关于选举职工董事的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 证券代码：600535 证券简称：天士力 编号：临 2025-030 号 特此公告。 天士力医药集团股份有限公司 天士力医药集团股份有限公司董事会 天士力医药集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 11 日召 开第一届职工代表大会第一次会议，选举席凯先生为公司第九届董事会职工董事， 任期自选举产生之日起至第九届董事会任期届满之日止。 席凯，男，1977 年 10 月出生，毕业于哈尔滨工程大学工业经济专业，大学 本科学历。1999 年 7 月，入职三九医药股份有限公司，2012 年 5 月至 2023 年 1 月，历任华润三九医药股份有限公司行政管理高级经理、公司事务副总监、公共 事务中心助理总经理、副总经理、纪委办公室副主任；2023 年 1 月至 2025 年 2 月，历任昆药集团股份有限公司纪委书记、党委副书记、副总裁；2025 年 3 月至 今，任天士力医药集团股份有限公司党委副书记、副总经理、工会主席。 2025 年 4 ...

政策动向 - 全国所有统筹地区均已建立医保数据工作组，主要由医保部门、定点医疗机构代表组成，日常承担数据分析、政策答疑等工作，并按月或季度发布数据信息 [2] - 截至3月31日，除广西的个别统筹地区外，全国其他统筹地区均已完成2025年第一季度发布 [2] - 国家医保局将指导地方健全完善数据工作组机制，常态化做好数据发布，不断提高数据发布质量 [2] 药械审批 - 江苏天士力帝益药业有限公司递交了2.3类新药PXT3003的上市申请，用于治疗腓骨肌萎缩症1A [4] - PXT3003是Pharnext公司开发的一种口服复方制剂，天士力拥有该药的大中华区权益 [4] 资本市场 - 睿健医药宣布完成了近亿元B+轮融资，由丰川资本领投，荷塘创投跟投 [6] - 叠加公司去年10月完成的超亿元B轮融资，睿健医药已在不到半年时间内累计融资超2亿元人民币 [6] - 炜璨医疗宣布完成数千万元天使轮融资，由元禾原点和诺庾资本联合领投，南京江北科投跟投 [7] - 诺华宣布计划未来5年在美国投资230亿美元建设基础设施，新建7家工厂 [8] 行业大事 - 博雅生物拟通过上海联合产权交易所挂牌转让江西博雅欣和制药有限公司80%股权，首次挂牌金额为2.13亿元 [10] 财报披露 - 普门科技2024年实现营收11.48亿元，同比增长0.20%，归母净利润3.45亿元，同比增长5.12% [12] - 华熙生物2024年营业收入53.71亿元，同比下降11.61%，归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元，同比下降70.59% [13] - 沃森生物2024年营业收入为28.21亿元，同比下降31.41%，归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元，同比下降66.10% [14] - 创新医疗2024年实现营业收入8.16亿元，同比增长1.3%，归属于上市公司股东的净利润亏损9395.4万元 [15] - 人民同泰2024年实现营业收入100.48亿元，同比下降3.29%，归属净利润2.13亿元，同比下降27% [16] - 海思科2024年营业收入37.21亿元，同比增长10.92%，归属净利润3.95亿元，同比增长34% [17] - 海南海药2024年实现营业收入约为9.91亿元，同比下降33%，对应实现的归属净利润约为-15.25亿元 [18] - 万泰生物2024年营业收入约22.45亿元，同比减少59.25%，归属净利润约1.06亿元，同比减少91.49% [19] 舆情预警 - 星昊医药董事李慧曲因个人原因辞去公司第六届董事会董事职务 [21] - 昭衍新药董事会留意到其股份价格近日出现不寻常变动，确认并不知悉导致股价或成交量波动的任何原因 [23]

新产品和新技术研发 - 天士力收到P134细胞注射液用于复发胶质母细胞瘤的《药物临床试验批准通知书》[1] - P134细胞注射液规格为1x10⁷ cells/mL，4mL[1] - P134细胞注射液是靶向CD44和（或）CD133的自体CAR - T产品[2] - 公司对P134细胞注射液相关研发累计投入4958.78万元[3] 未来展望 - 药物获临床试验通知书后需开展试验、审评、审批，通过后方可上市[4] - 生物药研发周期长、环节多，易受不确定因素影响[4]

并购交易概述 - 华润三九收购天士力28%股份 交易对价62 12亿元 交易完成后天士力控股股东变更为华润三九 实际控制人变更为中国华润有限公司 [1][4] - 天士力董事长闫凯境等9名原高管集体辞职 闫氏家族三十年掌控的天士力正式易主 [4] - 交易历时8个月 经历国家市场监督管理总局反垄断审查和国务院国资委批复等关键节点 [4] 天士力发展历程与现状 - 天士力前身天使力联合制药公司于1994年成立 成名产品复方丹参滴丸带动公司崛起 [5] - 2024年年报显示天士力拥有98款在研产品 包含33款1类创新药 27款处于临床试验阶段 22款在临床Ⅱ、Ⅲ期阶段 [5] - 2016至2018年研发投入从4 40亿元增长至12 02亿元 2023年达13 15亿元 2024年降低至10 39亿元 [5] - 医药商业板块收入占比曾达58 7% "两票制"推行后多次进行业务瘦身 [5] 华润三九战略意图 - 通过整合天士力心血管领域优势产品 GAP认证种植基地及FDA申报经验 完善中药全产业链布局 [5][6] - 华润三九覆盖全国超过60万家药店 与京东大药房 阿里健康大药房等建立战略合作 可整合双方资源提升全域营销能力 [8] - 预计在天士力新药研发 上市路径规划 大产品二次开发等方面进行赋能 加速研发成果市场兑现 [8] 行业整合趋势 - 近年来华润 国药等国资巨头通过并购快速扩张 形成中药"国家队"阵营 [2][9] - 国药集团通过收购天江药业 同济堂医药 太极集团等强化中药配方颗粒和流通网络 [9] - 华润三九自2008年以来成功发起并购超15起 包括广东顺峰药业 桂林天和药业等 [9] - 地方国资纷纷入局 如浙江省国资委入主佐力药业 山西省国资委成为紫光辰济实控人 [9] 行业业绩与政策环境 - 2024年华润三九营业收入276 17亿元 同比增长11 63% 片仔癀营业总收入107 69亿元 同比增长7 06% 东阿阿胶营业收入59 21亿元 同比增长25 57% [11] - 2024年国家中医药管理局发布《中医药标准化行动计划》要求提升全产业链规范化水平 [11] - 2024年前三季度国家药监局批准8种新中药产品上市 其中3种为中药1 1类创新药物 [12] - 2024年6月国务院办公厅发布文件提出优化调整国家基本药物目录 为中药创新开辟更广阔空间 [12] 产业链整合 - 上游企业通过GAP基地掌控药材源头 中游华润三九 中国中药等主导生产 下游国药 华润渠道网络确保产品触达终端 [12] - 天士力GAP种植基地与华润三九渠道网络结合 是产业链整合典型案例 [12] - 行业步入大集团带领下的全产业链竞争阶段 需平衡国企管控与市场化运营 提升创新药研发效率 [13]

大会概况 - 2025乌镇健康大会暨第四届OTC大会开幕式隆重举行，包含多个专业板块如OTC大会、中医药抗衰老大会、医药数智化产业大会等，通过多种形式进行行业交流[1] - 天士力医药集团总经理蔡金勇作为重要嘉宾出席开幕式[1] 展会盛况 - 天士力设立独立展台，展示心脑血管、肿瘤免疫、消化代谢、神经科学四大核心治疗领域产品及大健康产品，展台融合现代科技与传统中医药文化元素[3] - 创新型大健康产品展示区吸引众多参会者，包括保健饮品和针对不同人群设计的营养补充剂，现场洽谈火热[5] 主题会议 - 天士力举办专场宣讲会"项目升级 + 品类创新 共筑OTC市场增长新引擎"，现场座无虚席[6] - 天士力生物医药产业集团销售副总经理马镭发表"政策背景下营养保健品的增长路径"主题演讲，分享政策环境下的创新增长路径[6] - 天士力OTC分公司副总经理郇志中聚焦益生菌、牛黄清心丸等四大品类，阐述多维度市场营销策略[6] - 天士力OTC分公司电商部总监宋擎介绍电商领域创新实践，整合线上线下资源运用大数据分析[7] - 天士力OTC分公司副总经理张志刚在中药协会会议上探讨数字化转型在中医药老字号企业中的应用[7] 交流活动 - "天士力之夜"活动精彩上演，设置多个业务交流区域，促进与客户的深入沟通[8] 行业影响 - 天士力在大会上的表现展示其在产品研发、市场营销、电商运营等方面的创新能力，为行业发展树立典范[10] - 公司积极与各方合作共建大品类、共享市场机遇，推动OTC市场持续增长[10]

文章核心观点 - 华润三九收购天士力28%股份完成过户，天士力控股股东变更为华润三九，实际控制人变为中国华润有限公司，这一并购折射出华润三九扩张野心，也是中药行业洗牌的标志，行业集中度提升、产业链标准化与创新研发提速成趋势，但平衡国企管控与市场化运营、提升创新药研发效率仍是考验 [1][7][11] 天士力易主华润收官 - 2024年8月天士力公告控股股东及其一致行动人与华润三九签《股份转让协议》，转让28%股份，对价62.12亿元 [2] - 2025年2月华润三九获反垄断审查通过和国务院国资委批复，近期交易完成过户登记，天士力原9名高管集体辞职，标志闫氏家族掌控的天士力易主 [2] 天士力发展困境 - 天士力前身1994年成立，成名产品复方丹参滴丸带动崛起，但医药商业板块收入占比曾达58.7%，“两票制”后多次瘦身 [3] - 天士力研发投入高企，2024年年报显示有98款在研产品，含33款1类创新药，但转化效率不足或陷入“大而不强”困境，2016 - 2018年研发投入从4.40亿元增至12.02亿元，后走低，2024年降至10.39亿元 [3] 华润三九收购战略意图 - 整合天士力心血管领域优势产品、GAP认证种植基地及FDA申报经验，完善中药全产业链布局，补充创新中药管线，建立引领优势 [4] - 天士力复方丹参滴丸含三七，预计受益于华润三九三七产业链布局 [5] - 华润三九品牌和CHC渠道优势可助力天士力提升院外市场效率，管理赋能提升运营效率，天士力2023 - 2024年销售费用率分别为34.40%、35.16%，高于部分同行 [5] - 整合双方资源，实现零售和医疗终端营销体系互相赋能，提升全域营销能力，华润三九覆盖超60万家药店，与线上平台合作，天士力医疗渠道为主，医院覆盖率高 [6] - 华润三九将在新药研发等多方面赋能天士力，加速研发成果市场兑现，丰富在研管线，增强研发能力 [6] 行业深度洗牌 - 国资巨头通过并购扩张形成中药“国家队”阵营，国药集团扩张迅猛，2013 - 2020年有多项收购，华润系自2008年以来华润三九发起超15起并购 [7] - 地方国资入局推动产业链整合，2020 - 2024年多家中药企业实控人变为地方国资委，企业投奔国资是应对资金压力和提升竞争力的考量 [8] - 整合带来显著效益，太极集团借国资实现全产业链转型升级，“中药国家队”业绩稳健有增长潜力，2024年华润三九等企业营收同比增长 [9] - 政策导向明确，2024年国家要求提升全产业链规范化水平，国资企业成执行主力，行业形成“种植—制造—流通”高效产业链 [9][10] 行业创新发展 - 2024年前三季度8种新中药产品上市，3种为中药1.1类创新药物，为行业创新注入活力 [11] - 政策环境优化，2024年国务院办公厅提出推动基药目录相关协同衔接，适时优化调整 [11] - 行业步入全产业链竞争阶段，但平衡国企管控与市场化运营、提升创新药研发效率是未来考验 [11]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议4月15日14点30分召开，网络投票时间为4月15日[4] - 会议地点为天津市北辰科技园区天士力现代中药城公司会议室[5] - 会议审议修订《公司章程》、增补董事会独立董事等四项议案[5][6][8] 《公司章程》修订要点 - 修订后法定代表人由总经理担任[10] - 修订后其他高级管理人员指副总经理等[10] - 多项担保及交易金额超一定比例须经股东大会审议通过[10][11] - 涉及金额占公司最近一期经审计净资产50%以上融资等事项提交股东大会审议[11] - 董事人数少于10人时公司需两月内开临时股东大会[11] - 党委设书记1名等，重大经营管理事项经党委前置研究[12] - 董事会确定对外投资等权限并建审查决策程序[12] - 董事会有权决定公司净资产10%以内等相关事项[13] - 交易涉及资产总额等占比超10%需关注[13] - 兼任总经理等职务董事不超董事总数二分之一[15] - 修订后《公司章程》全文3月29日在上海证券交易所网站发布[15] 人员增补信息 - 拟增补段亚林等为第九届董事会独立董事候选人[18] - 拟提名周辉等为第九届董事会非独立董事候选人[23] - 独立董事与非独立董事候选人由股东大会累积投票制选举[21][27] - 股东大会审议前原董事会成员履职[21][27] - 拟增补第九届监事会非职工代表监事[30] - 邵金锋等为非职工监事候选人[30] - 3名候选人由股东大会累积投票制选举[31] - 股东大会选举前李江山履行监事职务[31]

文章核心观点 华润三九以62.12亿元收购天士力28%股权，天士力控股股东变更为华润三九，实际控制人变为中国华润有限公司，这是华润系整合中药资源的举措，未来可能继续深化中药行业并购 [2][6][7] 股权交易情况 - 华润三九以62.12亿元收购天士力28%股权，天士力产业集团向国新投资转让5%股份，持股比例从50.5%降至17.5%，表决权稀释至12.5%，均完成过户登记 [2] - 2024年8月华润三九拟斥资约62.12亿元取得天士力控股权，2025年2月完成补充协议，3月正式完成股权过户 [6][7] 公司管理层变动 - 随着新控股股东入驻，天士力多位高管集体辞职，“闫氏家族”退场，3月27日董事长闫凯境等多人递交书面辞职报告 [2] - 3月29日天士力发布聘任公告，董事会聘任蔡金勇为总经理等多名高级管理人员 [3] 天士力发展情况 - 天士力1994年由闫希军等人创立，以复方丹生滴丸起家，2002年上市，巅峰营收达190亿元 [4] - 业绩不稳，过分依赖单一产品，2024年部分专利失效后仿制药竞争加剧，转型失败，研发管线进展缓慢，生物药销售未达预期，天士力生物上市失败 [4] - 2021年营收下滑31.43%至79.5亿元，净利润创新高至23.6亿元；2022年归母净利润下降110.8%，亏损2.6亿元；2023年营收86.7亿元微增0.4%，归母净利润10.7亿元扭亏；2024年营收下滑至84.98亿元，归母净利润9.56亿元 [4] 华润系收购意义及行业影响 - 华润三九与天士力业务互补性强，并购后华润三九在中药创新药及心脑血管中药领域实力增强，天士力加入华润三九有望产生协同效应 [6] - 过去几年华润系持续整合中药资源，收购天士力是处方药+OTC协同策略一部分，旗下医药上市公司增至10家 [7] - 华润医药加速布局中药资产，业内认为其未来可能继续深化中药行业并购，加剧中小药企整合速度和头部企业份额之争 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 考虑集采等政策对部分产品价格波动的影响，下调盈利预期，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.75、0.89、0.95元（原预测值2025 - 2026年分别为0.88/0.96元），给予公司2025年21倍PE估值，对应目标价15.75元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为86.74亿、84.98亿、90.69亿、97.23亿、102.48亿元，同比增长0.4%、 - 2.0%、6.7%、7.2%、5.4% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为12.28亿、10.76亿、12.80亿、15.51亿、16.85亿元，同比增长867.0%、 - 12.4%、19.0%、21.1%、8.7% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为10.71亿、9.56亿、11.24亿、13.25亿、14.23亿元，同比增长505.3%、 - 10.8%、17.6%、17.9%、7.4% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.72、0.64、0.75、0.89、0.95元 [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为66.8%、67.1%、66.5%、66.6%、66.7% [4] - 2023 - 2027年净利率分别为12.3%、11.2%、12.4%、13.6%、13.9% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为8.6%、7.9%、9.1%、9.9%、9.7% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为21.6、24.2、20.6、17.5、16.3 [4] - 2023 - 2027年市净率分别为1.9、1.9、1.8、1.7、1.5 [4] 业绩情况 - 2024年实现营收85.0亿元，同比下降2.0%；归母净利润9.6亿元，同比下降10.8%；扣非归母净利润10.4亿元，同比下降12.3% [9] - 2024年医药工业收入75.74亿元，同比增长2.06%，其中中药板块收入60.24亿元，同比增长0.88% [9] - 2024年心脑血管实现收入55.9亿元，同比增长4.2%；肝病治疗收入7.3亿元，同比增长10.6%；抗肿瘤收入2.3亿元，同比增长19.9%；感冒发烧收入3.1亿元，同比下降39.5% [9] - 2024年复方丹参滴丸销量同比增长9.2%；养血清脑颗粒/丸销量同比增长10.7%/11.6%；芪参益气滴丸销量同比增长5.5%；水林佳销量同比增长16.0% [9] 产品创新 - 2024年持续加大研发创新力度，拥有涵盖98款在研产品的研发管线，2款中药经典名方枇杷清肺饮和温经汤处于申报生产阶段并已通过药品注册研制和生产现场核查，安神滴丸完成临床III期，提交生产申请，17款创新中药产品处于临床II、III期研究阶段 [9] 华润三九并购 - 2024年与华润三九签署《股份转让协议》，若顺利推进并实施完成，控股股东将变为华润三九 [9] - 2025年3月28日，经华润三九推荐，公司董事会完成高管团队的聘任，有望借助华润三九在管理、营销及政策资源方面的加持提升竞争力 [9] 可比公司估值 - 截止2025.4.2，昆药集团、江中药业、以岭药业、云南白药、恒瑞医药、众生药业调整后平均市盈率2023 - 2026年分别为26.42、26.81、21.36、17.96 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年多项财务指标进行预测，如货币资金、应收票据等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的指标预测 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 考虑集采等政策影响下调盈利预期，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.75、0.89、0.95元，给予2025年21倍PE估值，对应目标价15.75元 [2] - 业绩稳健，医药工业平稳增长，核心产品销量保持较快增长，产品创新不断推进，华润三九并购有望赋能 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为86.74亿、84.98亿、90.69亿、97.23亿、102.48亿元，同比增长0.4%、 - 2.0%、6.7%、7.2%、5.4% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为12.28亿、10.76亿、12.80亿、15.51亿、16.85亿元，同比增长867.0%、 - 12.4%、19.0%、21.1%、8.7% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为10.71亿、9.56亿、11.24亿、13.25亿、14.23亿元，同比增长505.3%、 - 10.8%、17.6%、17.9%、7.4% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.72、0.64、0.75、0.89、0.95元 [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为66.8%、67.1%、66.5%、66.6%、66.7% [4] - 2023 - 2027年净利率分别为12.3%、11.2%、12.4%、13.6%、13.9% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为8.6%、7.9%、9.1%、9.9%、9.7% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为21.6、24.2、20.6、17.5、16.3 [4] - 2023 - 2027年市净率分别为1.9、1.9、1.8、1.7、1.5 [4] 业绩情况 - 2024年实现营收85.0亿元，同比下降2.0%；归母净利润9.6亿元，同比下降10.8%；扣非归母净利润10.4亿元，同比下降12.3% [9] - 2024年医药工业收入75.74亿元，同比增长2.06%，其中中药板块收入60.24亿元，同比增长0.88% [9] - 2024年心脑血管收入55.9亿元，同比增长4.2%；肝病治疗收入7.3亿元，同比增长10.6%；抗肿瘤收入2.3亿元，同比增长19.9%；感冒发烧收入3.1亿元，同比下降39.5% [9] - 2024年复方丹参滴丸销量同比增长9.2%；养血清脑颗粒/丸销量同比增长10.7%/11.6%；芪参益气滴丸销量同比增长5.5%；水林佳销量同比增长16.0% [9] 产品创新 - 2024年持续加大研发创新力度，拥有涵盖98款在研产品的研发管线 [9] - 2款中药经典名方枇杷清肺饮和温经汤处于申报生产阶段并已通过药品注册研制和生产现场核查，安神滴丸完成临床III期，提交生产申请，17款创新中药产品处于临床II、III期研究阶段 [9] 华润三九并购 - 2024年与华润三九签署《股份转让协议》，若顺利推进并实施完成，控股股东将变为华润三九 [9] - 2025年3月28日，经华润三九推荐，公司董事会完成高管团队的聘任，有望提升自身竞争力 [9] 可比公司估值 - 昆药集团、江中药业、以岭药业、云南白药、恒瑞医药、众生药业2025年调整后平均市盈率为21.36 [10]