业绩总结 - 2024年公司营业收入12.5亿元，同比下降16.7%，扣非前后净利润均为 -1.31亿元[2] - 2022至2024年公司扣非前后归母净利润连续三年为负[2] - 2024年公司景区运营管理业务营业收入9.7亿元，同比下降32.6%，毛利率同比减少13.57个百分点[2] - 2024年公司营业收入65088.33万元，毛利率23.73%；2023年营业收入96521.30万元，毛利率37.33%，收入下滑32.57%，毛利率下降13.6%[12] - 2024年景区管理业务收入较上一年度下滑约32.57%，下滑规模约31432.97万元[17] - 2024年景区管理业务成本为49641.36万元，2023年为60516.82万元[17] - 2024年人工成本13722.83万元，较2023年下降0.24%；折旧摊销9902.28万元，增长9.17%；景区运维成本26016.24万元，下降30.97%[19] - 2024年第一季度收入40102.87万元，较去年同期增长22.74%；第二季度36921.25万元，增长2.10%；第三季度29417.97万元，下降31.98%；第四季度18873.15万元，下降50.73%；全年合计125315.24万元，较2023年下降16.68%[20] - 2023年计提信用减值损失29699.07万元，2024年计提3377.03万元，较2023年减少88.63%[21] - 2024年第一季度净利润194.05万元，较2023年下降78.14%；第二季度 -19258.54万元，下降21012.74%；第三季度221.83万元，下降95.31%；第四季度4865.88万元[22] 各景区情况 - 2024年起公司不再对大明宫国家遗址公园、“三河一山”绿道项目及浅陂湖景区等进行运营管理[2] - 2024年起公司不再对大雁塔景区、大唐不夜城景区等收取管理酬金[2] - 2024年度公司自有自营景区为曲江海洋极地公园，受托运营管理景区委托方有资产管理中心和西安城墙开发管理有限公司[4] - 2024年曲江海洋极地公园营业收入10042.10万元，毛利率38.88%；2023年营业收入13922.29万元，毛利率50.9%，收入变动 - 27.87%，毛利率变动 - 12.02%[11] - 2024年大唐芙蓉园营业收入18581.20万元，毛利率8.26%；2023年营业收入21792.98万元，毛利率43.48%，收入变动 - 14.74%，毛利率变动 - 35.22%[11] - 2024年曲江池遗址公园营业收入5759.80万元，毛利率34.72%；2023年营业收入12266.11万元，毛利率50.58%，收入变动 - 53.04%，毛利率变动 - 15.86%[11] - 2024年大雁塔景区营业收入1212.11万元，毛利率106.8%；2023年营业收入2186.45万元，毛利率65.39%，收入变动 - 44.56%，毛利率变动41.41%[11] - 2024年大唐不夜城景区营业收入7390.25万元，毛利率12.62%；2023年营业收入13828.60万元，毛利率19.62%，收入变动 - 46.56%，毛利率变动 - 7%[11] - 其他景区2024年营业收入8668.15万元，2023年为20709.9万元，收入变动 - 58.14%[12] 应收账款及还款情况 - 公司应收账款期末余额为11.8亿元，同比下降19.1%，期末累计计提坏账准备3.6亿元，计提比例达31%[29] - 对管委会下属单位应收账款约9.2亿元，由一般风险组合计提调至按单项计提坏账准备，计提比例约31.54%[30] - 管委会下属单位计划在2025 - 2029年分期偿还存量应收账款，公司已收到首期清偿款2.3亿元[30] - 2025年4月30日前管委会下属单位清偿22850万元，2026 - 2029年分别清偿17500万元、17500万元、17500万元、17140万元[35] 房产及投资情况 - 预付办公楼购买款4886.1万元[40] - 2020 - 2024年文化大厦租金分别为251.86万元、264.47万元、277.68万元、291.57万元、306.13万元[42] - 公司商誉期末余额4601.1万元，源于2021年收购无锡汇跑55%股权，业绩承诺总额不低于5500万元[52] - 2021、2023年无锡汇跑业绩实现率分别为104.9%、103.33%，2024年业绩承诺完成率为39.61%[52] - 2024年无锡汇跑资产总计8615.71万元，营业收入17465.66万元，净利润361.69万元[54][55] - 2024年无锡汇跑赛事服务收入8983.01万元，销售货物收入3752.01万元，赛事报名费收入2460.46万元[57] - 无锡汇跑2021 - 2024年毛利率分别为38.2%、6.04%、24.52%、12.48%[55] 股权相关情况 - 公司转让大明宫遗址公司100%股权，价款4201.4万元，2024年12月31日收到2300万元[84] - 2024年12月31日，公司拟转让西安曲江浅陂湖景区管理有限公司51%股权，持有待售资产期末账面价值为1425.9万元，持有待售负债期末账面价值为1877.6万元[92] 其他情况 - 2025年初曲江管委会完成22850.00万元重大还款，并出具《还款计划书》[21] - 公司连续三年扣非前后净利润为负，采取推动国企改革、加强内控和风险管理、催收应收账款等措施改善经营[25] - 2025年4月通过补充协议变更2024年相关景区管理协议模式及收费方式，决策程序不规范，内控存在一般缺陷[27] - 5月7日公司收到丰欣置业退回30%购房款，剩余70%已有解决方案[41][44] - 公司就无锡汇跑股权回购事项与业绩承诺方协商，解决方案正在沟通中[81] - 2025年旅游公司收到客户陕西智旅数字科技有限公司预付款3000万元，向城开公司支付1000万元灯会场地使用费预付款[101][102] - 2025年旅游公司向城墙管委会支付场地使用费三笔共计3040万元[103]

股权拍卖交易 - 陕西润研通过司法拍卖以9.57元/股均价购入曲江文旅1200万股(占总股本4.70%) 合计耗资1.15亿元 [1] - 拍卖过程中单笔400万股股权获261次竞价 最终成交价3911.52万元较起拍价溢价32.6% [1] - 交易完成后控股股东曲江旅投持股比例将从41.76%降至37.06% 其全部股份处于冻结状态 [1] 买方背景分析 - 陕西润研为香港君研投资全资子公司 实际控制人为李博铮(1986年生 西安交大经济学硕士) [2] - 君研投资体系包含私募股权(韩元汇通 管理规模10-20亿)、私募证券(君研资本 管理规模<5亿)、不动产资管三大板块 [3] - 关联企业韩建信诚曾参与人人乐资产重组 以合计8.84亿元收购两家亏损子公司(溢价率77%-81%) [4][5] 标的公司现状 - 曲江文旅2025H1预计亏损1300-1690万元 扣非亏损扩大至6900-7290万元 [6] - 君研投资此前参与曲江新区下属企业资产处置 本次入股引发市场对其资源整合能力的关注 [1][6]

股权结构 - 旅游投资集团原持股10,651.1121万股，占比41.76%[2] - 司法拍卖1200万股，占比4.70%，过户后集团持股降至37.06%[2] 拍卖情况 - 拍卖时间为2025年8月4 - 5日，陕西润研胜出1200万股[3] - 3笔成交价分别为38,035,200元、37,715,200元、39,115,200元[3] - 余款9月4日前缴入指定账户，结果存不确定性[3] 影响与限制 - 拍卖不影响经营，不改变控股权[5] - 受让方过户后6个月内不得减持[5]

板块整体表现 - 旅游及景区板块当日上涨0.99%，领涨标的为西藏旅游（涨幅4.53%）[1] - 板块表现优于大盘，上证指数上涨0.96%，深证成指上涨0.59%[1] - 板块内16只个股上涨，4只个股下跌，上涨个股占比80%[1][2] 个股价格表现 - 西藏旅游收盘价26.53元，涨幅4.53%居首，成交额15.58亿元[1] - 天府文旅涨幅4.13%位列第二，成交额22.05亿元[1] - 凯撒旅业涨幅2.26%位列第三，成交额9.21亿元[1] - ST张家界跌幅0.41%表现最弱，成交额2292.80万元[2] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出3110.32万元，游资净流出2288.26万元，散户净流入5398.58万元[2] - 西藏旅游获主力资金净流入5737.82万元（净占比3.68%），但遭游资净流出3457.08万元[3] - 凯撒旅业获主力资金净流入5396.38万元（净占比5.86%），居板块第二位[3] - 祥源文旅主力净流入1740.80万元，净占比高达14.95%，为板块最高[3] 成交活跃度 - 天府文旅成交量310.63万手居首，成交额22.05亿元[1] - 凯撒旅业成交量170.69万手位列第二，成交额9.21亿元[1] - 西藏旅游成交量61.80万手位列第三，成交额15.58亿元[1] - 九华旅游成交量仅1.00万手，成交额3579.07万元，活跃度最低[2]

旅游及酒店板块市场表现 - 西藏旅游股价触及跌停 [1] - 天府文旅股价下跌超过3% [1] - 西域旅游、曲江文旅、西安旅游股价均出现不同程度下挫 [1] 行业整体趋势 - 旅游及酒店板块呈现震荡走低态势 [1]

板块整体表现 - 旅游及景区板块当日下跌0.24%，领跌个股为西域旅游（跌幅3.96%）[1] - 板块主力资金净流出5.42亿元，游资资金净流入1.31亿元，散户资金净流入4.11亿元[2] - 上证指数下跌0.37%至3559.95点，深证成指下跌0.17%至10991.32点[1] 个股涨跌情况 - 天府文旅涨幅10%居首，收盘价7.37元，成交额23.01亿元[1] - 跌幅前三分别为西域旅游（-3.96%至37.15元）、大连圣亚（-3.10%至30.95元）、凯撒旅业（-2.81%至5.19元）[1][2] - ST张家界、曲江文旅、峨眉山A实现上涨，涨幅分别为1.27%、1.25%、0.35%[1] 资金流向特征 - 天府文旅获主力资金净流入1.24亿元（净占比5.37%），但遭游资净流出5459.04万元[3] - 丽江股份主力净流入430.03万元（净占比5.23%），游资净流出235万元[3] - 黄山旅游主力净流出800.73万元（净占比-11.47%），天目湖主力净流出888.06万元（净占比-11.04%）[3] 成交活跃度 - 凯撒旅业成交量最高达171.39万手，成交额9.08亿元[2] - 西藏旅游成交额17.80亿元居首，成交量67.81万手[1] - 九华旅游成交量最低（1.69万手），成交额6026.77万元[1]

避暑游市场热度 - 7月以来"避暑游"搜索量同比增长47%，西北、东北、西南地区成为热门目的地 [1] - 暑假期间云南景区订单量同比增长70% [1] - 长白山主景区6月接待游客35.68万人次，同比增长4.5% [1] - 澳大利亚及"澳大利亚+新西兰"连线产品预订量分别同比增长200%、120% [2] 上市公司避暑产品创新 - 长白山旅游股份有限公司将滑雪场改造为山地运动公园，增建雪绒花咖啡馆，举办夏日森林音乐会 [1] - 天目湖推出露天草坪啤酒节和泰式主题"造浪泼水节" [2] - 湖南电广传媒旗下项目推出烟花秀、精酿啤酒节和水枪节 [2] - 岭南控股以"木棉"为主题打造多维体验之旅 [3][4] - 西安曲江文旅通过"一墙一故事"策略打造沉浸式体验 [4] 旅游消费新趋势 - 云南省上半年接待游客3.71亿人次，旅游总花费6584.31亿元，同比均增长10%以上 [3] - 游客人均停留天数延长至91天，较2024年同期增加11天 [3] - 游客偏好从景区打卡转向深度体验当地民俗文化 [3] - 行业从"走马观花"转向"走心体验"，注重提升行程复购率和城市认同感 [4]

中国文旅融合行业区域竞争格局 - 广东省、安徽省、江苏省和上海市文旅融合产业链企业数量较多，广东省上市代表性企业包括华侨城和岭南控股等 [1] 中国文旅融合行业品牌榜单 - 2024年中国文旅集团品牌传播力前十强包括携程集团、中青旅、海昌海洋公园、中国中免、曲江文旅、豫园股份、中国东方演艺集团、中国旅游集团、复星旅文、华侨城集团 [4] - 携程集团以MBI指数677.21位列第一，中青旅以593.34位列第二，海昌海洋公园以539.72位列第三 [6] - 中国中免、曲江文旅、豫园股份分别以492.93、421.05、363.37的MBI指数位列第四至第六 [6] 中国文旅融合企业竞争格局 - 2024年56家文旅集团营收合计3513.06亿元，TOP3为中国中免、华侨城、同程旅行，合计占比超过45% [7] 中国文旅融合行业市场集中度 - 2024年行业前十家企业包括中国中免、华侨城A、携程、豫园股份、华住、同程旅行、锦江酒店、中青旅、首旅酒店、亚朵 [9] - CR3为46.73%，CR5为66.89%，CR10为82.93%，显示行业集中度较高 [9] 中国文旅融合行业竞争状态总结 - 行业竞争激烈，资本和新进入者快速进入，潜在进入者威胁较高 [12] - 行业替代品威胁较小，上游供应商议价能力较强，消费者议价能力较弱 [12]

行业现状 - 西安文旅市场热度高涨但本土龙头企业集体预亏，西安旅游与西安饮食上半年亏损额分别达4900万至6900万元、4800万至6000万元 [2] - 行业呈现"冰火两重天"现象，客流创新高但利润转化困难，深层问题包括过度依赖门票经济、产品链条单薄、运营成本高昂、业态创新滞后 [2] - 2025年上半年三大文旅龙头亏损总额预计突破亿元，曲江文旅扣非净利润亏损显著扩大至6900万至7290万元区间 [3] 公司财务表现 - 西安饮食预计归母净利润亏损4800万至6000万元，上年同期亏损5964.63万元，扣非亏损5000万至6200万元 [3] - 西安旅游预计归母净利润亏损4900万至6900万元，较上年同期6366.49万元亏损有所收窄 [3] - 曲江文旅归母净利润亏损1300万至1690万元，但扣非亏损大幅扩大 [3] 资源禀赋与结构性问题 - 西安饮食拥有12个"中华老字号"品牌，23家市级"老字号"，5项非遗技艺 [3][4] - 西安旅游分支机构超260家，曲江文旅运营大明宫遗址、大唐不夜城等核心IP [4] - 传统模式依赖行政资源壁垒，企业长期偏离主业转向石油、地产等短期收益领域 [5] 转型尝试与挑战 - 曲江文旅启动IP战略转型，注册13个景区商标，开展IP授权如与农夫山泉联名 [7] - 西安旅游发力酒店板块，"万澳系"品牌增至9个，酒店数量较2022年翻倍，但面临同质化竞争压力 [7] - 西安饮食通过直播带货实现蒸碗产品销量榜首，但新渠道对整体营收拉动有限 [8] 商业模式困境 - 老字号品牌难以适配年轻客群需求，重资产运营成本高企，渠道受OTA平台冲击 [6] - 资源垄断形成的围城阻碍转型，客流增量无法有效转化为盈利增量 [6] - 资本运作驱动的扩张模式隐含经营风险，可能出现"增收不增利"困境 [7][8] 发展路径重构 - 曲江文旅探索轻资产IP证券化，西安旅游押注重资产酒店，西安饮食借直播维系资本预期 [8] - 行业面临消费代际更替，需突破"资源依赖—粗放扩张—收益递减"的恶性循环 [9]

A股旅游及酒店板块表现 - 旅游及酒店板块持续冲高，西藏旅游、凯撒旅业双双涨停 [1] - 首旅酒店、曲江文旅、众信旅游、岭南控股跟涨 [1]