银行股市场表现 - 银行行业股票于11月19日呈现震荡走高态势 [1] - 中国银行股价上涨近2% [1] - 光大银行、江苏银行、交通银行、重庆银行、中信银行、招商银行等多家银行股价涨幅居前 [1]

优先股股息派发方案 - 每股优先股派发现金股息人民币3.86元（含税），股息率按票面股息率3.86%计算 [2] - 以苏银优1发行量2亿股为基数，合计派发现金股息人民币7.72亿元（含税） [2] - 股息计息起始日为2024年11月28日 [2] 股息派发关键日期 - 最后交易日为2025年11月26日（星期三） [2][5] - 股权登记日与除息日均为2025年11月27日（星期四） [2][5] - 股息发放日为2025年11月28日（星期五） [2][5] 股息派发对象与方式 - 发放对象为截至2025年11月27日收市后登记在册的全体苏银优1股东 [2] - 股息由公司自行发放 [4] 董事会审议通过事项 - 董事会审议通过了修订合规管理政策的议案 [7] - 董事会审议通过了修订市场风险管理政策的议案 [8] - 董事会审议通过了修订内部控制评价管理办法的议案 [9] - 董事会审议通过了购置江苏银行金融科技中心建设用地的议案 [10]

会议信息 - 江苏银行第六届董事会第二十三次会议通知于2025年11月12日发出，11月18日召开[1] - 本次会议应参与表决董事15名，实际参与表决董事15名[1] 议案表决 - 修订合规管理政策议案表决结果：同意15票，反对0票，弃权0票[1] - 修订市场风险管理政策议案表决结果：同意15票，反对0票，弃权0票[1] - 修订内部控制评价管理办法议案表决结果：同意15票，反对0票，弃权0票[2] - 购置金融科技中心建设用地议案表决结果：同意15票，反对0票，弃权0票[3][4]

公司近期动态 - 公司于2025年11月18日以现场和视频方式召开了第六届第二十三次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于修订江苏银行股份有限公司合规管理政策的议案》等文件 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1至6月份，公司营业收入中利息收入占比84.8%，非利息收入占比4.6% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为1969亿元 [1]

苏银优1股息情况 - 每股派发现金股息3.86元（含税）[2] - 票面股息率3.86%[3] - 发行量2亿股[3] - 合计派发现金股息7.72亿元（含税）[3] 时间安排 - 最后交易日为2025年11月26日[2][4] - 股权登记日为2025年11月27日[2][4] - 除息日为2025年11月27日[2][4] - 股息发放日为2025年11月28日[2][4] 其他信息 - 股息由公司自行发放[4] - 咨询机构为公司董事会办公室[5]

银行板块资金驱动力 - 低利率环境驱动增量资金流向红利板块，银行指数股息率约4.3%，较十年国债利率溢价位居过去十年超70%分位，性价比突出 [1] - 险资等中长期资金增配银行股趋势已验证，假设增量资金40%配置OCI且其中40%配置银行股，则对应潜在流入空间约6000亿 [1][2] - 公募基金银行股重仓占比在3Q25降至近十年最低的1.74%，若公募持仓比重持平沪深300中权重，可带来增量资金超3700亿 [2] 2026年银行基本面展望 - 央行明确支持银行稳定净息差，预计2026年银行息差或扭转下行趋势转为同比微升，存款成本改善空间更大的银行息差表现将好于同业 [1][3] - 利息净收入有望增速转正，关注投放景气更优、息差表现好于同业的银行以及主动收缩投放但优化结构的银行 [3] - 银行拨备弹药在逐步消耗，需聚焦低不良+高拨贷比属性银行以及资产质量底部明朗、信用成本拐点修复的银行 [3] - 部分中小银行因金市业务高基数压力，非息增速回落且金融投资生息收益率更快回落，或拖累营收改善步伐 [3] - 银行资本成为焦点，能够有效资本内生或家底更厚的银行在稳投放、稳分红上更游刃有余，外源融资相对不畅使转债成为稀缺资源 [4] 投资建议与标的 - 银行开启盈利稳定新周期，长线资金入市仍是进行时，看好银行板块 [1][5] - 宏观环境若为PPI转正、长端利率边际上行，将利好银行基本面后周期改善；若经济承压，银行风险底线明确、分红预期稳定，亦是优秀红利配置资产 [5] - 重申聚焦龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏双组合，龙头银行（国有行+招行）是估值中枢抬升基础，相对滞涨、破净的国有大行明年或迎来估值修复 [5] - 推荐积极推进转债转股、基本面拐点已现、信贷投放高景气的优质中小银行，如兴业银行、中信银行、重庆银行、苏州银行、江苏银行 [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 在盈利压力下，上市银行通过卖出AC（可供出售金融资产）账户存量债券兑现浮盈以支撑营收，2025年前三季度已兑现浮盈1078亿元，占营收比例2.50%[3][4][22] - 预计2025年第四季度上市银行AC账户需卖出约9000亿元债券以支撑非息收入，同时回补债券规模预计约为3.45万亿元，其中国有行回补规模达2.15万亿元，反映出贷款需求偏弱背景下银行通过扩大金融投资支撑扩表的趋势[5][50][51] - 银行板块配置建议分为三层：底仓配置大型国有银行、核心配置头部综合龙头、弹性配置优质区域性银行[6][52] AC账户投资增速与占比分析 - 2024年以来上市银行AC账户资产同比增速持续低于金融投资增速，2025年第三季度AC同比增速为11.5%，较金融投资增速低4.28个百分点[3][13] - 2025年第三季度末上市银行AC占比为57.5%，较2023年第一季度末下降4.5个百分点，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别下降4.6/3.8/9.3/8.9个百分点[3][15] - 2025年第一季度和第二季度，股份行和农商行AC单季增量均为负值；第三季度债市利率震荡上行，国有行单季增量超2万亿元，但农商行仍为负增长[3][20][21] AC账户浮盈与兑现情况 - 2025年上半年末上市银行AC账户累积浮盈约3.3万亿元，占2024年全年营收比例为58.3%，其中国有行浮盈规模约2.5万亿元，占营收比例超70%[4][30][32] - 2025年前三季度上市银行AC兑现浮盈规模为1078亿元，浮盈兑现比例约为3.06%，卖出债券规模约为2.04万亿元[4][36][37] - 分银行类型看，国有行/股份行/城商行/农商行2025年前三季度浮盈兑现占营收比例分别为2.24%/2.44%/3.79%/5.52%，卖出债券比例分别为2.26%/5.29%/5.57%/9.65%，农商行兑现力度最大[4][22][36][37] 2025年第四季度展望 - 为使得2025年金融投资非息收入与2024年持平，测算2025年第四季度上市银行AC账户需兑现浮盈543亿元，兑现比例1.54%，需卖出债券规模约9000亿元[5][40][49] - 分银行类型看，国有行/股份行/城商行/农商行第四季度预计卖出债券规模分别为2382亿元/3942亿元/2217亿元/545亿元[5][40][49] - 预计第四季度AC账户债券回补规模约3.45万亿元，主要驱动因素为贷款需求偏弱下银行需扩大金融投资增速支撑扩表，且债市利率或已达到国股行合意配置点位[5][50][51] 投资建议 - 底仓配置：大型国有银行，受益于"中特估"和低估值，股息率有保障，受益标的包括农业银行、工商银行等[6][52] - 核心配置：头部综合龙头银行，兼具稳健基本面和强大财富管理能力，受益标的包括招商银行、中信银行、兴业银行等[6][52] - 弹性配置：具备细分领域特色的优质区域性银行，在特定区域或业务上护城河深、成长性高，受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行等[6][52]

核心观点 - 坚定看好银行板块正处于长牛修复的起点，当前行业整体估值约0.7倍PB，压制因素已“拨云见日”[3] - 银行板块有望开启盈利稳定新周期，估值向1倍PB回归是大势所趋，重申“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合[3][6] 估值与历史回顾 - 银行板块估值从2018年1.1倍PB深度承压至2022年10月底最低0.49倍PB，核心受盈利下行和风险趋势不明压制[7][8] - 2024年至今板块估值回升至0.7倍PB，是风险预期瓦解、盈利预期稳定和长期资金加持的共振[9][10] 资金驱动力与配置价值 - “前所未有的低利率环境”是增量资金流向红利股最直接驱动，当前银行指数股息率约4.3%，较十年国债利率溢价约250bps，位居过去十年超70%分位[12][13][14][16] - 期限利差由约80-90bps降至当前约30-40bps，信用利差由250-300bps快速下调至当前约110-120bps，资产荒凸显银行高股息优势[15][16] - 对标美日，低利率环境中红利策略总体跑赢，高分红金融股更受险资青睐[17][18][19] - 银行子板块股息率全部位居A股二级行业前15，股份行股息率约4.7%、城商行约4.4%，业绩稳定性支撑高股息[20][21] - 从居民资产负债视角，银行股息率自2022年以来与贷款利率“倒挂”，当前仍高于贷款利率约1个百分点[22] 风险预期与估值回归 - 当前上市银行深度破净的估值意味着仍预期超8%的潜在不良率，与风险压力趋稳缓释的现状存在明显背离[23][24][28] - 政策层面通过金融十六条、化债等助力地产、平台等风险缓释，银行新增贷款结构已由2016年基建地产占比超6成转为“五篇大文章”领域贡献约7成[25][27] 盈利与ROE展望 - 三季报上市银行利润增速转正且稳中有进，3Q25息差季度环比回升3bps，扭转2020年以来持续深度下行趋势[30][31][32] - 得益于资本市场回暖及费率下行影响消退，9M25上市银行中收同比增长约5%[31][32] - 长期看，银行规模增速放缓不等于ROE持续趋降，对标海外，中国银行ROE稳定性具备明显优势，估值整体偏低且普遍破净不具备合理性[33][34][35] 耐心资本入市趋势 - 以险资、AMC、地方国资为代表的耐心资本今年来大力增持银行股，3Q25继续增持且不乏提速[36][37][38][39] - 基于用足险资权益配置上限估算，假设增量资金40%配置OCI、其中40%配置银行，对应潜在流入空间约6000亿[40][41][43] - 截至2025年11月，四大AMC均已参股上市银行，年内增持银行股约1020亿[42][43] 公募基金欠配与潜在增量 - 3Q25主动基金重仓银行占比降至近十年最低的1.74%，环比下降幅度超3pct，机构重仓个股仓位回落明显[44][45][47][48] - 当前主动基金配置银行比例相对于沪深300指数中12.5%的银行权重显著欠配，估算若公募基金持仓比重提升至指数权重，将带来增量资金超3700亿[48][49][50] 2026年基本面新变化：息差与量价平衡 - 央行首次明确提出“支持银行稳定净息差”，政策纠偏“内卷式”竞争，聚焦量与价的新平衡，预计2026年银行息差或扭转下行趋势转为同比微升[3][60][62][63] - 2024年以来上市银行信贷增速中枢平稳放缓至约7%-8%，利息净收入增速筑底修复，3Q25单季增速时隔近3年转正[57][58][60] - 2023年初揽存旺季形成的长久期高息存款将在2026年初集中到期重定价，部分银行明年存款成本下行幅度或不弱于今年[64][65][66][68] - 行业层面2025-2027年每年将有约40万亿三年期、五年期存款到期，存款结构优化将支撑成本改善[69][70][71][72] 投资分析意见与个股推荐 - 看好银行板块，若明年PPI转正、长端利率边际上行，利好银行基本面后周期改善；若经济承压，银行风险底线明确、分红预期稳定，亦是优秀红利配置资产[3] - “龙头银行（国有行+招行）搭台”是银行估值中枢抬升基础，相对滞涨、破净的国有大行明年或迎来一轮估值修复[3][4] - 推荐积极推进转债转股、基本面拐点已现甚至是信贷投放高景气的优质中小银行，如底部股份行中的兴业银行、中信银行，优质城商行中的重庆银行、苏州银行、江苏银行[3][6]

文章核心观点 - 城市商业银行发展30年，资产规模突破60万亿元，达到60.15万亿元，较1995年增长134倍，占银行业金融机构总资产规模的13.53% [2][4] - 行业盈利能力保持稳定，资产质量持续改善，不良贷款率为1.76%，拨备覆盖率为188.08%，资本充足率为12.97% [4] - 行业坚守服务地方经济定位，深耕金融创新领域，推动差异化、特色化发展 [4][5] 行业发展历程与现状 - 1995年在城市信用社基础上组建城市合作银行，1998年更名为城市商业银行，已成为我国多层次金融体系的重要组成部分 [4] - 截至2024年末，共有12家城商行资产规模过万亿元，5家城商行入选我国系统重要性银行 [4] - 行业发挥地缘优势，从社保、医疗、教育等民生领域起步，服务城乡居民、中小企业和地方经济 [4] 上市城商行市场表现 - 目前共有17家城商行在A股上市，其中6家市值超过1000亿元 [7] - 江苏银行总市值最高，达1987.45亿元，资产规模约4.9万亿元；宁波银行市值1901.83亿元，资产规模3.58万亿元 [7][8] - 北京银行资产规模约4.89万亿元，上海银行资产规模3.31万亿元，市值分别为1207.26亿元和1433.69亿元 [7][8]

行业总体发展 - 截至2024年末，城商行资产规模达60.15万亿元，较1995年增长134倍，占银行业金融机构总资产的13.53% [1][2] - 行业不良贷款率为1.76%，拨备覆盖率为188.08%，资本充足率为12.97%，显示资产质量持续改善，资本实力稳定 [2] - 共有12家城商行资产规模超过万亿元，5家入选我国系统重要性银行 [2] 市场定位与战略方向 - 行业坚守“服务城乡居民、服务中小企业、服务地方经济”定位，从社保、医疗、教育等民生领域起步，提供多样化金融产品和服务 [2] - 结合资源禀赋和区域经济特点，深耕金融“五篇大文章”，推动金融资源向高质量发展战略方向聚集 [3] 主要上市银行市值与资产规模 - 江苏银行总市值约1987亿元，资产总计约4.93万亿元，在上市城商行中市值与资产规模均位居第一 [4][5] - 宁波银行总市值约1902亿元，资产总计约3.58万亿元，市值与资产规模均排名第二 [4][5] - 上海银行总市值约1434亿元，资产总计约3.31万亿元，市值排名第三 [4][5] - 北京银行资产规模约4.89万亿元，与江苏银行接近，但总市值约1207亿元 [4][5] - 南京银行总市值约1421亿元，资产总计约2.96万亿元 [5] - 杭州银行总市值约1138亿元，资产总计约2.30万亿元 [5]