市场趋势与投资策略 - 市场短期震荡不改变股市长期慢牛趋势 [1] - 红利类资产和科技类资产有望长期获得超额收益 [1] - 杠铃策略受到关注，上证180指数采用90%红利与10%科技的杠铃型配置 [1] 上证180指数表现与构成 - 截至2025年10月16日10:14，上证180指数上涨0.45% [1] - 指数成分股中中国人寿上涨4.37%，兆易创新上涨4.17%，中煤能源上涨3.80% [1] - 指数从沪市选取180只规模大、流动性好的证券，反映核心上市公司整体表现 [2] - 截至2025年9月30日，前十大权重股合计占比26.75%，包括贵州茅台、紫金矿业等 [2] 上证180ETF基金表现 - 上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数 [2] - 截至2025年10月16日，该ETF上涨0.33%，最新价报1.23元 [1] - 截至2025年10月15日，该ETF本月以来累计上涨1.57%，在可比基金中排名第1位 [1] 指数成分股详情 - 贵州茅台权重为4.92%，当日上涨1.20% [4] - 恒瑞医药权重为2.62%，当日上涨2.38%；药明康德权重为1.97%，当日上涨2.53% [4] - 紫金矿业权重为2.96%，当日下跌0.23%；中芯国际权重为1.67%，当日下跌0.46% [4]

北向资金整体持仓规模 - 截至三季度末，北向资金持有A股市值达2.58万亿元 [1] - 持仓市值较二季度末增长12.9%，较一季度末增长15.59% [1] - 持仓市值连续第三个季度实现增长，前三季度累计增加逾3400亿元 [1] - 9月末北向资金加仓趋势进一步强化，与ETF资金共同成为市场主要增量资金来源 [3] 行业配置与资金流向 - 三季度末持仓市值前三的行业为电力设备（4438.03亿元）、电子（3915.23亿元）和生物医药（1839.41亿元） [3] - 银行和食品饮料行业退出持仓市值前三行列 [3] - 北向资金明显流向科技制造领域，特别是半导体设备和AI算力相关板块 [3] - 电子行业持仓市值较二季度末增加超过1500亿元，持股数量增加18.21亿股 [3] - 电子行业持仓市值占行业总市值比重达15.17%，较二季度末大幅提升4.96个百分点，增幅位居各行业之首 [3] 前十大重仓股变动 - 三季度末前十大重仓股为宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、北方华创、汇川技术、紫金矿业、恒瑞医药、长江电力和福耀玻璃 [3] - 北方华创、恒瑞医药和福耀玻璃新晋前十大重仓股 [3] - 比亚迪、中国平安和迈瑞医疗退出前十行列 [3]

发电量表现 - 2025年第三季度公司完成发电量1084.70亿千瓦时，同比减少5.84% [1] - 前三季度公司境内六座梯级电站总发电量约2351.26亿千瓦时，与上年同期基本持平 [1] 来水情况 - 前三季度乌东德水库来水总量约834.89亿立方米，较上年同期偏枯6.04% [1] - 前三季度三峡水库来水总量约2988.80亿立方米，较上年同期偏枯4.54% [1] - 秋汛开启，当前来水丰沛 [1] 业绩与展望 - 受来水丰枯交替影响，单季业绩或有承压 [1] - 考虑到丰沛来水及去年四季度发电量降幅达17.60%，公司全年业绩展望依然积极 [1] - 公司被视为稳健红利典范，具备长期投资价值 [1]

AI技术在电力行业的应用价值 - AI技术融入电力网络安全生产运行 可为网络安全智能分析 智能处置 智能决策提供高价值技术支持 并在安全检测和运维的工作模式及效果上带来提升和颠覆 [1] - AI技术应用可实现电力系统故障的"事前"阻断 "事中"识别 "事后"回溯治理 [3] - 充分发挥AI的作用价值需要与行业网络结构 资产特性 协议等进行深度融合 这是一个逐步发展的过程 [6] AI技术在电力系统的具体应用方向 - AI技术在电力系统中的应用主要有分类和预测两个方面 [2] - 在分类应用方面 主要是机器视觉应用 用于故障诊断及设备检测 通过预先建好的模型确认故障类型并发出预警 [2] - 在预测应用方面 AI可结合电网和电厂运行日志等数据 运用神经网络建立异常事故防护系统 实现预先阻断或防护 [2] 华能澜沧江公司的AI与网络安全实践 - 公司与深信服科技公司联合共创 制定并发布实施了网络安全能力成熟度模型 定义了安全卫生 安全架构 安全运行 安全治理四个关键能力指标 [3] - 在网络安全领域应用AI技术 公司实现了网络安全工作的流程化 自动化 智能化 可视化 大幅提升安全运营效率和效果 [3] - 公司统一建设了内外网安全监管平台 覆盖在滇所辖39家单位 依托安全监管中心实现整网安全统一监测 统一分析 集中通报预警和处置跟踪 [4] - 公司的网络安全工作可概括为"收 藏 细 育" 即互联网收口以减少暴露面 隐藏网络资产信息 细致梳理网络资产 以及注重人才培养 [5] 电力行业网络安全的其他经验 - 云南电网公司通过云盾及全域深度防御平台建设 实现全域网络安全态势感知 [5] - 云盾平台作为网络安全平台底座式支撑 采用纵向汇聚 横向同步的数据接入模式 覆盖调度 生技 市场专业和涉网电厂的典型监测场景119个 具备感知快 告警准 覆盖全的特点 [5]

板块市场表现 - 水电板块出现直线拉升行情 [1] - 梅雁吉祥(600868)股价触及涨停 [1] - 华能水电(600025)、闽东电力(000993)、川投能源(600674)、国投电力(600886)、长江电力(600900)等多家公司股价纷纷走高 [1]

水电板块市场表现 - 水电板块出现直线拉升行情 [1] - 梅雁吉祥股价触及涨停 [1] - 华能水电 闽东电力 川投能源 国投电力 长江电力等公司股价纷纷走高 [1]

高股息精选概念板块整体表现 - 截至10月14日收盘，高股息精选概念板块上涨0.82%，在概念板块涨幅中排名第9位 [1] - 板块内共有181只个股上涨，兔宝宝、重庆银行、罗莱生活涨幅居前，分别上涨8.05%、6.68%、5.99% [1] - 板块获得主力资金净流入17.83亿元，其中114只个股获得主力资金净流入，13只个股主力资金净流入超1亿元 [2] 板块内个股资金流向 - 工商银行主力资金净流入7.19亿元，净流入比率达14.00%，位列资金流入榜首 [2][3] - 农业银行、美的集团、长江电力主力资金分别净流入6.50亿元、2.46亿元、2.37亿元 [2] - 唐山港、农业银行、工商银行主力资金净流入比率居前，分别为17.48%、15.38%、14.00% [3] - 浦东建设、西部矿业、宁波精达跌幅居前，分别下跌7.01%、3.80%、3.19% [1] 市场资金配置动向 - 培育钻石、白酒概念、煤炭概念等板块涨幅居前，分别上涨3.74%、1.64%、1.17% [2] - 国家大基金持股、光刻机、先进封装等板块跌幅居前，分别下跌5.47%、4.51%、3.97% [2] - 高股息精选概念板块表现优于多数科技成长类板块，显示市场资金向防御性高股息资产倾斜 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各子板块及重点公司给出了具体的投资分析意见 [4] - 核心观点：水电行业秋汛来水显著好转，基本面修复可期；火电行业受益于煤价同比下跌，盈利能力改善；核电装机增长确定性强；燃气行业销气景气度复苏，降本持续演绎 [4] 火电板块业绩与前景 - 3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降176元/吨，环比2Q25提升41元/吨，成本端改善推动度电盈利能力同比正增长 [4] - 1-8月全国火电设备平均利用小时数为2783小时，同比减少144小时，主要受新能源装机高增冲击；但7、8月单月火电发电量同比增速分别为4.3%、1.7%，Q3发电景气度提升 [4] - 预计电价平稳的北方火电企业有望延续利润快速修复趋势，重点公司如大唐发电3Q25归母净利润同比增速达51.4% [4][5] 水电板块业绩与前景 - 2025年夏季来水先枯后丰，主汛期来水不佳导致7、8月全国水电发电量同比下降9.8%、10.1%；长江电力Q3单季度发电量同比减少5.84% [4] - 9月起秋汛来水显著好转，10月1日-8日长江电力累计发电约103亿千瓦时，同比翻倍，预计Q4大水电发电能力将得到保障 [4] - 水电公司可通过节约财务费用、提升投资收益等方式增厚业绩，主汛期来水不佳对3Q25利润影响总体可控，桂冠电力3Q25归母净利润同比增速达80.0% [4][5] 核电板块业绩与前景 - 前三季度中国核电的核电发电量同比增长11.33%，中核漳州二号、中广核惠州一号机组有望于四季度投产，进一步打开电量增长空间 [4] - 2025年4月新核准10台机组，延续高速核准节奏，中长期核电装机增长确定性强；降息周期下有望减轻财务费用压力 [4] - 中国核电和中国广核3Q25归母净利润同比增速分别为-5.0%和-9.5%，但长期增长前景明确 [4][5] 燃气板块业绩与前景 - 1-8月全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比微降0.1%；但5月以来消费连续四个月正增长，终端消费景气度持续修复 [4] - 三季度中国进口现货LNG到岸价格及中国LNG出厂价格呈震荡回落趋势，国内外资源价格齐降利好城燃企业降本；国际油价下跌亦利好LNG进口成本回落 [4] - 居民气价格联动调整利好城燃企业毛差修复，中泰股份3Q25归母净利润同比增速高达210.3% [4][5] 重点公司业绩预测 - 电力板块：大唐发电9M25归母净利润同比增速48.5%；华能国际、福能股份、华电国际、桂冠电力增速在10-20%区间；新天绿色能源、长江电力等增速在0-10%区间 [4][5] - 燃气板块：中泰股份9M25归母净利润同比增速79.3%；新奥股份增速0.5%；深圳燃气、九丰能源业绩增速为负 [4][5] 投资分析意见 - 水电板块推荐国投电力、川投能源、长江电力、桂冠电力，主汛期虽来水偏枯但秋汛来水大幅转好，估值有望低位修复 [4] - 绿电板块建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等，7-8月全国新能源消纳率提升，国补下发减轻现金流压力 [4] - 核电板块建议关注中国核电、中国广核，新机组投产贡献业绩增量，十五五期间迎投产高峰 [4] - 火电板块推荐国电电力、华能国际、华电国际，煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善 [4] - 燃气板块长期看好昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业，以及新奥股份、九丰能源等一体化贸易商 [4]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 水电行业主汛期来水短期承压，但秋汛来水显著好转，基本面修复可期 [5] - 火电行业受益于Q3煤价同比下跌及夏季高温带来的发电景气度提升，盈利能力预计同比保持正增长 [5] - 核电行业机组投产助力电量稳步成长，年内核准保持高增节奏，中长期装机增长确定性强 [5] - 燃气行业销气景气度逐渐复苏，国内外资源价格下降利好城燃企业持续降本 [5] 火电板块总结 - 3Q25秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为672元/吨，同比3Q24下降176元/吨，环比2Q25提升41元/吨 [5] - 1-8月全国火电设备平均利用小时数为2783小时，同比减少144小时 [5] - 1-8月全国火电发电量同比下降0.8%，但7、8月单月火电发电量同比增速分别为4.3%、1.7%，景气度有所提升 [5] - 预计电价平稳的北方火电企业有望继续取得超越行业平均的业绩增速 [5] - 重点公司业绩增速：大唐发电（9M25归母净利润66亿元，同比+48.5%）、华能国际（9M25归母净利润125亿元，同比+19.7%）、福能股份（9M25归母净利润20亿元，同比+14.9%）等 [6] 水电板块总结 - 2025年夏季来水呈现先枯后丰，主汛期来水不佳导致7、8月全国水电发电量同比下降9.8%、10.1% [5] - 1-9月长江电力发电量同比下降0.29%（Q3单季度发电量同比减少5.84%），桂冠电力水电发电量同比增长21.93% [5] - 9月起秋汛来水显著好转，10月1日-8日长江电力累计发电约103亿千瓦时，同比翻倍 [5] - 重点公司业绩增速：桂冠电力（9M25归母净利润25亿元，同比+15.3%）、长江电力（9M25归母净利润293亿元，同比+4.6%）、国投电力（9M25归母净利润67亿元，同比+1.9%）等 [6] 核电板块总结 - 今年前三季度中国核电的核电发电量同比增长11.33% [5] - 中核漳州二号、中广核惠州一号机组有望于四季度投产，进一步打开电量增长空间 [5] - 2025年4月新核准10台机组，延续高速核准节奏 [5] - 重点公司业绩：中国核电（9M25归母净利润86亿元，同比-4.1%）、中国广核（9M25归母净利润86亿元，同比-14.3%） [6] 燃气板块总结 - 1-8月全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%，但5月以来消费连续四个月保持正增长 [5] - 三季度中国进口现货LNG到岸价格及中国LNG出厂价格均呈震荡回落趋势 [5] - 国内外资源价格齐降利好城燃企业持续降本 [5] - 重点公司业绩增速：中泰股份（9M25归母净利润3亿元，同比+79.3%）、新奥股份（9M25归母净利润35亿元，同比+0.5%）等 [6] 投资分析意见总结 - 水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、桂冠电力，主汛期虽来水偏枯但秋汛来水大幅转好，基本面修复叠加降息利好 [5] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等，7-8月全国新能源消纳率提升，国补下发减轻现金流压力 [5] - 核电：建议关注中国核电、中国广核，新机组投产贡献业绩增量，十五五期间迎投产高峰 [5] - 火电：推荐国电电力、华能国际、华电国际，煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善 [5] - 天然气：长期看好优质港股城燃企业如昆仑能源、新奥能源等，同时推荐产业一体化天然气贸易商如新奥股份、九丰能源等 [5] 重点公司估值 - 提供多家重点公司截至2025年10月13日的收盘价及未来三年EPS和PE预测，例如华能国际（25E PE 9x）、长江电力（25E PE 19x）、新奥股份（25E PE 11x）等 [7][8]

公司治理与决策 - 公司董事会于2025年10月13日召开第六届董事会第四十七次会议 [1] - 会议以通讯表决方式召开 应到董事11人 实到11人 符合相关法规要求 [1] - 会议审议通过《关于增设河北青龙冰沟抽水蓄能有限公司为长江电力子企业的议案》 [1] 业务拓展与投资 - 董事会同意增设河北青龙冰沟抽水蓄能有限公司为公司二级子企业 [1] - 议案表决结果为同意11票 反对0票 弃权0票 获得一致通过 [1]