报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 公司前三季度分别实现营业收入、归母净利润 317.31 亿元/20.60 亿元，同比分别+0.7%/+2.9%，单三季度分别实现营业收入、归母净利润 108.36 亿元/6.61 亿元，同比分别-1.1%/+4.2% [2] - 单季收入保持平稳,净利率改善明显。前三季度毛利率为 18.9%,同比+0.2pct,Q3 单季毛利率为 17.8%,同比-1.3pct。前三季度、Q3 单季归母净利率分别为 6.5%/6.1%,同比分别+0.1pct/+0.3pct [2] 订单持续增长 - Q3 单季新签合同额 157.0 亿元人民币,同比+35%,带动前三季度累计新签订单同比增速回升至 1%,主要得益于单季国内 EPC、海外装备业务新签订单的贡献,两者分别新签 49.4 亿元/8.9 亿元,同比+309%/163% [2] - 截至三季度末,公司未完合同额为 620.6 亿元,较上期增长 4.8%,在手订单保障充分,有望支撑收入端持续增长 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司 2024-2026 年盈利预测为 32.6 亿元、36.8 亿元、41.9 亿元,对应市盈率 8/7/6 倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年1-9月实现营收317.31亿元,同比增长0.70%;归母净利20.60亿元,同比增长2.90% [2] - 2024年第三季度实现营收108.36亿元,同比下降1.13%;归母净利6.61亿元,同比增长4.24% [2] - 2024年1-9月毛利率为18.86%,同比提升0.24个百分点;净利率为6.85%,同比下降0.03个百分点 [2] - 2024年第三季度毛利率为17.84%,同比提升1.27个百分点,环比下降1.47个百分点;净利率为6.34%,同比增长0.01个百分点,环比下降1.28个百分点 [2] 新签订单情况 - 2024年1-9月,境内/境外新签合同分别为225.8/302.0亿元,同比分别下降5%/增长6% [3] - 2024年第三季度,境内/境外新签合同分别为89.6/67.4亿元,同比分别增长87%/下降2% [3] - 2024年第三季度,公司工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为94.8/16.4/42.2亿元,同比分别增长54%/16%/27% [3] - 2024年第三季度,公司矿山运维/水泥运维订单分别为26.6/7.0亿元,同比分别增长41%/下降1% [3] 财务数据变化 - 2024年第三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/4.7%/3.9%/0.5%,同比分别增加0.1/0.6/-0.7/-0.2个百分点 [4] - 2024年第三季度,公司投资净收益为1300万元,去年同期为-5065万元;公允价值变动损益为522万元,去年同期为-4523万元;资产及信用减值冲回247万元,去年同期为-1557万元 [4] 投资建议 - 看好公司"一核双驱"成长凸显,多元化业务持续推进 [4] - 公司明确提升分红率,增资中材水泥,集团协同出海 [4] - 公司在国内水泥降碳方面提供系统化产品和服务 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.4、39.0和43.6亿元,现价对应PE分别为8、7和6倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营收317亿元,同增0.7%;实现归母净利润20.6亿元,同增2.9% [1] - 毛利率延续上行,费率下行、投资收益增加带动Q3净利率提升 [1] - Q3签单显著提速,境外装备、运维订单增速亮眼 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34/36/40亿元,同比增长15.5%/8.0%/10.9% [2] 公司投资概况 - 行业为专业工程,前次评级为买入 [4] - 截至10月25日收盘价为10.30元,总市值272.13亿元 [4] - 总股本26.42亿股,其中自由流通股占66.53% [4] - 30日日均成交量2060万股 [4] 财务数据分析 - 2022年营业收入428.26亿元,同比增长17.2%;归母净利润25.41亿元,同比增长40.2% [9] - 2022年毛利率17.3%,净利率5.9%,ROE15.0% [9] - 2022年经营活动现金流净流出29.50亿元 [11] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长 [3] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司作为水泥工程专业工程承包商,水泥工程技术服务市场占有率稳居世界第一,成立装备集团夯实高端装备制造领域,运维业务模式优具备较高成长性,数字智能转型对内提升效率对外塑造业务核心竞争力 [4] - 考虑到Q4国内基建发力有望带动产业链现金流改善,同时股权激励夯实成长动能,预计公司24-26年归母净利润32.2、35.8、40.0亿元,对应PE为8.4、7.6、6.8倍 [4] 营收和利润情况 - 公司24Q1-3实现收入317.31亿,同比+0.70%;归母净利润20.60亿,同比+2.90%;扣非净利润20.51亿,同比+2.21% [1] - Q3单季实现收入108.36亿,同比-1.13%;归母净利润6.61亿,同比+4.24%;扣非净利润6.49亿,同比-5.05% [1] 新签订单情况 - 24Q1-3公司新签合同总额527.88亿元,同比+1%。其中,境内新签合同额225.84亿元,同比-5%;境外新签合同额302.04亿元,同比+6% [2] - Q3单季新签合同逆势增长,其中境内新签订单同比大幅增长87% [2] 毛利率和费用情况 - 24年前三季度公司综合毛利率为18.86%,同比+0.24pct;Q3单季毛利率为17.84%,同比-1.27pct [3] - 24Q1-3期间费用率小幅上行0.55pct至10.41%,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.15%、4.78%、3.61%、0.88% [3] 现金流情况 - 24Q1-3公司CFO净额为-2.60亿,同比多流出2.46亿,主要系国内水泥市场行情影响回款进度较慢 [3] - 收、付现比分别为78.45%、79.58%,分别变动-3.20pct、-1.03pct [3] 财务预测 - 预计公司24-26年归母净利润32.2、35.8、40.0亿元,对应PE为8.4、7.6、6.8倍 [4][5] - 预计24-26年营业收入50,889.78、56,497.61、62,320.56百万元,增长率分别为11.12%、11.02%、10.31% [5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为10.84亿元，同比下降1.13%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为31.73亿元，同比增长0.70%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为6,605.94万元，同比增长4.24%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为20.60亿元，同比增长2.90%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,491.89万元，同比下降5.05%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20.51亿元，同比增长2.21%[2] - 公司前三季度营业收入为317.31亿元，同比增长0.7%[16] - 公司前三季度净利润为21.74亿元，同比增长0.3%[16] - 公司前三季度归属于母公司股东的净利润为20.60亿元，同比增长2.9%[16] - 公司2024年前三季度营业收入为34.87亿元，同比下降15.3%[22] - 公司2024年前三季度净利润为12.34亿元，同比增长35.5%[22] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2,603.24万元[6] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-3.99亿元[24] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为4.60亿元[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为2.75亿元[24] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-9.16亿元[25] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净减少3,155,560,368.37元[19] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出5,648,682,042.02元，主要用于偿还债务和分配股利[19] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出1,306,271,660.49元，主要用于购建固定资产和投资支付[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为14.60亿元[25] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为55.77亿元，较上年度末增长2.49%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为20.26亿元，较上年度末增长6.08%[4] - 公司资产总额为557.72亿元，较上年末增加13.76亿元[13] - 公司流动资产为402.99亿元，较上年末增加8.11亿元[13] - 公司非流动资产为154.72亿元，较上年末增加5.41亿元[13] - 公司负债总额为340.43亿元，较上年末增加2.34亿元[13] - 公司流动负债为294.27亿元，较上年末减少4.73亿元[13] - 公司非流动负债为46.16亿元，较上年末增加7.07亿元[13] - 公司归属于母公司所有者权益为202.56亿元，较上年末增加11.60亿元[13] - 公司应收账款为115.25亿元，较上年末增加14.27亿元[13] - 公司预付款项为64.66亿元，较上年末增加13.92亿元[13] - 公司合同资产为91.09亿元，较上年末增加22.42亿元[13] - 公司2024年9月30日货币资金余额为1,479,948,709.40元[20] - 公司2024年9月30日应收账款余额为1,180,832,558.40元[20] - 公司2024年9月30日其他应收款余额为4,278,277,977.27元，其中应收股利715,654,349.87元[20] - 公司2024年9月30日合同资产余额为1,336,224,182.31元[20] - 公司2024年9月30日长期股权投资余额为13,071,834,428.81元[20] - 公司2024年9月30日流动负债合计为12,077,284,771.69元[21] - 公司2024年9月30日非流动负债合计为2,765,259,710.22元[21] 其他 - 公司前十大股东中,中国建材股份有限公司持股比例最高为40.97%[8] - 公司前三季度研发费用为11.45亿元，同比下降10.3%[16] - 公司前三季度研发费用为1.06亿元，同比下降17.9%[22] - 公司前三季度财务费用为8630万元，同比下降30.8%[22] - 公司前三季度其他综合收益的税后净额为-3.05亿元[17] - 公司前三季度其他综合收益的税后净额为1.40亿元[23] - 公司前三季度基本每股收益为0.79元，稀释每股收益为0.79元[17] - 公司前三季度收到的税费返还为3.89亿元[18] - 公司前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为204.88亿元[18] - 公司前三季度投资收益为12.47亿元，同比增长42.2%[22]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][5] 报告核心观点 - 公司是全球领先的水泥技术装备工程系统集成服务商,近年来积极拓展装备制造和运维业务 [1] - 公司2024年前三季度合计新签订单528亿元,同比增长1% [1] - 工程技术服务和高端装备制造订单小幅下滑,运维订单仍然快速增长 [1] - 海外业务仍在增长,国内业务继续承压 [1] - 公司基本面稳健,成长趋势向好,在手订单充足,成为业绩重要保障 [1] 分析师预测 - 预计公司2024-2026年归母净利为32.3、35.6、38.3亿元 [2][5] - 参考同行上市公司水平,给予公司2024年12X PE,对应目标价为14.64元 [2][5] 风险提示 - 订单转化不及预期 [7] - 资产减值风险 [7] - 汇兑损益风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][5] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度新签订单528亿元,同比增长1% [1] - 工程技术服务和高端装备制造订单小幅下滑,运维订单快速增长 [1] - 海外业务仍在增长,国内业务继续承压 [1] - 公司基本面稳健,成长趋势向好,在手订单充足 [1] 分部门总结 工程技术服务和高端装备制造 - 2024年1-9月,工程技术服务订单336亿元,同比下降6% [1] - 2024年1-9月,高端装备制造订单50亿元,同比下降7% [1] - 工程技术服务订单下滑主要源于23年海外需求集中释放,导致基数较高 [1] 生产运营服务 - 2024年1-9月,生产运营服务订单131亿元,同比增长36% [1] - 其中矿山运维订单82亿元,同比增长45%;水泥运维21亿元,同比增长4% [1] - 矿山运维已成为公司重要发力点 [1] 海外和国内业务 - 2024年1-9月,公司境外业务订单302亿元,同比增长6% [1] - 2024年1-9月,公司境内业务订单226亿元,同比下降5% [1] - 境内业务下滑主要由于近两年国内水泥行业景气度下行 [1]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司1-9月新签订单527.88亿元,同比增长1%,好于上半年9%的下滑 [1][2] - 工程和装备业务订单有所收窄,工程下滑6%,装备下滑7% [2] - 运维服务业务表现亮眼,新签订单131.2亿元,同比增长36% [2] - 境内订单下滑收窄至5%,境外订单增长6% [3][4] 业务板块分析 - 工程业务单三季度新签订单95亿元,同比增长54% [2] - 装备业务单三季度新签订单16.4亿元,同比增长16% [2] - 运维服务业务中矿山运维增长45%,索尼运维增长4% [2] - 境内工程和运维表现出色,装备业务仍未走出阴影 [4] - 境外工程、装备和运维业务均有增长 [5] 未来展望 - 公司预算目标为3-5%的下滑,已提前实现 [6] - 四季度及明年业绩有望好于今年 [6][24] - 国内水泥行业有望受益于财政政策支持和碳交易市场建设 [24][25] - 海外业务方面,工程订单有望保持稳定,装备和运维有望保持15-20%增长 [26][31] 问答环节重要的提问和回答 关于增持和市值考核 - 国家和大股东有政策支持,但大股东考虑综合因素 [7] - 公司已将事实管理纳入管理层考核体系 [8] 关于财政政策和行业展望 - 四季度和明年有望好于今年,受益于财政政策和碳交易市场建设 [8][24][25] 关于股权激励目标 - 目标实现存在压力,主要受汇率波动和国内水泥行业下滑影响 [9][10] - 公司仍在努力完成目标 [9][10] 关于现金流 - 上半年现金流改善,下半年有望与利润匹配 [11][12][27] 关于汇兑损益 - 采取多种措施防范汇兑风险,如量入为出、当地化运营等 [12][13][29][30] 关于海外业务 - 中东非洲、南亚等区域表现亮眼,未来装备和运维有望保持15-20%增长 [14][15][31] - 海外毛利率已较高,未来空间有限 [34][35] 关于国内改造订单 - 明年有望受益于政策支持和碳交易市场建设 [24][25] 关于股权激励 - 公司正在等待国资委修订相关政策,有望推出新一期激励计划 [26]

公司业务表现 - 公司1-9月新签合同528亿元，同比增长1%，其中三季度新签合同157亿元，同比增长35%，在手订单充裕[1] - 单三季度境内表现突出，主要贡献来自EPC工程实现49.4亿订单、同增309%，以及运维服务实现30.4亿订单，同增41%[2] - 公司此前增资高成长海外资产中材水泥后，集团协同出海，境外业务有望持续发展[1] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为34.40/39.24/43.57亿元，同比增长18%/14.1%/11%，对应PE为8/7/7倍[2] - 公司明确提升分红率，为投资者带来持续回报[2] 业务多元化 - 工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单占比分别为64%/9%/25%[6] - 生产运营服务订单增长36%，占比提升至25%[6] 海外布局 - 公司深化属地化经营，截至上半年拥有超100家境外机构，近2000名外籍长期雇员[7] - 我国对"一带一路"沿线国家进出口贸易总额同比增长4.8%，公司有望持续受益[7]

报告评级 - 中材国际维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司24Q1-3新签合同额528亿元,同比增长1%,单24Q3新签157亿元,同比增长35%。截至24Q3末,公司未完合同额621亿元,同比下降1%,较24Q2末增长5%,为2023年全年收入的1.4倍。公司整体新签增长韧性较好,24Q3增长动能强劲,在手订单充裕。[6] - 分业务来看,24Q1-3工程/运维/装备新签分别为336/131/50亿元,同比变动分别为-6%/+36%/-7%。单24Q3新签分别为95/42/16亿元,同比变动分别为+54%/+27%/+16%。工程及装备同比下滑但降幅收窄,运维业务延续较好增长。[6] - 分区域来看,24Q1-3境内/境外新签分别为226/302亿元,同比变动分别为-5%/+6%。境内新签压力大幅缓解,主要系单Q3国内工程新签大幅增长。境外新签在去年同期高基数基础上维持稳定增长。[6] - 预计公司2024-2026年收入分别为505/564/638亿元,同比增长分别为10%/12%/13%;归母净利润分别为33/37/43亿元,同比增长分别为13%/14%/14%。[6] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为38,819/45,799/50,540/56,366/63,807百万元,同比增长分别为7.11%/17.98%/10.35%/11.53%/13.20%。[7] - 2022-2026年归母净利润分别为2,194/2,916/3,298/3,748/4,280百万元,同比增长分别为21.20%/32.90%/13.10%/13.66%/14.17%。[7] - 2022-2026年毛利率分别为16.97%/19.43%/20.06%/20.62%/20.97%,净利率分别为6.01%/6.96%/7.13%/7.26%/7.33%。[9] - 2022-2026年ROE分别为15.07%/15.27%/15.50%/15.77%/16.09%,ROIC分别为18.72%/19.09%/18.45%/22.81%/26.04%。[9] - 2022-2026年资产负债率分别为64.66%/62.13%/58.93%/57.76%/57.25%,流动比率分别为1.3/1.3/1.4/1.4/1.5,速动比率分别为0.9/1.0/1.0/1.1/1.1。[9]