券商评级概况 - 7月30日券商共给予近20家A股上市公司"买入"评级 行业分布聚焦于食品饮料、农牧饲渔、电网设备、物流、医疗服务、软件开发、装修装饰、电子元件等行业 [1] 东鹏饮料(605499) - 开源证券维持增持评级 预测2025-2027年归母净利润42.28亿元/52.14亿元/57.45亿元 对应EPS 8.13元/10.03元/11.05元 当前股价对应PE 35.3倍/28.6倍/26.0倍 [3] - 近一个月获22份券商研报关注 包括太平洋证券、国信证券、东莞证券、信达证券、群益证券、华安证券等机构 [2][3] - 电解质水产品势头较好 [3] 海大集团(002311) - 中国银河维持推荐评级 预测2025-2026年EPS 2.96元/3.43元 对应PE 19倍/16倍 [3] - H1饲料销量同比增长25% Q2收入增长提速 [2][3] - 近一个月获4份券商研报关注 包括开源证券、华安证券、东莞证券等机构 [3] 宏发股份(600882) - 东吴证券维持买入评级 预测2025-2027年归母净利润19.9亿元/23.2亿元/26.9亿元 同比增长22%/17%/16% 对应PE 17倍/15倍/13倍 [4] - 给予2026年25倍PE估值 目标价39.7元 [4] - 高压直流与工控业务超预期增长 [2][4] - 近一个月获2份券商研报关注 [2][3] 其他受关注个股 - 圆通速递(600233)：华源证券给予买入评级 件量增速持续领先 反内卷有望提升盈利弹性 [2][4] - 并行科技(839493)：开源证券给予增持评级 与阿里云签署框架合作协议共建算力生态 2025H1归母净利润同比增长20% [2][4] - 江河集团(601886)：中邮证券给予买入评级 发布三年高分红规划 海外订单高增驱动成长 [2][4] - 安培龙(301413)：山西证券给予增持评级 温度、压力及氧传感器夯实基础 力传感器开辟机器人应用新场景 [2][4] - 开立医疗(300633)：华源证券给予买入评级 内镜新品打通高端场景 创新赋能器械平台公司 [2][4] - 统联精密(688210)：中邮证券给予买入评级 [2][4]

财务表现 - 25H1归母净利润9 64亿元 同比增加14 19% [1] - 25Q2归母净利润5 53亿元 同比增加13 25% [1] - 25Q2毛利率34 67% 同比提升0 03pct [1] - 25Q2净利率16 82% 同比提升0 01pct [1] 经营效率 - 25H1人均销售回款65 4万元 同比增长8 9% [1] 研发创新 - 完成新品研发项目462项 完成率90% [1] - "5+"产品开发项目占比近45% [1] - 25H1专利申请587项 同比增长10 55% [1] 市场地位与估值 - 公司是全球继电器龙头 [1] - 新门类产品发展势头强劲 [1] - 7月29日收盘价对应25-27年PE分别为18/15/13x [1]

财务表现 - 25H1归母净利润9.64亿元 同比增长14.19% [1] - 25Q2归母净利润5.53亿元 同比增长13.25% [1] - 25Q2毛利率34.67% 同比提升0.03个百分点 [1] - 25Q2净利率16.82% 同比提升0.01个百分点 [1] 经营效率 - 25H1人均销售回款65.4万元 同比增长8.9% [1] 研发创新 - 完成新品研发项目462项 完成率90% [1] - "5+"产品开发项目占比近45% [1] - 上半年专利申请587项 同比增长10.55% [1] 市场地位与估值 - 公司是全球继电器龙头企业 [1] - 新门类产品发展势头强劲 [1] - 7月29日收盘价对应25-27年PE分别为18/15/13倍 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价39.7元（基于26年25倍PE）[1][8] 核心财务数据 - **2025H1业绩**：营收83.47亿元（同比+15.43%），归母净利润9.64亿元（同比+14.19%）；Q2营收43.64亿元（同比+15.51%），净利润5.53亿元（同比+13.25%）[8] - **毛利率**：25H1为34.24%（同比-0.54pct），Q2为34.67%（同比+0.03pct）[8] - **盈利预测**：2025-2027年归母净利润分别为19.9/23.2/26.9亿元，同比增速22%/17%/16%，对应PE 17x/15x/13x[1][8] - **现金流**：25Q2经营性现金净额12.23亿元（同比+38%）[8] 业务板块分析 超预期增长领域 - **高压直流继电器**：依托技术优势在大电流、高压化趋势中份额提升，欧洲市场景气度高，预计25年收入增速40%+[8] - **工业继电器**：海外大客户补库（欧洲显著）+内需复苏，新能源相关客户增长快[8] 稳健增长领域 - **新能源继电器**：25H1抢装潮驱动高速增长，H2海外项目拓展+新产品应用延续增势，预计全年收入+40%[8] - **汽车继电器**：23H2以来需求周期向上，公司份额持续提升[8] - **信号继电器**：新能源、医疗等下游需求旺盛，订单饱满[8] 稳定表现领域 - **家电继电器**：头部客户地位稳固，H2受国补和高温因素支撑平稳增长[8] - **电力继电器**：新兴市场回暖+H2基数下降，预计稳定增长[8] 战略与新品进展 - **"75+"战略**：低压电器拓展新能源/电网市场，H2有望恢复增长[8] - **新品布局**： - 薄膜电容器车载领域Q2起逐步上量 - 熔断器导入标杆客户，场景持续拓展 - 电流传感器因海外电表去库增速放缓[8] 财务指标与估值 - **市场数据**：收盘价23.61元，市净率3.59倍，总市值344.65亿元[5] - **关键比率**：25年预测ROE 17.77%，资产负债率36.76%（同比降2.54pct）[9] - **每股指标**：25年EPS 1.36元，每股净资产10.38元[1][9] 股价表现 - 相对沪深300超额收益显著，2024/7/30至2025/7/28区间涨幅达24%[4]

财务表现 - 公司1H25实现收入83.47亿元，同比增长15.4%，归母净利润9.64亿元，同比增长14.2%，扣非净利润9.27亿元，同比增长17.9% [1] - 2Q25收入43.6亿元，同比增长15.5%，环比增长9.6%，归母净利润5.53亿元，同比增长13.2%，环比增长34.5%，扣非净利润5.46亿元，同比增长20.7%，环比增长43.5% [1] - 2Q25毛利率34.7%，同比提升0.03个百分点，环比提升0.9个百分点，受益于产品结构优化和收入规模增长 [3] 业务发展 - 2Q25整体发货额同比增长20%+，新能源板块是核心驱动，新能源车高压直流和新能源逆变器业务发货均同比增长50%+ [2] - 工控、信号继电器持续回暖，2Q发货均同比增长30%+，汽车弱电发货同比增长16-17% [2] - 家电、电表、低压电气2Q同比增速走弱，但预计2H25有望边际改善 [2] 模块化业务与新产品 - 1H25模块化业务增长强劲，汽车类模块中高压配电盒业务发货同比增长近200%，汽车模块发货同增近50% [3] - 薄膜电容、连接器、熔断器、电流传感器等新产品处于新客户拓展阶段 [3] 费用与成本 - 2Q25期间费用率15.3%，同比/环比分别下降1.3/2.5个百分点，主要受益于财务费用率汇兑正收益 [3] - 2Q财务费用同比/环比分别下降1/0.4个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测19.26/22.48亿元不变，目标价30.0元对应2025/2026年22.7x/19.5x P/E [4] - 当前股价对应2025/2026年17.9x/15.3x P/E，目标价有27.1%上行空间 [4]

纪要涉及的公司 宏发股份 纪要提到的核心观点和论据 - **整体经营情况**：2025 年上半年整体业务增长约 1%，各主要业务板块表现良好，特别是新能源、汽车和工业领域增长率分别达 20%、40%甚至 50%以上，毛利稳定，二季度较一季度有所提升，人均效率指标显著提升且保持近 10%的持续增长[2][3] - **各业务板块表现** - **家电板块**：上半年收入 16 亿，同比增长 5.8%，竞争激烈但保持稳定增长[4] - **新能源相关业务**：与逆变器配套业务上半年发货 6.75 亿，同比增长 55%；汽车弱电业务上半年发货 12.83 亿，同比增长 17%；高压直流业务上半年累计出货 26 亿，其中高压控制盒 1.45 亿，两者合计同比增长超 40%[4][5] - **工业板块**：2025 年呈现恢复性增长，上半年出货达 5 亿，同比增长 26.9%[5] - **信号继电器业务**：上半年出货 3.78 亿，同比增长 25%，与新能源配套部分占比提升至 30%[5] - **继电器业务**：与电力相关业务受国网需求量少和北美市场周期性回落影响基本低增长，但市场份额未受明显影响，下半年国网需求和新兴市场预计增加[6] - **低压开关产品**：上半年发货接近 5 亿，元器件部分增长约 10%，成套设备受地产行业影响下降约 20%[2][6] - **新门类产品表现** - **电容、熔断器和电流传感器**：市场表现出色，熔断器自去年下半年推出后市场拓展良好，在车载、出口和外销方向打开市场[8] - **连接器业务**：受去年行业波动影响增长有波动，但进入新能源领域，如充储、卫星通信等，高压控制盒增长超 40%并突破 1 亿，DCDC 转换模块被德系豪华品牌考虑导入[9] - **未来发展展望** - **业务发展**：加强新能源汽车领域竞争优势，扩大高压共轨模块发展，优化各业务板块应对全球市场需求变化，通过技术创新和管理优化提高运营效率和盈利能力[7] - **产能布局**：继续加强海外产能布局，提升自动化水平，培养跨国生产管理人才，在印尼和德国工厂基础上拓展其他地区制造基地[21] - **盈利预期**：预计下半年盈利能力持续稳定，毛利率受规模经济影响维持在 35%-40%，达到 10%左右增长可克服成本上涨负面影响[4][10] - **部分业务具体情况** - **高压直流继电器**：上半年增速超预期，得益于车载继电器竞争优势加强、竞争对手工况不稳定、新车型采用及高压控制盒内全部替换为宏发继电器[11] - **高压控制盒**：发展势头好，有一代、二代产品，今年规划产能 50 万套，预计发货超 40 万套，下一步规划产能 100 万套，未来一两年业务规模将达 8-10 亿[12] - **欧洲市场**：上半年高压直流继电器增速快，收入占比逐渐提高，今年出口增长 26%，恢复到较好水平，成功将雷诺纳入客户名单，德国工厂布局高压直流产品[13][14] - **工业继电器市场**：单季度出货量创新高，增长超 20%，归因于新能源相关工业客户需求增长、OEM 贴牌产品下游需求增加，但建筑配电相关需求较弱[15] - **海外产能**：印尼工厂经营良好并扩建，德国工厂已启用，分别针对不同业务和市场开展生产和试验，员工以当地人员为主，注重跨国生产管理人才培养[20][22] - **订单情况**：2025 年上半年发货增速同比超 20%，驱动力来自新能源领域，下半年市场状况乐观，接单和在手订单状况不错[27] - **数据中心业务**：以 2024 年底口径销售金额约七八亿，今年预计有 20%-30%增长[28] - **海外市场营收**：2025 年上半年增长相对较弱，受美国市场影响，KG 公司相关业务及欧洲电表部分拖累业绩，但欧洲高压直流继电器增速良好[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 发货金额和税收差值逐步拉大是因为发货与收入存在时间差，产品订单化确收是逐步过程，且内部计算统计时模块化产品和组件可能与元器件重合导致统计差异[25][26] - 五家新产品今年上半年增速不一，低压产品年初设定接近 10%增长目标，目前按计划推进[18] - 2025 年上半年成套设备业务下降幅度大，影响整体业绩，器件业务增长约 10%；电容下半年目标 4000 - 6000 万元有望实现，连接器今年 4000 多万元目标可能难完成，垄断器预计全年达 3000 万元，电流传感器与电表相关业务在北美市场压力大但增量市场表现好[19]

养老金持股情况 - 基本养老保险基金八零七组合和基本养老保险基金一五零二二组合分别为宏发股份第九和第七大流通股东 [1] - 养老金账户合计持股量达2822.27万股 [1] - 合计持股占流通股比例1.93% [1] 股东结构 - 二季度末养老金账户出现在宏发股份前十大流通股东榜 [1] - 机构最新持股动向在财报披露季逐渐明朗 [1]

机构持股概况 - 截至2025年7月29日 共有60家机构投资者持有宏发股份A股 合计持股量达8.93亿股 占总股本比例61.18% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达57.99% 较上一季度下降0.69个百分点 [1] - 前十大机构包括格创业投资有限公司 香港中央结算有限公司 联发集团有限公司 阿布达比投资局等 [1] 公募基金持仓变动 - 39家公募基金较上期增持 持股增加占比2.15% 主要增持基金包括南方中证500ETF 鹏华优选价值股票A 广发稳健增长混合A等 [2] - 14家公募基金新披露持仓 包括广发同远回报混合A 南方天元新产业股票(LOF) 泰康均衡优选混合A等 [2] - 64家公募基金未再披露持仓 包括汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A 富国中证新能源汽车指数A 华夏中证新能源汽车ETF等 [2] 特殊机构投资者动向 - 全国社保基金一一五组合增持0.70% 为唯一增持的社保基金 [2] - 基本养老保险基金一五零二二组合增持0.3% 基本养老保险基金八零七组合为新披露养老金账户 [2] - 阿布达比投资局作为唯一增持的外资机构 持股增加占比0.37% [2]

公司财务数据变化 - 2024年1-6月基本每股收益为0.5784元/股，股份变动前为0.8098元/股，股份变动后稀释每股收益为0.5784元/股，变动前为0.8097元/股 [1] - 公司通过资本公积转增股本方案，以2025年6月18日总股本1,042,676,386股为基数，每10股转增4股，共计转增417,070,554股 [1][8][24] 公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会，其职权由董事会下设审计委员会行使，相关监事职务及制度将废止 [9][20][25] - 重新制定《公司章程》，主要修订包括完善董事、董事会及专门委员会要求，删除监事会专章，并优化股东和股东会相关制度 [9][11][25] 注册资本及股本变动 - 因可转债转股，2025年1月1日至6月30日增加股份240股，注册资本相应增加240元 [8][24] - 资本公积转增股本使注册资本增加417,070,554元，总注册资本变更为1,459,746,940元，总股本变更为1,459,746,940股 [8][9][24] 董事会及监事会决议 - 第十一届董事会第八次会议全票通过2025年半年度报告、变更注册资本、重新制定公司章程及修订相关制度等议案 [4][5][7] - 第十一届监事会第六次会议全票通过2025年半年度报告及取消监事会议案 [18][19][21] 公司行动方案及会议安排 - 公司发布并落实2025年度"提质增效重回报"行动方案半年度评估报告，致力于优化经营和改善治理 [13] - 董事会提请召开2025年第一次临时股东会，审议需股东会批准的议案 [14][15]

公司治理制度修订 - 公司于2025年7月28日召开第十一届董事会第八次会议，审议通过修订和制定公司相关制度的议案，以提高治理水平并符合最新法律法规要求 [2] - 修订内容涉及《公司章程》中董事、董事会及专门委员会要求的完善，删除监事会专章，监事会职权由董事会审计委员会行使 [18] - 需提交股东会审议的制度包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》《募集资金使用管理办法》《关联交易管理制度》《对外担保制度》 [3] 2025年上半年经营业绩 - 公司实现营业收入83.47亿元，同比增长15.43%；归属于上市公司股东的净利润9.64亿元，同比增长14.19% [7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.27亿元，同比增长17.85%；人均销售回款65.4万元，同比增长8.9% [7] - 继电器产品整体实现良好增长，其中消费电子领域功率继电器和信号继电器同比快速增长，工业装备领域期末发货同比高速增长 [8] 分业务领域表现 - 电力能源领域：电力继电器业务同比持平，但新能源领域逆变器配套业务同比高速增长；汽车交通领域弱电汽车继电器和高压直流产品均同比高速增长 [8][9] - 五大新门类产品中薄膜电容器发货同比增长31%，电流传感器发货同比增长36%；低压电器和连接器业务同比略有增长 [9][10] - 熔断器产品获得UL认证，技术竞争力得到验证；连接器产品支持卫星互联网技术试验卫星发射，品质可靠性进一步提升 [10] 技术创新与研发投入 - 上半年完成新品研发项目462项，完成率90%，其中“5+”产品开发项目占比近45%；专利申请587项，同比增长10.55% [12] - 主导制定3项IEC国际标准和3项国家标准发布实施，涉及继电器试验测量方法及汽车电子开关规范 [12] - 累计技改投入超6亿元，建立柔性化自动化生产线12条，引进高精度先进设备35台套 [13] 投资者回报与公司治理 - 公司连续十一年现金分红，累计分红金额29.87亿元，占合并报表累计归母净利润的30.67% [11] - 2024年年度权益分派每股派发现金红利0.515元（含税），占净利润的32.92%；以资本公积金每股转增0.4股 [11] - 2025年上半年召开董事会会议3次、监事会会议3次、股东大会1次，所有议案均顺利审议通过 [16] 投资者关系与信息披露 - 上半年组织召开1次业绩说明会，保证投资者问题100%回复率和回复质量；通过多渠道与投资者保持紧密沟通 [15] - 报告期内共披露55份文件，包括临时公告29份、定期报告2份和中介机构意见24份 [17] - 计划于2025年8月1日召开半年度业绩说明会，董事长兼总经理、财务总监、董事会秘书及独立董事将参会交流 [27][29] 公司治理结构调整 - 选举丁云光为第十一届董事会职工代表董事，原为非职工代表董事，变更后董事会构成人员不变 [22][24] - 董事会中兼任高级管理人员职务的董事及职工代表董事总计未超过董事总数的二分之一，符合法律法规要求 [22] - 计划于2025年8月22日召开第一次临时股东会，审议《公司章程》修订及相关制度制定议案 [33][34]