业绩总结 - 2024年7 - 3日，中信金融资产转3001万张大秦转债为482475884股大秦铁路A股[3] 用户数据 - 权益变动后，中信金融资产持股907075935股，占比5.00%[4] - 权益变动前，中信金融资产持股424600051股，占比2.40%[5] 未来展望 - 中信金融资产仍持573.9万张大秦转债，未来12个月可能增持及/或转股[4] 其他数据 - 截至2024年7月1日，大秦铁路总股本17659042510股[4] - 权益变动后，大秦铁路总股本18141518394股[4] - 中信金融资产注册资本8024667.9047万元[5]

公司资本与持股 - 公司注册资本为8024667.9047万元[10] - 截至2023年12月31日，中信集团持有公司21230929783股内资股，持股26.46%[11] - 截至2023年12月31日，财政部持有公司7493684063股内资股，持股9.34%[11] 对外持股 - 截至报告签署日，公司持有中国中信股份5.01%股份[15] - 截至报告签署日，公司持有中国光大银行7.08%股份[15] - 截至报告签署日，公司持有中山公用事业集团8.04%股份[15] 可转债与权益变动 - 2020年12月大秦铁路发行320亿元A股可转债，期限6年[9][23] - 截至2024年7月1日，大秦转债累计转股2792251019股，总股本17659042510股[23] - 2024年7月2日，30010000张可转债转股482475884股，转股价6.22元/股[24] - 权益变动后，中信金融资产持有大秦铁路907075935股，占比5.00%[18] - 截至报告签署日，公司仍持有5739000张大秦转债，未来或增持及/或转股[19][46] 过往交易 - 2024年6月28日，公司大宗交易买入大秦铁路424600051股，价格7.14元/股[31]

业绩总结 - 2023年度原每股派现0.44元（含税），调整后为0.38193元（含税）[4] - 原合计派发现金股利6,928,818,439.40元（含税）[5] - 实际利润分配总额为6,928,790,120.22元（含税）[7] 数据相关 - 截至2023年12月31日，公司总股本15,747,314,635股[5] - 2023.12.31 - 2024.7.2因“大秦转债”转股，总股本变为18,141,518,394股[6]

可转债转股情况 - 截至2024年6月30日，累计172.63045亿元“大秦转债”已转股，转股数量27.52215491亿股，占比18.5125%[4][8] - 截至2024年6月30日，未转股可转债金额147.36955亿元，占发行总量46.05%[4][8] - 2024年4 - 6月，“大秦转债”转股金额3.28363亿元，形成股份5279.1146万股，占比0.3551%[4][8] 可转债发行与交易 - 2020年12月14日，公司发行320亿元可转换公司债券[5] - 2021年1月15日，320亿元可转债在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股价格调整 - “大秦转债”2021年6月18日起可转股，初始转股价格7.66元/股[6] - 2021 - 2024年多次调整转股价格，最低至6.22元/股[6][7] 股本变化 - 2024年3 - 6月，无限售条件流通股和总股本增至176.19006982亿股[11]

业绩总结 - 2023年末公司总股本为15747314635股[5] - 拟每股派现0.44元，合计派现6928818439.40元[5] - 2023年度不送股、不转增股本[5] 未来展望 - 2024年7月3 - 登记日“大秦转债”停转股[4][7] - 登记日后首个交易日“大秦转债”恢复转股[7] - 7月4日发布权益分派和转股价格调整公告[7] - 权益分派公告前一日调2023年度每股分配金额[7] 其他新策略 - 利润分配后调整可转债当期转股价格[6]

信用评级 - 联合资信维持公司主体长期信用等级和“大秦转债”信用等级为AAA，评级展望稳定[5][81] 财务数据 - 截至2024年3月底，公司合并资产总额2106.70亿元，所有者权益1671.47亿元，营业总收入182.68亿元，利润总额44.70亿元[1][28] - 2022 - 2024年3月，公司合并口径现金类资产从629.78亿元增至706.59亿元，资产负债率从30.70%降至20.66%[1] - 截至2024年3月底，公司本部资产总额1892.35亿元，所有者权益1534.05亿元，全部债务165.49亿元[1] - “大秦转债”发行规模320.00亿元，截至2024年3月底债券余额150.65亿元，占发行总量47.08%[23][30][32] - 截至2024年3月底，累计169.35亿元“大秦转债”已转换为公司股票，转股数量26.99亿股[30] - 2023年公司实现营业总收入810.20亿元，利润总额177.27亿元[27] - 截至2024年3月底，公司全部债务资本化比率为14.32%[16] 业务数据 - 2023年公司货运业务收入较上年增长0.80%，客运业务收入较上年增长118.97%[47] - 2024年一季度公司实现营业总收入182.68亿元，较上年同期下降7.92%，综合毛利率21.23%，较上年同期下降3.98%[47] - 2023年公司煤炭发送量占货物发送总量的85.51%[55] - 2023年货物发送量72613万吨，较2022年增长7.3%；煤炭发送量62094万吨，增长10.2%[56] - 2023年货物到达量62341万吨，较2022年增长0.9%；煤炭到达量53496万吨，增长1.3%[56] - 2023年换算货物周转量3900亿吨公里，较2022年增长3.0%[56] - 2023年客运收入较上年增长118.97%，旅客周转量31亿人公里，增长106.7%[58] 股权结构 - 截至2024年3月底，公司注册资本148.67亿元，股本175.66亿元，国铁太原局持股53.06%[27] - 截至2023年底公司持有侯禹公司92.50%股权、太兴铁路公司74.44%股权、唐港铁路公司19.73%股权、西南环公司51.00%股权[52][53] - 截至2023年底公司对朔黄公司持股比例为41.16%，2022 - 2023年分别收到现金股利28.72亿元和24.07亿元[54] - 截至2023年底公司对浩吉铁路公司持股比例为10.00%，2022 - 2023年其归属于母公司的净利润分别为2.53亿元和7.58亿元，公司未收到股利[54] - 公司对唐港铁路实际控制权比例合计为61.63%，合并其财务报表[60] - 截至2024年3月底，中华人民共和国财政部通过中国国家铁路集团有限公司间接持有公司53.06%股份[83] - 截至2024年3月底，公司对大秦铁路经贸发展有限公司持股比例为100% [86] 其他信息 - 2023年公司部分董监高变动，对经营管理无重大不利影响[12] - 公司债务结构以长期债务为主，随着可转债转股，债务负担下降[12] - 公司偿债指标表现强，融资渠道畅通，或有负债风险可控[12] - 煤炭消费及运输需求波动与公司经营关联度高[15] - 公司行业地位突出，运输线路货源地有煤炭资源优势[16] - 可能引致评级下调的因素包括地位下降、核心资产划出、财务状况恶化等[13] - “大秦转债”初始转股价格7.66元/股，经三次修正后为6.22元/股[30] - 截至2023年底，“大秦转债”募集资金已累计使用36.97亿元，账户余额300.63亿元[32] - 公司主营业务为铁路运输，截至2024年3月底，本部设4个职能部门，纳入合并范围一级子公司6家[27] - “大秦转债”募集资金用于收购国铁太原局国有授权经营土地使用权（283.09亿元）和西南环公司51.00%股权（36.91亿元）[33] - 截至2024年1月19日，公司本部无已结清和未结清的关注类/不良类信贷记录[44] - 截至2024年6月21日，联合资信未发现公司本部存在严重失信等行为[44] - 截至2023年底公司董事会成员到位11人，包括独立董事4人[46] - 截至2023年底公司本部管辖的铁路线路里程合计2605.3公里，较2022年底增加23.3公里[50] - 2023年公司董事兼总会计师一人、一位独立董事、两位监事和两位副总经理离任[46] - 2023年公司期间费用12.41亿元，占营业总收入的比重为1.53%[70][72] - 2023年公司投资收益25.39亿元，较上年下降6.12%，占利润总额的比重为14.32%[70][72] - 2023年公司经营活动现金流入586.48亿元，较上年增长5.37%；现金流出414.02亿元，较上年增长4.66%；现金流量净额172.46亿元，同比增长7.10%[72][73] - 2023年底公司流动比率为518.85%，速动比率为506.52%，现金短期债务比为60.75倍；2024年3月底分别为572.12%、558.88%、39.23倍[74] - 2023年公司EBITDA为246.95亿元，全部债务/EBITDA为1.54倍，EBITDA/利息支出为15.08倍[74] - 截至2024年3月底，公司共获得银行授信额度148.48亿元，未使用额度69.84亿元[76] - 2023年底公司本部资产总额占合并口径的89.59%，全部债务占69.68%，所有者权益占91.24%[77] - 2023年公司同比减少煤炭用量3444吨，节能环保设施改造共投资3755.8万元，排放二氧化硫较计划减排247.9吨，同比下降69%[78] - 2023年公司解决就业8万余人，举办管理和专业技术人员各类培训班174期，操作技能人员培训3.1万人次[79] - 2023年公司收到政府补助0.95亿元，计入“其他收益”[80]

公司信息 - 公司证券代码为601006，简称为大秦铁路，转债代码为113044，简称为大秦转债[1] 评级情况 - 前次和本次债券信用等级、发行主体长期信用等级均为AAA，评级展望稳定[3] - 前次评级机构为联合资信，时间为2023年6月26日，本次于2024年6月24日出具报告[3] - 本次评级结果较前次无变化[3] 公告信息 - 信用评级报告与公告同日披露于上交所网站[4] - 公告发布时间为2024年6月26日[7]

会议主要讨论的核心内容 集运价格和行情分析 - 集运价格仍在主要上涨通道中,码头拥堵导致船只准点率下降,预计未来4个月内仍可能出现延误问题 [1][2][3][4] - 美线运价已经达到6000美元甚至更高,相当于过去10多年回本周期的3个月,体现了"印钞机"行情 [3][4] - 主要航运公司如周边海空和以星的美线收入占比最高,其估值有较大上涨空间 [4] 码头拥堵和物流效率问题 - 码头拥堵问题导致船只无法按时到达,造成整个物流效率下降,这是当前集运行业的核心矛盾 [6][9][12][13] - 过去依赖大数据优化的码头运营模式在船只无法准时到达的情况下出现了严重问题 [12][13] - 这种物流效率下降的问题超出了过去单纯关注船舶供给的分析框架 [11][12][13] 绿色甲醇发展前景 - 航运业面临碳税等压力,甲醇作为绿色燃料具有优势,行业需求巨大 [16][17][18][19][20] - 中国天元等公司在内蒙古等地布局绿色甲醇项目,具有成本优势 [18][19][20] - 这些绿色燃料项目的成本曲线未来将持续上升,但第一批项目仍有较大获利空间 [19][20] 大型铁路资产的投资逻辑 - 国家政策支持降低物流成本,铁路货运改革有望提升经营效率 [23][24][25][26] - 大秦铁路作为重要的能源通道,受益于煤炭供给侧改革和需求改善 [27][28][29][30] - 大秦铁路估值较低,股息率较高,具有较强的安全边际 [31][32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 关于码头拥堵数据的理解和应用 [6] **回答内容** 码头拥堵数据口径复杂,不建议单纯盯盘,应结合运价等指标综合判断。码头拥堵往往比运价更领先,但投资者需要理解其复杂性 [6][7] 问题2 **提问内容** 货主是否会在三季度发货以应对运价下跌 [8] **回答内容** 很多货主预期三季度运价会回落,希望在三季度发货,但这可能导致三季度旺季运价反而超预期上涨 [8][9][10] 问题3 **提问内容** 绿色甲醇项目的盈利空间 [19][20] **回答内容** 第一批绿色甲醇项目由于成本优势,盈利空间较大,但随着成本曲线上升,后续项目盈利空间会收窄。整个行业需求巨大,具有较好的发展前景 [19][20]

业绩总结 - 2024年5月大秦线货物运输量3358万吨，同比减7.65%[2] - 2024年5月大秦线日均运量108.32万吨[2] - 2024年5月大秦线日均开行重车70.5列[2] - 2024年5月大秦线日均开行2万吨列车54.0列[2] - 2024年1 - 5月大秦线累计运量16213万吨，同比减5.46%[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司拥有核心重载铁路线，为我国能源安全保驾护航 - 大秦线是我国最重要的能源大通道之一，承担着"西煤东运"的重要任务，是我国能源安全体系建设的重要一环 [1] - 大秦线是我国的第一条重载铁路，公司完成煤炭发送量6.2亿吨，占全国铁路煤炭发送量的22.5% [1] - 公司以晋北、大同地区、鄂尔多斯准格尔矿区和蒙西包兰包西沿线的煤炭资源为依托，目前管理着9条主要运输干线和8条支线 [1] - 公司重载运输技术突出，集疏运系统完备 [23][24] 铁路煤炭运输市场稳中有增 - 从运输结构角度,铁路货运在全社会货运量中占比持续提升 [28] - 从货源结构角度,煤炭一直是我国铁路货运最重要的货源 [29][30] - 我国煤炭消费量保持增长,2023年达到48亿吨 [31][32] - 部分省份煤炭供需缺口扩大,诱发更多煤炭调运需求 [33][34] - 晋陕蒙煤炭产量集中度持续提升,利好核心能源干线 [35][36] 铁路货运业务是公司收益的基石 - 公司近年来货运量及货运周转量维持高位 [37][38] - 公司营收以货运为主,约占整体收入的80% [39] - 公司资产负债率及经营性现金流均表现优异,为公司稳定的分红奠定基础 [43][44] 借鉴加拿大国家铁路经验,铁路运输转型物流可期 - 加拿大国家铁路通过战略并购及物流基础设施完善,坐拥多条铁路路线、港口等关键节点资产 [46][47] - 加拿大国家铁路货源结构更加多元化,可有效对冲单一行业需求波动 [54][55] - 加拿大国家铁路设施网络布局完善,满足端到端综合物流需求 [56][57] - 加拿大国家铁路历史业绩成长表现优异 [58][59][60] - 国铁集团正在全面转型物流,为公司业务拓展带来新机遇 [63][64] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 大秦线是我国最重要的能源大通道之一,承担着"西煤东运"的重要任务 [1] - 大秦线是我国的第一条重载铁路,公司完成煤炭发送量6.2亿吨,占全国铁路煤炭发送量的22.5% [1] - 公司以晋北、大同地区、鄂尔多斯准格尔矿区和蒙西包兰包西沿线的煤炭资源为依托,管理着9条主要运输干线和8条支线 [1] - 公司重载运输技术突出,集疏运系统完备 [23][24] 行业分析 - 从运输结构角度,铁路货运在全社会货运量中占比持续提升 [28] - 从货源结构角度,煤炭一直是我国铁路货运最重要的货源 [29][30] - 我国煤炭消费量保持增长,2023年达到48亿吨 [31][32] - 部分省份煤炭供需缺口扩大,诱发更多煤炭调运需求 [33][34] - 晋陕蒙煤炭产量集中度持续提升,利好核心能源干线 [35][36] 财务分析 - 公司近年来货运量及货运周转量维持高位 [37][38] - 公司营收以货运为主,约占整体收入的80% [39] - 公司资产负债率及经营性现金流均表现优异,为公司稳定的分红奠定基础 [43][44] 战略分析 - 借鉴加拿大国家铁路经验,公司可通过战略并购及物流基础设施完善,拓展多元化业务 [46][47] - 加拿大国家铁路货源结构更加多元化,可有效对冲单一行业需求波动 [54][55] - 加拿大国家铁路设施网络布局完善,满足端到端综合物流需求 [56][57] - 国铁集团正在全面转型物流,为公司业务拓展带来新机遇 [63][64]