报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收与利润保持稳定增长 - 公司2024年三季度实现营业收入38.21亿元,同比增长5.48%;实现归母净利润9.12亿元,同比增长8.00% [1] - 这主要得益于航空新材料业务的增长,其中预浸料和炭刹车产品交付增长是主要驱动因素 [2] - 公司持续加大研发投入,有助于在航空新材料和高端智能装备领域的技术创新和产品升级,增强公司的核心竞争力 [2] 产品交付能力增强,现金流相对承压 - 公司成功入选中国商飞CR929前机身工作包唯一供应商,突破了13米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术 [2] - 前三季度航空新材料业务和航空先进制造技术产业化业务(含高端智能装备业务)均实现营收增长,表明公司产品交付能力提升 [2] - 但前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比下降61.51%,现金流状况相对承压 [2] 行业地位稳固,技术创新和市场拓展双轮驱动 - 公司通过增资参股碳纤维企业长盛科技,有助于在航空产业链中发挥关键作用,进一步稳固行业地位 [2] - 公司通过技术创新提升产品竞争力,同时积极拓展市场,增强品牌影响力,实现可持续发展 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.35/13.79/16.30亿元,对应PE分别为28/23/19倍 [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司前三季度实现营业收入38.21亿元,同比上升5.5%;实现归母净利润9.12亿元,同比上升8.0%。24Q3业绩符合预期,2024年任务有望顺利完成。[1] 2. 公司Q3分业务表现向好,航空新材料业务营收12.54亿元,同比增长6.3%,主要系预浸料及炭刹车产品交付增长;毛利率41.1%,同比大幅增长4.12pct,费用控制良好。[1] 3. 公司应收项和应付项同步增长,预示业务规模稳步扩张。[1] 4. 公司通过3.4亿元参股碳纤维企业长盛科技20%股权,有助于维持强有力的竞争和谈判地位,供应商配套安全性得到保障。[1] 5. 公司拟与制造院子公司、长盛科技共同成立深圳中航航空制造技术创新中心,布局低空经济领域,未来有望深度参与低空经济产业集群发展。[1] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.30/13.34/16.08亿元,EPS分别为0.81/0.96/1.15元。[4] 2. 公司2023-2026年营业收入预计分别为47.80/51.84/60.63/73.33亿元,收入增长率为7.50%/8.47%/16.94%/20.95%。[4] 3. 公司2023-2026年毛利率预计分别为36.75%/36.30%/36.60%/36.80%,保持在较高水平。[4][6] 4. 公司2023-2026年ROE预计分别为16.54%/16.08%/16.75%/17.69%,ROIC预计分别为15.20%/15.62%/16.38%/17.39%,盈利能力持续提升。[6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司前三季度实现营业收入38.21亿元,同比上升5.5%;实现归母净利润9.12亿元,同比上升8.0%。24Q3业绩符合预期,2024年任务有望顺利完成。[1] 2. 公司Q3分业务表现向好,航空新材料业务营收12.54亿元,同比增长6.3%,主要系预浸料及炭刹车产品交付增长;毛利率41.1%,同比大幅增长4.12pct,费用控制良好。[1] 3. 公司应收应付项同步增长,预示业务规模稳步扩张。[1] 4. 公司通过3.4亿元参股碳纤维企业长盛科技20%股权,有助于维持强有力的竞争和谈判地位,供应商配套安全性得到保障。[1] 5. 公司与股东方合力设立子公司,布局低空经济领域,未来有望深度参与低空经济产业集群发展。[1] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.30/13.34/16.08亿元,EPS分别为0.81/0.96/1.15元。[4] 2. 公司2023-2026年营业收入预计分别为47.80/51.84/60.63/73.33亿元,收入增长率为7.50%/8.47%/16.94%/20.95%。[4] 3. 公司2023-2026年毛利率预计分别为36.75%/36.30%/36.60%/36.80%。[6] 4. 公司2023-2026年ROE预计分别为16.54%/16.08%/16.75%/17.69%。[6]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 公司业务概况 - 公司主要从事航空新材料业务,包括预浸料和炭刹车等产品,以及航空先进制造技术产业化业务 [2] - 公司拟新设子公司,布局以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域 [2] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.21亿元,同比增长5.48%;实现归母净利润9.12亿元,同比增长8.00% [2] - 航空新材料业务实现营收37.72亿元,同比增长6.19%;航空先进制造技术产业化业务实现营收4.55亿元,同比增长4.64% [2] - 公司销售毛利率为38.52%,同比增长1.08个百分点;销售净利率为24.12%,同比增长4.12个百分点 [2] 未来发展规划 - 公司拟投资新设子公司,布局以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域 [2] - 新设子公司有利于公司快速融入低空经济产业集群,充分发挥航空复合材料技术优势和航空产品的技术溢出效应 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为51.68亿元、60.94亿元、70.23亿元,归母净利润分别为11.37亿元、13.59亿元、16.56亿元 [2] - 对应EPS分别为0.82元、0.98元、1.19元,PE分别为27.7X、23.1X、19.0X [2] 风险提示 - 军机列装进度不及预期;民机项目建设不及预期;机床业务转型不达预期 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年前三季度营收38.21亿元,同比增长5.48%;归母净利润9.12亿元,同比增长8.00% [1] - 航空新材料业务收入37.72亿元,同比增长6.19%,归母净利润9.54亿元,同比增长10.74% [1] - 航空先进制造技术产业化业务收入0.45亿元,同比增长4.64%,归母净利润-0.14亿元,同比减亏0.06亿元 [1] - 公司毛利率38.52%,同比提升1.08个百分点;净利率24.12%,同比提升0.69个百分点 [1] 公司投资布局 - 公司拟出资1.02亿元与股东制造院的全资子公司中航制造、长盛科技共同在深圳设立子公司,主攻eVTOL、无人机等低空经济通用航空装备领域 [2] - 未来该子公司将提供标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品,并打造装配、集成和测试能力 [2] 公司未来发展 - 公司作为国内航空纤维复预浸料领域核心企业,随着军机稳定列装和复材渗透率提升,未来有望实现长期稳定增长 [2] - 民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开公司长期成长空间 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收38.21亿元,同比增长5.48%;归母净利润9.12亿元,同比增长8.00% [1] - 2024-2026年预测归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元 [2] - 2022年营业收入4446百万元,归母净利润765百万元 [8] - 2023年营业收入4780百万元,归母净利润1031百万元 [8] - 2024-2026年营业收入预计分别为5150、5558、5944百万元 [7][9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1140、1282、1381百万元 [7][9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司经营稳中向好,2024年前三季度营收/利润总额的年度经营计划完成度为76%/84%。[2] 2) 航空新材料业务实现营收37.72亿元,同比增长6.19%;归母净利润9.54亿元,同比增长10.74%,主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致。[2] 3) 公司拟出资1.02亿元与中航制造、长盛科技在深圳设立子公司,旨在深入贪彻国家低空经济发展、粤港澳大湾区建设的重大战略部署,快速融入低空经济产业集群发展。[2] 4) 我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元,当前股价对应2024~2026年PE为27x/22x/18x。[3] 财务指标总结 1) 2024年前三季度,公司实现营收38.21亿元,同比增长5.5%;归母净利润9.12亿元,同比增长8.0%;扣非净利润8.98亿元,同比增长12.1%。[2] 2) 2024年前三季度,公司毛利率同比提升1.1ppt至38.5%;净利率同比提升0.7ppt至24.1%,整体保持稳定。[2] 3) 2024年前三季度,公司期间费用率同比降低1.0ppt至9.3%,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降。[2] 4) 截至3Q24末,公司应收账款及票据49.48亿元,较2Q24末增加14.6%;存货12.03亿元,较2Q24末增加10.4%;合同负债0.64亿元,较2Q24末增加21.5%。[2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 经营稳中向好 1) 2024年前三季度公司实现营收38.21亿元，同比增长5.5%；归母净利润9.12亿元，同比增长8.0%；扣非净利润8.98亿元，同比增长12.1%，业绩表现符合预期。[2] 2) 公司2024年前三季度营收和利润总额的年度经营计划完成度分别为76%和84%。[2] 航空新材料业务表现良好 1) 2024年前三季度航空新材料业务实现营收37.72亿元，同比增长6.19%；归母净利润9.54亿元，同比增长10.74%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致。[2] 新设子公司布局低空经济 1) 公司拟出资1.02亿元与中航制造、长盛科技在深圳设立子公司，旨在深入贯彻国家低空经济发展、粤港澳大湾区建设的重大战略部署。[2] 2) 公司将立足复合材料专业优势抢占市场先机，快速融入低空经济产业集群发展，增强其在航空复材产业链的控制力。[2] 期间费用率同比下降 1) 2024年前三季度公司期间费用率同比降低1.0ppt至9.3%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率均同比有所下降。[2] 财务指标变化 1) 截至3Q24末，公司应收账款及票据49.48亿元，较2Q24末增加14.6%；存货12.03亿元，较2Q24末增加10.4%；合同负债0.64亿元，较2Q24末增加21.5%。[2] 2) 公司2024年前三季度经营活动净现金流为1.42亿元，去年同期为3.68亿元，主要系销售回款减少、采购支出减少、税费支出增加所致。[2] 财务指标预测 1) 我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元。[3] 2) 当前股价对应2024~2026年PE为27x/22x/18x。[3]

财务业绩 - 公司2024年前三季度实现营业收入382,111.69万元，同比增长5.48%[4] - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润91,196.92万元，同比增长8%[4,5] - 公司2024年第三季度实现营业收入127,410.32万元，同比增长5.29%[4] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润30,837.04万元，同比增长5.25%[4] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润30,372.58万元，同比增长16.88%[4] - 2024年前三季度营业收入为38.21亿元[22] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为91.20亿元[23] - 2024年前三季度基本每股收益为0.655元[24] 分部业绩 - 航空新材料业务2024年前三季度实现营业收入377,201.93万元，同比增长6.19%[5] - 航空新材料业务2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润95,448.94万元，同比增长10.74%[5] - 航空先进制造技术产业化业务(含高端智能装备业务)2024年前三季度实现营业收入4,546.89万元，同比增长4.64%[5] - 航空先进制造技术产业化业务(含高端智能装备业务)2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润-1,363.65万元，同比减亏609.29万元[5] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14,153.90万元，同比下降61.51%[4] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降22,624万元，主要系销售回款同比减少43,979万元所致[10] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加32,205万元，主要系本期母公司收回的定期存款及利息较上年同期增加2.29亿元所致[10] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为14.83亿元[25] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.02亿元[25] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为7.24亿元[25] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为5.28亿元[25] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.33亿元[25] - 2024年前三季度支付的各项税费为3.72亿元[25] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为2.91亿元[25] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为4.37亿元[26] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为4.85亿元[26] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为1.63亿元[26] 资产负债 - 应收账款较年初增加231,323万元，主要系子公司航空工业复材收入账期在四季度收回所致[9] - 应付票据较年初增加28,268万元，主要系支付采购货款所致[9] - 应付账款较年初增加87,821万元，主要系本期子公司航空工业复材采购材料款增加所致[9] - 其他流动负债较年初减少62,013万元，主要系本期票证结算影响所致[9] - 未分配利润增加59,954万元，主要系本期利润增长所致[9] - 报告期内，公司货币资金为14.9亿元，较上年末减少6.2%[18] - 报告期内，公司应收账款为45.11亿元，较上年末增加105.1%[18] - 报告期内，公司存货为12.03亿元，较上年末增加0.2%[18] - 报告期内，公司长期股权投资为1.53亿元，较上年末增加29.1%[19] - 报告期内，公司固定资产为12.05亿元，较上年末增加14.0%[19] - 报告期内，公司应付票据为3.30亿元，较上年末增加592.1%[19] - 报告期内，公司应付账款为18.89亿元，较上年末增加86.8%[19] - 报告期内，公司合同负债为0.64亿元，较上年末增加15.4%[19] - 2024年9月30日流动负债合计为25.55亿元[20] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为68.40亿元[20] 其他 - 公司通过现金增资方式参股碳纤维企业长盛（廊坊）科技有限公司，以34,160万元增资款获得目标公司增资后20%股权[16] - 截至报告期末，已完成参股企业工商变更，并实缴第一期增资款3,416万元[17] - 税金及附加较上年同期增加2,087万元，主要系增值税附加税及房产税增长所致[10] - 其他收益较上年同期增加901万元，主要系子公司航空工业复材享受增值税加计抵减1,493万元所致[10] - 信用减值损失较上年同期增加损失835万元，主要系本期应收账款计提坏账准备所致[10] 财务指标 - 2024年前三季度营业成本为23.49亿元[22] - 2024年前三季度管理费用为2.55亿元[22] - 2024年前三季度研发费用为1.00亿元[22] - 2024年前三季度财务费用为-0.19亿元[22] - 2024年前三季度投资收益为0.17亿元[22]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司采取"集团管控型"经营管理模式,航空工业复材子公司代表了我国航空高性能复合材料的最高水平,在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和稳固的行业地位 [4] - 公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设,将建成国内首条数智化先进预浸料生产线,投产后预浸料产能将大幅提升 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.88、14.49和17.22亿元,当前股价对应PE分别为21.78、17.86和15.03倍 [4] 公司业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入25.47亿元,同比增长5.58%;实现归母净利润6.04亿元,同比增长9.47% [2] - 航空新材料业务实现营业收入25.18亿元,同比增长6.12%,主要系预浸料及炭刹车产品交付增长 [2] - 航空先进制造技术产业化业务实现营业收入1573.49万元,同比下降37.6%,主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降 [2] - 公司费用管控能力和净利率水平持续提升,2024年上半年期间费用率为8.56%,同比减少1.48pct;毛利率为37.25%,同比减少0.43pct;净利率为23.98%,同比增加1.20pct [3][4] 行业发展情况 - 航空工业复材是我国航空复合材料技术和产业的先行者,今年上半年在新生产线建设的同时,充分挖掘已有生产线的潜能,实现营业收入24.01亿元,同比增长3.82% [3] - 优材百慕上半年国内外市场订单增加,实现营业收入1.17亿元,同比增长105.68%;在南通建设的炭材料制品生产线已投产试运营 [3]

行业发展趋势 - 先进复合材料行业仍在持续发展,出现了新的成型工艺 [3] - 产业链价值分布中,原材料占比不超过30%,制造成本占比较高 [3] - 行业竞争壁垒降低,主要是由于复合材料产业的发展和技术进步 [7] 公司经营情况 - 公司复合材料业务毛利率保持稳定,采取了多项成本管控措施 [3] - 标准化产品可以提高生产效率 [3] - 子公司优材百慕实现扭亏,民航需求增加对其收入有拉动作用 [5][7] - 公司大飞机相关业务按计划推进,民机业务是公司的战略业务 [7] - T800级碳纤维预浸料是公司的主力产品之一,应用领域较广 [7] - 公司在低空经济和热塑性碳纤维复材领域正在开展布局和研究 [9][14] 公司改革与发展规划 - 公司将加快改革措施落实,促进高质量发展 [11] - 公司正在启动股权激励方案,以达到约束激励的效果 [11] - 公司保持了较为稳定的分红政策,未来将加强分红的筹划 [11]