报告行业投资评级 - 报告推荐**钢铁板块**，并继续推荐多家具体公司[2] 报告核心观点 - 中国工业化成熟期后的牛市正在徐徐展开，预计**小金属与贵金属板块**会是市场超额收益的主要方向[2] - 投资周期股的核心在于**估值**而非单纯的基本面变化或商品价格，当前钢铁板块绝对估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间[2] - 行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材**中长期基本面有望持续好转**[6][12] - 钢管企业有望持续受益于**煤电装机提升及油气景气预期**，2025年国内火电投资完成额同比增长27.7%，核电投资完成额同比增长13.5%[7] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - **日均铁水产量增加**：国内247家钢厂日均铁水产量为233.3万吨，环比增加2.8万吨（+1.2%）；高炉产能利用率为87.5%，环比+1.1个百分点[3][11][17] - **钢材产量继续下降**：五大品种钢材周产量为796.8万吨，环比下降1.0%；其中螺纹钢周产量165.1万吨，环比下降3.1%[3][17] 库存 - **总库存继续累积**：五大品种钢材总库存周环比增加7.8%，但增幅较前一周收窄10.8个百分点[3][24] - **社会库存增幅大于钢厂库存**：社会库存为1295.8万吨，环比+9.6%；钢厂库存为550.4万吨，环比+3.9%[3][26] 需求 - **表观消费环比显著改善**：节后五大品种钢材周表观消费为662.5万吨，环比大幅增长23.7%；其中螺纹钢表观消费80.5万吨，环比激增95.7%[3][39][49] - 建筑钢材成交因假期临近暂停更新，截止2月6日的周均值为3.5万吨，环比下降48.2%[41] 原料 - **铁矿价格走强**：普氏62%品位进口矿价格指数为99.8美元/吨，周环比上涨3.4%；45港口铁矿库存17087.2万吨，环比增加0.9%[46][57] - **焦炭价格平稳**：天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平；焦炭钢厂库存可用天数为12.5天，环比减少0.2天[50][57] 价格与利润 - **钢材现货价格小幅走弱**：Myspic综合钢价指数为120.8，周环比微降0.1%；上海地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比下降0.3%[71][72] - **即期毛利变动不大**：长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-177元/吨，热卷即期吨钢毛利为-368元/吨[72] - **电炉利润略降**：短流程螺纹即期吨钢毛利为-423元/吨[77] 本周行情回顾 - **板块大幅跑赢市场**：中信钢铁指数报收2256.59点，周度大幅上涨11.8%，跑赢沪深300指数10.72个百分点，在30个中信一级行业中涨幅排名第1位[1][91][93] - **个股普涨**：本周钢铁板块53家上市公司上涨，涨幅前五为常宝股份（+30.2%）、永兴材料（+25.5%）、抚顺特钢（+24.2%）、包钢股份（+23.7%）、盛德鑫泰（+21.6%）[92] 本周行业资讯 - **政策动态**：工信部公示符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业（第一批），旨在引导资源要素向优势企业集聚；发改委表示将研究制定2026—2030年扩大内需战略实施方案[6][12] - **行业数据**：2月中旬重点钢企粗钢日均产量202.9万吨，旬环比上升4.3%[96] - **公司公告**：多家公司发布2025年度业绩快报，其中广大特材归母净利润同比增长87.06%，福然德归母净利润同比增长17.81%[97] 重点推荐标的 - 报告继续推荐**华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份**[2] - 同时推荐受益于细分景气周期的公司：**久立特材**（油气、核电）、**新兴铸管**（管网改造及普钢盈利弹性）、**常宝股份**（煤电新建及油气）、**甬金股份**（需求复苏和镀镍钢壳业务），并建议关注**武进不锈**（煤电新建及进口替代）[2] - 报告给出了重点标的的盈利预测及估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为11.86倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为14.09倍[8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，当前钢铁板块估值延续修复，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，板块亦有望迎来配置良机 [4] - 报告认为，当前五大钢材品种累库压力较为有限，整体库存处于历史相对低位，累库速度也慢于往年，叠加近期安全检查或小幅收缩局部产能形成的供给支撑，钢材库存压力有限 [4] - 基于对产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质企业具备业绩修复弹性和估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [4] 本周市场表现 - 本周（截至2026年3月1日）钢铁板块上涨11.80%，表现优于大盘（沪深300上涨1.08%）[2][11] - 钢铁三级子板块中，钢铁耗材板块上涨14.57%，特钢板块上涨12.77%，铁矿石板块上涨12.32%，板材板块上涨11.53%，长材板块上涨9.30%，贸易流通板块上涨5.98% [2][12] - 板块内个股涨幅前三分别为：常宝股份(30.22%)、抚顺特钢(24.25%)、包钢股份(23.66%) [15] 供给情况 - 截至2月27日，样本钢企高炉产能利用率为87.5%，周环比增加1.04个百分点 [3][22] - 截至2月27日，样本钢企电炉产能利用率为7.4%，周环比持平 [3][22] - 截至2月27日，五大钢材品种（螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板）产量为698.4万吨，周环比下降7.94万吨，降幅1.12% [3][22] - 截至2月27日，日均铁水产量为233.28万吨，周环比增加2.79万吨，增幅1.21%，同比增加5.77万吨，增幅2.54% [3][22] 需求情况 - 截至2月27日，五大钢材品种消费量为564.7万吨，周环比下降68.84万吨，降幅10.87% [3][32] - 截至2月6日，主流贸易商建筑用钢成交量为3.5万吨，周环比下降3.25万吨，降幅48.24% [3][32] - 截至2月22日，30大中城市商品房成交面积为8.1万平方米，周环比下降126.2万平方米 [32] - 截至3月1日，地方政府专项债净融资额为15122亿元，累计同比下降1.47% [32] 库存情况 - 截至2月27日，五大钢材品种社会库存为1295.8万吨，周环比增加113.78万吨，增幅9.63%，同比下降3.43% [3][40] - 截至2月27日，五大钢材品种厂内库存为550.4万吨，周环比增加20.49万吨，增幅3.87%，同比增加2.42% [3][40] 钢材价格与利润 - **价格**：截至2月28日，普钢综合指数为3406.0元/吨，周环比下降3.56元/吨，降幅0.10%，同比下降4.86%；特钢综合指数为6580.8元/吨，周环比增加1.04元/吨，增幅0.02%，同比下降2.81% [3][46] - **利润**：截至2月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为83元/吨，周环比增加15.0元/吨，增幅22.06%；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-62元/吨，周环比增加17.0元/吨，增幅21.52% [3][54] - 截至2月27日，247家钢铁企业盈利率为39.83%，周环比增加1.3个百分点 [54] - 截至2月27日，全国平均铁水成本为2332元/吨，周环比下降11.0元/吨 [54] 原燃料情况 - **价格**：截至2月27日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为755元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [3][71]；截至2月28日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平 [3][71]；截至2月28日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平 [3][71] - **库存**：截至2月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.41天，周环比下降0.1天；进口铁矿石平均可用天数为24.05天，周环比下降6.8天 [3] - **利润与价差**：截至2月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为-7元/吨，周环比增加1.0元/吨 [71]；截至2月28日，铁水废钢价差为34.8元/吨，周环比下降12.4元/吨 [71] 投资建议与关注标的 - 报告建议自上而下重点关注四类企业 [4]： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 行业重要资讯 - 据百年建筑调研，截至2月25日（农历正月初九），全国工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点，但实际开工率仍处低位 [76] - 巴西外贸委员会对原产于中国的冷轧板卷作出反倾销肯定性终裁，征收322.93－641.73美元/吨的反倾销税，有效期5年 [76] - 生态环境部计划在2026年完成5000万吨焦化产能超低排放改造 [76] - 据报道，特朗普10%的全球关税生效，美国官员表示白宫正努力将税率提高至15% [76] 上市公司动态 - **方大炭素**：2026年2月25日，公司首次减持已回购股份4025.9万股，占公司总股本的1%，减持均价为5.983元/股 [73] - **八一钢铁**：公司预计2025年末净资产为负，在2025年年度报告披露后，公司股票可能被实施退市风险警示 [74] - **柳钢股份**：公司以简易程序向特定对象发行股票7142.8571万股，发行价格4.20元/股，募集资金净额约2.98亿元 [74][75] - **友发集团**：公司决定不行使“友发转债”的提前赎回权利，并决定在未来三个月内如再次触发条款时均不行使该权利 [75]

发行流程 - 2025年4月27日公司召开第九届董事会第九次会议，审议通过授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜[24] - 2025年5月20日发行人召开2024年年度股东大会，授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜[24] - 2026年1月15日公司收到上交所受理发行证券申请的通知，1月19日获上交所审核通过，1月20日向中国证监会提交注册[26] - 2026年2月5日公司收到中国证监会同意向特定对象发行股票注册的批复[28] 募集资金情况 - 截至2026年2月11日15:00时，保荐人指定收款银行账户收到发行股票申购资金299,999,998.20元[29] - 截至2026年2月12日，公司本次募集资金总额为299,999,998.20元，扣除发行费用2,255,047.83元后，实际募集资金净额为297,744,950.37元[30] - 本次募集资金中，计入股本71,428,571.00元，计入资本公积（股本溢价）226,316,379.37元[30] 发行基本信息 - 本次发行的股票类型为境内上市人民币普通股（A股），每股面值为1.00元[32] - 本次以简易程序向特定对象发行股票数量为71,428,571股，未超相关规定上限且超拟发行股票数量上限的70%[33] - 本次发行定价基准日为2025年12月19日，发行价格为4.20元/股，与发行底价比率为106.06%，发行底价不低于3.96元/股[34] 发行对象情况 - 本次发行对象最终确定为10家，获配总股数为71,428,571股，获配总金额为299,999,998.20元[36][37] - 发行对象所认购股票自新增股份上市之日起六个月内不得转让[38] - 诺德基金管理有限公司获配20,952,380股，获配金额87,999,996.00元，限售期6个月[45][47] - 广西桂环壹号股权基金合伙企业（有限合伙）获配11,904,761股，获配金额49,999,996.20元，限售期6个月[45][52] - 申万宏源证券有限公司获配9,523,809股，获配金额39,999,997.80元，限售期6个月[45][53] - 财通基金管理有限公司获配8,571,428股，获配金额35,999,997.60元，限售期6个月[45][49][50] - 广西产投资本运营集团有限公司获配5,000,005股，获配金额21,000,021.00元，限售期6个月[45][54] - 陕西创领股权投资合伙企业（有限合伙）获配3,571,428股，获配金额14,999,997.60元，限售期6个月[45] - 杭州长航资产管理有限公司 - 长航 - 启航1号私募证券投资基金获配3,571,428股，获配金额14,999,997.60元，限售期6个月[45] - 华安证券资产管理有限公司获配3,571,428股，获配金额14,999,997.60元，限售期6个月[45] - 广东乐居商贸集团有限公司和青岛鹿秀投资管理有限公司 - 鹿秀长颈鹿6号私募证券投资基金均获配2,380,952股，获配金额9,999,998.40元，限售期6个月[45][51] 股权结构变化 - 截至2025年9月30日，公司股本总额为25.627932亿股，发行前前十大股东持股21.81391755亿股，占比85.12%[73] - 发行后公司总股本为26.34221771亿股，控股股东广西柳州钢铁集团有限公司持股比例为72.54%[77] - 发行后前十大股东持股22.0296154亿股，占比83.63%[75] 发行影响 - 本次发行募集资金到位后，公司总资产和净资产将增加，资产负债率将降低[78] - 本次发行所募集资金有利于公司主营业务发展，业务结构不会发生重大变化[79] - 本次发行不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更[77] - 本次发行不会对公司现有法人治理结构产生重大影响[80] - 本次发行不会导致公司董事、高级管理人员和科研人员结构发生变化[81] - 本次发行不会产生新的同业竞争或关联交易[82] 合规情况 - 保荐人认为本次发行过程和发行对象合规，符合相关法律和规定[84] - 发行人律师认为本次发行已获必要批准与授权，具备法定条件，发行过程及结果合规，认购对象符合规定[87] 文件相关 - 保荐人（主承销商）对发行情况报告书真实性、准确性和完整性承担法律责任[89] - 发行人律师确认发行情况报告书与法律意见书无矛盾，对引用内容无异议并担责[92] - 会计师事务所确认发行情况报告书与审计报告等文件无矛盾，对引用内容无异议并担责[99] - 验资机构确认发行情况报告书与验资报告无矛盾，对引用内容无异议并担责[100] - 备查文件包括国信证券的发行保荐书等和上海市锦天城律师事务所的法律意见书等[107] - 投资者可到公司办公地查阅备查文件，查询时间为股票交易日上午9:00 - 11:30，下午13:00 - 17:00[108][109]

公司财务与运营转型 - 公司致力于推进财务转型和数智化建设 [2] - 公司已于近年建立财务共享中心 [2] - 财务共享中心按照业务板块划分，采用智能审批、智能校验等手段提升共享服务质量 [2] - 此举旨在提高财务标准化、流程化、共享化、智能化水平 [2]

发行基本信息 - 发行股票类型为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[2] - 发行价格为4.20元/股，与发行底价比率为106.06%[4] - 发行数量为71,428,571股，超发行方案规定拟发行股票数量上限的70%[5] - 发行对象最终确定为10家，均以现金认购[6] 募集资金情况 - 募集资金总额为299,999,998.20元，扣除发行费用后净额为297,744,950.37元[8] - 计入股本71,428,571.00元，计入资本公积（股本溢价）226,316,379.37元[29] 时间节点 - 2025年4月27日，第九届董事会第九次会议审议通过相关授权议案[10] - 2025年5月20日，2024年年度股东大会审议通过相关授权议案[10] - 2026年1月28日，中国证监会同意公司向特定对象发行股票的注册申请[12] - 2025年12月18 - 23日，发行人和保荐人向符合条件对象发出认购邀请书[13] - 2025年12月23日8:30 - 11:30，21名投资者参与申购且均为有效报价[16] - 2026年2月9日公司向10家发行对象发出《缴款通知书》[20] - 2026年2月11日，天职国际会计师对认购资金实收情况进行审验[29] - 2026年2月12日，国信证券划转剩余款项，天职国际会计师对实际到账募集资金情况进行审验[29] - 2026年1月15日，发行申请获上交所受理，公司于1月17日公告[31] - 2026年1月19日，发行申请获上交所审核通过，公司于1月21日公告[31] - 2026年2月5日，公司收到中国证监会批复，于2月6日公告[31] 发行对象情况 - 公司向148名投资者发出《认购邀请书》[14] - 2025年12月18 - 23日新增7名意向投资者[14] - 诺德基金管理有限公司报价4.56元/股时申购金额2900万元等[16] - 10名对象获得配售，诺德基金管理有限公司获配20,952,380股，获配金额87,999,996.00元[19] 合规情况 - 本次发行的10名认购对象均符合投资者适当性管理要求[26] - 本次发行的认购对象均按规定完成备案程序[24] - 保荐人认为本次发行的询价、定价、配售等过程合规[30] 其他信息 - 公司法定代表人为张纳沙[36] - 公司保荐人（主承销商）为国信证券股份有限公司[36]

融资进展 - 2025年度向特定对象发行A股股票发行承销总结文件获上交所备案通过[1] - 公司将尽快办理新增股份登记托管手续[1] 信息披露 - 发行具体情况详见上交所网站发行情况报告书[1] - 公告发布日期为2026年2月27日[2]

募集资金情况 - 公司向特定对象募集资金不超过3亿元，实际收到认购资金299,999,998.20元[24][6] - 发行价格为4.20元/股，发行股票数量为71,428,571股[25] - 募集资金总额为2.999999982亿元，净额为2.9774495037亿元[74] 认购方情况 - 诺德基金管理有限公司认购资金87,999,996.00元[19] - 广西桂环壹号股权基金合伙企业(有限合伙)认购资金49,999,996.20元[19] - 申万宏源证券有限公司认购资金39,999,997.80元[19] 注册资本变更 - 公司原注册资本为2,562,793,200元，变更后为2,634,221,771元[50] - 有限售条件股份增加7142.8571万元，占注册资本总额的2.71%[68] - 无限售条件流通股金额为25.627932亿元，占注册资本总额的97.29%[68] 费用情况 - 扣除承销及保荐费用1,500,000元后，实际收到货币资金298,499,998.20元[50] - 实际发生发行费用总额为225.504783万元[78]

融资情况 - 公司2025年度向特定对象发行股票融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%[7] - 本次发行价格为4.20元/股，发行股份数量为71,428,571股，募集资金299,999,998.20元[16] - 扣除承销及保荐费用1,500,000.00元后，公司实际募集资金298,499,998.20元[19] 流程进展 - 2025年4月27日董事会审议通过相关议案[7] - 2025年5月20日股东大会审议通过授权事宜[7] - 2026年1月19日上交所审核通过[10] - 2026年1月28日中国证监会同意注册申请[10] - 2025年12月23日收到21家投资者申购文件[13] - 2025年12月24 - 25日与各认购对象签署《股份认购协议》[17] - 2026年2月9日国信证券发出缴款通知书[19] - 2026年2月11日认购资金存入指定专户[19] - 2026年2月12日扣除费用后资金汇入公司账户[19] 认购对象 - 本次发行国信证券向148名投资者发出认购邀请文件[11] - 本次发行认购对象共10名，未超过35名且均具备主体资格[21] - 诺德基金等公司给出不同价格和金额申购[13] 合规情况 - 申万宏源等部分公司无需产品备案，部分已备案[23][24] - 部分私募已完成管理人登记和产品备案[24] - 发行对象承诺无关联关系及保底保收益等情形[25][26] - 律师认为发行已获必要批准与授权，具备实施法定条件[28] - 发行涉及法律文件形式和内容合法有效[28] - 发行过程符合规定，结果公平、公正[28] - 认购对象符合规定和股东会决议要求，具备主体资格[27][28]

公司业务与市场 - 公司近几年存在向欧盟成员国出口钢材的业务 [1] - 2025年公司出口至欧盟的收入占总出口收入的14% [1] - 公司对欧盟的出口主要通过第三方贸易商、代理商进行转销 [1]

2026年首月钢铁行业生产与2025年度业绩情况 - 2026年首月多家钢铁企业生产实现“开门红” [1] - 方大达钢1月生铁、粗钢、钢材产量分别完成生产计划的105.01%、110.63%和110.71%，多项核心指标再创新高 [1] - 阳春新钢铁1月全月产销率达到101%，销售渠道实现新突破 [1] 2025年度钢铁上市公司业绩预告概况 - 近30家钢铁上市企业已发布2025年度业绩预告 [1] - 过半数公司预告的归母净利润为正 [1] - 华菱钢铁、首钢股份、柳钢股份等公司2025年度预计归母净利润均超过5亿元 [1]