指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 沪深300基建主题指数报2163 03点 [1] - 沪深300基建主题指数近一个月上涨0 51% 近三个月上涨0 96% 年至今下跌2 43% [2] - 沪深300基建主题指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [2] 指数构成 - 沪深300基建主题指数十大权重股分别为长江电力（14 9%）、中国建筑（8 74%）、中国电信（8 45%）、中国移动（7 25%）、中国联通（6 01%）、中国核电（5 51%）、三峡能源（4 37%）、中国中铁（4 19%）、国电电力（3 07%）、中国电建（3 03%） [2] - 沪深300基建主题指数持仓市场板块分布为上海证券交易所占比96 01%、深圳证券交易所占比3 99% [2] - 沪深300基建主题指数持仓行业分布为公用事业占比42 59%、工业占比34 52%、通信服务占比22 90% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [3] - 若沪深300指数样本有特殊事件发生导致行业属性变化 指数样本进行相应调整 [3] - 样本退市时从指数样本中剔除 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 综合火电三要素，二季度电价及电量延续回落，但年初以来煤价明显下降，北方电厂及部分华东地区火电运营商二季度业绩仍将维持积极表现 [2] - 水电受高基数影响二季度电量承压，但部分水电公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健业绩增长 [2] - 核电二季度电量均维持同比增长，但不同省份受电价下降影响不同，两核业绩或将有所分化 [2] - 绿电4 - 5月全国利用小时数持续回落，各省利用小时表现存在明显差异，区域分布或将主导板块内公司业绩表现有所分化 [2] 根据相关目录分别进行总结 煤价延续同比回落，主导火电经营表现 - 电价维度，二季度各地区电价普遍回落，蒙东、新疆、天津等北方地区表现相对强势，环比来看二季度代购电价较一季度普遍调整，主因2025年二季度煤价环比下降 [6][17] - 煤价角度，受供强需弱影响，二季度秦港Q5500大卡现货煤价中枢同比降低216.85元/吨，年度长协煤价均值同比下降25元/吨，按电企长协及现货煤各占一半假设，二季度综合煤价降幅将带来火电燃料成本约0.041元/千瓦时的同比下降，北方电厂扣税后电价降幅低于成本端回落，火电经营修复趋势有望延续 [6][20] - 电量表现，二季度火电电量增速环比有所改善但整体仍偏弱，4 - 5月火电发电量同比下降0.56%，各省火电利用小时存在明显分化，综合来看火电利用小时数和电价虽同比回落，但煤炭价格显著回落或使火电经营维持稳定，北方电厂及华东部分省份火电电厂电价降幅相对更小，华中及华东部分省份利用小时相对坚挺，预计火电经营业绩仍将同比改善 [6][21][26] 水电电量承压核电稳增，业绩表现或有分化 - 水电方面，去年同期基数偏高叠加降雨偏少，4 - 5月我国水电发电量同比下降11.02%，6月三峡（14点）出库流量均值同比下降7.51%，全国水电电量增速预计延续偏弱，但主要水电上市公司资产质地优，部分公司通过优化水库调度及蓄水节奏等仍有望实现稳健增长，业绩增速预计较一季度显著放缓 [7][28] - 核电方面，得益于装机规模同比增长且机组检修天数同比减少，4 - 5月核电发电量同比增长9.57%，4 - 5月核电利用小时数为1308小时，同比提升36小时，江苏、广东及广西的市场化电价回落影响核电市场化部分电量，中国核电受市场化电价影响相对较小，但新能源板块受股比降低影响或有所承压，二季度整体业绩预计稳健增长，中国广核受市场化电价冲击面相对偏大，二季度业绩或将延续承压 [7][29] 风光电量稳步增长，区域主导业绩差异 - 风光电量均快速增长，4 - 5月风电发电量同比增长11.87%，光伏发电量同比增长11.68%，风光利用小时数均有所回落，4 - 5月风电利用小时数为374小时，同比下降7小时，光伏利用小时数为197小时，同比下降37小时，新能源电价水平或延续偏弱 [33] - 各省利用小时表现存在差异，华东及华中地区主要省份风电利用小时有所提升，东南沿海省份利用小时显著下降，新增装机拉动能对冲偏弱的风光资源及电价表现，但受区域分布影响，二季度新能源运营商业绩或有所分化，均衡布局于全国地区的绿电龙头如龙源电力、三峡能源等或将实现积极业绩表现，部分区域性新能源运营商业绩或将承压 [33] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9][44] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9][44] - 新能源推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源 [9][44]

全球公用事业品牌价值排名 - 2025年全球公用事业品牌价值50强排行榜由中国品牌主导，中国上榜品牌总价值同比增长23.1%，占全球品牌总价值的46.2%，位居全球首位 [1] - 国家电网以856.3亿美元的品牌价值排名全球第一，同比增长20.4%，连续第八年成为全球最具价值的公用事业品牌 [3] - 中国南方电网首次进入公用事业领域，以89.8亿美元的品牌价值排名全球第五 [3] 国家电网表现 - 国家电网拥有全球规模最大的电力互联网络和领先的新能源并网技术 [3] - 国家电网品牌强度指数得分为92.6分，品牌强度评级为最高级别的AAA+级，是全球唯一获得该评级的公用事业品牌 [3] - 国家电网在国内市场的可靠性和受欢迎程度方面表现卓越 [3] 中国南方电网发展 - 南方电网加快国际化步伐，收购秘鲁最大配电企业博路兹公司股权 [3] - 南方电网开展跨境电力贸易，与越南、老挝、缅甸等周边国家深化合作 [3] - 南方电网积极参与国际电工委员会活动，推动中国电力标准走向世界 [3] 其他中国品牌表现 - 国电电力品牌价值下降1%至36.7亿美元，排名第11位 [4] - 华能国际品牌价值上升9.1%至36.4亿美元，排名第12位 [4] - 阳光电源品牌价值上升5.3%至35.3亿美元，排名第13位 [4] - 国电电力品牌强度指数得分为79分，成为中国公用事业品牌第二强，全球排名第8 [4]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 截至7月3日近两周申万公用事业指数上涨1.0%跑输沪深300指数2.2个百分点，年初至今下跌0.02%跑输沪深300指数0.9个百分点 [6][13] - 近两周申万公用事业指数子板块涨多跌少，5个子板块上涨，2个子板块下跌；年初至今也是涨多跌少，4个子板块上涨，3个子板块下跌 [15] - 申万公用事业指数包含的131家上市公司中，近两周99家股价上涨，31家下跌；年初至今部分公司涨幅或跌幅较大 [17][18] - 南方区域电力市场转入连续结算试运行，标志全国统一电力市场建设迈出关键一步 [6][42] - 火电方面今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际、国电电力；燃气方面我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [6][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至7月3日近两周申万公用事业指数上涨1.0%跑输沪深300指数2.2个百分点，在31个申万行业中排第28名；年初至今下跌0.02%跑输沪深300指数0.9个百分点，在31个申万行业中排第23名 [6][13] - 近两周申万公用事业指数子板块涨多跌少，热力服务、光伏发电等5个子板块上涨，水力发电、燃气2个子板块下跌；年初至今也是涨多跌少，热力服务、火力发电等4个子板块上涨，燃气、光伏发电等3个子板块下跌 [15] - 申万公用事业指数包含的131家上市公司中，近两周99家股价上涨，华银电力、华电辽能等涨幅靠前；31家下跌，首华燃气、万憬能源等跌幅较大；年初至今部分公司涨幅或跌幅较大 [17][18] 行业估值情况 - 截至7月3日申万公用事业板块市盈率估值为18.5倍；子板块中光伏发电板块747.3倍，热力服务板块33.9倍等 [20] - 各板块当前估值距近一年平均值、最大值、最小值有不同幅度差距 [21] 行业数据跟踪 - 截至7月3日近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值为596元/吨，环比增长2.4%；秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值为613元/吨，环比增长0.4% [32] - 截至7月3日近两周秦皇岛港煤炭库存均值为572万吨，环比下降7.0%；截至6月27日今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值为683元/吨，同比下降7.2% [33] 重要公司公告 - 7月3日中国核电公告上半年累计商运发电量和上网电量同比增长 [40] - 7月3日长源电力公告6月发电量情况，火电、水电、新能源发电量有不同变化 [40] - 7月3日龙源电力公告6月按合并报表口径发电量同比增长 [40] - 7月4日南网能源公告建筑节能业务情况及新开拓领域 [40] - 7月4日江苏国信公告电厂机组投产计划 [40] 重点行业资讯 - 6月19日银川市印发碳足迹管理工作实施方案助力“双碳”目标 [40] - 6月26日《零碳智慧变电站评价规范》团体标准发布 [40] - 6月28日南方区域电力市场连续结算试运行启动，交易范围覆盖五省区，注册主体超22万个 [44] - 7月3日四川省印发方案推动储能电池技术创新 [40][44] - 7月4日国务院新闻发布会提及水利基础设施投融资改革 [40][44] 行业周观点 - 南方区域电力市场转入连续结算试运行标志全国统一电力市场建设迈出关键一步 [6][42] - 火电方面今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际、国电电力；燃气方面我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [6][42]

市场表现 - 中证全指电力公用事业指数(H30199)上涨0 78%，成分股中华银电力涨停，协鑫能科上涨8 24%，江苏新能上涨3 60%，赣能股份上涨2 98%，明星电力上涨2 45% [1] - 电力ETF(159611)上涨近1%，盘中换手2 44%，成交8060 94万元，近1月日均成交1 53亿元，排名可比基金第一 [1] - 电力ETF近1年规模增长10 37亿元，新增规模位居可比基金第一，近半年份额增长18 00亿份，新增份额位居可比基金前2 [1] 估值水平 - 中证全指电力公用事业指数最新市盈率（PE-TTM）仅17 12倍，处于近3年16 1%的分位，估值低于近3年83 9%以上的时间 [1] 行业结构 - 中证全指电力公用事业指数前十大权重股合计占比55 43%，包括长江电力、中国核电、三峡能源、国电电力、国投电力等 [2] 行业动态 - 中央气象台发布高温黄色预警，预计华北南部、黄淮、江淮等地有35℃以上高温，部分地区达40℃以上 [2] - 5月份规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0 5%，1—5月规上工业发电量37266亿千瓦时，同比增长0 3% [2] - 5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4 4%，1～5月全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3 4% [3] 机构观点 - 华龙证券认为1-5月各产业用电需求同比稳健增长，规上工业火电出力由降转增，建议关注火电+新能源公司、水电板块龙头、核电板块龙头 [3] - 中原证券建议从长期投资视角持续关注盈利能力稳健的大型水电企业 [3] 投资工具 - 全市场规模最大的电力ETF(159611)紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，场外投资者可通过电力ETF场外联接(A类：016185；C类：016186)参与 [3]

证券代码：600795 证券简称：国电电力 公告编号：临2025-20 国电电力发展股份有限公司 2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利0.11元（含税） 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/7/9 | － | 2025/7/10 | 2025/7/10 | 差异化分红送转：否 — 1 — 1,961,918,099.02元。 一、通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经国电电力发展股份有限公司（以下简称"公 司"）2025 年 5 月 13 日的2024年年度股东大会审议通过。 二、分配方案 1.发放年度：2024年年度 2.分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结 算有限责任公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记 在册的本公司全体股 ...

国电电力 20250702 国电电力通过调整采购结构、增加现货和进口煤比例以及谈判长协煤价 格，有效控制了入炉标煤单价，增强了在煤价波动中的盈利能力。 国电电力拥有集团长协煤保障，且在江苏、浙江和安徽区域占比较高， 使其在电价下降周期中仍能保持较好的盈利水平，并具备额外资产注入 和水电增长潜力。 当于再造一个国电竞争性较强规模。气电竞争性较弱方面，截止到 2024 年底， 国电竞争性较弱装机规模为 102 万千瓦，而集团控股未上市气竞争性较弱装机 为 420 万千瓦。水电竞争性方面，截至 2024 年底，集团控股未上市水竞争性 较弱装机为 534 万千瓦，其中包括青海马尔挡水竞争性较弱站，该站装机 232 万千瓦，是西竞送骨干竞争源之一。预计该站在多年平均发竞量情况下年度利 润贡献约 5 亿元，对国竞 25-26 年净利润增厚 24%左右。此外，金沙江上游 蓄龙竞争站和奔子栏竞争站也具备 240 万千瓦规模，有望在十五五末期投产。 摘要 国电电力通过资产重组，剥离非主业资产并收购优质火电和常规能源资 产，显著提升盈利质量，扣非后 ROE 从 2020 年的-1.15%增至 2024 年的 9.28%。 国家能 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 火电长期需求侧保供和顶峰调节需求存在，成本侧动力煤价格稳中有降，度电利润有望合理，央企火电上市公司基本面持平或略差时仍会释放利润实现增长 [6] - 水电建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的 [6] - 绿电新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目改善、新增规模提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和电价水平较差或下降较快的区域类标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 1.板块市场表现 1.1 行业涨跌幅及估值 - 本周（6.23 - 6.29）申万公用事业行业指数上涨 0.09%，低于上证指数 1.82 个百分点、沪深 300 指数 1.86 个百分点、创业板指 5.6 个百分点，在 31 个申万一级行业涨跌幅中排第 28 名 [2][9] - 细分行业中，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为 -0.63%、-0.45%、6.50%、2.41%、0.66%、1.21%、-1.90% [2][9] - 2024.6.27 - 2025.6.27，申万公用事业行业指数相对下降 0.98%，细分领域中火力发电下降 9.37%，水力发电下降 0.37%，热力服务上涨 22.22%，光伏发电下降 13.26%，风力发电上涨 0.33%，电能综合服务上涨 6.27%，燃气上涨 5.92% [14] - 本周（2025.6.27）申万公用事业行业指数 PE（TTM）为 17.04 倍，上周为 17.09 倍，2024 年同期为 18.16 倍；PB 为 1.71 倍，上周为 1.71 倍，2024 年同期为 1.89 倍 [1][20][23] - 细分领域中，火力发电、水力发电、光伏发电、风力发电申万三级指数 PE（TTM）和 PB 有不同变化 [20][23] 1.2 个股涨跌幅及估值 - 个股本周涨幅前五为协鑫能科 +18.54%、恒盛能源 +13.77%、世茂能源 +13.33%、东望时代 +8.19%、金房能源 +6.54% [26] - 个股本周跌幅前五为首华燃气 -24.24%、凯添燃气 -11.78%、洪通燃气 -10.32%、天壕能源 -9.26%、长春燃气 -8.3% [26] - 给出了 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 27 日及本周部分重点个股的区间涨跌幅、排名和周涨跌幅、排名 [31][32] 2.行业及公司动态 2.1 行业动态 - 2025 年 5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4%，1 - 5 月累计 39665 亿千瓦时，同比增长 3.4%，各产业用电量有不同增长情况 [33] - 截至 5 月底，全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增长 18.8%，1 - 5 月新增 2.65 亿千瓦，同比增加 1.49 亿千瓦，各发电类型新增装机容量有不同变化 [33][34] - 1 - 5 月全国发电设备累计平均利用 1249 小时，比上年同期降低 132 小时；主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增长 0.4%；电网工程完成投资 2040 亿元，同比增长 19.8% [34] - 新疆发改委对存量补贴/平价项目机制电价为 0.25/0.262 元/千瓦时，增量项目竞价区间为 0.15 - 0.262 元/千瓦时 [3][35] - 蒙西发改委现货市场申报上下限为 -0.05 到 1.5 元/千瓦时，暂不安排新增纳入机制的电量，对存量和增量新能源项目电量规模、机制电价和执行期限有相关规定 [36][37][38] 2.2 个股大宗交易 - 川能动力、韶能股份、金房能源在 2025.6.23 - 2025.6.29 有大宗交易，给出了交易区间、次数、成交量、占流通盘比和占总盘比 [40] 3.重点数据跟踪 3.1 主要煤电价格 - 2025 年 6 月 30 日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为 615 元/吨，周环比变幅为 0.82%；印尼、澳洲、山西省广州港 5500K 动力煤库提价分别为 669.42、697.96、705.00 元/吨，周环比变化分别为 0.18%、-0.25%、0.71% [40] 3.2 绿证及省内绿电交易数据 - 2025.6.23 - 2025.6.29，风电/光伏发电挂牌成交量合计为 88.16、82.35 万张 [3][41] - 给出了 2025 年 5 月及 1 - 5 月国家能源局核发绿证、全国交易绿证等相关数据 [45] 3.3 CEA 交易数据 - 2025.6.23 - 2025.6.27，全国 CEA 成交量分别为 65.3、184.7、80.4、185.5、138.6 万吨，累计成交均价分别为 70.05、78.89、76.44、72.90、74.96 元/吨 [3][46] - 给出了 2024 年 1 月至 12 月、2025 年 6 月及 1 - 6 月全国 CEA 交易量和成交均价 [47]

指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证国新央企现代能源指数上涨0.62% 报1284.8点 成交额206.48亿元 [1] - 中证国新央企现代能源指数近一个月上涨1.23% 近三个月上涨1.36% 年至今下跌4.08% [1] 指数构成 - 中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制 选取国务院国资委下属50只涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2016年12月30日为基日 以1000.0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为：长江电力（10.02%）、国电南瑞（7.44%）、中国核电（6.4%）、三峡能源（5.1%）、中国铝业（4.68%）、国电电力（3.71%）、中国电建（3.49%）、中国神华（3.08%）、国投电力（3.01%）、中国石油（2.97%） [1] - 上海证券交易所占比81.96% 深圳证券交易所占比18.04% [1] 行业分布 - 公用事业占比44.88% 工业占比22.59% 能源占比17.31% 原材料占比14.35% 通信服务占比0.88% [2] 样本调整机制 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况下将对指数进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数样本中剔除 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] 跟踪基金 - 跟踪央企现代能源的公募基金包括：嘉实中证国新央企现代能源联接A、嘉实中证国新央企现代能源联接C、工银中证国新央企现代能源ETF、博时中证国新央企现代能源ETF、嘉实中证国新央企现代能源ETF [2]

公司概况 - 公司背靠国家能源集团，系国内龙头发电央企，截至2024年底控股总装机111.7GW，火电/水电/新能源占比分别为67%/13%/20% [1] - 2H20以来公司市值管理成效显著，2025/6/27收盘价较2020/7/15上涨165%，2024年扣非ROE为9.28%，较2020年-1.15%显著改善 [1] 外延增长潜力 - 国家能源集团持续推进资产整合，未上市煤电资产（除宁夏/新疆）若注入公司，或带来96%煤电装机弹性 [1] - 集团未上市的玛尔挡水电站于2024年底全面投产，装机232万千瓦，测算免所得税时期净利润5.04亿元，ROE约7.4% [1] - 集团还拥有在建的旭龙和拟建的奔子栏水电站，装机均为240万千瓦 [1] 内生增长动力 - 国能大渡河在建/拟建机组投产后，水电产能较2024年底增长43% [2] - 双江口年调节水电站投产后，下游水电站年均发电量提升，丰/平/枯水期电价增长2.7%-6.2% [2] - 2025-26年投产的352万千瓦装机有望增厚公司2024年水电归母净利31%至27.35亿元 [2] - 若国能大渡河干流所有在建、拟建水电站合计649万千瓦装机投产，水电归母净利润较2024年提升60%至33.35亿元 [2] 市场观点差异 - 市场认为公司在煤价下降周期配置价值低于火电弹性更大的公司，但公司潜在资产注入空间大且大渡河水电投产将带来盈利弹性 [3] - 若煤价不反弹导致2026年长协电价下降，纯火电公司盈利下行风险较大，而公司具备水电增量对冲优势 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润为75.56/89.11/93.75亿元，较前值上调0.6/0.5/0.1% [4] - 基于新能源/水电/火电板块估值，目标市值1193亿元，目标价6.69元（前值6.39元） [4]