行业与公司 * 该纪要主要涉及中国基础材料行业，包括钢铁、煤炭、水泥、铝、铜、锂、纸包装等细分领域 [1][9] * 覆盖了高盛研究范围内的多家上市公司，例如鞍钢股份、宝钢股份、中国神华、中国铝业、紫金矿业、赣锋锂业等 [10] 核心观点与论据 1. 春节后需求分化 * 截至3月初，节后需求表现不一 [1][14] * 能源相关项目订单强劲，包括电网电缆、储能系统电池和出口太阳能组件 [1][14] * 建筑、家电、汽车和传统五金的需求弱于预期 [1][14] 2. 高价格对需求的影响与出口风险 * 高企的金属价格在节前已导致**15-20%** 的需求破坏，但终端市场目前尚可接受，并加速了替代努力 [1][14] * 生产商预计中东危机将对未来的钢铁、电动汽车、储能系统出口订单产生影响，根据部分评论，影响可能占出口总额的**5-15%** [1][14] 3. 高频数据与行业表现 * 3月第一周，中国水泥和建筑钢材需求同比**下降50-60%**，铝、铜和扁平材钢材需求同比**下降2-8%** [1] * 煤炭、铝和锂的利润率/价格改善，钢铁和水泥走软，铜保持稳定 [1] 4. 订单与库存调查 * 根据3月初的专有调查，**95%** 的下游行业受访者和**86%** 的大宗商品受访者表示3月份订单环比上升 [2][15] * 3月初库存调查显示，铁矿石/冶金煤/钢铁/氧化铝/铝/建筑材料/产成品库存高于正常水平，而煤炭/铜/废旧瓦楞纸箱/纸品库存低于正常水平 [16][17][18] 5. 供应端动态 * 主要水泥生产商正在关闭**5-15%** 的产能 [1][14] * 钢铁被纳入国家碳交易平台，但对2026年钢铁行业的约束力有限 [1][14] * 高能源价格前景使铜交易商变得谨慎，推高了海运和国内煤炭价格，并导致一家沿海独立发电商大幅削减了印尼煤炭进口 [1][14] 6. 钢铁行业具体观察 * 3月第一周高频数据显示，建筑钢材需求同比下降**53.9%**，扁平材需求同比下降**7.8%** [80] * 大多数钢厂计划在2026年保持产量基本持平 [82] * 截至3月7日，钢厂成品钢材库存为**550万吨**，环比增长**32%** [82] * 国内销售单位毛利为**70-80元/吨**，出口利润为**70-80元/吨** [83] 7. 其他大宗商品要点 * **煤炭**：国内洁净煤价格较1月上涨**100元/吨** [96] * **铝**：更多闲置的供应配额被重新激活 [9] * **铜**：能源相关领域需求回升，高价导致的需求破坏减少 [9] * **锂**：持续存在供应缺口，但向下游传导价格仍具挑战性 [9] * **纸包装**：春节后需求复苏稳固 [9] 其他重要内容 1. 下游行业数据快照 * **基础设施**：2025年12个月累计（除水/电供应）固定资产投资同比下降**2.2%**，意味着12月单月下降**12.2%** [35] * **房地产**： * 2025年12个月累计住宅销售面积同比下降**9.2%**，12月单月下降**17.9%** [44] * 2025年12个月累计新开工面积同比下降**20.4%**，12月单月下降**19.4%** [46] * 截至2025年12月，施工面积同比下降**10.0%**，减少**7.34亿平方米** [48] * **传统制造**： * 2025年12个月累计白色家电产量同比增长**2.2%**，但12月单月下降**3.4%** [53] * 2025年12个月累计汽车产量同比增长**8.5%**，但12月单月下降**2.1%** [55] * **先进制造**： * 2025年12个月累计太阳能新增装机量增长**14%**，但12月单月下降**40%** [62] * 2026年1月新能源汽车产量增长**2.5%** [64] * 2026年1月电动汽车电池产量增长**41.8%** [68] * 2025年12个月累计电网投资增长**5.1%**，但12月单月下降**0.2%** [66] 2. 商品价格预测 * 报告提供了截至2026年3月6日的基准商品价格预测，涵盖基本金属、散货和能源商品以及中国国内价格 [12] 3. 研究方法与覆盖范围 * 月度中国基础材料监测整合了超过**60** 个行业联系人的专有调查 [14] * 调查涵盖下游多个行业的生产商和制造商 [14]

会议安排 - 公司将于2026年3月25日举行董事会会议[4] - 会议将审议及批准2025年度业绩等事项[4] 公司人员 - 公司董事长及执行董事为蒋育翔[4] - 公司职工董事为唐琪明[4] - 公司独立非执行董事为管炳春、何安瑞、仇圣桃及曾祥飞[4] 公告信息 - 公告日期为2026年3月4日[4]

公司信息 - 公司为马鞍山钢铁股份有限公司，股票代号00323[2][3] - 执行董事为蒋育翔，职工董事为唐琪明[4] - 独立非执行董事为管炳春、何安瑞、仇圣桃及曾祥飞[4] 董事会会议 - 2026年3月25日举行董事会会议[4] - 会议将审议及批准2025年度业绩等事项[4] 业绩情况 - 业绩为2025年1月1日至12月31日按中国会计准则编制且经审计[4] 公告信息 - 公告日期为2026年3月4日[4]

股份与股本情况 - 截至2026年2月底，公司A股法定/注册股份5,967,751,186股，股本5,967,751,186元人民币[1] - 截至2026年2月底，公司H股法定/注册股份1,732,930,000股，股本1,732,930,000元人民币[1] - 2026年2月，公司A、H股法定/注册股份和股本无增减[1] - 截至2026年2月底，公司法定/注册股本总额7,700,681,186元人民币[1] 已发行股份情况 - 截至2026年2月底，公司A股已发行股份总数5,967,751,186股[2] - 截至2026年2月底，公司H股已发行股份总数1,732,930,000股[2] - 2026年2月，公司A、H股已发行股份总数无增减[2] 公众持股情况 - 截至2026年2月底，公司符合适用公众持股量要求，H股公众持股量门槛5%[2]

股份情况 - 公司A股法定/注册股份5,967,751,186股，面值1元，股本5,967,751,186元[1] - 公司H股法定/注册股份1,732,930,000股，面值1元，股本1,732,930,000元[1] - 公司A股和H股上月底和本月底已发行股份数目无增减[1][3] 合规情况 - 截至本月底公司符合公众持股量要求[3] - 本月证券发行或库存股份交易获董事会批准[10] - 公司收取证券发行或转让全部款项[10] - 公司履行上市先决条件[10]

公司战略方向 - 公司以“四会”精神为指引，确立了深入贯彻“三新”要求（新阶段、新战略、新模式）、全力打造“三个平台”的核心改革方向 [2][12] - “三个平台”战略定位具体为：存续业务控股参股平台、宝武马鞍山钢铁基地服务保障平台、新兴产业孵化培育平台，构成公司未来发展的“四梁八柱” [2][12] - 运营改善部被定位为改革攻坚的“施工队”、管理提升的“智囊团”和协同联动的“枢纽站”，负责构建“改革推进+合规保障+风险防控”的闭环体系 [2][12] 2025年改革进展与成效 - 牵头完成马钢有限的组织治理、制度体系承接和合法合规调整，保障其如期独立运营 [3][13] - 协同推进股权合作，完成股权转让协议等核心法律文件的多轮审核谈判，并顺利完成股东变更登记与新营业执照核发 [3][13] - 通过成立专项工作组，助力相关参股企业扭转长期亏损局面，并统筹推进国企改革深化提升行动，按期完成104项改革任务 [3][13] - 主导对长江钢铁实施差异化管控，落地扁平化改革、差异化工资总额管理、全链条成本管控等举措，其市场直供比例大幅提升 [4][14] - 牵头推进总部机关组织变革，通过“三级优化路径”撤并冗余部门，实现机关人员大幅精简，资源配置效率显著提升 [4][14] 公司面临的挑战与问题 - 行业面临减量调结构、供需格局重塑、同质化竞争加剧的趋势，同时环保与“双碳”政策约束收紧，公司处于传统主业承压与新兴产业待兴的转型阵痛期 [5][15] - 改革进入深水区面临系统性阻力，包括部分改制单位历史遗留问题复杂、跨板块与跨层级协同机制不健全、外部政策环境变化带来不确定性等 [5][15] - 公司资源配置存在“分散化、低效化”问题，部分参股企业投资回报偏低，核心资源向高附加值领域倾斜力度不足，冶金服务业务过度依赖主业且市场化能力弱 [6][15] - 公司面临复合型人才短缺问题，高端人才储备不足，干部队伍的战略谋划、市场应变及改革攻坚能力与战略要求存在差距，人才机制不够灵活 [6][16] - 运营改善部自身存在对基层需求响应不够及时、牵头谋划深度不足、跨部门协同推动力度不足及信息壁垒等问题 [6][16] 未来工作计划与举措 - 将牵头推进重点改革任务，系统策划深化改革任务清单，重点推进相关改制单位及职业教育、后勤系统的改革 [7][8][17][18] - 将深化差异化管控推广，总结提炼“五定管控+五放经营”模式，分类指导子公司，并助力长江钢铁对标先进以进一步降低吨钢成本 [8][18] - 将完善参股参管机制，建立“治理诊断+合规审查+风险防控”全流程管控体系，明确参股企业“进、退、留”优化方向 [8][18] - 将持续提升组织效能，深化总部机关改革，优化组织绩效评价体系以激发各单位内生动力 [9][19] - 将完善制度与合规体系，动态更新《马钢集团制度树》，并探索“法律+合规+风险+内控”协同运行模式 [9][20]

行业监管与信披动态 - 钢铁行业正式纳入全国碳市场，约232家重点排放单位须在3月31日前报送2025年度温室气体排放报告 [1] - A股ESG强信披上市公司中有6家钢企需在4月30日前披露2025年ESG报告，分别是宝钢股份、包钢股份、鞍钢股份、马钢股份、重庆钢铁、中信特钢 [1] - 钢铁行业碳排放占全国总量的15%左右，节能降碳任务艰巨 [2] 碳排放披露情况 - 在6家上市钢企中，鞍钢股份和包钢股份未在2024年ESG报告中披露2024年度碳排放总量 [1][2] - 鞍钢股份解释原因为“2024年碳排放未经第三方核查”，包钢股份则未披露定量数据 [4] - 专家指出，碳排放数据披露与第三方核查是独立环节，交易所与财政部未强制要求核查后才能披露，企业混淆了碳盘查与核查的概念 [4] - 其余4家钢企2024年碳排放总量均同比下降：重庆钢铁降幅最高为-25.80%，中信特钢为-8.00%，马钢股份为-5.20%，宝钢股份为-1.34% [2][3] - 重庆钢铁披露2024年范围2排放量为-20.86万吨，并称通过富余煤气发电实现碳配额盈余20万吨 [5] - 专家分析认为，钢铁行业高耗能属性决定其范围2排放量难以出现负值，碳配额盈余不代表碳排放为负，自发电项目应纳入碳盘查 [6] 环保投入与减排效果 - 6家上市钢企2024年环保总投入为246.54亿元，同比下降约16% [1][8] - 除马钢股份外，其余5家钢企环保投入均缩减，降幅从7%到40%不等 [1] - 宝钢股份环保投入金额最高，为100.75亿元，其次是鞍钢股份55.97亿元和包钢股份37.71亿元 [8] - 马钢股份是唯一环保投入正增长的公司，同比增加7.73%；重庆钢铁降幅最大，为-40.79% [8] - 专家指出，环保投入缺乏统一定义，总额波动不直接等同于碳中和决心减弱，可能受项目阶段性、资金转向节能技改或利润压力影响 [9] - 从减排效果看，披露数据的5家钢企碳排放强度均呈下降趋势：中信特钢吨钢碳排放强度同比下降0.33%；鞍钢股份万元产值二氧化碳排放同比下降1.4%；宝钢股份吨钢二氧化碳减少2%，合计减少碳排放213万吨；重庆钢铁预计吨钢碳排放量降低至1.476吨碳/吨钢；马钢股份吨钢碳排放为1.86吨碳/吨钢 [10] ESG治理与高管考核 - 中国宝武钢铁集团设立“碳中和首席代表”高管岗位，并身兼总经理助理、碳中和办公室主任等多职，以强化跨部门协调 [11] - 专家认为，将碳中和办公室提升至战略高度并向董事会汇报，有助于发挥资源调度中心作用，而非仅偏向环保合规 [12] - 除包钢股份外，其余5家钢企均已将ESG指标纳入高管薪酬考核 [12] - 宝钢股份披露了具体考核指标，将“美丽宝钢建设”和“ESG体系能力提升”分别占总权重的15%和5% [12] - 专家指出，ESG指标纳入薪酬“易设难精”，环境和社会指标较难精确衡量，需拆解为可量化目标，且权重过低（如低于5%）则影响有限 [13]

全国碳市场扩围与钢铁行业现状 - 钢铁行业正式纳入全国碳市场，约232家钢企作为重点排放单位须在3月31日前报送2025年度温室气体排放报告 [1] - 6家A股上市钢企（宝钢股份、包钢股份、鞍钢股份、马钢股份、重庆钢铁、中信特钢）作为ESG强信披企业，需在4月30日前披露2025年ESG报告，面临碳市场与交易所的“双重监管” [1] - 钢铁行业的碳排放量约占全国总量的15%，节能降碳任务艰巨 [2] 重点钢企碳排放披露情况 - 在6家重点关注的上市钢企中，鞍钢股份和包钢股份未披露2024年度碳排放总量数据 [1][2] - 鞍钢股份解释原因为“2024年碳排放未经第三方核查”，包钢股份则仅提及完成报告编制但未披露定量数据 [3] - 专家指出，碳排放数据披露与第三方核查是两个独立环节，交易所并未强制要求核查后才能披露，企业以未核查为由不披露可能混淆了概念 [4] - 其余4家钢企（重庆钢铁、中信特钢、马钢股份、宝钢股份）2024年碳排放总量均同比下降，其中重庆钢铁降幅最高，达25.80% [2][3] 环保投入变化分析 - 6家上市钢企2024年环保总投入为246.54亿元，同比下降约16% [1][7] - 从个体看，仅马钢股份环保投入实现正增长，同比增加7.73%；重庆钢铁环保投入为8.87亿元，同比大幅下降40.79%，降幅最高 [7] - 宝钢股份环保投入金额最高，达100.75亿元 [7] - 专家分析，环保投入下降并不直接等同于企业绿色转型决心减弱，可能因大型项目进入收尾期、资金转向更具经济效益的技改，或企业在利润承压时调整了披露口径 [8] 碳排放强度与减排成效 - 除包钢股份外，其余5家钢企披露的碳排放强度（吨钢碳排放或万元产值碳排放）均呈下降趋势 [9] - 具体表现为：中信特钢吨钢碳排放强度同比下降0.33%；鞍钢股份万元产值二氧化碳排放为5.46吨，同比下降1.4%；宝钢股份吨钢二氧化碳减少2%，合计减少碳排放213万吨；重庆钢铁预计吨钢碳排放量降至1.476吨碳/吨钢；马钢股份吨钢碳排放为1.86吨碳/吨钢 [9] 碳数据披露的争议与问题 - 重庆钢铁披露其2024年范围2排放量为-20.86万吨，称通过富余煤气发电项目实现碳配额盈余20万吨 [4] - 专家指出，范围2排放为负值不符合行业常识，高耗能的钢铁行业即便100%使用绿电，也只能将范围2排放降低或清零，不会出现负值 [5] - 碳配额盈余仅代表实际排放量低于国家核定指标，可用于交易，但不等于碳排放为负；自建发电项目产生的排放也应纳入碳盘查范围 [5] ESG治理与高管考核机制 - 除包钢股份外，其余5家钢企均表示已将ESG指标纳入高管薪酬考核 [11][12] - 宝钢股份披露了具体考核权重，“美丽宝钢建设”和“ESG体系能力提升”两项指标分别占总权重的15%和5% [11][12] - 中国宝武钢铁集团设立了“碳中和首席代表”这一创新高管岗位，并身兼总经理助理及多个部门负责人，以强化跨部门协调与碳资产专业化运营 [11][12] - 专家指出，将ESG指标纳入薪酬“易设难精”，关键在于设定合理的权重（如低于5%则影响甚微）并确保指标可量化、可审计，且与公司战略紧密联系 [13][14]

马钢集团2026年工作部署与战略方向 - 马钢集团旗下保卫部及和菱实业公司分别召开会议，回顾2025年工作并部署2026年目标任务，核心是聚焦能力建设与服务创造价值，推动系统性变革与转型发展 [1][3][6][7][9][12][13] - 集团整体战略强调弘扬“三创精神”（创业、创新、创造），依托“三个平台”，紧扣“三新”发展要求，以“自立自强、变革创新”为引领 [3][9] 马钢保卫部（武装部）2025年总结与2026年规划 - 2025年，保卫部坚决贯彻公司党委部署，迅速调整工作重心，围绕主责主业强保障、面向外部市场求突破，扎实推进六方面重点工作，在守住安全底线的同时迈出改革探索第一步 [3][9] - 2026年，保卫部将全面实施“理念重塑、机制重构、科技赋能、业务整合、队伍升级”五位一体的系统性变革，不断推动平安马钢、平安园区建设再上新台阶 [3][9] - 公司领导肯定保卫部过去一年在服务主线、开拓外部市场等方面的成绩，并指出平安是改革发展的基石，要求继续强化治安保卫、做好防消结合及防汛综治等工作，打造一支高素质队伍，用高质量服务赢得客户口碑 [4][10] 和菱实业公司2025年业绩与2026年战略 - 2025年，面对严峻经营形势，和菱实业公司以“提升服务创造价值、增强能力保障生存”为目标，以落实商业计划书为主线，克服诸多困难和挑战，聚焦算账经营和价值创造，强化精益运营和协同服务，持续提升保产运维效能和服务质量，着力改善经营绩效，全力以赴助力马钢有限安全高效有序生产，保持了生产运营安全平稳有序，圆满地完成全年经营目标任务 [6][12] - 2026年被定位为该公司转型发展、变革突破的关键一年，工作主题是“塑造服务新动能、锻造竞争新优势”，目标是打造钢铁包装和行车运维专业化公司 [7][13] - 2026年将重点做好八个方面工作：打破惯性思维推动经营转变；聚焦风险防控严守安全红线；深化算账经营协同价值创造；加强协同支撑高效保产运维；聚焦设备管理提升运行效能；强化科技创新推动数智化转型；强化精益管理推进业财一体；关爱职工群体激发创新活力 [7][13]

水资源税改革试点实施成效 - 自2024年12月1日“费改税”正式实施以来，江苏省水资源税累计收入达24.49亿元，2025年同比水资源费增长28% [1][3] - 改革在基本未增加终端正常生活生产用水负担的同时，实现了征管质效与取用水绿色成效的双提升 [1][3] 改革过渡与征管协作机制 - 税务、财政、水利等五部门建立了水资源税征管协作机制，通过联席会议共同推进工作，形成征管和服务合力 [2] - 税务与水利部门累计交换取水许可证、税源信息等数据超过36万项，实现了取用水信息线上共享全覆盖 [2] - 税务部门为纳税人提供政策讲解与流程演示，解决了如多取水口企业申报等复杂问题，保障了平稳过渡 [3] 差别化税额政策与激励效果 - 改革对取用地下水、水资源短缺地区用水及洗车、洗浴等特种取用水从高确定税额，对用水效率达到国家先进值的纳税人减征税款 [4] - 2024年度江苏省72家用水效率达国家先进值的工业企业上榜，可享受2025年度水资源税减征20%的优惠，截至2025年底共减免税款1501.21万元 [4] - 例如，无锡荣成环保科技有限公司作为惠山区首家上榜企业，全年减免税费超12万元 [4] 征管精细化与风险防控 - 税务部门为企业打造“一户式”征管档案，建立重点取水口“一证一档”信息，并构建动态税源数据库 [5] - 针对申报取用水量与实际不一致的问题，税务部门通过指标扫描进行重点核实，及时提醒纳税人纠偏，防范少申报、少缴税款的风险 [5] 绿色税收杠杆效应显现 - 改革有效抑制了地下水超采和企业超计划取用水，促进了企业转型发展 [6] - 以江苏沙钢钢铁有限公司为例，在税收杠杆激励下，公司加大科技投入，其吨钢产品用水量优于省内领先值25%，2025年享受水资源税减征优惠427.5万元 [6] - 改革明确了终端综合水价结构调整，确保居民正常生活用水负担不增加，使节水理念渗透到社会各方面 [6]