公司重大合同 - 全资子公司中材建设与加拿大安美瑞有限公司签订《设计采购和监理服务协议》[1] - 合同暂定总金额为2.99亿加元[1] - 合同内容为向业主提供水泥熟料产线及替代燃料系统的工程设计、调试、采购等服务[1] 合同执行细节 - 合同工期自签订后15个工作日开始计算[1] - 预计30个月出第一批熟料[1] - 预计33个月进行临时验收[1] 合同性质与风险提示 - 该合同金额未构成公司特别重大合同[1] - 境外合同履行可能受到多种不可预计或不可抗力因素影响[1]

公司重大合同公告 - 中材国际全资子公司中材建设与加拿大安美瑞公司签订《设计采购和监理服务协议》[1] - 合同暂定总金额为2.99亿加元[1] - 合同金额未构成特别重大合同[1] 项目具体信息 - 项目位于加拿大魁北克省[1] - 项目为日产3300吨的水泥熟料产线及替代燃料系统提供工程设计等服务[1] - 合同工期自签订后15个工作日开始计算[1] - 预计30个月出第一批熟料[1] - 预计33个月临时验收[1]

2025年四季度及全年经营数据 - 2025年第四季度新签订单113.53亿元，同比增长7% [1] - 2025年全年新签订单712.35亿元，同比增长12% [1] - 2025年末在手未完工合同665亿元，同比增长11.3%，扭转了2023-2024年连续两年同比下降的趋势 [1] 订单结构分析 - 第四季度新签工程/装备/运维订单分别为38.23亿元、20.81亿元、50.03亿元，同比变化分别为+7.6%、-4.5%、+19.4% [2] - 第四季度运维订单占比显著提升至44.1% [2] - 第四季度水泥矿山工程新签6.8亿元，同比下降28%，占总订单比例降至6.0%，显示对国内水泥工程依赖度显著降低 [2] - 全年新签工程/装备/运维订单分别为427亿元、93亿元、170亿元，同比变化分别为+14.9%、+29.9%、-1.7% [2] - 全年运维业务中，水泥运维新签24.75亿元，同比下降11.0%，矿山运维新签114.5亿元，同比增长5.7% [2] - 全年境内/境外新签订单分别为262亿元、450亿元，同比变化分别为-3.8%、+24.4%，境外订单占比63.2% [2] 财务表现与经营改善 - 2025年前三季度实现营收329.98亿元，同比增长3.99%，归母净利润20.74亿元，同比增长0.68% [3] - 2025年第三季度实现营收113.22亿元，同比增长4.48%，归母净利润6.53亿元，同比下降1.18% [3] - 前三季度累计综合毛利率为17.18%，同比下降1.68个百分点 [3] - 第三季度毛利率为18.07%，同比提升0.23个百分点，环比提升1.56个百分点，显示盈利能力初步改善 [3] - 第三季度单季经营性净现金流为-0.2亿元，同比少流出11.2亿元，主要因单季收现比显著提升16.1个百分点至86.5% [3] 业务转型与市场开拓 - 公司订单结构优化，矿业一体化订单增长显著，逐步降低对国内水泥行业工程依赖 [1] - “两外”业务（水泥外、境外）步入发展新阶段，预期将带动公司综合盈利能力及现金流显著改善 [2] - 2025年12月3日，公司与吉林省金山投资有限公司签订大石河钼矿采选工程PC总承包合同，合同总金额暂定27亿元人民币，显示在金属矿山工程-装备-运维一体化领域逐步突破 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为31.31亿元、31.96亿元、32.48亿元 [4] - 可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率为9倍 [4] - 鉴于公司境外需求稳健、业务转型有序推进、高端装备出海成果显著，经营可持续性有望优于可比公司，给予公司2026年12倍市盈率估值，目标价14.64元 [4]

投资评级与核心观点 - 报告维持对中材国际的“买入”评级 [1][4][5] - 报告给予公司目标价为人民币14.64元，对应2026年12倍市盈率 [4][5] - 报告核心观点认为，公司“两外”（水泥外、境外）战略推进，订单结构优化，成长路线清晰，经营可持续性有望优于可比公司 [1][2][4] 经营数据与订单表现 - 2025年第四季度，公司新签订单合计113.53亿元，同比增长7% [1][5] - 2025年全年，公司新签订单合计712.35亿元，同比增长12% [1][5] - 截至2025年末，公司在手未完工合同665亿元，同比增长11.3%，扭转了2023-2024年连续两年同比下降的趋势 [1][5] - 2025年第四季度，新签工程/装备/运维订单分别为38.23亿元、20.81亿元、50.03亿元，同比变化分别为+7.6%、-4.5%、+19.4% [2] - 2025年全年，新签工程/装备/运维订单分别为427亿元、93亿元、170亿元，同比变化分别为+14.9%、+29.9%、-1.7% [2] - 2025年，公司境内新签订单262亿元，同比下降3.8%，占比36.8%；境外新签订单450亿元，同比增长24.4%，占比63.2% [2] - 2025年第四季度，水泥矿山工程新签合同额6.8亿元，同比下降28%，占总订单比例降至6.0%，显示对国内水泥工程依赖度显著降低 [2] 财务表现与业务进展 - 2025年前三季度（9M25），公司实现营业收入329.98亿元，同比增长3.99%；实现归母净利润20.74亿元，同比增长0.68% [3] - 2025年第三季度（25Q3），公司实现营业收入113.22亿元，同比增长4.48%；实现归母净利润6.53亿元，同比下降1.18% [3] - 2025年前三季度累计综合毛利率为17.18%，同比下降1.68个百分点；但第三季度单季毛利率为18.07%，同比提升0.23个百分点，环比提升1.56个百分点，显示盈利能力初步改善 [3] - 2025年第三季度单季经营性净现金流为-0.2亿元，同比少流出11.2亿元，主要因单季收现比显著提升16.1个百分点至86.5% [3] - 2025年12月，公司公告与吉林省金山投资有限公司签订大石河钼矿采选工程PC总承包合同，合同总金额暂定27亿元人民币，显示在金属矿山工程-装备-运维一体化业务取得突破 [3] - 2025年全年，水泥运维业务新签合同额24.75亿元，同比下降11.0%；矿山运维业务新签合同额114.5亿元，同比增长5.7% [2] 盈利预测与估值比较 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为31.31亿元、31.96亿元、32.48亿元 [4][8] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.19元、1.22元、1.24元 [8] - 报告预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为8.83倍、8.65倍、8.52倍 [8] - 可比公司（中钢国际、北方国际、中国化学）基于Wind一致预期的2026年平均市盈率为9倍 [4][10] - 报告基于公司境外需求稳健、业务转型有序推进、高端装备出海成果显著，认为其经营可持续性有望优于可比公司，因此给予2026年12倍市盈率，高于行业平均 [4] 公司基本数据 - 截至2026年1月15日，公司收盘价为人民币10.66元 [6] - 公司总市值为279.49亿元人民币 [6] - 公司52周股价范围为8.29-10.66元 [6]

公司经营业绩与合同情况 - 2025年第四季度新签合同金额113.53亿元，同比增长7% [2][3] - 2025年全年新签合同额712.35亿元，同比增长12% [2][3] - 2025年境内新签合同额262.11亿元，同比下降4%；境外新签合同额450.24亿元，同比增长24%，境外合同额占比达63.2% [2][3] - 截至2025年期末，公司未完合同额为664.55亿元，较上年同期末增长11.28% [4] - 自2021年起，公司营业收入、归母净利润和扣非净利润已连续4年同时增长 [5] - 2024年实现营业收入461.27亿元，归母净利润29.83亿元，扣非净利润27.21亿元，均创历史新高 [5] - 2025年前三季度实现营业收入329.98亿元，同比增长3.99%；归母净利润20.74亿元，同比增长0.68%；扣非净利润18.51亿元，同比下降9.74% [5] 业务结构分析 - 2025年工程技术服务新签合同额427.10亿元，同比增长15% [3] - 2025年高端装备制造新签合同额93.04亿元，同比增长30% [3] - 2025年生产运营服务新签合同额170.11亿元，同比下降2% [3] 国际化布局与市场地位 - 公司通过加速国际化布局对冲国内水泥行业下行压力 [2][7] - 截至2025年上半年末，累计在海外91个国家和地区承接了364条生产线 [2][8] - 水泥工程服务市场份额连续17年稳居世界第一 [2][8] - 在2025年ENR“全球最大250家国际承包商”榜单中位列全球第38位，同比提升5位，居中国企业第10位 [8] - 公司在海外拥有超过100家境外机构，超过2300名外籍长期雇员 [8] - 公司定位从“全球市场参与者”蝶变为“全球水泥产业生态构建者” [3][8] 具体海外投资项目 - 2025年4月，公司参股公司中材水泥通过其子公司计划投资哈萨克斯坦水泥项目 [7] - 该项目以3785.04万美元增资入股哈萨克斯坦QC公司，取得其70%股权 [7] - 项目计划在哈萨克斯坦阿克托别州建设1条3500t/d熟料水泥生产线，总投资约1.8亿美元（约合人民币12.99亿元） [7] - 2025年11月，相关股权交割条件已满足并完成股东变更登记手续 [7] 行业背景与公司财务 - 水泥行业面临需求不足、供需失衡与转型升级的双重挑战 [6] - 中国建材集团将坚持“稳增长、去产能、优化升级、双碳转型”主线 [6] - 公司资产负债率持续下降，从2021年的67.21%降至2025年第三季度的60.73% [5]

长江证券研报指出，中材国际是优质国际工程央企，工程、装备、运维共同构成公司增长的"三驾马 车"。"十五五"公司将进一步聚焦建材链、矿业链、绿能环保链三大领域，长期成长逻辑进一步增强。 公司优质商业模式下，若业绩增速能修复至10%，估值或可上修至11-12xPE，预计市值或达到330-400 亿，若收并购加速、业务转型进一步落地，估值或仍能上修。公司2025-26 年分红率约44%、48％，对 应26 年股息率5.3%，即使上涨20%仍有4.4%以上股息，绝对安全边际显著。当前高胜率且具备估值与 业绩双击带来高弹性预期，建议关注中材国际。 ...

事件描述 公司是优质国际工程央企，工程、装备、运维共同构成公司增长的"三驾马车"。"十五五"公司将进一步 聚焦建材链、矿业链、绿能环保链三大领域，长期成长逻辑进一步增强。 事件评论 摆脱国内水泥工程拖累，长期成长逻辑好。公司是优质国际工程央企，"三驾马车"工程、装备、运维前 三季度订单占比分别为65%、12%、20%，海外订单占总订单69%，国内工程订单仅占总订单9%，大幅 摆脱对国内水泥工程依赖。"十五五"公司将进一步聚焦建材链、矿业链、绿能环保链三大领域，长期成 长逻辑进一步增强。优质商业模式下，公司ROE 达15%为建筑央企最高，资产负债率仅为61%。 境外水泥工程带动工程业务稳健增长，关注"两外"（海外、水泥外）战略带动装备、运维业务迎来发展 新阶段。1）装备：毛利率与现金流显著高于其他业务，2025 年前三季度新签装备订单72 亿元，同比增 长45%，占总订单比例约为12%。其中境外装备增长79%，境内装备增长20%，高增的装备订单有望在 2026 年充分兑现业绩。2025H 装备收入中，境外占比51%，外行业占比37%。水泥工程装备自供比例持 续提升，并在金矿等行业成功开拓，收购的矿山装备公司德国 ...

一、新签合同情况 单位：万元 币种：人民币 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国中材国际工程股份有限公司（以下简称"公司"）2025年第四季度主要经营情况公布如下： 项目业主：中非水泥有限公司 合同金额：4.8亿美元 进展情况：融资工作仍在推进，尚未进入执行阶段。 ■■ 注：水泥运维服务合同和矿山运维服务合同的计算方式一致，按照年服务费计算。目前在手水泥运维服 务和矿山运维服务的平均服务期均约为5年。 二、未完合同情况 截至报告期末，公司未完合同额为6,645,512.77万元，较上一报告期末下降0.6%，较去年同期末增长 11.28%。 注："未完合同额"指有效合同的结转额，即在手所有合同的结转额减去已签订未执行及停缓建合同的结 转额。 三、已签订尚未执行的重大项目进展情况 赞比亚中非水泥有限公司日产5000吨熟料生产线及配套工程项目 披露日期：2018年12月6日 上述经营数据为初步统计数据，与定期报告披露的数据可能存在差异。 特此公告。 中国中材国际工程股份有限公司 董事会 二〇二六年一月十五日 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [6] 核心观点 - 报告核心观点认为中材国际的装备业务迎来拐点，且其股息价值凸显 [1][3] - 公司是优质国际工程央企，工程、装备、运维共同构成增长的“三驾马车” [1][3] - “十五五”期间，公司将进一步聚焦建材链、矿业链、绿能环保链三大领域，长期成长逻辑增强 [1][3] - 公司已摆脱国内水泥工程拖累，长期成长逻辑好 [10] - 当前高胜率且具备估值与业绩双击带来高弹性预期，建议关注中材国际 [10] 业务结构与订单分析 - 公司前三季度订单中，工程、装备、运维占比分别为65%、12%、20% [10] - 海外订单占总订单的69%，国内工程订单仅占总订单的9%，大幅摆脱对国内水泥工程的依赖 [10] - 2025年前三季度新签装备订单72亿元，同比增长45%，占总订单比例约为12% [10] - 其中境外装备订单增长79%，境内装备订单增长20% [10] - 2025年前三季度运维订单120亿元，同比下降8%，订单小幅下滑主要是订单接续时点问题 [10] 装备业务分析 - 装备业务毛利率与现金流显著高于其他业务 [10] - 高增的装备订单有望在2026年充分兑现业绩 [10] - 2025年上半年装备收入中，境外占比51%，外行业（非水泥）占比37% [10] - 水泥工程装备自供比例持续提升，并在金矿等行业成功开拓 [10] - 收购的矿山装备公司德国哈兹玛格2025年成功国产、大幅降本，同时进一步拓展高端客户 [10] 运维业务分析 - 运维业务表现稳健 [10] - 水泥运维方面，公司积极依托海外水泥工程导流 [10] - 矿山运维方面，公司在海外开拓各类非金属、小金属矿山运维，2025年进展显著 [10] - 备品备件方面，公司境外备品备件中心也有望持续取得进展 [10] 财务与增长前景 - 公司优质商业模式下，ROE达15%，为建筑央企最高，资产负债率仅为61% [10] - 参考“十四五”期间表现，预计“十五五”期间收入增长或可参考5-10% [10] - 若围绕装备、矿业等方面的收并购落地，以及中材水泥海外开拓积极，则增速可以进一步上修 [10] - 展望2026年，装备、运维业务有望贡献显著增长，工程业务也有望稳中有增 [10] - 叠加高毛利的海外装备高增带动毛利率提升，2026年业绩增速可展望5-10%，乐观可期待10%以上 [10] - 若业绩增速能修复至10%，估值或可上修至11-12倍市盈率，预计市值或达到330-400亿元 [10] - 若收并购加速、业务转型进一步落地，估值或仍能上修 [10] 股息与估值 - 公司2025-2026年分红率约44%、48% [10] - 对应2026年股息率5.3% [10] - 即使股价上涨20%，股息率仍有4.4%以上，绝对安全边际显著 [10] - 根据财务预测，2026年归属于母公司所有者的净利润为33.51亿元，每股收益（EPS）为1.28元 [14] - 基于2026年1月13日收盘价10.50元，对应2026年预测市盈率（PE）为8.21倍 [14] 公司基础数据 - 当前股价为10.50元（2026年1月13日收盘价） [7] - 总股本为26.22亿股 [7] - 流通A股为22.52亿股 [7] - 每股净资产为8.45元 [7] - 近12月最高/最低价分别为10.61元/8.25元 [7]

（编辑 楚丽君） 证券日报网讯 1月14日，中材国际在互动平台回答投资者提问时表示，中材国际是全球水泥技术装备与 工程服务领域的领导者。作为业内唯一实现从矿山开采到智慧运维全产业链覆盖的集成服务商，公司构 建了贯穿技术研发、数字设计、智能制造、智慧建设及售后服务的全生命周期价值体系。凭借这一独特 优势，公司不仅是全球水泥生产商的核心伙伴，更在特种水泥等高端材料领域积累了专业能力和定制化 服务经验。面向未来，公司将持续以系统解决方案赋能产业升级，积极开拓新增长机遇。 ...