公司财务表现 - 收入与利润小幅增长 [1] - 汇率波动产生正向贡献 毛利率下滑但净利率同比持平 [1] - 加快付款导致半年度经营性现金流转负 [1] 业务发展 - 境外新签订单增速较快 [1] - 公司龙头地位稳固 [1] - 高分红确定性强 [1] 行业动态 - 英伟达股价连续跳水 1.28万亿元市值蒸发 [1] - 2亿美元业绩缺口引发市场恐慌 [1]

印尼市场战略与投资环境 - 印尼聚焦下游化战略与可再生能源发展 投资潜力巨大 [2] - 中国对印尼投资额近六年年均增长31% 有效助力下游化战略 [2] - 印尼投资与下游化部将简化审批流程 降低企业投资风险 [2] 水泥行业绿色转型技术路径 - 印尼水泥行业计划通过能源效率提升 替代燃料/原料应用和CCUS技术 力争2050年实现净零碳排放 [2] - 水泥行业减碳主要依靠燃料替代（生物质替代煤） 原料替代（低石灰石材料）及CCUS技术 [3] - 中国建材集团将已在中国商业化的成熟低碳技术引入印尼 加速当地水泥行业低碳转型 [3] 中国建材集团在印尼业务布局 - 中国中材国际工程股份有限公司作为集团国际工程核心平台 累计在印尼承接16个高品质水泥工程项目 [2] - 通过先进数字建造技术助力印尼水泥行业绿色化 智能化转型 [2] - 集团提出基础建材综合解决方案 新材料"113N"和光伏储能系统解决方案 [3] 双边合作与成果展示 - 中印尼建材领域合作可通过优化能源供应链助力能源转型 推动可持续经济增长 [2] - 集团携10家成员企业举办创新成果展 展示基础建材 新材料 工程技术服务及物流贸易领域成果 [3] - 合作服务"黄金印尼2045"与"东盟共同体愿景2045"战略目标 [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][6] 核心观点 - 公司业绩保持稳健增长 在手订单充足 大力发展高端装备 加快运维服务商转型 盈利能力显著提升 协同集团资源加速出海 提高分红增厚回报[3] - 预测公司未来三年归母净利润为31.1/33.2/35.9亿元 每股收益1.18/1.26/1.36元 对应当前股价PE为7.8/7.3/6.8X[3] 财务表现 - 2025上半年营业收入216.8亿元 同比+3.7% 归母净利润14.2亿元 同比+1.6% 扣非归母净利润12.39亿元 同比-11.6%[1][9] - 非经常损益1.8亿元 其中处置非流动资产收益1.33亿元 同比增加约1.2亿元[1][9] - 毛利率16.7% 较上年同期下降2.7个百分点 净利率7.1% 较上年基本持平[2][14] - 期间费用率8.5% 较上年下降2.0个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/4.6%/3.5%/-0.5%[2][14] - 财务费用率下降主因欧元升值产生汇兑收益约1.37亿元 上年同期因小币种贬值产生汇兑损失约2.17亿元[2][14] 订单与市场地位 - 2025上半年新签合同额411.6亿元 同比+11% 其中境外新签278.4亿元 同比+19% 境内新签133.3亿元 同比-2%[1][11] - 截至半年末在手订单620.4亿元 同比+3.7%[1][11] - 累计在海外91个国家和地区承接364条生产线 水泥工程服务市场份额连续17年稳居世界第一[1][11] 现金流与分红 - 2025上半年经营活动现金流净额-6.1亿元 同比由正转负 收现比83.3% 同比上升0.7个百分点 付现比84.4% 同比显著上升7.2个百分点[3][20] - 现金收款状况略有提升 向分包分供付款增加导致经营性现金流转负[3][20] - 2025-2026年现金分红不低于当年可供分配利润的48.40%/53.24% 对应估算2025/2026年股利分配率不低于43.56%/47.92%[3][20] - 估算最新股价对应2025/2026年股息率分别达到5.6%/6.5%[3][20] 盈利预测 - 预测2025E/2026E/2027E营业收入478.87/508.19/540.97亿元 同比+3.8%/+6.1%/+6.4%[5] - 预测2025E/2026E/2027E归母净利润31.09/33.18/35.94亿元 同比+4.2%/+6.7%/+8.3%[5] - 预测2025E/2026E/2027E每股收益1.18/1.26/1.36元[5] - 预测2025E/2026E/2027E市盈率7.82/7.33/6.76X[5]

| 证券代码：600970 | 证券简称：中材国际 | 公告编号：临2025-057 | | --- | --- | --- | | 债券代码：241560 | 债券简称: 24国工K1 | | 中国中材国际工程股份有限公司 关于2025年半年度业绩说明会召开情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国中材国际工程股份有限公司（以下简称"公司"、"中材国际"）于2025 年8月29日下午，以视频直播结合网络互动的形式在上海证券交易所上证路演中 心（https://roadshow.sseinfo.com）和全景路演（https://rs.p5w.net）召 开了公司2025年半年度业绩说明会。现将相关情况公告如下： 一、说明会召开情况 关于本次说明会的召开事项，公司已于2025年8月21日在上海证券交易所网 站（https://www.sse.com.cn）及上海证券报、中国证券报上披露，详见公司 《关于召开2025年半年度业绩说明会的公告》（公告编号：临2025-052）。 2025年8月29日下午13: ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 新签合同额稳步增长 25H1达411.64亿元同比+11% 境外新签合同额278.4亿元同比+19% [5] - 境外收入占比显著提升至54% 境外业务收入117.06亿元同比+25.15% [6] - 维持盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为32.6/34.0/35.2亿元 [7] 财务表现 - 25H1营业收入216.8亿元同比+3.7% 归母净利润14.2亿元同比+1.6% [4] - 25Q2营业收入115.3亿元同比+8.7% 归母净利润7.6亿元同比-0.6% [4] - 毛利率16.7%同比-2.67pcts 净利率7.1%同比-0.03pcts [7] - 经营现金流净额-6.08亿元 较上年同期多流出14.9亿元 [7] 业务细分 - 工程技术服务新签合同276.72亿元同比+15% 收入125.8亿元同比+3.9% [5][6] - 装备新签合同49.13亿元同比+47% 收入23.1亿元同比-20.8% [5][6] - 运维新签合同76.68亿元同比-14% 收入62.4亿元同比+9.9% [5][6] - 海外装备新签合同同比高增118% 境外装备收入11.8亿元同比+24.7% [5][6] 区域表现 - 境外新签合同278.4亿元同比+19% 境内新签133.3亿元同比-2% [5] - 境外收入117.06亿元同比+25.15% 境内收入98.06亿元同比-14.26% [6] - 成功获取13个境外水泥整线项目 新签水泥工程技改合同15.91亿元同比增长1.2倍 [5] 战略进展 - 推进"两外一服"战略 境外装备收入占比51% 外行业装备占比37% [6] - 十类核心主机装备自给率提升至76% [6] - 矿山运维收入40.5亿元同比+12.7% 水泥运维收入21.8亿元同比+5.1% [6] 费用管控 - 销售费用率1.0%同比-0.17pcts 管理费用率4.6%同比-0.21pcts [7] - 财务费用率-0.5%同比-1.58pcts 主要因欧元升值产生汇兑收益 [7] - 研发费用率3.5%同比-0.01pcts [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入494.4亿元同比+7.18% 归母净利润32.64亿元同比+9.43% [9] - 预计2025年EPS 1.24元 ROE 14.08% [9] - 预测PE 7倍 PB 1.0倍 [9]

核心观点 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出八大基础支撑能力建设，覆盖数据、算力、算法三大AI核心要素，为产业发展提供长期制度性保障，有望缓解算力不足和数据质量不高等瓶颈，驱动国内AI产业链规模化扩张与良性循环 [3] - "十五五"规划展望聚焦完善统一大市场、促进民生消费、深化国有企业改革和健全资本市场稳定机制，推动从"政策驱动"向"制度驱动"转型，助力资本市场高质量发展 [4] - 国产大飞机产业全球市占率超20%，C919产能持续扩充，未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，年均超2000亿元人民币，机载系统价值量高，正处于"从有到好"的迈进阶段 [4] - 买方观点整体看好牛市，调整视为机会，重点关注AI科技大板块如光模块、NV链、国产算力和端侧逻辑，消费电子现位置不错，后续有AI眼镜和苹果手机催化，周期关注有色稀土、铜和化工板块 [7] 重点推荐与政策解读 - 《意见》提出支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育、加快超大规模智算集群技术突破与工程落地、推动高质量数据集建设、完善全国一体化算力网络等基础支撑能力 [3] - 建议关注"人工智能+"科学技术领域的晶泰控股、商汤、第四范式，产业发展领域的企业服务如金蝶国际、移卡、迈富时，工业软件如创新奇智 [3] - 消费提质方向涵盖广告电商、游戏、影视、内容、AI创作、智能驾驶和智能终端，民生福祉包括AI教育如粉笔、世纪天鸿、豆神教育，AI医疗如京东健康、阿里健康、方舟健客 [3] - 治理能力关注人民网、新华网，互联网AI生态包括阿里巴巴、腾讯控股、快手、小米集团、哔哩哔哩，国产算力板块有望受益于需求增长 [3] 行业与公司研究 半导体与电子 - 长电科技2025年上半年营业收入186.05亿元，同比增长20.14%，归母净利润4.71亿元，同比下降23.98%，汽车电子收入占比从7.9%升至9.3%，同比增长34.2%，工业及医疗领域同比增长38.6% [8][33][34][35] - 公司毛利率从Q1的12.6%提升至Q2的14.3%，环比上升1.7个百分点，运算电子收入占比从16.2%提升至22.4%，聚焦高性能封装技术高附加值应用 [34][35] - 全球半导体销售额2025年上半年达到3460亿美元，同比增长18.9%，行业复苏趋势明确，公司加快产能扩张与技术研发，在玻璃基板、CPO光电共封装等关键技术上取得突破 [36][37] 机械与军工 - 中国商用飞机全球市占率超20%，C919产能持续扩充，商发产业链企业国产自主可控程度高，未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，年均超2000亿元人民币 [4] - 机载系统价值量较高，我国正处于"从有到好"的迈进阶段，到2025年基本形成先进的机载产品体系，到2035年完成根本性变革和系统性再造 [4][6] - 广电计量拟定增不超过13亿元，加码特殊行业投入，在西安建设计量检测基地，针对AI芯片领域研发国产GPU/FPGA芯片可靠性考核标准，服务寒武纪、华为等2万余家AI芯片企业 [9] 消费与家电 - 万和电气2025H1营业收入40.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润3.8亿元，同比增长6.7%，国内收入22.7亿元，同比下降4.4%，海外收入17.3亿元，同比增长26.5% [16][48][49] - 公司主营业务整体毛利率27.0%，同比下降1.8个百分点，其中国内毛利率33.1%，同比下降2.5个百分点，海外毛利率18.9%，同比上升1.8个百分点，泰国生产基地增资至6.04亿元优化成本 [16][49] - 途虎-W 25H1营收78.77亿元，同比增长10.54%，经调净利润4.10亿元，同比增长14.6%，毛利率25.2%，同比下降0.7个百分点，门店数7205家，较年初净增331家，超60%新店位于低线城市 [17][64][65] 能源与化工 - 恒力石化2025H1营业收入1038.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润30.5亿元，同比下降24.08%，计划每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元，占净利润18.46% [18][21][46] - 反内卷政策有望助力石化周期反转，工信部等五部委印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，推动老旧产能淘汰，海外供给侧共振 [21][47] - 陕天然气2025H1营业收入48.50亿元，同比下降1.47%，归母净利润5.09亿元，同比下降12.62%，长输管网业务营收32.31亿元，同比增长0.04%，毛利率22.89%，同比增加0.77个百分点 [22] 其他行业 - 盛业2025H1营业收入4.05亿元，同比下降7.1%，净利润2.03亿元，同比增长22.9%，AIAgent商业化首次落地，实现AI找订单收入40万元，人均利润同比增长21% [23][59][60] - 芒果超媒2025年上半年营业总收入59.64亿元，同比减少14.31%，归母净利润7.63亿元，同比减少28.31%，会员业务营收24.96亿元，同比小幅增长，广告业务营收15.87亿元，Q2环比显著回暖 [52][53] - 仙鹤股份25H1营收60亿元，同比增长30%，归母净利润4.7亿元，同比下降14%，特种浆纸产量110.79万吨，同比增长98.55%，销售量83.34万吨，同比增长62.25% [56][57] 市场数据与表现 - 上证综指收盘3800.35，下跌1.76%，沪深300收盘4386.13，下跌1.49%，创业板指收盘2723.2，下跌0.69% [10] - 香港恒生指数收盘25201.76，下跌1.27%，道琼斯指数收盘45565.23，上涨0.32%，纳斯达克指数收盘21590.14，上涨0.21% [13] - 申万行业指数中，农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58倍，市净率4.1倍，电子总市值189993亿元，市盈率71倍，市净率3.9倍，汽车总市值194340亿元，市盈率24倍，市净率2.6倍 [14][19]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入216.76亿元，同比增长3.74%，归母净利润14.21亿元，同比增长1.56% [1] - 第二季度营业总收入115.29亿元，同比增长8.69%，但归母净利润7.58亿元，同比下降0.65% [1] - 扣非净利润12.39亿元，同比下降11.6%，显示主营业务盈利能力承压 [1] 盈利能力指标 - 毛利率16.72%，同比下降13.78个百分点，净利率7.09%，同比微降0.39个百分点 [1] - 三费占营收比5.07%，同比下降27.86%，成本控制成效显著 [1] - 每股收益0.54元，同比增长1.89%，每股净资产8.16元，同比增长10.09% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.23元，同比大幅下降168.67%，主要因对供应商付款增加 [1][11] - 货币资金75.34亿元，同比下降5.69%，应收账款110.11亿元，同比下降1.41% [1] - 应收账款规模达归母净利润的369.11%，回款压力较大 [1][16] 资本结构与负债 - 有息负债71.29亿元，同比增长5.06%，长期借款同比增长39.07%因资金需求增加 [1][7] - 发行5亿元超短期融资券使其他流动负债同比增长108.41% [6] - 应付职工薪酬同比下降65.81%，主要因支付上年绩效工资 [5] 投资与融资活动 - 投资活动现金流净额同比增长107.64%，因上年同期支付中材水泥投资款 [12] - 筹资活动现金流净额同比增长106.76%，因借款净流入增加 [13] - 库存股同比下降48.9%，因限制性股票解锁及回购 [8] 金融工具与汇率影响 - 衍生金融资产下降51.36%，衍生金融负债下降55.93%，均因利率掉期及套期工具到期交割 [2][4] - 财务费用同比下降151.94%，受欧元升值产生收益及埃镑贬值损失影响 [10] - 其他综合收益增长30.14%，因汇率变动引起外币报表折算差额变动 [9] 业务与投资回报 - 公司ROIC为11.33%，净利率6.99%，历史中位数ROIC为9.9%，2016年最低为5.15% [14] - 预估股息率5.28%，具备一定分红吸引力 [15] - 证券研究员普遍预期2025年业绩31.09亿元，每股收益1.18元 [16] 基金持仓动态 - 国寿安保泰裕债券A新进持有200万股，为最大持仓基金，规模8.77亿元 [17] - 银华系三只基金合计持仓超300万股，其中两只减仓 [17] - 海富通两只基金增仓，民生加银智选成长新进十大持仓 [17]

股价及交易表现 - 2025年8月27日收盘价9.13元，单日下跌2.25% [1] - 当日换手率1.5%，成交量33.69万手，成交额3.12亿元 [1] - 主力资金净流出5345.89万元，占成交额17.15%；游资净流入3046.71万元，占比9.77%；散户净流入2299.17万元，占比7.37% [1][3] 股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为5.78万户，较3月31日减少394户，降幅0.68% [2][3] - 户均持股数量由4.54万股增至4.57万股，户均持股市值达39.18万元 [2] 2025年中报业绩表现 - 主营收入216.76亿元，同比增长3.74%；归母净利润14.21亿元，同比增长1.56% [3] - 扣非净利润12.39亿元，同比下降11.6% [3] - 第二季度单季度收入115.29亿元，同比增长8.69%；单季度归母净利润7.58亿元，同比下降0.65% [3] - 单季度扣非净利润6.4亿元，同比下降14.41% [3] - 毛利率16.72%，负债率61.47%，财务费用-1.14亿元，投资收益1.02亿元 [3] 公司治理动态 - 第八届董事会第十八次会议审议通过《公司2025年半年度报告及摘要》等议案 [4] - 拟于2025年9月12日召开临时股东大会，审议取消监事会及废止《监事会议事规则》等五项议案 [3][4][5] - 股权登记日定为2025年9月5日，会议地点为北京中材国际大厦会议室 [4][5]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为5.78万户，较3月31日减少394户，减幅0.68% [1] - 户均持股数量由4.54万股增至4.57万股，户均持股市值达39.18万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少394户，同期股价区间跌幅5.85% [1] 行业对比情况 - 专业工程行业平均股东户数为3.8万户，公司股东户数高于行业平均水平 [1] - 专业工程行业户均持股市值为19.41万元，公司户均持股市值39.18万元显著高于行业均值 [1] 历史股东数据趋势 - 股东户数从2024年9月30日的3.87万户持续增长至2025年6月30日的5.78万户 [2] - 户均持股市值从2024年9月30日的78.61万元下降至2025年6月30日的39.18万元 [2] - 户均持股数量从2024年9月30日的6.84万股减少至2025年6月30日的4.57万股 [2] 资金流向情况 - 2025年3月31日至6月30日期间主力资金净流出4.4亿元 [2] - 同期游资资金净流入1.74亿元，散户资金净流入2.66亿元 [2]

公司业务表现 - 上半年生产运营业务同比增长10% [1] - 海外收入维持高增长态势 [1] - 2025年上半年工程及装备类订单实现高增长 [1] - 公司在手订单充足为中长期发展提供保障 [1] 财务指标变化 - 上半年公司毛利率出现下滑 [1] - 经营性现金流同比有所下降 [1] - 费用率水平持续优化改善 [1]