离职生效 - 董事辞任自公司收到通知之日生效，高管自董事会收到报告时生效[2] 履职与补选 - 特定情形原董事继续履职，公司60日内完成补选[2] 解除职务 - 特定情形公司30日内解除相关人员职务[4] 后续要求 - 离职人员做好交接或接受审计，公司监督承诺履行[4][5] 制度管理 - 制度由董事会解释修订，审议通过之日起生效[6]

募集资金 - 2022年1月5日发行7000万张可转换公司债券，募集70亿元，净募集69.649622亿元[5] - 截至2025年3月31日，2021年度可转换公司债券募集资金存储余额22.849015亿元[13] - 本次变更募集资金用途金额占2021年度可转债募集资金净额的15.51%[14] 项目变更 - 原芜湖（二期）15GW单晶组件项目变更为铜川隆基12GW高效单晶电池项目，变更金额10.8亿元[7] - 2023年西咸乐叶15GW高效单晶电池项目变更为29GW项目，47.7亿元募集资金变更用途[8] - 2023年宁夏乐叶5GW单晶高效电池项目（一期3GW）10.8亿元募集资金用于芜湖（二期）15GW单晶组件项目[9] - 2024年芜湖（二期）15GW单晶组件项目延期至2026年6月[10] 公司财务 - 2024年12月31日总资产11248.71万元，净资产6590.97万元，负债4657.75万元[21] - 2023年12月31日总资产720.28万元，净资产305.68万元，负债414.60万元[21] - 2024年营业收入40.54万元，净利润 - 1154.71万元；2023年营业收入0.01万元，净利润 - 846.32万元[21] 项目情况 - 铜川隆基12GW高效单晶电池项目预计2025年8月投产，2026年一季度达产[18] - 铜川隆基光伏科技有限公司注册资本4亿元[19] - 项目总投资287737万元，建设投资253226万元，流动资金投入34511万元[21] - 项目建成后运营期平均营业收入393255万元，净利润51122万元[22] - 项目投资财务内部收益率22.1%，按折现率6%计算净现值342893万元，静态回收期4.7年[22] 技术与产能 - BC二代电池技术量产，组件规模化量产效率达24.8%，双面率（80±5）%[25] - 预计2025年末BC二代电池产能达50GW，铜川隆基项目是2025年资本支出重点项目之一[25] 审批情况 - 公司第五届董事会2025年第五次会议和第五届监事会2025年第二次会议通过变更议案，尚需股东大会、债券持有人会议审议[28]

董事会提名 - 隆基绿能第五届董事会提名周喆为第六届董事会独立董事候选人[1] 被提名人条件 - 被提名人持股不超1%，非前10名股东相关自然人[2] - 不在持股5%以上或前5名股东处任职[2] - 近36个月未受证监会处罚或刑事处罚[3] - 近36个月未受交易所公开谴责或3次以上通报批评[3] - 兼任独立董事的境内上市公司数量未超3家[4] - 在隆基绿能连续任职未超6年[4] 被提名人资质 - 具备注册会计师资格，有5年以上审计岗位全职经验[4]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年6月30日14点召开[3] - 现场会议在西安铂菲朗酒店举行[3] - 网络投票6月30日进行[3][4] 议案相关 - 审议21项非累积和2项累积投票议案[6][7] - 累积选举非独立董事5人、独立董事3人[6][7] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月23日[10] - 登记时间为6月19 - 20日[11] - 现场参会11:30 - 13:50入场[13] 投票权 - 100股股东对10名应选董事有1000股选举票数[24] - 100股投资者选董事有500票、选独董有200票[24]

会议情况 - 隆基绿能第五届监事会2025年第二次会议于5月26日召开，3名监事全出席[2] 议案审议 - 审议通过变更2021年可转债部分募投项目议案，尚需股东大会批准[2][3] - 监事会认为变更利于提高竞争力和产能规模，表决3票同意[2][3]

会议相关 - 公司第五届董事会2025年第五次会议于2025年5月26日召开[2] - 公司定于2025年6月30日14时在西安召开2024年年度股东大会[13] 人事提名 - 提名钟宝申等5人为第六届董事会非独立董事候选人[2] - 提名陆毅等3人为第六届董事会独立董事候选人[4] - 审议通过聘任公司总经理的议案[7] 制度与议案 - 拟定第六届董事会外部董事津贴标准为20万元/年[6] - 审议通过取消监事会、变更注册资本并修订《公司章程》的议案[8] - 系统性梳理公司治理制度，修订并新增制定多项公司制度[9] - 审议通过变更2021年可转债部分募集资金投资项目的议案[12] 股权情况 - 钟宝申持有公司股票110,051,106股[15] - 刘学文持有公司股票1,478,201股[16] - 田野等多人未持有公司股票及其衍生品种[17][18][19][21][22][24]

公司高管变动 - 李振国辞去公司法定代表人职务 [1] - 钟宝申将接任公司法定代表人 [1] - 公司将按法定程序完成工商变更登记 [1]

公司治理结构变更 - 隆基绿能董事会审议通过取消监事会及监事的议案，审计委员会将行使监事会职权 [1] - 公司章程修订内容包括删除"监事"和"监事会"相关描述，调整为"审计委员会" [1] - 股东大会名称调整为"股东会"，相关事项尚需提交股东大会审议 [1] 注册资本变更 - 因"隆22转债"转股导致公司注册资本增加至7,578,049,736元 [1] - 公司章程相应条款同步进行修订以反映注册资本变化 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 隆基绿能2024年和2025Q1业绩下滑但BC销售占比提升 2024年公司收入825.82亿元同比降36% 归母净利 -86.18亿元同比降180% 2025Q1收入136.52亿元同比降23% 归母净利 -14.36亿元 2024年电池组件出货82.32GW BC产品出货超17GW占比超20% 2025Q1电池组件出货16.93GW BC组件销量4.32GW占比超25% 看好公司成为行业周期破局者 维持“买入”评级[2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入825.82亿元 同比下降36% 归母净利 -86.18亿元 同比下降180% 2024Q4实现收入239.9亿元 同比下降32% 归母净利 -21.13亿元 2025Q1实现收入136.52亿元 同比下降23% 归母净利 -14.36亿元[2][4] - 2024年电池组件出货82.32GW 其中对外销售73.48GW 同比增长10.6% 全年BC产品出货量超17GW 占比超过20% 电池组件毛利率6.27% 同比下降12.11pct 硅片出货108.46GW 其中对外销售46.55GW 同比下降13.45% 硅片毛利率为 -14.31% 2024年非硅成本同比下降19%[10] - 2025Q1电池组件出货量16.93GW 其中BC组件销量4.32GW 占比超过25% 硅片出货23.46GW 其中对外销售11.26GW[10] - 2024年管理和研发费用均大幅下降 计提资产减值损失87亿元 公司在手现金超过500亿元 资产负债率低于60%[10] - 预计2025年底BC 2.0产能将达到50GW 硅片出货量120GW 组件出货80 - 90GW 其中BC组件占比超过25%[10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|82582|76620|96420|113690| |营业成本（百万元）|76440|71980|82830|95910| |毛利（百万元）|6142|4640|13590|17780| |营业利润（百万元）|-9755|-2424|4789|7464| |利润总额（百万元）|-10206|-2424|4789|7464| |净利润（百万元）|-8677|-2061|4072|6346| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-8618|-2046|4044|6302| |EPS（元）|-1.14|-0.27|0.53|0.83|[16]

核心观点 - 行业供需错配导致产业链价格大幅下滑，公司2024年及2025年一季度盈利能力承压 [1] - HPBC2 0产品一季度出货4 32GW占比达25%且订单饱满，公司规划年底HPBC2 0产能达到50GW，预计2026年出货规模进一步提升 [1] - HPBC2 0量产效率领先，规模化量产效率达到24 8%，已投产电池良率达到97%左右 [1] - 公司在手现金规模较大，资产负债率处于较低水平，行业周期底部下经营韧性较强 [1] 财务表现 - 公司2024年度实现收入825 82亿元，同比-36 23%；归母净利润-86 18亿，同比-180 15%；扣非后归母净利润-87 47亿，同比-180 74% [2] - Q4单季度收入239 9亿元，同比-32 23%，环比+19 57%；归母净利润-21 13亿元；扣非后归母净利润-22 59亿元 [2] - 2025Q1实现收入136 52亿元（同比-22 75%，环比-43 09%）；归母净利润-14 36亿元，扣非后归母净利润-19 83亿元 [2] 业务分析 - 2024年组件及电池业务收入663 34亿元，同比减少33 13%，电池及组件出货82 32GW，毛利率6 27%，同比下滑12 11pct [3] - 硅片及硅棒业务实现收入82 07亿元，同比减少66 53%，硅片出货108 46GW（外销46 55GW），毛利率-14 31%，同比下滑30 19pct [3] - 2024年计提资产减值损失87亿元，其中Q4单季21 43亿元（以固定资产为主），存货跌价损失及合同履约成本减值损失计提61 28亿元，固定资产减值计提22 99亿元 [4] - 2025Q1毛利率进一步回落至-4 18%，主因上游硅料价格上涨及组件确收价格下降 [4] 技术转型与市场策略 - 一季度电池组件出货16 93GW，其中BC组件出货4 32GW（占组件总出货25 5%），HPBC2 0量产效率达24 8%，全年目标BC出货占比超25% [5] - 国内及欧洲分销市场需求旺盛，订单饱满度高，BC溢价或成未来盈利关键变量 [5] - 5GW美国组件合资工厂已投产，针对美国高价市场，预计盈利能力较强 [5] 现金流与经营状况 - 一季度末存货周转天数同比缩短12天至98天，显示库存去化初现成效 [5] - 货币资金514 83亿元，现金及现金等价物499 93亿元，资产负债率59 8%，明显低于其他头部企业 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为808 32/934 49/1055 51亿元，归母净利润-27 68/10 75/38 34亿元 [6]