行业投资评级 - 报告对钢铁行业持积极看法，推荐多只钢铁行业股票，投资评级均为“买入” [8] 核心观点 - 报告认为金属的金融属性扩张机会值得关注，继续看好美国债务周期末期和储备货币信用弱化带来的机会 [2] - 对于由实物属性主导的金属，报告指出中国经济大概率依然处于稳定可控状态，全年经济增长目标完成无虞 [2] - 后期黑色金属盈利关键点在于供给的波动，期待钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产 [2] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [4][12] - 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年1-8月国内火电投资完成额1029亿元，同比增长39.5%，核电投资完成额858亿元，同比增长27.5% [4] 行情回顾 - 本周中信钢铁指数报收1,854.07点，上涨0.65%，跑输沪深300指数2.6个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第26位 [1][89] - 个股方面，钢铁板块上市公司共35家上涨，17家下跌，涨幅前五为友发集团、大中矿业、金洲管道、武进不锈、永兴材料 [90] 供给分析 - 本周长流程产量回落，日均铁水产量略降1.0万吨至239.9万吨 [3][11] - 国内247家钢厂高炉产能利用率为89.9%，环比下降0.4个百分点，同比上升1.9个百分点 [3][17] - 五大品种钢材周产量为865.3万吨，环比上升1.0%，同比下降0.9% [3][17] - 1-9月份我国粗钢产量74625万吨，同比下降2.9%；生铁产量64586万吨，同比下降1.1%；钢材产量110385万吨，同比增长5.4% [4][12] 库存分析 - 本周五大品种钢材周社会库存为1099.7万吨，环比下降2.3%，同比上升25.5% [3][24] - 钢厂库存为455.2万吨，环比下降0.3%，同比上升14.8% [3][24] - 钢材总库存降幅扩大，周环比回落1.7%，较上周降幅扩大0.6个百分点，社会库存降幅大于钢厂库存 [3][23] 需求分析 - 本周五大品种钢材周表观消费892.7万吨，环比上升2.0%，同比下降2.0% [3][47] - 建筑钢材成交周均值为10.1万吨，环比增加2.9% [3][36] - 今年1-9月份中国钢材表观消费量同比增长5.3%，其中9月份单月表观消费同比增长6.1% [4][12] 价格与利润 - 本周钢材现货价格小幅上涨，主流钢材品种即期毛利变动不大 [3][69] - Myspic综合钢价指数为121.1，周环比上升0.2%，同比下降7.7% [69] - 247家钢厂盈利率为47.6%，较上周减少7.8个百分点 [3] - 长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-237元/吨与-358元/吨 [70] 原料市场 - 本周铁矿现货价格小幅回落，普氏62%品位进口矿价格指数105.2美元/吨，周环比下降0.1% [45][55] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平，同比下降21.0% [55] - 45港口铁矿港口库存14420.6万吨，环比上升1.0%，同比下降5.8% [55] 政策动态 - 本周工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，新增产能来源时间界定、兼并重组表述以及监督管理机制等多项内容 [4][12]

股价与交易表现 - 10月23日盘中股价下跌2.08%至5.19元/股，成交额2112.08万元，换手率0.16%，总市值133.01亿元 [1] - 当日主力资金净流出189.92万元，其中大单买入123.49万元（占比5.85%），卖出313.42万元（占比14.84%） [1] - 今年以来股价累计上涨88.04%，但近60日下跌33.38%，近20日下跌4.60%，近5个交易日无涨跌 [2] - 今年以来已13次登上龙虎榜，最近一次为7月28日，当日龙虎榜净卖出120.84万元，买入总额1.65亿元（占总成交额14.15%），卖出总额1.66亿元（占总成交额14.26%） [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为烧结、炼铁、炼钢、钢材轧制及加工等，主营业务收入中钢材销售占比91.31%，其他销售占比8.69% [2] - 2025年1-6月实现营业收入346.75亿元，同比减少8.32%，但归母净利润为3.68亿元，同比大幅增长579.54% [2] - A股上市后累计派发现金红利64.91亿元，但近三年未进行分红 [3] - 截至2025年6月30日，股东户数为3.63万户，较上期减少6.21%，人均流通股70,627股，较上期增加6.62% [2] 股东结构与机构持仓 - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括广西国资、低价、国资改革等 [2] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中出现多家新进机构，包括广发高端制造股票A（持股2631.51万股）、广发鑫享混合A（持股1076.91万股）、招商量化精选股票发起式A（持股600.99万股） [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1786.92万股，较上期增持297.17万股，而平安新鑫先锋混合A和申万宏源证券有限公司已退出十大流通股东之列 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 报告认为，中国出口的压力根本并不在于美国的关税和贸易政策，而在于美国的财政政策，美国贸易赤字与财政赤字是“父子关系”，这种赤字财政政策构成了一种冒险的经济战略，并推动黄金等金属的金融属性放大[2] - 对于钢铁行业而言，金融属性逊色于有色金属，更多着眼于实物属性，在转型期中，整体经济保持稳定[2] - 行业未来存在修复的机会，部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际[2] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转[4][12] 行情回顾 - 本周（10月13日至10月17日）中信钢铁指数报收1,842.14点，下跌2.62%，跑输沪深300指数0.4个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位[1][89] - 个股方面，本周钢铁板块上市公司共6家上涨，47家下跌[90] 重点领域分析与投资策略 - 继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份[2][8] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份[2][8] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈[2] 供给端分析 - 本周全国高炉产能利用率小幅回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.3%，环比下降0.2个百分点，同比上升2.8个百分点[3][16] - 日均铁水产量略降0.6万吨至240.9万吨[3][11][16] - 五大品种钢材周产量为857.0万吨，环比下降0.7%，同比下降0.8%[3][16] - 10月上旬重点统计钢铁企业粗钢平均日产量为203.2万吨，日产环比增长7.5%；钢材平均日产量为196.1万吨，日产环比下降8.5%[4][12] 库存端分析 - 本周五大品种钢材周社会库存为1125.8万吨，环比下降0.2%，同比上升23.1%[3][25] - 五大品种钢材周钢厂库存为456.4万吨，环比下降3.4%，同比上升15.4%[3][25] - 钢材总库存再度回落，周环比回落1.2%，钢厂库存降幅大于社会库存[3][23] 需求端分析 - 本周五大品种钢材周表观消费为875.4万吨，环比上升16.5%，同比下降2.0%[3][47] - 螺纹钢周表观消费219.8万吨，环比大幅上升43.5%，同比下降11.6%[3][47] - 建筑钢材成交周均值为9.8万吨，环比回落6.3%[3][38] 原料、价格与利润分析 - 本周普氏62%品位进口矿价格指数为105.3美元/吨，周环比下降2.0%[49][52] - Myspic综合钢价指数为120.9，周环比下降1.5%，同比下降10.1%[69] - 本周长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-215元/吨与-379元/吨[69] - 247家钢厂盈利率为55.4%，较上周减少0.9个百分点[3] 行业资讯 - 10月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2032万吨，生铁1875万吨，钢材1961万吨[95] - 2025年1-8月国内火电投资完成额为1029亿元，同比增长39.5%，核电投资完成额858亿元，同比增长27.5%[4]

普钢板块整体市场表现 - 10月17日普钢板块整体下跌0.68%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股表现分化，凌钢股份以10.00%的涨幅领涨，武进不锈以8.54%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金面看，板块整体呈现主力资金净流出3.37亿元，而游资和散户资金分别净流入9300.09万元和2.44亿元 [2] 领涨个股表现 - 凌钢股份收盘价2.42元，涨幅10.00%，成交量59.64万手，成交额1.42亿元，主力资金净流入5866.93万元，净占比高达41.25% [1][3] - 柳钢股份收盘价5.28元，涨幅1.73%，成交量62.12万手，成交额3.34亿元，获得主力资金净流入6495.10万元，净占比19.44% [1][3] - 三钢闽光收盘价4.30元，涨幅1.90%，成交量34.93万手，成交额1.51亿元，主力资金净流入1153.48万元，净占比7.63% [1][3] 领跌个股表现 - 武进不锈收盘价10.17元，跌幅8.54%，成交量69.90万手，成交额7.23亿元，为板块中跌幅最大的个股 [2] - 司钢股份收盘价3.98元，跌幅3.16%，成交量114.37万手，成交额4.67亿元 [2] - 杭钢股份收盘价8.92元，跌幅2.94%，成交量57.20万手，成交额5.18亿元 [2] 个股资金流向分析 - 柳钢股份和凌钢股份在主力资金净流入额和净占比上均表现突出，分别为6495.10万元（19.44%）和5866.93万元（41.25%） [3] - 新兴铸管和三钢闽光也获得主力资金净流入，分别为1485.98万元（7.09%）和1153.48万元（7.63%） [3] - 八一钢铁出现主力资金净流出151.51万元，净占比-0.61%，但获得游资净流入935.57万元 [3]

钢铁板块市场表现 - 钢铁板块在10月17日盘初出现冲高行情 [2] - 凌钢股份涨停 [2] - 金岭矿业股价上涨超过5% [2] - 柳钢股份、海南矿业、大中矿业股价跟随上涨 [2]

行业动态与市场表现 - 钢铁板块17日盘中股价显著走高，广东明珠、凌钢股份涨停，精工钢构、海南矿业、柳钢股份等涨幅超过4% [1] - 中国钢铁工业协会召开提质升级座谈会，研讨《钢铁工业"十五五"发展规划研究报告（讨论稿）》 [1] 政策导向与行业规划 - "十五五"期间国内钢铁需求总体呈波动下降趋势，产量调控是向碳排放调控的过渡期和关键期 [1] - 行业需围绕低碳市场政策研究应对措施，并加大绿色钢结构建筑的推广力度 [1] - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出继续实施产量压减政策，以支持先进企业、倒逼落后产能退出 [2] 行业基本面与竞争格局 - 从供给端看，目前行业仍有超40%的钢企处于亏损状态，供给市场化出清已开始出现 [2] - 供给端收缩预期得以维持，行业基本面有望逐步修复 [2] - 产业集中度提升、促进高质量发展是未来行业发展的必然趋势 [2] - 在环保加严与碳中和背景下，具有产品结构、成本优势及龙头地位的钢企竞争优势与盈利能力将更加凸显 [2]

普钢板块市场表现 - 10月15日普钢板块整体微涨0.07%，领涨股为武进不锈，涨幅达7.85% [1] - 当日上证指数上涨1.22%至3912.21点，深证成指上涨1.73%至13118.75点 [1] - 板块内多数个股上涨，涨幅居前的包括八一钢铁（3.25%）、司钢股份（3.20%）和新钢股份（1.69%） [1] 个股交易数据 - 武进不锈成交量为77.57万手，成交额为9.11亿元，为当日板块成交额较高的个股之一 [1] - 包钢股份成交量最大，达3463.43万手，成交额高达96.92亿元，但股价下跌4.81% [2] - 宝钢股份成交额为7.08亿元，股价微涨0.42% [2] 板块资金流向 - 普钢板块整体呈现主力资金净流出14.46亿元，但游资和散户资金分别净流入3.95亿元和10.51亿元 [2] - 马钢股份主力资金净流入最多，达6252.76万元，主力净占比为11.30% [3] - 宝钢股份和八一钢铁分别获得主力资金净流入2875.13万元和2295.96万元 [3] - 部分个股如首钢股份、南钢股份的游资呈现净流出，分别为1656.08万元和1252.77万元 [3]

行业产量数据 - 2025年4月中国中厚宽钢带产量为1847万吨，同比增长1% [1] - 2025年1-4月中国中厚宽钢带累计产量为7583.2万吨，累计增长7% [1] 相关上市企业 - 行业主要企业包括宝钢股份、鞍钢股份、首钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、马钢股份、包钢股份、柳钢股份、本钢板材、酒钢宏兴 [1] 数据来源 - 产量数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国中厚宽钢带行业市场研究分析及产业需求研判报告》 [1]

行业投资评级 - 对钢铁行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 报告认为当前处于康波萧条期，全球化发生逆转，各种“战争”加剧，主导国储备货币地位面临动摇，货币体系贬值结构性重组会将金属的金融属性上升为主要矛盾[3] - 金融属性扩张是资源品繁荣的主要原因之一，金、银、铜等有色金属会明显受益，而钢铁板块金融属性较低，更多着眼在实物属性的产出缺口扩张上[3] - 行业未来存在修复的机会，部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际[3] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转[5][13] 行情回顾 - 中信钢铁指数报收1,891.68点，上涨3.67%，跑赢沪深300指数4.18个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位[2] - 本周钢铁板块上市公司共49家上涨，4家下跌，涨幅前五为金岭矿业(13.3%)、广大特材(10.9%)、八一钢铁(9.4%)、山东钢铁(9.4%)、久立特材(8.1%)[90] 供给端分析 - 本周全国高炉产能利用率小幅回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.5%，环比下降0.1个百分点，同比上升4.9个百分点[4][17] - 日均铁水产量略降0.3万吨至241.5万吨，五大品种钢材周产量为863.3万吨，环比下降0.4%，同比上升1.1%[4][17] - 9月下旬重点钢企粗钢平均日产188.9万吨，日产环比下降8.9%[5][13] - 螺纹钢周度产量为203.4万吨，环比下降1.7%，同比下降9.7%，热卷周度产量为323.3万吨，环比下降0.4%，同比上升5.7%[17] 库存情况 - 钢材总库存国庆长假后季节性累积，周环比增加8.7%，较上周变动幅度扩大11.2个百分点，钢厂库存增幅大于社会库存[4] - 五大品种钢材周社会库存为1128.2万吨，环比上升6.5%，同比上升20.6%，钢厂库存为472.6万吨，环比上升14.2%，同比上升17.0%[4][26] - 9月下旬钢材库存量1467万吨，环比上一旬下降4.1%，比年初增长18.6%[5][13] 需求表现 - 本周五大品种钢材表观消费为751.4万吨，环比下降17.0%，同比下降6.8%，其中螺纹钢表观消费153.2万吨，环比下降36.5%，同比下降18.3%[4][48] - 热卷周表观消费295.0万吨，环比下降9.1%，同比下降6.2%，建筑钢材成交周均值为10.4万吨，环比增加1.8%[4][37][38] 价格与利润 - 本周钢材现货价格稳中有涨，主流钢材品种即期毛利小幅改善，247家钢厂盈利率为56.3%，较上周减少0.4个百分点[4] - Myspic综合钢价指数为122.7，周环比持平，同比下降10.7%[71] - 长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-164元/吨与-275元/吨[71] 原材料市场 - 普氏62%品位进口矿价格指数107.4美元/吨，周环比上升3.4%，同比下降0.6%[58] - 45港口铁矿库存14020.4万吨，环比上升0.3%，同比下降6.9%[58] - 天津港准一级焦炭价格为1490元/吨，环比持平，同比下降12.4%[58] 重点领域与公司推荐 - 推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份[3] - 受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管[3] - 受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份[3] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈[3] - 2025年1-8月国内火电投资完成额为1029亿元，同比增长39.5%，核电投资完成额858亿元，同比增长27.5%[5]

行业整体表现 - 钢铁行业在整体下行背景下出现复苏迹象，供需矛盾有所缓和，钢材出口继续强劲增长，行业盈利能力整体回升 [1] - 上半年重点统计钢铁企业营业收入同比下降5.79%，但利润总额同比增长63.26% [6] - 36家上市钢企合计净利润为115.02亿元，其中26家实现盈利，但多数企业营收同比下滑，呈现“利润修复、营收疲软”的分化局面 [7] 企业盈利改善驱动因素 - 利润改善主要源于成本降低与风险管理共同作用，原料降价幅度远大于成品钢材价格的跌幅，为盈利改善创造了条件 [5][6][7] - 焦煤价格大幅下跌导致焦炭等炉料价格走低，压低了吨钢成本 [6] - 部分企业通过调整产品及区域定位，并优化内部产品研发和管理结构，提升了盈利能力 [8] 代表性公司业绩 - 山东钢铁预计2025年前三季度实现利润总额6.32亿元左右，同比增长约21.96亿元，实现归母净利润约1.40亿元，同比增长约15.91亿元 [1] - 宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁三家合计占据行业超80%的利润，呈现利润端头部集中的特点 [6] - 柳钢股份净利润同比增长579.54%至3.68亿元，广大特材净利润同比增长332.67%至1.85亿元，方大特钢净利润同比增长148.75%至4.05亿元 [2][8] - 本钢板材上半年亏损13.99亿元，是上市钢企中亏损最多的企业，钒钛股份净利润同比下降245.15%，亏损达1.99亿元 [9] 产品结构与成本优化 - 华菱钢铁等企业的汽车钢、电工钢等高附加值钢材占比提高，其溢价能力对冲了普钢价格下跌的影响 [6] - 柳钢股份将70%的产能转移至防城港基地，原料及产品运输成本均出现较大幅度下降，并新开发出10个高附加值新产品，品种钢创效20050万元 [8] - 广大特材受益于新能源电力行业改革，风电、光伏行业抢装潮，并积极拓展工业齿轮、矿山机械齿轮、机器人等领域，订单饱满 [8] 风险管理与套期保值 - 利用期货工具避险和降本增效是钢企的共同选择，套期保值对企业业绩的核心价值在于“稳预期、控波动、守利润” [5][11][12] - 部分企业针对原燃料预期采购和钢材产品计划销售进行套期保值，以规避价格波动风险 [10] - 海外业务拓展较快的企业以汇率风险管控为重点，通过远期结售汇等工具锁定目标汇率，降低汇率波动影响 [10] - 套期保值可稳定原材料成本（原材料成本占比超60%），平滑外汇波动影响（上半年人民币对美元汇率波动幅度5.8%），增强业绩可预测性 [12]