业绩说明会信息 - 2025年5月15日10:30 - 11:30举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心视频和网络互动[2][3][5] 投资者参与 - 2025年5月8 - 14日16:00前可提问[2][6] - 2025年5月15日10:30 - 11:30可在线参与[5] 报告发布 - 2025年4月15日、4月30日发布2024年年度及2025年第一季度报告[2]

展会概况 - 2025第十一届世界雷达博览会将于5月17日至19日在合肥滨湖国际会展中心举行 [1] - 展会由军委装备发展部指导，中国电子科技集团、中国电子信息产业集团、中国雷达行业协会共同主办 [1] - 主题为"共享创新成果，为新质生产力发展注入活力" [1] 展区设置与展示内容 - 设立四大展区：智能电子装备及产业链展区、行业应用展区、新一代信息技术展区、户外实装展区 [1] - 展区总面积达5万余平方米 [1] - 集中展示反隐身雷达（如米波雷达）、车路协同高精度感知系统、全系列关键元器件、原材料、工业软件等"中国首创"成果 [1] - 首次设立"一带一路"数字防务发布交流区，推动与"一带一路"国家合作 [2] 同期活动 - 围绕电子信息、人工智能、低空经济、商业遥感等前沿领域开展研讨 [1] - 邀请近20位院士及中外专家学者参与交流 [1] - 开展"2024年度中国雷达行业协会科学技术奖"及"2025第十一届世界雷达博览会金奖"评选活动 [2] 科普与体验 - 设计"雷达文化与科普"主题展览，涵盖雷达知识科普、雷达发展史、典型雷达装备展示 [2] - 设立"雷达+智慧生活"体验区，展示雷达在低空城市、智能家居等场景的应用 [2] 展会历史与影响力 - 世界雷达博览会自2001年起每两年举办一届 [2] - 已成为全球雷达行业集技术前瞻、行业带动、科技创新于一体的综合性交流平台 [2]

增持情况 - 2024.12.20 - 2025.4.18累计增持7,263,978股，占总股本1.06%，金额171,483,167.32元[3][6][9] - 电科数字集团增持4,670,880股，占0.68%，金额109,550,533.80元[3][6] - 电科投资增持2,593,098股，占0.38%，金额61,932,633.52元[4][6] 持股比例 - 增持前控股股东及其一致行动人合计持股40.60%，增持后41.62%[7][9] - 增持后电科数字集团持股6.79%，电科投资持股10.86%[7] 增持计划 - 2024.10.21起12个月内，金额2 - 4亿，比例不超2%[6] - 计划可能因市场等因素无法达预期[10]

文章核心观点 知名私募明盛资产近期调研电科数字，电科数字多业务发展良好且有新机会，明盛资产业务多元且风控严格 [1][2] 机构调研情况 - 知名私募明盛资产近期对电科数字进行调研，宁波明盛资产管理有限公司参与公司业绩说明会 [1] 电科数字业务情况 - 信创业务规模显著提升，以金融信创为主，其他关键行业增长加快 [1] - 柏飞电子加强与行业总体单位合作，协同业务快速发展，新平台交付带来新机会 [1] - 国际化业务收入增长，重点布局亚太地区 [1] - AI业务为行业客户搭建智算中心，开发行业特定需求的算法和应用 [1] - 特种行业业务呈现温和放量态势 [1] - DeepSeek业务提供异构算力平台设计建设及大模型选型咨询，开展数据治理和应用构建 [1] - 重视资本市场并购与资源整合，持续推动内外部资产注入 [1] - 央国企信创业务快速增长，组建专门团队进行部署 [1] - 费用基本持平，人员稳定在4000人左右，持续保持研发投入 [1] - 一体机主要面向特种行业，需求旺盛，预计成为新的增长点 [1] - AI应用推出智弈大模型、智鹰智算平台等产品，应用于城市数据采集、智能客服、航空维修等 [1] 明盛资产情况 - 宁波明盛资产管理公司成立于2014年11月11日，是为投资者提供高收益创新型金融服务的第三方理财机构 [2] - 专业于资产管理业务，业务涵盖股票、债券、证券投资基金等传统领域投资 [2] - 以“独立、公正、客观、审慎”视角为投资者甄别、筛选收益稳健的理财产品，通过“漏斗形三级风控产品筛选体系”优中选优 [2] - 专注服务中产阶级，让中产阶级享受高净值客户投资收益 [2] - 日后投资发展方向多元化，包括现货商品交易所商品上市运营、多种金融工具投资等 [2]

文章核心观点 知名私募名禹资产近期调研电科数字，电科数字多业务发展良好且有新机会，名禹资产是有经验和荣誉的专业投资机构 [1][2] 机构调研情况 - 知名私募名禹资产近期对电科数字进行调研，参与公司业绩说明会 [1] 电科数字业务情况 - 信创业务规模显著提升，以金融信创为主，其他关键行业增长加快 [1] - 柏飞电子加强与行业总体单位合作，协同业务快速发展，新平台交付带来新机会 [1] - 国际化业务收入增长，重点布局亚太地区 [1] - AI业务为行业客户搭建智算中心，开发特定算法和应用 [1] - 特种行业业务温和放量，一体机面向该行业需求旺盛，预计成新增长点 [1] - DeepSeek业务提供异构算力平台设计建设等服务，开展数据治理和应用构建 [1] - 重视资本市场并购与资源整合，推动内外部资产注入 [1] - 央国企信创业务快速增长，组建专门团队部署 [1] - 费用基本持平，人员稳定在4000人左右，持续保持研发投入 [1] - AI应用推出智弈大模型等产品，应用于城市数据采集等领域 [1] 名禹资产机构情况 - 成立于2009年9月9日，注册资本2000万元，专注股票二级市场投资 [2] - 2014年获私募投资基金管理人登记证书，可自主发行管理私募证券投资基金 [2] - 创始人王益聪证券从业27年，择时能力强，经验丰富、执行力强 [2] - 现有5位资深合伙人，平均从业年限17年以上，在多领域有研究积累 [2] - 自成立连续5年获7座金牛奖杯，多次获业内权威奖项 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年电科数字营业收入107.06亿元，同比增加7.05%；归母净利润5.51亿元，同比增长10.77% [1] - 数字化产品业务持续发力，低空等领域取得拓展成果，行业数字化业务板块收入增长，公司持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系 [2][3][4] - 预计2025 - 2027年营业收入为120.52、133.02、148.95亿元，归母净利润为6.26、6.90、7.94亿元，EPS为0.91、1.01、1.16元，对应PE为26、23、20倍 [4] 各业务板块情况 数字化产品业务板块 - 2024年实现收入7.91亿元，同比增长10.98% [2] - 低空数字领域构建实时信号处理平台，低空雷达信号处理机批产并应用于气象雷达系列装备 [2] - 信号处理领域研制边端智能推理平台，提升边端智能处理效能，应用前景广泛 [2] - 电子装备领域以高端工控主控模块为基础，向多应用场景拓展，与多家生产商达成合作意向 [2] 行业数字化业务板块 - 2024年实现收入91.72亿元，同比增长7.93% [3] - 数字金融领域深化，打造核心能力，产品在头部金融客户中深化应用 [3] - 党政与公共服务创新，聚焦需求，在数字交通场景优化方案并在江西推广 [3] - 智能制造领域升级，在汽车制造场景发挥优势，中标比亚迪项目 [3] - 数字新基建业务取得相关资质，夯实数据中心建设准入基础 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为7.05%、12.58%、10.37%、11.98% [5][9][10] - 2024 - 2027年EBIT增长率分别为6.50%、15.88%、8.41%、13.45% [9][10] - 2024 - 2027年净利润增长率分别为10.77%、13.77%、10.12%、15.11% [9][10] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为19.19%、19.61%、19.82%、19.94% [9][10] - 2024 - 2027年净利润率分别为5.14%、5.20%、5.19%、5.33% [9][10] - 2024 - 2027年总资产收益率ROA分别为4.61%、4.52%、4.53%、4.80% [9][10] - 2024 - 2027年净资产收益率ROE分别为11.38%、11.99%、12.23%、12.94% [9][10] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为1.66、1.58、1.57、1.56 [9][10] - 2024 - 2027年速动比率分别为0.77、0.72、0.71、0.73 [9][10] - 2024 - 2027年现金比率分别为0.34、0.41、0.41、0.44 [9][10] - 2024 - 2027年资产负债率分别为58.55%、61.40%、61.99%、61.94% [9][10] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为70.91、65.77、57.18、54.36 [9][10] - 2024 - 2027年存货周转天数分别为157.97、159.65、163.61、158.94 [9][10] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为0.92、0.93、0.92、0.94 [10] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.80、0.91、1.01、1.16元 [5][9][10] - 2024 - 2027年每股净资产分别为7.05、7.61、8.22、8.94元 [10] - 2024 - 2027年每股经营现金流分别为 - 0.36、2.26、1.28、1.69元 [10] - 2024 - 2027年每股股利分别为0.35、0.40、0.44、0.50元 [10] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为29、26、23、20 [5][9][10] - 2024 - 2027年PB分别为3.3、3.1、2.9、2.6 [5][9][10] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为19.88、17.47、16.04、14.20 [10] - 2024 - 2027年股息收益率分别为1.49%、1.69%、1.87%、2.15% [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司数字化产品业务持续发力，低空等领域取得拓展成果，行业数字化业务板块收入增长，整体业绩稳步增长，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年4月14日公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入107.06亿元，较上年同期增加7.05%；归母净利润5.51亿元，同比增长10.77% [1] 数字化产品业务 - 2024年该业务板块实现收入7.91亿元，同比增长10.98% [2] - 低空数字领域构建实时信号处理平台，低空雷达信号处理机批产并应用于气象雷达系列装备 [2] - 信号处理领域研制边端智能推理平台，提升边端智能处理效能，有广泛应用前景 [2] - 电子装备领域以高端工控主控模块为基础拓展应用场景，与多家生产商达成合作意向 [2] 行业数字化业务 - 2024年该业务板块实现收入91.72亿元，同比增长7.93% [3] - 数字金融领域深化，打造核心能力，产品在头部金融客户深化应用 [3] - 党政与公共服务创新，聚焦需求，在数字交通场景优化方案并在江西推广 [3] - 智能制造领域升级，在汽车制造场景发挥优势，中标比亚迪项目 [3] - 数字新基建业务取得相关资质，夯实数据中心建设准入基础 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为120.52、133.02、148.95亿元，归母净利润为6.26、6.90、7.94亿元，EPS为0.91、1.01、1.16元，对应PE为26、23、20倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,706|12,052|13,302|14,895| |增长率（%）|7.0|12.6|10.4|12.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|551|626|690|794| |增长率（%）|10.8|13.8|10.1|15.1| |每股收益（元）|0.80|0.91|1.01|1.16| |PE|29|26|23|20| |PB|3.3|3.1|2.9|2.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为7.05%、12.58%、10.37%、11.98%，EBIT增长率分别为6.50%、15.88%、8.41%、13.45%，净利润增长率分别为10.77%、13.77%、10.12%、15.11% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为19.19%、19.61%、19.82%、19.94%，净利润率分别为5.14%、5.20%、5.19%、5.33%等 [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.66、1.58、1.57、1.56，速动比率分别为0.77、0.72、0.71、0.73等 [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为70.91、65.77、57.18、54.36，存货周转天数分别为157.97、159.65、163.61、158.94等 [9][10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.80、0.91、1.01、1.16元，每股净资产分别为7.05、7.61、8.22、8.94元等 [10] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为29、26、23、20，PB分别为3.3、3.1、2.9、2.6，EV/EBITDA分别为19.88、17.47、16.04、14.20等 [10]

纪要涉及的公司 电科数字旗下的博飞科技 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2024 年公司营收 107.06 亿元，同比增长 7.05%，归母净利润 5.51 亿元，同比增长 10.77%；数字化产品收入 7.9 亿元，增长 10.98%，占比 7%，毛利占比提升至 20% [2][3] - **金融信创业务**：2024 年签约额 36.64 亿元，同比增长 53.6%，占总签约额 83.3%；预计 2025 - 2027 年保持较高增速，受益于信创中期阶段深化 [2][5] - **国际化业务**：2024 年收入 6 亿元，同比增长 8.5%，净利润率超 10%；计划 2025 年在泰国或越南开设分支机构，已在全球多地布局 [2][6] - **AI 业务**：2020 年以来签约金额超 4 亿元，预计 2024 年收入更高；全面拥抱 AI 战略，为行业客户建设计算中心和算力平台，发布 7B 智能大模型，与华为盘古、DeepSeek 合作；2024 年模型类项目落地金额超 4 亿元 [2][8] - **未来增长动力**：2025 年与上市公司协同、民航业务突破、光刻机领域增长将成博飞科技重要增长动力；未来三年专注 AI 增长和信创领域 [7][11] - **信创服务器市场**：2025 年市场主要以替换为主，AI 拉动下增量将保持 50%左右；央国企增速加快，公司针对其成立专门团队 [17] - **AI 项目落地前景**：随着 2025 年 DPC 发布，预计类似 2024 年项目数量将从个位数增长到几十甚至上百个 [23][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品创新**：智能计算系列产品实现多场景突破，如低空雷达信号处理机批产，国产 AI 芯片为核心的边端智能推理平台研制成功；电子装备领域产品能力拓展，与多家生产商达成合作意向；数字应用软件构建产品矩阵并在多行业落地 [3][4] - **AI 战略应对痛点**：通过与行业业务结合推动大模型应用，解决市场上大模型行业落地障碍 [9][10] - **内部支持**：公司所有部门全力支持并拥抱 AI 浪潮，确保利用机遇实现增长 [12] - **特种行业表现**：2025 年初以来市场表现温和放量，受军队等因素影响未大规模放量 [13] - **与大模型合作**：围绕客户需求规划设计算力平台，进行方案选型，提供咨询规划、数据治理、模型开发和应用开发服务 [14] - **垂直领域应用**：DMC 发布后大模型训练算力门槛降低，各行业大规模应用展开，公司在多领域部署项目 [15] - **资本运作**：重视并购资源整合，认为宏观环境有利，将与集团合作推进资产注入及资本运作，寻求内外部资源整合 [16][17] - **费用规划及人员情况**：2024 年费用基本持平，人员维持 4000 人左右；2025 年继续转型，维持人员和研发费用投入 [18] - **一体机应用**：主要应用于特种行业，需求旺盛，从定制化向标准化计算模式转变将推动大模型需求发展，未来将成新增长点 [20] - **AI 标杆案例**：2024 年发布多款产品，有多个行业标杆性案例，如嘉定数据局、深圳航空项目；未来三到五年全面投入 AI [22][23][24]

股票期权调整 - 2021年11月10日，首次授予激励对象调为310人，期权数量调为1971.0757万份，预留调为492.7689万份，行权价调为23.89元/股[4] - 2022年11月4日，首次授予期权数量调为2562.3984万份，预留调为640.5995万份，行权价调为18.08元/股，注销55.3173万份[5][6] - 2023年10月17日，行权价调为17.78元/股，首次授予激励对象调为296人，期权数量调为2432.4046万份，注销74.6765万份[7] - 2024年5月27日，行权价调为17.33元/股[8] 行权情况 - 2024年9月27日，预留授予第一个行权期可行权102人，数量194.1956万份，注销1046.6488万份[9] - 首次授予第一个行权期可行权294人，数量798.5774万份[7] - 首次授予第一个行权期行权数量791.6325万份，行权价调为17.33元/股；预留授予第一个行权期行权数量170.9810万份，行权价17.33元/股[13] 注销情况 - 2024年11月13日，注销首次授予部分期权23.5526万份，涉及7人[9] - 公司同意注销首次授予第三个行权期期权812.4863万份，预留授予第三个行权期期权204.4857万份[10] 业绩数据 - 2024年度较2020年度净利润复合增长率为5.87%，低于12%；2024年净资产收益率为11.70%，不低于10%[15] 激励计划进程 - 2021年3月19日，公司召开会议审议通过激励计划相关议案[1] - 2021年9月30日，中国电子科技集团同意公司实施第二期A股股票期权激励计划[2] - 2021年10月14 - 23日，公司对首次授予激励对象名单进行公示[3] - 2021年11月8日，公司股东大会审议通过激励计划相关议案[3]

市场扩张和并购 - 2022年9月23日公司完成发行股份购买柏飞电子100%股权[11] - 本次交易共发行130,166,450股股份，每股发行价17.95元，交易价233,648.79万元[13] - 本次交易向电科数字集团等多方发行股份[14] 业绩总结 - 补偿义务方承诺柏飞电子2022 - 2024年净利润目标[15] - 2024年度柏飞电子扣非后归母净利润19,188.72万元，业绩完成率80.95%[17] - 2022 - 2024年柏飞电子累计扣非后归母净利润48,935.83万元，累计业绩承诺完成率81.86%[17] 其他 - 公司于2025年4月12日出具柏飞电子2024年度无保留意见审计报告[16]