流动性及成交情况 - 绿色电力ETF盘中换手率达3.17%，成交金额1083.31万元 [3] - 近1月日均成交金额为1932.35万元 [3] 规模及份额增长 - 近3月规模增长6555.78万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长200.00万份，新增份额位居可比基金第一 [3] 估值水平 - 国证绿色电力指数最新市盈率（PE-TTM）为18.62倍，处于近3年14.29%分位，估值低于近3年85.71%的时间 [3] 指数权重股构成 - 国证绿色电力指数前十大权重股合计占比58.12%，包括长江电力、中国核电、三峡能源等 [3] 可再生能源装机情况 - 截至4月底，我国可再生能源发电装机达20.17亿千瓦，同比增长58% [3] - 风电、光伏、核电装机达15.3亿千瓦，历史性超过火电装机 [3] 绿电直连政策影响 - 《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》为国家层面首个绿电直连政策许可及规范 [4] - 政策有助于新能源就近消纳、满足用户绿电需求及终端降本 [4] - 直连项目需承担输配电费及系统运行费用，但可通过减少并网容量需求降低成本 [4] - 绿电直连项目电源和负荷可由不同投资方建设，利好绿电源网荷储及垃圾发电+AIDC需求释放 [4]

项目概况 - 国家电投滨州沾化B12-1（一期）200兆瓦渔光互补光伏发电项目成功并网，成为山东鲁北盐碱滩涂地风光储输一体化基地首批并网项目 [1] - 项目投资总额8.2亿元，装机容量200兆瓦，占地面积6000余亩，配套建设1座220千伏升压站 [1] - 采用平单轴跟踪支架方案，较固定支架提升约6%发电量，共安装光伏组件340000块 [1] - 预计年发电量3.38亿度，节约11万吨标准煤，减排二氧化碳28万吨，满足33万个家庭年用电需求 [1] 技术创新与工程突破 - 采用"N型TOPCon光伏组件+单轴智能跟踪支架+智能运维平台"创新技术组合 [2] - 通过耐腐蚀材料、优化施工工艺、精细化分区设计及多规格预应力管桩解决盐碱腐蚀和地质复杂难题 [2] - 创造性实现盐碱荒滩向"渔光共生"生态经济带转型 [2] 商业模式与效益 - 探索"光伏+水产"立体开发模式，形成"发电收益+渔业增值+就业增收"多元盈利体系 [2] - 优化光伏板与水面空间布局，实现遮阳降温、控光抑藻，改善水产养殖环境并修复生态系统 [2] - 降低土地租赁和基础设施建设成本，提升经济效益与社会效益协同性 [2] 战略意义与规划 - 项目标志着公司在盐碱滩涂地综合开发领域实现技术到产业范式的跨越式突破 [3] - 公司将加快滨州、潍坊等鲁北大基地项目建设，推动山东省能源绿色低碳转型 [3] - "十四五"政策推动盐碱滩涂地综合改造利用，鲁北基地成为能源领域"新福地" [1]

电力企业跨界绿色氢基化工趋势 - 电力企业与化工企业界限模糊 国家电投 中国能建等大型电力企业加速推进绿氨 绿色甲醇等化工项目 化工行业从业者大量流向电力企业 [2] - 电力企业在绿色化工领域发展速度超越老牌化工企业 项目落地密集 国家电投大安风光制绿氢合成氨一体化项目年产绿氨18万吨 中国能建松原项目年产绿氢11万吨 绿氨/醇60万吨 [2] - 多个百亿级项目集中布局新能源富集地区 中国能建吉林绿色甲醇与绿色航煤项目规划年产20万吨绿色甲醇和10万吨绿色航煤 [2] 电力企业布局绿色氢基化工的驱动因素 - 新能源消纳需求迫切 我国新能源装机全球第一但输电通道容量有限 电力系统调节能力不足 导致增量绿电消纳困难 [3] - 绿电转化提升收益率 通过绿电制绿氢合成绿氨 绿色甲醇销售 既解决消纳问题又突破绿氢储运瓶颈 氨醇产品存量市场体量大 商业模式清晰 [3] - 政策与技术双重推动 全国能源工作会议提出研究火电掺烧氢氨技术 推动建设"低碳电厂" 合成氨 合成甲醇工艺成熟降低行业进入门槛 [4][5] 电力企业的竞争优势与市场前景 - 原料优势显著 绿色氢基化工以绿氢为主要原料 电力企业拥有大规模新能源装机 电解水制绿氢成为强项 [4] - 国际市场需求爆发 国际海事组织设定2030年零碳航运燃料使用比例5%-10% 全球甲醇船舶订单对应需求达600万吨/年 [4][5] - 国内市场潜力巨大 全国碳市场升级扩容将提升氢基能源项目收益 部分收益可抵消与传统工艺的成本差距 [5] 技术挑战与发展方向 - 生产成本与效率待优化 当前绿氨 绿色甲醇存在生产成本高 生产效率低等问题 需研发适应新能源波动性的灵活生产工艺 [5] - 技术融合是关键 需实现"荷随源动" 推动新能源电力与化工深度融合发展 促进新能源就地消纳和高附加值转化 [5] - 行业竞争力提升路径 通过提高生产效率 优化工艺 降低成本来增强绿色氢基化工整体竞争力 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][53] 报告的核心观点 - 国电电力2024年业绩增长但营收略降，2025年一季度营收降但归母净利润增，各业务板块表现有差异，考虑旺季需求和煤价电价变化，预测2025 - 2027年归母净利润并维持“买入”评级 [1][11][17] 各目录总结 整体业绩 - 2024年实现营业收入1791.82亿元，同比降1.00%；归母净利润98.31亿元，同比增75.28%；扣非净利润46.66亿元，同比降4.20%；基本每股收益0.551元/股，同比增75.48% [1][17] - 2025年一季度实现营业收入398.13亿元，同比降12.61%；归母净利润18.1亿元，同比增1.45% [1][17] 火电业务 - 成本：2024年入炉标煤单价922.17元/吨，同比降12.79元/吨，降幅1.37%；长协煤采购量1.76亿吨，占比94%；供电煤耗293.40克/千瓦时，同比降0.79克/千瓦时 [1][20] - 电量：2024年火电发电量3685.24亿千瓦时，同比降1.18%；火电利用小时5137小时，同比降26小时；2025年一季度火电发电量779.92亿千瓦时，同比减9.34% [2][23] - 价格：2024年煤机平均上网电价457.52元/兆瓦时，燃机平均上网电价860.83元/兆瓦时 [2][25] - 利润：2024年火电板块贡献归母净利润41.15亿元，同比增34.05% [2][27] - 装机：截至2025年3月31日，火电控股装机7562.90万千瓦，较2024年末增加100万千瓦，在建火电项目835万千瓦 [2][31] 水电业务 - 电量：2024年水电发电量594.68亿千瓦时，同比增7.93%；水电利用小时3978小时，同比增292小时；2025年一季度水电发电量71.90亿千瓦时，同比降6.95% [3][32] - 价格：2024年平均上网电价240.59元/兆瓦时 [3][33] - 利润：2024年水电板块贡献归母净利润12.42亿元，同比降33.0%，因对大兴川电站计提减值准备8.42亿元 [3][37] - 装机：截至2025年3月31日，水电控股装机1495.06万千瓦，在建水电项目492.35万千瓦，大渡河流域水电站2025年计划投产136.50万千瓦、2026年计划投产215.50万千瓦 [3][41] 新能源业务 - 电量：2024年风电发电量201.75亿千瓦时，同比增7.01%；光伏发电量112.84亿千瓦时，同比增95.89%；风电利用小时2122小时，同比降174小时；光伏利用小时1061小时，同比降100小时；2025年一季度，风电发电量57.15亿千瓦时，同比增11.23%；光伏发电量40.38亿千瓦时，同比增123.78% [4][42] - 价格：2024年风电平均上网电价474.20元/兆瓦时，光伏平均上网电价408.22元/兆瓦时 [4][46] - 利润：2024年新能源板块贡献归母净利润13.80亿元，同比降21.1% [4][48] - 装机：截至2025年3月31日，风电控股装机991.18万千瓦，光伏控股装机1590万千瓦，较2024年末新能源控股装机容量增加369.14万千瓦 [9][51] 盈利预测与估值 - 预计2025年采购燃煤价格中枢同比降约14%，公司全年平均上网电价降9元/兆瓦时 [11][53] - 预测2025 - 2026年归母净利润为75.04、84.19亿元（前值89.67/102.28亿元），新增2027年归母净利润88.97亿元，同比-23.67%、+12.19%、+5.68% [11][53] - 2025 - 2027年每股收益分别为0.42、0.47、0.5元，维持“买入”评级 [11][53]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气，政策助力高质量发展，行业需求改善、盈利修复 [2][53] - 中证全指电力指数聚焦发电企业，估值适宜、盈利能力强、分红意愿高、业绩表现优异，具备投资价值 [3][39] - 广发中证全指电力公用事业 ETF 规模和流动性良好，跟踪误差小，基金经理经验丰富，广发基金 ETF 布局有优势 [5][51] 根据相关目录分别进行总结 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气 - 电力市场改革加速落地，盈利模式优化，容量电价实施重构煤电收入结构，辅助服务和现货市场机制助力发展 [11][12] - 行业需求改善、盈利修复，全社会用电回暖，2025 年一季度水电发电量攀升，火电燃料成本缓解、库存充裕 [13][15][17] 中证全指电力指数投资价值分析 - 指数由电力公用事业行业股票组成，每半年调整一次，前十大权重股占比 56.36%，成分股权重主要在沪深 300 但中证 500 和中证 1000 成分股数量多 [22][23][24] - 聚焦发电企业，按中信二级行业 98.92%成分股属发电及电网行业，按中信三级行业火电、其他发电、水电权重占比最高 [29] - 截至 2025 年 4 月 30 日，市盈率 TTM 和市净率 LF 分别为 16.65 倍、1.69 倍，处于历史 35.62%、49.16%分位数，估值适宜、配置风险不高 [31] - 盈利能力强，分红意愿高，疫情后盈利能力反弹，2024 年 EPS 和归母净利润同比增速分别为 15.20%、16.16%，2025 - 2027 年盈利持续增长，过去 12 个月股息率 2.80% [35][36] - 2018 年 1 月 1 日至 2025 年 4 月 30 日，年化收益 1.71%、年化夏普比 0.19 高于其他宽基指数，区间最大回撤 27.10%小于其他宽基指数，每年 5 月平均收益 2.81%优于宽基指数 [39][42] 广发中证全指电力公用事业 ETF - 产品成立于 2021 年 12 月 29 日，以中证全指电力公用事业指数为跟踪基准，截至 2025 年 5 月 14 日规模 34.89 亿元，过去一月日均成交额 1.93 亿元，过去一年日均跟踪偏离度绝对值 0.02%，年化跟踪误差 0.60% [5] - 基金经理陆志明从业超 25 年，投资经理任职近 14 年，截至 2025 年 3 月 31 日在管基金 16 只，规模 141 亿元 [46] - 广发基金产品线多元，在被动投资领域形成多层次 ETF 产品矩阵，截至 2025 年 5 月 14 日管理 ETF 规模 1740 亿元、产品超 60 只，各领域布局有优势 [51] 总结 - 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气，政策助力发展，行业需求改善、盈利修复 [53] - 中证全指电力指数聚焦发电企业，估值适宜、盈利能力强、分红意愿高、业绩优异 [54][55] - 广发中证全指电力公用事业 ETF 规模和流动性良好，跟踪误差小，基金经理经验丰富 [56]

市场表现 - 公用事业ETF（560190 SH）上涨0 71% 其关联指数全指公用（000995 CSI）上涨0 80% [1] - 成分股中长江电力上涨1 35% 中国核电上涨1 47% 国投电力上涨2 97% 川投能源上涨2 62% 国电电力上涨1 52% [1] - 本周公用事业指数上涨0 08% 水电子板块表现突出（上涨0 87%） [1] 驱动因素 - 水利部珠江水利委员会预计未来一周珠江流域中部和北部将持续降雨 西江干流及支流可能出现超警洪水 已启动防汛Ⅳ级应急响应 [1] - 降水增多预期提升水电企业发电量及业绩表现 推动长江电力、国投电力等水电股上涨 [1] - 广东136号文配套细则出台及浙江鼓励算力中心参与电力中长期交易等政策对公用事业板块形成支撑 [1] 券商观点 - 国信证券维持公用事业行业"优于大市"评级 重点覆盖长江电力（预测2025年PE21 3x）、中国核电（预测2025年PE18 9x）等标的 [1] - 券商研报数据显示水电股走势与全指公用指数成分股表现相吻合 如长江电力（+1 35%）、中国核电（+1 47%） [1] 关联标的 - 公用事业ETF（560190）主要成分股包括长江电力（600900）、中国核电（601985）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、国电电力（600795）等 [2] - 其他关联个股涵盖三峡能源（600905）、华能国际（600011）、中国广核（003816）、浙能电力（600023）、华电国际（600027） [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 绿证获国际组织认可，绿电消费加速扩容，长期低位运行的市场需求和绿证价格将得到显著催化，为新能源项目实现合理收益提供重要支撑，看好电力体制改革纵深推进背景下绿电的长期价值 [2][10] - 136 号文配套细则逐步落地，各省细则将承接保护存量项目、稳定增量项目收益预期的原则，有助于新能源发电的合理健康发展，绿电公司有望迎来价值重估 [10] - “碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿“十四五”，电力运营商内在价值将全面重估，推荐关注优质转型火电、水电、新能源等相关公司 [10] 根据相关目录分别进行总结 下周重点推荐 - 华电国际：煤价回落火电业务有业绩弹性，参股华电新能，集团注入火电资产将增厚 EPS [14] - 华润电力：存量火电机组资产优，新能源资产盈利能力强，分红可观 [14] - 华能国际：煤电容量电价改革突破，煤价回落受益大，积极布局新能源，分红可观 [15] - 长江电力：分红承诺高，盈利稳定，红利价值突出 [15] - 中国核电：核电量价成本稳定，新投产机组将提升景气度，有分红提升预期 [16] - 龙源电力：绿电溢价交易市场扩容，装机规模有望增长，受益老旧风场改造政策 [16] - 中闽能源：存量资产盈利强，有望获取福建海风资源，潜在注入资产保证远期增长 [17] - 福能股份：福建电力资源优势，煤价回落火电业绩修复，气电业绩将反转 [17] - 中国电力：剥离亏损资产，业绩修复，水电业务有望好转，清洁化进展迅速 [19] - 国投电力：来水修复水电业绩稳健，煤电容量电价改革突破，火电盈利有望维持 [19] - 国电电力：火电资产盈利稳定，水电量价将提升，新能源装机将增加 [19] - 华能水电：云南用电需求旺，成本费用有望下降 [20] 行业及公司涨跌幅 - 截至 2025 年 5 月 16 日，CJ 燃气、CJ 火电、CJ 水电、CJ 新能源、CJ 电网市盈率（TTM）分别为 17.12 倍、13.26 倍、20.85 倍、20.4 倍和 35.09 倍，对沪深 300 溢价分别为 44.04%、11.56%、75.44%、71.65%、195.28% [22] - 本周电力板块涨幅前五为乐山电力、电投产融等，后五为华电辽能、韶能股份等 [22] - 本周电力板块指数上涨，整体表现弱于上周，水电板块相对优，乐山电力表现优异 [23] 火电量价成本信息 - 5 月 2 日至 8 日，发电集团燃煤电厂日均发电量周环比降 0.1%，同比降 5.4%，本月累计发电量同比降 4.1%，本年累计降 7.2% [46] - 5 月 10 日至 16 日，广东发电侧日前成交周均价 0.30549 元/千瓦时，周环比降 17.73%，同比降 8.15%；山东发电侧日前成交周均价 0.20711 元/千瓦时，周环比降 30.07%，同比降 21.07% [47] - 截至 4 月 21 日，大同优混(Q5800K)平仓价 712.69 元/吨，降 0.21 元/吨；山西优混(Q5500K)平仓价 664.20 元/吨，降 0.80 元/吨；山西大混(Q5000K)平仓价 591.40 元/吨，降 1.60 元/吨 [48] 三峡水库水文信息 - 截至 5 月 17 日，三峡水库水位（14 点）为 156.91 米，周环比降 0.62%，同比升 1.87% [52] - 5 月 11 日至 17 日，三峡平均出库流量 8101 立方米/秒，周环比升 20.89%，同比降 32.08% [52] 重要公司重点公告 - 华润电力：2025 年 4 月售电量 17,371,180 兆瓦时，同比增 7.9%，风电售电量 4,702,307 兆瓦时，同比增 24.2%，光伏售电量 759,081 兆瓦时，同比增 42.7% [57] - 中广核新能源：2025 年 4 月发电量 1677.7 吉瓦时，同比增 5.7%，1 - 4 月累计发电量 6448.7 吉瓦时，同比降 1.5% [58] 电力及燃气事件 - 湖南发展、内蒙华电、华能水电等公司有电力定增相关情况，湖南发展、内蒙华电价差幅度分别为 48%、21% [60] - 贵州燃气、南京公用等公司有燃气定增相关情况，价差幅度分别为 33%、25% [60] - 嘉泽新能、吉电股份等公司有重要股东二级市场增持情况，嘉泽新能溢价率 12.54%，湖北能源溢价率 - 3.01%等 [61] 下周大事提醒 - 黔源电力、宝新能源等公司将召开业绩发布会或股东大会，南网储能有分红股权登记和分红等事项 [63]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 广东发布136号文承接细则，聚焦增量项目，明确90%机制电量比例上限与长周期执行期限，推荐关注存量项目占比较高、短期收益确定性更优、中长期更具降本增效优势的绿电运营商，以及火电、水电等具备灵活调节能力的优质电源 [3][6][12] - 随着电力市场化加深，辅助服务需求有望提升，建议重视灵活调节电源配置价值 [3] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商 [3] - 把握水核防御，关注水电、核电板块相关标的 [3] 本周行业观点 重视增配电力板块，广东出台136号文承接细则 - 广东发布136号文承接细则，聚焦增量项目，明确90%机制电量比例上限与长周期执行期限，增量项目机制电价集中竞价、统一出清，执行期限海上风电项目14年、其他新能源项目12年，存量项目按实施方案执行 [6][13] 火电 - 煤价下跌至629元/吨 [15] 水电 - 5月16日三峡入库流量同比下降26.09%，出库流量同比下降25.14% [31] 绿电 - 硅料价格下跌，主流硅片价格下跌，本周硅料价格为37元/KG，较上周下跌2元/KG，主流品种硅片价格为1.12元/PC，较上周下跌0.06元/PC，长期来看光伏项目收益率有望提升 [41] 碳市场 - 交易价格较上周上升0.80%，本周成交量367.22万吨，成交额2.66亿元，最高成交价70.52元/吨，最低成交价69.96元/吨，最后一个交易日收盘价为70.42元/吨，大宗协议交易周成交量258.21万吨，成交额1.89亿元，截至2025.5.16，累计成交量6.47亿吨，累计成交额443.98亿元 [53] 本周行情回顾 - 本周（5.12 - 5.16）上证指数报收3367.46点，上涨0.76%，沪深300指数报收3889.09点，上涨1.12%，中信电力及公用事业指数报收2912.72点，上涨0.29%，跑输沪深300指数0.82pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第18位，电力及公用事业板块上市公司过半数下跌 [1][58] - 涨幅前五：乐山电力、电投产融、晋控电力、豫能控股、湖南发展，涨幅分别为13.40%、11.27%、7.42%、3.14%、2.28%；跌幅前五：华电辽能、韶能股份、华银电力、华电能源、闽东电力，涨幅分别为 - 12.50%、 - 9.38%、 - 7.96%、 - 7.81%、 - 6.95% [62] 行业资讯 行业要闻 - 全国政协召开双周协商座谈会，围绕建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制协商议政 [65] - 五部门鼓励广州期货交易所积极探索电力期货 [66] - 《国家发展改革委行政处罚裁量规则》发布 [66] - 新疆电力总装机突破2亿千瓦，新能源装机达1.12亿千瓦，占比55.72%，建成“内供五环网、外送四通道”主网架格局，外送电量连续5年突破千亿千瓦时，第三条疆电外送直流通道推进后，外送能力将提升至3300万千瓦，新能源外送比例将提升至50% [67][68] - 中蒙两国能源合作重要通道——中蒙甘其毛都至嘎舒苏海图铁路正式建设开工，预计每年承担3000万吨货物运输，计划2027年建成通车 [68] - 国务院预备提请审议电力法修订草案 [69] - 中办、国办加强城市基础设施建设改造，推进新型城市基础设施建设 [69] 重点公司公告 - 新天绿能2025年4月发电量同比增加16.91%，累计发电量同比增加11.91%，输/售气量同比减少16.60%，累计输/售气量同比减少17.09%；发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的进展公告 [71] - 内蒙华电拟购买北方上都正蓝旗新能源有限责任公司60%股权与北方多伦新能源有限责任公司75.51%股权，相关工作正在推进 [71] - 华能国际全资子公司完成2025年度第二期科技创新债券发行，发行额10亿元，期限37天，发行利率1.47%，募集资金用于偿还债务及补充流动资金 [71] - 华电国际拟购买多家公司股权并募集配套资金，已收到相关批复 [71] - 龙源电力获授权在中国银行间市场交易商协会注册、发行不超过800亿元的债务融资工具 [71]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩略超市场预期，经营稳健，煤价弹性或超预期，资产质量持续提升，虽二季度表观利润增速承压但实质经营持续向好，作为国能集团常规能源整合平台有项目投产计划，结合最新煤价情况维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年5月15日收盘价4.58元，一年高低价6.15/4.07元，总市值和流通市值均为81,687.14百万元，总股本17,835.62百万股，资产负债率73.05%，每股净资产3.25元/股 [3] 事件 - 公司发布2025年一季报，一季度营收398.13亿元，同比降12.61%；归母净利润18.11亿元，同比增1.45%；扣非后归母净利润16.08亿元，同比降7.42% [7] 一季度经营情况 - 完成售电量949亿千瓦时，同比降5.72%，剔除2024年一季度国电建投影响后可比口径同比降4.42%，火电、水电、风电、光伏分别为780、72、57、40亿千瓦时，分别同比变动-9%、-7%、+11%、+124% [7] - 营收下滑系电量电价下滑，归母净利润增长或因煤价下降超预期，营业成本同比降13%，且剥离国能电力工程管理有限公司100%股权获利1.45亿元 [7] 电价与装机情况 - 一季度平均上网电价425.41元/兆瓦时，同比降30.17元/兆瓦时，降6.6%，或受新增平价新能源装机较多影响 [7] - 截至2025年3月底，总装机11639万千瓦，火电、水电、风电、光伏分别为7563、1495、991、1590万千瓦，分别同比增长4%、0%、7%、73% [7] 资产质量与现金流情况 - 一季度财务费用14.23亿元，同比降2.22亿元，降13%，财务降本成效显著 [7] - 一季度经营性现金流净额140亿元，较去年同期增93%，为历年一季报最高，高增速因2024年同期支付保理款低基数，高绝对值因票据结算金额增长及燃料支付款同比减少 [7] 二季度业绩情况 - 2024年二季度国电建投出表获投资收益46亿，造成去年二季度业绩高基数，或使今年二季度表观利润增速下滑 [7] - 预计3月低价煤在二季度财报体现，当前秦皇岛港口5500大卡现货煤价持续下跌且处于较低水平，火电板块燃料成本下降在二季度体现更充分，经营向好 [7] 公司定位与项目计划 - 为国家能源集团常规能源整合平台，享受集团内火电、水电项目优先发展权及收并购权 [7] - 截至2023年底，集团已投产未上市火电约80GW、水电8GW（含在建），公司在建8.4GW火电、4.9GW水电，预计2025 - 2026年投产8GW火电与4GW水电，新增火电为发达城市大功率机组，水电主要为四川大渡河流域机组（3.5GW） [7] - 2025年资本性支出计划741亿，与2024年基本相当，新能源资本性支出计划约280亿，较2024年减少37亿元，计划新开工新能源5.2GW，较2024年减少3.4GW，对新能源态度谨慎体现对项目回报率与股东利益的重视 [7] - 4月14日董事会通过《关于制定<市值管理制度>的议案》 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为68.11、76.18、79.08亿元，当前股价对应PE分别为12、11、10倍 [7] 附录：财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据及账款等项目金额及变化情况，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率 [8]

流动性表现 - 绿色电力ETF盘中换手率达3.91%，成交金额1443.46万元 [3] - 近1周日均成交2454.63万元，显示较高交易活跃度 [3] 规模与份额增长 - 近半年规模增长1.31亿元，增速位居可比基金首位 [3] - 近3月份额增长1.06亿份，增速同样位列可比基金第一 [3] 估值水平 - 跟踪的国证绿色电力指数PE-TTM为18.81倍 [3] - 当前估值处于近3年15.99%分位，低于84.01%历史时期 [3] 指数成分结构 - 前十大权重股合计占比58.04% [3] - 主要成分股包括长江电力(12.08%)、中国核电(8.15%)、三峡能源(7.32%)等 [3] 行业政策动态 - 全球绿色电力消费倡议(RE100)全面认可中国绿证 [3] - 该认证将促进国内外企业更便捷核证可再生能源电力采购 [3] 机构观点 - 绿电和储能价值将经历重估过程 [4] - 新能源价值需考虑波动性负外部性和绿色正外部性 [4] - 绿色电力ETF联接基金(017057)为场外投资提供渠道 [4]