报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年1-9月,公司新签合同528亿元,同比+1%,其中24Q3新签合同157亿元,同比+35%,在手订单充裕 [2] - 单3季度境内表现突出,新签合同同比+87%,主要来自EPC工程和运维服务 [3] - 单3季度境外新签合同小幅下滑2%,但装备业务实现大幅增长163% [3] - 公司多元化业务持续推进,生产运营服务订单占比提升至25% [4] - 公司深耕属地化经营,境外业务有望持续发展 [4] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.40、39.24和43.57亿元,对应PE分别为8、7和7倍 [5] - 公司主要财务指标如营收增长率、净利润增长率、毛利率等均保持良好水平 [7] 分组总结 公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 公司业务表现 - 公司新签合同和在手订单充裕,境内外业务均保持良好增长 [2][3] - 公司多元化业务持续推进,生产运营服务占比提升 [4] - 公司深耕属地化经营,境外业务有望持续发展 [4] 财务数据预测 - 预计公司未来3年业绩保持稳健增长,估值水平合理 [5][7]

报告公司投资评级 - 报告给予中材国际"买入"评级,目标价15.53元 [1] 报告核心观点 - 财政货币政策加力、促进地产止跌回稳,水泥企业盈利有望改善 [1] - 设备更新资金加速下达,发改委要求提升"两新"政策有效性 [1] - 重申工程、装备、运维三轮驱动逻辑,国内外业务协同发展 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为32.0/35.1/38.5亿元 [1] - 根据可比公司情况调整分部估值,公司合理总价值410亿元,对应每股合理价值15.53元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 业务开展不及预期、国内投资下行风险、境外经营风险 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价14.9元 [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润32.2、35.8、40.0亿元,对应PE为9.3、8.3、7.5倍 [5] - 2024年公司预计现金分红比例为44%,股息率为4.28% [5] 订单情况 - 2024Q1-3新签订单528亿,同比+1%;2024Q3单季新签订单157亿,同比+35%,主要得益于境内工程技术服务类订单增长 [1][2][3] - 2024Q1-3分业务来看,工程技术服务、高端装备制造、生产运营分别新签336、50、131亿元,同比-6%、-7%、+36% [2] - 2024Q3单季订单中,境内业务新签订单90亿,同比大增87% [3] - 公司装备全球市占率约20%,与EPC业务65%相比仍有较大提升空间 [4] 业务布局 - 公司装备境外业务收入占比提升至32%,装备外行业收入占比提升至49%,看好公司装备出海以及三业并举的业务布局 [4] - 公司在中东地区设立统一装备服务平台,为当地业主提供专业化服务,有利于集团高质量水泥装备服务中东市场 [4] 财务数据和估值 - 2024-2026年公司营业收入、归母净利润预计分别为50,890/3,223、56,498/3,581、62,321/4,001百万元 [9] - 2024年公司预计现金分红比例为44%,股息率为4.28% [5] - 2024-2026年公司PE预计为9.3、8.3、7.5倍,PB预计为1.42、1.30、1.19倍 [9]

水泥工程全产业链出海先锋，高分红凸显中长期投资价值 秉持"一核双驱"顶层设计，"三业并举"协同发力 [1][15] - 公司秉持"一核双驱，三业并举"顶层设计，致力于成为行业科技创新的引领者、绿色智能的推动者、全球发展的建设者 - "一个核心"是指工程技术服务，巩固提升水泥和矿业 EPC 市场地位与盈利能力 - "双轮驱动"是指数字智能和高端装备，数字智能和高端装备是新一代工程服务业务发展的核心驱动力 重组成立中材智科，数字智能化转型赋能高质量发展 [17][19][20] - 成立中材智科，打造智能化解决方案的咨询、研发、交付综合能力 - 通过建立统一的数字化智能化业务平台，对内为公司工程、装备、运维主业赋能，提升运营效率和竞争优势 - 对外助力水泥智能工厂升级和产业生态构建，加快打造水泥智慧工厂和智慧矿山等核心数智化产品 股权激励夯实成长动能，分红比例提升增强投资吸引力 [25][26][27][28][29] - 国企改革成效卓著，连续两年获评国资委"双百企业"考核"标杆企业" - 新一轮股权激励覆盖全级次企业共 2468 人，覆盖面占比 16% - 公司未来三年分红比例提升，2024-2026 年以现金方式分配的利润分别不低于当年可分配利润的 44%、48.40%、53.24% - 预计公司 24-26 年股息率分别为 5.18%、6.33%、7.78%，高股息投资价值值得关注 加速转型运维服务商，矿山运维前景广阔 矿山运维加速"两外"拓展步伐，环保政策趋严迎来新机遇 [30][31][32][33][34][35][36][39] - 矿山运维业务前景广阔，中材矿山有望借助集团国际化布局开拓海外市场 - 随着国内环保政策加码，矿山运维或有更大增长空间，据麦肯锡预测，国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场规模从 2020 年 230 亿元增长至到 2025 年 280-300 亿元 - 中材矿山深耕于国内矿山工程和采矿服务市场，2019 年至 2021 年 1-3 月，境内收入比例保持在 98%左右 收购智慧工业完善产业布局，水泥运维业务需求有望持续增长 [40][41][42][43] - 2022 年收购智慧工业，完善水泥运维全球布局 - 水泥运维服务主要包括生产线运维和备品备件，目前公司整线运维业务主要在境外 - 据麦肯锡研究预测，到 2025 年，备品备件及运维服务全球市场规模将保持稳定，预计每年 400-450 亿元 整合优质资源打造装备集团，外行业&境外拓展值得期待 装备配套率及市占率均有提升空间 [46][47][48][49][50] - 公司具有研发制造能力的十类核心主机装备自给率超过 60%，立磨等多个产品市场份额稳居全国第一 - 公司工程主业连续多年全球市占率第一，装备业务有望凭借工程业务逐步导入，配套率及市占率均有较大提升空间 - 到 2025 年水泥装备全球市场规模预计每年约 350-400 亿元，公司 2023 年装备业务全球市占率约 20% 攻坚"两外"拓展，境外业务及行业外仍有提升空间 [47][48] - 24H1 公司装备境外业务收入占装备收入比重提升至 32%，装备外行业收入占装备收入比重提升至 49% - 23 年立磨产品在水泥行业外收入已达约 50%，公司坚持"基于水泥、超越建材"业务定位，加大装备外行业拓展和"走出去"步伐 优质资源导入整合成立装备集团，超低排放或将带来新一轮技改需求 [46][50][60] - 2023 年重组合肥院，HRM 立式磨连续多年蝉联国内细分领域销售总量和产值第一名 - 2024 年 1 月生态环境部等五部门联合发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》，目标到 2025 年底前，重点区域力争 50%水泥熟料产能完成超低排放改造 聚焦高质量出海，入股中材水泥加速海外布局 攻坚"海外再造"，重视新兴市场景气度抬升 [61][62][63][64] - 公司水泥工程主业全球市占率连续 16 年保持世界第一 - 2023 年中东地区占境外新签订单的比例为 30.21%，非洲地区占比为 27.37%，中东和非洲区域新签订单分别同比增长 96.8%和 56.1% - 据麦肯锡预测，到 2025 年境外每年仍有 200-250 亿水泥 EPC 增量市场空间 携手中材水泥攻坚"海外再造"，拟收购海外水泥产线加速国际化布局 [65][66][67][68][69] - 2023 年公司增资参股中材水泥，打造基础建材联合出海共同体 - 中材水泥拟收购突尼斯 CJO 及其所属 GJO 公司 100%的股权，有助于中材水泥扩大资产规模，推进中材水泥的国际化布局 属地深耕完善全球布局，多元化战略助力国际化发展 [70][71][72][73][74] - 公司坚持"全球化、属地化、多元化"发展定位，建立了完善的属地区域型服务网络 - 公司定期开展属地员工技能培训，传授先进的施

报告公司投资评级 - 华龙证券维持中材国际"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 业务结构高质量转型：坚定走出去寻找新增量，运维服务渐入收获期[1] - 2024年上半年,国内水泥市场需求萎靡、价格低位运行,水泥企业新建产线动能不足,境外业务及新签订单贡献主要增量[1] - 工程服务主业营收120.99亿元,同增4.82%,毛利率15.54%,同增0.62pct;工程服务新签订单241.26亿元,同减18%,其中境外同增4%、境内同减58%[1] - 装备制造与工程服务板块关联度较高,上半年同样承压,实现营收29.16亿元,同减23.07%,毛利率23.25%,同减0.51pct,新签订单33.44亿元,同减15%,其中境外同增58%,境内同减33%,装备板块"两外"战略推进顺利[1] - 运维服务表现亮眼,实现营收56.73亿元,同增22.22%,毛利率21.93%,同增3.18%,新签订单88.97亿元,同增41%,其中水泥运维主要来自境外,矿山运维不断向水泥外行业拓展[1] - 经营提质增效:重视利润水平与现金流,报告期内现金流显著改善[1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润32.63亿元、38.05亿元、44.52亿元,对应PE分别为7.7倍、6.6倍、5.7倍[1] - 选取与公司主业相近的中国化学、中钢国际、中工国际作为可比公司,考虑到公司业绩增长弹性大、估值较低,维持"买入"评级[1] 风险提示 - 水泥行业景气度持续下滑[1] - 宏观经济复苏不及预期[1] - 地缘政治波动风险[2] - 海外水泥需求出现波动[2] - 数据引用风险[2]

报告投资评级 - 报告给予中材国际"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司上半年实现收入208.95亿元,同比增长1.7%,归母净利润13.99亿元,同比增长2.3% [9] - 工程技术服务/生产运营服务/高端装备制造收入占比分别为60.7%/26.3%/13.3%,毛利率分别为15.5%/21.9%/23.3% [9] - 运营板块表现亮眼,在执行矿山运维服务项目348个,其中境外项目6个,上半年完成供矿量3.06亿吨,同比增长9% [9] - 新签订单总额370.9亿元,同比下降9%,其中国内/海外新签136.3/234.6亿元,同比-28%/+9% [10] - 上半年经营活动净现金流8.86亿元,去年同期为-9.40亿元,现金流改善明显 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2025年收入分别为479亿元、517亿元,同比增长4.63%、7.98% [12] - 预计2024-2025年归母净利润分别为32.73亿元、35.00亿元,同比增长12.24%、6.94% [12] - 预计2024-2025年PE分别为7.7X、7.2X [12] 风险提示 - 国内水泥景气下行超预期、海外水泥竞争加剧、汇率波动影响 [12]

报告评级 - 报告给予中材国际"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司在手订单丰厚,运维新签合同增长亮眼。2024H1公司境外新签合同额/境内新签合同额分别为234.6/136.3亿元,同比+9%/-28%。运维板块新签合同表现亮眼,2024H1矿山运维/水泥和其他运维合同额分别为55.3及33.7亿元,同增47%/32%。[12] - 公司工程服务业务稳步推进,上半年点火投产13个项目,新签境外工程服务合同197.3亿元,同比增长4%,在境外获取15条水泥整线项目。工程与装备业务协同机制成效明显,自研十类核心主机装备自给率超过60%,境外及装备外收入占比提升至32%及49%。[13] - 公司以工程带动运维发展,成效显著。2024H1矿山运维实现营收35.95亿元,同比+27.9%,毛利率16.59%,同比+3.38pcts;水泥及其他运维服务实现营收20.8亿元,同比+13.5%,毛利率31.2%,同比+3.9pcts。[14] - 公司销售毛利率/净利率分别达19.4%/7.1%,同比+1.0pcts/-0.05pct。加强与业主的结算及应收账款的回收,使公司2024H1现金流改善明显,经营性净现金流为8.9亿元,同比多流入18.3亿元。[15] 盈利预测与估值 - 考虑到公司上半年受汇兑损益影响,同时水泥行业基本面偏弱影响下经营有所承压,上半年归母净利润增速有所放缓,我们下调公司24-26年归母净利润至32.3/36.0/40.2元。[16] - 公司仍有较为充沛的在手订单,运维业务快速增长,业务结构有望进一步改善,因此我们维持公司的"买入"评级。[16]

证券研究报告·公司点评报告·专业工程 中材国际（600970） 2024 年中报点评：经营质量继续提升，业务 结构转型提速 2024 年 08 月 27 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 42826 | 45799 | 48692 | 52374 | 56955 | | 同比（%） | 17.22 | 6.94 | 6.32 | 7.56 | 8.75 | | 归母净利润（百万元） | 2541 | 2916 | 3256 | 3684 | 4194 | | 同比（%） | 40.22 | 14.74 | 11.68 | 13.13 | 13.84 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.96 | 1.10 | 1.23 | 1.39 | 1.59 | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 营收盈利双增，境内外合同额增长分化 - 2024H1公司实现营收209亿元，同比+1.7%；归母净利润14亿元，同比+2.3% [2] - 公司境内、境外分别实现收入114、94亿元，同比-7.2%、+15.2%，占总收入占比分别为55%、45% [2] - 2024H1公司新签合同额371亿元，同比-9%，其中境内、境外合同额分别为136、235亿元，同比分别为-28%、+9% [2] 运维业务增长强劲，营收贡献持续提升 - 生产运营服务业务实现营收56.7亿元，同比+22.2%，占比27.2%，较2023年底增加4.0pct [3] - 新签矿山运维合同额55.3亿元，同比增长47%；在执行矿山运维服务项目348个，较23年末增加67个；完成供矿量3.1亿吨，同比+9% [3] - 新签水泥和其他运维合同额33.7亿元，同比增长32%；在执行水泥运维服务生产线62条，较23年末增加6条，年提供产能超过1亿吨 [3] 汇兑损失增加，经营性现金流改善 - 财务费用率上升主要因海外汇率波动，导致汇兑损失2.2亿元，同比增加1.6亿元 [4] - 2024H1公司加强合同结算，实现经营活动现金净流入8.9亿元，同比增加18.3亿元，经营性现金流改善显著 [4] 其他总结 - 公司背靠实力雄厚的中建材集团，在"一带一路"沿线国家的水泥工程服务的增长潜力巨大 [5] - 我们预测公司2024年归母净利润为33亿元，对应EPS为1.25元/股 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予中材国际"买入"评级,目标价为14.9元 [7] 报告的核心观点 - 公司上半年营收和利润稳步增长,运维业务表现亮眼 [1] - 公司提升分红比例,预计2024年分红对应当前股价股息率达5.06%,高股息提升投资吸引力 [1] - 公司装备和运维业务加速海外拓展,在手订单充足保障中长期发展潜力 [3] - 公司上半年毛利率小幅提升,现金流同比改善 [4] 公司营收和利润情况 - 2024H1公司实现收入208.9亿元,同比增长1.68%;归母净利润13.99亿元,同比增长2.28% [1] - 2024Q2单季实现收入106.07亿元,同比增长0.68%;归母净利润7.63亿元,同比增长1.61% [1] - 上半年公司营收基本稳定,毛利率同比改善,费用率提升拖累利润增速 [1] 公司业务板块情况 - 工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别实现收入120.99亿、29.16亿、56.73亿元,同比变动+4.82%、-23.07%、+22.22% [2] - 运维业务表现亮眼,矿山运维、水泥及其他运维实现营收35.95亿、20.78亿元,同比增长27.88%、13.54% [2] - 装备业务积极实行"两外"拓展,装备境外业务收入占比提升至32%,外行业收入占比提升至49% [2] - 公司境外收入93.53亿元,同比增长15.23%;境外业务毛利率22.61%,同比提升3.65个百分点 [2] 公司订单和现金流情况 - 上半年公司新签订单370.9亿元,同比下降9%;其中境外新签订单234.62亿元,同比增长9% [3] - 公司有效结转合同额592.44亿元,较上期增长6.89% [3] - 2024H1公司CFO净额为8.85亿元,同比转正,多流入18.25亿元;CFI净额为-9.67亿元,同比多流出9.74亿元 [4]