [3] 现金流情况 - 24H1公司CFO净额为2.58亿元，同比多流入3.06亿元 [3] 财务预测 - 给出2022 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [9][10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司24H1营收增长但利润承压，陶机主业增长好且海外业务拓展加速，虽锂电利润占比下降，但考虑市场竞争和成本因素下调24 - 26年归母净利润预测，仍维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩情况 - 24H1实现营业收入54.94亿元，同比+15.74%，归母净利润4.54亿元，同比-64.16%，扣非归母净利润4.0亿元，同比-66.95%；24Q2单季度收入、归母净利润分别为29.32、1.43亿元，同比分别+30.0%、-83.48% [1] - 下调公司24 - 26年归母净利润预测至14.1、16.6、19.4亿元（前值为17.4、19.3、22.4亿元） [4] 业务情况 - 24H1建材机械、海外陶瓷、锂电材料业务分别实现营收27.1、19.8、3.0亿元，同比分别+29.0%、+4.0%、-26.6%，毛利率分别为24.9%、30.9%、0.4%，同比分别-2.5、-12.7、-3.3pct [2] - 24H1生产瓷砖0.84亿平米，同比增长20%；蓝科锂业碳酸锂产量约1.89万吨，销量约2.03万吨，实现营业收入16.85亿元，给科达贡献归母净利润1.38亿元 [2] - 24H1海外业务收入占比超60%，陶瓷机械海外接单占比超60% [2] 毛利率与费用情况 - 24H1综合毛利率为25.6%，同比-6.13pct，期间费用率为18.8%，同比+4.19pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.4、+0.47、+0.12、+4.0pct [3] - 财务费用率上升因汇兑损失同比增加1.8亿元及利息净支出同比增加0.3亿元，综合影响下净利率为10.09%，同比-25.81pct [3] 现金流情况 - 24H1公司CFO净额为2.58亿元，同比多流入3.06亿元 [3] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,157.20|9,695.64|11,381.15|13,281.66|15,285.23| |增长率(%)|13.89|(13.10)|17.38|16.70|15.09| |EBITDA(百万元)|6,120.15|3,364.36|2,609.45|2,965.42|3,363.35| |归属母公司净利润(百万元)|4,250.93|2,092.00|1,412.52|1,658.27|1,937.54| |增长率(%)|322.66|(50.79)|(32.48)|17.40|16.84| |EPS(元/股)|2.22|1.09|0.74|0.86|1.01| |市盈率(P/E)|3.03|6.16|9.12|7.77|6.65| |市净率(P/B)|1.13|1.13|1.02|0.95|0.87| |市销率(P/S)|1.16|1.33|1.13|0.97|0.84| |EV/EBITDA|4.33|6.47|5.70|5.40|4.97| [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，上半年营收54.9亿元同比+15.7%，归母净利润4.5亿元同比-64.2%；24Q2营收29.3亿元同比+30.0%，归母净利润1.4亿元同比-83.5% [3] - 锂价下跌及回溯调整卤水采购金额致蓝科锂业利润下滑，公司业绩承压；陶机业务全球化、服务化、通用化共振，海外建材版图持续扩张；非洲货币贬值、汇兑损失增加影响公司利润水平 [3] - 非洲陶瓷价格底部已形成，预计下半年利润将修复，公司业绩底已形成，下半年利润率水平将提升 [3] - 公司是全球陶瓷机械设备龙头，转型整厂整线供应商，发力海外市场，海外建材业务受益非洲人口增长及城镇化率提升将提供业绩增长动能；下调2024 - 2026年归母净利润预测，考虑海外业务成长性，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11157|9696|11505|13772|15913| |同比（%）|13.89|(13.10)|18.66|19.70|15.55| |归母净利润（百万元）|4251|2092|1284|1669|2130| |同比（%）|322.66|(50.79)|(38.61)|29.97|27.60| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.22|1.09|0.67|0.87|1.11| |P/E（现价 & 最新摊薄）|3.03|6.16|10.04|7.72|6.05|[2] 市场数据 - 收盘价6.72元，一年最低/最高价6.47/12.50元，市净率1.14倍，流通A股市值和总市值均为12887.99百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.88元，资产负债率45.14%，总股本和流通A股均为1917.86百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|11766|12036|13101|14134| |非流动资产|11838|13263|14664|16193| |资产总计|23604|25299|27765|30327| |流动负债|6427|7090|7881|8436| |非流动负债|3490|3696|3796|3796| |负债合计|9917|10786|11678|12233| |归属母公司股东权益|11398|11907|13070|14551| |少数股东权益|2289|2606|3017|3543| |所有者权益合计|13687|14512|16088|18094| |负债和股东权益|23604|25299|27765|30327|[8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|9696|11505|13772|15913| |营业成本 (含金融类)|6860|8359|9828|11092| |税金及附加|66|78|93|108| |销售费用|477|575|716|875| |管理费用|850|1012|1212|1416| |研发费用|292|357|434|509| |财务费用|254|230|220|207| |加: 其他收益|136|115|138|143| |投资净收益|1473|650|750|900| |公允价值变动|5|0|0|0| |减值损失|(27)|(36)|(45)|(54)| |资产处置收益|(1)|0|0|0| |营业利润|2482|1623|2111|2695| |营业外净收支|152|0|0|0| |利润总额|2634|1623|2111|2695| |减: 所得税|26|21|30|40| |净利润|2608|1601|2081|2655| |减: 少数股东损益|516|317|412|526| |归属母公司净利润|2092|1284|1669|2130| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|1.09|0.67|0.87|1.11| |EBIT|1240|1853|2331|2902| |EBITDA|1694|2375|2930|3573| |毛利率 (%)|29.24|27.35|28.64|30.30| |归母净利率 (%)|21.58|11.16|12.12|13.38| |收入增长率 (%)|(13.10)|18.66|19.70|15.55| |归母净利润增长率 (%)|(50.79)|(38.61)|29.97|27.60|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|731|769|1204|1911| |投资活动现金流|(754)|(1487)|(1300)|(1350)| |筹资活动现金流|(351)|16|(260)|(621)| |现金净增加额|(367)|(713)|(356)|(60)| |折旧和摊销|454|522|599|671| |资本开支|(1537)|(1200)|(1100)|(1050)| |营运资本变动|(1054)|(810)|(881)|(687)|[9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|5.85|6.21|6.81|7.59| |最新发行在外股份（百万股）|1918|1918|1918|1918| |ROIC(%)|7.02|9.42|10.81|12.24| |ROE - 摊薄 (%)|18.35|10.79|12.77|14.64| |资产负债率 (%)|42.01|42.64|42.06|40.34| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|6.16|10.04|7.72|6.05| |P/B（现价）|1.15|1.08|0.99|0.89|[9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 建材机械业务 - 公司建材机械业务全球化、多元化发展顺利，助推业务营收增长 [4] - 建材机械海外订单占比超60%，东南亚、中东、欧洲、南亚等市场发展较好 [4] - 持续关注低碳转型、绿色化升级需求，设备应用拓展至汽车、光伏、锂电等领域 [4] - 海外销售服务网点建设、配件耗材业务实现较高增长 [4] 海外建材业务 - 公司海外建材板块收入增长4.02%，毛利率30.95% [5] - 在非洲6国与合作伙伴合资建设并运营7个生产基地，已建成19条建筑陶瓷产线及2条洁具产线 [5] - 非洲汇率波动影响财务表现，但主要市场肯尼亚、坦桑尼亚、加纳等国的瓷砖售价已有提升 [5][6] 锂电业务 - 公司持股蓝科锂业43.58%，产销量稳步增长 [8] - 但受锂价回落、卤水采购费回溯确认等影响，当期利润回报减少 [8] 其他总结 - 公司业务发展全球化、多元化，积极布局非洲、美洲"大建材"产业 [8] - 延伸锂电新能源业务持续贡献正收益 [8] - 预计公司2024-26年归母净利润为12.1、13.4、15.1亿元 [8]

募集资金情况 - 公司发行GDR数量1200万份，对应新增A股基础股票6000万股，发行价每份14.43美元，募资总额17316.00万美元[3] - 扣除承销费用后实际到账17067.69万美元，扣除发行费用后募资净额折合人民币114021.03万元[3] 资金使用情况 - 截至2024年6月30日，累计使用募资114043.26万元，占净额100.02%，本报告期使用6541.50万元[6] - 新建生产线等项目投入进度98.98%，技术研发等101.86%，海外基地建设100.00%[18] - 补充营运资金完成率100.76%，所有项目完成率100.02%[19] 其他情况 - 报告期内无置换募投等情况，按规定使用募资无违规情形[8][9][10][11][13][14] - 截至2024年6月30日，GDR募资余额2543.00万元[19] - 累计投入与计划投资总额差异由利息及汇兑收入形成[20]