指数表现 - 沪深300电力指数收盘点位2638.31点 [1] - 近一个月下跌0.46% 近三个月下跌4.42% 年初至今下跌4.39% [1] 指数编制规则 - 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 期间一般固定不变 [2] - 遇样本退市、行业归属变更或特殊事件时进行相应调整 [2] 成分股权重分布 - 前十大权重股合计占比97.29% 长江电力以48.33%居首 [1] - 中国核电(10.63%)、三峡能源(8.61%)、国电电力(5.99%)分列二至四位 [1] - 国投电力(4.98%)、华能国际(4.57%)、川投能源(4.24%)位列五至七位 [1] - 中国广核(4.19%)、浙能电力(2.94%)、华电国际(2.81%)占据最后三席 [1] 交易所分布 - 上海证券交易所占比95.46% [1] - 深圳证券交易所占比4.54% [1] 行业构成 - 水电占比59.91% 占据绝对主导地位 [2] - 火电占比16.31% 为第二大细分行业 [2] - 核电占比14.82% 位列第三 [2] - 风电占比8.97% 居第四位 [2]

券商目标价涨幅排名 - 隆平高科获中国国际金融给予目标价14元 目标涨幅38.75% 位列种植业行业涨幅首位 [1][2] - 新集能源获中信证券给予目标价9元 目标涨幅37.40% 属于煤炭开采行业 [1][2] - 北新建材获天风证券给予目标价36.9元 目标涨幅36.57% 属于装修建材行业 [1][2] - 聚辰股份获华创证券给予目标价112.61元 目标涨幅34.48% 属于半导体行业 [2] - 江波龙获华泰证券给予目标价129.1元 目标涨幅33.46% [2] 券商推荐家数排名 - 舍得酒业以67元收盘价获4家券商推荐 位列白酒行业第一 [3] - 水羊股份以21.57元收盘价获3家券商推荐 属于化妆品行业 [3] - 丸美生物以42.23元收盘价获3家券商推荐 属于化妆品行业 [3] - 华利集团以53.6元收盘价获3家券商推荐 属于纺织制造行业 [3] - 沪电股份以57.95元收盘价获3家券商推荐 属于元件行业 [3] 评级调高情况 - 国电电力获华源证券从增持调高至买入评级 属于电力行业 [4][5] 评级调低情况 - 民和股份被华泰金融控股(香港)从买入调低至增持 属于养殖行业 [6] - 赤峰黄金被联储证券从买入调低至增持 属于贵金属行业 [6] - 士兰微被中邮证券从买入调低至增持 属于半导体行业 [6] 首次覆盖情况 - 甘化科工获东吴证券首次覆盖给予买入评级 属于地面兵装行业 [7] - 旺能环境获信达证券首次覆盖给予买入评级 属于环境治理行业 [7] - 应流股份获山西证券首次覆盖给予增持评级 属于通用设备行业 [7] - 新洁能获兴业证券首次覆盖给予增持评级 属于半导体行业 [7] - 稳健医疗获东北证券首次覆盖给予买入评级 属于个护用品行业 [7]

券商目标价涨幅排名 - 隆平高科获中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价14元 目标涨幅38.75% 属种植业行业 [1][2] - 新集能源获中信证券给予买入评级 目标价9元 目标涨幅37.40% 属煤炭开采行业 [1][2] - 北新建材获天风证券给予买入评级 目标价36.9元 目标涨幅36.57% 属装修建材行业 [1][2] - 聚辰股份获华创证券强推评级 目标价112.61元 目标涨幅34.48% 华泰证券同时给予买人评级 目标价104.7元 目标涨幅25.03% [2][3] - 江波龙获华泰证券买入评级 目标价129.1元 目标涨幅33.46% [2] - 益方生物获野村东方国际证券增持评级 目标价56.19元 目标涨幅33.21% [2] - 金石资源获中信证券评级 目标价22元 目标涨幅28.65% [2] - 恒源煤电获中信证券买入评级 目标价9元 目标涨幅28.39% [2] 券商推荐家数统计 - 舍得酒业获4家券商推荐 收盘价67元 属日酒行业 [3][4] - 水羊股份获3家券商推荐 收盘价21.57元 属化妆品行业 [3][4] - 丸美生物获3家券商推荐 收盘价42.23元 属化妆品行业 [3][4] - 华利集团获3家券商推荐 收盘价53.6元 属纺织制造行业 [4] - 沪电股份获3家券商推荐 收盘价57.95元 属元件行业 [4] - 聚辰股份获3家券商推荐 收盘价83.74元 属半导体行业 [4] - 卓胜微获3家券商推荐 收盘价84.45元 属半导体行业 [4] 评级调整情况 - 国电电力获华源证券调高评级 从增持调高至买入 属电力行业 [4][5] - 民和股份遭华泰金融控股香港调低评级 从买入调低至增持 属赤殖业行业 [5][6] - 赤峰黄金遭联储证券调低评级 从买入调低至增持 属贵金属行业 [5][6] - 士兰微遭中邮证券调低评级 从买入调低至增持 属半导体行业 [5][6] 首次覆盖公司 - 甘化科工获东吴证券首次覆盖 给予买入评级 属地面兵装行业 [7] - 旺能环境获信达证券首次覆盖 给予买入评级 属环境治理行业 [7] - 应流股份获山西证券首次覆盖 给予增持评级 属通用设备行业 [7] - 新洁能获兴业证券首次覆盖 给予增持评级 属半导体行业 [7] - 稳健医疗获东北证券首次覆盖 给予买入评级 属个护用品行业 [7] - 成都华微获华西证券首次覆盖 给予买人评级 属半导体行业 [7] - 宏景科技获华鑫证券首次覆盖 给予买人评级 属IT服务行业 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营收776.55亿元同比下降9.52% 归母净利润36.87亿元同比下降45.11% 扣非归母净利润34.1亿元同比增长56.12% [1] - 单二季度归母净利润18.76亿元同比下降61.96% 扣非归母净利润18.03亿元同比增长302.47% 业绩符合市场预期 [1] - 净利润下滑主因去年剥离国电建投股权产生一次性投资收益 扣非利润增长主因去年同期大兴川水电站减值约8亿元 [2] 分板块业绩 - 火电/水电/风电/光伏上半年归母净利润分别为19.67/8.83/5.29/5.91亿元 同比变动-0.28/+9.09/-2.39/+1.6亿元 [2] - 入炉标煤单价831.48元/吨同比下降87.46元/吨降幅9.52% 长协煤占比97.05%使煤价弹性超预期 [2] - 二季度计提6.24亿元信用减值 主因应收账款坏账损失 去年同期为5.12亿元 存在冲回可能性 [2] 经营数据 - 上半年售电量1958亿千瓦时同比下降3.53% 其中火电1518亿千瓦时(-8%) 水电227亿千瓦时(-6%) 风电111亿千瓦时(+11%) 光伏102亿千瓦时(+123%) [3] - 上网电价0.4097元/千瓦时同比下降2.95分/千瓦时 [3] - 截至2025年6月底总装机120.16GW 火电76.63GW(+6%) 水电14.95GW(持平) 风电10.17GW(+7%) 光伏18.4GW(+83%) 上半年新增火电2GW/风电0.33GW/光伏6.12GW [3] 分红政策 - 2025-2027年承诺每年中期和年度现金分红 年度分红比例不低于归母净利润60% 每股红利不低于0.22元 [4] - 2025年中期每股派现0.1元 按当前股价4.79元测算股息率4.6% [4] - 合并口径未分配利润308亿元可保障分红实施 [4] 发展战略 - 作为国家能源集团常规能源整合平台 享有火电水电项目优先发展权 集团未上市火电80GW/水电8GW [5] - 2025-2026年计划投产火电8GW/水电4GW 新增火电为发达地区大功率机组 水电主要位于四川大渡河流域 [5] - 2025年资本支出741亿元与2024年持平 新能源资本支出280亿元同比减少37亿元 新开工新能源5.2GW同比减少3.4GW [5] 盈利展望 - 预计2025-2027年归母净利润68/76/79亿元 对应PE13/11/11倍 [6] - 按60%分红比例测算 2025-2027年股息率分别为4.8%/5.3%/5.6% [6]

指数表现 - 上证180基建指数当日上涨1.19%报1889.98点 成交额395.04亿元 [1] - 近一个月下跌2.53% 近三个月下跌1.62% 年初至今下跌3.00% [2] 指数构成 - 指数基日为2002年6月28日 基点1000点 [2] - 十大权重股合计占比65.14% 前三大为长江电力13.97%、中国电信8.57%、中国建筑8.4% [2] - 样本全部来自上海证券交易所 [3] - 行业分布以公用事业40.05%和工业36.17%为主 通信服务占比23.79% [3] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [3]

报告行业投资评级 - 电力行业推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等细分领域 [4] - 天然气行业推荐关注城燃企业及天然气贸易商 [4] - 环保行业推荐关注高股息标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐关注物产环能等 [4] 报告核心观点 - 7月全国用电量首次突破万亿千瓦时，达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电贡献主要增量 [4][7] - 高温天气及新兴场景如算力中心、智能工厂推动用电需求增长 [4][8] - 全球天然气供需偏宽松，美国气价下跌，欧洲气价因地缘冲突反弹 [4][16] - 农林生物质CCER方法学出台，有望提升相关项目收益 [4] 电力行业分析 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电量2039亿千瓦时，同比增长18.0% [7] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%，第二产业用电量37403亿千瓦时，同比增长2.8% [7][11] - 城乡居民用电增量占总增量的38%，第二产业和第三产业分别贡献33%和25% [8] - 推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等领域具体公司 [4][14][15] 天然气市场分析 - 美国Henry Hub现货价格2.76美元/百万英热，周跌幅7.19%；欧洲TTF现货价格33.10欧元/兆瓦时，周涨幅8.17% [16][17] - 东北亚LNG现货价格11.40美元/百万英热，周跌幅2.15%；中国LNG出厂价4099元/吨，周跌幅1.75% [16][17] - 欧洲天然气库存832.59太瓦时，占库存容量73.26%，低于五年均值 [26][39] - 推荐关注城燃企业和天然气贸易商 [4][41] 环保及新兴领域 - 农林生物质CCER方法学征求意见稿发布，有望提升项目收益 [4] - 推荐关注高股息环保标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐物产环能 [4] - 氢能及低温环节推荐关注中泰股份、冰轮环境等 [4]

公司成立与股权结构 - 国能（沈阳）热电有限公司于8月23日成立 注册资本10亿人民币[1] - 公司法定代表人为赵振军 经营范围涵盖发电业务、输电业务、供配电业务及供暖服务等[1] - 公司由北京国电电力有限公司全资持股 其中国电电力持股约57% 中国神华持股约43%[1] 业务范围与技术方向 - 业务包括电力设施安装维修试验、热力生产和供应、新兴能源技术研发[1] - 涉及发电技术服务和供暖服务 覆盖能源生产与供应全链条[1]

投资评级 - 报告将国电电力(600795 SH)评级上调至"买入" [5][6] 核心观点 - 公司上半年扣非后归母净利润34 1亿元 同比增长56 12% 主业经营稳健 [8] - 公司发布2025-2027年股东回报方案 承诺年度现金分红不低于当年归母净利润的60% 且每股派发现金红利不低于0 22元 [8] - 按照60%的分红比例 2025-2027年归母净利润对应股息率分别为4 8% 5 3% 5 6% [6] - 公司作为国家能源集团常规能源整合平台 预计2025-2026年投产8GW火电与4GW水电 [8] 财务数据与预测 - 预计公司2025-2027年的归母净利润为68亿元 76亿元 79亿元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13倍 11倍 11倍 [6] - 2025年上半年实现营收776 55亿元 同比下降9 52% 归母净利润36 87亿元 同比下降45 11% [8] - 上半年入炉标煤单价831 48元/吨 同比下降87 46元/吨 降幅9 52% [8] - 上半年完成售电量1958亿千瓦时 同比下降3 53% 其中火电 水电 风电 光伏分别为1518亿千瓦时 227亿千瓦时 111亿千瓦时 102亿千瓦时 [8] - 上半年实现上网电价0 4097元/千瓦时 同比下降2 95分/千瓦时 [8] 业务运营 - 截至2025年6月底 公司总装机12016万千瓦 其中火电 水电 风电 光伏分别为7663万千瓦 1495万千瓦 1017万千瓦 1840万千瓦 [8] - 上半年火电 水电 风电 光伏分别新增装机200万千瓦 0万千瓦 33万千瓦 612万千瓦 [8] - 公司计划2025年资本性支出741亿元 其中新能源资本性支出计划约280亿元 [8] - 公司计划2025年新开工新能源5 2GW 较2024年减少3 4GW [8]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 经营性利润稳健增长 未来三年分红比例拟提升至60%以上 [1] - 2025Q2调整后归母净利润同比+49% 显示经营性利润强劲增长 [7] - 水电业务表现亮眼 2025H1归母净利润同比+8.5% 度电净利提升至5.3分/度 [7] - 新能源装机快速扩张 2025H1光伏新增装机6.1GW 风电新增0.33GW [7] - 公司发布2025-2027年分红规划 承诺每年现金分红比例不低于归母净利润60% 且DPS不低于0.22元/股 [4] 财务表现 - 2025H1收入776.5亿元 同比-9.5% 归母净利润36.9亿元 同比-45.1% [4] - 2025Q2收入378.4亿元 同比-6.0% 归母净利润18.8亿元 同比-62% [4] - 2025Q2扣非后归母净利润18亿元 同比+302.5% 主要因转让国电建投内蒙古能源公司获得投资收益46亿元 [7] - 2025H1煤电归母净利润19.7亿元 同比-1.4% 度电净利2.8分/度 [7] - 2025H1风电净利润6.9亿元 同比-26% 光伏净利润7.7亿元 同比+32% [7] 经营数据 - 2025H1入炉综合标煤单价831.48元/吨 同比-87.46元/吨 [7] - 2025H1平均上网电价同比-7% 降幅3.2分/度 [7] - 水电上网电价同比+5% 增幅1.3分/度 [7] - 风电上网电价同比-2.9分/度 光伏上网电价同比-9.2分/度 [7] - 光伏上网电量同比+123% [7] - 截至2025年6月底 风电在建装机2.1GW 光伏在建装机3.4GW [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1779/1857/1869亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为71.4/76.3/82.4亿元 [10] - 对应PE分别为12/11/10倍 [10] - 2025-2026年水电规划投产1.4/2.2GW [10] 分红政策 - 拟中期分红0.1元/股 占2025H1归母净利润比重48.38% [5] 市场数据 - 当前价格4.79元 总市值85,432.62百万 [3] - 52周价格区间4.07-6.02元 [3] - 近一月涨幅0.4% 近三月涨幅3.8% 近一年跌幅9.1% [3]

行业投资评级 - 报告对行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 7月全国用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，首次突破万亿千瓦时大关，城乡居民用电增量占总增量38% [5][10] - 全球天然气供需偏宽松，美国Henry Hub现货价格周跌7.19%至$2.76/mmBtu，欧洲TTF现货价格周涨8.17%至€33.10/MWh [5][19] - 农林生物质CCER方法学出台，预计显著提升相关项目收益 [5] 电力行业分析 - 7月用电结构：第一产业170亿千瓦时（+20.2%），第二产业5936亿千瓦时（+4.7%），第三产业2081亿千瓦时（+10.7%），城乡居民2039亿千瓦时（+18.0%）[10] - 1-7月累计用电58633亿千瓦时（+4.5%），第二产业贡献增量占比40% [10][14] - 高温天气推动用电需求，7月平均气温较常年偏高1.3℃，为1961年以来最热7月 [5][11] - 推荐关注水电（国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（新天绿色能源、龙源电力等）、核电（中国核电、中国广核）、火电（华电国际、建投能源）及电源装备（东方电气、哈尔滨电气）[5][17] 燃气行业分析 - 美国天然气产量维持历史高位，8月产量达1084亿立方英尺/日，库存较五年均值高5.8% [22][23] - 欧洲库存水平为73.26%，相当于五年均值的91.5%，地缘冲突导致价格波动 [28][31] - 东北亚LNG现货价格周跌2.15%至$11.40/mmBtu，中国LNG出厂价周跌1.75%至4099元/吨 [5][19][41] - 推荐关注城燃企业（昆仑能源、新奥能源等）和天然气贸易商（新奥股份、九丰能源等）[5][45] 环保与新兴领域 - 农林生物质发电项目受益CCER方法学，建议关注长青集团及光大绿色环保 [5] - 推荐环保高股息标的（光大环境、洪城环境等）、SAF相关企业（嘉澳环保、海新能科）及氢能制氢环节（华光环能）[5]