报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新可交换私募债（私募EB）项目情况并对其做基本要素跟踪，发行条款和进度以最终说明书和主承销商咨询结果为准 [1] 相关目录总结 本周新增项目信息 - 华邦生命健康股份有限公司2026年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模10亿元，正股为凯盛新材，主承销商为华泰联合、西南证券，更新日期为2026年3月3日 [1] - 辽宁成大股份有限公司2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模40亿元，正股为广发证券，主承销商为中信建投证券，更新日期为2026年3月4日 [1] 私募EB项目列表（部分展示） |债券名称|主承销商|规模（亿元）|标的股票|项目状态|更新日期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华邦生命健康股份有限公司2026年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|华泰联合、西南证券|10|凯盛新材|通过|2026/3/3| |福达控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中德证券|12|福达股份|通过|2026/1/5| |南山集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|金圆统一证券|30|南山铝业|通过|2025/12/25| |……|……|……|……|……|……| |辽宁成大股份有限公司2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信建投证券|40|广发证券|已受理|2026/3/4| |浙江中贝九洲集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|华泰联合证券|8|九洲药业|已受理|2026/2/13| [3]

股权质押情况 - 截至2026年3月6日，韶关高腾持股247,772,048股，占总股本16.20%[3] - 本次质押148,663,229股，累计质押153,463,229股，占所持股份61.94%，占总股本10.03%[3] - 2026年有多笔质押，各有对应比例[4][5] 其他情况 - 本次质押前累计质押4,800,000股[6] - 截至2026年3月6日，无半年和一年内到期质押股份[7] - 本次质押为业务需要，不影响公司经营等[8]

股份情况 - 截至2026年3月4日，韶关高腾持有公司股份247,772,048股，占总股本16.20%[2] - 韶关高腾本次解质押股份37,630,000股，占其所持股份15.19%[2][3] - 本次解质押股份占公司总股本2.46%[3] - 解质押后剩余被质押股份38,859,485股，占其所持公司股份15.68%[2][3] - 剩余被质押股份占公司总股本2.54%[2] 时间信息 - 解除质押时间为2026年3月3日[3]

股份持有情况 - 截至2026年3月2日，韶关高腾持有公司股份247,772,048股，占总股本16.20%[2] 股份解质押情况 - 2026年2月27日韶关高腾解质押46,600,000股，占其所持股份18.81%，占总股本3.05%[3] 剩余质押股份情况 - 韶关高腾剩余被质押股份76,489,485股，占其所持公司股份30.87%，占总股本5.00%[2][3]

担保事项概述 - 辽宁成大股份有限公司于2026年2月5日，为其两家全资子公司签署了两份担保合同[2] - 第一份合同是与中国银行大连市分行签订，为辽宁成大贸易发展有限公司提供连带责任保证担保，担保金额为人民币10,000.00万元[2] - 第二份合同是与平安银行大连分行签订，为成大恒润（大连保税区）有限公司提供连带责任保证担保，担保金额为人民币1,000.00万元[2] 被担保方情况 - 被担保方辽宁成大贸易发展有限公司和成大恒润（大连保税区）有限公司均为公司的全资子公司[5] - 两家被担保人信用状况良好，均不属于失信被执行人[3] 担保协议核心条款 - 对成大贸易的担保：最高额度为人民币壹亿元整，保证方式为连带责任保证，保证期间为各笔债务履行期限届满之日起三年[3] - 对成大恒润的担保：最高额度为人民币壹仟万元整，保证方式为连带责任保证，保证期间为自主合同项下债务履行期限届满之日起三年[5] - 担保范围均覆盖主债权本金、利息、罚息、复利、违约金、损害赔偿金及实现债权的费用等[3][5] 决策程序与担保合理性 - 上述担保事项已经公司第十一届董事会第三次会议及2024年年度股东会审议通过[3] - 担保是为满足全资子公司的经营需要，符合公司整体利益和发展战略，公司认为能够有效控制被担保方的经营与资信风险[5]

担保情况 - 为成大贸易担保10000万元，成大恒润1000万元[2][4] - 成大贸易担保余额（含本次）为10000万元，成大恒润7000万元[2] - 公司及控股子公司已批准对外担保总额706000万元，占比24.10%[3] - 公司及控股子公司担保余额97960.50万元，占比3.34%[10] - 公司对控股子公司已批准担保总额700000万元，占比23.89%[10] - 公司对控股子公司担保余额91960.50万元，占比3.14%[10] - 对外担保逾期累计金额为0万元[3] - 公司对控股股东和关联人担保（含本次）金额为0万元[11] 子公司业绩 - 成大贸易2025.9.30资产33803.62万元，负债25241.39万元[6] - 成大贸易2024年营收50971.19万元，净利润 - 2199.54万元[6] - 成大恒润2025.9.30资产33259.90万元，负债21273.33万元[6] - 成大恒润2024年1 - 9月营收166746.78万元，净利润1040.58万元[6] 股权结构 - 辽宁成大持有成大贸易100%股权，间接持有成大恒润100%股权[5] 担保额度 - 成大贸易担保最高额度1亿元，成大恒润1000万元[8][9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以维持 [2][8][23] 报告的核心观点 - 疫苗行业短期业绩普遍承压，处于去库存与需求过渡阶段，但创新与国际化布局仍在稳步推进，为中长期发展蓄力 [1] - 行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，供需失衡及同质化竞争带来短期阵痛，但长期向好逻辑不变 [8][23] - 政策、需求、技术是行业发展的三大长期驱动因素 [8][24][26] - 投资应关注高技术壁垒、布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会，长期关注“创新+出海” [7][8][23] 国内外疫苗动态 - **康华生物**：重组六价诺如病毒疫苗（毕赤酵母）启动Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组，该疫苗理论上可预防**90%以上**的诺如病毒感染 [1] - **万泰生物**：其二价HPV疫苗通过了世界卫生组织（WHO）PQ认证的周期性复核 [1] - **智飞生物**：冻干乙型脑炎灭活疫苗（人二倍体细胞）临床试验申请获受理，国内目前尚无同类产品获批 [1] 业绩预告总结 - 截至2026年2月1日，A股**11家**疫苗上市公司发布业绩预告，其中仅**3家**（剔除康乐卫士）归母净利润同比正增长，**2家**（剔除康乐卫士）扣非归母净利润同比正增长 [1] - **成大生物**：预计2025年归母净利润同比减少**59.34%-63.98%**，扣非归母净利润同比减少**85.25%-90.16%** [1] - **康希诺**：预计2025年营业收入同比增长**22.88%-27.61%**，归母净利润扭亏为盈，但扣非归母净利润预计为**-9100万元至-9600万元** [1] - **沃森生物**：预计2025年营业收入为**24亿元-24.3亿元**，同比下降约**14.9%-13.9%**；归母净利润同比增长**13%-34%**，但扣非归母净利润同比下降**9%-22%** [1] - **康泰生物**：预计2025年归母净利润同比下降**63.8%-75.7%**，扣非归母净利润同比下降**68.9%-79.06%** [1] - **万泰生物**：2025年归母净利润与扣非归母净利润预亏 [1] - **辽宁成大**：预计2025年归母净利润同比增长**209.15%-328.45%**，扣非归母净利润同比增长**213.09%-327.28%** [1] 市场表现 - 上周（2026.01.25-01.31），疫苗板块报收**11366.17**点，下跌**1.65%**，跌幅在医药子板块中相对较小（医药生物整体下跌**3.31%**）[2][5][13] - 2025年以来，疫苗板块累计跌幅为**10.08%** [5][13] - 上周表现居前的公司有：华兰疫苗、智飞生物、华兰生物、辽宁成大、康希诺 [5] - 上周表现靠后的公司有：欧林生物、万泰生物、沃森生物、成大生物、康华生物 [5] 行业估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为**92.01X**，环比下降**1.88X**，近一年PE最大值**111.89X**，最小值**31.95X**，处于2013年以来**55.99%**分位数 [6][19] - 上周疫苗板块PB（lf）为**1.78X**，环比下降**0.04X**，近一年PB最大值**2.15X**，最小值**1.69X**，处于2013年以来**1.28%**分位数 [6][19] 业绩承压原因分析 - **供给端**：行业“Me-too”类管线占比较高，导致部分产品同质化竞争激烈，部分品种价格大幅下降 [7][23] - **需求端**：消费疲软、市场教育不足导致需求下降，存在“疫苗犹豫”现象 [7][23] - 行业整体处于去库存阶段，回款有待改善 [7][23] 行业发展驱动因素与投资建议 - **政策驱动**：行业规范加强，创新型疫苗加速审批、研发投入鼓励等政策推动行业发展 [8][24] - **需求驱动**：长期看，疫苗渗透率提升及人口老龄化将助推成人及老年人接种需求增长，疫苗出海拓宽需求领域 [8][24][26] - **技术驱动**：技术创新是核心驱动力，技术迭代将拓展疫苗防护边界 [8][26] - 行业“品种为王”特征明显，具有技术创新优势的企业将拥有更强产品力 [8][26] - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，报告推荐**康希诺** [8][26]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.48亿元到8.98亿元 [1] - 公司预计2025年度净利润同比增长幅度为209.15%到328.45% [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.48亿元到8.98亿元 [1] - 公司预计2025年度净利润同比增长209.15%到328.45% [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润在64,785.34万元到89,785.34万元之间，同比增幅为209.15%到328.45% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为68,544.40万元到93,544.40万元，同比增幅为213.09%到327.28% [1] 业绩增长原因 - 本期业绩取得大幅增长的主要原因是公司投资收益增长 [1] - 2025年，公司坚持稳健经营，不断加强资源优化配置，坚持稳中求进，促进经营提质增效 [1]