登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： (会议召开时间：2025年4月28日10:00-11:30 ●会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心 3.会议召开方式：上证路演中心网络互动 三、参加人员 公司总经理、总会计师、董事会秘书、独立董事。 ●会议召开方式：上证路演中心网络互动 ●投资者可于2025年4月21日至4月25日16:00前登录上证路演中心网站（http://roadshow.sseinfo.com/）首 页点击"提问预征集"栏目,或通过公司邮箱GDpower@chnenergy.com.cn进行提问。公司将在说明会上就 投资者普遍关注的问题进行回答。 国电电力发展股份有限公司（以下简称"公司"）已于2025年4月16日发布公司2024年年度报告，为便于 广大投资者更全面深入了解公司2024年度经营成果、财务状况，公司计划于2025年4月28日举行2024年 度网上业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 本次投资者说明会以网 ...

2024年业绩数据 - 发电量4594.52亿千瓦时，供热量20429.23万吉焦，发电利用小时4301小时[8] - 营业收入1791.82亿元，利润总额204.48亿元，归母净利润98.31亿元，基本每股收益0.551元/股[8] - 供电煤耗293.40克/千瓦时，资本性支出738.48亿元[8] - 年末资产总额4939.36亿元，负债总额3625.71亿元，所有者权益1313.65亿元，资产负债率73.40%[50] 2024年运营成果 - 召开9次董事会，审议通过48项议案[11] - 烟尘、SO₂、NOₓ达标排放率100%，连续两年入选“中央企业ESG先锋100指数”[12] - 多台机组实现深调能力，江苏谏壁14机组完成15%深调[13] - 获得授权专利98件，4个项目国际领先，1个项目列入国家“两重”建设项目清单[14] 2025年项目计划 - 火电核准备案200万千瓦，开工147万千瓦，投产764万千瓦[17] - 水电核准备案272.15万千瓦，开工363.10万千瓦，投产136.50万千瓦[17] - 新能源核准备案1141.81万千瓦，开工519.62万千瓦，投产641.59万千瓦[17] 2025年资本支出 - 计划资本性支出741.00亿元，前期、基建支出587.91亿元等[18][51] 2025年目标策略 - 力争火电机组具备20%额定负荷深调能力[24] - 年底火电企业煤质快检全覆盖[25] - 确保集中、公开、上网采购率达100%[25] 海外项目推进 - 高标准建设印尼10万千瓦漂浮式光伏项目[30] - 加快推进沙特萨达维200万千瓦光伏项目投资[30] 公司治理情况 - 2024年监事会召开4次会议，审议16项议案[33] - 2024年召开董事会9次、股东大会5次、董事会专门委员会16次，独立董事全出席[45] - 2024年独立董事对董事会议案表决同意，未提异议[45] - 2024年监事会认为公司运作规范，董事、高管勤勉尽责[36] - 2024年监事会认为公司财务制度健全，报告真实客观[38] 分红融资情况 - 拟向全体股东每10股派现1.10元，预计分红19.62亿元，全年派现35.67亿元[59] - 2025年公司本部融资不超509.06亿元，含偿债和新增融资[61] - 2024年末带息负债余额3133亿元，预计2025年末不超3600亿元[62] 其他事项 - 拟继续聘任立信会计师事务所为2025年审计机构，费用分别为1206.29万元和150万元[63]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 燃料成本下行使火电度电毛利修复，流域来水改善提升水电利用小时数，常规电源业务保障公司业绩盈利基本盘；公司各类电源在建和核准项目储备丰富，将释放装机与业绩增长空间 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 1809.99 亿、1791.82 亿、1884.05 亿、1955.58 亿、2001.03 亿元，增长率分别为 -7.0%、-1.0%、5.1%、3.8%、2.3%；归母净利润分别为 56.09 亿、98.31 亿、74.80 亿、87.05 亿、100.31 亿元，增长率分别为 98.8%、75.3%、 -23.9%、16.4%、15.2%；ROE 分别为 10.0%、12.7%、10.0%、10.3%、10.6%；EPS 分别为 0.31、0.55、0.42、0.49、0.56 元；P/E 分别为 14.8、8.5、11.1、9.5、8.3 倍；P/B 分别为 1.7、1.5、1.4、1.2、1.1 倍 [1] 2024 年年报情况 - 2024 年公司实现营业收入 1791.82 亿元，同比下降 1%；归母净利润 98.31 亿元，同比增长 75.29%；基本每股收益为 0.551 元/股，同比增加 75.48%；加权平均 ROE 为 18.60%，同比增加 6.76 个 pct；现金分红总额 35.67 亿元，现金分红比例 36.28%；投资收益 73.33 亿元，同比增长 363%，主要来自转让国电建投内蒙古公司 50%股权获 46.38 亿元投资收益 [1] 常规电源情况 - 经营数据方面，2024 年公司煤机/燃机/水电发电量为 3661.71/23.5/594.68 亿千瓦时，同比 -1.30%/+22.49%/+7.93%；上网电价为 457.52/860.83/240.59 元/兆瓦时，同比 -0.82%/-4.18%/-2.08%；对应利用小时数为 5178/2307/3978h，同比 -32/+424/293h - 盈利数据方面，公司火电（发电部分）/水电板块归母净利润为 41.15/12.42 亿元，占比 41.9%/12.6%，主要火电/水电控股子公司北京国电电力、国能大渡河净利率分别为 7.89%和 22.52%，同比 +1.17 个 pct/+2.67 个 pct - 2024 年公司入炉标煤单价 922.17 元/吨，同比下降 12.79 元/吨（yoy -1.37%），叠加流域来水改善，常规电源盈利能力稳中有升 [2] 新能源行业情况 - 经营数据方面，2024 年公司风电/光伏发电量 201.75/112.84 亿千瓦时，同比 +7.01%/+95.9%；上网电价为 474.2/408.22 元/兆瓦时，分别同比 -5.52%/-15.11%；对应利用小时数为 2122/1061h，同比 -174/-100h - 盈利数据方面，公司风电/光伏板块归母净利润为 7.77/6.03 亿元，占比 7.9%/6.1%，总体毛利率为 36.61%，同比下降 7.68 个 pct - 行业处于供需结构优化、政策驱动的理性调整阶段，公司与行业阶段性回调趋势相符，“量增价减”与毛利率收窄，但随着装机增长，新能源板块收益有望稳步提升 [3] 在建和储备项目情况 - 截至 2024 年底，公司在运装机 1.117 亿千瓦，火电（煤机 + 燃机）占 66.8%、水电 13.4%、新能源（风光）占 19.8%；新增煤机 183.5 万千瓦，风电 54.65 万千瓦，光伏 373.88 万千瓦 - 公司在建火电/水电项目 764/492.35 万千瓦，大渡河流域在建 424 万千瓦水电机组，2025 年/2026 年预计分别投产 136.5/215.5 万千瓦，未来将深化流域统筹发展，推进“水风光储”一体化布局 - 新能源方面，2024 年公司境内获取新能源资源 1678.84 万千瓦，核准备案 1803.67 万千瓦 [4][9]

证券代码：600795 证券简称：国电电力 公告编号：临 2025-16 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 4 月 28 日 10:00-11:30 投资者可于 2025 年 4 月 21 日至 4 月 25 日 16:00 前登录上证 路演中心网站（http://roadshow.sseinfo.com/）首页点击"提问预 征集"栏目,或通过公司邮箱 GDpower@chnenergy.com.cn 进行提问。 公司将在说明会上就投资者普遍关注的问题进行回答。 国电电力发展股份有限公司 关于召开2024年度网上业绩说明会的公告 三、参加人员 公司总经理、总会计师、董事会秘书、独立董事。 国电电力发展股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 16 日发布公司 2024 年年度报告，为便于广大投资者更全面深入 了解公司 2024 年度经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 4 月 28 日举行 2024 年度网上业绩说明会，就投资者关心的问题进行 ...

文章核心观点 公司发布2024年度报告及利润分配方案，2024年归母净利润大增但扣非业绩下滑，各电源板块利润有不同变化，公司作为国能集团常规能源整合平台有项目规划，预计2025 - 2027年盈利情况及维持“增持”评级 [1][2][5] 2024年业绩情况 - 全年营收1791.82亿元，同比减少1.00%；归母净利润98.31亿元，同比增长75.29%；扣非后归母净利润46.66亿元，同比下降4.2% [1] - 单四季度营收453.2亿元，同比增长4.69%；归母净利润6.4亿元，2023年同期亏损0.16亿元；扣非后归母净利润0.1亿元，2023年同期亏损4.49亿元 [1] - 2024年归母净利润处于业绩预告上限 [1] 利润分配方案 - 拟每股派息0.11元（含税），考虑2024年中期每股派息0.09元（含税）后，2024年累计分红占归母净利润36.28% [1] 业绩变动原因 - 归母净利润大幅增长75%主要系转让国电建投50%股权，获一次性投资收益约46亿元 [1] - 扣非后归母净利润下滑2.04亿元，主因2024年减值21.77亿元，较2023年增加1.43亿元减值，且上半年国电建投几乎无煤矿业务收入，煤炭板块全年亏损7.94亿元 [1] - 单四季度业绩大幅增长系二季度计提资产减值，减轻四季度利润压力，剔除减值影响后，2024与2023年单四季度利润总额无明显差异 [2] 分电源利润情况 - 火电、水电、风电、光伏净利润分别为100.5、19.94、10.56、8.67亿元，较2023年分别变动+15.26、-4.95、-2.78、-0.29亿元 [2] - 火电利润增长受益于煤价下跌，2024年全年入炉标煤922.17元/吨，同比下降12.79元/吨，火电度电净利润为2.9分/千瓦时，较2023年增加0.47分/千瓦时 [2] - 水电利润下滑系大兴川水电站计提8.31亿减值 [2] - 风电利润下滑或因2024年小风年影响，光伏利润下滑主因计提3.5亿固定资产减值 [2] - 2024年风能利用率90.82%、光伏利用率88.3%，新能源利用率下降或与入市比例提升有关 [2] 装机情况 - 截至2024年底，控股装机11170万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏分别为7463、1495、984、1228万千瓦，较2023年分别变动+184、0、+55、+374万千瓦 [2] 电量情况 - 2024年完成上网电量4367亿千瓦时，同比增长1.59%，其中火电、水电、风电、光伏分别为3470、590、195、111亿千瓦时，电量增长受益于大渡河来水改善以及光伏装机增长 [3] 电价情况 - 2024年上网电价为429.82元/兆瓦时，较2023年下降7.97元/兆瓦时，其中火电（煤电）、水电、风电、光伏分别为457.52、240.59、474.2、408.22元/兆瓦时，分别较2023年下降3.76、5.11、27.73、72.66元/兆瓦时 [3] 公司平台优势及项目规划 - 为国家能源集团常规能源整合平台，享受集团内火电、水电项目优先发展权以及收并购权 [4] - 截至2023年底，集团已投产未上市火电约80GW、水电8GW（含在建） [4] - 在建8.4GW火电、4.9GW水电，预计2025 - 2026年投产8GW火电与4GW水电，新增火电为发达城市大功率机组，水电主要为四川大渡河流域机组（3.5GW） [4] - 2025年资本性支出741亿，与2024年基本相当，新能源资本性支出计划约280亿，较2024年减少37亿元 [4] - 2025年新开工新能源5.2GW，较2024年减少3.4GW，对新能源态度谨慎体现对项目回报率与股东利益的重视 [4] - 4月14日董事会通过《关于制定 <市值管理制度> 的议案》 [4] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润为63.89、70.71、72.47亿元，当前股价对应的PE分别为13、12、11倍，2024年分红对应股息率4.3%，维持“增持”评级 [5]

燃料价格持续下行叠加流域来水转好，常规电源夯实盈利基本盘。经营数据方面，2024 年，公司煤机/ 燃机/水电发电量为3661.71/23.5/594.68 亿千瓦时，同比-1.30%/+22.49%/+7.93%；上网电价为 457.52/860.83/240.59 元/兆瓦时，同比-0.82%/-4.18%/-2.08%；对应利用小时数为5178/2307/3978h，同 比-32/+424/293h。盈利数据方面，公司火电（发电部分）/水电板块归母净利润为41.15/12.42 亿元，占 比41.9%/12.6%，主要火电/水电控股子公司：北京国电电力、国能大渡河净利率分别为7.89%和 22.52%，同比+1.17个pct/+2.67 个pct。2024 年公司入炉标煤单价922.17 元/吨，同比下降12.79元/吨 （yoy-1.37%），对冲小时数与电价下降影响，叠加流域来水较去年同期改善明显，常规电源盈利能力 稳中有升，保障公司业绩基本盘。 投资建议：燃料成本持续下行致火电度电毛利修复，叠加流域来水改善水电利用小时数提升，常规电源 业务保障公司业绩盈利基本盘。公司的水火风光各类电源均有丰富的在建 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 国电电力2024年业绩大增系转让资产，扣非业绩下滑系减值，预计2025 - 2027年归母净利润为63.89、70.71、72.47亿元，当前股价对应PE分别为13、12、11倍，2024年分红对应股息率4.3%，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月17日收盘价4.66元，一年内最高/最低6.15/4.07元，总市值83,113.98百万元，流通市值83,113.98百万元，总股本17,835.62百万股，资产负债率73.40%，每股净资产3.14元/股 [3] 事件情况 - 公司2024年全年营收1791.82亿元，同比减少1.00%；归母净利润98.31亿元，同比增长75.29%；扣非后归母净利润46.66亿元，同比下降4.2%；单四季度营收453.2亿元，同比增长4.69%；归母净利润6.4亿元，2023年同期亏损0.16亿元；扣非后归母净利润0.1亿元，2023年同期亏损4.49亿元；2024年归母净利润处于业绩预告上限 [7] - 公司2024年拟每股派息0.11元（含税），考虑中期每股派息0.09元（含税）后，2024年累计分红占归母净利润36.28% [7] 业绩分析 - 2024年归母净利润大增系转让国电建投50%股权获一次性投资收益约46亿元，扣非后归母净利润下滑系2024年减值21.77亿元，较2023年增加1.43亿元减值，且上半年国电建投几乎无煤矿业务收入致煤炭板块全年亏损7.94亿元 [7] - 2024年单四季度业绩大幅增长系二季度计提资产减值减轻四季度利润压力，剔除减值影响后，2024与2023年单四季度利润总额无明显差异 [7] 分电源情况 - 2024年火电、水电、风电、光伏净利润分别为100.5、19.94、10.56、8.67亿元，较2023年分别变动+15.26、-4.95、-2.78、-0.29亿元 [7] - 火电利润增长受益于煤价下跌，2024年全年入炉标煤922.17元/吨，同比下降12.79元/吨，火电度电净利润为2.9分/千瓦时，较2023年增加0.47分/千瓦时 [7] - 水电利润下滑系大兴川水电站计提8.31亿减值，风电利润下滑或因2024年小风年影响，光伏利润下滑系计提3.5亿固定资产减值 [7] - 2024年风能利用率90.82%、光伏利用率88.3%，新能源利用率下降或与入市比例提升有关 [7] 装机与电量电价情况 - 截至2024年底，控股装机11170万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏分别为7463、1495、984、1228万千瓦，较2023年分别变动+184、0、+55、+374万千瓦 [7] - 2024年完成上网电量4367亿千瓦时，同比增长1.59%，其中火电、水电、风电、光伏分别为3470、590、195、111亿千瓦时，电量增长受益于大渡河来水改善以及光伏装机增长 [7] - 2024年上网电价为429.82元/兆瓦时，较2023年下降7.97元/兆瓦时，其中火电（煤电）、水电、风电、光伏分别为457.52、240.59、474.2、408.22元/兆瓦时，分别较2023年下降3.76、5.11、27.73、72.66元/兆瓦时 [7] 发展规划 - 公司为国家能源集团常规能源整合平台，享受集团内火电、水电项目优先发展权以及收并购权，集团已投产未上市火电约80GW、水电8GW（含在建） [7] - 在建8.4GW火电、4.9GW水电，预计2025 - 2026年投产8GW火电与4GW水电，新增火电为发达城市大功率机组，水电主要为四川大渡河流域机组（3.5GW） [7] - 2025年资本性支出741亿，与2024年基本相当，新能源资本性支出计划约280亿，较2024年减少37亿元，计划2025年新开工新能源5.2GW，较2024年减少3.4GW [7] - 4月14日董事会通过《关于制定<市值管理制度>的议案》 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|180,999|179,182|171,384|174,539|173,445| |同比增长率（%）|-7.02%|-1.00%|-4.35%|1.84%|-0.63%| |归母净利润（百万元）|5,609|9,831|6,389|7,071|7,247| |同比增长率（%）|98.80%|75.28%|-35.02%|10.69%|2.49%| |每股收益（元/股）|0.31|0.55|0.36|0.40|0.41| |ROE（%）|11.50%|17.54%|10.61%|10.92%|10.43%| |市盈率（P/E）|14.82|8.45|13.01|11.75|11.47|[6] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E各项目数据及主要财务比率、估值倍数等情况 [8]

电价方面，2024 年公司风光电价分别同比下滑28、73 元/兆瓦时。此外，公司新能源计提信用减值损失 8.11 亿元，计提资产减值损失2.62 亿元。 综合来看，2024 年公司新能源贡献归母净利13.8 亿元，同比下降21.1%。 投资建议：考虑到公司新增装机以及煤价、电价变动情况，下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为65、71、78 亿元（2025-2026年前值为89、108 亿元），对应PE13、12、11 倍，维 持"买入"评级。 风险提示：新增装机不及预期、行业竞争过于激烈的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游 需求低于预期、补贴兑付节奏大幅放缓等 事件：公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收1792 亿元，同比下降1%；实现归母净利润98.31 亿 元，同比增长75.28%；实现扣非归母净利46.66亿元，同比下降4.2%。2024 年公司拟向全体股东每股派 发现金红利 0.20 元（含税），占公司归母净利润的36.28%。 点评： 火电：25 年贡献归母净利41 亿元，同比增长34%收入端，2024 年公司煤电平均上网电价为457.52 ...

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收1792亿元同比降1%，归母净利润98.31亿元同比增75.28%，扣非归母净利46.66亿元同比降4.2%，拟每股派现0.20元含税，占归母净利润36.28% [1] - 考虑新增装机及煤价、电价变动，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为65、71、78亿元，对应PE13、12、11倍，维持“买入”评级 [4] 各业务情况总结 火电业务 - 2024年煤电平均上网电价457.52元/兆瓦时同比微降，火电发电量3685.24亿千瓦时同比降1.18%，采购原煤1.88亿吨长协煤占比94%，入炉标煤单价922.17元/吨同比降12.79元/吨，火电贡献净利润100.51亿元同比增17.91%，归母净利润41.15亿元同比增34.05% [2] - 2025年计划火电核准备案200万千瓦，开工147万千瓦，投产764万千瓦 [2] 水电业务 - 截至2024年末在建水电项目492.35万千瓦，分布在四川、新疆等，大渡河流域2025年计划投产136.50万千瓦、2026年计划投产215.50万千瓦 [3] - 2024年水电发电量594.68亿千瓦时同比增7.93%，上网电价微降5元/兆瓦时，计提资产减值9.06亿，贡献归母净利12.42亿元 [3] 新能源业务 - 2024年新能源控股装机增加428.53万千瓦，年末风电控股装机容量983.98万千瓦，太阳能控股装机容量1228.06万千瓦，2025年计划投产641.59万千瓦 [4] - 2024年风光利用小时分别同比降174、100小时，风电发电量201.75亿千瓦时同比增7.01%，光伏发电量112.84亿千瓦时同比增95.89%，风光电价分别同比下滑28、73元/兆瓦时，计提信用减值损失8.11亿元，计提资产减值损失2.62亿元，贡献归母净利13.8亿元同比降21.1% [4] 财务数据总结 利润表相关 - 2023 - 2027年营业收入分别为1809.99、1791.82、1746.80、1840.46、1856.98亿元，增长率分别为 - 6.06%、 - 1.00%、 - 2.51%、5.36%、0.90% [5][11] - 归属母公司净利润分别为56.09、98.31、64.57、70.75、78.36亿元，增长率分别为98.56%、75.28%、 - 34.32%、9.58%、10.75% [5][11] 资产负债表相关 - 2023 - 2027年资产总计分别为4578.99、4939.36、5097.25、5711.91、5961.61亿元，负债合计分别为3384.73、3625.72、3722.91、4268.01、4443.03亿元 [11] 现金流量表相关 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为425.84、556.40、506.40、179.72、533.96亿元 [13] - 投资活动现金流分别为 - 468.60、 - 487.45、 - 584.72、 - 585.02、 - 585.08亿元 [13] - 筹资活动现金流分别为49.29、 - 102.42、63.70、412.80、52.44亿元 [13] 主要财务比率相关 - 2023 - 2027年毛利率分别为14.62%、14.24%、13.46%、13.56%、14.56% [13] - 净利率分别为3.10%、5.49%、3.70%、3.84%、4.22% [13] - ROE分别为11.50%、17.54%、10.83%、11.06%、11.40% [13] - 资产负债率分别为73.92%、73.40%、73.04%、74.72%、74.53% [13]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级），当前价格4.66元 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收1792亿元同比降1%，归母净利润98.31亿元同比增75.28%，扣非归母净利46.66亿元同比降4.2%，拟每股派现0.20元（含税），占归母净利润36.28% [1] - 考虑新增装机及煤价、电价变动，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为65、71、78亿元（2025 - 2026年前值为89、108亿元），对应PE13、12、11倍，维持“买入”评级 [4] 各业务情况总结 火电 - 2024年煤电平均上网电价457.52元/兆瓦时同比微降，火电发电量3685.24亿千瓦时同比降1.18%，采购原煤1.88亿吨，长协煤占比94%，入炉标煤单价922.17元/吨同比降12.79元/吨，火电贡献净利润100.51亿元同比增17.91%，归母净利润41.15亿元同比增34.05% [2] - 2025年计划火电核准备案200万千瓦，开工147万千瓦，投产764万千瓦 [2] 水电 - 截至2024年末在建水电项目492.35万千瓦，分布在四川、新疆等，大渡河流域2025年计划投产136.50万千瓦、2026年计划投产215.50万千瓦 [3] - 2024年水电发电量594.68亿千瓦时同比增7.93%，上网电价微降5元/兆瓦时，计提资产减值9.06亿，贡献归母净利12.42亿元 [3] 新能源 - 2024年新能源控股装机增加428.53万千瓦，年末风电控股装机容量983.98万千瓦，太阳能控股装机容量1228.06万千瓦，2025年计划投产641.59万千瓦 [4] - 2024年风光利用小时分别同比降174、100小时，风电发电量201.75亿千瓦时同比增7.01%，光伏发电量112.84亿千瓦时同比增95.89%，风光电价分别同比下滑28、73元/兆瓦时，计提信用减值损失8.11亿元，计提资产减值损失2.62亿元，贡献归母净利13.8亿元同比降21.1% [4] 财务数据总结 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 180,998.88 | 179,182.01 | 174,680.23 | 184,045.94 | 185,697.67 | | 增长率(%) | -6.06 | -1.00 | -2.51 | 5.36 | 0.90 | | EBITDA(百万元) | 43,870.82 | 49,179.10 | 40,188.16 | 41,198.50 | 43,047.15 | | 归属母公司净利润(百万元) | 5,608.59 | 9,831.02 | 6,456.59 | 7,075.20 | 7,835.83 | | 增长率(%) | 98.56 | 75.28 | -34.32 | 9.58 | 10.75 | | EPS(元/股) | 0.31 | 0.55 | 0.36 | 0.40 | 0.44 | | 市盈率(P/E) | 14.82 | 8.45 | 12.87 | 11.75 | 10.61 | | 市净率(P/B) | 1.70 | 1.48 | 1.39 | 1.30 | 1.21 | | 市销率(P/S) | 0.46 | 0.46 | 0.48 | 0.45 | 0.45 | | EV/EBITDA | 8.63 | 8.00 | 10.54 | 11.55 | 11.49 | [5] 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 19,165.91 | 15,436.73 | 13,974.42 | 14,723.68 | 14,855.81 | | 应收票据及应收账款 | 23,451.34 | 29,833.70 | 14,940.04 | 34,213.45 | 16,591.54 | | 预付账款 | 3,327.26 | 3,300.83 | 3,951.00 | 3,556.23 | 3,757.22 | | 存货 | 4,975.73 | 6,148.36 | 5,144.91 | 6,454.03 | 5,180.65 | | 流动资产合计 | 58,309.91 | 62,565.18 | 46,445.82 | 65,956.10 | 49,483.48 | | 长期股权投资 | 15,004.89 | 16,403.93 | 16,403.93 | 16,403.93 | 16,403.93 | | 固定资产 | 270,807.60 | 293,374.79 | 273,833.58 | 254,292.37 | 234,751.16 | | 在建工程 | 89,309.19 | 90,308.96 | 150,308.96 | 210,308.96 | 270,308.96 | | 无形资产 | 10,800.48 | 7,634.07 | 7,417.86 | 7,201.66 | 6,985.46 | | 非流动资产合计 | 399,215.25 | 431,141.02 | 463,278.81 | 505,234.66 | 546,677.21 | | 资产总计 | 457,899.35 | 493,936.29 | 509,724.64 | 571,190.75 | 596,160.69 | | 短期借款 | 48,944.50 | 30,412.54 | 40,174.28 | 70,374.57 | 86,156.11 | | 应付票据及应付账款 | 32,210.02 | 33,716.72 | 31,137.07 | 37,110.08 | 30,952.43 | | 流动负债合计 | 142,205.37 | 125,035.53 | 130,396.07 | 166,308.97 | 179,657.63 | | 长期借款 | 175,137.97 | 209,211.69 | 214,944.89 | 235,584.66 | 238,206.45 | | 应付债券 | 1,696.73 | 721.44 | 3,348.79 | 1,922.32 | 1,997.52 | | 非流动负债合计 | 195,452.56 | 236,670.68 | 241,894.79 | 260,492.48 | 264,645.35 | | 负债合计 | 338,472.62 | 362,571.55 | 372,290.86 | 426,801.45 | 444,302.98 | | 少数股东权益 | 70,664.45 | 75,330.53 | 77,800.06 | 80,394.20 | 83,147.13 | | 股东权益合计 | 119,426.73 | 131,364.75 | 137,433.78 | 144,389.31 | 151,857.71 | | 负债和股东权益总计 | 457,899.35 | 493,936.29 | 509,724.64 | 571,190.75 | 596,160.69 | [11] 利润表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 180,998.88 | 179,182.01 | 174,680.23 | 184,045.94 | 185,697.67 | | 营业成本 | 154,539.72 | 153,674.14 | 151,173.11 | 159,082.98 | 158,652.59 | | 营业税金及附加 | 1,870.38 | 1,872.17 | 1,825.13 | 1,922.99 | 1,940.25 | | 销售费用 | 31.50 | 15.85 | 15.45 | 16.28 | 16.42 | | 管理费用 | 2,024.65 | 2,218.12 | 2,337.07 | 2,646.42 | 2,855.87 | | 研发费用 | 740.71 | 554.98 | 698.72 | 736.18 | 742.79 | | 财务费用 | 6,710.63 | 6,551.29 | 5,901.82 | 6,423.13 | 6,906.68 | | 资产/信用减值损失 | -2,033.48 | -2,177.01 | -600.00 | -600.00 | -600.00 | | 投资净收益 | 1,585.03 | 7,332.99 | 1,500.00 | 1,500.00 | 1,500.00 | | 营业利润 | 15,288.96 | 20,024.51 | 13,628.93 | 14,117.95 | 15,483.06 | | 营业外收入 | 895.95 | 849.55 | 741.52 | 829.01 | 806.69 | | 营业外支出 | 514.89 | 425.71 | 1,154.87 | 698.49 | 759.69 | | 利润总额 | 15,670.01 | 20,448.35 | 13,215.59 | 14,248.47 | 15,530.06 | | 所得税 | 3,697.77 | 3,805.32 | 2,643.12 | 2,849.69 | 3,106.01 | | 净利润 | 11,972.24 | 16,643.03 | 10,572.47 | 11,398.77 | 12,424.05 | | 少数股东损益 | 6,363.65 | 6,812.01 | 4,115.88 | 4,323.57 | 4,588.22 | | 归属于母公司净利润 | 5,608.59 | 9,831.02 | 6,456.59 | 7,075.20 | 7,835.83 | | 每股收益（元） | 0.31 | 0.55 | 0.36 | 0.40 | 0.44 | [11] 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营运资金变动 | -4,108.30 | 21,000.65 | 15,908.24 | -18,107.18 | 15,807.97 | | 长期投资 | 2,084.33 | 1,399.04 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 股权融资 | -1,280.15 | -1,450.95 | -4,503.44 | -4,443.25 | -4,955.64 | | 经营活动现金流 | 42,583.80 | 55,639.61 | 50,639.94 | 17,972.14 | 53,396.11 | | 资本支出 | 66,494.48 | 32,768.32 | 63,136.42 | 60,615.61 | 58,544.12 | | 投资活动现金流 | -46,859.53 | -48,745.29 | -58,472.47 | -58,502.42 | -58,507.56 | | 债权融资 | 33,801.91 | 2,511.82 | 10,