公司股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份3,539,700股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.2541% [1] - 回购计划截至日期为2025年10月31日 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月26日[2] - 实施期限为2025年4月28日至2026年4月27日[2] - 预计回购金额1 - 2亿元[2] - 用途为员工持股或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数3,539,700股，占比0.2541%[2][5] - 累计已回购金额91,910,124元[2][5] - 实际回购价24.67 - 27.61元/股[2][5] - 2025年7月1日首次实施回购[5] - 截止2025年10月31日进展合规[5] 价格调整 - 原上限不超36元/股，2025年6月27日起调为不超35.75元/股[3][4]

股份回购执行情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份353.97万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.2541% [1] - 回购最高价格为每股27.61元人民币，最低价格为每股24.67元人民币 [1] - 本次回购使用资金总额为9191万元人民币，不含交易费用 [1]

股份回购方案 - 公司于2025年4月25日审议通过股份回购方案，拟使用1-2亿元自有资金以集中竞价交易方式回购股份 [1] - 回购股份计划用于股权激励，初始设定的回购价格上限为不超过36元/股 [1] - 因公司进行权益分派，回购价格上限自2025年6月27日起调整为不超过35.75元/股 [1] 股份回购实施进展 - 截至2025年10月31日，公司已累计回购股份353.97万股，占公司总股本的0.2541% [1] - 回购股份的最高成交价格为27.61元/股，最低成交价格为24.67元/股 [1] - 公司为此次回购累计支付的资金总额为9191.01万元 [1]

公司基本情况 - 公司成立于1988年12月21日，于1994年5月20日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为江苏省南通市 [1] - 公司是国内航空复合材料行业的龙头企业，拥有先进的预浸料生产线，具备全产业链优势 [1] - 主营业务为航空新材料和数控机床及航空专用装备的研发、生产与销售，所属申万行业为国防军工 - 航空装备Ⅱ - 航空装备Ⅲ，涉及低空经济、无人机、中盘核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] - 控股股东和实际控制人均为中国航空工业集团有限公司，董事长为王健，1980年生，毕业于北京航空航天大学机械制造及自动化专业，硕士学历 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度实现营业收入37.61亿元，在行业48家公司中排名第9，行业平均数为34.56亿元，中位数为11.71亿元 [2] - 主营业务构成中，航空新材料营收26.84亿元，占比97.69%，租赁业务3198.56万元，占比1.16% [2] - 当期净利润为8.13亿元，行业排名第4 [2] - 2025年前三季度营收和归母净利润有所下滑，主要受产品结构及需求节奏变化、费用率提升影响 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度毛利率为38.24%，略低于去年同期的38.52%，但高于行业平均30.54% [3] - 2025年三季度资产负债率为26.73%，低于去年同期的28.27%，且低于行业平均39.42% [3] - 公司持续加码研发投入，盈利能力保持稳定，资产负债端因采购增加有所变化 [6] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8.61万，较上期增加2.14% [5] - 户均持有流通A股数量为1.62万，较上期减少2.09% [5] - 十大流通股东中，华夏军工安全混合A持股2961.79万股，相比上期增加832.99万股，易方达国防军工混合A持股2147.99万股，相比上期增加230.31万股 [5] - 富国中证军工龙头ETF持股1885.52万股，相比上期增加278.75万股，国投瑞银国家安全混合A持股1135.63万股，为新进股东 [5] 管理层薪酬 - 董事长王健薪酬从2023年的32.48万增至2024年的54.72万，增加了22.24万 [4] 机构观点与展望 - 公司积极扩产备货保障四季度交付，2025Q3末在建工程余额和存货余额均有增加 [6] - 长江证券预计公司25-27年归母净利润分别为11.90、13.65、15.78亿元，当前估值性价比优势显著 [6] - 国投证券预计公司25/26/27年归母净利润分别为12.19/13.69/15.56亿元，增速5.7%/12.3%/13.7%，给予2026年35倍PE，12个月目标价为28.35元，给予买入-A的投资评级 [6] - 子公司布局低空经济领域 [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年第三季度营收和利润出现短期波动，但其长期趋势未改，当前估值的性价比优势显著 [1][5][12] - 短期业绩波动主要受产品交付结构、客户需求节奏变化以及费用率提升影响，公司正积极扩产备货以保障后续交付 [12] - 基于公司在航空新材料领域的优势产业地位，以及在大飞机、商用航空发动机方向的长期成长潜力，报告对其前景保持乐观 [12] 财务业绩表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入37.61亿元，同比下降1.56%；实现归母净利润8.06亿元，同比下降11.59%；扣非归母净利润7.99亿元，同比下降11.09% [2][5] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入10.14亿元，同比下降20.41%，环比下降24.67%；实现归母净利润2.01亿元，同比下降34.74%，环比下降18.59%；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降35.82%，环比下降18.25% [2][5] - **分业务营收**：2025年前三季度，航空新材料业务收入37.13亿元，同比下降1.55%；装备业务收入0.44亿元，同比下降3.86% [12] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年前三季度整体毛利率为38.24%，同比微降0.28个百分点；第三季度单季毛利率为39.47%，同比下降1.6个百分点，但环比上升5.23个百分点 [12] - **期间费用率**：2025年前三季度期间费用率为11.28%，同比上升1.97个百分点；第三季度单季期间费用率显著上升至16%，同比上升5.19个百分点，环比上升6.55个百分点 [12] - **费用明细**：第三季度管理费用率为10.45%，同比上升2.71个百分点；研发费用率为5.36%，同比上升2.43个百分点，主要受人员调整及研发投入增加影响 [12] - **净利率**：2025年前三季度净利率为21.62%，同比下降2.5个百分点；第三季度单季净利率为19.96%，同比下降4.45个百分点 [12] 运营与资产状况 - **扩产准备**：截至2025年第三季度末，公司在建工程余额为1.8亿元，较期初大幅增长69.49%，显示公司正积极扩产 [12] - **存货水平**：期末存货余额为13.85亿元，较期初增长8.65%，为后续交付做准备 [12] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为11.90亿元、13.65亿元、15.78亿元 [12] - **每股收益（EPS）**：预计2025年至2027年每股收益分别为0.85元、0.98元、1.13元 [17] - **估值水平**：以当前市值316亿元计算，对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为27倍、23倍、20倍 [12] - **其他估值指标**：预计2025年市净率（PB）为3.96倍，净资产收益率（ROE）为14.9% [17]

投资评级与目标价 - 报告给予中航高科“买入-A”的投资评级 [5][8] - 12个月目标价为28.35元，相较于2025年10月28日22.61元的收盘价存在约25.4%的上涨空间 [5][8] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度及第三季度业绩短期承压，但正积极布局以eVTOL为代表的低空经济等新兴赛道 [1][4] - 业绩波动主要受产品结构变化、客户需求节奏调整及研发投入大幅增加影响，分析师预计业绩将自2026年起恢复稳健增长 [1][2][5] 2025年前三季度及第三季度业绩表现 - 2025年前三季度：实现营收37.61亿元，同比下降1.56%；归母净利润8.06亿元，同比下降11.59% [1] - 2025年第三季度：业绩下滑加剧，单季度营收10.14亿元，同比下降20.41%；归母净利润2.01亿元，同比下降34.74% [1] 分业务业绩分析 - 航空新材料业务：前三季度营收37.13亿元，同比下降1.55%；归母净利润8.53亿元，同比下降10.6% [2] - 装备业务：前三季度营收0.44亿元，同比下降3.86%，主要因专用装备交付减少 [2] - 第三季度业绩大幅下滑主因是交付产品结构和客户需求节奏变化导致主要产品交付放缓 [2] 盈利能力与费用分析 - 盈利能力：前三季度毛利率38.24%，同比下降0.28个百分点；净利率21.62%，同比下降2.5个百分点 [3] - 研发投入：前三季度研发费用1.5亿元，同比大幅增加49.97%，显示公司持续加码研发 [3] - 其他费用：管理费用2.67亿元，同比增加5.02%；销售费用0.16亿元，同比下降22.32% [3] 资产负债与运营状况 - 资产端：预付款项0.4亿元，较期初大幅增加97.95%，主要系预付材料款增加 [3] - 负债端：应付账款20.35亿元，较期初大幅增加129.99%，主要系子公司原材料采购增加 [3] 未来业绩预测与估值 - 业绩预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为12.19亿元、13.69亿元、15.56亿元，对应增速为5.7%、12.3%、13.7% [5] - 估值基础：基于2026年35倍市盈率的估值，得出目标价 [5] - 每股收益预测：2025E/2026E/2027E的每股收益分别为0.73元、0.81元、0.93元 [6] 新兴业务布局 - 公司通过子公司深圳轻快世界积极布局低空经济领域，专注于eVTOL等通用航空装备的复合材料及结构件的设计、研发和生产 [4]

投资评级 - 报告对中航高科维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司作为高端复合材料龙头，当前处于产能蓄力期，盈利虽短暂承压但现金流充沛，为未来高附加值产品放量奠定基础 [1][8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入37.61亿元，同比微降1.56% [1][8] - 2025年前三季度归母净利润8.06亿元，同比下降11.59% [1][8] - 业绩放缓主要受航空主机厂交付节奏延后及高基数影响 [8] - 扣非净利润7.99亿元，降幅与归母净利基本同步，显示利润来源扎实 [8] 盈利能力与费用结构 - 2025年前三季度销售毛利率38.24%，较上年同期仅回落0.28个百分点，核心盈利能力坚挺 [8] - 销售净利率21.62%，下降2.5个百分点，主因研发投入加大 [8] - 研发费用增至1.50亿元，同比大幅提升49.97% [8] - 管理费用同比略增5.02%，销售费用同比收缩22.32%，费用结构向“重研发、轻销售”倾斜 [8] 资产负债与运营质量 - 2025年三季度末资产负债率26.73%，同比下降1.54个百分点，杠杆水平稳健 [6][8] - 有息负债近乎清零，短期借款为零，一年内到期的非流动负债仅0.36亿元，债务压力极轻 [8] - 应收账款34.95亿元，同比下降22.51%，回款力度显著加强 [8] - 存货13.85亿元，同比增长15.10%，主要为订单备料增加，库存风险有限 [8] - 合同负债0.59亿元，虽小幅下降7.84%，但仍预示后续收入能见度 [8] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额10.21亿元，同比大增621.17% [8] - 销售商品、提供劳务收到的现金21.68亿元，同比增长46.21%，回款增速远超营收，收入“含现量”显著提升 [8] - 投资活动现金净流出2.74亿元，主要用于购建固定资产1.61亿元及对外投资1.20亿元，资本开支占经营现金流比例可控 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为13.71亿元、16.24亿元、17.93亿元，对应同比增长率分别为18.93%、18.45%、10.43% [1][9] - 预测2025-2027年营业收入分别为59.49亿元、69.99亿元、77.72亿元，对应同比增长率分别为17.28%、17.65%、11.05% [1][9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.98元、1.17元、1.29元，对应PE分别为23.15倍、19.54倍、17.70倍 [1][9]

板块整体表现 - 航空装备板块在10月28日整体上涨1.11%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，通易航天以6.00%的涨幅领涨，菲利华上涨5.47%，迈信林上涨5.02% [1] - 板块资金流向显示主力资金净流入3.08亿元，游资资金净流入5206.25万元，但散户资金净流出3.6亿元 [2] 领涨个股表现 - 通易航天收盘价为17.15元，涨幅6.00%，成交量为20.08万手，成交额为3.36亿元 [1] - 菲利华收盘价为88.00元，涨幅5.47%，成交量为44.40万手，成交额高达38.38亿元 [1] - 迈信林收盘价为65.69元，涨幅5.02%，成交量为8.17万手，成交额为5.36亿元 [1] - 晨曦航空收盘价为17.31元，涨幅4.91%，成交量为43.03万手，成交额为7.39亿元 [1] 领跌个股表现 - 佳驰科技收盘价为73.19元，跌幅3.43%，成交量为1.54万手，成交额为1.15亿元 [2] - *ST炼石收盘价为8.36元，跌幅3.13%，成交量为10.18万手，成交额为8547.43万元 [2] - 光启技术收盘价为45.80元，跌幅1.46%，成交量为25.07万手，成交额为11.52亿元 [2] 个股资金流向 - 菲利华获得主力资金净流入3.18亿元，主力净占比达8.30%，但游资和散户分别净流出730.65万元和3.11亿元 [3] - 中航沈飞获得主力资金净流入2.84亿元，主力净占比高达11.17% [3] - 洪都航空获得主力资金净流入8783.10万元，主力净占比为18.51% [3] - 航发动力获得主力资金净流入8765.02万元，主力净占比为10.05% [3]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为看好（维持）[6] 报告核心观点 - 国家在二十届四中全会对军事装备建设高度重视，随着十五五规划落地，新一阶段的装备建设规划有望加速朝着信息化、智能化建设[9] - 二十届四中全会首次提到加快航天强国建设，朱雀三号火箭进入首飞关键阶段，未来可回收技术成熟将带来发射端降本，卫星组网进程有望加速[9] - 最近一个月军工板块股价已企稳，随着十五五临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显[9] 二十届四中全会与装备建设 - 二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化[12] - 会议提出加快机械化信息化智能化融合发展，并首次在党的层面强调边斗争、边备战、边建设[13] - 随着十五五规划落地，军事装备建设有望加速进行，上游电子元器件及关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，有望充分受益于需求传导的放大效应[13] - 加快先进战斗力建设，以无人装备、深海作战、信息化等为代表的十五五新方向有望快速受益，体系化作战能力有望形成[13] 航天强国建设与火箭技术进展 - 朱雀三号遥一运载火箭于10月18日至20日成功完成首飞任务第一阶段工作——加注合练及静态点火试验[14] - 朱雀三号低轨运载能力一次性任务达21.3吨，航区回收任务达18.3吨，一子级复用次数设计为20次[14] - 火箭长度76.6米，直径4.5米，起飞质量660吨，使用液氧甲烷推进剂[15] - 可回收火箭技术成熟后将大幅降低发射成本，民营火箭公司的参与将丰富火箭型号，未来发射频率加快，商业低轨卫星组网进度有望持续加速[17] 行业配置与投资标的 - 短期临近年底，下游客户为明年生产做准备，重点关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行[18] - 布局明年十五五规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力[18] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极[18] - 相关标的包括军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向，具体公司如航天电器（买入）、鸿远电子（未评级）、航发动力（未评级）、中航沈飞（未评级）等[18] 市场行情表现 - 本周（截至2025年10月24日）国防军工（申万）指数上涨2.81%，收于1717.61点，但跑输沪深300指数（上涨3.24%）[21] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为-0.43%[22] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第12位[24] - 本周军工个股涨幅前十包括*ST万方（上涨23.44%）、*ST奥维（上涨21.31%）、高华科技（上涨18.92%）等[27]