业绩数据 - 2025年新签合同712.35亿元，同比增长12%[17] - 2025年末有效结转合同664.55亿元，较2024年末增长11.28%[17] - 2025年营收450.24亿元，同比增长24%，占比达63%[18] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润28.62亿元[45] - 2024年度实施现金分红11.88亿元，上市以来累计派现超74亿元[26] - 2025年度现金分红占净利润比例约为43.97%[45] - 拟向全体股东每股派发现金红利0.48元（含税），合计拟派12.58亿元（含税）[45] 用户数据 - 当期在执行水泥运维服务生产线74条，较上年末增加6条[18] - 在执行境外矿山开采运维项目18个，数量倍增[18] 未来展望 - 2026 - 2030年境外水泥工程服务市场规模年均约323亿元[29] - 2026 - 2030年境内水泥工程服务市场规模年均约67亿元[29] - 2026 - 2030年全球水泥技术装备市场规模年均约195亿元[31] - 2030年全球矿山设备市场规模将达1756亿美元[31] - 2026 - 2030年全球水泥运维市场规模年均约120亿元[32] 新产品和新技术研发 - 2025年研发费用17.83亿元，同比提升1.13%[21] - 2025年取得发明专利授权190件、国际专利授权13件[21] 市场扩张和并购 - 2025年国际化指数超47.65%，同比提升2.82个百分点[18] - 2025年新签境外装备合同47.46亿元，同比提升51%，境外装备业务收入占比超43%，同比提升超7个百分点[18] - 2025年装备外行业合同占比42%，收入占比达40%，同比提升3个百分点[18] - 2025年新签境外矿山开采运维合同额超8亿元，同比增长39%[18] - 2025年新签绿能环保工程合同额19亿元，光伏累计签约装机容量超2.4GW[18] 其他新策略 - 十五五期间以建设“材料工业世界一流服务商”为愿景，发挥四大增长引擎作用[34] - 2026年董事会围绕完善治理结构、加强自身建设等重点工作展开[34] - 以“十五五”战略规划为核心工作抓手，强化战略闭环管理[36] - 完善董事会向经理层授权制度，健全市场化经营机制[37] - 2026年董事会聚焦创新、转型和国际市场拓展，推动“十五五”战略开局[39]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告核心观点 - 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 [1][6] - 短期地缘冲突提升能源建设紧迫性，国家政策支持绿色燃料、氢能、智能电网等新型能源建设 [2][18] - “十五五”规划推动西部大开发、沿江高铁等重点工程建设，将带动隧道掘进等设备需求坚实增长 [6][17] - 专项债发行进度同比加速，为基建提供资金支持；特别国债资金尚未投放 [6][20][22] - 建筑央国企有望受益于重点工程拉动和内需改善，实现业绩企稳 [6][17] - 新基建方面，AI、存储等行业保持高景气，相关公司业务拓展加速 [6][19] 根据相关目录分别总结 1.1. 继续看好内需新老基建，推荐低位央国企和AI+转型标的 - **内需基建**：关注“十五五”期间“西部大开发”及沿江高铁等重点工程。沿江高铁总投资超5000亿元，预计带动超200台盾构机、57万吨高强特种钢材需求。“十五五”期间川藏铁路、新藏铁路等项目建设将推动隧道掘进需求相比“十四五”实现坚实增长 [6][17] - **受益标的**： - 隧道掘进设备：推荐铁建重工、中铁工业、宏润建设、隧道股份 [6][17] - 建筑央国企：推荐中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶，以及地方国企四川路桥、安徽建工、隧道股份等。部分公司业绩已现改善，如安徽建工2025年第四季度业绩7.2亿元，超预期大增87% [6][17] - **国际关系与能源建设**：美以伊冲突持续背景下，能源建设紧迫性上升。国家政策培育氢能、绿色燃料等，新型电力系统、智能电网、新型储能建设有望加速 [2][18] - **受益标的**：推荐参与绿色能源建设的低估值央企中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建等。中长期看，“一带一路”国家市场份额有望提升，利好中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际等国际工程企业及建筑央企 [7][18] - **新基建与AI+转型**：AI、存储等行业保持较高景气。罗曼股份2025年实现收入18.9亿元，同比增长174.2%，归母净利润0.5亿元，同比增长256%；其合作方发布新存储系统，竞争力有望提升 [7][19] - **受益标的**：推荐罗曼股份，并建议关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成、浦东建设等产业受益标的 [6][19] 1.2. 专项债发行进度同比加速，特别国债资金尚未投放 - **专项债发行**：截至2026年4月3日，专项债累计新发行11,599亿元，累计净融资10,086亿元，发行额和净融资均高于近两年同期。发行进度已完成全年额度的26%，同比加快5个百分点 [6][20][24] - **城投债融资**：截至同期，城投债累计净融资834亿元 [6][21] - **特别国债**：截至同期，2026年特别国债暂未发行 [6][22] 2. 本期行情回顾 - **板块表现**：本期（2026年3月30日至4月3日）SW建筑装饰指数下跌3.52%，全部A股指数下跌0.86%，板块未取得超额收益。子板块中国际工程上涨3.68%，房屋建设上涨0.37%，表现较优 [6][16][30] - **个股表现**：涨幅居前的个股包括安徽建工（+13.1%）、普源精电（+11.5%）、中工国际（+10.3%）。跌幅较大的个股包括森特股份（-19.9%）、太极实业（-12.7%） [6][30] 3. 本期重点公司动态跟踪 - **部分公司2025年年报业绩**： - 中国铁建：2025年收入10298亿元，同比-3.5%；归母净利润183.6亿元，同比-17.3% [7] - 中国中铁：2025年营业收入10906亿元，同比-5.8%；归母净利润228.9亿元，同比-17.9% [7] - 中国交建：2025年营业收入7311亿元，同比-5.3%；归母净利润147.5亿元，同比-36.9% [7] - 中国中冶：2025年收入4553.8亿元，同比-17.5%；归母净利润13.2亿元，同比-80.4% [7] - 北方国际：2025年收入135.5亿元，同比-29.0%；归母净利润7.2亿元，同比-31.2% [7] - 罗曼股份：2025年收入18.9亿元，同比+174.2%；归母净利润0.5亿元，同比+256% [7] - **项目与经营数据**：宏润建设子公司签署3.50亿元光伏EPC合同；重庆建工2026年第一季度新签合同金额163.8亿元，同比增长1.28% [37][38] 4. 行业估值现状 - 截至2026年4月3日，建筑子板块市盈率（TTM）情况如下：房屋建设6.18倍、装修装饰-26.95倍、基础市政工程建设8.94倍、园林工程-14.32倍、钢结构34.40倍、化学工程11.46倍、国际工程13.95倍、其他专业工程123.17倍、工程咨询服务50.49倍 [39] 配置建议（2026年三条投资主线） - **主线一：建筑央国企低位修复及第二曲线转型**。推荐有望受益于“十五五”交通、能源、水网、新基建重点项目的头部央国企及优质地方国企 [10][24] - 央企：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶 [10] - 地方国企：四川路桥、隧道股份、安徽建工，关注新疆交建 [10][25] - 国际工程企业：中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [10][25] - **主线二：受益重点工程建设的高景气环节**。推荐掘进、民爆、岩土工程相关标的 [10][25] - 推荐：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力 [10][25] - 建议关注：西藏天路、五新隧装 [10][25] - **主线三：布局新经济方向标的**。推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力等方向的标的 [9][25] - 推荐：罗曼股份、宏润建设、青鸟消防、志特新材、浦东建设、鸿路钢构 [9][25] - 建议关注：苏州规划、华蓝集团 [9][25]

股票上市与流通 - 本次股票上市股数为3,077,979股，上市流通总数为3,077,979股，上市流通日期为2026年4月10日[3] 限制性股票授予与解锁 - 2022年4月11日，公司向194名激励对象授予4,654.9115万股限制性股票[7] - 2023年4月10日，公司向70名激励对象授予980.7253万股限制性股票[8] - 2024年4月11日，194名激励对象所持15,065,537股限制性股票完成解锁上市[10] - 2025年4月11日，首次授予184名激励对象14,504,974股、预留授予69名激励对象3,203,379股限制性股票完成解锁上市[12] - 预留授予第二个解除限售期自2026年4月10日进入，可解除限售数量占获授权益数量比例的33%[16] 限制性股票回购注销 - 2024年5月7日，公司对21名激励对象295,655股限制性股票完成回购注销，总股本由2,642,317,423股变更为2,642,021,768股[10] - 2025年5月19日，公司回购注销18名激励对象2,063,738股限制性股票，总股本由2,642,021,768股变更为2,639,958,030股[12] - 2025年9月29日，公司回购注销253名激励对象18,138,506股限制性股票，总股本由2,639,958,030股变更为2,621,819,524股[13] 业绩数据 - 2023年较2020年净利润复合增长率为15.92%，目标不低于15.5%[18] - 2023年净资产收益率为16.37%，目标不低于15.4%，对标企业75分位值为10.73%[18] - 2020年归母净利润为25.0527亿元，2023年为16.0828亿元[18] - 2023年度ΔEVA为2.98亿元，大于零[18] 本次解除限售情况 - 本激励计划预留授予第二个解除限售期67人符合条件，可解除限售股票3,077,979股，占总股本0.12%[20] - 67名激励对象已获授予限制性股票9,327,253股，本次解除限售比例为33%[21] 股份变动情况 - 本次变动前有限售条件股份为3,084,579股，变动数为 - 3,077,979股，变动后为6,600股[24] - 本次变动前无限售条件股份为2,618,734,945股，变动数为3,077,979股，变动后为2,621,812,924股[24] - 本次变动前后公司股份总计均为2,621,819,524股[24]

激励计划会议 - 2021 年 12 月 20 日召开相关会议审议通过激励计划相关议案[9] - 2022 年 2 月 18 日召开会议审议通过修订后的激励计划相关议案[10] - 2022 年 3 月 16 日股东大会审议通过激励计划相关议案[10] - 2022 年 3 月 24 日会议审议通过首次授予限制性股票相关议案[11] - 2024 年 2 月 4 日会议审议通过回购注销及首次授予第一个解除限售期相关议案[11] - 2024 年 2 月 22 日股东大会审议通过回购注销相关议案[13] - 2025 年 2 月 25 日会议审议通过首次授予第二个解除限售期等相关议案[13] - 2025 年 3 月 14 日股东大会审议通过回购注销相关议案[13] - 2025 年 7 月 28 日股东大会审议通过回购注销及减少注册资本等议案[14] - 2026 年 2 月 9 日会议审议通过预留授予第二个解除限售期及回购注销相关议案[14] - 2026 年 2 月 11 日董事会会议审议通过激励计划相关议案[15] 业绩数据 - 2023 年较 2020 年净利润复合增长率为 15.92%，高于目标值和对标企业 75 分位值[18] - 2023 年净资产收益率为 16.37%，高于目标值和对标企业 75 分位值[18] - 2023 年度△EVA 为 2.98 亿元，大于零[18] 限售相关 - 所属单位预留授予涉及的解除限售比例均为 100%[18] - 67 名激励对象 2023 年可解除限售 3,077,979 股[18] - 1 名激励对象（李滨）因离职回购 6,600 股[18] - 2021 年预留授予的限制性股票为 9,807,253 股，第二个解除限售期可解除限售比例为 33%[21] - 67 名激励对象可解除限售限制性股票约占总股本 0.12%[22] - 激励计划预留授予的限制性股票将于 2026 年 4 月 10 日后首个交易日进入第二个解除限售期[19] - 公司将回购注销 1 名激励对象 6600 股限制性股票[24][25] 价格相关 - 激励计划预留授予的限制性股票授予价格为 5.74 元/股[27] - 激励对象每股分配现金红利共计 1.15 元（含税）[27] - 预留授予的限制性股票回购价格调整为 4.59 元/股[27] 分红情况 - 2023 - 2025 年每股现金分红分别为 0.3 元、0.4 元、0.45 元（含税）[28] 其他 - 本次回购注销资金来源为公司自有资金[28] - 本次回购注销事项尚需经公司股东会审议批准[30] - 公司需向相关机构办理申请手续[30] - 公司需就减资履行相应程序[30]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 市场波动环境下，高股息资产是建筑板块的重要配置主线，因其具备高股息率、低估值、低波动率特征，在震荡市中通常有更强相对收益表现，且当前板块估值处于低位，央企分红意愿提升，高股息组合进入较优配置时点[5][12] - 基建投资逻辑正从传统的总量驱动转向服务国家战略与安全需求的结构性投资，“安全型投资”有望成为重要增量方向，重点包括电力与水利清洁能源、能源安全（如煤化工）、区域战略与产业腹地建设（如成渝经济圈）[6][14] 本周观点总结 - 高股息主线：建议关注江河集团（PE(TTM) 15.8X，股息率 5.88%）、安徽建工（PE(TTM) 6.7X，股息率 5.81%）、中国建筑（PE(TTM) 4.6X，股息率 5.51%）、中材国际（PE(TTM) 9.2X，股息率约 4.79%）、四川路桥（PE(TTM) 11.2X，股息率 4.2%）等[5][12] - “国家安全”类标的：建议关注四川路桥（受益成渝腹地建设）、中国化学（煤化工工程）、东华科技（煤化工工程）、中国电建（能源与水利建设）、中国能建（能源建设）[6][14] 行业要闻总结 - 河北持续推进城市更新，去年以来实施城市更新项目2065个，同步推进燕赵宜居县城建设，实施项目1588个[15][16] - 广州出台政策支持模块化建筑发展，要求新建商品房地块模块化计容占比≥10%，安置房及配套公建≥15%且逐年提高，并对符合条件的项目给予容积率支持等激励措施[16] 公司动态总结 - **业绩表现**：部分公司披露2025年业绩，中国化学营收1895.01亿元（同比+1.97%），归母净利64.36亿元（同比+13.15%）；安徽建工营收831.98亿元（同比-13.79%），归母净利15.26亿元（同比+13.45%）；中材国际营收495.99亿元（同比+7.53%），归母净利28.62亿元（同比-4.06%）[18] - **订单情况**：中国化学2026年1-2月累计新签合同537.07亿元（同比+0.54%）；北新路桥中标项目合计约9.97亿元；利柏特签订多项合同，总金额约4.8-5.0亿元；罗曼股份签订约1.26亿元合同；华电科工签订8.27亿元EPC合同[21] - **分红与激励**：中国化学2025年全年拟每10股派息2.11元，合计12.89亿元；中材国际拟每股派0.48元，合计12.58亿元；安徽建工拟每10股派2.7元，合计4.63亿元；上海建科完成限制性股票激励计划授予[23] 市场与数据跟踪总结 - **市场表现**：本周（2026/03/22-03/29）申万建筑装饰指数下滑0.83%，跑赢大盘（上证指数-1.09%），其中国际工程（+2.58%）、化学工程（+1.78%）、装修装饰（+1.38%）板块涨幅居前[8][24] - **基建数据**：本周新增专项债发行1024.15亿元，截至3月29日累计发行11,510.75亿元（同比+39.01%）；本周城投债发行992.13亿元，净融资41.86亿元，年初至今累计净融资-619.55亿元[7][30] - **资金面**：本周美元兑人民币即期汇率6.9105（较上周+2.88bp），十年期国债收益率1.8172%（较上周-1.27bp），一个月SHIBOR 1.4985%（较上周-1.55bp）[31]

诉讼金额 - 案件金额为904580876.61元[3][4] - 一审判决被告支付工程款776410398.30元及利息[3] - 一审判决被告支付延期付款利息47239471.23元[3] 费用负担 - 公司对诉讼应收款累计计提减值4600.09万元[3][5] - 案件受理费4564704元，公司负担410823元[5] - 案件保全费5000元，由被告负担[5] 案件进展 - 案件处于一审判决阶段，尚在上诉期，结果不确定[3][5] - 无法准确判断对2026年和期后利润的影响[3][5]

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [6] 核心观点 - **减值风险释放，高股息凸显**：报告认为公司历史减值风险已得到释放，同时高股息率为投资提供了安全边际，并看好其未来的成长性 [1][4][10] 财务表现总结 - **收入增长，利润承压**：2025年公司实现营业收入495.99亿元，同比增长7.53%；但归属净利润为28.62亿元，同比减少4.06%；扣非净利润为26.01亿元，同比减少4.42% [2][4] - **收入结构分析**：分业务看，工程技术服务收入292.09亿元（+7.68%），高端装备制造收入69.58亿元（+11.98%），生产运营服务收入134.09亿元（+3.78%），装备业务占比提升 [10] - **境外业务贡献显著**：2025年境外收入达271.62亿元，同比增长21.98%，占总营收比重为55.1% [10] - **毛利率下降，费用率对冲**：2025年综合毛利率为18.25%，同比下降1.17个百分点，主要因工程和装备业务毛利率下滑；期间费用率为9.56%，同比下降1.20个百分点，其中财务费用率下降0.88个百分点主要得益于欧元升值带来的汇兑收益，基本对冲了毛利率下滑的影响 [10] - **减值计提增加**：2025年信用减值损失为5.8亿元，资产减值损失为4.3亿元，合计较上年多计提约6亿元，导致归属净利率同比下降0.70个百分点至5.77% [10] - **现金流与负债情况**：2025年经营活动现金流净额为17.83亿元，同比少流入5.07亿元；收现比为83.50%，同比提升3.81个百分点；资产负债率同比下降1.04个百分点至60.24% [10] 业务发展总结 - **新签合同额高增长**：2025年公司新签合同额712.35亿元，同比增长12% [10] - **境外及装备新签合同亮眼**：境外新签合同额450.24亿元，同比增长24%，占总新签合同额比重提升至63%；装备业务新签合同额93.04亿元，同比增长30%，其中境外装备新签增长51% [10] - **工程业务新签结构优化**：工程业务新签427.10亿元，同比增长15%，其中矿山工程新签合同额58.82亿元，同比大幅增长129% [10] - **运维订单略有下滑**：生产运营服务新签合同额170.11亿元，同比下降2% [10] 股息与估值 - **高股息率提供安全边际**：公司2025年分红率为43.97%，对应股息率为4.62%；预计2026年分红率将提升至约48%，对应股息率或达5.6% [10] - **当前股价与预测**：当前股价为10.23元（2026年3月26日收盘价），报告预测2026-2028年归属净利润分别为30.11亿元、31.80亿元、34.00亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.15元、1.21元、1.30元 [7][14] - **估值水平**：基于2025年业绩，当前市盈率（PE）为9.53倍，市净率（PB）为1.19倍 [14]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3] - 给予2026年12.4倍市盈率，对应目标价14.27元 [3] - 当前股价为10.35元，目标价隐含约37.9%的上涨空间 [3][7][8] 核心观点与业绩总结 - **2025年业绩小幅下滑**：2025年总营收496亿元，同比增长7.5%；归母净利润28.6亿元，同比下降4.1%；扣非归母净利润26亿元，同比下降4.4% [3] - **盈利能力有所承压**：2025年毛利率为18.50%，同比下降1.13个百分点；归母净利率为5.77%，同比下降0.70个百分点；加权ROE为13.10%，同比下降1.86个百分点 [3] - **业绩下滑主因**：归母净利润下降主要因减值损失同比增加，2025年减值损失合计10.1亿元，而2024年同期为4.0亿元 [2][3] - **现金流阶段性减少**：2025年经营净现金流为17.8亿元，较2024年同期的22.9亿元减少，主要受外部行业环境与业务转型阶段性因素影响 [2][3] - **分红比例提升**：2025年度预案现金分红12.6亿元，占归母净利润的44%，较2024年的40%有所提升，对应股息率4.6% [3] 业务运营与订单情况 - **新签合同稳健增长**：2025年新签合同总额712亿元，同比增长12%；截至年末有效合同结转额665亿元，同比增长11% [3] - **境外业务增长强劲**：新签合同中，境外合同450亿元，同比增长24%，占总合同额的63%；境内合同262亿元，同比下降4%，占比37% [3] - **装备制造业务表现突出**：分业务看，工程技术服务新签427亿元，增长15%；高端装备制造新签93亿元，大幅增长30%；生产运营服务新签170亿元，下降2% [3] - **新兴业务快速拓展**：新签绿能环保工程合同额19亿元，光伏+储能业务稳步推进；新签多元化工程合同94.94亿元，同比增长超过1.7倍，涉及煤矸石处置、磷石膏综合利用、智能制造基地等项目 [3] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：报告下调了2026-2027年盈利预测，2026年预测每股收益（EPS）为1.15元（原预测1.20元），2027年预测EPS为1.20元（原预测1.26元），对应增速分别为5.1%和4.9%；预测2028年EPS为1.26元，增速4.9% [3] - **未来股息率可观**：基于2026年预测，预期分红比例将达48.4%，对应预期股息率为5.1% [3] - **估值水平**：基于2026年预测EPS 1.15元，给予12.4倍市盈率得出目标价 [3] - **可比公司估值**：报告列示的可比公司（北方国际、中钢国际、中工国际）2026年预测市盈率均值为20.6倍，而中材国际2026年预测市盈率为9.0倍，显示其估值低于同业均值 [15] 公司战略与发展前景 - **战略方向明确**：“十五五”期间，公司将围绕“水泥&材料链、矿业产业链、绿能环保链”三大产业链发展 [3] - **增长引擎**：公司将发挥“科技创新、绿色智能、属地发展、投资并购”四大增长引擎作用，拓展新产业和新市场的“第二曲线” [3] - **长期目标**：公司致力于发展成为工业建设和生产服务领域的世界一流企业，并将“SINOMA”打造为世界一流品牌 [3]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入496.0亿元，同比增长7.5%，归母净利润28.6亿元，同比下降4.1%，扣非归母净利润26.0亿元，同比下降4.4% [4] - 2025年第四季度公司实现营业收入166.0亿元，同比增长15.3%，归母净利润7.9亿元，同比下降14.6%，扣非归母净利润7.5亿元，同比增长11.9% [4] - 2025年公司毛利率为18.5%，同比下降1.12个百分点，净利率为6.2%，同比下降0.77个百分点 [7][8] - 2025年公司经营现金流净流入17.8亿元，较上年同期少流入5.1亿元，第四季度经营现金流净流入24.1亿元，较上年同期少流入1.4亿元 [8] 新签订单情况 - 2025年公司新签合同额达712.4亿元，同比增长12%，再创新高 [5] - 境外新签合同额450.24亿元，同比增长24%，境内新签合同额262.11亿元，同比下降4%，境外新签合同占比提升6个百分点至63% [5] - 境外装备及工程合同增长显著，同比分别增长51%和26%，境内工程及运营订单受行业竞争影响，同比分别下降16%和2% [5] 分业务订单表现 - 工程订单金额同比增长15%，其中水泥工程订单金额同比增长5%，成功获取非洲、中东、东南亚等地区22个境外水泥整线项目 [5] - 新签水泥技改工程16.8亿元，同比增长61% [5] - 矿山工程订单金额同比增长129%，成功签署境外矿山工程合同额13.22亿元，并取得钼矿、金矿、锂矿、磷酸盐矿等多个境内外项目 [5] - 高端装备制造新签订单金额同比增长30%，生产运营服务新签订单金额同比下降2% [5] - 矿山装备及运维新签订单金额分别同比增长129%和6%，水泥装备及运维订单有所承压，同比分别下降2%和11% [5] 分板块营收与毛利率 - 2025年工程技术服务/生产运营服务/高端装备制造分别实现营收292.1亿元、134.1亿元、69.6亿元，同比分别增长7.7%、3.8%、12.0% [6] - 工程技术服务/生产运营服务/高端装备制造毛利率分别为14.3%、22.5%、20.8%，同比分别下降1.65个百分点、上升0.98个百分点、下降2.07个百分点 [6] - 境内业务收入221.2亿元，同比下降6.4%，毛利率17.4%，同比上升1.46个百分点，境外业务收入271.6亿元，同比增长22%，毛利率18.9%，同比下降4.16个百分点 [7] 装备制造业务进展 - 2025年公司十类核心主机装备自给率达72%，同比提升近5个百分点，篦冷机、辊压机、立磨、提升机、收尘器等拳头产品市场占有率稳步提升 [6] - 境外业主对SINOMA装备认可度持续攀升，沙特YAMAMA项目自主装备率达到40%，核心装备成功进入海外中高端市场，熟料输送机出口到德国、美国等全球五十多个国家和地区 [6] - 矿山装备方面成功签署摩洛哥磷酸盐原矿破碎项目，部分核心主机装备成功应用于金矿、铁矿、锂矿等，立磨在新材料行业得到应用 [6][7] - 装备科技产业园投运计提折旧及装备合同毛利率下降，导致装备业务毛利率小幅下降 [6][7] 费用与现金流 - 2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.1%、5.2%、-0.3%、3.6%，同比分别变动-0.11、+0.01、-0.88、-0.23个百分点 [8] - 2025年第四季度公司毛利率/净利率为21.1%/5.1%，同比分别下降0.18/2.16个百分点 [8] - 2025年第四季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.2%、6.0%、-0.3%、3.9%，同比分别变动-0.09、+0.04、-0.30、-0.41个百分点 [8] - 收款账期拉长导致公司现金流走弱 [8]

越秀服务（6626.HK）2025年度业绩 - 2025年总收入39.02亿元，同比微增0.9% [5] - 归母净利润2.74亿元，同比下降22.5% [5] - 物业管理服务收入14.99亿元，同比增长21.3%，占总收入38.4%，核心业务稳健增长 [5] 天齐锂业（002466.SZ）2025年年报 - 2025年营业收入103.46亿元，同比下降20.80% [5] - 归母净利润4.63亿元，实现扭亏为盈 [5] - 2025年第四季度营业收入29.49亿元，环比增长7.87%，归母净利润2.83亿元，环比增长198.95%，同比扭亏为盈 [5] - 公司财务费用为2015年以来首次为负 [5] 中国石油（601857.SH/0857.HK）2025年报 - 2025年营业总收入28645亿元，同比下降2.5% [6] - 2025年归母净利润1573亿元，同比下降4.5% [6] - 2025年第四季度营业总收入6952亿元，同比增长2.2%，归母净利润310亿元，同比下降2.7% [6] 中材国际（600970.SH）2025年年报 - 2025年营业收入496.0亿元，同比增长7.5% [8] - 2025年归母净利润28.6亿元，同比下降4.1% [8] - 2025年第四季度营业收入166.0亿元，同比增长15.3%，归母净利润7.9亿元，同比下降14.6% [8] - 境外业务强力驱动收入增长，业务结构持续优化 [8] 横店东磁（002056.SZ）2025年年报 - 2025年归母净利润18.51亿元，同比增长1.34% [8] - 光伏产品出货量稳健增长，盈利能力虽下滑但仍保持行业领先 [8] - 磁材业务业绩稳中有进，加大海外磁材、器件基地布局 [8] - 锂电业务聚焦小动力领域，小圆柱出货量维持行业前三 [8] 小马智行（PONY.O）2025年年报 - 2025年总收入9000万美元，同比增长20% [8] - 2025年毛利率16%，同比提升1个百分点 [8] - 2025年Non-GAAP归母净亏损1.8亿美元，同比扩大35% [8] - 2025年第四季度总收入2913万美元，同比下降18%，毛利率13%，Non-GAAP归母净亏损4864万美元 [8] - 广州深圳UE（单位经济模型）双双盈利，国内与海外双引擎扩张 [8] 潮宏基（002345.SZ）2025年年报 - 2025年营业收入93.2亿元，同比增长43.0% [9] - 2025年归母净利润5.0亿元，同比增长156.7% [9] - 2025年扣非归母净利润5.2亿元，同比增长176.8% [9] - 归母净利率同比提升2.4个百分点至5.3% [9] - 加盟渠道稳步扩张 [9]