投资评级 - 维持"买入"评级 基于高股息提升投资吸引力 预计25年股息率不低于5.5% [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入216.76亿元 同比+3.74% 归母净利润14.21亿元 同比+1.56% [1] - 单25Q2营收115.29亿元 同比+8.69% 归母净利润7.58亿元 同比-0.65% 扣非净利润6.4亿元 同比-14.41% [1] - 上半年毛利率16.72% 同比-2.67pct 净利率7.09% 同比-0.03pct [4] - 期间费用率8.52% 同比-1.96pct 其中财务费用率受益于欧元升值同比减少3.35亿元 [4] - 经营性现金流净额-6.08亿元 同比多流出14.93亿元 主要系对供应商付款增加 [4] 分业务表现 - 工程技术服务收入125.76亿元 同比+3.94% 毛利率13.12% 同比-2.42pct [2] - 高端装备制造收入23.09亿元 同比-20.81% 毛利率19.28% 同比-3.98pct [2] - 生产运营服务收入62.35亿元 同比+9.92% 毛利率20.04% 同比-1.89pct [2] - 生产运营业务中矿山运维收入40.51亿元 同比+12.7% 水泥及其他运维收入21.84亿元 同比+5.12% [2] 海外业务表现 - 境外收入117.06亿元 同比+25.15% 占整体收入比重显著提升 [2] - 工程技术服务境外收入85.56亿元 同比+29.6% 高端装备制造境外收入11.79亿元 同比+24.72% [2] - 装备境外业务收入占比提升至51% 装备外行业收入占比提升至37% [2] 订单情况 - 上半年新签合同411.64亿元 同比+11% 其中境外新签订单278.39亿元 同比+19% [3] - 工程服务新签合同同比+15% 装备制造新签合同同比+47% 运维服务新签合同同比-14% [3] - 境外新签工程服务合同228.09亿元 同比+16% 获取伊拉克、南非等13个水泥整线项目 [3] - 境外新签装备订单27.09亿元 同比+118% [3] - 截至25H1有效结转合同额620.37亿元 同比+4.71% [3] 财务预测 - 下调25年归母净利润预测至30.7亿元（前值31.2亿元） 维持26-27年预测33.2亿元、35.8亿元 [1] - 预计25年营业收入481.23亿元 同比+4.33% 26年507.66亿元 同比+5.49% 27年543.63亿元 同比+7.09% [5] - 预计25年EPS 1.16元 26年1.26元 27年1.36元 [5] - 当前市盈率8.02倍 市净率1.07倍 市销率0.51倍 [5] 公司基本数据 - 当前股价9.34元 A股总股本2,639.96百万股 流通A股股本2,251.86百万股 [7] - A股总市值246.57亿元 流通A股市值210.32亿元 每股净资产8.25元 [7] - 资产负债率59.53% 一年内股价区间8.25-12.65元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价14.23元人民币[1][5][6] 财务表现 - 25H1营收216.76亿元 同比增长3.74% 归母净利润14.21亿元 同比增长1.56%[1] - Q2单季营收115.29亿元 环比增长13.61% 归母净利润7.58亿元 环比增长14.30%[1] - 综合毛利率16.72% 同比下降2.67个百分点[3] - 期间费用率8.52% 同比下降1.96个百分点 财务费用为-1.14亿元（去年同期2.2亿元）主因欧元升值产生汇兑收益1.37亿元[4] - 经营性净现金流-6.08亿元 同比多流出14.93亿元 收现比83.3% 付现比84.4%[4] 业务分部表现 - 工程技术服务收入125.76亿元（+3.94%）毛利率13.12%（-2.42pct）[2] - 高端装备制造收入23.09亿元（-20.81%）毛利率19.28%（-3.98pct）[2] - 生产运营服务收入62.35亿元（+9.92%）毛利率20.04%（-1.89pct）其中矿山运维40.51亿元（+12.7%）水泥运维21.84亿元（+5.12%）[2] - 装备业务境外收入占比提升19个百分点至51% 核心主机装备自给率达76%[2] 区域市场表现 - 境外收入117.06亿元 同比增长25.15% 毛利率17.96%[3] - 境内收入98.06亿元 同比下降14.26% 毛利率14.57%[3] - 25H1新签合同额412亿元 同比增长11% 其中境外新签278亿元（+19%）境内新签133亿元（-2%）[3] 订单结构分析 - 工程技术服务新签277亿元（+15%）装备制造新签49亿元（+47%）运维服务新签77亿元（-14%）[3] - 境外高端装备新签同比高增118% 工程技术新签+16% 多元化工程新签同比增长2.4倍[3] - 期末未完合同额620亿元 同比增长5%[1] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测31.31/31.96/32.48亿元[5] - 基于12倍2025年PE估值（高于可比公司10倍平均PE）[5] - 预计2025/2026年股息率达5.6%/6.3%[1][10] - 当前股价对应2025年PE为7.88倍 PB为1.07倍[10]

根据提供的研报内容，以下是核心观点和按目录分类的详细总结： 核心观点 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] - 锑行业7月供应大幅下滑，出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[6][7] - 寒武纪-U 25H1营收同比+4348%，归母净利润同比+296%，AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[9][11] - 中科创达 25H1营收同比+37.44%，归母净利润同比+51.84%，AI端侧成为重要成长动力[13] - 农夫山泉 25H1营收同比+15.6%，归母净利润同比+22.1%，包装水份额持续恢复，饮料大单品坚持孵化[20] - 百济神州-U 泽布替尼25Q2销售9.5亿美元，同比+49%，25H1实现盈利[22] - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利同比+20.1%[41] - 立讯精密 25H1营收同比+20.2%，归母净利润同比+23.1%，汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新[60] - 三七互娱 25H1归母净利润同比+10.72%，多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著[33][36] 固定收益 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] 有色金属 - 锑品7月供应大幅下滑，锑精矿进口2307吨，同环比-63%/+26%，1-7月进口2.02万吨，同比-37%[6] - 7月氧化锑出口74吨，连续3个月维持百吨级出口，大幅低于千吨级水平[6] - 7月国内锑锭产量3729吨，同环比-36%/-25%，焦锑酸钠产量1915吨，同环比-41%/-2%[6] - 出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[7] 计算机 - 寒武纪-U 25H1营收28.81亿元，同比+4348%，归母净利润10.38亿元，同比+296%[9] - 25Q2单季度毛利率55.88%，合同负债余额5.43亿元[9][10] - AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[11] - 中科创达 25H1营收32.99亿元，同比+37.44%，归母净利润1.58亿元，同比+51.84%[13] 环保 - 聚光科技 25H1营收12.9亿元，同比-8.2%，归母净利润-5050.1万元，同比-210.9%[14] - 华宏科技 利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性[21] 食品饮料 - 今世缘 25H1营收69.5亿元，同比-4.8%，归母净利润22.3亿元，同比-9.5%[15] - 农夫山泉 25H1营收256.22亿元，同比+15.6%，归母净利润76.22亿元，同比+22.1%[20] - 乖宝宠物 25H1营收32.21亿元，同比+32.72%，归母净利润3.78亿元，同比+22.55%[47][49] - 仙乐健康 新消费市场突破，内生净利率再提升[53] - 恒顺醋业 25H1营收11.25亿元，同比+12.03%，归母净利润1.11亿元，同比+18.07%[58] 建材 - 赛特新材 25H1营收4.69亿元，同比+3.7%，归母净利润1210万元，同比-77.66%[16] - 真空绝热板收入4.52亿元，同比+1.78%，保温箱产品收入1308万元，同比+229.64%[17] - 国内收入2.85亿元，同比+26.34%，外销收入1.84亿元，同比-18.79%[17] 医药生物 - 百济神州-U 泽布替尼25H1收入125.27亿元，同比+56.2%，25Q2收入9.5亿美元，同比+49%[22] - 替雷利珠单抗25H1收入26.43亿元，同比+20.6%[22] 房地产 - 中海物业 25H1营收70.9亿元，同比+3.7%，归母净利润7.69亿元，同比+4.3%[24] 建筑装饰 - 中材国际 上半年业绩稳增符合预期，海外收入持续高增[26] - 江河集团 Q2业绩显著提速，海外业务蓄势待发[31] 家用电器 - 亿田智能 25H1营收1.74亿元，同比-49.09%，归母净利润-0.72亿元，同比-507.01%[27] - 海信视像 全球份额不断提升，H1业绩持续增长[39] - 25H1百寸以上电视零售量市占率41.65%，零售额市占率48.66%[39] 机械设备 - 青鸟消防 25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性[32] 传媒 - 三七互娱 25H1营收84.86亿元，同比-8.08%，归母净利润14.00亿元，同比+10.72%[33] - 《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新品表现优异[34] - 境外营收27.24亿元，同比-6.01%，占总收入比重32.10%[35] 海外 - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利56亿元，同比+20.1%[41] 电力 - 皖能电力 新机组投产贡献增量，Q2业绩同比增长[43] 钢铁 - 新兴铸管 Q2归母净利2.67亿元，同比+3.92%，环比+94.77%[44] 纺织服饰 - 赢家时尚 25H1收入31.0亿元，同比-6%，净利润2.9亿元，同比+2%[45] - 罗莱生活 25H1营收21.8亿元，同比+3.6%，归母净利润1.9亿元，同比+17%[63] 汽车 - 贝斯特 25H1营收7.16亿元，同比+2.73%，归母净利润1.48亿元，同比+3.30%[49] 电子 - 立讯精密 25H1营收1245.0亿元，同比+20.2%，归母净利润66.4亿元，同比+23.1%[60] - 蓝思科技 25H1营收329.6亿元，同比+14.2%，归母净利润11.4亿元，同比+32.7%[70] 建筑 - 安科瑞 Q2业绩显著提速，后续有望重点受益零碳园区建设[62] - 中国化学 25H1营收907亿元，同比-0.3%，归母净利润31亿元，同比+9%[65] - 中钢国际 Q2扣非业绩增长显著提速，盈利能力持续提升[68]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入216.76亿元 同比增长3.74% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.21亿元 同比增长1.56% [1] - 基本每股收益0.54元 同比增长1.89% [1] 行业发展动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 呈现爆发式增长态势 [1] - 宠物智能设备领域创新活跃 出现具备通讯功能的智能终端产品 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 反映市场对赛道的高预期 [1]

财务表现 - 报告期公司实现营收216.76亿元 同比增长3.74% [1] - 归母净利润14.21亿元 同比增长1.56% [1] - 扣非净利润12.39亿元 同比下降11.60% [1] - 基本每股收益0.54元 [1]

公司治理 - 中材国际第八届监事会第十四次会议审议通过《公司2025年半年度报告及摘要》[2]

公司治理 - 公司第八届董事会第十八次会议审议通过《公司2025年半年度报告及摘要》等多项议案 [2]

财务表现 - 公司附属中材国际2025年上半年营业收入216.76亿元人民币 同比增长3.74% [1] - 归属于中材国际股东的净利润14.2亿元人民币 同比增长1.56% [1] - 基本每股收益0.54元人民币 [1]

财务表现 - 营业收入216.76亿元人民币 同比增长3.74% [1] - 归属于股东净利润14.2亿元人民币 同比增长1.56% [1] - 基本每股收益0.54元 [1]

业绩总结 - 本报告期末总资产6,031,017.94万元，较上年度末增长2.66%[4] - 本报告期营业收入2,167,616.51万元，较上年同期增长3.74%[4] - 本报告期利润总额182,076.27万元，较上年同期增长5.88%[4] - 本报告期归属于股东净利润142,099.42万元，较上年同期增长1.56%[4] - 本报告期基本每股收益0.54元/股，较上年同期增长1.89%[4]