回购方案 - 首次披露日为2025年4月26日，由董事长提议[3] - 实施期限为2025年4月28日至2026年4月27日[3] - 预计回购金额10000万元至20000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2026年1月30日，累计回购股数3580800股，占比0.2570%[3][6] - 累计已回购金额92905722元[3][6] - 实际回购价格区间24.15元/股至27.61元/股[3][6] 其他 - 拟用自有资金10000 - 20000万元回购，价格原不超36元/股，后调为不超35.75元/股[4] - 2025年7月1日首次实施回购[5] - 将在期限内择机回购并及时披露信息[8]

每经头条（nbdtoutiao）——特朗普大动作，金价30小时暴跌670美元！此前两周狂飙21%，也与他有 关！后市怎么走？各大机构表态，专家解读 （记者 王晓波） 每经AI快讯，中航高科2月1日晚间发布公告称，截至2026年1月30日，公司通过集中竞价交易方式累计 回购公司A股股份约358万股，占公司截至本公告日总股本的0.257%，回购最高价格人民币27.61元/股， 回购最低价格人民币24.15元/股，使用资金总额人民币约9291万元。 ...

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月30日，国证航天航空行业指数成分股涨跌互现，其中北摩高科领涨8.87%，航天发展上涨6.33%，海兰信上涨5.25% [1] - 航空航天ETF(159227)最新报价为1.43元，盘中换手率达7.49%，成交额为2.44亿元 [1] - 近一个月，航空航天ETF日均成交额为7.32亿元 [1] - 近一周，航空航天ETF份额显著增长1.70亿份 [1] - 最新单日资金净流入1.31亿元，近5个交易日内有4日实现净流入，合计净流入4.44亿元，日均净流入达8883.02万元 [1] 行业政策与产业动态 - 中国航天科技集团计划实施商业运载能力提升工程，研制具备国际竞争力的商业运载火箭，实现航班化运输 [2] - 在可重复使用商业火箭方面，目标是形成近地轨道20吨级重复使用状态运载能力，实现规模化、商业化成熟应用 [2] - 上海正全力打造全国商业航天产业高地，力争到2027年产业规模达到1000亿元左右 [2] - 位于上海闵行区的“火箭星城”规划面积约9.3平方公里，旨在打造覆盖研发、制造、发射、运营、应用全链条的商业航天产业集群 [2] 资本市场与公司进展 - SpaceX已于2025年12月17日启动上市“静默期”，目标在2026年中后期完成IPO，募资额预计超过300亿美元，部分资金将用于开发基于太空的数据中心 [2] - 截至2025年12月，国内头部商业航天企业蓝箭航天、天兵科技、星河动力、中科宇航已全部启动科创板IPO辅导 [2] - 中美有望借助资本市场力量，加速推动商业航天领域发展 [2] - 建议关注的赛道包括SpaceX相关标的、火箭端、卫星端、太空算力及太空光伏 [2] 产品结构与投资标的 - 航空航天ETF(159227)紧密跟踪国证航天指数，覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [3] - 该ETF中商业航天概念的权重占比高达70% [3] - 前十大重仓股包括航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载、中航高科等行业龙头公司 [3]

市场表现 - 1月27日A股三大指数涨跌不一，航空航天ETF（159227）午后强势拉升，截至13:25涨幅达1.63%，成交额达3.39亿元，稳居同类第一 [1] - 持仓股中，航发科技涨停，三角防务涨超10%，航亚科技、航发控制、航发动力均涨超7%，航材股份、雷电微力、航天发展等跟涨 [1] 行业事件与政策驱动 - 中国科学院大学星际航行学院于1月27日正式揭牌成立，是我国首个星际航行学院，将聚焦星际推进、深空通信导航、空间科学等前沿领域 [1] - 东兴证券指出，“十五五”时期，商业航天将成为国内推动新质生产力和科技高质量发展的重要引擎 [1] - 为抢占宝贵的轨道和频谱资源，2026年我国星座卫星发射数量有望进一步加速增长 [1] 产业链与投资机会 - 民营商业火箭公司有望深入参与，成为国家队的有效补充，共同支撑起高频发射需求 [1] - 东兴证券看好2026年我国卫星互联网产业链投资机会 [1] - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，成分股覆盖战斗机、航空发动机、火箭、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 [2] - 该ETF完美契合“空天一体”战略方向，涵盖大飞机、商业航天、低空经济等新兴领域，商业航天含量高达70.19% [2] - 其前十大重仓股包含了航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载、中航高科等行业龙头 [2]

核心观点 - 报告核心观点为“商业航天和商发两机景气持续，重视海外共振赛道机遇” [2] - 行业景气度向上，重点关注商业航天、大飞机、军贸、AI+、航空发动机（两机）等高景气赛道，并优选受益于“S型曲线”周期演化、扩张及全新周期的相关标的 [2][5] 本周观点与行业动态 - SpaceX计划通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，目标使进入太空成本降低100倍，并计划发射太阳能驱动的人工智能卫星 [13] - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”系统，其整体容量将较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，且已获准再部署7500颗第二代卫星 [13] - 中国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术试验 [13] - 中国商飞强调2026年是全面推进规模化系列化的重要一年 [14] - 中国航空工业集团携多型高新产品亮相多哈防务展，将加速重点项目落地 [14] - GE Aerospace公告全年商用发动机交付量增长25% [14] - 日本半导体材料大厂Resonac宣布将调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格，涨幅高达30%以上 [14] 投资优选与推荐标的 - 投资策略围绕“反内卷，两端走”的周期演化，聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等 [15] - 投资策略围绕出海和民用化的周期扩张，聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航高科、光威复材等 [15] - 投资策略围绕新兴产业的全新周期，聚焦商业航天、AI、可控核聚变等，推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法核心技术，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约59倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，AI相关产品集中在特种领域，其所在赛道2024-2025年市场空间有望达400-500亿元，远期民用通信、车用IC空间广阔 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，受益于装备现代化及半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及远期民航市场国产替代与维修需求 [23] - **中航沈飞**：我国主要的歼击机主机龙头，是近五年内上市公司中唯一净利率突破5%的航空主机厂，并率先完成股权激励 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，核心零部件平台受益于船舶行业复苏及双燃料发动机技术变革 [28] 本周行情表现 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为4.67%，2026年初至本周五累计涨幅为14.59% [37] - 中证军工指数本周分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指3.83、3.56和5.01个百分点 [37] - 年初以来，中证军工指数分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指10.37、7.82和10.02个百分点 [37][39] - 个股方面，航发科技周涨幅领跑，达40.4%，航天电子、万泽股份、航发控制、泰和新材周涨幅分别为22.6%、19.0%、18.4%、18.1% [41][42] - 周涨幅靠后的个股包括航天动力（-12.7%）、海格通信（-9.2%）、赛微电子（-9.1%）等 [41][47] 行业估值水平 - 截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为103.17倍，高于2014年至今均值（83.71倍）及2021年初至今均值（61.82倍） [46] - 申万国防军工板块PB（LF）为4.36倍，高于2014年至今均值（3.28倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [46] - 细分板块中，航天、航空、地装板块的PE（TTM）分别为713.58倍、97.63倍、156.90倍，均高于各自2014年至今的区间均值 [49] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [55] - 重仓基金数前五的个股为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [58][60] - 重仓持仓市值前五的个股为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [64][66] - 环比持仓市值增加前五为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）、中国卫星（+10.71亿元）、上海瀚讯（+7.88亿元）、中国卫通（+7.29亿元） [64][70] - 环比持仓市值减少前五为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元）、中航光电（-13.90亿元）、国睿科技（-13.03亿元）、西部超导（-10.54亿元） [64][76]

公司近期动态 - 公司于1月23日在互动平台回应投资者提问 [1] - 公司表示将按计划参加与主营业务紧密相关的航空及相关领域的展会活动 [1] - 公司提示投资者关注后续进展信息 [1] 行业与业务聚焦 - 公司主营业务聚焦于航空及相关领域 [1] - 公司计划参加的展会活动与主营业务紧密相关 [1]

行业市场潜力 - 我国商用航空发动机市场潜力巨大 [1] - 测算未来20年中国商用航空发动机总规模将超过2.6万亿元 [1] - 简单年化市场规模超过1300亿元 [1] - 售后市场预计约千亿规模每年 [1] - 新机与售后市场合计年规模达到2400亿元 [1] 产业链投资线索 - 建议关注国产商发产业链三条线索 [1] - 第一条线索是核心配套商 关注航发动力、航发科技、航发控制 [1] - 第二条线索是高温合金等基础件供应商 继续推荐应流股份 关注万泽股份、航亚科技、航宇科技 [1] - 第三条线索是原材料供应商 关注中航高科 [1]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 商用航空发动机是现代工业“皇冠上的明珠”，技术壁垒极高，全球市场呈寡头垄断格局，形成了“超级刀架+长期刀片”的利润飞轮商业模式[4][5] - 产业链上游的“卖铲人”供应商（如高温合金、控制系统等核心部件制造商）凭借技术稀缺性、需求刚性和盈利稳定性，获得了比主制造商更高的估值溢价[4][5] - 中国商用航空发动机市场潜力巨大，国产长江系列（CJ1000A/CJ2000）正致力于突破“卡脖子”技术，未来20年新机与售后市场合计年化规模预计可达2400亿元人民币[4][5] 商用航空发动机解析：结构、价值与维修 - **结构核心**：民航主流大涵道比涡扇发动机涵盖风扇、压气机、燃烧室、涡轮等模块，其中热端（高压压气机、燃烧室、高压涡轮）是制造和后期更换的核心，工况最严苛[4][26][33] - **价值拆分**：在推进系统（含短舱）总价值中，叶片类占比最高，达**26.3%**，短舱占比**25%**，其他零件占**21%**，控制系统占**13.5%**，燃烧室占**7.5%**，附件及转动系统占**6.8%**[4][54] - **维修市场**：发动机维修（MRO）全生命周期价值占比高，主制造商（OEM）主导，市场份额超**60%**，据罗罗介绍，售后收入可达初始净售价的**4倍**，是重要的利润和现金流来源[4][59][64] 商用航空发动机产业链商业模式探讨 - **主制造商模式**：全球市场由CFM国际、普惠、罗罗、GE四家寡头垄断，采用“短期让利换市场、长期服务赚利润”的盈利飞轮，前端销售折扣可达**80%**以上，后端通过TotalCare等打包服务锁定长期高毛利售后市场[4][5][67][75] - **供应商模式**：产业链采用“主制造商-供应商”协同模式，供应商准入门槛极高，国际认证需**6-10年**，国内需同步参与预研定型以形成先发优势，产品具备跨客户、跨平台（航空发动机与燃气轮机）适配能力，盈利稳定性强，是产业链隐形冠军的摇篮[4][5][86][88] 全球视角看商发供应链估值 - **主制造商估值**：全球主流主制造商（GE航空航天、赛峰、罗罗）平均PE为**30.2倍**（截至2026年1月21日），估值核心锚定订单储备厚度与售后盈利兑现效率，较一般高端制造业更高[4][5][103] - **供应商估值溢价**：海外核心供应商（豪梅特、海科航空、赫氏公司等）平均PE达**68.5倍**，显著高于主制造商，溢价源于技术稀缺性强、需求刚性足（覆盖新机配套与维修替换）、盈利稳定性优且风险分散[4][5][114][131] 我国商用航空发动机市场潜力 - **国产化进程**：中国商飞C919截至2025年底已交付**31架**，载客超**360万人次**，但其发动机目前依赖进口LEAP-1C，国产发动机市场化率不到**1%**，中国航发商发正研制长江系列（CJ1000A适配窄体机、CJ2000瞄准宽体机）以突破“卡脖子”技术[4][15][16][137] - **市场空间测算**：根据《中国商飞公司市场预测年报（2025-2044）》，预计到2044年中国航空市场将拥有**10175架**客机，2024-2044年复合增长率为**4.4%**，报告测算未来20年中国商用航空发动机总规模将超过**2.6万亿元**，简单年化新机市场超**1300亿元**/年，加上预计约**千亿**规模/年的售后市场，合计达到**2400亿元**/年[4][5] 投资建议 - **核心配套商**：建议关注航发动力（长江系列发动机核心配套单位）、航发科技（为CJ1000/CJ2000提供风扇单元体、机匣等关键零部件）、航发控制（国产大飞机发动机控制系统唯一机械液压关键执行机构供应商）[4][5] - **高温合金等基础件供应商**：继续推荐应流股份（为CJ1000/CJ2000开发多款机匣、叶片产品），关注万泽股份（具备高温合金材料到部件全流程研制能力且获商发金牌供应商认证）、航亚科技（压气机叶片批量应用于LEAP-1C并参与国产发动机研发）、航宇科技（国产大飞机发动机环形锻件核心研制单位）[4][5] - **原材料供应商**：建议关注中航高科[4][5]

公司股价与交易表现 - 1月22日，中航高科股价上涨5.09%，报收26.42元/股，成交额达14.60亿元，换手率为4.04%，总市值为368.04亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为航空新材料和数控机床及航空专用装备的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入具体构成为：航空新材料占比97.69%，租赁业务占比1.16%，航空相关设备占比0.60%，其他业务占比0.32%，金属切削机床占比0.22%，高铁设备、配件占比0.00% [1] 主要机构股东动态 - 富国基金旗下的富国中证军工龙头ETF（512710）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度增持了278.75万股中航高科股票，截至当时持有1885.52万股，占流通股比例为1.35% [2] - 基于1月22日股价上涨测算，该基金当日在该股票上浮盈约2413.47万元 [2] 相关基金产品概况 - 富国中证军工龙头ETF（512710）成立于2019年7月23日，最新规模为100.58亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.93%，在同类5542只产品中排名968位；近一年收益率为46.97%，在同类4256只产品中排名1456位；成立以来收益率为73.37% [2] - 该基金的基金经理为王乐乐和牛志冬 [3] - 王乐乐累计任职时间10年169天，现任基金资产总规模432.32亿元，任职期间最佳基金回报为159.7%，最差基金回报为-97.19% [3] - 牛志冬累计任职时间10年258天，现任基金资产总规模183.09亿元，任职期间最佳基金回报为146.4%，最差基金回报为-88.81% [3]

涉及的行业与公司 * 行业：航空复合材料行业，特别是航空预浸料及辅材领域 [2] * 公司：中航高科及其核心子公司中航复材 [2][13] 核心观点与论据 **1 复合材料在航空领域应用趋势** * 复合材料因轻质高强优势，在航空领域应用日益广泛 [2] * 发展路径为先在军用领域成熟应用，再向民用领域拓展 [4] * 美国F-35战机复合材料使用比例已达35% [4] * 无人机对减重要求更高，复合材料使用比例更大，部分机型甚至全复合材料制造 [4] **2 军用航空复合材料需求** * 预计未来10年国内军机对航空辅材（预浸料及下游）需求总量达1.8万吨，年均约1,800吨 [2][5] * 无人机市场潜力巨大，但因测算难度大暂未纳入统计 [2][5] * 军用航空对性能和资质要求严苛，产品单价高 [10] **3 民用航空复合材料市场前景** * 市场前景广阔，是行业发展的主要驱动力 [2][7] * 全球先进机型如波音787、空客A350复合材料占比已超50% [2][6] * 国产C919复合材料使用比例为12%，未来C929计划提升至50%以与国际接轨 [2][6] * 预计未来20年国内商用航空辅材需求总量约10万吨，年均5,000多吨，远超军用航空年需求 [2][7] * 对比全球龙头（赫氏、东丽）发展历程，民用航空市场在体量和持续性方面更具长期优势 [2][10] **4 国产大飞机项目对产业的拉动** * C919项目初期依赖海外供应商，随着国产替代推进和产量增加，将推动国内航空辅材产业发展 [8][9] * CR929项目致力于全国产化，其复合材料工艺将主要依靠国内厂商，因其规模更大、复材占比更高，对产业拉动效应更大 [9] * 从C919的国产替代到CR929的量产，将持续拉动民用航空辅材需求增长 [2][9] **5 复合材料产业链格局** * 国内产业链分工明确：上游为光威、中简等碳纤维企业，中游为中航高科等预浸料生产商，下游为沈飞、成飞等主机厂负责成型 [11] * 海外企业（如赫氏、东丽）已发展为从纤维到结构件的一体化公司，具有成本与性能优势 [12] * 预浸料是性价比最高的中间体方案，占整个复合材料市场约七成份额 [13] **6 中航高科的市场地位与业务** * 公司是国内重要的预浸料生产企业，核心子公司中航复材是国内主要的树脂及预浸料供应商 [2][13] * 在军用级航空预浸料领域占据绝大部分市场份额，接近垄断地位 [4][15] * 预浸料业务占公司九成以上收入及主要利润贡献 [13] * 积极开拓民用航空市场，参与C919国产预警雷达验证及C929辅材研制 [4][16] * 面向民机需求在顺义和南通新建产线 [16] * 与中国商发成立合资公司“商发辅材”，布局商用航空发动机复合材料风扇叶片及机匣业务，业务向下游延伸 [17] **7 行业与公司壁垒** * 预浸料及下游辅材环节壁垒高，需根据终端需求定制开发树脂并进行大量验证 [4][14] * 切入飞机或发动机供应链需开发多款产品形成完整体系，采用积木式验证，资源消耗大，新进入者难 [14] **8 公司近期业绩与中长期展望** * 2025年前三季度收入微幅下滑约1%，净利润有所下降，主要受军用产品提货节奏影响，预计是暂时状态 [18] * 全年业绩有望保持持平或小幅正增长，盈利韧性较强 [18] * 中长期看，军用航空辅材产业链毛利率有提升空间，未来民机放量带来的规模效应将进一步提升盈利能力 [19] * 公司经营稳健，对中长期收入与利润增量持乐观态度 [19] * 当前估值处于历史中等偏下水平，在商业大飞机及发动机放量潜力拉动下值得关注 [19] 其他重要内容 * 中航高科的业务还包括优材百慕（碳刹车零部件）和航智装备（生产设备） [13] * 公司作为国内军用航空辅材技术的发源地，牢牢把握数值和预浸料产品研发环节 [15]