行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 积极关注节后开复工节奏，2026年第一季度有望迎来“开门红”[5][12] - 2026年作为“十五五”开局之年，基建投资节奏有望重新进入抬升阶段，并具备“两个低基数”支撑[5][12] - 建议关注鸿路钢构与中材国际两家公司的结构性机会[6][15] 本周观点与行业展望 - 复盘历次“五年规划”周期，基建投资普遍呈现“前高后稳”特征[5][12] - 2026年一季度基建投资具备同比弹性，支撑因素包括：1）2025年第一季度狭义基建增速仅5%-6%左右，处于近五年低位[5][12]；2）2025年第四季度广义基建投资同比下降超过10%[5][12] - 建议关注四川路桥、安徽建工、山东路桥、中国中铁、中国建筑等受益标的[5][12] 重点公司分析 - **鸿路钢构**： - 2025年第四季度单季产量达141.05万吨，同比增长11.94%[6][15] - 2025年全年产量502.1万吨，同比增长11.3%，产能利用率提升至约96.55%[6][15] - 随着近2500台焊接机器人及智能产线陆续落地，生产效率与有效产能同步提升，2025年第四季度已开始体现，2026年有望放大[6][15] - **中材国际**： - 水泥技术装备与工程服务市占率连续17年稳居世界第一[6][15] - 2025年境外新签订单450.24亿元，同比增长24.37%[6][15] - 公司明确2024–2026年现金分红比例不低于可供分配利润的40%，分红政策稳定[6][15] 行业要闻与政策动态 - 国家发展改革委已组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单及中央预算内投资计划，总额约2950亿元[23] - 截至2026年2月8日，各地已发行及计划发行的新增专项债合计达6969.69亿元，较去年同期增幅显著[23] - 2026年山西省将改造城市各类老旧管网1400公里、实施既有住宅加装电梯600部[23] - 2025年上海市完成重大工程投资2510.1亿元，同比增长5.3%[23] - 2026年上海市计划完成重大工程投资2550亿元，再创历史新高[23] - 2026年内蒙古自治区预计实施重大项目3600多个，完成年度建设投资约1万亿元，支持固定资产投资增长8%左右[23] - 2025年河北省固定资产投资增速达6.1%，快于全国9.9个百分点，居全国第3位[23] - 2025年河北省高技术产业投资增长21.4%，其中高技术服务业投资增速达43.1%[23] - 2025年雄安新区投资同比增长14.0%[23] 公司动态与订单情况 - **中国建筑**：2026年1月新签合同总额3995亿元，同比增长1.8%[25] - **中国铁建**：近期中标10个重大单体项目，总金额达451.42亿元，占其2024年度经审计营业收入的4.23%[25] - **中国中冶**：2026年1月新签合同额736.5亿元，同比下降16.11%[25] - **中国交建**：2025年新签合同额为18836.72亿元，同比增长0.13%[25] - **中国化学**：2026年1月新签合同总额达369.25亿元，同比增加19.34%[25] - **安徽建工**：2025年第四季度工程建设业务新签合同金额532.75亿元，同比增长3.82%[25] - **太极实业**：子公司联合中标华虹FAB9B项目工程总承包，中标价37.78亿元[25] - **宏盛华源**：在国家电网及南方电网项目中预中标，金额合计约14.56亿元[25] - **地铁设计**：与广州地铁集团签署两项合同能源管理项目，暂定总价合计约9.24亿元[25] - **四川路桥**：下属企业拟参与新建南充至广安铁路项目投标，最大认购金额约13.95亿元[25] 市场与数据跟踪 - **市场表现**： - 本周（2026年2月9日至2月15日）申万建筑装饰指数上涨0.37%[8][28] - 园林工程、其他专业工程及装修装饰板块涨幅居前，分别为+4.40%、+2.57%、+2.30%[8][28] - 申万建筑板块共有66只股票上涨，涨幅前五为：雅博股份(+32.58%)、德才股份(+31.75%)、罗曼股份(+27.27%)、圣晖集成(+26.85%)、汇绿生态(+21.40%)[8][28] - **基建数据**： - 本周新增专项债发行量为1950.14亿元[7][34] - 截至2026年2月15日，新增专项债累计发行量7114.69亿元，同比增长164.33%[7][34] - 本周城投债发行量为392.98亿元，净融资额138.38亿元[7][34] - 截至2026年2月15日，城投债累计净融资额525.68亿元[7][34] - **资金面**： - 本周美元兑人民币即期汇率为6.9114，较上周下滑2.87个基点[36] - 十年期国债到期收益率为1.7928%，较上周下滑1.74个基点[36] - 一个月SHIBOR为1.5500%，与上周持平[36]

限售股上市流通核心信息 - 公司向中国建材总院发行股份购买资产形成的366,878,106股限售股将于2026年3月2日上市流通 [2][3][4] - 本次上市流通的股票类型为非公开发行股份，认购方式为网下 [2] 本次限售股形成背景 - 限售股源于2023年2月经证监会核准的发行股份购买资产交易，公司向中国建材总院发行366,878,106股股份以购买相关资产 [5] - 新增股份于2023年2月28日完成登记，为有限售条件流通股 [5] - 中国建材总院因本次交易取得的股份锁定期为自发行结束之日起36个月，并附有股价触发条件下的自动延期6个月条款 [5] 公司股本历史变动情况 - 2023年4月10日，完成限制性股票激励计划预留授予登记，新增9,807,253股，总股本增至2,642,317,423股 [7] - 2024年5月7日，回购注销未达解锁条件的限制性股票295,655股，总股本减至2,642,021,768股 [7] - 2025年5月19日，回购注销未达解锁条件的限制性股票2,063,738股，总股本减至2,639,958,030股 [7][8] - 2025年9月29日，回购注销未达解锁条件的限制性股票18,138,506股，总股本减至2,621,819,524股 [8] - 截至本公告披露日，公司总股本为2,621,819,524股 [9] 相关承诺与核查情况 - 本次申请解除限售的股东严格履行了股份限售承诺，不存在影响上市流通的未履行承诺 [9] - 独立财务顾问华泰联合证券认为本次解禁符合相关法规，对上市流通无异议 [11] - 公司不存在控股股东及其关联方占用资金的情况 [10]

股份变动 - 2023年2月公司向中国建材总院发行股份购买资产获核准[6] - 2023年2月28日重组新增股份完成登记[7] - 2023年4月10日完成2021年限制性股票激励计划预留授予登记[10] 股本情况 - 截至核查意见出具日总股本为2,621,819,524股[10][11][12] 限售股解禁 - 2026年3月2日366,878,106股限售股上市流通[16][17] - 中国建材总院持有的13.99%限售股全部上市流通[19] - 解除限售后有限售和无限售条件流通股数量变化，总股本不变[20]

股份变动 - 2023年4月10日新增股份9,807,253股，总股本增至2,642,317,423股[6] - 2024 - 2025年多次回购注销股票，股份总数减至2,621,819,524股[6][7] 限售股情况 - 本次上市流通限售股366,878,106股，2026年3月2日上市[3][11] - 中国建材总院持有限售股占比13.99%[11] 其他 - 变动后有限售条件流通股3,084,579股，无限售条件2,618,734,945股[13] - 截至公告披露日无控股股东及其关联方占用资金情况[10]

股价与交易表现 - 截至2026年2月11日收盘，公司股价报收于10.73元，当日上涨0.28% [1] - 当日换手率为0.69%，成交量为15.48万手，成交额为1.67亿元 [1] 资金流向分析 - 2月11日，主力资金净流出1610.38万元，占总成交额9.66% [1] - 当日游资资金净流出435.88万元，占总成交额2.62% [1] - 当日散户资金净流入2046.26万元，占总成交额12.28% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现主营收入329.98亿元，同比上升3.99% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为20.74亿元，同比上升0.68% [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为18.51亿元，同比下降9.74% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为113.22亿元，同比上升4.48% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为6.53亿元，同比下降1.18% [2] - 2025年第三季度单季，公司扣非净利润为6.12亿元，同比下降5.73% [2] 其他财务与业务指标 - 截至2025年三季报，公司负债率为60.73% [2] - 2025年前三季度，公司投资收益为1.32亿元，财务费用为-8756.37万元，毛利率为17.18% [2] - 公司主营业务包括工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务及其他业务 [2] 机构关注度 - 最近90天内，共有8家机构给出评级，其中买入评级7家，增持评级1家 [2] - 过去90天内，机构目标均价为13.72元 [2]

公司动态 - 公司于2026年2月11日召开了第八届第二十二次董事会临时会议 [1] - 会议召开方式为现场结合通讯方式 [1] - 会议审议了《关于公司2026年度投资计划的议案》等文件 [1]

股票激励计划登记 - 2022年4月11日完成2021年限制性股票激励计划首次授予登记，向194名激励对象授予4,654.9115万股[10] - 2023年4月10日完成2021年限制性股票激励计划预留授予登记，向70名激励对象授予980.7253万股[11] 股票解锁上市 - 2024年4月11日，2021年限制性股票激励计划首次授予第一个解除限售期，194名激励对象的15,065,537股解锁上市[12] - 2025年4月11日，184名首次授予和69名预留授予激励对象的14,504,974股和3,203,379股解锁上市[14] 回购注销 - 拟回购注销2021年限制性股票激励计划1名预留授予激励对象6,600股未达条件股票，调整后回购价4.59元/股，资金30,294元[3][18][19] - 2024年5月7日回购注销295,655股，总股本由2,642,317,423股变为2,642,021,768股[13] - 2025年5月19日回购注销2,063,738股，总股本由2,642,021,768股变为2,639,958,030股[15] - 2025年9月29日回购注销18,138,506股，总股本由2,639,958,030股变为2,621,819,524股[16] 其他 - 2021年限制性股票激励计划预留授予第二个解除限售期，拟为67名激励对象的3,077,979股办理解除限售[22] - 本次回购注销及调整价格事项需经2026年第一次临时股东会批准，并通知债权人[24] - 本次回购注销对公司财务和经营无实质影响，不影响管理团队履职[23]

限制性股票激励计划 - 2022年4月11日向194名激励对象授予4,654.9115万股限制性股票[8] - 2023年4月10日向70名激励对象授予980.7253万股限制性股票[9] - 2024年4月11日194名激励对象的15,065,537股限制性股票上市[11] - 2024年5月7日完成21名激励对象295,655股限制性股票回购注销[11] - 2025年4月11日完成部分激励对象限制性股票解除限售手续[13][16] - 2025年5月19日完成18名激励对象2,063,738股限制性股票回购注销[13] - 2025年9月29日完成253名激励对象18,138,506股限制性股票回购注销[14] - 2026年2月11日为67名激励对象持有的3,077,979股限制性股票办理解除限售，约占总股本0.12%[3] - 2021年限制性股票激励计划预留授予第二个解除限售期可解除限售数量占获授权益数量比例33%[18] - 本激励计划预留授予限制性股票2026年4月10日进入第一个解除限售期[18] 业绩指标 - 2023年较2020年归母净利润复合增长率目标不低于15.5%，实际15.92%，对标企业75分位值15.31%[20] - 2023年净资产收益率目标不低于15.4%，实际16.37%，对标企业75分位值10.73%[20] - 2023年度ΔEVA为2.98亿元，大于零[20] 激励情况 - 现有预留授予68名激励对象中1名因离职个人当年实际解除限售额度为0[20][21] - 67名激励对象2023年个人考核结果均为良好及以上等级，个人解除限售系数为1[20][21] - 本次激励计划预留授予第二个解除限售期符合条件激励对象67人[22] - 激励对象（67人）已获授予限制性股票数量为9,327,253股，本次可解除限售数量占已获授予比例为33%[24] 其他事项 - 本次解除限售条件成就及回购注销相关事项已履行部分程序，回购注销尚需经股东会审议批准[23] - 本次回购注销符合规定，公司尚需办理相关申请手续并履行减资程序[25] - 1名激励对象因离职不符合激励条件，6,600股限制性股票由公司回购注销[21]

激励计划会议 - 2021 - 12 - 20召开第七届董事会和监事会第十次会议，审议通过激励计划相关议案[9] - 2022 - 02 - 18召开第七届董事会和监事会第十二次会议，审议通过修订后激励计划相关议案[10] - 2022 - 03 - 16召开2022年第三次临时股东大会，审议通过激励计划相关议案[10] 业绩指标 - 2023年较2020年净利润复合增长率为15.92%，高于目标值和对标企业75分位值[18] - 2023年净资产收益率为16.37%，高于目标值和对标企业75分位值[18] - 2023年度△EVA为2.98亿元，大于零[18] 激励对象情况 - 2021年预留授予68名激励对象，1名离职回购6600股，67名可解除限售3077979股[18] - 预留授予涉及所属单位可解除限售比例均为100%[18] 解除限售与回购 - 2021年预留授予限制性股票9807253股，第二个解除限售期可解除比例33%[21] - 本期67名激励对象可解除限售股约占总股本0.12%[22] - 公司将回购注销1名激励对象6600股限制性股票[24][25] 价格相关 - 激励对象获授限制性股票授予价5.74元/股，登记日2023 - 04 - 10[27] - 2023 - 2025年激励对象每股分配现金红利1.15元（含税）[27] - 调整后限制性股票回购价4.59元/股[27] 其他 - 2023 - 2025年公司每股现金分红分别为0.3、0.4、0.45元（含税）[28] - 本次回购注销资金为公司自有资金[28] - 本次回购注销需经股东会批准并办理申请和减资程序[30]

公司基本信息 - 公司于2001年11月29日获批设立，12月28日注册登记[8] - 2005年4月12日在上海证券交易所上市[11] - 公司注册资本为人民币2,621,812,924元[15] 股本变化 - 2005年首次发行5800万股[11] - 2009 - 2023年通过送股、转增、定向增发、期权行权、限制性股票激励计划等使总股本从210,898,391股变为2,642,317,423股[28][29][30][31][32][33][34] - 2017年注销业绩补偿股份16,610,945股[32] 股权结构 - 成立时向5家发起人发行110,000,000股，占比65.48％[24] - 中国中材股份有限公司最多持股8955.6948万股，占总股本的53.31%[28] - 2009年定向增发后天津中天科技发展有限公司持股42,898,391股，占比20.34%[28] 股东相关 - 股东享有按股份份额获得利益分配等权利，承担遵守法律法规章程等义务[49][60] - 控股股东、实际控制人不得占用公司资金，质押股票应维持稳定[62][64] 股东会相关 - 股东会是权力机构，行使选举董事等职权[65] - 特定交易、关联交易等需股东会审议[66][67] - 年度股东会每年召开1次，特定情况需召开临时股东会[71] 董事相关 - 董事任期为3年，任期届满可连选连任[127] - 部分人员不能担任公司董事[125] - 董事连续两次未出席董事会会议，董事会应建议撤换[134] 独立董事相关 - 独立董事需有5年以上相关工作经验[143] - 独立董事应每年对独立性自查，董事会每年评估并披露[142] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，每年至少召开四次会议[152][165] - 特定交易、事项由董事会审议批准[154][155][156][157] 其他 - 公司设党委，党委书记原则上由董事长担任[122] - 公司在规定时间内报送并披露年度报告和中期报告[198] - 公司分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金[200]