投资评级与核心观点 - 首次覆盖电科数字，给予“增持”评级，目标价为41.35元 [6] - 报告核心观点：公司是行业领先的数字化产品和解决方案提供商，在AI与信创双轮驱动下，未来发展空间广阔 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元、6.25亿元、7.26亿元，对应EPS分别为0.83元、0.92元、1.07元 [5][20] 财务预测与估值分析 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为114.87亿元、126.76亿元、139.90亿元，同比增长7.3%、10.3%、10.4% [5][20] - **分部收入预测**： - 行业数字化业务：预计2025-2027年营收分别为97.22亿元、106.94亿元、117.64亿元，同比增长6.0%、10.0%、10.0%，毛利率维持在18% [16][19] - 数字新基建业务：预计2025-2027年营收分别为9.66亿元、10.62亿元、11.68亿元，同比增长20.0%、10.0%、10.0%，毛利率从12.0%提升至13.0% [17][19] - 数字化产品业务：预计2025-2027年营收分别为8.00亿元、9.20亿元、10.58亿元，同比增长1.19%、15.0%、15.0%，毛利率维持在50% [18][19] - **估值方法**：采用PE和PS估值法，基于谨慎性原则，给予公司2026年45倍PE，对应合理估值为281.24亿元人民币，目标价41.35元 [12][23][26] 公司概况与业务结构 - 公司于2021年2月更名为中电科数字科技（集团）有限公司，实际控制人为中国电子科技集团，管理层具备深厚的行业背景与丰富的管理经验 [12][27][31] - 主营业务分为三大板块：数字化产品（智能计算软硬件、数智应用软件）、行业数字化、数字新基建 [12][33] - 2024年公司实现营业总收入107.06亿元，同比增长7.05%，归母净利润5.51亿元，同比增长10.77% [35] - 2025年前三季度实现营业收入75.63亿元，同比增长6.52%，归母净利润2.55亿元，同比减少15.68%，主要受宏观经济及市场竞争等因素影响 [35] 核心子公司：柏飞电子 - 柏飞电子是专业从事嵌入式计算机模块研发、生产、销售的高新技术企业，深耕该领域近20年，是国产化嵌入式计算龙头 [3][41] - 技术优势显著：是国内最早做嵌入式计算机模块的企业，拥有全系列处理器设计能力，也是最早致力于计算机模块国产化的企业 [44] - 2025年前三季度，柏飞电子新签订单保持较快增长，主要得益于特种电子装备行业景气度回升 [12][55] - 自2018年起全面转向国产化产品设计制造，目前已实现产品全领域国产化软硬件技术覆盖 [56] 增长驱动与业务进展 - **AI业务突破**：2025年，公司在数智应用和行业数字化方面，AI相关订单已突破百个，主要集中在算力需求领域 [12][36] - **信创业务驱动**：公司信创业务新签订单增速超过行业数字化整体水平，增长确定性较高 [12][64] - **国际化发展**：2024年公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来发展态势良好，已在中国香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司 [12][37] - **产品创新**：发布DeepSeek加固式一体机，助力复杂边端AI场景应用 [61][63]；迭代研制智弈智算管理平台，实现CPU/GPU异构算力混合调度 [60]

减持前情况 - 侯志平持股193,212股，占总股本0.0284%；马壮持股97,893股，占总股本0.0144%[2] 减持计划 - 2025年10月25日披露，侯志平拟减持不超48,300股，占总股本不超0.0071%；马壮拟减持不超24,400股，占总股本不超0.0036%[2] 减持实施情况 - 截至2025年12月26日，侯志平减持48,300股，占总股本0.0071%；马壮减持24,400股，占总股本0.0036%[3] 减持金额及价格 - 侯志平减持价格28.30 - 28.76元/股，总金额1,381,432.00元；马壮减持价格28.48 - 28.87元/股，总金额695,351.00元[5] 减持后情况 - 侯志平持股144,912股，占总股本0.0213%；马壮持股73,493股，占总股本0.0108%[5][6]

公司业务与客户 - 公司与零售、快消、美妆等行业的多家头部跨国企业保持长期业务合作 [1] - 公司为上述客户提供基于混合云和传统IT基础设施的咨询、规划、建设和运营服务 [1] 人工智能（AI）领域布局 - 公司在AI+零售领域构建了全方位的解决方案和服务能力 [1] - 具体能力覆盖门店智能运营、业务数字化分析、产品舆情分析、IOT一体化平台构建等方面 [1]

公司股东信息 - 截至2025年12月19日，电科数字的股东总户数为34,500户 [2]

公司业务进展 - 在AI+智慧能源场景，公司开发电网AI算法，迭代线路缺陷识别模型，支撑用户设备智能检维修，相关实践已落地于云南电网、广西电网等[1] - 在核电领域，公司与国家电投上海核工院达成深度合作，参与核电IT基础设施的国产化升级项目，为核电数字化转型提供底层技术支撑[1] 行业应用与市场 - 公司技术应用于电网的智能化运维与缺陷识别，服务于云南电网、广西电网等具体客户[1] - 公司技术应用于核电领域的数字化转型与IT基础设施国产化，合作方为国家电投上海核工院[1]

公司业务与市场参与 - 公司控股股东电科数字集团（32所）为长征十二甲火箭提供相关软硬件产品 [1] - 公司控股股东今年以来已参与火箭发射任务29次 [1] - 公司控股股东历史累计参与火箭发射任务达292次 [1] 技术与行业贡献 - 公司控股股东提供的软硬件产品为各项发射任务的圆满完成作出了关键性贡献 [1]

人员变动 - 副总经理黄斌2025年12月18日提前离任，原定任期至2026年3月16日[2] - 黄斌因工作调整离任，离任后任子公司副总裁[2] 股份情况 - 截至公告披露日，黄斌持有公司股份75,156股[3] 其他事项 - 黄斌不存在未履行完毕的公开承诺[2][3]

公司人事变动 - 公司副总经理黄斌因工作调整原因辞去职务 辞职报告自送达董事会之日起生效 [1] 公司经营与财务概况 - 2024年1至12月 公司营业收入构成为 软件及信息技术占比95.42% 计算机和通信和其他电子设备制造占比5.05% 其他业务占比0.1% 内部抵销占比-0.57% [1] - 截至新闻发稿时 公司市值为198亿元 [1]

公司业务进展 - 公司针对高校EDA教学与科研的核心需求 已打造集成电路EDA场景全栈解决方案 [1] - 该解决方案旨在搭建安全高效的数字化底座 并打通“课堂理论-企业实操-科研创新”的关键链路 [1] - 目前该方案已在上海某高校落地实施 [1]

公司业务进展 - 电科数字全资子公司华讯网络获得华为“昇腾整机钻石经销商”资质 [1] - 华讯网络成功获得涵盖“Atlas900I A3SuperPoD(384超节点)”在内的昇腾全系列产品销售与服务授权 [1] - 公司目前正在跟进多个项目 [1] - 公司未来将持续与华为携手，共同推动昇腾算力在行业侧的落地应用 [1]