报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 中材国际经营基本保持稳健，Q1海外订单保持较快增长，但一季报业绩小幅承压，非经常性损益增厚利润 [1] - 公司深耕境外市场二十余年，技术实力领先，2025年将持续深化全球市场布局，成长可期，预计25 - 27年归母净利润为31.2、33.2、35.8亿，对应PE8、7.5、7倍，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 业绩情况 - 25Q1公司实现收入101.5亿，同比-1.37%，归母净利润为6.63亿，同比+4.2%，扣非净利润为6亿，同比-8.38%，非经常性损益0.64亿，同比去年增加0.81亿，主要为非流动资产处置收益 [1] 订单情况 - 25Q1新签订单278.81亿，同比+31%，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别新签订单208.41、28.85、37.82亿，同比+43%、+65%、-16% [2] - 运维订单中，矿山运维、水泥运维新签25.8、7亿，同比-2%、+0.5% [2] - 境内订单70.2亿元，同比+1%，工程技术服务类增长44%；境外订单208.61亿，同比增长46%，占比为74.82%，境外业务中，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务新签订单分别同比+43%、+220%、-6% [2] 财务指标情况 - 25Q1综合毛利率为17%，同比-2.51pct；期间费用率为8.80%，同比-2.43pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.21%、4.52%、3.55%、-0.48%，同比变动-0.10pct、+0.04pct、+0.42pct、-2.79pct [3] - 资产及信用减值损失为0.55亿，同比增加0.54亿，投资收益同比增加0.1亿，公允价值净收益同比增加0.24亿，综合影响下净利率同比增加0.35pct至6.99% [3] - 25Q1公司CFO净额为-18.73亿，同比多流出6.85亿，收付现比分别为70.92%、86.12%，同比变动-0.95pct、+1.43pct [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|45,798.84|46,127.32|48,122.68|50,765.61|54,362.54| |增长率(%)|17.98|0.72|4.33|5.49|7.09| |EBITDA(百万元)|6,676.19|6,762.45|5,261.55|5,568.46|5,993.12| |归属母公司净利润(百万元)|2,915.81|2,983.12|3,116.44|3,323.13|3,578.02| |增长率(%)|32.90|2.31|4.47|6.63|7.67| |EPS(元/股)|1.10|1.13|1.18|1.26|1.35| |市盈率(P/E)|8.55|8.36|8.00|7.51|6.97| |市净率(P/B)|1.31|1.18|1.09|1.00|0.93| |市销率(P/S)|0.54|0.54|0.52|0.49|0.46| |EV/EBITDA|2.26|2.52|3.28|3.15|3.00| [6]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 中材国际经营基本保持稳健，Q1海外订单保持较快增长，但一季报业绩小幅承压，非经常性损益增厚利润 [1] - 公司深耕境外市场二十余年，技术实力领先，2025年将持续深化全球市场布局，成长可期，预计25 - 27年归母净利润为31.2、33.2、35.8亿，对应PE8、7.5、7倍，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 业绩情况 - 25Q1公司实现收入101.5亿，同比 - 1.37%，归母净利润为6.63亿，同比 + 4.2%，扣非净利润为6亿，同比 - 8.38%，非经常性损益0.64亿，同比去年增加0.81亿，主要为非流动资产处置收益 [1] 订单情况 - 25Q1新签订单278.81亿，同比 + 31%，工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别新签订单208.41、28.85、37.82亿，同比 + 43%、+ 65%、 - 16% [2] - 运维订单中矿山运维、水泥运维新签25.8、7亿，同比 - 2%、+ 0.5% [2] - 境内订单70.2亿元，同比 + 1%，工程技术服务类增长44%；境外订单208.61亿，同比增长46%，占比为74.82%，境外业务中工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务新签订单分别同比 + 43%、+ 220%、 - 6% [2] 财务指标情况 - 25Q1综合毛利率为17%，同比 - 2.51pct；期间费用率为8.80%，同比 - 2.43pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.21%、4.52%、3.55%、 - 0.48%，同比变动 - 0.10pct、+ 0.04pct、+ 0.42pct、 - 2.79pct [3] - 资产及信用减值损失为0.55亿，同比增加0.54亿，投资收益同比增加0.1亿，公允价值净收益同比增加0.24亿，综合影响下净利率同比增加0.35pct至6.99% [3] - 25Q1公司CFO净额为 - 18.73亿，同比多流出6.85亿，收付现比分别为70.92%、86.12%，同比变动 - 0.95pct、+ 1.43pct [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|45,798.84|46,127.32|48,122.68|50,765.61|54,362.54| |增长率(%)|17.98|0.72|4.33|5.49|7.09| |EBITDA(百万元)|6,676.19|6,762.45|5,261.55|5,568.46|5,993.12| |归属母公司净利润(百万元)|2,915.81|2,983.12|3,116.44|3,323.13|3,578.02| |增长率(%)|32.90|2.31|4.47|6.63|7.67| |EPS(元/股)|1.10|1.13|1.18|1.26|1.35| |市盈率(P/E)|8.55|8.36|8.00|7.51|6.97| |市净率(P/B)|1.31|1.18|1.09|1.00|0.93| |市销率(P/S)|0.54|0.54|0.52|0.49|0.46| |EV/EBITDA|2.26|2.52|3.28|3.15|3.00| [6]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入101.47亿元，上年同期102.88亿元，同比减少1.37%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，上年同期6.36亿元，同比增长4.19%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.99亿元，上年同期6.54亿元，同比减少8.38%[3] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-18.73亿元，上年同期-11.88亿元[3] - 本报告期基本每股收益0.25元/股，上年同期0.25元/股；稀释每股收益0.25元/股，上年同期0.24元/股，同比增长4.17%[3] - 本报告期加权平均净资产收益率3.09%，上年同期3.28%，减少0.19个百分点[3] - 本报告期末总资产579.31亿元，上年度末587.46亿元，同比减少1.39%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益217.88亿元，上年度末211.15亿元，同比增长3.19%[4] - 2025年第一季度公司营业总收入为101.47亿元，较2024年第一季度的102.88亿元下降1.36%[15] - 2025年第一季度营业总成本93.62亿元，2024年为94.84亿元[16] - 2025年第一季度净利润7.09亿元，2024年为6.78亿元[16] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润6.63亿元，2024年为6.36亿元[16] - 2025年第一季度综合收益总额7.06亿元，2024年为6.17亿元[17] - 2025年第一季度基本每股收益0.25元/股，与2024年持平；稀释每股收益0.25元/股，2024年为0.24元/股[17] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计80.29亿元，2024年为82.83亿元[19][20] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -18.73亿元，2024年为 -11.88亿元[20] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -3013.79万元，2024年为 -9.73亿元[20] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为4.68亿元，2024年为10.48亿元[20][22] - 2025年第一季度末现金及现金等价物余额59.30亿元，2024年为74.66亿元[22] - 截至2025年3月31日，公司资产总计261.13亿元，较2024年12月31日的259.76亿元增长0.53%[23][24][25] - 2025年第一季度，公司营业收入9.60亿元，较2024年第一季度的10.94亿元下降12.25%[26] - 2025年第一季度，公司营业利润2.36亿元，较2024年第一季度的0.57亿元增长314.04%[26][27] - 2025年第一季度，公司净利润2.46亿元，较2024年第一季度的0.50亿元增长390.31%[27] - 2025年第一季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金9.63亿元，较2024年第一季度的7.19亿元增长32.55%[29] - 2025年第一季度，公司投资收益2.35亿元，较2024年第一季度的0.10亿元增长2254.63%[26] - 支付的各项税费为64,531,008.79元，上一时期为22,130,828.25元[30] - 支付其他与经营活动有关的现金为980,054,312.32元，上一时期为1,063,239,971.73元[30] - 经营活动产生的现金流量净额为-589,395,135.66元，上一时期为-286,163,454.19元[30] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为326,900.00元，上一时期为1,830,857.22元[30] - 投资支付的现金为205,751,120.00元，上一时期为821,193,900.00元[30] - 投资活动产生的现金流量净额为-206,078,020.00元，上一时期为-823,024,757.22元[30] - 取得借款收到的现金上一时期为1,000,000,000.00元[30] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为6,342,500.00元，上一时期为16,733,278.02元[30] - 筹资活动产生的现金流量净额为-6,342,500.00元，上一时期为983,266,721.98元[30] - 现金及现金等价物净增加额为-798,144,296.83元，上一时期为-143,344,820.76元[30] 资产项目关键指标变化 - 2025年3月31日公司流动资产合计427.38亿元，较2024年12月31日的436.62亿元下降2.12%[10] - 2025年3月31日公司非流动资产合计151.93亿元，较2024年12月31日的150.84亿元增长0.72%[11] - 2025年3月31日公司资产总计579.31亿元，较2024年12月31日的587.46亿元下降1.39%[11] - 2025年3月31日公司货币资金为65.98亿元，较2024年12月31日的84.66亿元下降22.05%[10] - 2025年3月31日公司应收账款为103.97亿元，较2024年12月31日的99.06亿元增长4.95%[10] - 2025年3月31日，公司货币资金12.97亿元，较2024年12月31日的20.76亿元下降37.42%[23] - 2025年3月31日，公司应收账款10.24亿元，较2024年12月31日的10.04亿元增长2%[23] - 2025年3月31日，公司长期股权投资138.20亿元，较2024年12月31日的136.04亿元增长1.60%[23] 负债项目关键指标变化 - 2025年3月31日公司流动负债合计317.82亿元，较2024年12月31日的332.68亿元下降4.47%[12] - 2025年3月31日公司非流动负债合计27.05亿元，较2024年12月31日的27.32亿元下降1.02%[12] - 2025年3月31日公司负债合计344.87亿元，较2024年12月31日的360.01亿元下降4.20%[12] - 2025年3月31日，公司应付账款33.49亿元，较2024年12月31日的35.09亿元下降4.56%[24] 所有者权益关键指标变化 - 2025年3月31日公司所有者权益合计234.45亿元，较2024年12月31日的227.45亿元增长3.08%[12] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数58208户，表决权恢复的优先股股东总数为0[7] - 中国建材股份有限公司持股10.82亿股，持股比例40.97%，为第一大股东[7]

文章核心观点 公司计划于2025年4月25日举行2025年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流，投资者可通过多种方式参与并提问 [2] 说明会基本信息 - 说明会类型为网络互动，针对2025年第一季度经营成果及财务指标与投资者互动交流并回答普遍关注问题 [3] - 召开时间为2025年4月25日上午09:00 - 10:00 [2][4] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心（网址：https://roadshow.sseinfo.com/） [2][4] - 召开方式为上证路演中心网络互动 [2][4] 参加人员 - 董事长为印志松先生，独立董事为焦点先生，副总裁、董事会秘书、总法律顾问、首席合规官为曾暄女士，副总裁、财务总监为尹凌女士，特殊情况参会人员可能调整 [4] 投资者参加方式 - 2025年4月25日上午09:00 - 10:00，登录上证路演中心在线参与，公司及时回答提问 [5] - 2025年4月18日至4月24日16:00前，登录上证路演中心网站首页点击“提问预征集”栏目或通过公告联系电话、邮箱提问，公司在说明会上回答普遍关注问题 [2][5] 联系人及咨询办法 - 联系人是刘瑜，电话为010 - 64399502，邮箱为600970@sinoma.com.cn [6] 其他事项 - 业绩说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [6]

报告与会议安排 - 公司2025年第一季度报告将于4月24日发布[4] - 2025年第一季度业绩说明会4月25日9:00 - 10:00举行[4] 会议相关信息 - 业绩说明会以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[5][6] - 投资者4月18 - 24日16:00前可预征集提问[6] - 参加人员含董事长印志松等[7]

中国中材国际工程股份有限公司的主营业务是工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务、其他业 务。公司的主要产品是水泥和矿山工程、绿能环保和多元化工程、立磨、辊压机、预热器、回转窑、篦 冷机、收尘设备、燃烧器、选粉机、堆取料机、输送设备、破碎设备、钻探、采矿工程设备、矿山运维 服务、数字智能服务、工程物流、骨料销售、属地化产品销售。截至目前，公司共拥有5家国家级专精 特新"小巨人"企业，12家省级"专精特新"企业。 最新一期业绩显示，2024年年报，公司实现营业收入461.27亿元，同比0.72%；净利润29.83亿元，同比 2.31%，销售毛利率19.63%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)32中材国际8.208.201.16244.65亿行业平均 15.5315.061.10199.80亿行业中值17.6617.411.2954.67亿1浙江建投-3451.4422.421.3487.84亿2金埔园 林-281.4666.571.2414.13亿3苏文电能-44.5540.231.0331.54亿4*ST农尚-35.61-35.615.2427.45亿5成都路 桥-32.36-32.3 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：水泥行业、新能源行业、矿业、冶金、化工、电力、钢铁、煤炭等 [2][3][12][13][18][19][20] - **公司**：中财国际，是中国建材集团所属的上市公司，工程技术服务板块和国际化业务的骨干企业，全球最大的水泥工业系统集成服务商 [6] 纪要提到的核心观点和论据 公司经营成果与竞争力 - **经营业绩**：2024年新签合同和营业收入、净利润再创新高，营业收入461亿元，同比增长0.72%，规模净利润29.83亿元，同比增长2.31%，扣非后规模净利润27.16亿元，同比增长1.64%；新签合同634亿元，同比增长3% [2][7][8] - **市场地位**：水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续17年保持世界第一，ENR榜单排名位列全球第43位、中国企业第10位 [2] - **业务结构**：工程装备运维三位一体产业结构更完整，工程技术服务占收入比53%，高端装备制造和生产运营服务收入占比42%；新签合同中工程技术服务占比59%，生产运营服务合同增长显著，同比增长27% [6][7][8] - **国际化发展**：在91个国家建设351条水泥生产线，有100多个属地化机构，超2000名外籍长期雇员；境外收入同比增长10.85%，占比提升4个百分点，毛利占比过半达58%；国际化指数达45%，同比提升2.53个百分点 [6][7][8][10] - **绿色低碳与创新**：发布全球首套水泥全氧燃烧偶合碳捕集技术，构建替代燃料收储制用运一体化业务体系，推进全球绿能业务开拓与布局；绿色产品营业收入94亿元，占公司营业收入20%，欧洲市场绿色低碳项目含绿合同占比高达92% [4][11] 各业务板块情况 - **装备业务**：2024年受国内水泥行业需求下行影响，新签合同和收入同比下降；2025年增长点包括水泥装备迭代更新、境外EPC增量带动装备出口、全球水泥行业绿色智能转型催生环保节能装备需求、行业外拓展、备件后服务市场 [18][19][20][21] - **生产运营服务**：2024年收入和新签合同双位数增长，同比增长22%和27%，矿山运维新签合同同比增长36%；未来发展前景好，受益于一带一路沿线国家经济增速快对水泥生产线运营需求大，公司推动数字化战略转型、拓展数字智能工厂建设改造升级业务、打造全球服务中心布局、开展大运维服务模式构建 [9][28][29][30][31] 行业趋势与公司规划 - **行业趋势**：核心经营区域非洲、中东、东南亚等地水泥需求平稳，价格有弹性，2025年全球水泥需求和价格不含中国同比将增长2%以上；全球水泥行业有绿色智能转型和存量市场节能降耗改造需求，装备市占率有提升空间，水泥运维市场主要来自非洲、中东和东南亚 [12][13] - **公司规划**：坚持十四五战略，定位科技创新引领者、绿色智能推动者和全球发展建设者；强化核心竞争力，推进EPC工程全生命周期服务模式、装备和工程双线联动、数字智能业务融合、打造替代燃料产业链平台、聚焦原创技术攻坚、与中材水泥深度协作 [14][15] 风险应对与业务展望 - **汇率风险管理**：海外市场主要在非洲、中东、东南亚，小币种汇率波动影响财务报表损益；公司采取加强合同签约币种设计、设置汇率贬值补偿机制、优化资金管理、加快属地化经营转型、持续监控汇率风险等措施 [22][23][24] - **境外业务展望**：2024年境外业务规模效益增长，新签境外合同额362亿，同比增长9%；2025年将深化全球市场布局，依托一带一路新兴市场需求和欧洲市场对绿色低碳数字智能需求，拓展国际替代燃料市场 [16][17] - **绿能环保业务**：围绕绿电项目和替代燃料解决方案两大核心板块展开，与传统业务有技术和市场协同效应，将成为公司业绩增长新引擎 [25][26][27] 技术能力与AI应用 - **水泥行业低碳绿色转型技术能力**：形成全系统减碳脱碳解决方案，包括能效提升（降低水泥熟料煅烧热耗和生料、水泥粉磨电耗）、替代燃料应用（实现高比例替代）、塑料替代和低碳水泥生产、CCUS技术布局（拥有自主知识产权并建设示范项目） [34][35][37][40] - **AI应用**：公司高度关注并推动数字化智能化转型升级，在研发设计、工程建造、装备制造和运维服务等领域融合高新技术；已在工程领域实现智能化设计和施工辅助功能，智能工厂和智能运维产品进入应用阶段；未来将利用大模型技术赋能生产线预测性维护、探索工程场景智能解决方案、提升施工工艺方法和生产线缺陷识别能力 [42][43][44][45][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年3月公司董事会制定市值管理制度，明确管理体系和职责，并同步披露ESG报告 [11] - 公司全年使用当地劳工超两万人，全级次境外属地员工占比均在50%以上，连续六年荣获上交所信息披露A级，全级次中长期激励占比达到16% [11] - 公司在沙特和印尼建立海外服务中心，装备业务专业化整合有序推进 [9] - 公司多个项目入选工信部典型应用案例，中财智科融合荣获国家级和行业级多个奖项 [10]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为842人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1277100261股，占比48.3379%[4] - 公司在任董事8人出席8人，在任监事3人出席3人[9] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》A股同意票比例99.7620%[8] - 《公司2024年度独立董事述职报告》A股同意票比例99.7699%[10] - 《公司2024年度财务决算报告》A股同意票比例99.7679%[10] - 《公司2024年度利润分配预案》A股同意票比例99.7645%[11] - 《公司2024年年度报告及摘要》A股同意票比例99.7691%[11] - 《关于公司2025年度投资计划的议案》A股同意票比例95.0428%[11] - 《公司2024年度利润分配预案》5%以下股东同意票比例97.9886%[11]

会议信息 - 股东大会会议通知于2025年3月26日发布[3] - 股东大会于2025年4月15日14点30分现场召开[4] 参会情况 - 出席股东大会的股东及代表共842名，代表股份12.77亿股，占公司股份总数48.3379%[6] 议案表决 - 《公司2024年度董事会工作报告》等多项报告同意股数均超12.74亿股，占比超99.76%[10][11][12][13][14][17] - 《关于公司2025年度投资计划的议案》同意12.14亿股，占比95.0428%[18]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，在手合同充足，大力发展高端装备，加快运维服务商转型，盈利能力显著提升，协同集团资源加速出海，提高分红增厚回报 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 收入利润情况 - 2024年公司实现营收461.3亿元，同比+0.7%，实现归母净利润29.8亿元，同比+2.3%；Q4实现营业收入144.0亿元，同比+0.7%，实现归母净利润9.2亿元，同比+1.0% [1][9] - 2024年国内水泥行业需求下降、价格低位波动，境内收入236.5亿元，同比-7.2%，境外水泥EPC市场恢复性增长，境外收入222.7亿元，同比+10.9% [1][9] 业务订单情况 - 2024年公司实现新签合同额634.4亿元，同比+2.9%，境外新签合同额362.0亿元，同比增长8.7%，境内新签合同额272.43亿元，同比-3.9% [10] - 截至2024年末，公司在手订单1034亿元，较上年末上升8.7%，可支撑未来持续增长 [10] 盈利指标情况 - 2024年公司整体毛利率为19.62%，同比提升0.19pct，Q4单季度毛利率为19.49%，同比下降1.73pct [2][13] - 2024年公司期间费用率为10.76%，同比上升0.24pct，管理/研发/销售/财务费用率分别为5.15%/3.82%/1.19%/0.59%，分别同比+0.42/-0.20/-0.02/+0.04pct [2][13] 现金流与分红情况 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额22.9亿元，同比-35.2%，收现比/付现比分别为79.7%/73.5%，分别同比-2.2/-1.1pct，主要因水泥市场行情及收款票据结算增加 [2][17] - 2024 - 2026年度公司计划以现金方式分配的利润分别不低于当年可供分配利润的44%、48.40%、53.24%，估算2025、2026年股息率将分别达5.4%、7.0% [2][17] 投资建议与预测情况 - 下调盈利预测，预测公司未来三年归母净利润为31.1/33.2/35.9亿元（前值39.4/42.5/43.0亿元），每股收益1.18/1.26/1.36元（1.49/1.61/1.63元），对应当前股价PE为7.4/7.0/6.4X [3][19] 财务预测与估值情况 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括现金及等价物、应收款项、营业收入、营业成本等项目 [21] - 给出2023 - 2027E年关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [21]