投资者关系活动基本信息 - 活动类别为投资者来访 [1] - 参与单位有中金公司、西南证券、平安养老、宽远资产 [1] - 时间为2024年5月14日14:00 - 15:30 [1] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书刘向兵，投资与证券事务部部长刘旭东，投资与证券事务部副部长、证券事务代表丁凯 [1] 业务竞争与订单情况 - 公司在低空经济领域及无人机应用材料上，同等性能下与后来者比，有研发效率和批产价格比较优势 [1] - 低空经济相关业务订单量不大，处于培育过程，利润率符合一般商业规律，与低成本纤维选择有关 [3] 预研费用与产业布局 - 今年公司在新产业布局投入多，预研费用开发支出逐年增长，主要用于民用飞机相关材料和零部件研发 [3] 存货管理 - 公司存货包括原材料、在制品、发出商品等，要保证安全库存并按要求交付，同时根据降“两金”政策实现精准交付，保持存货合理水平 [3][4] 厂区与子公司业务 - 南通厂区预浸料生产线主要面向非航空应用领域 [4] - 上海航空发动机复合材料有限责任公司主要制造航空发动机用树脂基复合材料风扇叶片及机匣等零组件 [4] - 优材百慕是民航飞机刹车材料专业化供应商，混合所有制改革后经营和管理机制更市场化 [5] 财务与经营情况 - 2024年一季报毛利率水平较高，主要因产品品种差异，但未系统测算具体原因 [4] - 公司年初预算经综合考虑和审慎测算，完成年度经营指标基本无特别风险 [5] 公司规划与改革 - 公司持续推进装备业务改革，加大力度，考虑专用装备、模具工装配套等新发展方向，仍将其作为主要业务培育 [5] - 先进预浸料生产线建成可满足未来两三年产能需求，个别环节产能需根据市场需求提升 [5][6] - 公司会根据经营业绩、新产业布局需求等综合考虑是否定向增发 [6] 股权激励 - 公司一直在策划股权激励事项，会慎重考虑方案激励效果 [5]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收13.17亿，同比增长5.22%[3] - 公司销售毛利率为41.21%，同比提升0.7pcts[3] - 公司2024年营业收入目标为50亿，较23年实际值增长4.60%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到7833百万元，较2023年增长64.1%[9] - 预计2026年净利润将达到1848百万元，较2023年增长77.9%[9] 新产品和新技术研发 - 公司出资16,320万元与中国航发商发成立控股合资子公司，主要从事航空发动机用树脂基复合材料制造[4] 市场扩张和并购 - 下游主机厂型号列装交付进程不及预期可能影响公司订单构成[6] - 公司项目投产进度和订单获取不及预期可能影响产能释放[7] 未来展望 - 公司2026年每股收益预计为1.32元，较2023年增长78.4%[9]

投资者关系活 动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会/电话解读会 □新闻发布会 ☑路演活动/策略会 □现场参观 □投资者来访 □其他 组织单位 招商证券 时间 2024 年 5 月 9 日上午 11:00-12:00 公司参加人员 副总经理、董事会秘书 刘向兵 投资者关系 活动主要问题 问题 1：主机厂增长的爬坡期过去之后，公司会面临负增长 的压力吗？ 答：公司产品涉及的种类较多，未来会不断提升材料的性 能和品种，持续拓展更多的应用场景，以保持公司业绩稳定增 长。 问题 2：在无人机等低空经济领域，公司预浸料产品是否具 证券代码：600862 证券简称：中航高科 中航航空高科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 1 | 有垄断性？ | | --- | | 答：垄断性的关键在于核心能力，行业的发展必然会导致 | | 竞争者的出现。公司的技术体系经过了很长时间的数据、经验方 | | 面的积累，公司在核心技术体系方面有竞争优势，但谈不上垄 | | 断。竞争有利于促进公司技术水平及产品性能不断的提升。 | | 问题 3：航空工业集团对公司的定位是否变化？ | | 答：航空工业集团对公司的定位更 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会/电话解读会 [2] - 92位投资者参会，包括兴业证券、国联证券等 [2] - 活动时间为2024年4月29日上午10:00 - 11:00 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书刘向兵，总会计师孟龙，副总会计师朱清海 [2] 公司业务相关问题解答 财务与产品结构 - 一季度公司利润增速较收入增速略慢，有产品结构原因，但毛利率整体正常，与规模和效益匹配 [2] 合同签订 - 公司根据产品交付节奏签订合同，上游部分供应商合同正在签订和协商中 [3] 战略定位与布局 - 重视低空经济领域发展，将应用综合性技术优势，布局在策划中，考虑以市场化方式推进业务 [3] - 对发动机叶片研发成熟，可实现样件供货，设立上海航空发动机复合材料有限责任公司以融入产业链和形成产业化、规模化制造能力，未来产量可能按客户要求提升 [4] 存货与采购 - 与去年年底相比，存货结构变化不大，上游物料按计划正常采购 [3] 技术应用与复用 - 飞机端和发动机端技术有区别，但公司技术体系完整、研发能力强，在研发效率和成本上有比较优势 [4] 专利使用许可 - 与制造院就专利使用许可正在沟通，支付方式未来可能改变，价格待协商，有决策会公告 [5] 采购策略 - 低空飞行器领域采购碳纤维丝主要考虑成本 [5] 增长与产能 - 未来保持稳定增长，2024年通过先进预浸料生产线建设形成新产能 [5] 项目业务布局 - C919项目材料和构件技术验证推进，可能介入配套；C929项目未来几年提供研制阶段材料和结构件 [6] 扩产能情况 - 南通生产线已建成，正建设先进预浸料生产线，预计年内投产；上海产能建设将展开，原计划今年投产，具体视项目进展 [6] 市场影响 - 主机厂扩复合材料制造产能，公司未生产航空装备（除民机外）结构件产品，在民机领域结构件进行产能配置 [6] 降本方向 - 复合材料降本难度大，降本方式主要是合理产品设计、自动化生产技术和新成型工艺 [7] 国企改革 - 国家支持股权激励，公司持续筹划，国企改革深化提升行动进行中，今年完成70%改革任务 [7] 增长来源 - 增长来源包括原材料业务市场拓展和新业务布局，新业务涉及航空发动机、民机结构和低空经济等材料和零组件提供 [7] 新产品情况 - 上海航空发动机复合材料有限责任公司产品除风扇叶片外，还包括机匣等零组件 [8] 价格与毛利率 - 目前整体毛利率基本稳定，未来商品售价更市场化，按技术含量和成本定价 [8] 无人装备要求 - 无人装备对复合材料产品要求与具体应用场景关系大 [8] 存货管理 - 从纤维到成品周期较快，但复验收和装机应用影响存货周转，存货管理按压“两金”要求，结合订单和产能制定方案，减少库存 [8] 存货结构 - 预浸料有发出商品，需保留一定材料库存，在制品周转快、效率高 [9] 技术发展方向 - 跟踪复合材料行业新技术和成型工艺，包括热塑性产品，技术储备充足，但工艺成熟需产品验证，过程较长 [9] 子公司建设规划 - 上海航空发动机复合材料有限责任公司规划建设生产线，尽快形成生产能力，建设完成前采用其他方式组织生产 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司24年一季报显示营收13.17亿元（YoY+5.22%），归母净利润3.51亿元（YoY+4.95%），扣非归母净利润3.51亿元（YoY+7.76%），毛利率41.21%（YoY+0.70pps），净利率26.87%（YoY+0.39pps） [1] - 航空复合材料产品交付增长，单季度归母净利润环比改善明显。营收端24Q1同比增长5.22%，环比增长13.86%；利润端24Q1同比增长4.95%，环比增长87.64% [1] - 费用端24Q1期间费用率9.00%（YoY - 0.17pps），销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.09pct/-0.01pct/-0.09pct/-0.17pct至0.67%/6.52%/2.52%/-0.71% [1] - 资产端截至24年一季报，应收账款较24年初增长54.86%，应交税费较24年初增长488.89%，税金及附加增长33.20% [1] - 预计24 - 26年EPS分别为0.85元/股、1.07元/股、1.32元/股，维持合理价值29.76元/股不变，对应24年PE为35倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4446|4780|5082|5825|6850| |增长率（%）|16.8%|7.5%|6.3%|14.6%|17.6%| |EBITDA（百万元）|1023|1339|1524|1879|2282| |归母净利润（百万元）|765|1031|1184|1494|1832| |增长率（%）|29.3%|34.9%|14.8%|26.1%|22.6%| |EPS（元/股）|0.55|0.74|0.85|1.07|1.32| |市盈率（P/E）|40.53|29.93|22.10|17.52|14.29| |ROE（%）|14.1%|16.5%|16.0%|16.8%|17.0%| |EV/EBITDA|28.85|21.91|15.04|11.38|8.60| [2] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|5332|6296|7224|8763|10716| |非流动资产（百万元）|2306|2351|2406|2474|2534| |资产总计（百万元）|7638|8647|9630|11237|13250| |流动负债（百万元）|1702|1920|1715|1819|1989| |非流动负债（百万元）|298|280|277|277|277| |负债合计（百万元）|2000|2201|1992|2096|2266| |归属母公司股东权益（百万元）|5435|6236|7421|8915|10747| |少数股东权益（百万元）|203|210|217|226|237| |负债和股东权益（百万元）|7638|8647|9630|11237|13250| [5] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|420|425|1945|1731|2007| |投资活动现金流（百万元）|144|-428|-188|-215|-230| |筹资活动现金流（百万元）|-158|-233|20|-11|0| |现金净增加额（百万元）|405|-236|1778|1506|1778| |期初现金余额（百万元）|777|1183|946|2725|4230| |期末现金余额（百万元）|1183|946|2725|4230|6008| [5] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4446|4780|5082|5825|6850| |营业成本（百万元）|3070|3023|3191|3591|4182| |营业税金及附加（百万元）|34|30|30|35|41| |销售费用（百万元）|28|32|30|29|34| |管理费用（百万元）|284|355|315|315|356| |研发费用（百万元）|163|176|181|192|206| |财务费用（百万元）|-24|-28|-23|-50|-73| |资产减值损失（百万元）|-2|-6|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0|0| |投资净收益（百万元）|5|24|20|23|27| |营业利润（百万元）|891|1212|1392|1756|2153| |营业外收支（百万元）|3|1|1|1|1| |利润总额（百万元）|894|1213|1393|1757|2154| |所得税（百万元）|127|175|201|254|312| |净利润（百万元）|767|1038|1191|1503|1843| |少数股东损益（百万元）|2|6|7|9|11| |归属母公司净利润（百万元）|765|1031|1184|1494|1832| [5] 主要财务比率 成长能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|16.8%|7.5%|6.3%|14.6%|17.6%| |营业利润增长率|26.4%|36.0%|14.8%|26.1%|22.7%| |归母净利润增长率|29.3%|34.9%|14.8%|26.1%|22.6%| [5] 获利能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|30.9%|36.7%|37.2%|38.4%|38.9%| |净利率|17.2%|21.7%|23.4%|25.8%|26.9%| |ROE|14.1%|16.5%|16.0%|16.8%|17.0%| |ROIC|12.9%|15.2%|15.1%|15.8%|16.1%| [5] 偿债能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|26.2%|25.5%|20.7%|18.7%|17.1%| |净负债比率|35.5%|34.1%|26.1%|22.9%|20.6%| |流动比率|3.13|3.28|4.21|4.82|5.39| |速动比率|2.32|2.63|3.33|3.94|4.51| [5] 营运能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总资产周转率|0.61|0.59|0.56|0.56|0.56| |应收账款周转率|2.86|2.45|2.61|3.52|4.11| |存货周转率|2.34|2.45|2.52|2.63|2.88| [5] 每股指标（元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.55|0.74|0.85|1.07|1.32| |每股经营现金流|0.30|0.31|1.40|1.24|1.44| |每股净资产|3.90|4.48|5.33|6.40|7.71| [5] 估值比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|40.53|29.93|22.10|17.52|14.29| |P/B|5.71|4.95|3.53|2.94|2.44| |EV/EBITDA|28.85|21.91|15.04|11.38|8.60| [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 中航高科是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置，受益于航空新材料行业的快速发展 [2] - 公司航空新材料业务稳健增长，盈利能力稳中有升，期间费用率同比减少，经营性现金流同比增长 [2] - 子公司航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，承担多项型号研制及攻关任务，突破多项关键制造技术，发挥了行业龙头引领作用 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计2024~2026年归母净利润分别为11.85亿元、14.35亿元、17.36亿元，当前股价对应PE为22x/18x/15x [2][3] - 2024年一季度实现营收13.2亿元，同比增长5.2%；归母净利润3.5亿元，同比增长4.9%；扣非净利润3.5亿元，同比增长7.8% [2] - 2024年一季度毛利率同比增加0.7个百分点至41.2%；净利率同比增加0.4个百分点至26.9% [2] - 2024年一季度期间费用率同比减少0.2个百分点至9.0% [2] - 2024年一季度经营活动净现金流为2.5亿元，同比增长23.9% [2] 公司财务报表数据预测汇总 - 预计2024~2026年营业收入分别为53.8亿元、63.77亿元、75.05亿元，同比增长12.56%、18.54%、17.68% [6] - 预计2024~2026年归母净利润分别为11.85亿元、14.35亿元、17.36亿元，同比增长14.93%、21.09%、20.92% [6] - 预计2024~2026年毛利率分别为37.59%、37.44%、37.31% [6] - 预计2024~2026年净利率分别为22.15%、22.61%、23.22% [6] - 预计2024~2026年PE分别为22x、18x、15x [6] - 预计2024~2026年PB分别为3.7、3.2、2.7 [6] - 预计2024~2026年EV/EBITDA分别为15.69、12.92、10.55 [6]

整体财务关键指标变化 - 本报告期公司营业收入13.17亿元，同比增长5.22%[4][5] - 归属于上市公司股东的净利润3.51亿元，同比增长4.95%[4][5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.51亿元，同比增长7.76%[4] - 经营活动产生的现金流量净额2.45亿元，同比增长23.92%[4] - 基本每股收益0.252元/股，同比增长5.00%[4] - 加权平均净资产收益率5.30%，较上年减少0.46个百分点[5] - 本报告期末总资产95.17亿元，较上年度末增长10.07%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益65.88亿元，较上年度末增长5.64%[5] - 2024年3月31日资产总计95.17亿元，较2023年12月31日的86.47亿元增长约10.06%[15][17] - 2024年第一季度营业总收入13.17亿元，较2023年第一季度的12.52亿元增长约5.21%[18] - 2024年第一季度营业总成本9.03亿元，较2023年第一季度的8.67亿元增长约4.13%[18] - 2024年3月31日流动资产合计71.99亿元，较2023年12月31日的62.96亿元增长约14.35%[15] - 2024年3月31日非流动资产合计23.17亿元，较2023年12月31日的23.51亿元下降约1.47%[15] - 2024年3月31日流动负债合计24.37亿元，较2023年12月31日的19.20亿元增长约26.92%[16] - 2024年3月31日非流动负债合计2.80亿元，较2023年12月31日的2.80亿元基本持平[16] - 2024年3月31日所有者权益合计68.01亿元，较2023年12月31日的64.46亿元增长约5.50%[17] - 2024年第一季度营业利润为4.1624050098亿元，2023年同期为3.9471924827亿元[19] - 2024年第一季度利润总额为4.1610830561亿元，2023年同期为3.9423007946亿元[19] - 2024年第一季度净利润为3.5400032938亿元，2023年同期为3.3154048353亿元[19] - 2024年第一季度基本每股收益为0.252元/股，2023年同期为0.240元/股[20] - 2024年第一季度稀释每股收益为0.252元/股，2023年同期为0.240元/股[20] - 2024年第一季度经营活动现金流入小计为6.8150443691亿元，2023年同期为7.9630486059亿元[21] - 2024年第一季度经营活动现金流出小计为4.3641008102亿元，2023年同期为5.9851280031亿元[22] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为2.4509435589亿元，2023年同期为1.9779206028亿元[22] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 0.8207676740亿元，2023年同期为0.9456447766亿元[22] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 0.0303926618亿元，2023年同期为 - 0.0245204421亿元[23] 各条业务线数据关键指标变化 - 航空新材料业务营业收入13.05亿元，同比增长5.05%[5] - 装备业务营业收入368.11万元，同比下降46.88%[5] 主要科目金额变化 - 应收票据较年初减少44,582.53万元，降幅35.86%[8] - 应收账款较年初增加120,552.54万元，增幅54.86%[8] - 应付账款较年初增加44,430.06万元，增幅43.96%[8] - 应交税费较年初增加6,976.58万元，增幅488.89%[8] - 税金及附加较上年同期增加257.54万元，增幅33.20%[8] - 财务费用较上年同期减少254.02万元[8] - 其他收益较上年同期减少598.87万元，降幅83.56%[8] - 投资收益较上年同期减少181.96万元，降幅63.15%[8] - 2024年第一季度投资收益106.16万元，较2023年第一季度的288.11万元下降约63.15%[18] - 2024年第一季度财务费用 -929.43万元，较2023年第一季度的 -675.41万元减少约37.61%[18] 股权结构情况 - 中国航空工业集团有限公司持股583,151,381股，持股比例41.86%[9] 对外投资情况 - 公司对上海航空发动机复合材料有限责任公司投资16,320万元，持股比例51.00%[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入47.8亿元，同比增长7.5%[1] - 公司2023年实现归母净利润10.3亿元，同比增长34.9%[1] - 公司毛利率为36.75%，同比增加5.81pct[4] - 公司净利率为21.71%，同比增加4.45pct[4] - 公司期间费用率为11.18%，同比增加1.02pct[4] 新产品和新技术研发 - 公司推动新材料及高端装备业务研发，2023年研发投入1.81亿元[2] - 公司申请受理专利46项，获授权专利26项[2] 市场扩张和并购 - 公司多个产能建设项目进展顺利，助力公司销售规模扩张[6] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.03、15.40和17.11亿元[7] - 公司2026年预测营业收入将达到747亿元，净利润将达到17.18亿元[10] - 公司2026年预测净利率将达到22.90%，ROE将达到17.91%[10] - 公司2026年每股收益预计为1.23元，每股净资产为6.86元[10] - 公司2026年预测P/E为14.54，P/B为2.60，EV/EBITDA为10.53[10]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为47.80亿元，同比增长7.50%[1] - 公司2023年归母净利润为10.31亿元，同比增长34.90%[1] - 公司全年销售毛利率为36.75%，同比增长5.81pct，销售净利率为21.71%，同比增长4.45pct[1] - 公司2024年预计全年经营目标为营业收入50亿元（+4.60%），利润总额12.82亿元（+5.69%）[2] - 公司航空新材料业务营业收入为49.12亿元，利润总额为13.70亿元[3] - 公司装备业务营业收入为0.73亿元，利润总额为-0.15亿元[3] - 公司资产总计在2026年预计将达到12823百万元，呈现稳步增长趋势[7] - 营业收入预计在2026年将达到7258百万元，增长率为18.5%[7] - 归属母公司净利润预计在2026年将达到1616百万元，净利率为19.2%[7] - 毛利率在过去几年中保持稳定增长，2026年预计将达到37.9%[7] - ROE在2026年预计将达到16.8%，呈现稳步增长趋势[7] 未来展望 - 公司2024年至2026年的归母净利润分别为11.43亿元、13.56亿元、16.16亿元，EPS分别为0.82元、0.97元、1.16元，对应P/E为24倍、20倍、17倍[4] - 预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为11.43亿元、13.56亿元、16.16亿元，EPS分别为0.82元、0.97元、1.16元，对应P/E为24倍、20倍、17倍[4] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济波动风险、行业竞争风险、国际市场开拓风险、产品质量与安全生产风险以及下游需求不及预期[5] 其他 - 公司现金净增加额为405亿元，呈现正增长趋势[3] - 每股收益（最新摊薄）逐年增长，从0.55元增至1.16元[3] - 每股净资产（最新摊薄）逐年增长，从3.90元增至6.78元[3] - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11] - 长城证券产业金融研究院地址分别位于深圳和北京[11]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为投资者来访 [2] - 参与单位有申万宏源、硕腾投资、上海证券 [2] - 时间为2024年3月27日 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书刘向兵，投资与证券事务部部长刘旭东，投资与证券事务部副部长、证券事务代表丁凯 [2] 低空经济领域业务情况 - 公司利用复合材料核心技术在无人机等新兴领域推广应用，已为低空经济领域相关公司提供复合材料产品，但订单金额不大，对整体业绩影响较小 [2][3] - 除螺旋桨外，低空经济领域相关公司产品其他部位复合材料结构使用本公司材料 [3] - 公司给相关公司提供预浸料产品，纤维、树脂由公司自己采购 [3] 合资公司业务情况 - 和商发合作成立的合资公司主要制造航空发动机用树脂基碳纤维复合材料风扇叶片等零组件 [3] 公司发展计划 - 2024年吸纳资产计划视公司实控人整体业务布局和公司实际发展需求而定 [3] 市值管理与股权激励情况 - 公司有市值管理任务指标，航空工业集团将其纳入考评指标 [4] - 公司已启动股权激励方案编制工作并优化完善，希望达约束激励效果，将按规定及时披露相关信息 [4]