财务表现 - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润为8.06亿元，较上年同期下降11.59% [1] - 报告期内研发费用为1.50亿元，较上年同期大幅增长50% [1] - 综合毛利率水平为38.24%，较上年同期微减0.28个百分点，盈利能力基本稳定 [1] 经营状况 - 经营业绩小幅承压，主要因交付产品结构和客户需求节奏变化导致主要产品交付放缓 [1] - 公司进行股份回购，彰显管理层对未来发展的信心 [1] 业务定位与前景 - 公司是我国航空复合材料领域的龙头企业 [1] - 在立足军品业务基础上，积极拓展民用航空和低空经济等市场领域 [1] - 未来成长空间十分广阔，长期发展前景被看好 [1] 投资评级 - 太平洋证券维持对公司“买入”评级 [1]

业绩数据 - 2025年三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降34.74%[10] - 三季报收入37.615，新材37.135，装备0.4437[5] - 今年前三季度累计经营活动产生的现金流量净额为10.21亿元，上年同期为1.42亿元，截至三季度末银行存款19.09亿元[13] - 年初至本报告期末，公司实现营业收入376,149.79万元，实现归属于上市公司股东的净利润80,627.97万元[13] 市场表现 - 公司股价回落至23元左右[3] - 截止27号收盘，公司今年股价落后大盘涨幅28.17%[5] 股票回购 - 三季度末已完成股票回购金额9191万元，后续将继续有序开展回购[3][7][13] 研发进展 - 2025年三季度研发费用同比增加五千万[7] - 公司九轴五联动项目已完成验收[7] - 公司先进航空预浸料生产能力提升项目已投入生产并产生效益[7] 业务策略 - 公司坚持聚焦主业，强化核心竞争力，完善信息披露机制及规范做好股份回购推进市值管理[11][13] - 公司坚持相关业务协同发展，开拓发动机零部件、民机零部件、低空经济等业务[14] - 装备业务集中于四季度交付[17] 其他情况 - 截止三季度公司完成全年目标不到七成[8] - 公司自重大资产重组完成后已连续七年实施现金分红[11] - 公司已连续七年获得信息披露A级评价[11] - 公司三季报按规定及时披露，不存在信息提前外泄情形[14]

公司财务表现综述 收入增长强劲的公司 - 吉林化纤前三季度营业总收入40.19亿元，同比增长43.62% [2] - 吉林碳谷前三季度营业总收入18.75亿元，同比增长63.98% [3] - 中复神鹰前三季度营业总收入15.37亿元，同比增长37.39% [4] - 中简科技前三季度营业总收入6.84亿元，同比增长28.46% [5] - 和顺科技前三季度营业总收入4.52亿元，同比增长23.53% [10] 盈利能力显著改善的公司 - 精工科技前三季度归母净利润1.45亿元，同比增长98.18%，扣非净利润1.22亿元，同比增长97.05% [6] - 吉林碳谷前三季度扣非净利润1.26亿元，同比增长143.97% [3] - 中复神鹰前三季度归母净利润6293.46万元，同比扭亏为盈 [4] 面临盈利挑战的公司 - 吉林化纤前三季度归母净利润3264.75万元，同比下降47.41% [2] - 光威复材前三季度归母净利润4.15亿元，同比下降32.55% [7] - 华阳股份前三季度归母净利润11.24亿元，同比下降38.20% [11] - 东华能源前三季度归母净利润7528.82万元，同比下降42.64% [9] - 中航高科前三季度归母净利润8.06亿元，同比下降11.59% [13] 处于亏损状态的公司 - 蒙泰高新前三季度归母净利润亏损5113.49万元，上年同期亏损2951.47万元 [8] - 上海石化前三季度归母净利润亏损4.32亿元，上年同期盈利3453.9万元 [12] - 和顺科技前三季度归母净利润亏损2295.51万元，上年同期亏损2244.6万元 [10] 现金流状况改善的公司 - 吉林化纤经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元，同比增长58.47% [2] - 中简科技经营活动产生的现金流量净额为3.56亿元，同比增长240.36% [5] - 光威复材经营活动产生的现金流量净额为2.88亿元，同比增长179.27% [7] - 中航高科经营活动产生的现金流量净额为10.21亿元，同比增长621.17% [13] - 和顺科技经营活动产生的现金流量净额为1300.25万元，上年同期为-4349.98万元 [10] 碳材料行业应用领域 - 碳材料在航空航天、压力容器、新能源汽车、制动系统、机器人、锂电/钩电、风电叶片、光伏热场等领域有广泛应用 [17]

公司股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份3,539,700股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.2541% [1] - 回购计划截至日期为2025年10月31日 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月26日[2] - 实施期限为2025年4月28日至2026年4月27日[2] - 预计回购金额1 - 2亿元[2] - 用途为员工持股或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数3,539,700股，占比0.2541%[2][5] - 累计已回购金额91,910,124元[2][5] - 实际回购价24.67 - 27.61元/股[2][5] - 2025年7月1日首次实施回购[5] - 截止2025年10月31日进展合规[5] 价格调整 - 原上限不超36元/股，2025年6月27日起调为不超35.75元/股[3][4]

股份回购执行情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份353.97万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.2541% [1] - 回购最高价格为每股27.61元人民币，最低价格为每股24.67元人民币 [1] - 本次回购使用资金总额为9191万元人民币，不含交易费用 [1]

股份回购方案 - 公司于2025年4月25日审议通过股份回购方案，拟使用1-2亿元自有资金以集中竞价交易方式回购股份 [1] - 回购股份计划用于股权激励，初始设定的回购价格上限为不超过36元/股 [1] - 因公司进行权益分派，回购价格上限自2025年6月27日起调整为不超过35.75元/股 [1] 股份回购实施进展 - 截至2025年10月31日，公司已累计回购股份353.97万股，占公司总股本的0.2541% [1] - 回购股份的最高成交价格为27.61元/股，最低成交价格为24.67元/股 [1] - 公司为此次回购累计支付的资金总额为9191.01万元 [1]

公司基本情况 - 公司成立于1988年12月21日，于1994年5月20日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为江苏省南通市 [1] - 公司是国内航空复合材料行业的龙头企业，拥有先进的预浸料生产线，具备全产业链优势 [1] - 主营业务为航空新材料和数控机床及航空专用装备的研发、生产与销售，所属申万行业为国防军工 - 航空装备Ⅱ - 航空装备Ⅲ，涉及低空经济、无人机、中盘核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] - 控股股东和实际控制人均为中国航空工业集团有限公司，董事长为王健，1980年生，毕业于北京航空航天大学机械制造及自动化专业，硕士学历 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度实现营业收入37.61亿元，在行业48家公司中排名第9，行业平均数为34.56亿元，中位数为11.71亿元 [2] - 主营业务构成中，航空新材料营收26.84亿元，占比97.69%，租赁业务3198.56万元，占比1.16% [2] - 当期净利润为8.13亿元，行业排名第4 [2] - 2025年前三季度营收和归母净利润有所下滑，主要受产品结构及需求节奏变化、费用率提升影响 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度毛利率为38.24%，略低于去年同期的38.52%，但高于行业平均30.54% [3] - 2025年三季度资产负债率为26.73%，低于去年同期的28.27%，且低于行业平均39.42% [3] - 公司持续加码研发投入，盈利能力保持稳定，资产负债端因采购增加有所变化 [6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8.61万，较上期增加2.14% [5] - 户均持有流通A股数量为1.62万，较上期减少2.09% [5] - 十大流通股东中，华夏军工安全混合A持股2961.79万股，相比上期增加832.99万股，易方达国防军工混合A持股2147.99万股，相比上期增加230.31万股 [5] - 富国中证军工龙头ETF持股1885.52万股，相比上期增加278.75万股，国投瑞银国家安全混合A持股1135.63万股，为新进股东 [5] 管理层薪酬 - 董事长王健薪酬从2023年的32.48万增至2024年的54.72万，增加了22.24万 [4] 机构观点与展望 - 公司积极扩产备货保障四季度交付，2025Q3末在建工程余额和存货余额均有增加 [6] - 长江证券预计公司25-27年归母净利润分别为11.90、13.65、15.78亿元，当前估值性价比优势显著 [6] - 国投证券预计公司25/26/27年归母净利润分别为12.19/13.69/15.56亿元，增速5.7%/12.3%/13.7%，给予2026年35倍PE，12个月目标价为28.35元，给予买入-A的投资评级 [6] - 子公司布局低空经济领域 [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度营收和利润出现短期波动，但其长期趋势未改，当前估值的性价比优势显著 [1][5][12] - 短期业绩波动主要受产品交付结构、客户需求节奏变化以及费用率提升影响，公司正积极扩产备货以保障后续交付 [12] - 基于公司在航空新材料领域的优势产业地位，以及在大飞机、商用航空发动机方向的长期成长潜力，报告对其前景保持乐观 [12] 财务业绩表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入37.61亿元，同比下降1.56%；实现归母净利润8.06亿元，同比下降11.59%；扣非归母净利润7.99亿元，同比下降11.09% [2][5] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入10.14亿元，同比下降20.41%，环比下降24.67%；实现归母净利润2.01亿元，同比下降34.74%，环比下降18.59%；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降35.82%，环比下降18.25% [2][5] - **分业务营收**：2025年前三季度，航空新材料业务收入37.13亿元，同比下降1.55%；装备业务收入0.44亿元，同比下降3.86% [12] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年前三季度整体毛利率为38.24%，同比微降0.28个百分点；第三季度单季毛利率为39.47%，同比下降1.6个百分点，但环比上升5.23个百分点 [12] - **期间费用率**：2025年前三季度期间费用率为11.28%，同比上升1.97个百分点；第三季度单季期间费用率显著上升至16%，同比上升5.19个百分点，环比上升6.55个百分点 [12] - **费用明细**：第三季度管理费用率为10.45%，同比上升2.71个百分点；研发费用率为5.36%，同比上升2.43个百分点，主要受人员调整及研发投入增加影响 [12] - **净利率**：2025年前三季度净利率为21.62%，同比下降2.5个百分点；第三季度单季净利率为19.96%，同比下降4.45个百分点 [12] 运营与资产状况 - **扩产准备**：截至2025年第三季度末，公司在建工程余额为1.8亿元，较期初大幅增长69.49%，显示公司正积极扩产 [12] - **存货水平**：期末存货余额为13.85亿元，较期初增长8.65%，为后续交付做准备 [12] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为11.90亿元、13.65亿元、15.78亿元 [12] - **每股收益（EPS）**：预计2025年至2027年每股收益分别为0.85元、0.98元、1.13元 [17] - **估值水平**：以当前市值316亿元计算，对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为27倍、23倍、20倍 [12] - **其他估值指标**：预计2025年市净率（PB）为3.96倍，净资产收益率（ROE）为14.9% [17]

投资评级与目标价 - 报告给予中航高科“买入-A”的投资评级 [5][8] - 12个月目标价为28.35元，相较于2025年10月28日22.61元的收盘价存在约25.4%的上涨空间 [5][8] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度及第三季度业绩短期承压，但正积极布局以eVTOL为代表的低空经济等新兴赛道 [1][4] - 业绩波动主要受产品结构变化、客户需求节奏调整及研发投入大幅增加影响，分析师预计业绩将自2026年起恢复稳健增长 [1][2][5] 2025年前三季度及第三季度业绩表现 - 2025年前三季度：实现营收37.61亿元，同比下降1.56%；归母净利润8.06亿元，同比下降11.59% [1] - 2025年第三季度：业绩下滑加剧，单季度营收10.14亿元，同比下降20.41%；归母净利润2.01亿元，同比下降34.74% [1] 分业务业绩分析 - 航空新材料业务：前三季度营收37.13亿元，同比下降1.55%；归母净利润8.53亿元，同比下降10.6% [2] - 装备业务：前三季度营收0.44亿元，同比下降3.86%，主要因专用装备交付减少 [2] - 第三季度业绩大幅下滑主因是交付产品结构和客户需求节奏变化导致主要产品交付放缓 [2] 盈利能力与费用分析 - 盈利能力：前三季度毛利率38.24%，同比下降0.28个百分点；净利率21.62%，同比下降2.5个百分点 [3] - 研发投入：前三季度研发费用1.5亿元，同比大幅增加49.97%，显示公司持续加码研发 [3] - 其他费用：管理费用2.67亿元，同比增加5.02%；销售费用0.16亿元，同比下降22.32% [3] 资产负债与运营状况 - 资产端：预付款项0.4亿元，较期初大幅增加97.95%，主要系预付材料款增加 [3] - 负债端：应付账款20.35亿元，较期初大幅增加129.99%，主要系子公司原材料采购增加 [3] 未来业绩预测与估值 - 业绩预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为12.19亿元、13.69亿元、15.56亿元，对应增速为5.7%、12.3%、13.7% [5] - 估值基础：基于2026年35倍市盈率的估值，得出目标价 [5] - 每股收益预测：2025E/2026E/2027E的每股收益分别为0.73元、0.81元、0.93元 [6] 新兴业务布局 - 公司通过子公司深圳轻快世界积极布局低空经济领域，专注于eVTOL等通用航空装备的复合材料及结构件的设计、研发和生产 [4]