报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司超额完成年初经营目标，子公司航空工业复材稳健运行，优材百慕表现亮眼，推进精益生产管理运行效率提升，各业务板块盈利能力改善 [2] - 公司合同负债显著增长指引未来需求景气，经营计划指引25年营收增长提速前瞻新一轮景气周期，积极备货扩产以保障交付与业务拓展 [2] - 公司加快拓展复材产业链上下游强链补链，开拓民机、商发及低空方向完善产业布局 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收50.72亿，同比增长6.12%；归母净利润11.53亿，同比增长11.75%；扣非归母净利润11.37亿，同比增长13% [4] - 2024Q4实现营收12.51亿，同比增长8.13%，环比减少1.81%；归母净利润2.41亿，同比增长28.67%，环比减少21.94%；扣非归母净利润2.38亿，同比增长16.45%，环比减少21.49% [4] 事件评论 - 2024年末公司合同负债余额为1.67亿，同比增长201.57%，相较Q3末增长1.03亿，反映下游需求回暖 [6] - 2024年末存货余额为12.75亿，同比增长6.11%；在建工程余额为1.06亿，同比减少61.12%，固定资产余额为11.98亿，同比增长13.25% [6] - 先进航空预浸料生产能力提升项目已完成工程建设并通过联合验收并转固，部分设备已完成安装调试；炭材料制品生产线建设项目累计完成投资6132万元，已完成政府“三同时”验收；航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目完成投资额1906万元，已完成部分招标和基础建设工作 [6] 公司经营情况 - 2024年公司实现营收50.72亿，利润总额13.57亿，均高于年初经营目标 [11] - 航空工业复材实现营收47.65亿，利润总额13.74亿，净利润11.85亿，超额完成交付任务，批产产品性能稳定性增强 [11] - 优材百慕实现营业收入2.04亿，利润总额3648.39万，净利润3436.70万，民航市场年度订单金额同比显著增长 [11] - 航空先进制造分部实现营业收入9587.49万，利润总额 - 1951.68万，同比减亏1145.87万，坚持深化改革，优化产业结构布局 [11] 公司盈利能力 - 2024年公司销售毛利率为38.83%，同比提升2.08pcts，环比提升0.31pcts；期间费用率为11.43%，同比提升0.25pcts；销售净利率为23.06%，同比提升1.35pcts [11] - 24Q4销售毛利率为39.77%，同比提升5.2pcts，环比降低1.3pcts；期间费用率为17.92%，同比提升3.93pcts，环比提升7.1pcts；销售净利率为19.8%，同比提升3.47pcts，环比降低4.61pcts [11] - 2024年航空工业复材净利润率为24.87%，同比提升0.77pcts，优材百慕净利润率为16.86%，同比提升7.91pcts，航空先进制造分部净利润率为 - 20.36%，同比提升26.45pcts [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5072|5856|6841|8037| |营业成本（百万元）|3103|3697|4301|5032| |毛利（百万元）|1970|2159|2540|3006| |营业利润（百万元）|1357|1546|1863|2255| |利润总额（百万元）|1357|1546|1863|2255| |净利润（百万元）|1169|1332|1605|1943| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1153|1324|1596|1932| |EPS（元）|0.83|0.95|1.15|1.39| |经营活动现金流净额（百万元）|496|-85|858|1043| |投资活动现金流净额（百万元）|300|-195|-187|-178| |筹资活动现金流净额（百万元）|-119|-287|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|678|-567|671|865| |每股收益（元）|0.83|0.95|1.15|1.39| |每股经营现金流（元）|0.36|-0.06|0.62|0.75| |市盈率|30.43|22.62|18.76|15.50| |市净率|4.97|3.69|3.08|2.57| |EV/EBITDA|26.88|18.50|14.99|12.08| |总资产收益率|12.3%|12.2%|12.5%|12.8%| |净资产收益率|16.3%|16.3%|16.4%|16.6%| |净利率|22.7%|22.6%|23.3%|24.0%| |资产负债率|20.1%|21.3%|20.4%|19.6%| |总资产周转率|0.54|0.54|0.54|/| [17]

股份回购 - 2025年4月8日公司收到董事长姜波提议回购部分股份的函[1] - 回购A股，用途为股权激励或减资，通过上交所集中竞价交易[2] - 回购价格上限不超决议前30个交易日均价150%，资金1 - 2亿[3] - 资金源于自有资金或贷款，期限自股东大会通过起12个月内[3] 人员情况 - 姜波提议前六个月无买卖公司股份情况，回购期暂无增减持计划[4][5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合市场预期，航空新材料需求向好驱动营收增长，结构优化与改革助推盈利能力提升，布局民机及低空巩固竞争优势，作为行业核心企业有望享受市场扩张红利，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业总收入分别为47.8亿、50.72亿、58.4亿、64.88亿、71.97亿元，同比增长率分别为7.5%、6.1%、15.1%、11.1%、10.9% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为10.31亿、11.53亿、12.74亿、14.15亿、15.53亿元，同比增长率分别为34.9%、11.8%、10.5%、11.1%、9.7% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.74、0.83、0.91、1.02、1.11元/股，毛利率分别为36.7%、38.8%、38.5%、37.7%、37.2%，ROE分别为16.5%、16.3%、15.7%、15.3%、14.7%，市盈率分别为32、29、26、24、22 [2] 市场数据 - 2025年4月2日收盘价23.97元，一年内最高/最低29.27/17.17元，市净率4.7，股息率0.93%，流通A股市值333.91亿元 [3] - 2024年12月31日每股净资产5.08元，资产负债率20.11%，总股本/流通A股13.93亿股 [3] 公司点评 - 公司2024年实现营收50.72亿元，同比增长6.12%，归母净利润11.53亿元，同比增长11.75%；2024Q4营收12.51亿元，同比增长8.13%，归母净利润2.41亿元，同比增长28.67% [6] - 2024年中航复材营收47.65亿元，同比增长5.55%；优材百慕营收2.04亿元，同比增长32.77%；航空先进制造技术产业化业务营收9587万元，同比增长44.87% [6] - 2024年公司整体毛利率38.83%，较去年同期提升2.08pcts；净利率23.06%，较去年同期提升1.35pcts；航空先进制造技术产业化业务利润总额-0.19亿元，同比减亏0.11亿元 [6] - 2025年预计与中航工业下属单位销售商品与劳务关联交易总额42.5亿元，较2024实际发生额增长32.13% [6] - 中航复材与航发商发设上海航空发动机复合材料有限责任公司，2024年12月新设控股子公司深圳轻快世界 [6] - 2025年经营目标为营业收入58.00亿元，利润总额13.63亿元；航空新材料业务营收目标57.10亿元，利润总额14.32亿元；航空先进制造技术产业化业务营收目标1亿元，利润总额100万元 [6] - 考虑行业扰动及价格压力，下调2025 - 2026E归母净利润预测为12.7/14.2亿元，新增2027E归母净利润预测为15.5亿元，当前股价对应PE为26/24/22倍，可比公司2025年PE均值为33倍 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标具体数据 [8]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：军工行业、航空新材料行业 [3][4][8] - 公司：中航高科 纪要提到的核心观点和论据 - **军工行业趋势**：过去五年经历投资低谷和高光时刻，2020 - 2022 年快速增长，2023 - 2024 年低迷，2025 年呈结构性复苏态势，导弹链和制导装备细分领域带动上游电子元器件企业订单增长，未来三到十年将持续向上发展 [3] - **中航高科地位**：是军工行业中少数能应对装备低成本化并提升利润率的公司，专注航空辅材，是碳纤维预浸料绝对龙头企业，还拓展商用航空发动机、低空飞行器等新业务方向 [4][5] - **中航高科发展举措**：2015 年航空辅材整体上市，2019 年剥离房地产业务，2020 年实施股权激励计划，2024 年布局商用航空发动机和低空飞行器领域，参股长盛科技加强产业链掌控 [8] - **中航高科财务亮点**：尽管碳纤维行业有降价压力，毛利率从 30%提至 38.8%，净利率从 14.8%提至 23.1%，ROE 过去十年持续震荡向上，预计“十五五”继续提升，市值超 300 亿，自由流通市值约 200 亿，占比超 60% [6] - **中航高科发展潜力**：国产大飞机排产计划饱满，商用航空发动机配套业务前景广阔，拓展低空飞行器等新业务，参股长盛科技加强产业链整合与成本控制，研发投入、市场布局及财务表现显示强劲潜力 [7] - **中航高科市场需求和成长空间**：航空新材料市场需求广阔，军用和民用飞机辅材渗透率持续提升，“十四五”期间辅材业务规模预计达 100 亿，2024 年收入约 50 亿，2025 年计划增长 57%，国产大飞机 C919 辅材需求大，年化增长至少七八倍 [8][9] - **中航高科关联交易及经营计划**：2024 年实际关联交易金额 32.2 亿，2025 年预计 42.5 亿，同比增长 32%，主要客户集中于中航工业，内生增长比例好，新增订单表现出色，2025 年航空新材料业务预计同比增速 16.2% [10] - **中航高科研发与市场拓展**：2024 年研制取得多项突破，入选国家专精特新小巨人，参加展览拓展新市场，上游供应商披露 36 亿大订单，研发生产具有高度确定性 [11] - **中航高科盈利预期**：预测 2025 年归母净利润约 13 亿，2026 年 15.3 亿，2027 年 17.8 亿，目前市值约 340 亿，对应不同年份 PE 水平有吸引力，是优质长期投资标的，有望市值翻倍 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 新材料主业稳健增长 盈利能力提升 费用管控良好 民机型号研制任务完成 2025年经营计划稳健增长 航空复材主业或迎产品放量周期 预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本13.9305亿股 流通股本13.9305亿股 市价24.96元 市值34.77051亿元 流通市值34.77051亿元 [3] 报告摘要 - 2024年公司实现营业收入50.72亿元 同比增长6.12% 归母净利润11.53亿元 同比增长11.75% 扣非归母净利润11.37亿元 同比增长13.00% 2024Q4营收、归母净利润和扣非归母净利润均同比增长 [4] - 新材料主业稳健增长 盈利能力提升 2024年航空新材料产品营收49.15亿元 同比增长6.46% 毛利率39.00% 同增2.21pct 机床产品营收7823.92万元 同比增长20.51% 毛利率9.69% 同增1.94pct 销售毛利率和净利率同比提升 [4] - 费用管控良好 2024年期间费用率为11.43% 同比增长0.25pct 销售和管理费用率同比减少 财务费用率同比增加 研发费用1.98亿元 同比增长12.74% 研发费用率3.90% 同比增长0.23pct 完成某型号预浸料研制 民机材料研制取得进展 [4] - 2025年经营目标为营业收入58.00亿元 利润总额13.63亿元 航空新材料业务力争营收57.10亿元 利润总额14.32亿元 航空先进制造技术产业化业务力争营收1亿元 利润总额100万元 截至24Q4合同负债为1.67亿元 较年初增长201.57% [4] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为60.94亿元、70.23亿元、79.77亿元 归母净利润分别为13.59亿元、16.56亿元、19.06亿元 对应EPS分别为0.98元、1.19元、1.37元 对应PE分别为26X、21X、18X [4] 盈利预测表 - 资产负债表方面 预计2025 - 2027年货币资金、应收票据、应收账款等资产项目及短期借款、应付票据、应付账款等负债项目有不同程度变化 [6] - 利润表方面 预计2025 - 2027年营业收入、营业成本、税金及附加等项目逐年增长 净利润也逐年增加 [6] - 现金流量表方面 预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流有不同表现 [6] - 主要财务比率方面 预计2025 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应变化 [6]

中航航空高科技股份有限公司 关于 2024 年度业绩说明会召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 中航航空高科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 21 日上午 10:00-11:30 在价值在线（网址：www.ir-online.cn） 以"网络文字互动"方式召开了"公司 2024 年度业绩说明会"。关于 本次说明会的召开事项，公司已于 2025 年 3 月 15 日在《中国证券 报》《上海证券报》《证券时报》及上海证券交易所网站披露了《公司 关于召开 2024 年度业绩说明会的公告》。 证券代码：600862 证券简称：中航高科 公告编号：临 2025-008 号 现将网上业绩说明会召开情况公告如下： 一、说明会召开情况 2025 年 3 月 21 日，公司董事兼总经理王健先生，独立董事徐樑 华先生，董事会秘书兼副总会计师朱清海先生，投资与证券事务部有 关人员出席了本次网上业绩说明会，与投资者进行了互动交流和沟通， 在信息披露允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行了回复。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司材料主业保持增长，制造板块大幅减亏，综合毛利率提升，整体盈利能力稳步提升；加大研发投入，科技创新成效显著，推动航空新材料及高端装备业务研发，提升科技成果转化能力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本和流通股均为 13.93 亿股，总市值和流通市值均为 354.67 亿元，12 个月最高股价 27.61 元，最低股价 23.09 元 [3] 财务数据 - 2024 年 1 - 12 月实现营业收入 50.72 亿元，同比增长 6.12%；归属于上市公司股东的净利润 11.53 亿元，同比增长 11.75%；基本每股收益 0.83 元，同比增长 12.16% [3] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 59.60 亿元、69.43 亿元、79.85 亿元，增长率分别为 17.50%、16.50%、15.00%；归母净利润分别为 12.03 亿元、13.98 亿元、16.05 亿元，增长率分别为 3.69%、16.20%、14.76%；摊薄每股收益分别为 0.86 元、1.00 元、1.15 元；市盈率分别为 29 倍、25 倍、22 倍 [5][7] 业务板块情况 - 航空新材料业务 2024 年实现营业收入 49.69 亿元，同比增长 6.37%；其中中航工业复材实现营业收入 47.65 亿元，同比增长 5.55%，利润总额 13.74 亿元，同比增长 8.44%；优材百慕实现营业收入 2.04 亿元，同比增长 32.77%，利润总额 0.36 亿元，同比增长 170.82% [4] - 航空先进制造技术产业化业务板块 2024 年实现营业收入 0.96 亿元，同比增长 44.87%；利润总额 - 0.20 亿元，同比减亏 0.11 亿元 [4] 研发创新情况 - 2024 年研发投入 1.97 亿元，同比增长 12.74%；申请受理专利 37 项，获授权专利 11 项 [5] - 中航工业复材完成某型号预浸料研制，AG600 完成任务交付，C919 民机材料研制取得突破进展，国产商用航空发动机复合材料研制能力提升；优材百慕完成某型号国产碳刹车盘副项目的 STC 和 CAAC - PMA 取证工作及相关试验 [5] 现金流情况 - 2024 - 2027E 经营性现金净流量分别为 4.96 亿元、21.98 亿元、 - 0.84 亿元、25.26 亿元；投资性现金净流量分别为 3.00 亿元、1.98 亿元、1.98 亿元、1.98 亿元；筹资性现金净流量分别为 - 1.19 亿元、 - 3.39 亿元、 - 3.97 亿元、 - 4.59 亿元；现金流量净额分别为 6.78 亿元、18.79 亿元、 - 4.62 亿元、20.86 亿元 [15]

纪要涉及的公司 中航高科、优彩资源、常珵科技、尚凡航空材料专业化公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年经营情况**：整体经济运行稳中有进，经济效益有所突破，全年营收50.72亿元，同比增长6.12%；利润总额3.57亿元，同比增长11.89%；劳产率、资产负债率等质量效益指标持续改善[3] 2. **产业布局**：通过股权投资在京津冀、长三角和大湾区布局，拓展复合材料上下游产业链；参股常珵科技推动新兴材料协同发展；在长三角成立专业化公司，在大湾区设立公司融入低空经济产业集群[4][5] 3. **科技创新**：研发投入2亿元解决“卡脖子”问题，推动科技成果转化投入1.67亿元；参与行业标准制定，整合资源探索产业发展新路径[4][6] 4. **能力建设**：2024年完成现金流管理能力提升项目并投入初步运营；南通生产线完全投入运营；上海公司产线建设预计2025年完成并交付部分产品；深圳公司产能规划和设计预计2025年展开；整合内部资源优化低空经济产品和产业需求衔接[7] 5. **2025年经营计划目标**：营业收入目标58亿元，同比增长14%；利润总额13.63亿元，同比略有增长[4][8] 6. **2025年收入增长来源及不同步原因**：收入增长主要源于主机及民用领域扩展；业绩增长不同步是因品安价格变化、产品结构变化及关联方交易披露显示收入与利润呈下降趋势[4][9] 7. **关联交易销售金额预计减少原因**：基于对行业需求变化及完成率因素的考虑，前几年完成率约70%，2025年预计金额较2024年有所下降，但较上一年度实际发生额有30%的增长，更注重提升完成率，同时考虑管理商社价格因素对收入规模的影响[10] 8. **产品价格**：已与供应商签订协议确定未来两三年价格水平，总体价格水平将保持稳定或略有调整；根据客户需求和年度量制定销售策略，通过内部降本增效和上游传导消化成本压力[4][11][12] 9. **2024年航空新材料板块净利率提升原因**：归因于产品结构变化、降本增效以及规模效应；先进医疗生产线进入试运营阶段并进行数字化改造，将进一步推动毛利率和净利率提升[4][13] 10. **新材料盈利水平**：新材料盈利水平并不完全高于老产品，研制初期量未释放到最大且处于科研项目或前期验证阶段，但对公司整体利润率有积极贡献[14] 11. **技术实施许可协议支付金额增加**：反映新产品增长较快，是一个动态过程，对公司收入贡献显著，对盈利有正向作用，股东持续支持促进收入增长与盈利提升[15] 12. **民用航空项目进展** - **AG600**：2025年2月28日完成取证前所有试飞科目，进入市场释放阶段，未来有一定需求和市场量支持[17][18] - **C919**：2024年形成稳定的自主可控技术，2025年市场需求呈正向增长态势，对营收贡献预计有所提升[19] - **C929**：稳步推进，处于前期研制阶段，各环节厂商积极参与，公司取得关键性突破并获客户认可，积极参加航展和国际合作伙伴推广活动为推向国际市场做准备[20][21][22] 13. **民航产品利润率**：民航领域竞争激烈，对成本要求更严格，利润率相对于传统装备业务较低，从材料优势出发布局，通过规模效应形成良性竞争局面[23] 14. **产能与出货量**：2025年预计完成产能建设，利用现有资源满足客户交付需求；复材产能通过内部优化和管理提升实现显著增长，现有产能可满足客户需求，若需求增加有预案并将增加产线投入[25][26] 15. **存货情况**：原材料库存与公司规模相匹配，在制品数量增加符合客户现状，存货结构处于正常范围，通过计划管理和辅材预警物料管理提升项目实施，将进一步统筹客户需求，提高周转率，减少资金占用[27] 16. **合同负债**：2024年底合同负债约1.67亿元，同比增长200%，合同负债增长可理解为业务增长的表现，与部分领域订单有关[30][31] 17. **优彩资源增长情况**：在碳刹车系统和钢刹车系统领域取得显著增长，具备钢刹车独家供应能力，南通生产线满产运营；客户有国内客户和通过中间商出口到国外市场的客户[32] 18. **2026年展望**：统筹推进十四五规划，开始编写十五规划；关注航空制造技术功能布局，结合集团和股东层面情况制定发展策略；深化现有业务优化，推进内部机制活力，确保供应链安全；目标在装备业务上实现扭亏为盈[33] 19. **股权激励计划**：已做好相关预案，将与集团层面沟通确保顺利实施[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年公司参加国内外展会，对接市场推荐产品，并开展国际科技合作项目[6] 2. 公司科技成果转化路径明确，2025年日常关联交易中列示了不超过1.8亿元的许可额度，后续可能签订更长期协议促进科技成果转化常态化[16][17] 3. 公司在上海设立尚凡航空材料专业化公司，已完成部分招标和基础建设工作[24] 4. 近几年生产周期变化不大，从采购原材料到最终验收交付总体时间节奏保持良性局面，会根据紧急程度进行调整优化[28][29]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 航空新材料业务持续稳健增长，提质增效盈利能力持续提升，且公司持续加大研发投入 [4] - 公司持续受益于商业航空的强劲复苏以及低空经济的蓬勃发展，未来有望在巩固军品业务龙头的基础上，积极开拓民用航空和低空经济产业 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 3 月 14 日收盘价 25.96 元，年内最高/最低 29.27/17.17 元，流通 A 股/总股本 13.93/13.93 亿，流通 A 股市值/总市值 361.64 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.83 元，摊薄每股收益 0.83 元，每股净资产 5.39 元，净资产收益率 15.58% [3] 事件描述 - 中航高科 2024 年年报显示，营业收入 50.72 亿元，同比增长 6.12%；归母净利润 11.53 亿元，同比上升 11.75%；扣非后归母净利润 11.37 亿元，同比上升 13.00%；负债合计 18.89 亿元，同比减少 14.19%；货币资金 16.42 亿元，同比增长 3.34%；应收账款 21.96 亿元，同比减少 0.07%；存货 12.75 亿元，同比增长 6.11% [3] 事件点评 - 2024 年航空新材料业务营收 49.69 亿元，同比增长 6.37%，净利润 12.20 亿元，同比增长 11.22%；航空先进制造技术产业化业务营收 9587.49 万元，同比增长 44.87%，净利润 - 1951.68 万元，同比减亏 1145.87 万元 [4] - 2024 年公司毛利率同比提升 2.08 个百分点达到 38.83%，净利率同比提升 1.35 个百分点达到 23.06%，研发费用同比增长 12.74% [4] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.96、1.13、1.33，对应 3 月 14 日收盘价 25.96 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 27.0、23.1、19.5 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,780|5,072|5,891|6,901|8,152| |YoY(%)|7.5|6.1|16.1|17.1|18.1| |净利润(百万元)|1,031|1,153|1,337|1,568|1,850| |YoY(%)|34.8|11.8|16.0|17.2|18.0| |毛利率(%)|36.7|38.8|38.8|38.1|38.0| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.83|0.96|1.13|1.33| |ROE(%)|16.1|15.6|15.3|15.5|15.8| |P/E(倍)|35.1|31.4|27.0|23.1|19.5| |P/B(倍)|5.8|5.1|4.3|3.7|3.2| |净利率(%)|21.6|22.7|22.7|22.7|22.7| [8][10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023A - 2027E 进行预测，包含流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项数据 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11][12] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有 P/E、P/B、EV/EBITDA 等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 中航高科经营业绩持续稳健增长，持续受益复材市场扩张，航空新材料业务持续增长，盈利能力提升，且受益于商业航空复苏和低空经济发展 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 3 月 14 日收盘价 25.96 元，年内最高/最低 29.27/17.17 元，流通 A 股/总股本 13.93/13.93 亿，流通 A 股市值/总市值 361.64 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.83 元，摊薄每股收益 0.83 元，每股净资产 5.39 元，净资产收益率 15.58% [3] 经营业绩 - 2024 年公司营业收入 50.72 亿元，同比增长 6.12%；归母净利润 11.53 亿元，同比上升 11.75%；扣非后归母净利润 11.37 亿元，同比上升 13.00%；负债合计 18.89 亿元，同比减少 14.19%；货币资金 16.42 亿元，同比增长 3.34%；应收账款 21.96 亿元，同比减少 0.07%；存货 12.75 亿元，同比增长 6.11% [3] 业务情况 - 2024 年航空新材料业务营收 49.69 亿元，同比增长 6.37%，净利润 12.20 亿元，同比增长 11.22%；航空先进制造技术产业化业务营收 9587.49 万元，同比增长 44.87%，净利润 - 1951.68 万元，同比减亏 1145.87 万元 [4] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率同比提升 2.08 个百分点达到 38.83%，净利率同比提升 1.35 个百分点达到 23.06%，研发费用同比增长 12.74% [4] 未来展望 - 航空复合材料进入成熟应用期，民用航空、低空经济等领域复合材料市场前景广阔，公司作为国内航空复合材料研发工程化领先单位，未来将巩固军品业务龙头地位，开拓民用航空和低空经济产业 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.96、1.13、1.33，对应 3 月 14 日收盘价 25.96 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 27.0、23.1、19.5 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,780|5,072|5,891|6,901|8,152| |YoY(%)|7.5|6.1|16.1|17.1|18.1| |净利润(百万元)|1,031|1,153|1,337|1,568|1,850| |毛利率(%)|36.7|38.8|38.8|38.1|38.0| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.83|0.96|1.13|1.33| |ROE(%)|16.1|15.6|15.3|15.5|15.8| |P/E(倍)|35.1|31.4|27.0|23.1|19.5| |P/B(倍)|5.8|5.1|4.3|3.7|3.2| |净利率(%)|21.6|22.7|22.7|22.7|22.7| [8][10]