报告投资评级 - 维持“推荐”评级[6] 报告核心观点 - 2024年前三季度业绩符合预期，盈利表现良好，24Q3单季度业绩也符合预期且盈利表现良好[2] - 盈利端表现良好，费用保持稳定，研发投入持续增加[3] - 新门类成效显著，坚定实施“75+”战略，推动主营继电器业务高质量发展的同时促进五大新门类产品扎实发展[4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入108.69亿元，同比增加9.97%；归母净利润12.69亿元，同比增加15.07%；扣非归母净利润12.00亿元，同比增加8.14%。24Q3实现收入36.38亿元，同比增加12.19%；归母净利润4.25亿元，同比增加14.55%；扣非归母净利润4.13亿元，同比增加20.07%[2] 盈利与费用 - 2024年前三季度毛利率35.17%，同比下降0.41pct，净利率15.42%，同比提升0.87pct。24Q3毛利率35.95%，同比下降0.82pct，净利率15.65%，同比提升0.67pct。期间费用率为18.14%，同比提升0.86pct，其中财务/管理/销售费用率分别为0.60%/9.34%/3.29%，分别同比变化+0.07pct/+0.64pct/-0.09pct。研发费用为3.57亿元，同比增长20%，研发费用率为4.92%，同比增长0.25pct[3] 新门类发展 - 实施“75+”战略，推动主营继电器业务发展的同时促进五大新门类产品发展。24H1低压开关及成套业务同比基本持平，通过开拓新市场保持平稳发展，其他新品类如薄膜电容、连接器、电流传感器等均有突破，熔断器也已获得认证[4] 投资建议 - 预计公司24 - 26年的营收分别为147.08/168.33/192.29亿元，增速分别为13.8%/14.4%/14.2%；归母净利润分别为15.86/18.21/21.22亿元，增速分别为13.9%/14.8%/16.6%。11月1日收盘价对应公司24 - 26年PE分别为20/18/15x[4][5][7][8]

转债信息 - 宏发转债发行总额20亿元，初始转股价格72.28元/股，最新50.52元/股[4] 价格调整 - 2022 - 2024年因利润分配多次调整转股价格[5] - 2024年11月5日转股价格从50.52元/股调为32.32元/股[4] 修正情况 - 转股价格修正条件及触发期间[6][9] - 2024年10 - 11月董事会、股东大会通过修正议案[10]

财务指标 - 2024年第三季度营业收入为36.38亿元，同比增长12.19%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.25亿元，同比增长14.55%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.13亿元，同比增长16.52%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为12.05亿元，同比下降27.62%[1] - 基本每股收益为1.2175元，同比增长15.06%[1] - 加权平均净资产收益率为14.48%，同比增加0.67个百分点[1] - 公司2024年前三季度营业收入为108.69亿元，同比增长9.9%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为12.69亿元，同比增长15.1%[16] - 公司2024年前三季度研发费用为5.35亿元，占营业收入的4.9%[15] - 公司2024年前三季度管理费用为10.15亿元，同比增长16.0%[15] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-1.48亿元[16] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.22元，同比增长15.1%[17] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度流动资产合计为129.13亿元人民币，较2023年末增加21.7%[12] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为76.82亿元人民币，较2023年末增加8.0%[13] - 公司2024年第三季度资产总计为205.94亿元人民币，较2023年末增加16.2%[13] - 公司2024年第三季度短期借款为13.28亿元人民币，较2023年末大幅增加[13] - 公司2024年第三季度应付票据为9.56亿元人民币，较2023年末增加91.7%[13] - 公司2024年第三季度应付账款为16.04亿元人民币，较2023年末增加14.1%[13] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为5.02亿元人民币，较2023年末下降16.0%[13] - 公司2024年第三季度应交税费为1.53亿元人民币，较2023年末增加17.8%[13] - 公司2024年9月30日总资产为205.94亿元，较上年末增长16.2%[14] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为91.44亿元，较上年末增长9.6%[14] - 公司2024年9月30日应付股利为21.88亿元，较上年末增加53.9%[14] - 公司2024年9月30日长期借款为7.12亿元，较上年末增加500.1%[14] 股东情况 - 前10大股东中，有格创业投资有限公司持股比例最高为27.35%[6][7][8] - 香港中央结算有限公司持股比例为20.15%[6][7][8] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份1.42%，为公司前十大股东之一[11] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金未参与转融通业务[11] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为98.49亿元，同比增长11.8%[18] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为3.16亿元，同比减少0.8%[18] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为58.03亿元，同比增长25.2%[18] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为21.20亿元，同比增长11.3%[19] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为7.43亿元，同比增长2.7%[19] - 2024年前三季度公司投资支付的现金为22.70亿元，同比增长539.6%[19] - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为21.66亿元，同比增长298.6%[19] - 2024年前三季度公司偿还债务支付的现金为12.38亿元[19] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.55亿元，同比减少8.4%[19] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为14.03亿元，同比减少20.6%[19]

证券代码：600885 证券简称：宏发股份 公告编号：2024-065 宏发科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 441 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 613,165,596 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股份总 | | | 数的比例（%） | 58.8069 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 表决方式符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会由郭满金董事长主持。 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 11 月 1 日 (二) 股东大会召开的地点：厦门宏发电声股份有限公司东林厂区二楼调度会 议室（厦门市集美区东林路 564 号） (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： (五) 公司董事、监事 ...

会议信息 - 公司于2024年11月1日召开2024年第二次临时股东大会[1] - 会议召集决议于2024年10月17日公告[4] - 会议召集人为公司董事会[9] 投票情况 - 出席股东大会股东和代理人441名，代表股份613,165,596股，占比58.8069%[7] - A股表决同意票数501,113,984，比例81.7257%[14] - A股表决反对票数111,924,872，比例18.2536%[14] 审议议案 - 会议审议《关于向下修正"宏发转债"转股价格的议案》[5]

公司决策 - 2024年11月1日召开第十一届董事会第四次会议，9名董事全到[2] - 董事会将“宏发转债”转股价格由50.52元/股修正为32.32元/股，11月5日生效[3] - 《关于确定向下修正“宏发转债”转股价格的议案》9票同意，0票反对和弃权[4]

一、投资评级 - 给予宏发股份（600885.SH）“买入”评级[1]。 二、核心观点 - 宏发股份是继电器龙头企业，全球继电器市场份额2023年达到21.6%，地位稳固，2024H1公司业务收入72.31亿元同比增长8.38%，归母净利润8.44亿元同比增长19.59%[1]。 - 多品类继电器穿越周期，受益于新能源 + 电动化大势，如高压直流继电器市场份额40%+，汽车继电器全球市占率20%等[1]。 - 公司“扩大门类”战略持续，新产品如连接器、互感器等有望成为新增长点，有望将继电器行业优势迁移到其他元器件[1]。 - 海外市场持续布局，在印尼、德国等地建设海外工厂，有助于打开海外中高端客户市场带动海外业务扩张[1]。 三、各部分总结 （一）公司核心聚焦 - 宏发股份是继电器龙头企业，规模优势有助于提升市场份额，自制产线和零部件自供有望提升毛利率[63]。 - 公司开拓低压电器等新产品，可将继电器行业积累迁移到同类产品提升竞争优势[63]。 - 海外市场布局有望打开远期成长天花板，欧美新能源车市场电动化提升将带动公司继电器增长[63]。 （二）继电器行业龙头 1. 龙头地位稳固 - 三次创业造就全球继电器行业领航者，在“2023年中国电子元件行业骨干企业”排名第5，继电器行业中居首位[64]。 - 发展历程分三个阶段，1984 - 1998年确立继电器主业和出口战略，2000 - 2008年开拓海外市场，2008年至今业务规模扩大品牌价值凸显[64]。 - 股权结构清晰，实控人为郭满金，控股股东为有格投资，截至2024年中报有格投资持股27.35%[65]。 - 主要产品以继电器为主，包括多种品类、系列和规格，年生产能力超30亿只，还有电气产品如低压电器等[66]。 - 内部产业链完善，采用垂直一体化模式，涵盖多环节，有7大核心事业部等，自制率较高实现降本增效[68]。 2. 盈利能力稳定，业务规模持续扩张 - 收入体量持续扩张，2021年营收破100亿，2022 - 2023年持续增长，24中报收入72.311亿元同比增长8.38%，利润方面经营能力稳健[70]。 - 继电器收入主导，2023年继电器产品毛利率39%高于电气产品的23%，国际化战略下2023年海外收入占比35.34%且海外毛利率41%高于国内[72][73]。 - 21 - 23年毛利率分别为34.58%、34.06%、36.89%，归母净利率为10.60%、10.63%、10.77%，费用率控制较好净利率稳定[75]。 （三）继电器行业稳健增长，充分受益新能源行业发展 1. 下游应用横向扩张，助推龙头高速发展 - 继电器是电路控制基础元器件，生产成本主要由原材料决定，原材料占比约75%，主要为铁、银、铜等金属[77][78]。 - 家电和汽车是继电器下游最大应用领域，2021年我国家电领域继电器市场规模占30.67%，汽车领域占19.51%[81]。 - 继电器种类丰富，市场规模稳步增长，2022年中国继电器市场规模约239.31亿元同比增长5.5%，全球电磁继电器市场规模2023年约540.0亿元同比增长3.6%[81]。 - 宏发股份在继电器竞争格局中领先，2019年全球电磁继电器市场占有率14.1%为全球第一，2023年约21.6%[82]。 2. 汽车电动化势头强劲，高压继电器需求有望持续提升 - 高压直流继电器用于高压环境，是新能源汽车核心部件，每台新能源汽车需配备5 - 8只[85][86]。 - 800V高压平台大势所趋，车型和渗透率不断增加，大功率充电桩成发展方向[87]。 - 高压直流继电器壁垒较高，整车厂对供应商验证周期长、切换成本高，头部厂家有优势[89]。 3. 传统继电器业务稳定 （1）功率继电器 - 功率继电器用于家电、新能源等领域，2024年家电以旧换新政策有望带动其销量，受益于新能源装机提升市场有望稳步增长[90][92]。 - 2023年公司功率继电器全球市场份额提升至31.6%，在家电市场着重攻坚白色家电并推广小家电[94]。 （2）汽车继电器 - 汽车继电器安全性能要求高，使用环境温度分发动机舱和驾驶舱，对功耗和电压有要求[95]。 - 汽车继电器应用广泛，使用量随汽车档次提升而增加，未来汽车电子化智能化程度提升数量有望增加[96]。 （3）电力继电器 - 电力继电器用于智能电表、智能配网等，具备小体积、大功率等特点[97]。 - 电表景气周期上行有望带动需求，2026 - 2028年中国智能电表需求有望走高[98]。 （四）“内生+外延”打开增长空间，国际化布局加速 1. “以质取胜”铸就宏发品质，“内生+外延”打开增长天花板 - 继电器行业竞争激烈，产品质量和成本效率是竞争力重要指标，宏发董事长出身军工对品质要求严格[100]。 - 公司布局自动化装备制造，1993年引进海外生产线，1998年成立精合公司，2015年成立机器人公司保障产品一致性[101]。 - 产线改造效果显著，2022年中、高级水平继电器产线占比提升，产品客诉不良率下降[103]。 - 公司贯彻“份额优先”原则，与大客户关系紧密，在各市场取得进展确保领先地位[104]。 - 公司“内生+外延”拓展业务，从家电继电器拓展到多领域，善用并购和内部孵化，低压电器等产品有望开拓新增长点[105][106]。 - 公司持续开拓新产品，连接器等泛电气元件有望成为新增长点，电子模块类产线重点攻克多应用领域[107]。 2. 海外制造进入新阶段，推动国际化发展 - 公司自2003年海外拓展，2017年确立制造全球化目标，2018年在印尼建立海外生产基地，2023年计划在德国兴建海外工厂[109]。 （五）盈利预测、估值与投资评级 1. 盈利预测及假设 - 随着新能源车电动化 + 800V渗透提升，继电器市场规模将扩大，预计公司2024 - 2027年业务收入为96.39/110.95/126.75亿元，同比增长14.4%、15%、13.7%[111]。 2. 估值与投资评级 - 选择汇川技术、法拉电子、中熔电气作为可比对象，预计公司2024 - 2026年归母净利润为16.67、19.31、21.95亿元，同比增长19.7%、15.8%、13.7%，24 - 25年PE为19.37/16.73倍，给予“买入”评级[113]。

公司信息 - 公司证券代码为600885，简称为宏发股份，债券代码为110082，简称为宏发转债[1] 业绩说明会信息 - 2024年11月11日14:00 - 15:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4][6] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[2][4][5][7] - 参加人员有董事长等4人[6] 投资者参与信息 - 可在业绩说明会时在线参与，会前可提问[2][6] - 联系人章晓琴，电话0592 - 6196768，邮箱zqb@hongfa.com[7] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[8] 公告信息 - 公告发布时间为2024年10月31日[10]

会议相关 - 第十一届董事会第三次会议于2024年10月30日召开，9名董事实到[3] - 审议通过《2024年第三季度报告》[4][5] 资金运用 - 公司将用单日余额不超30亿闲置自有资金委托理财，额度内可滚动使用[6][9] 行动方案 - 审议通过《2024年度“提质增效重回报”行动方案》[10][12]

| 股票代码：600885 | 公司简称：宏发股份 | 公告编号：临 | 2024-060 | | --- | --- | --- | --- | | 转债代码：110082 | 转债简称：宏发转债 | | | 宏发科技股份有限公司 第十一届监事会第二次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 宏发科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 25 日以电子 邮件和电话通知的方式向公司全体监事发出召开第十一届监事会第二次会议的 通知，会议于 2024 年 10 月 30 日上午在公司会议室以通迅方式召开。会议应到 监事 3 名，实到监事 3 名。会议由监事会主席郭晔先生主持，会议的召集和召开 符合《公司法》、《证券法》和《公司章程》的有关规定，会议决议合法有效。 二、监事会会议审议情况 1、审议通过了《2024 年第三季度报告》 综上，同意公司使用不超过 30 亿元的闲置自有资金进行现金管理。 具体内容详见公司同日披露《宏发股份：关于使用部分闲置自有资金进行现 金 ...