财务数据和关键指标变化 - 公司2023年前十月在非洲、中东和蒙古三个区域的水泥业务已经实现近2亿元利润 [52] - 公司装备和运维业务占比超过40%,毛利占比已经达到50% [12][33] - 公司分红率不低于40%,对应4%的股息率 [10][68] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工程业务占比最低,仅占60%,装备和运维业务占比超过40% [9][12][33] - 装备业务主要集中在水泥行业内外的滚压机、B冷机等设备,毛利率较高 [42][43] - 矿山运维业务单吨服务费约10元,每年增长约20% [44][45][46] - 水泥运维业务主要集中在海外,占比95%以上,未来有望持续快速增长 [27][48][49] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务占比超过50%,主要集中在非洲、中东等新兴市场 [8][38][62] - 一带一路沿线国家水泥工程市场空间约1万亿元,未来有望持续快速增长 [57][58][59][60][61] - 非洲和中东地区水泥产量有望未来5年分别以5%和3%的速度增长 [60][61] 公司战略和发展方向 - 公司未来发展方向包括进一步国际化、装备和运维业务的增强 [25][30][34] - 公司通过收购北京凯盛、南京凯盛等资产,不断整合集团内优质资产 [17][18][41] - 公司参与中建材在海外水泥业务的拓展,未来有望带来可观投资收益 [51][52][53][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看好海外市场,特别是一带一路沿线国家的城镇化发展前景 [8][39][40] - 国内水泥行业环保和碳减排需求将带来持续的工程改造需求 [35][36][37] - 公司未来3年业绩有望保持15%左右的复合增长 [64][65][66][67] 其他重要信息 - 公司股权激励目标2023年已完成,2024年有望实现 [10][20] - 公司估值目前仅10倍PE,未来有望提升至12倍以上 [67][68] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来海外业务占比有何目标? **Jiazhen Zhao 回答** 公司未来海外业务占比有望从目前50%左右提升至60%-70% [62] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司装备和运维业务的发展前景如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司装备和运维业务占比有望进一步提升,未来可能达到收入的60%左右,毛利占比也有望达到70%以上 [50][63][66]

会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度新签合同额212亿元,同比略有下滑,主要是境内订单下滑所致[1][2] - 境外合同额143亿元,同比增长70%,境内合同额69亿元,同比下降48%[2] - 截至3月底,公司有效结账合同额554亿元,未来1-2年将逐步转化为收入[2] - 一季度收入103亿元,同比增长2.74%,净利润6.36亿元,同比增长3.08%[3] - 综合毛利率19.48%,同比增加2.55个百分点,主要受到iBank大幅贬值的影响[3][4] - 境外毛利贡献已超过境内,境外毛利率23%,境内16%[4] - 公司限制性股票考核目标为2020年基础上15.5%的年复合增长率,2024年目标为28.62亿[5] - 公司分红比例从30%提升至可供分配利润的40%[5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **电话参会者8030提问** - 询问公司境内订单下滑的原因及后期改善情况,以及境外订单高增长的具体原因和未来趋势[21][22][25][26] **范总回答** - 境内订单下滑主要受水泥行业盈利能力下滑影响,但4月已有所改善,预计下半年会更好[21][22] - 境外订单高增长主要集中在中东、非洲、东南亚等新兴市场,未来仍有较大增长空间[25][26] 问题2 **电话参会者提问** - 询问公司对国内水泥需求的判断及拐点时间[28][29] **范总回答** - 水泥需求下滑是大趋势,但不会出现断崖式下滑,可能需要10年左右才会下滑到10亿吨左右的水平[28][29] - 水泥行业目前最大问题是价格下滑导致盈利能力下降,需求下滑并非最严重问题[29] 问题3 **电话参会者提问** - 询问公司在产线改造市场的投入规模及市场份额[30][31] **范总回答** - 单条产线改造投入一般1-2亿元,公司在国内水泥工业技术改造市场占据主导地位[30][31]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司主要从事工程、装备和运维三大业务,其中工程业务占比最高,但毛利率较低,装备和运维业务毛利率较高 [1][2][5] - 公司是中建材集团旗下的上市公司,主要从事水泥行业相关的工程、装备和运维业务 [6] - 公司在海外市场占比较高,约50%的收入来自海外,主要集中在非洲和中东地区 [10][18] 公司核心优势 - 作为央企,公司经营实力不断增强,ROE和现金流指标较好 [9] - 公司在水泥工程领域具有较高的市场份额,国内约90%,海外约60% [11][12] - 公司毛利率较高,在同行业中处于领先地位,主要得益于公司在水泥产业链上游的优势 [9][10] - 公司装备和运维业务占比不断提升,有利于提高整体毛利率 [15] - 公司在海外市场布局较早,拥有36个海外机构和近2000名海外员工,具备较强的国际化运营能力 [14] 未来发展方向 - 公司将进一步提升装备和运维业务占比,目标是达到60%左右,提高整体盈利能力 [15][30] - 公司将持续拓展海外市场,特别是一带一路沿线国家,未来海外业务占比有望进一步提升至60%-70% [23][26][27][28] - 公司将受益于全球水泥行业的发展,特别是非洲、中东等新兴市场的需求增长 [18][19][27][28] - 公司将受益于国内水泥行业的环保升级和碳减排需求 [17][19] 财务表现和估值 - 公司未来3年收入有望保持11%左右的复合增长,2024年有望实现33.5亿元的利润目标 [29][30][31] - 公司当前估值仅10倍PE,被低估,未来有望达到12倍左右的估值水平 [31] - 公司分红率不低于40%,股息率约4%,具有较强的投资价值 [31]

会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度新签合同额212亿元,同比略有下滑,主要是境内订单下滑所致[1][2] - 境外合同额143亿元,同比增长70%,境内合同额69亿元,同比下降48%[2] - 截至3月底,公司有效结账合同额554亿元,未来1-2年将逐步转化为收入[2] - 一季度收入103亿元,同比增长2.74%,净利润6.36亿元,同比增长3.08%[3] - 综合毛利率19.48%,同比增加2.55个百分点,主要受到iBank汇率大幅贬值的影响[3][4] - 境外毛利贡献已超过境内,境外毛利率23%,境内16%[4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司境内订单下滑的原因及后期改善情况,境外订单高增长的具体原因及未来趋势[21][25] **公司回答** 1) 境内订单下滑主要受水泥行业盈利能力下滑影响,但4月已有所收窄,预计下半年会有改善[21][22][23] 2) 境外订单高增长主要集中在中东、非洲、东南亚等新兴市场,未来仍有较大增长空间,预计全年可达20%左右[25][26][27] 问题2 **投资者提问** 公司对国内水泥需求的判断及未来趋势[28][29] **公司回答** 1) 国内水泥需求下滑是大趋势,但不会出现断崖式下跌,可能会循序渐进下滑至10亿吨左右[28][29] 2) 水泥行业当前最大问题是价格下滑导致盈利能力下降,需求下滑并非最严重问题[29] 问题3 **投资者提问** 公司在装备制造业务方面的战略定位及目标[43][44][45] **公司回答** 1) 战略定位是"立足水泥,超越建材",一方面提升水泥装备全球市占率,另一方面支撑集团新材料业务发展[43][44] 2) 装备业务目标是到2026年实现200亿收入、20亿净利润,海外收入和非水泥行业收入各占50%[45]

公司业绩 - 公司是全球水泥综合服务龙头，业绩增速靓丽，追溯后归母净利润CAGR达17.4%[1] - 公司营收从2001年的190亿元增长至2021年的365亿元，CAGR高达13.8%[9] - 公司2023年实现营收457.99亿元，同比增长6.94%[33] - 公司2023年生产经营服务（运维服务）营收106.0亿元，同比增长13.8%；新签合同额135.6亿元，同比增长14%[82] - 公司2023年执行矿山运维服务项目281个，实现营业收入64.82亿元，同比增长22.45%；新签合同额79.75亿元，同比增长7.0%[83] - 公司2023年执行水泥运维生产线56条，实现营收41.2亿元，同比增长2.5%；新签合同额56.1亿元，同比增长26%[84] - 公司2024年预计营业总收入为522亿元，同比增长13.9%[128] 业务拓展 - 公司工程服务业务营收稳步增长，预计24-25年国内置换/技改市场空间分别为88/207亿元[1] - 公司运维服务市场规模预计为400-450亿元，矿山运维市场规模约280-300亿元[2] - 公司高端装备市场空间约350-400亿元，预计24-26年归母净利润分别为33.8/38.9/44.6亿元[3] - 公司在工程服务、装备制造和运维服务领域取得显著进展，业务呈现稳步增长趋势[8] - 公司通过收购等方式拓展业务，如2021年收购中材矿山建设有限公司和中建材智慧工业科技有限公司，2022年收购浙江博宇机电有限公司[35][36] - 公司通过增资中材水泥，拓展海外矿山运维业务，已实现5个境外矿山运维服务项目，有望继续开拓海外项目[89] 公司发展历程 - 公司历史发展分为三个阶段：赴沪上市，行业龙头；两“材”重组，集团化优势突显；内生外延，巩固优势[10] - 公司实施股权激励计划，要求净利润CAGR不低于15.5%，ROE不低于14.9%/15.4%/16.2%[29] - 公司于2017年和2021年分别实施了两次股权激励计划，授予的股票数量分别为1755万份股票期权和5943.8万股股票[30] 公司战略 - 公司积极开拓海外业务，数字化赋能公司业务发展，制定了数字化战略规划[25] - 公司持续推动业务转型，以工程技术服务为核心，发展现代运维服务业、数字智能与高端装备[27] - 公司内生外延推进数字化智能化运维，并购拓展矿山运维业务[80]

业绩总结 - 公司一季度新签合同额为212亿，同比略微减少2%[7] - 境外合同额增长明显，达到143亿，同比增长70%[7] - 境内合同额下滑48%，受国内水泥行业不景气影响[7] - 公司有效结账合同额达554亿，稳定增长10%左右[8] - 一季度收入达103亿，同比增长2.74%[8] - 扣费后的规模金利润为6.54亿，同比增长12.35%[8] - 一季度收入为1030亿，同比增长2.74%；规模净利润为6.36亿，同比增长3%；扣费后规模净利润为6.54亿，同比增长12.35%；综合毛利率为19.48%，同比增加2.55个百分点[9] 未来展望 - 海外市场仍有增量需求，预计每年新增10到15条生产线，市场规模约为200到300亿[13] - 全球水泥装备市场有70%的提升空间，老一代装备具有改造升级潜力[15] - 公司在集团内定位为推动基础建材高端化、绿色化、智能化的转型，海外业务有潜力[21] - 公司核心竞争力提升目标为实现600亿收入和60亿利润总额，工程装备服务各占三分之一[23] - 公司2024年经营计划目标为争取实现限制性股票目标，提升毛利率，加快数字化智能化整合[24] 新产品和新技术研发 - 公司在海外运维了56条水泥生产线，市场非常小众，竞争对手较少[18] - 公司矿山运维服务有增长潜力，市场占有率可提升至40%，海外业务收入已达9.2亿[20] - 公司在集团内定位为推动基础建材高端化、绿色化、智能化的转型，海外业务有潜力[21] 市场扩张和并购 - 公司在海外运维了56条水泥生产线，市场非常小众，竞争对手较少[18] - 公司矿山运维服务有增长潜力，市场占有率可提升至40%，海外业务收入已达9.2亿[20] - 公司在集团内定位为推动基础建材高端化、绿色化、智能化的转型，海外业务有潜力[21]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业总收入102.9亿元，归母净利润6.4亿元，扣非净利润6.5亿元，同比增速分别为+2.7%、+3.1%、+12.4%[1] - 公司24Q1毛利率为19.5%，净利率为6.6%，同比分别增长+2.6%和-0.1%，持续推进属地化经营，现金流持续改善[2] - 中材国际2026年预计净利润为42.57亿元，同比增长6.6%[4] - 2026年每股红利预计为0.53元[4] - 2026年PE预计为8，PB预计为1.3[4] 新签合同及合同结构优化 - 公司24Q1新签合同结构优化，境外新签合同金额同比增长70%，运维新签合同毛利率更高，持续优化合同结构[1] 行业评级及投资建议 - 行业评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[5] 公司信息披露及光大证券相关 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[9]

业绩总结 - 中材国际24年一季度收入为102.9亿，同比增长3%；归母净利为6.4亿，同比增长12%[1] - 公司24Q1毛利率为19.5%，同比增长2.5个百分点，费用率上升，其中财务费用率同比提升较多[1] - 公司24Q1末资产负债率为62.6%，同比增长0.5个百分点，经营性现金流大幅改善[2] - 公司预测2024年收入为638亿，归母净利为43亿，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计营业收入将达到638.07亿元，较2022年增长64.1%[5] - 2026年预计净利润为467.8亿元，较2022年增长100.3%[5] - ROE预计在2026年达到15.31%，呈现稳定增长趋势[5] - 资产负债率预计在2026年降至56.12%，财务状况逐渐改善[5] - 每股收益预计在2026年达到1.6元，持续增长[5] 未来展望 - 公司预测2024年收入为638亿，归母净利为43亿，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计营业收入将达到638.07亿元，较2022年增长64.1%[5] - 2026年预计净利润为467.8亿元，较2022年增长100.3%[5] - ROE预计在2026年达到15.31%，呈现稳定增长趋势[5] - 资产负债率预计在2026年降至56.12%，财务状况逐渐改善[5] - 每股收益预计在2026年达到1.6元，持续增长[5]

业绩总结 - 中材国际2024年一季度实现营业总收入和归母净利润同比增长2.7%和3.1%[1] - 公司Q1毛利率为19.5%，同比提升2.5个百分点[1] - 公司Q1经营活动现金流净额同比改善，负债率基本稳定[1] - Q1新签订单保持稳定，境外工程和运维新签合同额表现亮眼[1] - 公司预测2026年归母净利润为44.9亿元，对应市盈率为7.4倍，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 中材国际2026年预计营业总收入为64529万元，较2023年增长40.7%[3] - 2026年预计净利润为4903万元，同比增长53.9%[3] - 2026年预计每股净资产为10.45元，较2023年增长44.4%[3] - 2026年预计ROE-摊薄率为16.26%，较2023年增长6.99%[3] - 2026年预计P/E（现价&最新股本摊薄）为7.37，较2023年下降35.1%[3]

财务数据 - 中材国际2024年一季度实现营收102.88亿元，同比增长2.7%[1] - 中材国际2024年一季度实现归母净利6.36亿元，同比增长3.1%[1] - 中材国际2024年一季度毛利率为19.48%，同比提升2.55个百分点[1] - 中材国际2024年一季度经营性现金流净流出11.88亿元，较上年同期减少8.03亿元[1] - 中材国际2024年一季度财务费用率为2.31%，同比增长1.62个百分点[1] 订单情况 - 中材国际2024年一季度海外新签订单同比增长70%，境内新签订单同比下降48%[1] - 中材国际截至3月末在手订单为554.24亿元，较上期下降6.58%[1] 预测展望 - 中材国际预计2024年归母净利润为33.70亿元，给予合理价值17.85元/股，维持“买入”评级[1] - 中材国际2024年预计营业收入为517.29亿元，归母净利润为33.70亿元，市盈率为9.93[2] - 中材国际2026年的营业收入预计将增长12.7%[3] - 中材国际2026年的ROIC预计将达到30.0%[3] 分析师团队 - 广发建筑工程行业研究小组的首席分析师为耿鹏智，资深分析师为尉凯旋[4] 评级展望 - 买入评级预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上[5] - 买入评级预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[6] 公司资质 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9] 免责声明 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响[10] - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[11] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量、客户评价和工作量[12] - 报告提醒投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现[15]