会议信息 - 股东大会于2024年7月24日在重庆召开[4] - 出席会议股东及代理人140人，所持表决权股份占比60.1174%[3] - 公司12位董事、5位监事全部出席会议[8] 议案表决 - 《独立董事年度津贴方案》A股同意比例99.8333%，中小投资者97.8145%[6][10] - 《监事会主席薪酬方案》A股同意比例98.7752%，中小投资者83.9370%[7][10]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会通知7月6日刊登[4][6] - 现场会议7月24日上午11点在重庆举行[6] - 网络投票时间为7月24日9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 现场8人代表250,679,313股，占比56.1635%[7] - 共140人代表268,327,247股，占总股本60.1174%[8] 方案表决 - 独立董事津贴方案同意267,880,125股，占比99.8333%[8] - 监事会主席薪酬方案同意265,040,929股，占比98.7752%[9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度业绩快报,营业收入和归母净利润同比下降 [2] - 归母净利润下降主要受马上消费高基数影响和非经常性损益减少影响 [2] - 公司开设新业态"生鲜+折扣"店,并开展系列年中促销活动,促进客流及销售增长 [2] - 新领导团队上任,预计能够赋能公司未来经营战略,增强团队信心 [2] 公司业务概况 - 公司在川渝区域规模优势不断显现,百货、超市、电器、汽贸多业态创新协同发展 [2] - 公司精准洞察消费需求打造六大核心能力,同时优化内部治理结构 [2] 财务数据及盈利预测 - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润预测数据 [3] - 公司2023-2026年主要财务指标预测数据,如毛利率、ROE等 [3] 市场数据 - 公司2024年7月16日收盘价、一年内股价区间、市净率、息率等 [6] - 公司2024年3月31日每股净资产、资产负债率、总股本/流通A股等基础数据 [7] - 公司一年内股价与大盘对比走势 [8] 相关研究 - 公司近期相关研究报告概要 [9] 分析师信息 - 证券分析师及联系人信息 [10]

薪酬调整 - 公司拟自第八届董事会起将独立董事津贴调至12万元（含税）/年[3] - 监事会主席年薪建议为120万，基础60万月发，绩效60万按年发[6] - 监事会主席薪酬不含任期特别奖励，另行研究[6]

报告评级 - 报告维持增持评级,目标价下调至29.5元 [4] 报告核心观点 - 公司2024年半年度业绩低于预期,营收约89.8亿元/-11.6%,归母净利7.12亿元。公司通过持续降本增效、聚焦主业、门店调改等举措望拉动收入利润企稳回升,作为低估值红利资产仍具备较好价值 [2][4] - 我们预计2024-2026年公司EPS分别为2.95/3.27/3.54元,维持增持评级 [4] - 公司2024年需完成5.32亿元利润,我们预计其能按股权激励要求完成,且2023年H2基数下降有利于2024年业绩增长 [4] - 公司6月27日宣布2023年半年度分红6亿元,分红率45.63%,股息率6.9% [4] 财务数据总结 - 2022年公司营收18,304百万元,-13.4%,净利883百万元,-7.2%。预计2024年营收19,110百万元,+0.7%,净利1,315百万元,持平 [4] - 公司资产负债率65.9%,净负债率-26.74%,财务状况良好 [5] - 公司2022-2026年ROE分别为17.1%/21.1%/18.3%/17.8%/17.0%,保持较高水平 [14] 投资机会 - 公司作为低估值红利资产,具备较好的投资价值 [2] - 公司通过持续降本增效、聚焦主业、门店调改等举措,有望拉动收入利润企稳回升 [2][4] - 公司2024年需完成5.32亿元利润,有望按股权激励要求完成,且2023年H2基数下降有利于2024年业绩增长 [4] - 公司6月27日宣布2023年半年度分红6亿元,分红率45.63%,股息率6.9%,为投资者带来较高回报 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024H1营收89.80亿元，同比-11.56%，归母净利润7.12亿元，同比-21.06%，扣非后归母净利润7.04亿元，同比-13.06% [1] - 2024Q2营收41.30亿元，同比-18.52%，归母净利润2.77亿元，同比-28.93%，扣非扣马消后主业利润0.93亿元，同比-17.76% [1] - 2024H1马消投资收益3.32亿元，同比-20.66%，非经常性损益0.76亿元，同比下降91.71% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司旗下超市业态通过深度调整采销体系开启了折扣化变革，5月28日旗下首家生鲜+折扣模式门店开业，6月26日第二家传统模式超市向生鲜+折扣模式转型，开业当天销售额提升5倍以上 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司区位优势明显，龙头地位稳固，坚持常态化现金分红，高股息价值凸显 [1] - 短期业绩有所承压，下半年投资收益高基数因素消除，业绩环比有望改善 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024Q2业绩下滑主要系1）去年同期登康口腔上市，公允价值变动损益基数高；2）马消去年同期基数高且2023H2加大拨备计提力度；3）零售环境有所承压，对主业造成影响，6月以来公司已经开展了家电节、百货节等多场促销活动，有望带动主业回暖 [1] 其他重要信息 - 无相关内容 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [8] 报告的核心观点 1. 公司1H24收入和净利润同比下滑,主要受到高基数等不利影响 [2][3][4] 2. 公司持续推动降本增效,积极探索社区超市新业态,有望通过优化部分SKU采购模式进而提升整体供应链效率 [3][4][5] 3. 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为13.4亿元、15.0亿元、16.4亿元,同比增长1.6%、12.0%、9.5% [5] 报告内容总结 公司经营情况 1. 2024上半年公司实现收入89.8亿元,同比下降11.56%;归母净利润7.12亿元,同比下降21.06% [2] 2. 扣非归母净利润7.04亿元,同比下降13.06% [2] 3. 公司持续推动降本增效,人工成本、租金成本持续下降 [4] 4. 公司积极探索"生鲜+折扣"超级集市新业态,首店开业6天销售218.8万元,日均交易6200人次 [5] 财务数据及预测 1. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.4亿元、15.0亿元、16.4亿元,同比增长1.6%、12.0%、9.5% [5] 2. 给予公司2024年6.6亿元零售主业利润12-15倍PE,给予马上金融6.8亿元投资收益5倍PE,合理价值区间25.28-29.71元 [11] 行业及可比公司估值 1. 百货行业可比公司2024年平均PE为18.67倍,PS为0.77倍 [12] 2. 非银金融可比公司2023年平均PE为13.00倍,PS为1.28倍 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司上半年主业受到整体线下零售消费疲软而有所下滑,同时利润端受到短期非经因素,以及参股公司马上消费金融业绩波动的影响 [4] - 扣除非经损益和马消投资收益影响,预计上半年公司零售主业实现利润3.74亿元,同比下降4.52% [4][6] - 随着公司完成反向吸并大股东重庆商社,以及管理层的新老交替平稳过渡,有望推动公司旗下业务的进一步整合优化,长期来看主业经营效率有望持续提升 [4][11] - 公司也在积极探索新型折扣业态的创新发展,核心主业有望下半年开始加大本地市场的深耕和转型 [4][10] - 考虑到马上消费金融贡献投资收益的不确定性,我们下调公司2024-2026年归母净利至12.68/13.23/13.98亿元,对应PE为6.2/6.0/5.7倍 [4][16] 分部总结 公司业绩情况 - 公司2024年上半年实现营业收入89.80亿元,同比下降11.56%;归母净利润7.12亿元,同比下降21.06% [2][5] - 单Q2实现营业收入41.30亿,同比下滑18.19%;归母净利润2.77亿,同比下滑35.92% [5] 业绩下滑原因 - 参股公司马上消费金融业绩高基数影响,去年同期贡献投资收益4.18亿,同比增长130.71%,今年下降20.66%,导致相关投资收益减少8640万 [6] - 非经常性损益出现较大幅度下滑,去年同期公司持股1.74%的登康口腔上市,公允价值增加9689万,带动非经损益高达9169万,而今年非经损益减少至760万,同比下降91.71% [6] 新业态探索 - 2024年5月28日,重庆百货推出首家"生鲜+折扣"模式门店新世纪超级市集,开业首日销售突破50万元,客流近9000人,开业六天销售额达198.6万元,同比增长538% [10] - 6月26日,第二家"生鲜+折扣"模式开业,开业当天门店销售同比暴增5倍 [10] 管理层变化 - 5月30日股东大会上公司顺利完成管理层换届,新老交替平稳过渡下的高管团队有望给予重庆百货带来新的经营活力 [11][12][13][14][15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024H1公司收入和归母净利润同比下滑,主要系去年同期基数较高、非经常损益波动等原因影响 [3][4][5] - 公司国企改革进程和经营效率利润率提升潜力值得关注 [6] - 考虑到马上消费金融子公司利润预期下调等因素,公司2024-26年归母净利润预测有所下调 [7] 公司业绩分析 - 2024H1公司收入为89.8亿元,同比下降12%;归母净利润为7.12亿元,同比下降21% [3] - 2024Q2公司收入为41.3亿元,同比下降18.5%;归母净利润为2.8亿元,同比下降28.9% [4] - 剔除马上消费金融子公司影响,公司主业2024H1和2024Q2扣非净利润分别同比下降4.5%和16.4% [3][4][5] 公司估值分析 - 公司当前估值较低,2024-26年PE分别为7/6/6倍 [7] - 公司历史分红率较高,资产质地在行业中较优 [7] 风险提示 - 行业竞争加剧,终端消费需求低迷,消费金融经营及政策变动等 [8]

公司投资评级 - 公司当前评级为"买入" [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收89.8亿元,同比下降11.6%;实现归母净利润7.1亿元,同比下降21.1%;实现扣非归母净利润7.0亿元,同比下降13.1%。公司净利润下降主要原因在于马上消费净利润下降、登康口腔股价下降带来的非经常性损益变化。[2] - 2024年上半年公司扣非扣马消净利润3.74亿元,同比下降4.5%。[2] - 2024年上半年马上消费实现净利润10.7亿元,同比下降20.7%,公司减去马上消费股权投资收益后的归母扣非净利润为3.7亿元,同比下降4.5%。[2] - 2024年上半年公司非经常性损益760.4万元,同比下降91.7%,主要原因在于重庆登康口腔护理用品股份有限公司股价下降。[2] - 2024年第二季度公司实现营收41.3亿元,同比下降18.2%;实现归母净利润2.8亿元,同比下降35.9%;实现扣非归母净利润2.6亿元,同比下降25.6%。[2] - 公司主业积极创新业态,超市推出"生鲜+折扣"新店型,有望拉动客流。[2][3] 财务数据总结 - 2026年公司预计营业收入将达到21,831百万元,同比增长5.4%;归母净利润将达到1,621百万元,同比增长7.9%。[4] - 2026年公司预计毛利率为25.5%,净利率为7.6%,ROE为15.1%。[11] - 2026年公司预计每股收益为3.62元,市盈率为5.38倍。[11]